The Federal Reserve finally reduced interest rates on 17 September 2025. With more rate cuts ahead, investors might expect all stocks to appreciate. However, not all stocks benefit equally from lower rates; some businesses face margin pressure or lower earnings in a lower-rate world. Here, we showcase three Singapore stocks that could come under pressure: Oversea-Chinese Banking Corporation Ltd (OCBC), Great Eastern Holdings (GE), and Singapore Airlines (SIA).OCBC: Lower Interest Earnings Outweigh Loan Grow ...

黄金价格表现 - COMEX黄金期货于10月4日收报3912.1美元/盎司，单日上涨1.14%，本周累计上涨3.23%，年内累计涨幅已超过48% [1] - 现货黄金同日收报3886.47美元/盎司，年内涨幅亦超过48% [1] - 花旗将金价三个月目标上调至4000美元/盎司 [12] - 高盛预测金价在2026年中将达到4000美元/盎司，明年年底将升至4300美元/盎司 [13] - 瑞银预计到2026年年中金价将升至4200美元/盎司 [13] 国内金饰市场价格 - 10月4日，国内多个金饰品牌金价再创新高，周生生足金饰品报价为每克1136元，周大福为每克1129元，老凤祥为每克1131元 [3] - 周大福当日投资黄金类产品价格为999元/克，黄金回收服务金价为847元/克 [5] - 南通周大福门店确认“一口价”黄金产品将于十月开始陆续加价，调价幅度或达到30% [9] 消费者行为与市场需求 - 尽管金价持续上涨，但“买涨不买跌”的心态使得黄金周期间金饰品消费热度不减 [7] - 3-5克的小吊坠、细手链等轻量款金饰因价格相对亲民且满足装饰需求而销量良好 [7] - 有“三金”需求的新婚夫妻已提前备货，近期购金需求多来自送礼及“悦己”消费驱动 [7] - 部分消费者因金价持续上涨而调整购买计划，例如从购买项链转为购买耳坠 [7] - 消费者对黄金避险保值属性的重视程度不断提升，认为黄金后续仍有上行空间 [7] - “一口价”金饰品因设计感强、寓意好，受到部分预算有限且更看重感觉的年轻消费者欢迎 [9] - 有消费者明确表示购买金饰是看重其投资属性，因此倾向于选择按克计价的产品 [10] 机构观点与市场驱动因素 - 美国联邦政府“停摆”带来的不确定性加剧了投资者的避险情绪 [12] - 多项非政府机构公布的疲软就业数据强化了美联储降息的预期 [12] - 据芝商所数据，投资者认为美联储10月降息25个基点的概率高达98%，12月再次降息的可能性为90% [12] - 黄金通常被视为不确定性时期的避险保值资产，在低利率环境下表现强劲 [12] - 巴克莱银行策略师认为黄金价格相对于美元和美国国债并未被高估，且应包含美联储相关风险溢价 [12] - 高盛指出流入黄金ETF的资金意外强劲，给其预测带来了巨大的上行风险 [13]

产品结构差异 - 经典雪球结构仅在敲出或到期时一次性获取票息收益，若发生敲入且到期前未敲出则无票息收益 [2] - 经典凤凰结构在每月票息观察日价格高于敲入线即可获得当月派息，敲入事件仅影响发生当月收益 [2] - FCN结构投资者定期收到固定票息，仅在到期日观察是否敲入，敲入概率大大降低 [2] 不同情景损益 - 未发生敲入情景下，三种结构收益类似，均可获得持有期间票息 [3] - 发生敲入且敲出结束情景下，雪球和FCN可获得持有期间票息，凤凰因敲入事件导致票息收入期数减少 [3] - 敲入且未敲出情景下，到期时标的资产价格低于行权价将发生本金亏损：雪球完全不能获得票息必然亏损，凤凰可通过未敲入期间票息弥补部分亏损，FCN的存续期票息收益可作为标的下跌的安全垫 [3] 风险收益特征 - 风险与收益相对应，在其他条件一致情况下，凤凰票息低于雪球，FCN票息一般最低 [4] 市场影响因素 - 