电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 公司为威立雅环境集团 (Veolia Environnement) 专注于城市能源特别是供热网络领域 [1][5] * 行业为城市能源服务 核心是城市供热网络的脱碳与转型 [5][6] 核心观点与论据 战略定位与商业模式 * 公司定位为"新型城市能源专家" 核心战略是结合"增长点"与"堡垒"业务 [1] * 能源业务占集团2024年450亿欧元总收入的25% 即110亿欧元 另外有10亿欧元能源收入来自废物和废水业务 [4] * 城市供热业务商业模式强劲 具有14%的EBITDA利润率 税后资本回报率高达9% 高于集团平均水平 [24] * 业务模式分为三类 仅运营分销网络(占40% EBITDA利润率11%) 仅拥有生产资产(占10% EBITDA利润率15%) 以及生产与分销结合(占50% EBITDA利润率约70%) [25][26] 市场机遇与监管推动 * 欧洲消耗的能源中50%是热能 其中四分之三仍来自化石燃料 存在巨大脱碳机遇 [6] * 监管加速这一转变 目标是到2030年新增1700万欧洲用户连接供热网络(现有8000万用户) [6] * 公司目前在全球运营约500个供热网络 服务700万客户 约占欧洲已连接用户的9% [9] 脱碳战略与价值创造 * 公司计划在2030年前在欧洲业务中全面淘汰煤炭 并已投资7亿欧元 计划到本十年末累计投资16亿欧元 [14][15][20] * 脱碳投资已实现减排45%至60% 且服务零中断 项目投资回报率超过10% [14][15] * 脱碳计划将贡献约2.5亿欧元的额外EBITDA 其中50%的EBITDA增长将来自煤炭退出 25%来自自然有机增长 25%来自持续效率提升 [29][32] * 剩余9亿欧元资本支出将相对均匀地分配到2030年 2027年和2028年会出现支出高峰 [89] 竞争优势与技术应用 * 公司独特优势在于能结合水务、废物和能源业务 形成协同效应 例如利用废水处理厂或废物转化能源 [15][45] * 运营效率高 投资组合平均效率达88% 部分网络甚至达到94% 远高于欧洲75%的平均水平 [11] * 广泛应用人工智能和数字化工具优化网络性能 实时预测需求和管理负荷 [12][31] * 利用热储能技术 例如波兹南的一个水塔可储存800兆瓦时的能量 体现了热能存储的优势 [16] 增长驱动力与地域扩张 * 增长来自新连接、额外服务(如能源效率包、智能计量)和地域扩张 [30] * 推出EcoThermal Grid新服务 目标到2030年实现3.5亿欧元的额外营业额 目标市场规模为40亿欧元 [19][20] * 地域扩张将优先选择资产轻型模式 例如在塔什干签署的30年运营管理合同 [31] * 公司目前在欧洲城市供热市场排名第二 市场份额约9.5% 目标是到2030年成为第一 [78] 其他重要内容 具体项目案例 * 波兹南项目是公司投资组合中最大的脱碳项目 将煤炭依赖系统转变为混合模式(天然气、生物质、废热回收) [14][42] * 格尔利茨和兹戈热莱茨项目是连接德波两国网络的"活体实验室" 展示了无燃气退出的蓝图 [17][18] * 在伦敦、不伦瑞克、布达佩斯等地有成功结合业务的案例 实现能源循环 [15] 政策呼吁 * 为加速转型 公司呼吁欧洲当局优先考虑本地能源、加速许可流程、扩大地热担保基金并确保监管稳定性 [67] 数据中心等新机遇 * 公司看到数据中心废热回收的巨大潜力 并正在推出综合可持续数据中心服务方案 [83][84]

行业处理方式转型 - 行业正从传统的焚烧、填埋处理方式转向绿色低碳的循环利用模式 [2] - 采用粉碎堆肥技术可减少焚烧或填埋产生的二次污染，对环境更友好 [2] - 绿化垃圾粉碎后制作有机肥料在资源循环利用和土壤改良方面功效明显 [2] 资源化利用途径 - 通过高温腐熟将枯枝落叶变成有机基质，用于改良土壤成分 [1] - 对枯枝落叶进行粉碎并添加环保色素，制成可降解的有机覆盖物以提升公园景观 [2] - 较大径材的林木间伐后，树干用作步道护栏，粉碎物用于覆盖步道台阶和地面 [2] 创新应用与艺术化处理 - 在花卉环境布置中，将绿化废弃物与生态材料合并使用，进行"地景艺术"布置 [3] - 废木料经彩绘拼接后可制成"机器狗"花钵等造景元素，兼顾生态与经济效益 [3] - 伐除的树干树枝被创意利用，化身坐凳、汀步和"昆虫旅馆"等设施 [3] 行业发展趋势 - 通过绿色低碳循环发展的生产消纳方式，行业绿化废弃物循环利用率正不断提升 [3] - 行业未来将探索绿化废弃物资源化利用的新途径，助力生态建设 [3] - 行业目标为实现"变废为宝"的循环经济 [3]

