市场整体表现 - 12月19日A股三大指数集体收涨 全市场超1300只ETF中超八成收涨[1] - 当日ETF市场成交活跃 全天成交金额达4584.8亿元 较昨日放量近250亿元[2][6] - 前一交易日（12月18日）ETF市场整体净流入额超170亿元 为连续第三个交易日净流入超百亿元[3] - 截至12月18日 近五个交易日ETF整体获净流入金额已超过870亿元[3] 领涨板块与产品 - 港股汽车主题ETF领涨市场 6只产品跻身单日涨幅榜前十 涨幅均超3%[1][4] - 涨幅居前的还包括旅游、可选消费、港股医疗主题ETF[1] - 具体产品中 港股汽车ETF（520600.SH）涨3.35% 旅游ETF（562510.SH）涨3.08% 可选消费ETF（562580.SH）涨3.00% 港股医疗ETF（159366.SZ）涨2.92%[5] - 主投港股汽车的7只ETF总规模为11.68亿元 规模最大的产品约5.28亿元 另有3只规模不足1亿元[4] 成交活跃度分析 - 12月19日全市场罕见出现12只ETF单日成交额突破百亿元[2][6] - 成交额前十的ETF中 债券基金ETF占据6席 多只科创债ETF延续活跃成交[6] - 部分债券ETF成交额大幅放量 例如上证公司债ETF（511070.SH）成交额从约25亿元增至106.47亿元 为昨日的4.2倍 基准国债ETF（511100.SH）成交额较昨日增加超过70%[6][7] - 成交额最高的产品为短融ETF（511360.SH） 达183.38亿元[7] 资金流向追踪 - 12月18日 资金主要流入股基A500ETF和债基科创债ETF 前者合计净流入超40亿元 后者接近30亿元[8] - 创业板ETF（159915.SZ）在12月18日市场下挫时获资金逆势加仓 单日净流入19.36亿元 位居市场首位 该基金近5个交易日净流入31.54亿元[8][9] - 净流出方面 主投军工板块的ETF产品较多 3只产品单日净流出金额位居前十 截至12月18日 这3只军工ETF近5个交易日累计净流出已超29亿元[9][10] - 30年国债ETF（511090.SH）近5个交易日净流出18.84亿元[10] 行业动态与机构观点 - 华宝基金旗下多只ETF于12月19日起变更基金简称 例如国防军工ETF变更为军工ETF华宝 以符合交易所规范[11] - 平安基金基金经理认为创新药板块调整或已基本完成 具备中长期配置价值 2026年有望进入业绩与估值双提升的通道[12] - 景顺长城基金股票投资部总经理预计2026年A股净利润温和增长 盈利增长将转向价格修复和外需韧性驱动 重点关注AI应用、资源品、医药生物、新消费、高端制造龙头及高股息品种[12]

