资讯要闻 - “一行一局一会”发声推出一揽子金融政策，含央行十项、金监总局八项、证监会多项措施[8][9][10][11][12] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.50%不变，通胀略高，经济前景不确定性增加[13] - 2025年“五一”假期全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%，入境游订单激增130%，“五一”档电影总票房近7亿元[18] - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2%[19] 周观点 - 5月7日国新办金融政策涵盖多领域，有助于稳定市场预期，中长期A股有望上行[25] 市场概览 - 本周国内主要指数表现分化，创业板指涨幅3.3%居前，科创50、科创100指数下跌[30] - 申万一级行业中，国防军工、通信等涨幅居前，房地产、高送转等跌幅居前[33][35]

资讯要闻 - “一行一局一会”发声推出一揽子金融政策，央行十项措施含降准0.5个百分点释放1万亿流动性等，监管总局八项增量政策涉房地产融资制度创新等，证监会出台深化科创板等改革措施[8][9][10][11][12] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，通胀略高，经济前景不确定性增加[13] - “五一”假期全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%，入境游订单激增130%，“五一”档电影总票房近7亿元[18] - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2%[19] 周观点 - 5月7日国新办金融政策涵盖多领域，有助于稳定市场预期，中长期A股有望上行[25] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，创业板指涨幅3.3%居前，科创50、科创100指数下跌[30] - 申万一级行业中，国防军工、通信等涨幅居前，房地产、高送转等跌幅居前[33][35]

