报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月零售在补贴政策支撑下维持较快增长，5月假日经济、电商大促、补贴政策三方共振，零售额有望保持较快增长，关税风波短期内暂告一段落，内需消费和新型消费将迎来安稳经营环境 [45] - 股市方面，新兴消费已达相对高位，建议关注电商大促中GMV有望提升的个股，如巨子生物、乖宝宠物、珀莱雅、名创优品 [45] 各目录总结 宏观消费运行概述 社会消费品零售总额 - 4月消费品零售总额约3.7万亿，同比增5.1%，商品零售收入约3.3万亿，同比增5.1%，餐饮销售额4167亿，同比增5.2%，网上零售1.1万亿，同比增1.4%，网上零售占比30.1%，环比3月下降2.8pcts [7] 出行情况 - 今年出行热情高涨，2月下旬起跨境航班量比照2019年同期恢复程度稳步提升，4月30日恢复程度为85.9%；五一期间全社会人员流动总量达14.7亿人次，同比增7.9%，全国出游人次达3.14亿人次，同比增6.4% [15] 消费行业运行概述 票房 - 4月票房11.98亿，同比下降46%，1 - 4月累计票房256亿，同比增37%；五一档总票房7.4亿，同比下降51%，因优质影片供给不足，观影需求受出行分流；下半年有15部电影有望冲击10亿以上票房，部分影片暑期档上映表现待观望 [21] CPI - 4月CPI同比下降0.1%，增速持平，核心CPI同比增0.5%，增速环比持平；食品CPI同比下降0.2%，增速环比回升1.2pcts，交通通信CPI同比下降3.9%，增速环比下降1.3pcts；4月PPI同比下降2.7%，降幅扩大，PPI、CPI剪刀差扩大至2.6% [26] - 4月食品类CPI显着回升，牛肉、水果等CPI增速有回升；交通通信CPI同比下降，因油价下跌，4月燃料CPI同比下降10.2%，降幅扩大 [29] 生产资料价格走势 - 生产资料价格整体低迷，短期关税风险消散，棉花、猪肉等价格上涨动力不足，原奶价格跌幅收窄，行业供需稳步改善 [41] 期间板块涨跌情况 - A股近一个月内，内需消费表现强劲，“618”大促刺激下，美容护理板块跑赢大市 [44] 行业观点 - 5月假日效应及电商大促共振，零售增速有望保持高位 [2]

债市行情 - 5月12 - 16日债市进入阶段性防御，收益率普遍上行，10年国债活跃券（250004）上行至1.68%（+5bp）[1][11] - 利率类曲线普遍上移且弯曲程度提升，信用表现相对占优，同业存单、国债、国开债、信用债收益率有不同变化[16] 影响因素 - 中美关税税率大幅缓和，但美国对华综合税率仍在40%左右，国内出口仍潜在承压[2][15] - 4月PPI同比 -2.7%，新增贷款规模不及预期，1 - 4月累计新增居民贷款创近十年最低[2][21] - 5月15 - 16日资金面边际收敛，非银借贷成本走高，触发市场“疤痕效应”[15] 资金面情况 - 资金面再度回到一季度紧张态势可能性不大，有四个理由支撑[3][22] - 未来一周资金面受发债与税期干扰，若隔夜、7天加权利率维持相应区间波动，或确认5月资金利率系统性下台阶[3] 理财情况 - 5月12 - 16日理财规模环比降771亿元至31.49万亿元，部分理财产品净值回撤[31][32] - 理财负收益率小幅抬升，近1周升1.0pct至1.96%，近3月升0.3pct至1.64%[38] 杠杆率与久期 - 5月12 - 16日非银机构逐步降杠杆，银行间杠杆率先升后降，交易所杠杆率“一波三折”[51][55] - 5月12 - 16日利率型中长债基久期中枢升至4.39年，信用型中长债基升至2.14年[61] 政府债供给 - 5月19 - 23日政府债计划发行规模7645亿元，其中国债5160亿，地方债2485亿[69] - 截至5月16日，置换债发行进度81.2%，新增专项债发行占4.4万亿额度的34%[70]

电话.1 ZOYO /470 香港恒生指数 69% 31% 标普500指数 35% 65% 纳斯达克指数 18% 82% 道琼斯指数 51% 49% 日经225指数 63% 37% 德国DAX40指 11% 89% 数 外汇 r 多头 |空头 欧元/美元 55% 45% 欧元/英镑 83% 17% 欧元/日元 40% 60% 欧元/澳元 31% 69% 英镑/美元 22% 78% 英镑/日元 39% 61% 美元/日元 47% 53% 美元/加元 42% 58% 美元/瑞郎 87% 13% 澳元/美元 75% 25% 澳元/日元 60% 40% 加元/日元 32% 68% 纽元/美元 63% 37% 纽元/日元 29% 71% 美元/离岸人 80% 20% 民币 免责声明:本图表数据来源于公众号:嘉盛集团,数据仅供参考,不作为任何投资建议。 美国经济数据疲软，4月零售销售较上月大幅放缓，PPI意外下滑。受益于此，黄金上一交易日涨超1%，当前多头占比仍在六成 以上。市场预计美伊将达成核协议，美油超跌近2.5%，后市情绪如何？欢迎前往"数据库-嘉盛市场晴雨表"查看并订阅（数据每 10分钟更新1次） ...