文章核心观点 - 当前中国消费市场呈现分层化、个性化、场景化特征 消费品牌、平台及IP持有方正通过差异化运营、场景化构建及精准联动等策略 挖掘跨界增长机会 实现融合创新 [1] 差异化运营 - 消费市场分层化与个性化趋势明显 精细化运营需精准定位不同消费层级与群体需求 [2] - 青年消费群体呈现三大特征：理性化消费增强 倾向于比价与追求性价比 “情价比”需求提升 情绪价值涵盖新鲜感、收藏欲等多维度 即时性消费需求增长 愿为节省时间付费 [2] - “银发经济”潜力巨大 涵盖助老养老与低龄银发文娱、上门服务等领域 随着70后逐步退休 市场潜力增长 [2] - 阿迪达斯通过细分产品线满足不同跑步群体需求 例如为精英跑者提供ADIZERO 0系列竞速跑鞋 为日常慢跑者推荐SUPERNOVA系列 为追求穿搭者提供ADIZERO EVO SL系列 [3] - 社交媒体电商运营中 品牌传播应构建金字塔结构 以核心内容为原点延伸多类话题 转化端应构建漏斗模型 从主播到店铺运营 最终收束至搜索、复购率等核心数据 [3][4] - 明星IP运营可通过结合明星特征的情绪价值联动开发周边产品 并借助合作伙伴的科技、文化、创意元素反向赋能IP塑造 实现品牌价值多元化 [5] 注重场景化消费 - 消费场景多元化和创新化成为新趋势 线上与线下、现实与虚拟融合丰富了产品形式与商业模式 [6] - 平台通过将线上流量引导至线下（如大众点评必吃榜市集） 可将虚拟热度转化为真实消费动力 [6] - 阿迪达斯通过在上海安福路三叶草全球旗舰店举办新品首发活动 将店铺打造为潮流地标 吸引KOL打卡并通过社交媒体引流 形成网络传播与实体零售的正向循环 [6] - 遥望科技运营朵薇品牌时 通过小程序将用户划分为内容分发者与产品复购者 在不同场景中身份可转化 形成“传播-消费-传播”的闭环 [7] - 巨星传奇结合周杰伦演唱会进行本地化运营 例如在上海旅游节期间引入艺人IP花车夜游 联动上海博物馆举办主题艺术秀 引导粉丝进入本地文旅消费场景 带动广泛市场热度 [7] 精准联动实现破圈 - 品牌联动需从具体营销目标出发进行针对性规划 [8] - 平台（如大众点评）可利用其网络效应与数据分析能力 在产品、场景、品牌间探索联动机会 使活动策划贴合消费者需求 [8] - 阿迪达斯认为联名能为品牌带来新鲜感与灵感 2025年将深化与多元设计师合作 例如携手中国设计师品牌SAMUELGUìYANG推出第四代新中式风格新年限定系列 融合运动属性、时尚感与中国文化元素 [8] - 联动前需明确自身核心需求 例如茅台与瑞幸联名的核心目标是获取新用户及年轻消费者的关注 实现1+1>2效果 [9] - 联动的实质目的是破圈 包括增加用户黏性与拉新 明星IP联动需保证品牌与艺人风格调性融洽 并找到有效方式触达核心用户圈 [9]

港股IPO活跃对于二级市场的影响 - 今年以来港股IPO显著回暖，主板约100家公司合计募资超2500亿港元，预计2026年港股市场IPO融资中枢约3300亿港元 [1] - 港股一级市场融资与同期恒生综指表现正相关，两者更可能是互为因果，优质重磅IPO项目能吸引更多投资者关注并参与港股市场交易 [2] - 弱美元和低Hibor可能是驱动IPO活跃与市场走强的共性因素，弱美元环境下投资者可能减配美国资产并增配港股，外资主要通过二级市场交易增配，今年5月是典型案例 [3] - 大型IPO对二级市场整体影响不显著，IPO前20个交易日恒生综指表现无明显规律，IPO后20个交易日走强概率为56%，涨幅中位数为4% [4] - 从入通角度看，大型IPO入通概率高，上市至入通窗口期的绝对收益及超额收益中位数为正 [5] 新消费再迎重磅政策利好 - 商务部与财政部印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点，并召开工作部署推进会，要求试点城市完善方案、出台资金管理办法并筛选支持项目 [6] - 行业面临消费代际更替，Y世代和Z世代逐步成为消费主力，Y世代重视个性化与情绪消费，Z世代为爱好和圈层认同买单 [6] - 随着年轻消费群体崛起，以谷子经济为代表的情绪消费产业持续火爆 [6] - 新消费行业将向三个趋势发展：健康化、新实用主义和情绪消费，以及两个维度发展：智能化和消费出海 [6]

市场表现与政策动态 - 12月19日，零售板块集体走强，多只个股涨停或跟涨，包括合百集团、新华都、上海九百、安孚科技、中央商场、百花医药、大连友谊、海南机场、南宁百货等 [1] - 2025年11月，社会消费品零售总额达4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 2025年1至11月，社会消费品零售总额达45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点 [1] - 商务部、财政部近日印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 2025年新消费领域得到市场的广泛关注 [2] - 11月底，工业和信息化部等部门联合印发方案，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [2] - 2026年，政策的持续加码有望提振消费信心 [2] - 对于新消费领域的投资将从纯粹的短期叙事回归商业模式与盈利壁垒，投资者会倾向于寻找那些真正能够构建稳固商业模式、盈利模式可持续的公司 [2]

