苏州新创未来股权投资合伙企业成立 - 苏州新创未来股权投资合伙企业成立，执行事务合伙人为苏州国发资产管理有限公司，经营范围包括股权投资、创业投资、以自有资金从事投资活动 [4] - 该合伙企业出资额为171.5亿人民币，由苏州创新投资集团有限公司、苏州国有资本投资集团有限公司、苏州国发资产管理有限公司共同出资 [4] 苏州创投集团背景与规模 - 执行事务合伙人苏州国发资产管理有限公司是苏州创新投资集团旗下重要成员企业，通过发起和管理各类基金投资于电子信息、生物医药、高端装备制造等硬科技领域 [6] - 苏创投集团于2022年6月由苏州国发创投牵头设立，旗下有8家子公司，彼时注册资本达180亿元，管理总规模超2600亿元 [6] - 苏创投集团通过直投与母基金业务线覆盖新能源、人工智能、生物医药、智能车联网、半导体等多个领域重点项目 [6] - 共同出资方苏州国有资本投资集团有限公司于2023年12月成立，由苏州市国资委全资持股，注册资本高达500亿人民币 [6] 苏州创投生态近期动态 - 2024年9月，由苏创投集团牵头，73只总规模接近千亿元的科创基金集中发布 [7] - 今年以来，苏州由苏创投牵头筹建的各类专项产业基金、人才基金等总规模近千亿元，其中首批基金规模700亿元，涉及五大行业赛道及多种基金类型 [7] - 苏州近期发布两大百亿级基金，包括总规模100亿的重大产业发展基金和总规模100亿的苏州人才壹号基金 [7] - 基金布局覆盖苏州"1030"产业体系所有的重点产业集群和产业链 [7] 江苏省及全国创投趋势 - 2024年6月，江苏省战略性新兴产业母基金正式落地，总规模500亿元 [9] - 8个月后，该省级母基金已推动两批共36只、总规模914亿元的产业专项基金组建或签约成功 [10] - 清科研究中心数据显示，过去一年江苏新募基金数量602只，募集总金额1718亿元，位居全国前列；投资案例数1603起，总投资金额818亿元，位居全国首位 [10] - 2024年7月底，上海签约发布集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金，总规模约890亿元 [10] - 2024年9月末，上海未来产业基金完成扩募，规模由100亿元增至150亿元，并已实缴到位80亿元，今年已宣布拟参投三批累计18只子基金 [11]

新基金成立 - 苏州新创未来股权投资合伙企业成立，出资额为171.5亿人民币 [1] - 执行事务合伙人为苏州国发资产管理有限公司，经营范围包括股权投资和创业投资 [1] - 该基金由苏州创新投资集团有限公司、苏州国有资本投资集团有限公司、苏州国发资产管理有限公司共同出资 [1] 苏州国资背景 - 执行事务合伙人苏州国发资产管理有限公司是苏创投集团旗下重要成员企业 [2] - 苏创投集团于2022年6月设立，彼时注册资本180亿元，管理总规模超2600亿元 [2] - 苏创投集团通过直投与母基金业务线覆盖新能源、人工智能、生物医药、智能车联网、半导体等领域 [2] - 共同出资方苏州国有资本投资集团有限公司于2023年12月成立，由苏州市国资委全资持股，注册资本500亿人民币 [2] 苏州基金布局 - 2024年9月，苏创投集团牵头集中发布73只总规模近千亿元的科创基金 [4] - 2024年苏州正筹建各类专项产业基金、人才基金等总规模近千亿元，其中首批基金规模700亿元 [4] - 苏州发布两大百亿级基金：总规模100亿的重大产业发展基金和总规模100亿的苏州人才壹号基金 [4] - 基金布局覆盖苏州“1030”产业体系所有的重点产业集群和重点产业链 [4] 江苏省创投生态 - 2024年6月，江苏省战略性新兴产业母基金正式落地，总规模500亿元 [5] - 8个月内，该省级母基金已推动两批共36只、总规模914亿元的产业专项基金组建或签约 [5] - 江苏省构建了省级母基金-产业专项基金-产业子基金的三层基金架构 [5] - 过去一年，江苏省新募基金数量602只，募集总金额1718亿元，投资案例数1603起，总投资金额818亿元，位居全国前列 [6] 其他城市动态 - 2024年7月底，上海签约发布集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金，总规模约890亿元 [7] - 2025年世界人工智能大会期间，上海三大先导产业母基金启动了新一批子基金遴选 [7] - 2024年9月末，上海未来产业基金完成扩募，规模由100亿元增至150亿元，并已实缴到位80亿元 [7] - 上海未来产业基金今年已宣布拟参投三批累计18只子基金 [7]

中金河钢基金成立 - 中金河钢（河北）发展股权投资基金合伙企业于9月30日成立，出资额为320亿元 [1][3] - 基金合伙人包括中金资本运营有限公司、河钢集团投资控股有限公司及河钢集团有限公司，执行事务合伙人为中金资本 [1][3] - 河钢集团认缴出资318.99亿元，出资占比99.6844%；中金资本认缴出资1亿元，出资占比0.3125%；河钢集团投资控股有限公司认缴出资100万元，出资占比0.0031% [3] 基金投资策略与行业背景 - 该基金80%将作为母基金投向子基金，主要为产业子基金，并主要围绕钢铁产业链布局 [2][4] - 2025年上半年新发起母基金共计32只，规模为1970.17亿元，相比2024年同期的41只与5212亿元，数量和规模分别下降22%和62% [4] - 在母基金新设热度大幅降温的背景下，该基金的设立被视为行业难得的“活水” [4] 中金资本业务概况 - 中金资本是中金公司全资设立的私募投资管理子公司，成立于2017年3月，注册资本20亿元 [5] - 截至2025年6月30日，中金资本总资产为72.88亿元，净资产32.45亿元；2025年上半年实现营业收入4.37亿元，净利润5715.15万元 [5] - 中金资本管理的基金类型涵盖人民币企业股权投资基金、母基金、基建基金等 [5] 中金资本年内其他基金设立活动 - 9月，中金资本作为执行事务合伙人参与设立木兰中金（武汉）产业发展基金合伙企业（有限合伙），规模30亿元，以及横琴粤澳深度合作区产城融合发展基金（有限合伙），规模40.01亿元 [2][5] - 6月、7月和8月，中金资本分别参与了2只产业基金的设立，规模从数千万元到10亿元不等 [6] - 年内还参与了总规模300亿元的湖北省高路发展投资基金合伙企业的设立，该基金将全部投资于子基金，重点布局湖北省高速公路项目建设及交通相关产业等领域 [7] 行业趋势与影响 - 头部机构如中金资本凭借专业管理能力与产业判断力，持续联动地方龙头企业布局重点领域 [8] - 此类大规模母基金的设立为资本市场注入信心，并为产业升级提供关键资金支撑 [8] - 随着基金逐步落地运作，有望进一步推动相关产业的资源整合与技术突破 [8]

交易结构 - 公司控股孙公司北京九州众创科技孵化器有限公司作为有限合伙人认缴出资1000万元参与设立产业基金[1] - 出资额占产业基金认缴出资总额的7.14%[1] - 产业基金名称为武汉市楚昌通达产业投资基金合伙企业（有限合伙）[1] 关联关系 - 产业基金执行事务合伙人北京楚昌私募基金管理有限公司为公司控股股东楚昌投资集团有限公司下属控股企业[1] - 产业基金有限合伙人北京点金投资有限公司为公司控股股东楚昌投资集团有限公司下属控股企业[1] - 北京点金投资有限公司同时为公司持股5%以上的大股东[1] - 本次共同投资构成关联交易[1] 交易性质 - 本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组[1]