行业核心观点 - 园林绿化废弃物处理行业正从传统的焚烧、填埋方式向绿色低碳、资源化循环利用模式转型，以实现“变废为宝”的循环经济目标 [1][2][3] 传统处理方式的弊端 - 传统的焚烧、填埋处理方式已不适应绿色低碳发展需求，且可能产生二次污染 [2] - 园林绿化废弃物具有体积大、占用面积大、受季节变化影响大等特点，含有有机物和营养物，易成为虫卵越冬巢穴引发来年虫害，大量堆积易引发火灾 [1] 资源化循环利用的主要途径 - **高温腐熟制有机基质**：多数北京市属公园采用此方式，将废弃物转化为富含有机质和氮、磷、钾等养分的有机基质，用于改良土壤 [1] - **粉碎堆肥技术**：将绿化垃圾粉碎后制作有机肥料，具有资源循环利用、土壤改良等明显功效，且对环境友好 [2] - **制作有机覆盖物**：枯枝落叶粉碎后添加环保色素，成为可降解的有机覆盖物，用于铺回公园提升景观，例如用于森林步道的地面覆盖 [2] - **直接艺术化与功能化利用**：将绿化废弃物与生态材料合并进行“地景艺术”布置，或将树干树枝改造为坐凳、汀步、“昆虫旅馆”等设施，实现变废为景 [3] 行业实践与成效 - 北京市公园通过土壤改良、粉碎还绿、环境布置等正向循环利用方式，不断提升绿化废弃物循环利用率 [1][3] - 具体案例如：百望山森林公园将间伐的树干用作步道护栏，粉碎物用于覆盖台阶和地面 [2]；玉渊潭公园利用废木料彩绘拼接成“机器狗”花钵 [3]；中山公园将伐除的杨树木材改造为坐凳、汀步和“昆虫旅馆” [3] 未来发展方向 - 行业将进一步探索绿化废弃物资源化利用的新途径，以助力花园城市的生态建设 [3]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为51.5亿元，同比增长27.1% [1][3] - non-GAAP经营利润达到1.4亿元，创历史新高，同比增长34.9% [1][3] - non-GAAP净利润为1.1亿元，同比增长22.3% [3] - GAAP经营利润为1.2亿元，同比增长385.1%，GAAP净利润达9082万元，同比增长407.3% [3] - 截至三季度末，公司现金及等价物、短期投资等总额为25.4亿元 [4] 收入构成 - 1P（自营）产品销售收入为47.3亿元，同比增长28.7%，是主要增长引擎 [3] - 3P（平台）服务收入为4.2亿元，同比增长11.6% [3] - 1P to C零售收入同比增长超过70%，占1P收入比例提升至36.4% [6] - 合规翻新产品收入同比增长102% [6] 业务运营与增长 - 爱回收官网3C回收订单量同比增长30% [6] - 多品类回收业务（箱包、腕表、黄金等）交易额同比增长95% [6] - 拍拍平台的寄卖模式GMV同比增长180% [7] - 截至三季度末，线下门店总数达2195家，覆盖全国298座城市 [6] - 上门回收团队人数达到1962人 [6] - 共有1009家爱回收门店开通多品类回收服务，其中自营店878家，加盟店131家 [6] - 拍机堂平台累计注册签约商家数突破137万 [6] 战略与管理层观点 - 公司战略聚焦于“场景+供应链”，以获取优质货源并加速交付能力建设 [1] - 致力于提升合规翻新增值与B2C零售的产业链价值，巩固二手手机3C业务基本盘 [1] - 创新探索平台模式的多品类回收服务，着眼于循环经济的长期机会 [1] - 通过精细化运营提升多项利润率指标，并期待通过履约交付的规模效应进一步提升整体利润率 [4] - 公司正落实此前宣布的三年期股东回报方案 [4]

