合资车企应对市场变革策略 - 合资车企在车展上积极获取销售线索 要求销售人员每人每天完成30个公众号新增关注[1] - 通过提供情绪价值吸引客户 包括车载游戏 元宇宙社交功能 香氛配置和花艺布景等体验式设计[1] - 市场变化要求从单纯讲产品参数转向能拉近距离的设计 以留住潜在客户[1] 电动化与智能化产品布局 - 大众安徽2026年将推出两款轿车和一款SUV 推动品牌向上[2] - ID EVO概念车作为首款全时互联纯电全尺寸SUV 搭载大众与小鹏联合开发的电子架构[2] - 别克推出三款新能源车型 丰田系带来混动和纯电新品[2] - 90%消费者愿意为高阶智能驾驶服务付费 其中30%愿支付1万元以上[2] 市场竞争格局变化 - 合资车企销量承压源于自主品牌技术反超和电动化智能化差距[4] - 2024年上半年一汽丰田 一汽大众 上汽大众 上汽通用 广汽丰田等多数合资品牌实现同比增长[5] - 合资品牌通过售价门槛下探和配置升级推动销量回暖[5] 营销与渠道模式创新 - 一汽丰田对卡罗拉推行厂家直销模式 执行全国统一价格[5] - 上汽通用大规模去库存 实行以销定产策略[5] - 上汽大众将经销商50%佣金与服务质量挂钩 推动经销商向服务商转型[5] - 统一价格政策有助于维护品牌溢价能力和市场稳定[5] 战略转型与本土化研发 - 部分合资车企打破路径依赖 探索由点及面的变革路径[6] - 上汽通用在营销端推行一口价策略对标新势力直销模式[6] - 广汽丰田推行中国首席工程师制度打破日方主导研发格局[6] - 东风日产 长安马自达借助中方母公司资源融入华为生态体系缩短研发周期[6] 行业发展趋势与机遇 - 智能化已成为中国消费者购车最重要考量因素之一 体验甚至超越传统性能指标[2][3] - 外资品牌具备应对价格竞争能力 需敢于牺牲利润保份额[6] - 新一代电动车产品力提升有机会扩大销量[6]

合资车企应对市场变革策略 - 合资车企在车展上采取积极措施获取销售线索 如要求销售人员每日完成30个公众号新增关注 通过二维码收集用户联系方式[1] - 合资品牌通过提升情绪价值吸引观众 包括金标大众推出8款车载游戏及元宇宙社交功能 提供3种定制香型 东风日产设置玫瑰花园展台和打卡墙[1] - 合资阵营以背水一战姿态应对自主品牌竞争 在电动化与智能化浪潮中寻求破局[1] 产品战略与本土化布局 - 大众安徽计划2026年推出两款轿车和一款SUV 金标大众ID EVO概念车为首款全时互联纯电全尺寸SUV 搭载与小鹏联合开发的电子架构[2] - 别克至境推出三款新能源车型 丰田系带来混动和纯电新品[2] - 合资品牌加速推进燃油车智能化 售价门槛下探且配置升级 成为销量回暖关键因素[5] 智能化竞争格局变化 - 90%消费者愿意为高阶智能驾驶付费 其中30%愿支付1万元以上 智能化体验已超越传统性能指标成为购车重要考量[2] - 合资品牌需强化智能网联布局 通过自主研发打造独特智驾系统 而非依赖外部采购[3] - 部分合资企业打破研发格局 如广汽丰田推行中国首席工程师制度 东风日产借助华为生态缩短研发周期[6] 市场表现与渠道变革 - 2024年上半年一汽丰田 一汽大众 上汽大众 上汽通用 广汽丰田实现同比增长 仅少数合资品牌销量下降[5] - 合资车企探索新生存法则 包括一汽丰田对卡罗拉实行厂家直销全国统一定价 上汽通用以销定产去库存 上汽大众将50%经销商佣金与服务质量挂钩[5] - 一口价策略有助于维护品牌溢价和市场稳定 让用户不纠结价格 使经销商专注于服务[5] 转型路径与未来机遇 - 合资车企自2024年下半年打破路径依赖 如上汽通用推行价格透明化 广汽丰田改变日方主导研发格局[6] - 外资品牌具备应对价格竞争能力 基盘用户对其新能源产品仍存期待 需通过牺牲利润保份额[6] - 新一代电动车产品力进步明显 若战略得当仍有机会扩大销量[6]