市场表现与政策动态 - 12月19日零售板块集体走强，多只个股涨停或跟涨，包括合百集团、新华都、上海九百、安孚科技、中央商场、百花医药、大连友谊、海南机场、南宁百货 [1] - 2025年11月社会消费品零售总额达4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 2025年1—11月社会消费品零售总额达45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点 [1] - 商务部与财政部联合印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点 [1] 行业前景与投资逻辑 - 2025年新消费领域得到市场广泛关注，工业和信息化部等部门提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [2] - 2026年政策的持续加码有望提振消费信心，对新消费领域的投资将从短期叙事回归商业模式与盈利壁垒 [2] - 投资者将倾向于寻找能够构建稳固商业模式、盈利模式可持续的公司 [2]

市场表现与事件驱动 - 2024年12月19日，A股大消费板块集体拉升，新零售、食品饮料、网红经济等方向领涨，板块内涨停个股超过10只 [2] - 东百集团、浙江美大、上海九百、天创时尚、中央商场、庄园牧场等10多只相关股票涨停，其中东百集团在近11个交易日内已收获7个涨停板 [3] 近期政策利好 - 商务部办公厅、财政部办公厅印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点 [3] - 商务部会同财政部召开试点工作部署推进会，旨在落实《提振消费专项行动方案》，扩大优质商品和服务供给，激发新业态新模式新场景发展活力 [3] - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [4] - 联合通知提出升级商品消费，加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务，并探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态新模式 [5] 机构观点与投资主线 - 中央经济工作会议将扩大内需置于明年经济工作首位，提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给 [6] - 国泰海通证券表示，展望2026年，消费在供给端和需求端的政策空间存在超预期可能 [7] - 东兴证券指出，工信部等6部委联合印发方案，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，2026年政策持续加码有望提振消费信心 [7] - 东兴证券认为新消费行业将向健康化、新实用主义和情绪消费三个趋势，以及智能化和消费出海两个维度发展 [7] - 申万宏源看好电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块，服务消费政策刺激下的出行产业链，海南封关背景下的免税板块，金价驱动下的优质黄金珠宝品牌，积极推进数字化改革的贸易服务商，以及推进门店调优和经营效率升级的新零售板块 [8] - 银河证券认为，以新品类为代表的新消费是2025年食品饮料板块的核心投资主线之一，这一主线在2026年与未来长期均有望延续，其中大健康食品是未来重点看好的投资方向 [8]

行业年度总结与会议背景 - 过去一年消费行业精彩纷呈 IP与潮玩经济带动了Z世代年轻人的消费力 AI开始全面渗透消费与电商领域 众多中国消费品牌奔赴资本市场并踏上了全球出海的"远征" [1] - 21世纪经济报道"新消费大会"于12月17日在上海召开 会议主题为"跨界增长融合创新" [1] - 会议将与数百名消费行业人士和资本机构代表展开分享与讨论 [1] 会议核心探讨议题 - 会议将探讨新消费品牌最重要的特质是什么 [1] - 会议将探讨新消费行业未来一年的趋势 [1]

市场表现与事件驱动 - 12月19日，A股大消费板块集体拉升，新零售、食品饮料、网红经济等方向领涨，板块内涨停个股超过10只 [1] - 大消费板块掀起涨停潮，东百集团、浙江美大、上海九百、天创时尚、中央商场、庄园牧场等10多只相关股票涨停，其中东百集团近11个交易日已收获7个涨停板 [2] 近期政策利好 - 商务部办公厅、财政部办公厅印发通知，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点（“三新”试点） [2] - 商务部会同财政部召开“三新”试点工作部署推进会，指出该试点是落实《提振消费专项行动方案》、扩大优质商品和服务供给的重要举措 [2] - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [3] - 通知提及升级商品消费，加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务，并探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态新模式 [3] 宏观政策导向 - 中央经济工作会议在部署明年经济工作时，将扩大内需置于首位，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [5] - 国泰海通证券表示，中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动”，展望2026年，消费在供给端和需求端的政策空间存在超预期可能 [5] 机构观点与投资主线 - 东兴证券指出，工信部等6部委联合印发方案，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，新消费再迎政策纲领 [6] - 东兴证券认为，2026年政策持续加码有望提振消费信心，投资将回归商业模式与盈利壁垒，新消费行业将向健康化、新实用主义和情绪消费三大趋势，以及智能化和消费出海两个维度发展 [6] - 申万宏源指出，为响应“十五五”规划建议，多部门陆续提出提振消费政策细则，消费市场有望更多受益于政策支持及经济复苏 [7] - 申万宏源看好电商与即时零售协同、AI电商板块、出行产业链、海南免税板块、黄金珠宝品牌、数字化贸易服务商、新零售板块等方向 [7] - 银河证券认为，以新品类为代表的新消费是2025年食品饮料板块的核心投资主线之一，这一主线在2026年与未来长期均有望延续，其中大健康食品是未来重点看好的投资方向 [7]

