主动权益基金上半年业绩表现 - 上半年主动权益基金平均收益率达7.36%，超七成产品实现正收益，超100只产品净值创新高 [1][2] - 北交所和医药主题基金表现突出，中信建投北交所精选两年定开混合A/C收益率分别达82.45%和82.1%，长城医药产业精选混合发起式收益率75.18% [2] - 上半年收益率排名前50的基金几乎全部为北交所以及医药主题基金，且收益率均在50%以上 [2] 细分领域表现分化 - 科技主题基金表现不佳，人工智能主题基金出现明显回调，前海开源人工智能主题灵活配置混合A/C收益率分别为-20.57%和-24.69% [3] - 国融融信消费严选混合收益率为-17.79%，15只产品上半年亏损超15% [3] - 主题性投资和小盘股表现较好，量化资金规模在去年下半年开始增长并持续提升 [3] 下半年市场展望 - 机构普遍持乐观谨慎态度，预计市场将呈现结构化行情 [4] - 信达澳亚基金认为短期市场风险偏好回升，中长期政策红利释放和流动性宽裕将支撑A股行情 [4] - 景顺长城投研团队指出AI、军工和创新药等领域突破提振投资者信心，美元下行周期利好人民币资产 [4] 结构性投资机会 - 永赢基金看好科技、新消费、稳定红利等领域，重点关注国产算力、AI软硬件应用、人形机器人、半导体、军工等细分方向 [5] - 新消费领域关注体验式消费、"AI+"消费、服务消费等新型消费形式 [5] - 广发基金指出上证指数站上3400点改善市场情绪，但部分行业交易拥挤需注意风险 [5]

公募基金对2025年下半年A股行情的展望 - 多家基金公司如华宝、平安、汇丰晋信、国联安、银河等召开中期策略会或发布投资策略观点，普遍对下半年A股市场持积极乐观态度 [1] - 国内稳增长政策助力经济温和复苏，货币宽松政策落地增强流动性，为A股和港股提供支撑 [2] - 市场预计呈现震荡上行趋势，投资机会从结构性往更广范围扩散 [2] 市场环境与投资逻辑 - 国内利率降至较低水平，居民储蓄积极寻找优质投资出口，A股估值处于全球显著低位，吸引力凸显 [3] - 海外政治周期可能改善地缘环境，国内企业盈利周期逐步回升，市场有望在多维度形成向上共振 [3] - 三季度宏观环境预计"东稳西荡"，经济内生增长动能回升，新质生产力加快发展，产业转型升级提供新配置机会 [3] 重点投资领域 - 科技、创新药、新消费等是下半年重点关注领域 [1][4] - 政策发力下市场下跌风险较小，需聚焦安全与战略产业、政策支持方向及新兴趋势如新消费、技术前沿 [4] - AI引领创新周期，新消费成为内循环新载体，新能源走出"内卷"，投资者可采取"深挖Alpha、等待Beta"策略 [4] 细分行业机会 - 全球云计算和AI产业进入稳步爬升复苏期，重点关注海外AI算力如CPO和PCB等行业，板块业绩与估值匹配度高 [5] - 创新药行业具有巨大市场空间和政策支持，类似几年前的半导体，是长期布局赛道 [6] - 军工行业在"十四五"收官和"十五五"初期叠加建军百年强军计划下，将迎来两到三年上行阶段 [6] - 国内IP运营市场呈单寡头格局，企业通过全产业链布局和平台化运营能力平抑经营波动，出海空间广阔 [6]

知名私募业绩分化 - 2025年上半年知名主观多头私募业绩分化显著 同犇投资旗下代表产品取得大幅正收益 得益于新消费板块崛起 投资重点从"大消费"转向"新消费" [1] - 上海某知名私募旗下产品亏损超20% 因重仓配置油气板块 [2] 新消费赛道崛起驱动因素 - 新消费崛起本质是供给侧变革 泡泡玛特等牛股创新高源于：潮流玩具/谷子经济/宠物食品/高端美妆等高景气细分赛道 资金从传统消费转向新消费 消费代际更迭推动年轻消费者更注重情绪价值 [2] - 同犇投资自2024年11月将投资重点转向新消费 上半年业绩亮眼 [1] 上半年市场特征与机构反思 - 上半年市场呈现"宽幅波动叠加结构性机会"特征 