公司基本情况 - 恒逸石化为全球领先的"炼油—化工—化纤"全产业链一体化龙头企业，拥有"涤纶+锦纶"双主业驱动模式 [2] - 公司前三季度实现营业收入838.85亿元，归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08% [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产1,115.10亿元，归属于上市公司股东的净资产244.58亿元 [4] 东南亚成品油市场前景 - 东南亚是全球最大的成品油净进口市场，2025年东盟地区GDP维持4.5%增速，印尼、菲律宾、越南等国家增速高于全球平均水平 [4] - 东南亚石油需求预计从当前每日500万桶增加到2035年的每日640万桶，未来十年内将占全球能源需求增长的25% [4] - 2025年是炼油厂关闭高峰年，80万桶/日产能停止运行，预计到2026年东南亚成品油供需缺口扩大至6,800万吨 [5][6] 聚酯行业发展趋势 - 2025年上半年中国社会消费品零售总额同比增长5%，服装、鞋帽、针纺织品类同比增长3.1% [6] - 2025年1-6月中国纤维-纺服产业链出口量增长12%，出口总额1,439.8亿美元，同比增长0.8% [6] - 2025年上半年涤纶长丝新增产能65万吨，产能增速放缓；聚酯瓶片新增产能约200万吨，仍处于快速扩张期 [7] 钦州项目进展 - 钦州项目一期已实现全流程打通并进入试生产阶段，一期建设用地1,717亩 [8] - 项目一期建设内容包括：2*30万吨/年环己酮、2*40万吨/年双氧水、30万吨/年合成氨等生产装置 [8] - 项目拥有技术优势、一体化优势和产品结构优势，将形成"苯-己内酰胺-锦纶"产业链一体化布局 [8][9] 可转债转股价格调整 - 公司决定不向下修正"恒逸转债"转股价格，未来六个月内不提出修正方案 [10] - 公司也未行使"恒逸转2"转股价格向下修正的权利，下一触发期间从2026年3月2日重新起算 [10]

AI在闲置交易平台的应用与作用 - AI在电子商务平台尤其闲置交易领域扮演重要角色 解决非标准化和非专业性难题[1] - AI通过提升全链路交易效率和拓展多元化服务场景改变行业生态 推动闲置资源大规模流通[1] - 平台基于通义千问大模型并结合海量交易数据训练出闲置行业大模型 打造智能技术基座[2] AI技术驱动的具体创新 - 提出GSID（商品数字指纹）概念 利用大模型自动识别理解并结构化编码非标商品信息[3] - GSID能够捕捉更细分的商品属性 例如从“水晶手链”精准到“黑银钛晶” 提升小众商品匹配效率[3] - AI能力覆盖完整交易流程 包括售前信用分 售中AI发布与智能托管 售后AI小法庭等[5] - 上线面向买家的“AI智搜”和“AI行情”工具 通过对话理解用户意图并提供个性化导购[5] AI对消费体验和行业效率的提升 - AI应用体现为精准 深度和互动三个关键词 例如拍照识别商品实现交互式体验[4] - AI推动实现提升全要素生产率和降低商业流通成本两个传统核心目标[4] - 技术演进使AI人性化程度加深 实现深度人机互动并促进服务经济与消费升级[4] - 平台终极目标是打造由超级智能体驱动的交易平台 让买卖双方拥有专属智能体完成全流程[5] 闲置交易的社会与环境价值 - 全球约三分之二的碳排放与家庭消费有关 消费侧减碳是可持续发展必由之路[2] - 闲置流通延长物品生命周期 减少新产品消耗 是消费端减碳的有效路径[2] - 过去一年平台用户通过闲置交易和回收累计减碳1180万吨 相当于杭州城乡居民一年生活用电碳排放量[2]

交易概述与监管批准 - 德国联邦经济和能源部已对科思创与XRG的交易给予最终监管批准 所有交割条件均已满足 预计交割将在未来数日内完成 [1] - 该交易于2024年10月1日签署投资协议 收购方将以约117亿欧元公开收购科思创所有已发行股 交易还包含30亿欧元债务 总交易价值达147亿欧元（当时约合人民币1140亿元） [1] - 交易还包括科思创将发行10%的新股 接受ADNOC 11.7亿欧元的资金注入 [1] 交易后公司战略与治理 - 科思创在交易后将保持自主运作 由首席执行官施乐文博士领导的董事会继续负责运营管理和战略方向 [2] - 科思创将维持现有公司架构、德国公司治理标准及现有集体劳资协议 并继续以勒沃库森为注册总部 [2] - 在长期战略股东XRG支持下 科思创将继续专注于扩大循环经济目标实施规模 通过人工智能、量子计算等先进技术推动数字化转型 并强化在交通出行、建筑和电子等高增长领域的布局 [1] - 双方战略合作伙伴关系的关键要素包括科思创将成为XRG高性能材料和特种化学品业务的基础平台 [1] 交易相关方背景 - 收购方XRG是一家企业价值达1500亿美元的国际投资公司 专注于天然气、化工及为全球人工智能和工业提供动力的可扩展能源解决方案 公司总部位于阿联酋阿布扎比 由阿布扎比国家石油公司（ADNOC）全资拥有 [2] - 科思创是一家总部位于德国的化学品生产商 前身是拜耳集团的材料科学部门 于2015年从拜耳集团剥离并独立上市 [2] - 科思创2024年的销售额为142亿欧元 在全球拥有46个生产基地 约17500名员工 [2]

大会核心信息 - 2025能源转型大会在京举办 主题为面向十五五 聚力绿色转型 旨在构建新型能源体系 提升能源安全 推进绿色低碳转型 [1] - 大会发布《全球能源转型报告(2025)》 指出全球能源转型呈现多能并举 发展不平衡等趋势 [1] 全球能源转型趋势 - 全球煤炭 石油需求趋于平稳 天然气消费重回快速增长 [1] - 太阳能 风能成为增长主力 核能技术发展迎来新高潮 [1] - 氢能产业挑战与机遇并存 生物质潜力巨大但发展缓慢 [1] - 全球发展不平衡是实现可再生能源三倍装机目标的最大障碍 关键矿产成为各国战略争夺焦点 [1] - 能源贸易流向将发生历史性重构 人工智能与能源深度协同进化 [1] 中央企业战略部署 - 中央企业加快调整能源供给结构 持续优化能源消费方式 发挥骨干作用 [2] - 坚持风光水核等多能并举 推进沙戈荒新能源大基地开发 提高新能源供给比重 [2] - 加强化石能源清洁高效利用 构建新型电力系统 [2] - 推动能源绿色低碳消费 打造零碳园区 绿色工厂 超低能耗建筑 推动行业绿色数字化转型 [2] - 开展绿色低碳技术攻关 攻克氢能 新一代风电光伏 先进储能等关键技术 加快形成新质生产力 [2] - 促进能源领域改革开放 健全全国统一电力市场体系 维护公平竞争环境 [2] 国家能源规划与成就 - 我国构建起全球最大 发展最快的可再生能源体系 新增新能源装机占全球增量约六成 [3] - 预计2024年底可超额完成非化石能源消费比重20%的规划目标 [3] - 过去一年出口的风电光伏产品为全球减少二氧化碳排放约26.5亿吨 [3] - 正在编制十五五能源规划 构建1+5能源规划体系 系统谋划能源转型发展路线 [3] - 深入开展能源强国建设专题研究 谋划落实重大任务举措 [3] 电网系统与技术发展 - 电力系统是能源转型的重要枢纽平台 [4] - 国家电网将提高新能源并网消纳水平 预计2030年经营区承载8亿千瓦分布式新能源 较十四五翻一番 [4] - 预计2030年承载6000万台充电基础设施 规模较十四五翻两番 [4] - 十五五期间研发经费投入预计超过2400亿元 [4] - 循环经济是可持续发展的资源保障 碳中和是巨大的创新机会和商机 [4] - 光伏组件2025年开始批量退役 2030年预计需回收150万吨 回收成本30元/块 回收价值达200元/块 回收率可达92% [4] 行业研究与指引 - 大会启动《中国加油站(能)站发展蓝皮书(2025—2026)》编撰工作 [5] - 该蓝皮书是连续出版3年的行业分析专著 解析政策导向 市场格局及技术应用 [5] - 为行业提供加油站 充换电站 加氢站等网络构建及非能业态转型策略指引 [5]

公司概况 * 纪要涉及的公司为万物新生（爱回收）[1] 财务业绩要点 * 2025年第三季度总收入同比增长27.1%至51.5亿人民币[3] * 核心产品（净产品）收入同比增长28.7%至47.3亿人民币[3] * 平台服务收入同比增长11.6%至4.2亿人民币[2][3] * 毛利同比增长34.9%至1.4亿人民币，毛利率达2.7%[2][3] * 商品成本增加26.3%至40.9亿元[14] * 履约费用增加25.9%至4.4亿元，销售和营销费用增加15.4%至3.6亿元，技术和内容费用增加19.5%至63百万元[14][15] * 预计第四季度总收入在60亿到61亿人民币之间，同比增长25%以上[4][16] * 预计全年总收入在208亿到209亿人民币之间，同比增长27%以上[4][16] 业务运营与战略举措 * 合规翻新产品收入同比激增102%[2][5] * 