文章核心观点 - 国际贵金属价格飙升引发深圳水贝市场投资产品结构变化 铜条因溢价严重且缺乏回收渠道被禁售 银条成为新宠 金条投资需求旺盛 [1][5][11] - 高金价显著抑制传统黄金首饰消费 2025年前三季度中国黄金首饰消费量同比下降32.50% 市场呈现“投资热、首饰冷”的结构性特征 [1][18] - 业内专家及机构普遍看好2026年贵金属长期走势 金价核心上行逻辑稳固 白银受工业需求与金融属性双重驱动 铜价则因供应紧张与新能源需求维持偏强预期 [17][20][22] 水贝市场投资产品动态 - **铜条昙花一现后被禁售**：随着国际铜价上涨 水贝市场曾出现“投资铜条”产品 规格500克和1000克 报价180元至280元/1000克 但随后因溢价严重、回收渠道缺失（仅能按废铜回收）被商场明确禁售 [2][3][4] - **银条成为销售新宠**：在白银价格暴涨背景下 水贝商家纷纷推出投资银条 规格多为1000克 1月27日报价30.86元/克 即一根30860元 同时“回收银条”业务兴起 但主要回收克重较高的产品 [5][6][7] - **投资金条销售增加**：自2025年11月黄金税改后 水贝金饰需加13%的税 促使商家同时售卖更接近上海黄金交易所价格的投资金条 例如金条1164元/克 vs 首饰金1298元/克 推动消费者买金条打制金饰 [11][12] 高金价对消费市场的影响 - **传统金饰销售承压**：高金价冲击下 水贝市场虽处春节旺季但人气不及往年“人挤人”盛况 一上游料商称产品销售额较2025年同期下降约30% [1][13][14] - **消费结构转向轻量化与精品化**：消费者偏好转向小克重、高工艺产品 如5D黄金、非遗工艺黄金等 婚庆类产品与投资金条仍受欢迎 消费动机从投资储蓄更多转向情感表达与节日仪式感 [14][16] - **行业数据印证分化趋势**：中国黄金协会统计 2025年前三季度中国黄金消费总量682.73吨 同比下降7.95% 其中黄金首饰消费270.036吨 同比大幅下降32.50% 而金条及金币消费352.116吨 同比增长24.55% [18] 行业企业应对策略 - **产品策略调整**：金饰企业开发低克重产品并提高一口价产品比例 以在高单价下控制总价、守住预算不变的客源 [19] - **出海拓展市场**：国内品牌加速海外布局 例如潮宏基截至2025年11月已在东南亚开设7家门店 周大福进驻泰国曼谷并计划进军澳洲、加拿大及中东市场 [19] 贵金属价格后市展望 - **黄金长期逻辑稳固**：2025年国际金价飙涨超60% 2026年迄今涨幅已超20% 支撑长期上行的核心逻辑（如避险需求、美元资产信任削弱）依然存在 机构如瑞银、高盛看涨2026年金价 有市场中性预期达5400美元/盎司 但上半年存在盘整风险 [1][17][18][20] - **白银涨势迅猛且具长期动力**：2026年初伦敦现货白银与COMEX白银期货年内累计涨幅均超50% 1月27日盘中突破117美元/盎司达历史最高 驱动因素包括光伏、新能源汽车、AI算力等领域需求井喷 供给瓶颈 以及金融属性增强 但实物白银投资存在变现渠道窄、折扣高的风险 [20][21][22] - **铜价预期偏强但属性不同**：铜价更多由供需基本面决定 预计维持偏强运行 因供应偏紧、新能源、AI、电动车等领域需求推动 但波动性较强 与黄金的避险属性不同 [22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月28日铂、钯价格整体震荡，宏观层面贵金属板块整体偏强运行，铂、钯价格尚有支撑，基本面暂未有较大变化，海外铂现货租赁利率维持高位凸显铂的紧缺支持其价格，美国决定暂缓对关键矿产加征进口关税缓解铂、钯关税风险，预计铂、钯价格短期或高位运行但波动幅度仍会较大 [5] - 中长期来看铂钯供需前景存在差异，铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松，策略上建议以单边逢低配置铂为主，或继续关注【多铂空钯】套利策略 [5] 各指标情况总结 国内价格（元/克） - 铂期货主力收盘价694.8，较前值705.7跌1.54%；现货铂（99.95%）682.5，较前值675涨1.11%；铂基差（现 - 期） -12.3，较前值 -30.7跌59.93% [5] - 钯期货主力收盘价504，较前值523跌3.63%；现货钯（99.95%）491，较前值500跌1.80%；钯基差（现 - 期） -13，较前值 -23跌43.48% [5] 国际价格（15点，美元/盎司） - 伦敦现货铂金2673.6，较前值2704.512跌1.14%；伦敦现货钯金1938.75，较前值2000.469跌3.09% [5] - NYMEX铂2664.3，较前值2701.4跌1.37%；NYMEX钯1966，较前值2033跌3.30% [5] 内外15点价差（元/克，含税） - 美元/人民币中间价6.9755，较前值6.9858跌0.15% [5] - 广铂 - 伦敦铂17.25，较前值19.30跌10.64%；广铂 - NYMEX铂19.61，较前值20.09跌2.42% [5] - 广钯 - 伦敦钯12.68，较前值15.29跌17.07%；广钯 - NYMEX钯5.77，较前值7.03跌17.92% [5] 铂钯比价 - 广期所铂/钯比价1.3786，较前值1.3493变化0.0292；伦敦现货铂/钯比价1.3790，较前值1.3519变化0.0271 [5] 库存（金衡盎司） - NYMEX铂金库存665188，较前值无变化；NYMEX钯金库存224021，较前值无变化 [5] 持仓 - NYMEX总持仓：铂79009，较前值78337涨0.86%；非商业净多头持仓：铂15124，较前值17594跌14.04% [5] - NYMEX总持仓：钯19167，较前值19483跌1.62%；非商业净多头持仓：钯888，较前值1225跌27.51% [5]