财务表现 - 2025年上半年营收3713亿元人民币 同比增长23% [1] - 归母净利润155亿元人民币 同比增长14% [1] - 现金储备达1561亿元人民币 财务状况稳健 [1] - 国内纳税总额271亿元人民币 超过同期归母净利润 [2] 研发投入 - 上半年研发投入309亿元人民币 同比增长53% [1][3] - 研发投入金额比同期净利润高一倍 [3] - 累计研发投入超2100亿元人民币 [3] - 公司蝉联A股年度"研发之王"称号 [3] 销售业绩 - 上半年全球销量214万辆 同比增长33% [2] - 成为上半年全球销量排名第七的汽车企业 与第六名差距不足一万辆 [2] - 蝉联全球新能源汽车销量冠军 [2] - 前7个月乘用车及皮卡海外销量超55万辆 同比增长超130% [2] - 海外销量已超去年全年 今年有望冲击百万辆大关 [2] 海外市场 - 新能源车已登陆全球超过112个国家及地区 [2] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多国新能源销量排行榜处于领先地位 [2] - 前7个月出口达55.3万辆 同比增长1.3倍 [3] - 出口增速在整车出口前十企业中最为显著 [3] 技术成果 - 推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术 [6] - 成为全球第一家针对智能泊车"全兜底"承诺的车企 [6] - 技术实力提升品牌形象与消费者信任度 [6] 行业地位 - 有望超越奇瑞成为"国内+海外"市场年度双料冠军 [3] - 在全球汽车产业电动化、智能化、网联化变革中占据有利位置 [6] - 凭借技术储备、市场策略和全球布局抢占战略先机 [6] - 成为推动全球汽车产业向绿色、智能方向发展的核心力量 [6]

行业转型趋势 - 汽车产业处于电动化 智能化 低碳化 国际化转型关键时期 新能源 智能驾驶 车联网等新技术带来新机遇与挑战 [3] - 涉及智能新能源汽车的事故容易演变成敏感事件 近五年辅助驾驶渗透率较高的新能源汽车事故起数年均增长36.2% [9] - 比亚迪 特斯拉 问界 小米等车企的新能源汽车死亡事故引发较大社会关注度和舆论风暴 [9] 技术发展与应用 - 日产为旗下车型艾睿雅加装自动驾驶系统进行实地测试 在苏州车路协同测试中通过分析路侧数据提高自动驾驶安全性 [5] - "车辆与基础设施协调"（Vehicle-to-Infrastructure）技术有助于提升智能网联汽车对行人安全性 [5] - GIDAS项目每年调查约2000起事故 建立通用数据库 数据可用于设计开发评估优化安全系统和自动驾驶功能 [7] 合作与平台建设 - 中汽中心与公安部道路交通安全研究中心 鄂尔多斯交警支队达成战略合作 签署道路交通事故深度调查合作协议 [3] - 三方将在技术交流 数据共享 课题研究 人才培养等领域开展深度合作 共同推进交通事故深度调查工作专业化科学化与精细化 [3] - 中汽数据作为第三方平台提供事故数据真实性验证及组合驾驶辅助事故自动化判责服务 [9] - 北京中机车辆司法鉴定中心提供司法鉴定服务 具有重特大交通事故应对方案 [9] 国际经验借鉴 - 德国GIDAS项目是联邦公路研究所与汽车技术研究协会的合作项目 自1999年7月至今持续进行交通事故深度研究 [7] - GIDAS数据可用于立法机构制定新的数据驱动法规 消费者评级机构制定试验规程和策略 以及医疗 交通基础设施等领域 [7] 行业活动与交流 - 论坛汇聚政府部门 科研机构 高等院校及行业企业专家学者 围绕交通事故预防对策 智能及新能源汽车事故深度调查 智慧交通建设等议题进行交流探讨 [1][4] - 搭建技术交流 资源共享与合作共赢平台 推动政府监管 企业研发 科研创新及第三方服务的深度融合 [12]

