摘要周五(1月9日)亚欧时段，在非农就业报告公布前的仓位调整中，美元指数周五亚市触及12月10日以 来最高点98.99，对金价形成压力。美财长贝森特周四称，降低利率是经济增长的关键，美联储不应拖 延行动。市场焦点转向今晚美东8:30(北京21:30)发布的12月非农数据，预计新增就业6万(前值6.4万)， 失业率微降至4.5%。若数据符合或弱于预期，将进一步印证劳动力市场放缓趋势。 周五(1月9日)亚欧时段，在非农就业报告公布前的仓位调整中，美元指数周五亚市触及12月10日以来最 高点98.99，对金价形成压力。美财长贝森特周四称，降低利率是经济增长的关键，美联储不应拖延行 动。市场焦点转向今晚美东8:30(北京21:30)发布的12月非农数据，预计新增就业6万(前值6.4万)，失业 率微降至4.5%。若数据符合或弱于预期，将进一步印证劳动力市场放缓趋势。 【黄金技术分析】 国际黄金在经历前四个交易日的持续震荡上行后，目前处于高位盘整阶段。前两日受技术面头肩底和双 底结构支撑，金价自4300美元稳步攀升至4500美元；随后虽有ADP及失业金数据公布，但并未改变整体 看涨趋势，周四金价一度触及4485美元高点。 ...

欧洲央行货币政策与欧元区经济 - 欧洲央行管理委员会成员佩雷拉表示，由于欧元区通胀仍接近2%的目标水平，欧洲央行在现阶段没有理由调整货币政策 [1][6] - 佩雷拉指出，欧洲央行行长拉加德已明确表示央行目前处于良好状态，物价稳定已经实现，货币政策已完成其支持经济的任务 [1][6] - 佩雷拉认为当前责任已转移至欧洲各国政府及欧盟，需通过结构性改革应对欧洲经济“乏力”的增长局面，并强调深化拥有4.5亿消费者的单一市场至关重要 [1][6] 欧元区劳动力市场数据 - 欧盟统计局数据显示，欧元区11月失业率从10月的6.4%微降至6.3%，这是自去年4月以来的首次下降 [1][7] - 自5月以来，失业率一直维持在6.4%，此次下降是自2024年11月创下6.2%的历史低点以来，该失业率首次处于如此低的水平 [1][7] - 失业率的意外下降表明，尽管经济活动增长乏力，欧元区就业市场依然保持紧俏，数据好于市场预期并与私营部门就业前景改善迹象相吻合，巩固了市场对劳动力市场稳定性的信心 [1][7] 主要货币汇率市场动态 - 美元指数昨日震荡上行，冲击99.00关口并刷新4周高位，现汇价交投于98.90附近，美联储降息预期降温及良好的美国初请失业金数据构成支撑，但美联储官员的鸽派言论限制了上升空间 [3][8] - 欧元兑美元昨日震荡下行，日线小幅收跌，刷新4周低位，现汇价交投于1.1650附近，美元指数持续反弹是施压主因，但欧元区良好的经济数据和欧洲央行降息接近尾声的预期限制了下跌空间 [4][9] - 英镑兑美元昨日震荡下行，刷新3个交易日低位，现汇价交投于1.3430附近，美元指数持续攀升及近期英国疲软的经济数据共同构成打压 [5][10] 近期需关注的经济数据 - 今日需要关注的数据包括：德国11月季调后工业产出月率、德国11月季调后出口月率、欧元区11月零售销售月率 [2][7] - 此外，还需关注美国12月非农就业人口变动季调后、加拿大12月就业人数变动和美国1月密歇根大学消费者信心指数初值 [2][7]

即将发布的美国非农就业报告 - 2026年首份重磅经济数据为美国12月非农就业报告，将于周五21:30发布，这是自去年9月以来首次在常规时间发布数据，可能将市场焦点从地缘局势转移至经济数据和利率前景[2][17] - 市场预计12月非农新增就业人口为6万，前值为6.4万；预计失业率从4.6%降至4.5%；预计时薪增速升至3.6%[3][17] 近期就业市场数据表现 - 美国11月职位空缺数大幅降至715万，创14个月新低，每一个失业人口对应的就业岗位降至0.91，创2021年3月以来新低[3][17] - 美国12月ADP私营部门新增4.1万就业岗位，高于前值但略低于预期，且自6月至今有4次负增长，但ADP数据与非农关联性不高，参考性不强[3][17] - 上周初请失业金人数小幅升至20.8万，前值为20万，但四周平均数值显著降低[3][17] 数据发布背景与关注点 - 