宏观事件应对和投资方向选择成为业绩关键 [2] - 钦沐资产指出两个关键时间节点：春节前后的"DeepSeek时刻"引发科技板块重估 4月初海外扰动因素影响有限因提前布局内循环 [3] - 源乐晟反思银行保险板块被成长风格基金经理忽视 6月相关个股表现突出 未来将加强研究 [3] - 格雷资产认为投资策略存在周期性 需保持平常心 [3] 下半年机构配置方向 - 私募普遍看好人工智能/新消费/创新药/红利资产四大方向 [1][4] - 致顺投资坚持"科技+消费"双主线：科技主线向金融科技/生物科技扩散 消费主线聚焦新消费龙头 [4] - 源乐晟资产主要配置新消费/创新药/科技/有色金属 增加科技股配置基于AI算力领域信心 [4] - 清和泉资本看好AI应用/上游资源/新消费/创新药/优质红利资产 认为A股估值偏低且美元走弱有利外资回流 [4] 市场资金行为预判 - 致顺投资预计长线资金锚定基本面布局 博弈资金寻找滞涨板块 两类资金将形成阶梯式抬升格局而非此消彼长 [4] - 清和泉资本指出港股走强和A股中枢抬升将提振情绪 市场驱动逻辑发生深层次变化 [4]

市场表现 - 7月2日A股市场呈现盘整格局 上证指数报3454 79点跌0 09% 深证成指报10412 63点跌0 61% 创业板指报2123 72点跌1 13% [1] - 沪深两市合计成交13769亿元 较前一日缩量约900亿元 [1] 海洋经济概念 - 海洋经济概念成为盘面最强热点 深水海纳 冰山冷热 獐子岛等十余只相关个股收获涨停 [2] - 中央财经委员会会议强调推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展 加强顶层设计并加大政策支持力度 [2] - 政府工作报告提出"大力发展海洋经济" 并将"深海科技"首次列入国家未来产业发展重点 [2] - 上海市发布海洋产业发展规划 提出建设世界级船舶与海工装备产业集群 [2] - 中国海洋经济发展迅速 海洋传统产业稳步增长 海洋工程装备 海洋电力等新兴产业快速崛起 [3] - 深海科技产业链涵盖三大领域 深海材料研发 深海装备制造 深海数智化应用 [3] 科技板块 - A股新科技 新消费主线热度持续上升 带动资金交易情绪回暖 沪深两市成交额持续处于今年以来均值上方 [4] - 国泰海通策略团队判断7月A股市场仍有上升空间 认为中国产业创新与股市贴现率降低将推动增量资金入市 [4] - 华泰证券策略团队表示6月以来市场风险偏好修复 成长资产更受资金青睐 创业板指 中证1000等指数表现较优 [4] - 华泰证券认为高股息板块短期内相对收益或进入压力期 市场当前更关注景气因子 成长风格公司业绩剪刀差走扩 [5]

十年期业绩表现 - 万家基金以151.15%的收益率位居近十年权益类基金绝对收益榜榜首，在81家基金公司中排名第一 [4][6] - 大成基金以120.64%的收益率排名第二，红塔红土以117.93%的收益率位列第三，交银施罗德基金收益率为111.21% [6][10] - 大中型基金公司平均收益显著高于小型基金公司，中型基金公司平均收益为67.85%，大型基金公司为56.16%，小型公司为28.53% [10] - 大型基金公司中交银施罗德、景顺长城、兴证全球等表现较好，中型基金公司中万家、大成、东方证券资管等业绩靠前 [10] 五年期业绩表现 - 金元顺安以152.27%的收益率成为最近五年权益类基金绝对收益榜冠军，在137家基金公司中排名第一 [12][14] - 国金基金以94.55%的收益率位居第二，中泰证券资管以94.46%的收益率排名第三 [12][14] - 中型基金公司平均收益优势明显，最近五年大型、中型、小型基金公司平均收益率分别为6.14%、25.68%、12.45% [16] - 有4家大型公司、1家中型公司、9家小型基金公司的权益类收益率为负数，亏损幅度最大超过35% [16] 