定增市场整体表现 - 截至7月31日 76家上市公司定增落地 实际募资金额达6633.02亿元 较2024年同期的864.6亿元同比增长667.7% [1] - 定增数量达76家 较2024年同期的67家实现增长 [1] - 定增收益率显著提升 76家公司现价较定增发行价涨幅（后复权）平均值为63.74% [1][4] 大型定增项目贡献 - 四家大型银行（中邮交建）合计定增融资5200亿元 主要用于补充核心一级资本 [1][2] - 中航成飞和国泰海通定增规模达百亿级别 分别为174亿元和100亿元 [2] - 40亿元以上定增项目数量达11家 包括赛力斯、国投电力等 2024年同期仅3家（剔除中国石化） [2] 行业分布特点 - 定增上市公司集中在化工、机械、硬件设备、电气设备、汽车与零配件行业 数量分别为8家、8家、8家、7家、5家 合计36家 [2] 定增资金用途分析 - 项目融资为主要目的 涉及38家公司（占总数50%） 主要用于建造研发基地、扩充产能等 其中国投电力融资70亿元用于清洁能源建设 燕东微融资40亿元用于12英寸集成电路生产线 [3] - 16家公司定增用于补充流动资金 包括凯赛生物融资59亿元（超过IPO金额）及四家国有大行 [3] - 14家公司定增用于融资收购其他资产 包括中航成飞、国泰海通、赛力斯（81亿元）、富乐德（61亿元） [3] 定增收益率驱动因素 - 中航成飞、东山精密、罗博特科等公司定增后股价涨幅超300% 富乐德、信捷电气等翻倍 [4] - 股价上涨受并购预期及产业趋势推动 例如罗博特科并购德国ficonTEC后股价从40.1元涨至180.69元 东山精密因AI带动PCB需求股价累计上涨100% [4] 券商投行业务受益 - 中信证券作为主承销商参与14单定增 国泰海通与中信建投各参与8单 [5] - 200多家上市公司发布定增预案（剔除停止实施项目） 预计募集资金超2400亿元 [5] 新增定增预案动态 - 7月40家公司发布定增预案 预计融资金额约283亿元 其中8家公司融资超10亿元 [5] - 永辉超市拟募资39.92亿元用于门店升级改造及物流仓储升级 为10年来首次增发 [6] - 东吴证券拟募资60亿元用于子公司增资及业务拓展 天风证券40亿元定增已落地 [6] 产业景气度驱动定增 - 威力传动定增融资6亿元用于风电增速器智慧工厂 预计投产后毛利率显著改善 [7] - 江丰电子拟定增19.48亿元用于集成电路设备用静电吸盘及超高纯金属溅射靶材产业化项目 [7]

外贸总体表现 - 出口规模首次突破13万亿元 [1] - 有进出口实绩企业首次突破60万家 [1] - 民营企业进出口规模首次突破12万亿元 [1] 物流与通道建设 - 主要港口新增超72条航线和19个目的港/挂靠港 [1] - 盐田港上半年新增11条国际航线及33条海铁联运线路 [1] - 西部陆海新通道实现铁路笼车衔接海运滚装船首运 [1] - 中老泰货运班列常态化开行 [1] - 重庆首趟图定中亚班列启程 [1] 贸易伙伴关系 - 与斯里兰卡、孟加拉国新建贸易畅通工作组达32个 [2] - 与格林纳达等三国新签贸易合作备忘录达8个 [2] - 共建"一带一路"国家对中国出口增长贡献率达79.4% [2] - 新兴市场对增长贡献率超80% [2] 民营企业表现 - 民营企业进出口增速较全国高4.4个百分点 [3] - 民营企业出口高技术产品增长12.5% [5] - 专精特新"小巨人"企业中民营企业占比超八成 [5] - 河南光远新材料出口额超1亿元且同比增长70% [3] - 东莞玩具企业通过AI玩具研发开拓西班牙、巴西市场 [3][4] 制度创新与产业升级 - 生物航油通过"白名单"监管实现全国首票出口 [5] - 连云港企业预计每月出口3万吨生物航煤 [5] - 自贸试验区保税维修目录涵盖10类大型装备 [6] - 全国280余个保税维修项目在24个省区市开展 [6] - 四川航空发动机维修进厂量97台且同比增长25% [6] - 维修业务从高压涡轮扩展至高压压气机领域 [7]