港股新消费板块深度调整与未来展望 - 今年下半年以来，港股新消费板块经历深度调整，以“新消费三姐妹”泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团为例，截至12月18日收盘，三只个股较今年股价最高点分别下跌43%、39%、35% [1] - 市场回调本质上是对前期过高估值的修正，市场正对新消费商业模式的可持续性进行深度审视 [1] - 公司正围绕本土IP出海、强化全球供应链管理、加快产品创新等方式，擘画“第二增长曲线” [1] 高估值后的回调 - 今年上半年，港股“新消费三姐妹”股价涨幅巨大，估值一度远超传统消费巨头和国际同行，例如老铺黄金动态市盈率一度超过142倍，泡泡玛特一度达到113倍，同期迪士尼动态市盈率在20—40倍左右，LVMH动态市盈率在20倍左右 [3] - 较高的估值推动持仓资金集中离场，多家重仓港股的基金在三季度大幅削减了新消费龙头股的仓位 [3] - 股价回调源于市场对估值泡沫的挤压和对商业模式的质疑 [3] - 泡泡玛特IP依赖度较高，LABUBU热度减退暗示单一爆款难持续；老铺黄金高端定位与高金价抑制消费的需求矛盾显现；蜜雪集团面临扩张与利润平衡的难题 [3] - 复杂的宏观环境让年轻消费者行为趋于谨慎，更看重性价比，市场对情绪消费和流量驱动的可持续性存疑 [3] - 全球经济不确定性增加，消费者信心和消费能力受到抑制，对主打潮流消费的泡泡玛特和定位中高端的老铺黄金影响较大 [4] - 蜜雪集团所处的茶饮市场竞争白热化，商业模式易于被模仿复制，市场份额面临稀释风险 [4] - 资本市场整体风险偏好下降，资金开始从新消费板块流出，转向更为稳健、抗风险能力强的传统行业或新兴战略产业 [4] 打造“第二增长曲线” - 尽管股价下滑，“新消费三姐妹”的基本面并未出现恶化迹象，业绩增长依旧强劲，例如蜜雪冰城上半年营业收入、净利润增速分别为39.3%、44.1%；老铺黄金上半年非国际财务报告准则经调整净利润同比增长290.6% [6] - 公司正积极打造“第二增长曲线”，出海、供应链创新、深挖品牌价值等成为重要抓手，若能持续验证收入多元化和成本优化能力，板块有望迈入估值修复阶段 [6] - 蜜雪集团旗下现磨咖啡品牌幸运咖全球门店数量突破10000家，核心产品定价6—8元，跻身本土咖啡连锁“万店俱乐部”，反映了平价咖啡在中国市场的快速渗透 [6] - 幸运咖借助蜜雪集团成熟的供应链体系和品牌运营经验，通过持续的门店扩张和产品创新深耕下沉市场，将成为新的增长引擎 [7] - 蜜雪集团海外市场以东南亚为核心，计划提升本地采购占比以降低运营成本，按中性测算，东南亚市场仍有230%的开店空间 [7] - 泡泡玛特在海外多地密集铺开新店布局，加速渗透北美、欧洲、中东等核心市场，全球化扩张步伐持续提速，例如在卡塔尔多哈、英国布里斯托、加拿大温哥华开设新店 [7] - 新消费企业出海正经历从“流量卖货”到“文化和品牌”的升维，单纯的性价比已无法穿越周期，取而代之的是对本土文化的深度解码与价值共鸣 [8] 从“网红”到“长红” - 当前回调更像是资本市场对其成长逻辑的一次严肃“压力测试”，新消费企业急需构建以品牌资产为核心的护城河，从“网红”转变为“长红” [10] - 同迪士尼等国际消费巨头相比，“新消费三姐妹”在商业模式和时间观上存在巨大认知差异，建议完成三个维度的蜕变 [10] - 一是价值升维，从卖货到卖文化，深耕中华优秀传统文化的现代表达，构建跨文化叙事，让品牌成为情感与生活方式的载体 [10] - 二是生态构建，打破单一产品依赖，借鉴IP全生命周期管理，向内容、服务延伸，打造抗周期的商业生态系统 [10] - 三是信任积累，通过私域深耕与用户共创，建立深度信任契约 [10] - 深厚的品牌文化是新消费企业穿越周期的重要支撑，要将品牌与消费者的价值观、生活方式紧密相连 [11] - 持续创新是企业保持竞争力的关键，必须在产品研发、营销手段、服务模式等各个环节保持创新活力 [11] - 强大的供应链管理不容忽视，在扩张过程中要注重打造坚实的供应链基础，提升协同效率和响应速度，保障产品品质，降低运营成本，增强抗风险能力 [11]