核心观点 - 美联储下半年仍可能降息 50 - 75BP，但 7 月首次降息概率降低，通胀中枢 2025 年不会明显高于 3.0% - 3.5% [1][7] - 一揽子金融政策稳市场稳预期，A股市场长期稳健运行基础更坚实，展现更强韧性 [1][9] - 美联储在通胀与衰退预期间抉择，美股面临多重压力，A股关注安全边际高资产、“科技叙事”逻辑及大消费板块 [1][17] - 5月转债以业绩为底，关注超跌标的与条款机会，推荐温氏转债等组合 [1][21] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》以投资者回报为导向，推动行业高质量发展，非银金融板块配置正当时 [1][28] - 汽车板块获资金增配，持仓占比创新高，2025年Q2市场高景气有望延续 [30][31] - 医药行业经营承压，创新药迎来价值重塑，看好创新药产业链今年表现 [1][39] - “五一”假期社服数据超预期，2Q25行业将步入边际改善阶段，看好茶饮板块 [41][44] - 4月ESG舆情整合策略超额收益为 5.86%，ESG&央国企表现稳健且收益大 [46][48] - 纳微科技业绩增长，国产替代加速，业绩将快速增长 [53][56] 宏观 - 美联储5月按兵不动，增量信息有限，短期倾向“硬数据依赖”，上半年难降息，下半年或两至三次降息，7月首次降息概率降低 [2] - 美联储主要担忧滞胀，内部观点分化为两派，鲍威尔倾向按兵不动 [3] - 5月FOMC会议强调关税不确定性，依赖硬数据，未明确降息路径，关税谈判和财政政策短期更重要 [4] - 考虑两种潜在降息路径对资产价格的影响，当前第一种情况出现概率更高 [5][7] 策略 一揽子金融政策 - 宏观与产业政策包括降准降息、房地产、科技、消费、小微企业与民营企业、外贸等领域政策 [9] - 资本市场支持政策来自央行、金融监管总局、证监会，推动中长期资金入市等 [11] - A股市场长期稳健运行基础坚实，将展现更强韧性 [12] 通胀与衰退预期 - 5月美联储维持利率不变，声明新增内容，经济前景不确定性增加 [14] - 美国经济衰退核心因素是关税政策，若无政策转向或落入衰退区间 [15] - 对大宗商品、债券、汇率市场有不同影响，美股有下跌压力，A股有韧性 [16][17] 固收 - 4月权益和转债市场下跌，转债抗跌属性跌幅较窄，行业涨少跌多，中价、小盘、高评级转债占优 [19] - 转债市场展望为关税利空收尾，货币宽松下左侧超跌布局，关注业绩、超跌修复、强赎条款机会 [20][21] - 4月中波策略占优，高波策略跑输基准，给出三类策略绩效 [22] 非银 - 《方案》优化管理费收取模式，关注投资者回报，完善考核评价制度，强化长周期激励约束机制 [24][25] - 提升权益规模占比，从四个维度制度安排，强化监管执法，推动行业高质量发展 [26][27] - 公募基金是中长期资金重要部分，《方案》推动行业发展，非银金融板块配置正当时 [28] 汽车 - 2025年Q1汽车行业涨幅排名第2，超额收益明显，基金持仓占比创新高，头部企业和机器人标的获青睐 [30][31] - 各子板块上涨强度排序为汽车零部件>摩托车及其他>商用车>乘用车>汽车销售及服务 [32] - 2025年Q1 128家公司获基金重仓持股，给出增持和减持公司 [33] - 2025年Q1沪深股通增持和减持部分公司，港股通给出持股占比前五公司 [34] 医药 - 医药行业持续调整，医保控费致业绩承压，盈利能力和运营质量位于底部区间 [36][37] - 创新药行业扭亏加速，多重利好驱动价值回归，行业表现弱于沪深300 [38] - 医药板块估值低，公募持仓低配，支付端有望改善，看好创新药产业链 [39] 社服 - 本月SW社服行业下跌，给出各细分板块涨跌幅，介绍行业重点动态 [42] - 年报及一季报反映需求承压，五一假期数据超预期及低基数为Q2改善奠定基础 [43] - 餐饮大盘企稳改善，茶饮板块增长快，中期看多餐饮行业，推荐茶饮板块 [44] ESG - ESG筛选和舆情整合策略近一个月表现良好，有超额收益，风险控制得当 [46][47] - 4月ESG&央国企表现优于其他策略，各指数和策略有不同收益率 [48] - 本月泛ESG基金数量和发行份额下降，超额收益回升，给出前十基金ETF产品超额收益 [49] - 万得全A和央国企市盈率、市净率处于低位，成交额有变化，全国碳市场碳价回落 [50] 纳微科技 - 2024年和2025Q1公司收入和利润同比增长 [53] - 2024年核心业务恢复增长，新增仪器业务并表，各业务有不同收入变化 [54] - 色谱填料市场扩容，国产替代加速，公司产品布局完善，客户数量增加，将迎来放量期 [55] - 公司发展成一体化供应商，业绩将快速增长 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “5.7一揽子政策”是“9.24政策组合”的深化推进，聚焦稳定市场、稳定预期、扩大内需、促进科技创新以及扶持企业五个关键方向，为实体经济和资本市场提供全方位有力支持，彰显政府稳定市场预期的决心，助力实现全年经济发展目标 [1][2] - 出台“一揽子政策”基于中美关税博弈影响、物价低位运行压力、核心市场稳健发展需求等因素，持续强化“稳楼市、稳股市”政策组合拳对稳定金融市场和宏观经济至关重要 [4][7][9] - A股市场在政策利好、资金流入等因素推动下有望迎来新一轮上行周期，科技板块是政策红利最大受益领域，建议关注代表科技成长的IM [13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 “9.24政策组合”与“5.7一揽子政策”对比 - 背景：“9.24政策组合”出台时沪指跌破2700点，房地产市场低迷，国际经贸和金融市场动荡；“5.7一揽子政策”出台时受美关税政策冲击，国际金融市场动荡，人民币汇率升值，4月经济数据不佳 [3] - 政策目标：“9.24政策组合”以“救市”为核心，修复市场风险偏好；“5.7一揽子政策”侧重“稳预期”和结构性优化，推动资本市场长期健康发展 [3] - 货币政策：两者均降准0.5%，“9.24政策组合”降息20bp，“5.7一揽子政策”降息10bp并下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [3] - 资本市场：“9.24政策组合”创设互换便利和再贷款工具推动资金流入；“5.7一揽子政策”增加结构资金投入规模，创设科技创新债券风险分担工具等 [3] - 房地产：“9.24政策组合”降低存量房贷利率、统一首二套房首付比例；“5.7一揽子政策”降低个人住房公积金贷款利率 [3] 出台“一揽子政策”的因素 - 中美关税博弈：双方关税壁垒达历史高位，引发全球经贸连锁反应，冲击我国就业、产业链和增长预期 [4] - 物价低位运行：PPI连续18个月负增长，CPI近两月滑落至负区间，形成“债务 - 通缩”螺旋压力，影响信用市场 [7] - 核心市场稳健发展：资本市场和房地产市场虽有一定改善，但仍面临挑战，需政策支持稳定发展 [9][11] 资本市场与房地产市场情况 - 资本市场：5月股指行情围绕增量政策推出预期和中美关税谈判进展展开，多重利好使股指实现“开门红”，后续资金流入有望推动市场上行 [12][13][14] - 房地产市场：2024年调控政策使市场止跌回稳，但新房销售动能不足，后续需保持政策支持力度 [11] 科技板块情况 - 科技板块是政策红利最大受益领域，政府构建多层次金融支持体系，专项再贷款额度扩容与科创债风险共担机制创新助力企业发展 [15] - AI算力、低空经济等新兴赛道和半导体设备等卡脖子领域具备投资价值，建议前瞻布局消费电子复苏链与机器人产业链细分环节 [15]