市场行情与价格异动 - 1月29日A股贵金属与黄金板块剧烈震荡，指数早盘大涨后高台跳水，随后再度震荡拉升 [1] - 个股表现分化，中国黄金实现五连板，晓程科技涨超10%领涨，西部黄金、湖南黄金涨停，招金黄金、四川黄金、中金黄金等多股跟涨 [1] - 此前受关注的湖南白银盘中一度跌超7%，随后震荡拉升 [1] - 国际金价剧烈波动，COMEX黄金盘中一度突破5600美元至5626.8美元/盎司，伦敦金现逼近5600美元，均创历史新高，随后大幅回落超100美元，盘中再度震荡拉升 [1] 驱动因素与催化剂 - 美联储主席鲍威尔关于通胀成因与央行独立性的表态，以及地缘局势的扰动，成为本轮黄金价格异动的催化剂 [1] 机构观点与策略分析 - 中辉期货认为，地缘政治、美联储独立性等短期多个问题反复且悬而未决 [1] - 该机构指出，国内黄金短期支撑位在1100元/克，国内白银短期支撑位在25000元/千克 [1] - 该机构判断，2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变 [1]

沪金期货价格走势 - 沪金期货主力合约价格突破1200元/克整数关口，现报1246.42元/克，续创历史新高 [1] - 沪金期货本月累计涨幅超过25% [1] 宏观政策环境 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期 [1] 行业机构动态 - 稳定币发行商Tether已成为全球最大的私人黄金持有者之一，拥有约140吨实物黄金，价值约240亿美元 [1] - Tether一直以每周1-2吨的速度积累黄金，并将其储存在瑞士一处废弃的核辐射掩体中 [1] - 加纳央行已出售部分黄金储备以获取外汇 [1] 后市机构观点 - 恒银期货表示，贵金属大趋势向上不变，近期波动剧烈 [2]