由于政府停摆，10月和11月的非农数据曾于12月17日合并公布，且在当时的统计周期中存在一定误差，因此需要格外关注对过去两次数据的修正情况[5][19] - 美联储在12月会议上维持今年降息一次的预测，但内部存在严重分歧，利率市场则更为鸽派，押注今年降息两次[5][19] - 市场预计美联储在1月28-29日的会议上大概率按兵不动（概率为86%），下次降息可能要等到6月[5][19] 市场预期与潜在影响 - 交易者在假期后的首次非农公布前保持谨慎，股市和贵金属上涨步伐放缓，比特币始终徘徊在94000美元下方[5][19] - 若非农数据不及预期，将刺激降息预期升高，利好股市、加密货币等风险资产，黄金白银也有望再冲历史高点；反之，美元指数有望持续反弹[5][19] - 若就业报告好坏不一，失业率指标将具有更高的影响权重，一旦失业率升至4.7%甚至更高，1月降息概率可能会大幅提升[5][19] 历史非农数据与市场反应 - 过去12次非农数据公布当日，纳斯达克100指数平均变动为-0.45%，上涨概率为50%；WTI原油平均变动为-0.51%，上涨概率为42%；美元兑日元平均变动为-0.10%，上涨概率为50%[6][20] - 具体案例如：2025年4月4日非农公布值为22.8万，纳斯达克100指数当日下跌6.17%；2025年8月1日非农公布值为7.3万，纳斯达克100指数当日下跌1.91%[6][20] 黄金技术分析 - 黄金在4550、4500和4485形成多个不断下移的高点，对金价形成压制，在非农公布前或以震荡调整行情为主[9][23] - 4445一线是初步支撑和多空争夺的关键，跌破后可能再次下探本周低点4400/13区域[9][23] - 黄金暂时未出现真正的顶部反转结构，但已转为高位震荡，反弹将受趋势线限制，突破后将挑战4550的历史高点[9][23] 美元兑日元技术分析 - 美元兑日元处于震荡收敛形态，在4小时级别上于157一线受到趋势线压制，适度回调后可关注逢低买入机会[11][26] - 上方关键目标和阻力位于前高157.80，但突破不易，汇价接近158-162区域时可能引发日本央行干预风险[11][26] - 日本央行的渐进式加息短时间内难以改变日本实际利率为负的事实，且其支撑作用将被国内大规模财政刺激削弱，日元或继续处于弱势区域，CFTC数据显示交易者对日元持中性立场[11][26] 日经225指数技术分析 - 日经225指数在51200-51500区域再度获得支撑，目前离历史高点仅有2%的距离，日元走弱和欧美股市近期表现为多头提供信心[14][27] - 下行方向，若跌破趋势线将增加形成双顶结构的概率，指数可能下探50600-50700区域寻求支撑[14][27]

黄金市场隔夜表现 - 隔夜伦敦现货黄金价格先抑后扬，COMEX2月黄金期货收跌0.04%，上海期货交易所(SHFE)黄金收涨0.21% [1] - 在美激增军费预算消息下，黄金市场出现先抑后扬的表现 [2] 短期市场驱动因素 - 短期贵金属市场聚焦地缘事件进展，例如美国将取消部分针对委内瑞拉实体的制裁 [2] - 美国总统表示2027财年美国军费应提升至1.5万亿美元，相当于较今年预算增逾50% [2] 宏观经济数据与就业市场 - 美国首次申请失业救济人数为20.8万人，虽较前值19.9万人小幅回升，但仍低于市场预期的21.2万人，显示劳动力市场基本面稳固 [2] - 市场预期美国12月非农就业人口增长6.5万人次，略高于上月，预计12月失业率为4.5% [1] - 如非农数据出现预期差，黄金盘中波动或加剧 [1] 通胀预期与美联储政策 - 美联储报告显示，消费者预计未来一年物价将上涨3.4%，高于11月的3.2% [2] - 根据CME美联储观察数据，截止1月9日早盘，市场预计1月维持利率水平不变的概率为88.4%，降息25个基点的概率为11.6% [2] - 美联储内部官员对通胀和失业率风险存在较大分歧，导致月底的美联储会议降息预期仍不明朗 [2]