合作协议与公司架构 - 中国一汽、大众汽车集团（中国）与成都经济技术开发区管理委员会签署《捷达事业发展合作协议》[1] - 新公司将全面整合捷达现有资源，并增加本地资本作为新投资方[3] - 捷达品牌将继续作为大众汽车旗下子品牌运营，最大化与大众汽车集团及一汽-大众的协同效应[3] 产品规划与市场目标 - 计划在2028年前推出5款新品，其中包含4款新能源车型[1] - 首款车型将于2026年上市[1] - 2028年将推出4款面向入门级市场的新能源车型，配备极具竞争力的电动化、数字化及高级驾驶辅助功能[3] - 新公司目标是到2030年打造涵盖研发、生产、供应、销售的千亿级产业价值链[5] 战略方向与运营目标 - 新公司成立的目的是发挥区域产业协同优势，加快捷达的电动化进程，并提升运营效能[5] - 此次合作在捷达品牌的发展路径和合资模式上是一次重要变革[5] - 将以中亚为起点，开拓海外市场[3] - 目标是通过合作协议提速捷达品牌在四川汽车产业中的市场影响力[5]

工业母机ETF资金流向 - 工业母机ETF（159667）实时盘中净流入1700万份 [1] 机器人行业催化因素 - 英伟达推出新模型催化机器人行业 [1] - 智元机器人发布多款新产品 [1] - 天太机器人签署全球最大订单 [1] - 人形机器人技术路径将随应用场景落地逐渐收敛 [1] 技术发展趋势 - 3D打印技术与新材料结合推动核心零部件向微小型化发展 [1] - 工程机械电动化成为重要趋势 [1] - 多种电动化设备已在2025H1国内重大工程中应用 [1] 行业表现数据 - 2025H1工程机械行业进出口销量同比双增 [1] - 工程机械行业中报业绩预期较好 [1] 指数与产品信息 - 工业母机ETF跟踪中证机床指数（931866） [1] - 指数选取机床制造及相关技术开发业务的上市公司证券 [1] - 中证机床指数侧重工业机械领域配置 [1] - 无账户投资者可关注国泰中证机床ETF发起联接A（017471）和C类（017472） [2]

股权收购交易 - 公司拟以2058969万元人民币收购控股股东上汽集团持有的上汽清陶49%股权 交易完成后持股比例达49% [2] - 上汽清陶成立于2023年11月 注册资本10亿元 主要产品为半固态电池和全固态电池 客户主要为上汽乘用车等整车企业 [2] - 标的公司所有者权益账面值2876499万元 评估值4201978万元 交易价格对应49%股权评估值为2058969万元 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入847亿元 同比增长9.55% 归属于上市公司股东净利润2883亿元 同比增长0.72% [3] - 扣除非经常性损益净利润2681亿元 同比增长2.73% [3] - 新获取业务全生命周期订单中新能源汽车相关配套金额占比超80% 国内自主品牌配套金额占比超60% [3] 战略发展重点 - 公司坚持"中性化 整零同 上能力"工作方针 积极把握智能化和电动化转型机遇 [3] - 重点发展智能座舱 智能底盘 智能动力三大平台业务 聚焦头部客户和重点车型项目 [3] - 通过收购上汽清陶股权切入半固态/全固态电池领域 完善新能源产业链布局 [2][3]