三种看涨结构Delta始终大于零，均为做多标的价格的期权，在标的上涨时有利 [7] - 此类结构更适合震荡或温和上涨行情，价格高于敲入线时Delta随标的上涨而变小，价格高于期初价时Delta不足0.4 [7] - 预期波动率与票息呈正相关关系，波动率升高时三种结构达到敲入条件的比例增加，票息相应升高 [8] - 看涨结构在多数情形下做空波动率，波动率下降对持仓有利，波动率处于相对高位是较好参与时机 [10] - 年化贴水率越大时票息越高，贴水相对较高时是较好的购买时机 [13] 标的选择分析 - 挂钩标的选择需关注收益分布特征，大幅下跌概率较大的品种风险更高 [14] - 中证500指数日收益率分布尖峰肥尾特征最明显，恒生科技指数<-3σ概率最小且偏度为正 [14][15] - 恒生科技指数最大回撤达63.56%，中证500指数最大回撤为36.81% [15] - 综合考虑日收益分布和最大回撤，中证500指数是较适合的标的 [14][16] 波动率与回测 - 中证500指数和PTA期货波动率适中，更适合作为此类结构标的 [16] - 历史回测显示FCN可非常大程度上规避敲入损失，胜率显著高于雪球但年化收益不高 [16] - 隐含波动率低于长期中位数时不开仓，雪球敲入概率可大大降低，隐含波动率高于长期中位数时可考虑开仓雪球期权 [16] - 采用隐含波动率择时策略后，雪球敲出概率从86.68%提升至98.82%，敲入概率从13.32%降至1.18% [17] 结构要素调整 - 可通过取消敲入设置降低风险，或调整收益分布将高票息设置在敲出时间更集中的期限 [18] - 可调整障碍价高低或分布，如逐期下调敲出线增大敲入概率，或逐期降低敲入线降低敲入概率 [19]

文章核心观点 - 2024年以来中国债券市场呈现牛市行情，利率债收益率下行，信用利差收窄，违约规模下降 [1] - 债市牛市根基依然存在，但受稳增长政策、债券供给增加、股市反弹等因素影响，预计利率债收益率将维持低位且波动加大，信用债违约维持低位，信用利差收窄空间有限 [1] - 在低利率环境下，建议加强债券走势判断，挖掘信用利差结构性机会，提升波段交易能力，并运用衍生品对冲风险 [1] 利率债市场表现 - 2024年以来债券市场整体呈现牛市行情，1年期国债收益率在2024年12月23日降至0.9307%，创2009年6月3日以来新低 [2] - 10年期国债收益率在2025年2月7日降至1.5958%，刷新历史新低，并在2024年12月下破2.0%关口，处于历史1.8%分位数以下 [2] - 10年期与1年期国债期限利差从2024年初的40基点拓宽至10月8日的82基点，此后逐步收窄至2025年4月30日的16基点 [4] 信用债市场表现 - 2024年以来违约债券规模延续下降趋势，违约企业数量从2021年的37家降至2025年1-5月的4家，违约债券规模从2021年的1076亿元降至2025年1-5月的65亿元 [5][6] - 房企债券规模占比从2021年的29%降至2025年1-5月的15%，AAA级债券规模占比从2021年的30%降至2025年1-5月的15% [6] - 2024年上半年AAA级信用利差和各评级等级利差均大幅收窄，多数在2024年8月压缩至历史1%分位数以内，信用债市场呈现"资产荒" [6] 债市驱动因素 - 经济增速放缓，2024年1月至2025年4月制造业PMI有9个月低于50%荣枯线，同期CPI平均同比涨幅仅为0.17%，2025年2-5月落入负值区间 [8] - 货币宽松力度增强，2024年两次降息累计30基点，两次降准累计1个百分点，2025年5月7日宣布降准0.5个百分点和降息10基点，增加再贷款额度1.1万亿元 [8] - 银行负债成本下降，通过降息、降低存款挂牌利率等政策降低了商业银行负债成本，同时银行债券投资需求升温 [8] - 机构债券配置需求旺盛，股市表现疲弱背景下金融机构流动性充裕，交易型机构提前买入债券推动收益率下行 [9] - 中美贸易摩擦升级，2025年2月1日和3月3日美国对中国加征两轮关税，4月2日推出对等关税政策，市场避险情绪升温 [9] - 广义基金缺乏高息资产，低利率环境下机构采取信用下沉策略，等级利差显著收窄，理财规模迅速增加推动信用利差收窄 [10] 利率债市场展望 - 中美贸易谈判反复可能加剧全球金融市场波动，进而加大中国债市波动 [11] - 