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基金经理王兆祥的投资策略与业绩表现 - 基金经理王兆祥管理的国泰估值优势基金主要重仓高端制造板块，包括新能源、工业控制、电网设备等方向，这些公司主营业务扎实且受益于AI产业趋势 [1] - 该基金上半年收益24.15%（同期沪深300上涨0.03%），过去一年上涨37.96%（同期沪深300上涨13.70%），同类排名前9%（148/1819） [2] - 二季度业绩相对落后的原因是重仓的科技制造个股因外部事件影响均值回归，市场行情主要集中在消费、医药、创新药、新消费板块以及红利资产 [2] 三季度投资展望与行业聚焦 - 基金经理对三季度科技制造业行情表示乐观，认为外部关税问题逐步明朗，国内经济处在破晓阶段，流动性不断放松，预计科技制造方向将发动第二轮行情 [3] - 投资策略上维持较高仓位，坚持价值成长策略，聚焦未来具备平台化能力的公司，尤其关注电力设备行业，认为国内外新能源发展和全球AI需求爆发将推动电网投资持续高增长 [3][4] - 组合配置以低估值的价值成长股为底仓，加仓方向集中在AIDC（AI数据中心）以及高端制造行业中中长期空间大且性价比高的品种 [5] 投资框架与市场风格思考 - 投资框架结合自上而下和自下而上的方法，自上而下通过股债比判断买卖时机，分子端聚焦中观行业研究，自下而上筛选能够成为跨国巨擘的国内公司 [5] - 当前股债比虽有所回落但仍处于历史较高水平，成长股吸引力较大，电网设备板块受益于国内外投资共振 [5] - 市场风格轮动较快，投资需相信常识和均值回归，产业常识决定公司中长期利润中枢，金融定价常识决定估值中枢，长期收益来源于好公司、低估值和业绩好 [6] 基金经理的坦诚与投资者沟通 - 基金经理在季报中坦诚复盘组合表现，不回避短期失误，详细剖析投资逻辑和市场判断，体现对投资者的尊重 [7] - 季报中强调短期波动难免，但所选方向有硬支撑，组合配置经得起推敲，未来将陪伴有潜力的公司成长 [5][7]

市场整体表现 - 上证指数冲上3600点 接近去年10月高点[2] - 纳斯达克指数创新高 达到21020点以上[2] - A股与美股市场同步大涨 牛市特征显著[2] 外部环境因素 - 美日及美欧贸易谈判取得进展 缓解关税升级担忧[3] - 外资持续流入A股市场 港股联动效应助推情绪回暖[3] - 美元走弱推动企业盈利预期改善[7] 政策与经济数据 - A股市场对7月底政治局会议宽松政策预期升温[4] - 二季度GDP增速5.2%符合预期 稳增长政策持续发力[4] - 美联储可能于9月降息的市场押注支撑美股[7] 资金面状况 - A股融资余额重返1.9万亿元[8] - 市场成交额突破1.9万亿元 增量资金加速入场[8] 行业与基本面驱动 - A股"反内卷"政策优化供给端 推动周期股与科技股上涨[13] - 美股科技"七巨头"盈利增长强劲 英伟达与微软等公司表现突出[13] - 谷歌云业务增长32% 人工智能产业趋势强化市场乐观情绪[7][13] 市场展望 - A股整体估值合理 增量资金持续入场 市场情绪尚未见顶[14] - 美股长期前景看好 但行情扩散至小盘股或预示短期顶部[14] - 港股高股息板块基本面支撑较强[15]

报告核心观点 - 回顾2023年和2024年风险资产回调过程，梳理2025年夏天市场风险，指出下半年全球风险资产面临关税、利率、特朗普政策潜在风险扰动，AI产业投入产出性价比提升或带来上行风险 [1][6] 2023年和2024年夏天风险资产动荡复盘 2023年夏季波动：美债流动性冲击 - 2023年三季度美债发行规模超预期，通胀担忧反复，利率大幅上行致风险资产承压 [1][8] - 8月初财政部再融资计划发债规模大，惠誉下调美债评级，预测财政赤字率走高，油价上涨，联储担忧通胀，利率上行打击科技股估值 [8] - 10月底财政部表达对发债供需担忧，缩短发债久期，10Y美债利率下行，全球股市见底反弹，回调期利率上行，美元走强，中美股市同步，上证综指（-8.3%）>标普500（-10.3%）>恒生科技（-16.3%） [10] 2024年夏季波动：衰退交易+套息交易逆转 - 7月美国失业率跳升触发“萨姆规则”，衰退预期升温，日元套息交易逆转加剧流动性冲击 [16] - 7月11日美国CPI超预期回落，美债收益率下行，美日利差收窄，7月31日日本央行加息，美日利差继续收窄，美股科技股下跌引发全球风险资产下跌和套息交易逆转，日元升值 [16] - 市场风偏企稳核心是美日央行及时应对和美国经济衰退交易不再强化，产业层面AI应用收入符合预期，传统业务放缓，新增capex影响利润率，回调期利率下行，美元走弱，中美股市同步，上证综指（-3.8%）>恒生科技（-4.4%）>标普500（-5.5%） [16] 2025年夏天风险关注 被忽视的关税微观影响将逐步具象化 - 三季度美国通胀回升，关税生效和不确定性消除时间推后，就业市场供需两弱，风险资产上行难度增加 [22] - 7月中旬美股二季报关注跨国消费、工业类公司关税成本承担及未来投资和需求指引 [22] 离不开的财政扩张导致利率风险上升 - 逆全球化加强，各国依赖财政扩张，美国“大而美法案”使财政赤字率走高，日本参议院选举结果或致财政赤字扩大 [32] - 美国财政部采取措施缓解短期美债需求矛盾，流动性冲击可控，但长期债务解决需提高生产率或通胀化解 [32] - 特朗普试图影响美联储独立性，历史上财政货币双宽松导致滞胀，7月16日特朗普释放解雇鲍威尔消息后资产价格波动，反映美股交易偏短期，美元交易偏长期 [36] 特朗普执政思路重新在MAGA和建制派之间摇摆 - 特朗普执政思路从MAGA到倾向建制派，当前支持率降至年内新低，若三季度重回MAGA，将给现有经济和贸易体系带来不确定性 [46] - 观察信号包括内阁MAGA人物话语权变强、地缘政治回归“美国优先”、对主要贸易伙伴关税8.1生效且不延后，结构性关税与制造业回流并行，未来或对特定行业加征关税 [46] AI产业投资性价比提升是潜在的上行风险 - 2025年AI进入基本面趋势投资，硬件主权AI叙事强化，应用稳步推进，财报期降本增效超预期或带来全球科技风格上行风险 [1][50]