展会概况 - 第二十八届成都国际汽车展览会于8月29日开幕 作为下半年首场A级车展 战略地位超越单纯展会范畴 成为全国车市年中体检中心和连接全球产业链的核心枢纽 [2] - 展会以领潮而立 向新而行为主题 汇聚近120个汽车品牌 展出车辆逾1600辆 展区面积达22万平方米 覆盖整车 改装车 人形机器人和三电系统等产业热点 [2] - 成都市同步启动第三轮汽车消费奖励活动 个人消费者购车可获2000-4000元奖励 形成技术展示-消费认知-购买转化的完整闭环 [34][36] 自主品牌表现 - 自主品牌以专馆集结姿态亮相 展现从追随者到规则制定者的身份转变 中国长安旗下长安 长安马自达 长安启源 阿维塔 深蓝等品牌集结10号馆 [2][5] - 奇瑞集团五大品牌齐发 捷途汽车推出全新豪华越野序列G700车型 威麟品牌焕新 直指西南越野与智能皮卡细分市场 [7][8] - 比亚迪采用全矩阵+技术专区组合拳 展示天神之眼 车顶无人机平台 兆瓦闪充等技术 场外设置易三方圆规掉头 仰望U8浮水等体验环节 [10] - 长城汽车占据4000平米展区 Hi4智能混动技术 Coffee OS车机系统 全动力体系及六大品牌全阵营产品集中亮相 [14] - 小米汽车拿下近1000平方米展位 SU7 Ultra纽北限量版完成首秀 [16] - 自主品牌实现对细分市场全品类覆盖 从高端豪华到硬核越野 从智能通勤到家庭出行 构建无死角产品矩阵 [17] 外资与合资品牌策略 - 外资与合资品牌采用双轨战略 体现全球化品牌在中国市场的适应性进化 [17] - 梅赛德斯-奔驰并行展示纯电CLA与AMG CLE 53 宝马主打情怀推出BMW M3 E46 GTR复刻涂装 [20] - 一汽奥迪PPE纯电平台与PPC燃油平台同步首秀 体现转型不能一刀切的现实考量 [20] - 合资品牌整体表现中规中矩 德系 日系品牌市场份额被大幅压缩 新品推出较少 主要以现有产品衍生版本为主 [23] 技术展示与创新 - 理想汽车展示下一代辅助驾驶技术VLA司机大模型最新进展 零跑汽车发布B10全新配色 [17] - 深蓝S09车型中控台被改造为移动中岛用于储存和发放饮料 [5] - 魏建军亲自驾驶坦克300展示越野能力 吸引数百人围观 [12] - 各品牌采用艳丽多彩涂装和联名造型产品 通过视觉刺激吸引用户关注 [26] 区域市场影响 - 成都作为西部车市引擎战略地位凸显 2024年四川汽车制造业增长95% 私家车年增78万辆 西部成为未来5年车市增长核心极 [36] - 展会技术前沿 场景融合 政策给力特质加速西部市场新能源认知渗透 推动区域产业升级 [36] - 现场设置试乘试驾专区 为本地消费者提供从买车到上牌再到补贴领取的一站式服务 [31]

行业整体表现 - 申银万国汽车行业310家上市公司上半年合计实现营业收入2.05万亿元 同比增长7.93% 归母净利润860.63亿元 同比增长3.02% [1] - 行业整体延续稳健增长态势 主要受益于"两新"政策及电动化、智能化技术加速落地 [1] - 新能源汽车成为最大亮点 产销和出口均实现突破性增长 自主品牌市场份额进一步扩大 [1] 头部企业优势 - 营收格局呈现"头部集中、梯队分明"特征 比亚迪以3712.81亿元营收稳居第一 同比增长23.30% [2] - 上汽集团以2918.99亿元营收位列第二 同比增长3.35% 潍柴动力以1131.52亿元营收跻身千亿阵营 [2] - 长城汽车、华域汽车、长安汽车等30家企业营收突破百亿元 构成行业中坚梯队 [2] 盈利分化明显 - 比亚迪以155.11亿元归母净利润蝉联行业盈利榜首 同比增长18.01% [3] - 长城汽车、上汽集团、潍柴动力盈利规模均突破50亿元 [3] - 264家上市车企实现盈利 但广汽集团、北汽蓝谷、江淮汽车等老牌车企仍陷亏损 [3] 新能源转型企业表现 - 北汽蓝谷上半年营收同比激增153.21% 新能源车型销量同比翻倍 [2] - 富特科技、威帝股份等企业营收增速超100% 受益于智能驾驶传感器和车载电子领域技术突破 [2] - 广汽集团传统燃油车销量同比下滑15% 新能源研发与产能建设投入超50亿元 处于"旧业务收缩、新业务未盈利"过渡期 [3] 零部件企业崛起 - 南方精工上半年实现归母净利润2.29亿元 去年同期亏损70万元 订单量同比增长超300% [3] - 航天科技、菱电电控、正裕工业等多家汽车零部件企业归母净利润同比翻番 [3] - 零部件企业业绩高增长主要得益于新能源汽车传动系统和智能驾驶毫米波雷达部件领域的技术突破 [3] 新能源汽车产销 - 上半年新能源汽车产销分别达696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% [4] - 新能源汽车新车销量占比达44.3% 较去年同期提升5.2个百分点 [4] - 新能源乘用车零售渗透率高达50.2% 连续四个月突破50% [4] 技术突破与研发 - 长城汽车形成Hi4混动技术家族 突破城市与越野场景边界 [4] - 比亚迪迭代刀片电池与DM-i 5.0混动系统 上半年研发投入超120亿元 [4] - 技术创新推动行业从"电动化"向"电动化+智能化"融合转型 [4] 出口与全球化 - 上半年中国汽车出口308.3万辆 同比增长10.4% 其中新能源汽车出口106万辆 同比激增75.2% [5] - 头部车企构建"本地化研发、本地化生产、本地化服务"体系 长城汽车形成"10+3+N"全球化生产布局 [5] - 比亚迪在德国慕尼黑设立研发中心 上汽集团构建覆盖170个国家和地区的销售网络 [5] 行业挑战 - 新能源汽车免购置税优惠政策面临退坡 部分地区已暂停汽车置换补贴 [5] - 行业"价格战"从燃油车蔓延至新能源领域 部分企业采取"以价换量"策略 [5] - 新能源汽车平均售价同比下降 挤压利润空间 [5]