2025年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，合计新增政府债务总规模11.86万亿元，较2024年增加2.9万亿元 [11] - 2025年5月7日中国人民银行推出降准降息政策，7天逆回购利率从1.50%降至1.40%，DR001和DR007中枢分别降至1.50%和1.60% [13] - 中国人民银行行长潘功胜指出10年期国债收益率徘徊在1.65%左右，被市场解读为合意收益率中枢 [15] - 若股市继续走强，债券收益率将明显反弹；若股市震荡调整，资金会从股市流入债市，推动债券收益率下行 [17] - 2025年8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，自营机构投资新发国债的税后收益将降低约10.8基点 [18] 信用债市场展望 - 预计境内债违约率仍将维持低位，房地产债券违约风险降低，房企融资好转，"白名单"持续推进 [20] - 城投公募债违约风险极低，城投平台有息债务同比增速由2023年的8.9%下降至6.5%，综合融资成本从4.7%下降至4.4% [20] - 产业债总体信用风险可控，但行业分化明显，需关注地产上下游行业及出口依赖型行业尾部民企的现金流压力 [21] - 信用利差或趋于收窄，但各期限信用利差均已处于历史低位，进一步压缩空间有限 [22] 投资策略建议 - 紧盯1年期同业存单利率水平，因其对10年期国债收益率影响显著，是预测收益率走势的领先指标 [24][25] - 适当做多短债，截至5月末10年期与1年期国债利差为22基点，处在历史2.8%分位数的低位，未来期限利差拓宽概率较大 [26] - 挖掘信用利差的结构性机会，关注不同期限、评级、板块及行业间的券种轮动机会，适度参与基本面改善但收益率暂未下行的板块 [27] - 提升波段交易能力，合理运用国债期货、利率互换等衍生品工具对冲风险，适当增加资产证券化产品、可转债等类固收资产配置 [28]

文章核心观点 - 香港保单保费融资是一种通过银行融资与保险保单结合的高阶财富管理策略 利用杠杆放大资金效率 其核心逻辑是套利 即保单回报率与银行贷款利率之间的正利差 [1][2][10] - 该策略在低利率且稳定的环境下最具吸引力 因为低融资成本易于产生可观的正利差 但其盈利能力高度依赖利率环境 利率上升是其主要风险 [8][10] - 策略主要面向中高净值人士 特别是寻求高效财富传承 美元资产配置或稳健套利的专业投资者 不适合流动资金紧张或风险厌恶型投资者 [20][21][23] 产品定义与运作原理 - 产品被比喻为"借鸡生蛋" 投资者支付部分资金作为首付 例如30% 银行提供剩余大部分贷款 例如70% 共同购买一份大额保单 通常为万用寿险 [2][4][5] - 投资者使用保单产生的现金价值或分红来偿还银行贷款利息 剩余部分即为利润 其本质是资金杠杆 在投保时杠杆水平基本确定 [4][5] - 运作原理与贷款买房类似 但底层资产是保险公司的投资组合和承诺 而非实物房产 [3][4] 与房产投资的比较 - 底层资产差异：保单融资的底层资产是金融契约 价值基于保险公司承诺和投资组合 而房产投资是实物资产 价值基于地理位置和供求 [4] - 杠杆本质差异：保单融资是资金杠杆 撬动固定金额的保险合约 杠杆水平后期变化不大 房产投资是资产杠杆 撬动价格波动的实物资产 杠杆水平随房价变化 [4] - 收益来源差异：保单融资收益主要来自利差 即保单现金价值增长率超过贷款利率 以及身故保障杠杆 房产投资收益来自资本利得 租金收入和使用价值 [4] - 流动性与波动性差异：保单融资流动性较低 通常需持有5-10年 但波动性较低 有保证价值托底 房产投资流动性很低 交易复杂 但波动性较高 受经济周期和政策影响大 [4] 利率环境的影响 - 保费融资偏好低利率且稳定环境 当贷款利率处于3%-4%的历史低位时 易与保单预期总回报率4%-5%产生正利差 此为策略的黄金时期 [8][10] - 利率上升是主要风险 因为贷款利率浮动且会快速跟随央行加息上升 而保单回报率调整滞后 可能导致利差缩小甚至变为负值 使策略失效 [10] - 相比之下 房产投资受利率影响更复杂 其表现更取决于利率 地段和经济的组合 而不仅仅是利率本身 [11][16] 实际案例测算 - 以40岁投保人为例 投保100万保单 预期10年后获得148万 不融资情况下净收益48万 单利为4.8% [19] - 若采用保费融资 自付20万 银行贷款80万 10年后同样获得148万 