消费市场增长空间与驱动力 - 我国消费市场仍具备巨大增长空间 [3][8] - 国际经验显示人均GDP达到1.5万美元后消费结构向服务性消费倾斜 预计今年年底我国人均GDP将接近1.4万美元 服务性消费即将进入快速增长阶段 [3][8] - 目前我国居民人均服务性消费支出占比为46.1% 与发达国家相比仍有较大提升空间 将为消费企稳回升提供重要支撑 [3][8] - Z世代进入职场推动体验式消费和本土文化元素认可 催生新消费品类崛起 [3][8] - 人口老龄化趋势带动银发经济发展 养老、健康、医疗、智能家电家居等相关消费需求持续扩大 [3][8] - 农村居民收入弹性较高 随着增收政策落地 农村消费市场将释放巨大潜力 [3][8] - 资本市场上 A股及香港市场的新消费板块表现活跃 是上述趋势的直观体现 [3][8] 稳定和扩大消费的政策建议 - 政策导向层面应延续扩大内需的战略定位 作为长期政策重点 在2026年及“十五五”规划期间实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 形成政策合力 [4][9] - 收入提升方面需落实城乡居民增收计划 推动形成橄榄形分配格局 [4][9] - 具体措施包括通过再贷款补贴、贴息等政策稳就业 提高粮食最低收购价格和种粮补贴以拓宽农村居民增收渠道 [4][9] - 加紧清理拖欠企业账款以提升中小企业经营活力 稳步提高劳动者报酬在一次分配中的比重 [4][9] - 通过稳楼市、稳股市的政策支持提升居民财产性收入 [4][9] - 加大对中低收入阶层及“一老一小”群体的转移性支付力度 提高生育补贴和农村养老标准 [4][9] 消费环境优化建议 - 建议增加居民闲暇时间 落实中小学春假、秋假和带薪休假制度 限制非必要加班 增设重阳节、家庭日等法定假期 为消费创造时间条件 [5][10] - 大力拓展消费场景 清理消费领域不合理限制措施 [5][10] - 加大对首发经济、赛事经济、电子商务、人工智能+消费等领域的政策支持 [5][10] - 鼓励发展滑翔伞、热气球、帆船、冰雪、低空经济等新型消费 [5][10] - 将闲置营运场所改扩建为文体场馆 满足居民多元化消费需求 [5][10] - 应放开部分城市对房地产和汽车的消费限制 进一步释放大宗消费潜力 [5][10] 对消费市场的总体展望 - 当前我国消费市场面临的问题是发展中的问题 [5][11] - 随着居民可支配收入提升和各项政策落地见效 消费市场有望逐步走出低谷 [5][11] - 消费市场将为宏观经济稳定增长贡献更多增量 成为推动经济高质量发展的核心动力 [5][11]