伦敦金短期行情与技术分析 - 截至1月9日亚盘时段，伦敦金最新报1003.70元/克，日内跌幅0.14%，最高上探1006.41元/克，最低触及999.48元/克，短线走势偏向震荡 [1] - 1月8日黄金市场探底回升并以阳线收盘，短期走势转为强势，技术形态上5日均线与10日均线形成金叉，5日均线向上运行至4470附近，10日均线平稳处于4420-4415区域 [3] - 下方关键支撑位于4445和4435，分别对应前期上涨波段黄金分割0.5及0.618位，也是重要的顶底转换区域 [4] - 上方首要阻力关注4500/4501的本周当前高点，其次为前期高点4550，若突破则进一步阻力看向4573/4574区域 [4] 影响金价的宏观经济焦点事件 - 市场焦点集中于1月9日将公布的美国12月非农就业报告，经济学家预测新增就业岗位6万个，略低于前月的6.4万，失业率有望降至4.5% [3] - 报告公布前，美国劳动力市场已显现降温迹象，包括续请失业金人数攀升至191.4万、11月职位空缺降幅超预期以及2025年企业裁员数量增加58% [3] - 美国第三季度劳动生产率创下两年新高，为经济前景增添亮色 [3] - 若非农数据符合或弱于预期，将强化市场对美联储降息的预期，从而支撑金价，反之若数据强劲则可能引发金价短期回调 [3] 地缘政治动态及其潜在影响 - 特朗普政府执意推动获取格陵兰岛主权，分析认为其意图更在于重塑跨大西洋关系格局，而非单纯获取资源或控制航道 [2] - 上月发布的国家安全战略中，特朗普政府将欧洲定位为意识形态与地缘政治对手，显露对盟友的敌意，美欧裂痕加深 [2] - 此举引发欧洲强烈反对，丹麦、法国、德国等7国领导人及北欧5国外长发表联合声明强调只有丹麦和格陵兰岛有权决定自身事务，欧洲舆论批评美方行为是对国际秩序的严重破坏 [2] - 尽管格陵兰争端未必成为压垮北约和美欧关系的最后一根稻草，但美国或将进一步扩大在岛上的军事、安全及地缘经济存在，欧洲对美不信任感将持续加深 [2]

文章核心观点 - 近期黄金股普遍上涨，主要受地缘风险、市场降息预期以及多家黄金矿企业绩预喜等多重因素推动[1] - 摩根士丹利预测金价将在2026年第四季度升至每盎司4800美元，突破历史纪录，主要驱动因素包括利率下行、美联储领导层更迭以及各国央行和基金的持续买入[1] 黄金股市场表现 - 截至发稿，山东黄金(01787)股价上涨5.8%，报39.78港元[1] - 截至发稿，招金矿业(01818)股价上涨4.8%，报35.82港元[1] - 截至发稿，紫金矿业(02899)股价上涨3.12%，报38.86港元[1] - 截至发稿，赤峰黄金(06693)股价上涨3.11%，报29.85港元[1] 金价驱动因素与市场预期 - 近期地缘风险与降息预期为金价提供支撑[1] - 美国财政部长斯科特·贝森特向美联储施压，称其需要尽其所能促进经济投资，利率应该大幅降低[1] - 当前市场关注将于今晚公布的2025年12月非农就业报告[1] - 摩根士丹利预测黄金价格将在2026年第四季度升至每盎司4800美元，突破去年创下的历史纪录[1] - 该投行认为利率下行、美联储领导层更迭，以及各国央行和基金持续买入，将共同推动金价进一步上涨[1] 主要黄金矿企业绩预喜 - 灵宝黄金预计2025年度取得净利润介于约人民币15.03亿元至约15.73亿元，同比增加约115%至125%[1] - 紫金矿业预计全年实现归母净利润人民币510亿元至520亿元，同比增幅约为59%至62%[1] - 赤峰黄金预计全年净利润同比增加约70%到81%[1]

黄金股市场表现 - 截至发稿，山东黄金股价上涨5.8%至39.78港元，招金矿业上涨4.8%至35.82港元，紫金矿业上涨3.12%至38.86港元，赤峰黄金上涨3.11%至29.85港元，黄金股多数走高 [1] 金价驱动因素与前景 - 近期地缘风险与降息预期为金价提供支撑 [1] - 美国财政部长向美联储施压，称利率应该大幅降低以促进经济投资 [1] - 市场关注即将公布的2025年12月非农就业报告 [1] - 摩根士丹利预测黄金价格将在2026年第四季度升至每盎司4800美元，突破去年历史纪录 [1] - 该投行认为利率下行、美联储领导层更迭以及各国央行和基金的持续买入将共同推动金价上涨 [1] 主要黄金矿企业绩预喜 - 灵宝黄金预计2025年度净利润介于约人民币15.03亿元至15.73亿元，同比增加约115%至125% [1] - 紫金矿业预计全年实现归母净利润510亿至520亿元人民币，同比增幅约为59%至62% [1] - 赤峰黄金预计全年净利润同比增加约70%到81% [1]