公司及行业关键要点 公司概况 * 公司为三一重工股份有限公司 全球装备制造业企业 产品包括混凝土机械 挖掘机械 起重机械等 在国内挖掘机市场占据最大市场份额[10] 国内业务表现与展望 * 1H25公司国内收入同比增长21%[2] * 判断行业挖机下半年销量小幅增长 长期增长驱动力为人工替代[1][2] * 非挖业务在1H25收入基本转正 看好后续继续增长[1] * 混凝土机械H125行业已实现增长 未来增长点在于电动化率提升 房地产行业触底回升及机械化率提升[2] * 起重机业务目前处于第三轮周期复苏的开始[2] * 装载机H125增长强劲 电动化率稳步提升 H125电动化率达40%[2] * 路面机械H125行业已实现增长 未来增长点在无人化机器[2] * 自卸车销量增速高于行业 主要由于公司主要生产电动自卸车 7月行业电车渗透率高达45% 公司看好该市场发展[2] 海外业务表现与区域布局 * 1H25公司海外收入同比增长12%[3] * 看好欧美市场需求恢复 美国关税对1H25影响有限 得益于公司提前备货和国际化产能布局[1][3] * 美国本土制造能力不足以满足需求 给外资品牌带来长期机会[3] * 欧洲需求复苏强劲 公司将加强布局[3] * 非洲是1H25增速最快的区域 得益于电力基础设施建设和矿山开采需求旺盛[3] * 南美1H25需求有所下降 但公司市占率持续提升[3] * 1H25增长压力相对大的区域是俄语区和普茨迈斯特在欧美的销售[3] * 海外市场盈利能力排序为非洲 > 东南亚 > 中东（开拓期） > 欧美（目前费用率较高） 海外盈利能力比国内高6-9个百分点[1][3] 盈利能力与财务目标 * 公司预计本轮周期顶点净利润率高于上轮周期顶点（15%） 受益于高盈利能力的海外市场占比提升[1] * 公司重视分红比例 争取分红率稳定 1H25中期派息率为50%[1] 财务数据与估值 * 瑞银（UBS）采用PE法对公司估值 给予目标价21.7元人民币及买入评级[4] * 当前股价为21.3元人民币（2025年8月22日） 市值1810亿人民币（252亿美元）[5] * 瑞银预测公司12/25E 12/26E 12/27E每股收益（UBS稀释后）分别为1.01元 1.27元 1.53元人民币[5][7] * 瑞银预测公司12/25E 12/26E 12/27E净利润（UBS）分别为85.89亿 107.99亿 129.89亿人民币[7] * 预测12/25E净股息收益率为2.4%[7][9] 风险提示 * 下行风险包括工程机械行业复苏的可持续性低于预期 房地产投资低于预期 二手机处理价格低于预期 公司产品研发和渠道建设不如预期 主要竞争对手形成突破挤占公司市占率 海外业务拓展不及预期[11]