合作进展与共识 - 招商资本与卡塔尔投资促进局举行第二次会议，围绕产业合作与项目落地进行深入交流[1] - 双方同意加快推动产业项目落地，并探讨共同发起产业基金，以支持中企在卡塔尔及周边区域长期发展[2] 招商资本的投资策略与优势 - 公司聚焦数智科技、绿色科技、生命科技等领域，投资了众多行业领军企业[2] - 公司与中国各地政府合作设立了多只产业基金，具备推动产业落地和资源整合的条件和经验[2] - 多家被投企业已计划在卡塔尔及其他中东地区投资布局[2] 卡塔尔的市场机遇与合作方向 - 卡塔尔当前正积极推动农业现代化与食品安全体系建设，其发展需求与招商资本的投资领域高度契合[2] - 卡塔尔作为中东地区物流与贸易枢纽，被强调具有巨大的市场潜力[2] - 卡塔尔投资促进局欢迎招商资本及相关企业尽快赴卡塔尔实地考察，对接具体项目机会[2]

基金设立与规模 - 重庆市巴南区设立全市第一支智慧医疗装备基金弘晖渝邑基金 规模5亿元 [1] - 基金80%募集资金投资于医疗大健康领域 [1] - 南投集团累计设立10支战略性产业引导基金 总规模45.3亿元 [2] 产业战略定位 - 生物医药产业是重庆"33618"现代制造业集群体系规划的千亿级重点产业 [1] - 生物医药产业被列为巴南区"1246"先进制造业集群体系的第一主导产业 [1] - 巴南区构建从研发到生产、从服务到应用的完整生物医药产业生态 [1] 投资布局与成效 - 南投集团产业引导基金累计投资36个项目 主要投向生物医药和光电领域 [2] - 建立被投项目"四方共管"机制 构建"适度盈利、高效周转"滚动投资模式 [2] - 弘晖基金累计投资企业180余家 成功退出82家 其中32家通过IPO退出 [3] 行业发展机遇 - 国家医保局等部门印发《支持创新药高质量发展的若干措施》将于2025年6月30日实施 [2] - 全球人口老龄化加剧和慢性病肿瘤发病率上升推动医疗需求扩容 [2] - 创新药和医疗装备需求急剧增长 [2] 基金投资策略 - 弘晖渝邑基金锚定创新药、医疗器械和医疗耗材核心领域 [2] - 重点投资高成长性强、创新能力突出的潜力企业 [2] - 采用灵活调整投资组合策略 追求资产长期稳定增值 [2] 平台建设与产业协同 - 基金搭建"科技+金融+产业"特色平台 [2] - 通过资本串联生物医药产业链 破解集群协同难题 [2] - 推动区域产业结构向更高能级迭代 [2] 管理机构实力 - 弘晖基金管理规模近300亿元人民币及美元双币种基金 [3] - 在上海、北京、深圳三地设立分支机构 [3] - 历史投资业绩表现突出 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价未明确 当前收盘价7.81元对应2025年PB为1.22倍 [5][8] 核心观点 - 热电与证券双主业协同驱动 2025年上半年归母净利润3.80亿元同比大幅增长233.08% [1][14] - 江海证券贡献净利润2.88亿元（占比65%） 自营业务收入4.06亿元同比增长211.77%成为核心增长引擎 [2][21][23] - 热电业务保持稳定经营 直接供热面积4652万平方米 贡献净利润1.23亿元（占比28%） [3][17][29] - 多元化投资通过哈投嘉信布局产业基金、碳资产管理和金融股权优化三大方向 [3][31] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入14.75亿元（+1.12%） 利润总额4.67亿元（+280.54%） ROE（加权）达2.92% [1][14][19] - 证券业务收入7.26亿元（+81.17%） 利润总额3.63亿元（+2860%） ROE（非年化）2.95% [2][21] - 热电业务收入9.82亿元（-5.06%） 利润总额1.09亿元（-2.81%） [17] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.66/4.94/4.97亿元 对应EPS 0.22/0.24/0.24元 [8][10] 业务分析 - 江海证券拥有59家分支机构（黑龙江占28家） 杠杆率3.73倍 净资产97.78亿元 [2][21][22] - 自营业务收入占比56% 经纪业务占比29% 信用业务收入0.39亿元（+112.59%） [21][23] - 热电业务受煤炭价格及政府补贴影响 2024-2025供热期补贴标准降至0.94元/平方米 [29][30] - 股东大正集团持股9.45% 计划减持不超过总股本1% [4][27] 估值分析 - 当前总市值162.49亿元 对应2025年PB1.22倍 [5][8] - 江海证券可比估值约200亿元（按市净率） 热电板块可比估值24-54亿元 [34][35] - 估值修复空间主要来自证券业务价值重估 [8][34]