摘要周三，国际现货黄金强势上攻，史上首次突破5300美元/盎司大关。周内金价势如破竹，接连攻克 四个整百美元关口，累计涨幅已超300美元。截至发稿，金价最高触及5310美元/盎司，日内涨幅超过 2.5%，展现出极为强劲的上涨动能。 英国GoldCore市场主管简斯科尔斯指出，黄金突破5100美元、白银突破100美元的速度远超预期，其涨 势平稳且具说服力——多次下探后均能迅速获买盘承接，属长期配置而非过度投机。 机构方面，德银、法兴将年末金价目标上调至6000美元，摩根士丹利预计下半年达5700美元，高盛上调 至5400美元;花旗更将白银0-3个月目标价从100美元大幅上调至150美元，称其涨势"堪比打了兴奋剂的 黄金"。 斯科尔斯认为，当前贵金属需求源于投资者对"财政纪律松弛、地缘风险频发、货币公信力下滑"体系的 多元化配置需求，黄金已升级为战略对冲工具，白银则因兼具金融与工业属性，波动更剧烈但信心未动 摇。 周三，国际现货黄金强势上攻，史上首次突破5300美元/盎司大关。周内金价势如破竹，接连攻克四个 整百美元关口，累计涨幅已超300美元。截至发稿，金价最高触及5310美元/盎司，日内涨幅超过2.5%， 展 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金再创新高，白银冲刺120 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪金2602昨日收盘价1144.18，日涨幅0.46%，夜盘收盘价1196.80，夜盘涨幅3.36%；Comex黄金2602昨日收盘价5218.80，涨幅4.28%；伦敦金现货昨日收盘价5180.35，涨幅3.40%；沪银2602昨日收盘价28647，涨幅5.59%，夜盘收盘价28885.00，涨幅1.46%；Comex白银2602昨日收盘价112.345，涨幅8.14%；伦敦银现货昨日收盘价111.908，涨幅7.73% [1] - 成交与持仓方面，沪金2602昨日成交50999，较前日变动-21220，持仓26135，较前日变动-15259；Comex黄金2602昨日成交173092，较前日变动-248698，持仓283268，较前日变动93382；沪银2602昨日成交64214，较前日变动-31870，持仓25473，较前日变动-12972；Comex白银2602昨日成交220647，较前日变动-91699，持仓104650，较前日变动0 [1] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓1087.38，较前日变动1；SLV白银ETF持仓（前天）15847.54，较前日变动-127 [1] - 库存方面，沪金库存103029千克，较前日变动0；Comex黄金库存（前日）35941502金衡盎司，较前日变动0；沪银库存544244千克，较前日变动-29566；Comex白银库存（前日）415241837金衡盎司，较前日变动-1183026 [1] - 价差方面，黄金T+D对AU2602价差-1.29，较前日变动0.00；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日变动-0.87；黄金T+D对伦敦金的价差812.76，较前日变动828.58；白银T+D对AG2602价差-263，较前日变动-269；沪银2602合约对2606合约价差-13933，较前日变动-414；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日变动-11.3 [1] - 汇率方面，美元指数96.35，较前日变动0.61%；美元兑人民币（CNY即期）6.95，较前日变动-0.17%；欧元兑美元1.20，较前日变动0.01；美元兑日元153.03，较前日变动0.05；英镑兑美元1.21，较前日变动0.00 [1] 宏观及行业新闻 - 美联储如期暂停降息，暗示不急行动，但美联储主席人选沃勒支持再降25基点；鲍威尔称加息并非任何人对下一步行动的基本假设，关税通胀预计今年年中消退，不会置评美元走势 [1] - 贝森特称美国一贯奉行强美元政策，"绝对不会"干预汇市支撑日元 [3] - 特朗普敦促伊朗达成核协议，否则将发动猛烈打击，原油应声大涨 [4] - 日本40年期国债拍卖需求创10个月新高，崩盘警报或暂时解除 [4] - 白银面临"交割失败"危机，3月或成贵金属"关键时刻" [4] - 中国房地产报称房企"三道红线"终结，房地产行业负债水平趋向健康 [4] 趋势强度 - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [4]