三年期业绩表现 - 华润元大以34.65%的收益率位居三年期绝对收益排名第一，在156家公司中排名第一 [18][19] - 金元顺安以33.61%的收益率排名第二，国金基金以23.92%的收益率位列第三 [18][19] - 过去三年只有23家基金公司旗下主动权益类基金平均收益取得正值，其中券商资管占据6席 [21] - 中小型基金公司跌幅稍小，中型公司平均收益率为-7.92%，小型公司为-14.33%，大型公司为-16.33% [22] 2025年上半年业绩表现 - 中航基金上半年权益类基金收益率达到23.01%，红土创新、恒越、永赢、同泰的收益率均超过20% [24] - 百嘉、中银、渤海汇金证券资管、国金、淳厚上半年收益率超过15% [24] - 上半年获得正收益的基金公司有156家，占比92.31%，中小型基金公司表现更好 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可转债、权益市场、光伏、电子、半导体、军工、新消费、周期成长、金融、农林牧渔 - **公司**：景旺、华正、安吉、航宇、国力、中宠、水羊、华友钴业、上银、财通、华海、健友、三诺、金科、乔莹、通威、晶科发、晶澳、希望、牧原、山东路桥、江苏国泰、崇明、7 路、中特、沙路、太能 纪要提到的核心观点和论据 1. **6月市场行情**：6月权益市场呈N型走势，月初震荡上行，中小盘指数风格占优，通信等行业领涨；中旬伊朗冲突爆发，小微盘股承压，石油石化和银行上涨；月末中东风险缓和及国内政策利好，权益市场反弹，中小盘指数主导，大金融、军工及TMT等板块强势[2] 2. **转债优势**：转债结构与6月权益市场风格匹配，小微盘和银行股上涨利于转债，且低利率环境下资金追逐使其有涨跌不对称效应，跟涨弹性和抗回撤能力好[3][4] 3. **7月权益市场展望**：对7月权益市场持乐观态度，因外部局势缓和、无风险利率降低、人民币预期稳定、政策支持力度大、中美伦敦框架协议降低关税风险、新科技产业趋势带来科技板块结构性机会[5] 4. **7月市场行情影响因素**：主要因素有A股上市公司业绩预告、中美关税谈判（7月9日）、国内政策窗口期，应关注业绩确定性强的细分方向，如算力硬件等[6] 5. **可转债关注信息**：4 - 6月37只转债被下调评级，影响可控；银行转债加速退出，资金可能回流纯债市场或寻找新底仓，如高YTM剩余期限短到期正YTM双低转债；光伏行业供需格局改善，头部公司减产及收并购使其成潜在底仓选择[7] 6. **光伏行业现状及发展方向**：光伏行业竞争加剧但未来有望缓解，相关可转债可能成底仓转债，低利率环境和供需不平衡支撑可转债估值上行[8] 7. **可转债市场供需情况**：可转债市场供需不平衡加剧，供给端有加速迹象但总量缩减，银行推出新可转债，低利率环境和供需不平衡支撑可转债估值上行[9][10] 8. **投资方向推荐**：推荐业绩确定性强和成长性高的投资方向，包括AI等科技成长板块，新消费和周期成长板块，还推荐金融板块中的上银和财通券商类可转债[11] 9. **低价转债表现及选择原因**：从较长时间看，低价转债超额收益显著，当前选择低价策略跑赢概率大，因今年下半年预计无类似去年的债券市场风险调整[22] 10. **低价转债驱动因素**：权益市场回调、市场震荡上行、供需逻辑变化驱动低价转债表现[23] 11. **低价转债标的选择**：从底仓替代角度，可选择光伏类、农林牧渔类、生猪类等规模较大标的，以及涉及周期品且规模较大的标的，银行方面可布局相关标的及高股息属性且波动率低的标的[24][25] 12. **下修博弈影响**：医药类如华海等期限较短且有上涨空间的可积极博弈下修机会，但需注意下修落空风险[26] 