加强零售端能力，提升回收环节定价话语权[2][6] * HS门店网络增至2,195家，由1,962名员工支持[2][6] * 通过自动化检测系统优化履约能力，并在客户服务、问询处理及培训等方面部署人工智能应用[2][10] * 在中低线城市，与了解当地市场的商家合作，将其从单店加盟商发展为城市合作伙伴[7] * 为合作伙伴提供标准化质量检查、定价工具以及官方渠道和社媒推广指导[7] 平台与多品类业务发展 * 平台签约商家数量快速增长至137万，整体收取率达到4%[2][8] * 多品类回收服务实验室平台交易量同比增长95%[2][9] * 截至9月，共有878家自营门店和131家加盟店开启多品类业务[9] * 新开启多品类业务的门店通常在2-3个月内稳定业绩，每月带来平均7,000元人民币贡献利润[2][9] * 当前很大一部分交易量来自佣金率仅为个位数的标准化黄金回收业务，而二手奢侈品类别服务佣金率继续超过10%[24] * 管道市场寄售模式初步成功，佣金率接近9%[23][25] 未来发展策略与展望 * 未来发展战略分三阶段：加强二手消费电子产品核心能力、加快AHS回收品牌发展、准备国际战略[2][11] * 积极参与中国市场产品出口标准制定，将高质量中国制造设备转移到国际市场[11] * 80 renew品牌入围由威廉王子殿下创立的著名地球奖的决赛[12] * 继续优化交易定价算法、操作流程、供应链和用户体验，提高交易服务渗透率[4][18] * 计划在中国近300个城市建立更细致网点布局，打造AHS回收品牌[4][18] * 2025年全年保持加快开店目标，一线和二线城市自营回收店数量稳步增长，近88%的自营店已配备多元化服务[20] * 预计2026年将保持相对较快同比增长[19] * 国家贸易补贴刺激了二手消费电子行业升级换代，公司通过与京东、苹果、华为、小米等品牌合作，通过以旧换新帮助用户完成设备升级[17] 风险与优化 * 项目市场风险承担保持在6%以上[23] * 第三季度平台佣金率波动是由于调整商家服务政策，为买家提供更灵活退货和换货选择[23] * 在中小企业规模业务中，管道市场收入结构和佣金率都有进一步优化空间[25]

文章核心观点 - 中国循环经济产业在“十五五”规划等政策推动下进入系统性价值重构的新阶段，为相关企业带来历史性机遇 [1][3][6] - 凌雄科技作为国内DaaS（设备即服务）模式与循环经济的先行者，其构建的设备全生命周期管理模式高度契合政策导向，有望迎来价值重估 [1][8][11] 循环经济行业机遇 - 全球仅有8.6%的经济活动实现了循环，超过91%仍依赖传统线性模式，凸显循环经济的巨大发展空间 [3] - 中国正系统推动经济体系向循环模式转型，通过“大规模设备更新”、“消费品以旧换新”等顶层设计，为循环经济相关产业打开结构性价值窗口 [3] - 政策驱动下，企业设备采购与处置方式加速向“循环再利用”转变，催生出规模化、专业化的回收与再制造需求 [3] - DaaS模式在国内渗透率不足5%，远低于欧美市场50%以上的水平，存在巨大的结构性机遇 [4] - 在政策与企业“降本增效”需求双重驱动下，DaaS模式渗透率正步入快速爬升期，该模式以“服务替代占有”为核心，推动资产使用效率最大化 [4] - ESG成为企业价值重构的重要变量，能提供可量化环境效益的服务商正从“产品供应商”升级为客户实现ESG目标的“战略价值伙伴” [5] 凌雄科技的价值重估基础 - 中国DaaS市场复合增长率超30%，预计2025年规模破千亿元，公司凭借覆盖设备全链条的服务能力，将直接受益于行业扩容 [9] - 公司商业模式内嵌ESG与循环经济基因，2024年通过DaaS服务模式贡献了超8.37万吨的净碳减排量，并延长了141万台翻新设备的使用寿命 [10] - 预计到2025年全球ESG相关基金规模将突破30万亿美元，超80%的主权基金将ESG纳入决策流程，兼具高成长性与正向环境效益的DaaS模式对长期资本具备强大吸引力 [10] - 公司通过覆盖全国的服务网络和标准化流程，正逐步构建起支撑产业循环的“基础设施能力”，形成具有网络效应和规模经济的高壁垒资产 [11] - 在循环经济战略地位提升的背景下，公司贯穿“设备更新—循环利用—价值再生”的全周期服务能力，强化了其作为产业循环关键节点的稀缺属性 [11]