商 品 研 究 2026年01月09日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：避险情绪回升 | 2 | | --- | --- | | 白银：高位回调 | 2 | | 铜：LME库存减少，价格回落受限 | 4 | | 锌：高位回落 | 6 | | 铅：LME库存减少，限制价格回落 | 8 | | 锡：高位松动 | 9 | | 铝：市场情绪降温 | 10 | | 氧化铝：供应过剩未改 | 10 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 10 | | 铂：ETF持仓流出，存在抛压 | 12 | | 钯：整体跟随铂，略微偏强 | 12 | | 镍：现实压力背负与周期转变叙事博弈，宽幅震荡 | 14 | | 不锈钢：现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主 | 14 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2026 年 1 月 9 日 黄金：避险情绪回升 白银：高位回调 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | 贵金属基本面数据 | | | | ...

报告核心观点 - 金属价格调整延续，A股步入结构性行情，各商品受宏观、基本面和资金面等因素影响呈现不同走势 [2] 各品种情况 宏观 - 海外美联储理事米兰称2026年有150bp降息空间，市场预计6、9月各降息一次，首次申领失业救济人数处低位但持续申领上行，关注今晚非农数据，美元指数回升，美股涨跌不一，金属价格调整，油价反弹 [2] - 国内1月经济数据与政策真空，行情依赖资金结构与风险偏好，周四A股震荡分化，上证指数收跌，宽基指数分化，关注12月中国CPI [2] 贵金属 - 周四日盘白银和铂期货领跌，夜盘先抑后扬，COMEX黄金涨0.57%，COMEX白银跌1.19%，交易所监管和指数基金持仓调整令金银承压，关注今晚美国非农数据 [3] - 彭博商品指数再平衡，贵金属面临抛售压力，短期调整压力加大 [4] 铜 - 周四沪铜主力回落，伦铜调整，国内电解铜现货成交冷清，LME库存降，COMEX库存升 [5] - 宏观上美国财长和理事表态降息，特朗普政府言论令避险情绪发酵，产业上智利铜矿罢工持续，选矿厂运转仅30%且库存将耗尽 [5] - 铜价短期因多头获利了结承压，但中期上行趋势或未破，预计短期进入估值修复区间 [6] 铝 - 周四沪铝主力跌2.94%，LME涨0.16%，现货均价下跌，库存增加 [7] - 初请失业金人数增幅低，市场保持降息预期，基本面铝锭累库，后续或延续，沪铝持仓回落，震荡调整 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力跌1.58%，现货均价跌2元/吨，理论进口窗口开启，仓单和厂库库存持平 [9][10] - 期价拉升使进口流入增多且推迟国内产能减产，现货成交僵持，预计期价高位难站稳，跟随调整 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力跌2.19%，部分现货价格持平，交易所库存增加 [11] - 铸造铝供需两淡，难独立行情，跟随铝价震荡调整 [11] 锌 - 周四沪锌主力调整，伦锌收跌，现货市场货源增多，成交不畅，升水下调，社会库存增加 [12] - 美国就业市场无明显压力，市场等非农数据，资金获利了结，基本面支撑减弱，锌价短期调整 [12] 铅 - 周四沪铅主力震荡下行，伦铅收跌，现货市场持货商报价，下游多长单采购或用库存，社会库存增加 [13] - 安徽环保管控解除，部分再生铅炼厂复产，供应增加有限，库存小增，消费淡季，铅价短期震荡偏弱 [14] 锡 - 周四沪锡主力调整后尾盘反弹，伦锡震荡偏弱，现货市场有不同升水 [15] - 美国非农数据前市场情绪紧，资金获利了结，基本面变化有限，原料偏紧，AI需求预期好，锡价短期高位调整 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力小幅反弹，华东部分牌号报价持平，节前社会库存降至55.3万吨，盘面企稳使现货窄幅波动 [16] - 供应端新疆开工率高，西南产量低，需求端多晶硅供应收敛，各环节需求疲软，光伏反内卷政策不及预期，期价短期调整 [17] 螺卷 - 周四钢材期货下跌，本周五大钢材品种供应增0.4%，库存增1.77%，消费量降5%，建筑钢材需求回落，热卷变化不大 [18][19] - 产业景气度走弱，钢价回落，预计重回震荡模式 [19] 铁矿 - 周四铁矿期货调整，需求端钢厂高炉开工率微降，铁水产量低，供应端海外矿商发运冲量，港口库存累积 [20] - 总体供强需弱，期价震荡为主 [20] 双焦 - 周四双焦期货冲高回落，陕蒙矿山未收到产能核减通知，本周炼焦煤矿山产能利用率增5.7%，原煤产量和库存增加 [21] - 市场情绪降温，基本面支撑有限，期价波动大，操作需谨慎 [21] 豆菜粕 - 周四豆粕05合约跌0.32%，菜粕05合约跌1.71%，巴西1月大豆出口预计增，美豆出口销售进度慢，南美天气适宜 [22] - 加拿大总理访华，菜粕增仓下挫带动连粕回落，关注1月USDA报告，预计连粕短期震荡 [23] 棕榈油 - 周四棕榈油05合约涨1.13%，菜油05合约跌1.29%，印尼2025年棕榈油生物柴油消费增7.6%，计划提高掺混比例和出口税 [24] - 关注非农数据、美联储主席人选和MPOB报告，中加贸易关系改善使菜油走弱，棕榈油短期区间震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 人民币汇率现状是经济预期差利好人民币、中美利差和贸易政策不确定性中性 短期在美元走弱且美元兑人民币已跌破7.0背景下 汇率维持震荡偏强格局 关注本周非农就业数据 若就业继续降温 人民币偏强格局有望延续 6.95附近将反复测试 [31] 根据相关目录分别总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币有升值趋势 Put端波动率高于Call端 [4] - 逆周期因子负向调节幅度明显收窄 三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差扩大 [8] 政策观察 - 2026年央行重点工作包括灵活高效运用降准降息等货币政策工具 防范汇率超调风险 优化“债券通”“互换通”机制安排 欢迎更多境外主体发行熊猫债等 继续实施适度宽松货币政策 促进经济高质量发展和物价合理回升 保持人民币汇率基本稳定 [27] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化 TGA账户12月31日8728亿（前值8015） 11月存款机构准备金余额2.87万亿（ - 656亿） 非美央行降息步伐整体转缓 部分转为加息预期 [15] - 中国经济呈现强预期弱现实 经济结构分化 11月进出口有韧性 但固投压力大 消费放缓 政府窗口期松动 基本面和情绪割裂加剧 [21] 核心图表 - 美国经济数据全面超预期 就业权威下降 非农超预期 通胀方面11月CPI上涨不及预期支撑后续降息 经济预期上修 PMI有所回落 11月地产销售微升 [17] 经济 - 美国12月PMI进口、新订单、库存负贡献 产出、物价正贡献 [18] 宏观（中国12月制造业PMI） - 中国制造业PMI为50.1% 较上月上升0.9个百分点 4月以来首次升至扩张区间 产需同步回升 生产指数51.7% 新订单指数50.8% 分别较上月上升1.7个和1.6个百分点 内需相对外需走强 15个细分制造业中 位于景气扩张区间的行业个数为4个 较11月减少4个 医药、汽车等行业表现较好 [26] 2026年情境推演 - 2026年有政策预期回摆、库存周期拐点、再平衡、博弈升温等阶段 涉及美联储主席候选人、OPEC和FOMC会议、政府工作报告、全国两会等事件 [34]