偿还银行80万本金及20万利息后 净收益28万 投入20万实现投资翻倍 单利提升至14% IRR高达9.15% [19] - 实际贷款利率需根据银行数据计算 H波动大 P值波动小 近期在5.5%-6%左右 一般实际利率约为3.5% 适合担心利率浮动过大者 [12] 适用投资者画像 - 适合中高净值及超高净值人士 通常拥有百万美元以上可投资资产 流动资金充裕 能满足私人银行最低资产门槛要求 [20][21] - 适合寻求高效财富传承和身故保障的40-55岁企业主 能用30%自有资金撬动300%-400%或更高的身故保额 保障家庭和企业债务 [21] - 适合寻求美元资产配置的投资者 香港保单是美元/港元计价资产 融资可用更少人民币本金撬动更大美元资产 提高资金出境效率 [21] - 适合寻求稳定套利收益的专业投资者 能判断利率趋势 在低利率环境下锁定利差 视为固收增强型投资 [21] - 适合有税务规划需求人士 身故赔偿金直接给予指定受益人 不进入遗产清算程序 流程简洁高效 [23] 策略执行注意事项 - 选择银行时需关注隐性成本 如某些低利率银行可能要求存留100万留置资金或收取每年数千元的贷款审核费 [15] - 策略成功建立在关键假设上 包括保单回报率达到预期以及贷款利率保持低位 [19] - 投资者需具备风险意识 并能跟随市场调整方案 策略通常需持有8-12年 前期退保可能导致严重亏损 [15][23]

普惠金融发展新阶段 - 普惠金融发展重点从单纯追求规模扩张转向提升服务质量和精准度，实现“适合的产品匹配适合的人群”[3] - 普惠金融服务范畴已从贷款业务拓展至银行账户服务、支付结算服务以及普惠保险等整个金融领域[3] - 我国在普惠金融领域已走在世界前列，无论是服务规模还是覆盖广度都处于全球领先水平[3] 数字技术应用与风险 - 数字技术在普惠金融领域的应用提高了服务效率、降低了运营成本并优化了客户体验[4] - 技术本身是中性的，不会改变金融本质也不会消除金融风险，需警惕过度依赖技术而忽视风险管控[4][5] - 技术应用需把握关键点：充分发挥人的作用、坚守金融风险管控原则、做到技术与业务的适配[5] 助贷新规影响与定位 - 助贷新规出台是对此前不规范发展的“纠偏”而非对行业的“冲击”，目的是让助贷业务回归本质走向规范化[6][7][8] - 需准确理解普惠金融与助贷业务边界，避免概念泛化，不能将小额业务简单等同于普惠金融[6] - 普惠金融核心是为弱势群体提供成本可承担的合适金融产品和服务，并实现商业可持续[7] 促消费的金融支持策略 - 促消费最关键的是让老百姓有机会持续稳定地增加收入，仅靠补贴难以持续激发消费潜力[9][10] - 消费认知需更新，应重视服务消费与非物质消费如文化娱乐、教育培训、医疗健康等领域[10] - 金融支持需避免过度依赖消费信贷，应精准定位有稳定还款能力的中等收入人群[10][11] 低利率环境下中小银行策略 - 低利率环境下中小银行面临贷款需求不足、存款来源紧张、负债成本较高及不良资产问题等挑战[12] - 中小银行需明确自身定位，结合当地经济特点找到核心客户群体，不能盲目追求规模与大型银行比拼[12][13] - 按照助贷新规要求逐步调整资产结构形成差异化竞争优势是重要应对策略[13]

原标题：万能险结算利率再"缩水" 6成不足3% 保险公司加速重构产品吸引力 | 调研 智通财经9月25日讯（记者 高萍）"目前几个万能险账户结算利率为2.5%或3%，但是相比前几年4%、5%的利率明显下降。"一位之前投保了万能险的消费者 直言。 智通财经记者根据Wind统计发现，万能险结算利率总体下行趋势明显。截至目前，8月万能险结算利率出炉的产品中，结算利率高于3%的产品占比约为 34%，但在1月这一比例曾超过53%。另外，8月万能险结算利率中位数为2.7%，1月则为3%。 一位银保客户经理对智通财经记者坦言，万能险结算利率与市场利率水平相关，结算利率下调对于销售会有一定影响，但市场利率整体处于下行态势。 一位保险公司相关负责人在接受智通财经记者采访时也表示，行业各保险公司的万能结算利率整体下行是低利率环境下的必然趋势。对于保险公司而言，需 通过优化资产配置、加强久期管理，努力稳定投资收益，为结算利率的合理性提供支撑。 "从产品结构转型角度看，行业正从规模扩张转向价值深耕，分红险、万能险等浮动收益产品占比提升。保险公司倾向扩大分红险和万能险等业务比例，主 动下调新增产品的保证利率、降低刚性负债成本、降低对利 ...