核心业绩表现 - 2025年上半年收入1,318.67亿元，同比增长2.5% [1] - 归母净利润20.77亿元，同比下降20.3%，剔除联营公司减值等影响后同比下降4.7% [1] - 每股盈利0.33元，符合预期 [1] 制药业务发展 - 制药业务收入248.08亿元，同比增长4.3%，中药板块收入增长9.1%，生物药板块增长11.9%，营养保健品增长29.9% [1] - 制药业务整体毛利率59.3%，同比下降0.8个百分点 [1] - 完成天士力并购整合巩固中药创新药龙头地位，收购南格尔进入医疗器械领域并向血制品产业链上游延伸 [1] 分销业务表现 - 分销业务收入1,083.30亿元，同比增长2.3%，毛利率5.9%同比持平 [1] - DTP收入约37.6亿元，同比增长14.1%，器械分销业务收入同比增长8% [1] - 目前拥有DTP药房279家，其中双通道药房187家 [1] 创新投资与产品引入 - 设立两个产业基金重点投资化学创新药、生物制品、高端医疗器械、中药滋补及合成生物学领域 [2] - 华润双鹤签署盐酸右哌甲酯缓释胶囊合作推广项目，华润三九达成心衰再生治疗创新药HiCM-188合作开发 [2] - 引入博瑞医药BGM0504注射液产品（1类创新药） [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年净利润预测8.1%至33.51亿元（同比持平），下调2026年预测8.4%至36.53亿元（同比增长9.0%） [2] - 当前股价对应2025年8.4倍市盈率和2026年7.6倍市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级及目标价7.0港币，对应2025年12.0倍市盈率和2026年10.9倍市盈率，较当前股价存在43.1%上升空间 [2]

核心观点 - 天海防务拟联合多家机构共同设立九江市绿色智慧船舶港航产业基金 聚焦船舶、港口、航运产业链的绿色化、智能化投资机会 公司作为有限合伙人认缴出资900万元 占基金总规模的9% [1][12][14] 基金基本情况 - 基金总规模10,000万元 经营期限10年 存续期8年（含5年投资期和3年退出期） 可延长退出期2年 [7][8] - 投资方向聚焦船舶、港口、航运产业链及上下游 重点布局绿色化、智能化领域 [12][14] - 收益分配采用"先回本后分利"原则：年化收益低于8%时按出资比例分配 8%-15%部分有限合伙人与普通合伙人按80%:20%分配 超过15%部分按70%:30%分配 [16][17] 合作主体构成 - 普通合伙人为上海盈昌私募基金管理有限公司（持股100%）及拟设立的粤民天海创业投资公司 [2][6] - 有限合伙人包括瑞昌市赤乌产业控股集团（注册资本35亿元）、舟山易桥资产管理公司（注册资本1,000万元）及天海防务 [4][5][6] - 盈昌私募与舟山易桥同受自然人陈璨控制 已完成私募基金管理人备案（登记编码P1064335） [2][3][5] 出资结构与治理机制 - 首期缴款1,000万元需于2025年12月31日前按比例缴纳 后续出资按项目投决结果分批实缴 [8] - 设立5人投资决策委员会（执行事务合伙人各委派1名 专家委员3名） 决议需五分之四同意通过 [15] - 咨询委员会设9名委员（含不少于5名行业专家） 为基金提供智库支持但无决策权 [15] 战略意义与资金安排 - 基金旨在推动公司船海工程业务智能化、绿色化升级 契合整体战略发展规划 [19] - 投资资金来源于公司自有资金 不影响正常生产经营活动 [19]