21世纪经济报道特约记者 庞华玮 广州报道 5月7日，在国务院新闻办公室举行新闻发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会 负责人介绍了包括"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。发布会上推出多项重磅政策，涉及股 市、楼市、外贸等多项热点内容。 不少公募机构持同样观点。 财通基金认为，与"9·24"出台的一揽子政策相比，稳经济在此次发布会上的优先级较高："9·24"会议的 背景是资产价格下跌与经济预期形成负反馈，而本次会议政策的目标则着重提振需求，科技产业的政策 倾向偏强。 国泰基金认为，此次会议形式和规格上可类比" 9·24"国新会， 选择在盘前召开，一行一局一会三位一 把手集体亮相。 "会议围绕'货币宽松+资本市场托底'部署落实，政策组合拳诚意足、力度略超预期。"国泰基金指出。 其列举了两大理由： 一是货币重回宽松，50 个基点的降准幅度超出市场预期。央行宣布了包括降准0.5%，政策利率调降 0.1%、结构性货币政策工具利率和个人公积金利率调降 0.25%等三大类十项政策组合拳，与金融监管总 局八项增量政策、证监会五类十六项政策协同发力。降息降准落地，公积金贷款降息，预示着货币重回 宽松 ...

政策概览 - 发布会政策意图明确、针对性强，总量政策活跃资本市场、降成本、释放地产需求，结构性政策推动产业升级、促消费等[1] - 若关税冲击显性化，货币、财政政策或进一步加码[3] 货币政策 - 降准50基点释放约1万亿流动性[5] - 普遍降息10基点、结构性贷款降息25基点，合计约等同于普遍降息12基点，预计年节约实体经济融资成本3000 - 3050亿元[8] - 结构性金融工具额度扩容1.1万亿，若全部发放，推升货币供应9 - 10万亿，占3月M2的2.8% - 3.1%[2][8] 资本市场支持 - 推动保险等增量资金入市，提升股市投资风险偏好，汇金公司发挥“托底”作用[7] 消费支持 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，定向支持服务业消费及养老[8] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%[8] 地产市场稳定 - 降低公积金贷款利率25bp，预计年节省居民公积金贷款利息超200亿元[8] - 推动城市房地产融资协调机制扩围增效[8] 金融体系稳定 - 完善资本补充机制，加快大型商业银行、保险集团资本补充，多渠道补充中小金融机构资本金[12] - 加快完善监管制度，修订出台各类制度30余项[12]

政策概况 - 央行推出一揽子货币政策刺激政策，分三大类十条措施，涵盖数量型、价格型、结构型货币政策[1][9] - 金融监管总局推出8项增量政策，证监会出台多项配套政策[18][19] 政策出台原因 - 对冲美国“对等关税”及二季度以来宏观经济放缓，一季度GDP增速5.4%，4月PMI回落至49[1][10] - 为中美谈判增加筹码，释放“以稳求进”信号[1][12] - 美元信用走弱推动人民币被动升值，降准降息空间增大[1][13] 政策特点及影响 - 数量型和价格型政策大规模投放流动性，包括1万亿元基础货币、1.1万亿元再贷款工具、10BP全面降息、25BP结构型降息[14] - 结构型货币政策针对性强，1.1万亿元再贷款工具涵盖科创、消费、养老、支农支小等领域，9项结构型货币政策工具存量规模为5.9万亿，占央行资产负债表的13%[3][16] - 降准50BP，存款准备金率平均水平从6.6%降至6.2%，未来仍有降准空间；降息10BP，后续总量降息幅度或减少，但结构型货币政策延续[3][16][17] 资本市场改革 - 监管层通过精细化监管调整和制度性资本入市设计，提升市场弹性和稳定性，拟批复保险资金长期投资试点额度达600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%[18] - 围绕“新质生产力”打造资本市场完整生态链条，改善硬科技企业融资可得性，发展科技创新债券，推动中长期资金入市[19][20] 风险提示 - 外部不确定性持续加大，内部政策落地效果有待考证[7][21]