| 5/15 20:30 美国4月零售销售月率/美国至5月10日当周初请失业金人数(万人) | | | | --- | --- | --- | | 5/15 待定 中国4月全社会用电量同比 | | | | 5/16 20:30 美国4月进口物价指数月率 | | | | 5/19 10:00 中国4月规模以上工业增加值同比/中国4月社会消费品零售总额同比 | | | | 重点关注 | 中国1至4月城镇固定资产投资同比/中国1至4月全国房地产开发投资 | | | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ | | 备注：IF:沪深300 IH:上证50 IC:中证500 IM：中证1000 IO:沪深300期权 | 研究员: 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：0595-86778969 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保 证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权 ...

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国民经济运行情况 - 国家统计局将于2025年5月19日举行新闻发布会介绍2025年4月份国民经济运行情况 [1] - 一季度国内生产总值318758亿元 同比增长5.4% 环比增长1.2% [3] - 第一产业增加值11713亿元 同比增长3.5% 第二产业增加值111903亿元 增长5.9% 第三产业增加值195142亿元 增长5.3% [3] 金融数据表现 - 4月末M2余额增速同比增长8% 比上月末高1个百分点 [4] - 前4个月社会融资规模存量增速8.7% 广义货币M2增速8% 人民币贷款增速7.2% 均高于名义GDP增速 [4] - 4月CPI环比上涨0.1% 同比下降0.1% PPI环比下降0.4% 同比下降2.7% [4] 工业经济表现 - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8% [5] - 装备制造业和高技术制造业利润支撑作用明显 工业经济发展质效持续提升 [5] 政策与市场预期 - 央行认为扩大内需政策落地显效将支撑物价水平温和回升 [4] - 金融对实体经济支持力度仍然较大 [4]

物价数据情况 - 4月CPI同比-0.1%，预期-0.2%，前值-0.1%；PPI同比-2.7%，预期-2.8%，前值-2.5%[7][11] CPI分析 - 4月CPI同比持平3月，两年平均增速0.1%较3月小幅改善，环比由降0.4%转为增0.1%，好于历史同期均值-0.1%[12] - 4月食品价格环比涨0.2%，强于历史同期均值-0.8%，牛肉、海水鱼等价格上涨，鲜菜和猪肉价格下降[12] - 4月非食品价格环比0.1%，弱于历史同期均值0.2%，交通通信价格下降3.9%，能源价格同比降4.8%[14] - 4月服务类CPI同比涨0.3%，核心CPI同比涨0.5%，均与3月持平[15] PPI分析 - 4月PPI环比跌0.4%，同比回落2.7%，连续第2个月下行，降幅略好于预期-2.8%[15] - 国际输入性因素影响国内相关行业价格下行，部分出口行业价格环比下降[16] - 国内部分能源价格季节性下降，建筑工地资金到位率整体缓慢改善[16] 政策情况 - 4月中央政治局会议提出实施积极宏观政策，用好财政和货币政策[8][11] - 5月初央行等联合推出一揽子金融政策，有助于扩内需、稳预期[8][11] 风险提示 - 存在央行超预期调控、通胀超预期等多种风险[8][17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周中国周度经济指数回落，生产回落、基建高频指标持平、商品房销售增速回落、消费回升、出口回落、猪肉价格回升、工业品价格回落 [1][2][3] 各目录总结 周度经济指数 上周中国周度经济指数（WEI）为 5.2%，较前值回落 0.2 个百分点；WEI 生产子指数为 5.0%，较前值回落 0.6 个百分点；WEI 需求子指数为 5.8%，较前值回升 0.3 个百分点；供需缺口为 0.8%，较前值回升 0.9 个百分点 [1] 生产 上周螺纹钢产量 4 周移动平均同比为 2.4%，较前值回落 3.4 个百分点；高炉开工率为 84.6%，较前值回升 0.2 个百分点；汽车半钢胎开工率为 58.4%，较前值回落 14.0 个百分点；沿海主要电厂日均耗煤量 4 周移动平均同比为 1.1%，较前值回落 0.9 个百分点 [1] 基建 上周水泥发运率为 39.3%，较前值回落 1.2 个百分点；水泥磨机运转率为 41.7%，较前值回落 1.8 个百分点；石油沥青装置开工率为 28.8%，较前值回升 0.5 个百分点 [1] 房地产 上周 30 大中城市商品房销售面积 4 周移动平均同比为 -8.1%，较前值回升 4.3 个百分点；100 大中城市成交土地占地面积 4 周移动平均同比为 -17.4%，较前值回落 15.8 个百分点 [2] 消费 上周电影票房 4 周移动平均同比为 -43.0%，较前值回升 0.8 个百分点；国内航班执行数 4 周移动平均同比为 4.2%，较前值回升 1.0 个百分点；北上广深地铁客运量 4 周移动平均同比为 2.6%，较前值回落 0.2 个百分点 [2] 出口 5 月上旬韩国出口同比为 -23.8%，较 4 月下旬回落 43.1 个百分点；上周上海出口集装箱运价指数（SCFI）4 周移动平均同比为 -33.6%，较前值回落 5.5 个百分点；波罗的海干散货指数（BDI）4 周移动平均同比为 -28.9%，较前值回落 4.6 个百分点 [2] CPI 上周农产品批发价格 200 指数 4 周移动平均同比为 -2.6%，较前值回落 0.3 个百分点；猪肉平均批发价 4 周移动平均同比为 1.5%，较前值回升 0.3 个百分点；28 种重点监测蔬菜平均批发价 4 周移动平均同比为 -5.9%，较前值回落 2.3 个百分点 [3] PPI 上周南华综合指数 4 周移动平均同比为 -9.4%，较前值回落 0.3 个百分点；布伦特原油现货价 4 周移动平均同比为 -24.8%，较前值回升 1.1 个百分点；螺纹钢价格 4 周移动平均同比为 -12.7%，较前值回落 0.9 个百分点；秦皇岛港动力末煤平仓价 4 周移动平均同比为 -21.3%，较前值回落 2.0 个百分点；水泥价格指数 4 周移动平均同比为 15.8%，较前值回落 1.9 个百分点 [3]