贵金属市场行情 - 1月26日，黄金、白银、铂金、钯金及多个有色金属品种价格强势上涨，A股贵金属板块领涨，国内期货市场相关品种价格也大涨 [1] - 现货白银价格一度上涨14%，达到117美元/盎司，随后大幅回调并抹去全部日内涨幅，收报约103.7美元/盎司 [1] - 现货黄金价格一度上涨2.5%，达到5110美元/盎司，随后回落并一度跌破5000美元/盎司 [1] 国内金饰价格变动 - 1月27日，国内多家品牌金饰价格同步上调，直逼1600元/克 [1] - 周大福、潮宏基足金饰品报价1585元/克，单日上涨7元/克 [3] - 六福珠宝足金饰品报1583元/克，单日上涨7元/克；周六福足金饰品报1580元/克，单日上涨7元/克；周生生足金饰品报1577元/克，单日上涨3元/克 [3] 即时金价信息 - 截至2026年01月27日，足金(首饰摆件)价格为1585元/克，金条金粒价格为1575元/克，铂金金价为1071元/克 [6] - 增值回收服务价格为1426元/克 [7] 白银期货基金动态 - 国投瑞银基金管理有限公司宣布，旗下国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)自2026年1月28日起暂停申购(含定期定额投资)业务 [8][9] - 该基金是全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品 [12] - 2026年开年不足一个月，该基金已密集发布16次溢价风险提示 [13] 白银市场表现与风险 - 1月26日，国际白银现货价格首次站上100美元/盎司，最高时已接近110美元/盎司 [14] - 2026年全年来看，白银涨幅已明显超过黄金涨幅，吸引大量投资者关注 [12] - 1月22日，国投白银LOF因收盘价明显高于基金份额净值而停牌，投资者盲目投资高溢价份额可能面临重大损失 [13] - 1月23日，该基金开市起停牌1小时，当日场内收盘价为3.875元，跌1.15%，全天成交额超44亿元，换手率超31% [13]

公司人事变动与战略扩张 - 高盛集团贵金属交易主管Benjamin Binet-Laisne本周卸任后将加盟摩科瑞能源集团[1] - 摩科瑞能源集团以石油和天然气交易闻名，正通过重量级人事任命加强其在金属领域的布局[1] - 自2024年引入前托克集团金属联席主管Kostas Bintas以来，摩科瑞已将铜、铝等金属交易业务团队扩展至约150人规模[1] 行业竞争格局与趋势 - 顶级大宗商品交易商托克和贡沃已在去年引入贵金属交易团队[1] - 竞争对手IXM和摩科瑞也在持续招兵买马，加快组建交易团队[1] - 行业背景是地缘政治风险上升以及投资者撤离货币和美债，导致贵金属投资需求出现一波激增[1]

黄金股票ETF市场表现 - 1月28日，黄金股票ETF（517400）收盘涨停，涨幅为10cm [1] 贵金属板块走强驱动因素 - 美元指数近日来快速下跌，宏观流动性支撑明显 [1] - 市场仍处于美联储降息周期，实际利率下行推升贵金属配置价值 [1] - 近期地缘政治风险事件或强化贵金属避险逻辑 [1] - 有色金属延续偏强走势，表明多头趋势仍在，美元指数偏弱和供给约束构成支撑 [1] 贵金属中长期前景 - 全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属持续走强 [1] - 黄金价格中枢仍有望上行 [1] 商品市场结构性特征 - 商品市场呈现有色强势领涨，黑色系承压回调的结构性特征 [1] 投资策略与关注产品 - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

1月28日，跨入 2026 年，贵金属市场呈现出历史罕见的强势姿态，黄金价格在站稳 5000 美元大关后， 凭借近 18% 的涨幅创下了 46 年来的最佳年初表现。ZFX山海证券表示，尽管目前全球经济表现出一定 的韧性，可能在短期内对金属价格形成边际阻力，但整体上行的趋势依然具备充足的动能。市场分析认 为，投机性买盘的活跃有望在未来一段时间内将金价推升至 5，500 美元的高位。 驱动本轮上涨的核心逻辑在于多重忧虑的叠加，包括对财政赤字失控的恐惧、美元走势的波动以及地缘 局势的不确定性。Ole Hansen 认为，虽然这些担忧尚未完全演变为实质性的金融危机，但资本流向的转 变已成定局。ZFX山海证券表示，虽然避险需求在经历了初期的狂热后可能步入阶段性冷静期，但黄金 作为防御性资产的结构性逻辑并未被破坏。相比于断崖式下跌，市场更有可能进入一段高位震荡的巩固 期，这为长线投资者提供了重新审视仓位的机会。 然而，在白银市场，局势则显得更为激进且复杂。ZFX山海证券表示，现货白银在 2026 年首月便飙升 52% 至每盎司 109 美元附近，这一走势已明显带有投机泡沫的特征。这种由零售投资者"恐慌性买入"驱 动的暴涨 ...