政府引导基金 - 长江庚智基金完成备案，规模30亿元，首期5亿元，聚焦新材料、高端装备领域 [7] - 徐州新兴产业专项母基金规模30亿元，聚焦新能源、集成电路等新兴产业，已储备直投项目60余个、子基金近10只 [8] - 丽水市丽创创业投资基金规模20亿元，秉持"投早、投小、投硬科技"方针，支持科技型初创团队和创业创新企业 [8] - 海峡出版发行集团产业母基金规模10亿元，首期3亿元，聚焦文化产业生态链建设，重点布局文化及相关产业 [9] - 鄂州葛店半导体产业基金规模3亿元，锚定长江存储产业链为核心的泛半导体产业科创项目 [9] - 安徽省拟设立人工智能产业主题基金，总规模不低于200亿元，支持通用人工智能领域子基金 [10] - 福建省专精特新母基金目标规模20亿元，重点投向创新型中小企业和省级专精特新中小企业 [11] - 天津和平区首支QFLP基金注册资本5450万元，主要投资国产替代、数字经济产业 [11] - 清冀国鼎电子信息创业投资基金规模1.5亿元，省科技引导基金认缴4500万元占比30%，聚焦电子信息及上下游领域 [12] - 上饶市万年县产业母基金规模5亿元，重点投向电子信息、非金属材料等6条制造业产业链 [12] - 湖南首支综合类AIC科创基金规模3亿元，重点关注数字经济、人工智能、新一代信息技术领域 [13][14] 市场化基金 - 腾讯系关联公司参与的基金落地深圳，注册规模160.76亿元，由大连万达商业管理集团、腾讯系关联公司等共同持有 [16] - 启舜QFLP项目落地昆山，认缴规模2亿美元，重点投向科技、医疗创新等行业早期和成长期企业 [16] - 中新基金发起设立重庆富新领程私募股权投资基金，聚焦新能源智能网联商用车领域上下游投资 [17] - 科沃斯以LP身份认缴2亿元参与苏州隐峰揽秀创业投资基金，该基金总规模5亿元，聚焦机器人和人工智能领域 [17] - KKR上海首只在岸人民币基金完成备案，落地上海临港新片区，LP包括平安资本旗下母基金、新加坡曹氏家族企业等 [18][19] 产业基金 - 华东医药参与设立专项医药产业基金，规模20亿元，公司认缴9.8亿元占比49%，重点投向创新药、医美、大健康等领域 [21] - 力生制药参与设立产业医药基金，规模10亿元，首期出资5亿元，公司首期出资17375万元占比34.75%，聚焦大健康及生物技术领域 [21] - 金春股份参与设立创业投资合伙企业，规模5.368亿元，公司认缴1000万元占比1.8629%，专项投资于亚飞生物医药科技有限公司 [22] - 视觉中国全资子公司受让5000万元认缴份额，占基金10%份额，该基金总规模5亿元，投资方向为人工智能、高端装备制造等领域 [22][23] - 中富电路参与设立产业基金，规模2.5亿元，公司认缴1000万元占比4%，投资方向集中于半导体、人工智能等领域的新材料、新技术 [23] - 壹连科技参与创投基金，规模2.2亿元，公司认缴2000万元占比9.09%，聚焦新能源汽车、智能制造、低空经济等领域 [24] - 天禄科技参与设立化学新材料产业基金，规模2亿元，公司认缴2000万元占比10%，聚焦化学新材料领域 [24] - 三博脑科认购8700万元基金份额，该基金拟募集总额3亿元，主要投资于脑科学行业的工具层企业及神经科学等领域 [25][26] - 阳光照明出资1500万元参与半导体产业链基金投资，占该基金28.7908%的合伙份额，主要投资半导体产业链 [26] - 岩山科技新增出资5283.2万元参与扩募后的创业投资基金，占比50.49%，投资方向为以股权形式投向Bytedance Ltd. [27] - 格力博产业投资基金认缴总额30303.03万元，公司认缴30000万元占比99%，首期实缴出资1000万元 [27] - 众合科技参与设立的空天创投基金规模5005万元，公司出资1900万元，已完成私募投资基金备案 [28][29]