核心观点 - 周二A股高开后攻势不减，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，沪深两市成交额1.89万亿元；申万行业中煤炭、建筑材料、建筑装饰等领涨，银行、计算机、通信领跌；概念板块里雅下水电概念、民爆概念、水泥等上涨，MLOps概念、智谱AI、华为盘古等下跌；港股方面香港恒生指数收盘涨0.54%报25130.03点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%；海外市场美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][7] - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展，适应推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化需要 [3][8] - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] - A股半年报业绩预喜率有所提升 [4][9] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3581.86点，涨0.62%；深证成指收盘11099.83点，涨0.84%；沪深300收盘4118.96点，涨0.82%；科创50收盘1016.27点，涨0.83%；创业板指收盘2310.86点，涨0.61%；上证50收盘2792.18点，涨0.72%；上证180收盘9062.65点，涨0.97%；上证基金收盘6983.73点，涨0.10%；国债指数收盘225.81点，跌0.06% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘44502.44点，涨0.40%；S&P500收盘6309.62点，涨0.06%；纳斯达克收盘20892.69点，跌0.39%；日经225收盘39774.92点，跌0.11%；恒生指数收盘25130.03点，涨0.54%；美元指数收盘97.39点，跌0.47% [5] 重要新闻 政策新闻 - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，推动农村公路高质量发展以适应乡村全面振兴和农业农村现代化需要 [3][8] 行业新闻 - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] 研报精选 中报业绩预告披露情况 - 截至2025年7月15日，1517家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，披露率为27.99%；全部A股发布预喜业绩预告的企业660家，占披露中报业绩预告A股数量的43.51%；其中预增企业数量最多，为412家，占比27.16% [9] 各风格板块预喜比例 - 截至2025年7月15日，各风格板块中报预告预喜比例相近，成长板块预喜比例最高达46.59%，消费板块（43.48%）、稳定板块（43.30%）次之，周期板块企业报告预喜比例最低 [9] 各行业预喜率 - 截至7月15日，申万一级行业中9个行业预喜率高于50%；2025年中报业绩预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；农林牧渔行业净利润增幅最大达1448.38%，通信、家用电器及国防军工行业净利润同比增长超过100%，房地产、纺织服饰、石油石化等行业盈利压力较大 [10] 投资建议 - 截至7月15日，超1500家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，整体披露率达28%，全A上市公司预喜率约44%，较2024年同期略有回升；9个申万一级行业预喜率超过50%，预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；22个申万一级行业预计扣非净利润实现同比正增长；预计2025年上半年A股上市公司业绩表现整体向好，高景气行业集中度较高，上游资源品、AI及非银金融板块业绩增长幅度较大；建议关注AI产业中半导体、元件、游戏、消费电子等细分领域，以及业绩兑现和中长期盈利预期提升的大盘蓝筹 [10][11]