13. **YTM替代策略**：选取信用风险相对可控但能获一定补偿收益率（YTM）的标的，如金科、乔莹等[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **华正股份**：作为景旺上游企业，生产覆铜板，布局新材料，切入高成长赛道，一季度扭亏为盈，高频基材放量及ADF膜试产贡献收入，铝塑膜布局有进展[12] 2. **国力股份**：今年业绩显著改善，营收预计增长50% - 100%，利润率提升，布局需求强劲领域，在大科学领域有独家供应优势[13] 3. **水羊股份**：通过自由品牌与代理品牌双轮驱动，自由品牌营收占比40%，毛利率达74%，持续切入高端美护市场，二季度业绩触底反弹[14] 4. **华友钴业**：下游集中在新能源车等领域，业务覆盖全产业链，有良好成长性，上游原材料和成本优势使其在市场竞争中占优，钴价上涨增厚公司利润[15][17] 5. **景旺电子**：电子行业估值受出口链影响被压制，但业绩上行周期确定，景旺进入英伟达供应链并通过GPU认证，短期内强赎概率不大[18] 6. **安集科技**：在半导体材料领域有自主可控优势，市占率提升，产品线业绩上行，利润稳定性强，与台积电合作增强竞争力[19] 7. **航宇转债**：提供发动机环锻件，是C919发动机主供，订单稳固释放，毛利从20%提升至25%，后续发展空间大[20] 8. **中宠股份**：基于自身发展空间及消费赛道结构升级政策催化作用被推荐，消费赛道仍具投资价值[21] 9. **财通和上银转债**：财通提议下修后市场预期走高，有较大转股可能性；银行转债整体走向转股逻辑，公司促转股意愿强烈，是适宜加仓选择[21]

核心观点 - 2025年7月十大转债组合聚焦政策支持和产业创新共同推动的高成长方向，包括科技成长、新消费成长、周期成长和金融创新 [1] - 权益市场有望继续走强，推动转债市场进一步上行，建议布局高成长空间和业绩支撑共振方向 [3] - 转债供需紧平衡将持续，增量资金有望推动转债上涨，高估值不构成制约 [3] 行业方向 科技成长 - 业绩确定性较强的算力硬件、受益于国产替代加速的半导体产业链和国内外需求共振的军工 [1] - AI、半导体、人形机器人等高成长方向值得关注 [3] 新消费成长 - 情绪消费作为提振消费的新引擎和新消费的典型代表 [1] - 情绪消费是高成长方向之一 [3] 周期成长 - 兼具周期性与成长性，短期有涨价催化的方向 [1] 金融创新 - 无风险利率下降叠加稳定币创新推动的金融板块 [1] - 稳定币是金融创新的重点方向之一 [3] 转债市场动态 - 转债价格中位数达到124.21元，创2025年内新高 [3] - 评级下调对低价转债的制约解除，低价转债有望迎来反弹 [1] - 银行转债加速退市，资金可能流入高YTM和双低转债 [1] 权益市场展望 - 7月权益市场有望继续走强，主要影响因素包括A股业绩预告、特朗普关税政策和中美伦敦框架细节 [2] - 中美局势缓和强化内部确定性逻辑，股市仍有上升空间 [2] - 2025年中国股市估值逻辑源于产业创新和贴现率降低，增量资金入市 [2]

中国经济展望 - 多位专家表示下半年宏观政策需进一步加力，包括加快财政支出、降准降息及稳定股市、楼市、人民币汇率等增量政策 [1][3] - 中国经济经历关税风波后迅速回稳，展现出强大韧性，外资机构从质疑5%增速到纷纷上调预期 [1][5][6] - 6月制造业PMI为49.7%，连续两个月回升，非制造业商务活动指数为50.5%，综合PMI产出指数为50.7%，企业生产经营活动扩张加快 [4] 外资机构观点 - 摩根大通将2025年中国经济增速预测上调0.7个百分点，看好市场潜力及创新领域信心恢复 [5] - 高盛预计上半年GDP增速达5.2%，上调二季度和下半年环比增速预测，消费品以旧换新政策或加码 [5] - 德意志银行将2025年中国GDP增长预测上调0.2个百分点至4.7%，预计财政政策和贸易竞争力支撑经济 [6] - 摩根士丹利将今明两年中国经济增速预期分别上调0.3和0.2个百分点，认为中国政策稳健增强全球投资者信心 [6] 科技与消费领域潜力 - 外资机构看好中国科技和消费领域，认为AI、电动汽车、人形机器人等技术突破提升国际竞争力 [8] - 机器人产业近两年营业收入平均同比增长10.2%，数字经济头部企业营收和利润总额分别增长11.9%和19.7% [10][11] - 新消费领域如兴趣消费、品质零售及文旅表现亮眼，新兴消费场景（如"苏超"足球联赛）带动周边消费增长 [11][13] 政策动向 - 财政部提前发行4只超长期特别国债，三季度共计划发行11只 [3] - 专家建议下半年财政政策作为主要抓手，货币政策提供流动性支持，预计降准50~100基点释放约1万亿流动性 [14][15] - 稳楼市、稳股市及完善社保福利体系被视为提振消费的长期动能，专项债额度使用和财政支出速度需加快 [15][16][18]

南方财经记者 施诗、李依农 天津、上海报道 在全球不确定性上升的背景下，中国经济在2025年上半年保持着稳中向好的发展态势，展现出不错的韧 性与动能。 瑞银全球金融市场部中国主管房东明在接受南方财经记者采访时表示，得益于去年底以来政策的有力转 向与持续发力，中国经济在第一季度延续强劲增长势头，二季度虽有分化迹象，但高频数据依然显示出 消费、投资与出口的稳健表现。 0:00 房东明还指出，中国资产从去年四季度开始已重新受到全球投资者关注，当前A股和港股估值仍处于折 价区间，不管从基本面还是全球配置的角度看，都具备"回到历史平均水平，甚至出现溢价"的可能性。 在他看来，随着政策持续发力和市场信心修复，中国资本市场有望成为国际资金多元配置下的重要增量 市场。 期待更多消费和需求领域政策出台 全球财经连线：我们现在处于年中阶段，是否可以请你回顾一下上半年中国经济的情况？ 房东明：中国经济第一季度数据还是很亮眼的。这也是在去年第四季度，特别是九月份，政策转型和刺 激的大背景下，整个经济的动能还是非常强劲。 到第二季度就有一定的分化，特别是关税带来的一些不确定因素。但我们看到比较高频的数据，五月份 总体仍相对较有韧性。不 ...

河南企业家崛起 - 蜜雪冰城创始人张红超、张红甫兄弟以1179.4亿元身家登顶河南首富，取代牧原股份秦英林夫妇 [2] - 泡泡玛特创始人王宁曾短暂登顶河南首富，公司市值上升带动身价水涨船高 [2] - 蜜雪冰城、泡泡玛特、胖东来等企业创始人无显赫背景，但通过供应链改造和情绪把握重塑消费格局 [2] 企业核心策略 - 蜜雪冰城定位性价比，2元冰淇淋和4元柠檬水吸引年轻消费者，成功押注"穷鬼经济" [4] - 泡泡玛特通过LABUBU玩偶创造社交货币价值，满足全球中产消费者身份认同需求 [5][6] - 胖东来提供极致服务，如免费纸杯、宠物暂存地、老花镜等，2024年创下近170亿元销售额 [7][8] 供应链与商业模式 - 蜜雪冰城97.6%收入来自向加盟商出售原材料和设备，4.6万家门店采用标准化操作模式 [10] - 胖东来自营商品如酱油来自自有工厂，与京东物流合作建设供应链产业基地 [11] - 泡泡玛特依托东莞潮玩供应链，LABUBU玩偶快速进入全球市场并本土化 [11] 市场表现与估值 - 蜜雪集团股价533港元/股，市值超2000亿港元；泡泡玛特股价258.2港元/股，市值近3500亿港元 [12] - 蜜雪冰城和泡泡玛特被称为"新消费三杰"，股价居高不下 [12] - 泡泡玛特IP生命周期短暂，此前曾因爆火IP青黄不接陷入低迷 [13] 行业趋势 - 河南消费企业如巴奴火锅、锅圈食汇排队IPO，代表中原消费崛起 [8] - 河南企业承接时代情绪，提供产业深度、效率与人文关怀结合的多元化样本 [2][9] - 蜜雪冰城和泡泡玛特分别以供应链壁垒和IP壁垒为核心竞争力，但后者更依赖流量逻辑 [12][13]