核心观点 报告围绕2025年4月物价、进出口数据及公募基金市场展开分析 ，4月物价受输入性因素等影响 ，进出口增速超预期 ，公募基金市场有新政策落地且各类型基金表现有差异[2][5][8] 宏观及策略研究 2025年4月物价数据点评 - 4月CPI同比降幅持平环比由降转涨 ，食品和出行服务价格支撑环比走高 ，油价及部分商品类价格是拖累项 ，预计同环比增速保持在0线附近[2][3] - 4月PPI同比降幅扩大环比降幅与3月相同 ，国际输入性因素和国内部分能源价格下降是主因 ，预计同环比延续负增长[3][4] 2025年4月进出口数据点评 - 4月出口金额同比增速下行但有韧性 ，转口贸易和“一带一路”国家需求支撑出口 ，机电和高新技术产品增速较快 ，预计出口增速温和下降[5][6][7] - 4月进口金额同比增速降幅大幅收窄 ，国内生产和机电等产品进口景气度高 ，预计进口增速随内需小幅修复[6][7] 基金研究 公募基金周报 - 上周市场主要指数估值多数上涨 ，国防军工领涨31个申万一级行业[8] - 5月7日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 ，提出25条改革举措[8] - 上周权益类基金表现较好 ，量化基金周净值平均上涨1.73% ，主动权益基金仓位较上期下降1.82pct [8][9] - 股票型ETF净流出居前 ，本期净流出113.95亿元 ，主要宽基指数多数净流出 ，沪深300流出61.05亿元 ，中证1000净流入16.46亿元[9][12] - 上周新发行基金27只较上期增加21只 ，新成立基金15只较上期减少23只 ，新基金共募集63.45亿元较上期减少159.43亿元[12]

CPI情况 - 4月CPI同比下降0.1%，与前值持平且符合预期，环比上行0.1个百分点转正[4][6] - 消费品价格环比由负转正，服务价格环比正增且同比增速持平前值，服务分项价格反弹明显[9] - 食品烟酒、教育文化和娱乐价格环比由负转正，医疗保健等环比加快上行，交通和通信环比降幅收窄但仍为负[12] - 食品价格环比上涨0.2%，牛肉、鲜果价格因供给偏紧分别环比上涨3.9%、2.2%，猪肉价格环比持续负增长[16] - 国际金价走高带动国内金饰品价格环比上涨10.1%，国际原油价格下行使国内交通工具用燃料环比下降2%、同比降10.2%[19] - 服务分项价格环比上行0.3%，出行相关服务价格回升明显，核心CPI环比修复、同比稳定上涨[22] PPI情况 - 4月PPI同比-2.7%，较前值下行0.2pct，略好于预期，环比-0.4%与上月持平[27] - 生活资料与生产资料环比均为负增，生产资料价格环比下探至-0.5%，中上游行业价格承压更甚[30] - 国际大宗商品价格调整使国内能源化工相关行业下行，内需定价工业品表现分化[34] 风险提示 - 存在关税政策不确定性、地缘政治风险、内需修复不及预期等风险[37]