市场表现 - A股三大指数集体低开 银行板块逆市走高 银行ETF天弘（515290）涨幅超1% 重庆银行 青岛银行 宁波银行等成分股涨幅居前 [1] - 红利低波动ETF（159549）早盘拉升涨超0.62% 成分股中江苏金租 陕天然气 重庆银行 粤高速A等多股涨超2% [1] - 银行ETF天弘（515290）连续四个交易日获资金净流入 累计吸金超1亿元 [1] 政策动态 - 国务院举行新闻发布会 中国人民银行 金融监管总局 证监会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [2] - 央行推出十余项措施 包括普降存款准备金率50bp 汽车金融 金租公司阶段降至0% 政策利率下调0.1pct 公积金贷款利率下调0.25pct [2] - 新设服务消费与养老再贷款5000亿元 原工具增量6000亿元 [2] 行业分析 - 银行兼具红利与复苏属性 政策长期延续性及内涵更值得关注 而非短期净息差等指标小幅度变化 [3] - 前期不利因素逐步减少 稳增长政策后手充足 居民及企业端收入预期有望修复 银行风险改善或推动估值提升 [3] - 降息降准后无风险利率仍处于低位 国有行等红利类资产仍有性价比 分红比例稳定保持30% [3] - 银行作为政策直达实体的主要融资通道 重点领域投放加力 基本面有望持续改善 [3] - 地产 股市 外贸等重点领域风险防控机制优化 缓解市场对银行资产质量下行的担忧 [3]

报告核心观点 - 一揽子政策落地后的缩量上行反映市场在政策刺激下短期乐观情绪与资金谨慎态度并存，建议投资者采取防守叠加进攻的平衡策略，防御关注高股息、消费等方向，进攻关注机器人、半导体、AI 及政策受益的新质生产力方向，规避大部分 ST 股、多次亏损及常年不分红的上市公司 [3][11] 周四市场综述 - 周四早盘沪深三大指数集体低开后震荡上行，创指、深成指半日涨超 1%，午后三大指数红盘震荡，创指涨超 1.6% [5] - 行业方面航天航空、交通设备等板块涨幅居前，贵金属、化肥等板块跌幅居前；概念股方面空间站、大飞机等概念股涨幅居前，PEEK 材料、转基因等概念股跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应较好，两市成交额 12934 亿元，上证指数报 3352.00 点，涨幅 0.28%，深证成指报 10197.66 点，涨幅 0.93%，创业板指报 2029.45 点，涨幅 1.65%，科创 50 指报 1026.44 点，跌幅 0.36% [6] 周四盘面点评 - 军工概念股继续大涨，消息面上巴基斯坦空军击落 6 架印度战机，2025 年军工板块可逢低关注但可能高位震荡、个股分化，原因包括政策支持、地缘风险、国产大飞机赛道广阔等，二季度可逢低关注航空等细分领域 [7] - 光伏设备等新能源赛道活跃，2022 - 2024 年新能源赛道调整充分，2025 年二季度从交易角度有技术性反弹需求，基本面全球推进“双碳”目标需求持续，且光伏供给侧改革政策有望加大力度并蔓延至其他行业，值得逢低关注 [8] 后市大势研判 - 缩量上涨信号一是政策利好部分消化，场外资金观望未大规模入场；二是板块轮动节奏加快，市场对高估值品种担忧，低估值板块资金回流 [9] - 缩量上涨下市场演绎，一方面短期或震荡蓄势等待政策效果验证，降准释放的 1 万亿元资金有望提振市场，但需关注经济数据；另一方面政策加码预期或推动二次冲高，若后续政策超预期可能吸引增量资金，但市场存在技术性调整压力，上证指数接近密集成交区 [10] - 市场更可能短期内震荡蓄势，1 万亿元流动性释放节奏、中长期资金入市进度、中美经贸谈判等外部因素影响走势，关注海外关税贸易动态和国内经济数据，向好则市场上行，反之或阶段性回撤 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内政策面积极信号稳定市场预期，对股指形成较强底部支撑，短期内股指震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 核心逻辑包括昨日各股指全面上涨，股市全市场成交金额13218亿元，较上日缩量1833亿元；政策面稳定市场预期；宏观经济上央行降息降准配合财政政策发力提振内部需求推动企业业绩企稳回升；资金层面多项举措增加股市增量资金推动价值重估；市场情绪上中美关税释放缓和信号，市场风险偏好有所回升，但需关注5月9 - 12日中美接触结果 [5]