上市进展 - 公司于2025年6月递交科创板上市招股书 审核状态于7月21日变更为"已问询" [1] - 计划募资20.15亿元 其中16.09亿元用于硅基OLED生产线扩建 4.06亿元用于研发中心建设 [1] 行业地位 - 2024年全球XR设备硅基OLED出货量中 索尼占比50.8%排名第一 公司以35.2%份额居全球第二、中国第一 [3] - 行业已实现百万级出货的厂商仅索尼与公司两家 [3] 股权结构 - 控股股东上海箕山持股15.61% 通过特别表决权安排控制54.35%表决权 [9] - 实际控制人顾铁通过上海箕山及一致行动人合计控制61.79%表决权 [9] - 前十大股东包括歌尔股份(5.4%)、精测电子(6.02%)等产业资本及长江招银等PE机构 [4] 融资历史 - 2023年2月获歌尔股份等机构11.06亿元增资 其中歌尔出资6亿元 [5] - 2024-2025年股权转让价格区间为9.29-11.19元/股 [9][7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为1.90亿、2.15亿、2.80亿元 年复合增长率21.3% [10][11] - 同期净利润持续亏损 分别为-2.47亿、-3.04亿、-2.47亿元 [10][11] - 研发投入占比高企 2024年达95.93% 三年累计投入7.93亿元 [11] 业务与技术 - 核心产品为硅基OLED微型显示屏 提供XR整体解决方案 [10] - 创始人顾铁拥有TFT-LCD及数字X光机研发经验 曾参与中美多条产线建设 [10] 产能建设 - 当前资产总额31.48亿元 母公司资产负债率6.82% [11] - 募投项目主要投向生产线扩建 达产后将提升规模效应 [1]

宏观经济 - 二季度国内GDP同比增长5 2% 较一季度的5 4%小幅回落 名义GDP增速从4 6%回落至3 9% GDP平减指数从-0 8%走阔至-1 2% [1] - 6月国内经济呈现供给偏强、需求偏弱态势 工业增长回升 社零增速回落 投资降幅走阔 [1] - 美国6月核心通胀环比偏弱 同比受基数提振回升 关税影响显现但幅度较弱 劳动力市场和房租带来的内生通胀压力不大 [1] 市场策略 - A股站上3500点后情绪向好 成长板块轮动上涨 外部风险因素影响减弱 二季度GDP超预期 流动性及风险偏好利好市场 [2] - 港股受益于全球资金再平衡及南下资金流入 风险偏好持续高位 流动性充裕环境下表现强劲 [2] - 债券市场短端下行 长端窄幅波动 央行通过公开市场操作呵护资金面 债市或进一步走陡 [1] 板块配置 - 科技成长板块受AI产业催化 继续看好 顺周期资产在PPI转正前仍面临估值和业绩压力 [2] - 原油需求偏弱叠加供给释放压低油价中枢 地缘政治因素引发短期波动 [3] - 黄金受关税政策不确定性及美元信用质疑支撑中长期走势 短期波动难免 [3]

权益市场回顾 - 上周A股市场继续上行，上证指数上涨0.69%，沪深300上涨1.09%，创业板指涨3.17%，成长风格表现优于价值风格 [2] - 全周A股日均交易额15462亿，环比有所上升，光模块、创新药、稀土等板块领涨 [15] 权益市场观察 - 政策博弈可能放大，7月政治局会议召开在即，"反内卷"相关措施成为焦点，短期内可能持续牵引市场热度 [3][15] - 科技链尤其是AI相关领域迎来诸多催化，国内模型迭代速度加快，拉近与海外先进模型的发展水平 [16] - 创新药估值大幅前置，投资者将上市后的商业价值一次性贴现到当前股价中，未来需注意其他主题板块的分流效应 [18] 公募基金市场动态 - 中证指数有限公司将于2025年7月16日正式发布中证A500自由现金流指数，选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 [4][19] - 自由现金流策略核心逻辑为挖掘经营稳健、具备持续现金生成能力的企业，高自由现金流是企业分红的前置条件 [19] 主动权益基金指数表现跟踪 - 主动股基优选指数上周收涨3.42%，成立以来累计录得12.16%的超额收益 [5][22] - 价值股基优选指数上周收涨0.81%，成立以来累计录得-4.40%的超额收益 [6][23] - 均衡股基优选指数上周收涨3.61%，成立以来累计录得6.86%的超额收益 [7][27] - 成长股基优选指数上周收涨4.96%，成立以来累计录得18.83%的超额收益 [8][28] - 医药股基优选指数上周收涨9.79%，成立以来累计录得23.77%的超额收益 [9][32] - 消费股基优选指数上周收涨1.42%，成立以来累计录得15.46%的超额收益 [10][33] - 科技股基优选指数上周收涨4.92%，成立以来累计录得17.21%的超额收益 [11][35] - 高端制造股基优选指数上周收涨4.14%，成立以来累计录得-2.48%的超额收益 [12][38] - 周期股基优选指数上周收涨0.66%，成立以来累计录得2.16%的超额收益 [13][39]