市场整体表现回顾 - 过去一周年（自0924行情起）A股、港股及海外主要指数涨幅显著，其中北证50、科创50、微盘股、港股创新药、创业板指等指数实现翻倍，涨幅超过100%[7][8][10] - 同期中证红利全收益指数表现相对最差，但仍跑赢处于牛市中的标普500指数，而纳斯达克100指数阶段性表现落后于中国科技股[10] - 黄金价格在过去一年上涨40%，但在主要资产涨幅排名中仅处于下半区[10] - 港股红利指数大幅跑赢A股红利指数，且AH溢价指数下跌18.7%，表明同一公司在港股市场涨幅超过A股市场[10] - 即使从10月8日市场最高点开始计算，截至分析时，主要指数如沪深300也已实现解套，但红利板块的全收益指数仍未超过10月8日高点[13] 牛市驱动因素分析 - 政策拐点（0924及后续重磅会议）、科技自信（Deepseek时刻）及国家队在4月7日大跌后的介入是市场上涨的重要催化剂[20] - 最核心的驱动主线是前所未有的低利率环境，过去一年Wind全A指数约50%的涨幅中，无风险利率下行贡献14.1%，风险偏好提升贡献28.2%，而盈利仅贡献6.5%[21][22] - 港股市场40%多的涨幅中，无风险利率下行贡献25.34%，是涨幅的主要来源，凸显估值修复的核心作用[21][22] - 全球比较显示，中国股市年初至今的涨幅主要依赖估值大幅抬升，而美国市场涨幅则更多由盈利增长驱动，七巨头估值甚至出现压缩[24][25] 行业与板块轮动观察 - 半导体芯片板块因阿里巴巴宣布资本开支将在3800亿元基础上增加更多投入而大幅上涨，并带动恒生科技指数与科创50指数走强[1][31][32][33] - 资金虹吸效应显著，半导体设备板块一度涨停的同时，光模块板块一度大跌4%，市场轮动加速[2] - 在科技板块热度居高不下的环境下，科创创业50指数（双创50）因其涵盖科创板与创业板龙头股，被视为把握科技轮动的较稳妥选择[38] - 8月Wind全A单月大涨10%，使市场普遍感受到牛市趋势的确立，而4月7日的大跌及后续国家队行动是趋势形成的关键转折点[15][16] 债券市场与货币政策 - 下午股市走强带动债券收益率上行，10年期国债收益率突破1.8%，30年期国债收益率突破2.1%[37] - 央行宣布进行6000亿元MLF操作，本月净续作3000亿元，旨在呵护银行负债端，因大行1年期同业存单利率已接近1.7%[39] - 30年期国债期货主力合约跌破114点，跌穿去年9月24日低点，意味着30年期国债收益率已回到0924政策原点水平[40]

新京报 桃贝壳财经 日语 974 第8期 ar 释义: 低利率环境下,居民资金正从银行定存逐步 转向股票、基金等金融资产。2025年8月, 包含证券、保险、基金等非银金融机构存款 新增1.18万亿元。 Alls 小姨,你不是一直坚持存定期? 今天怎么取出来了? 现在存银行定期太不划算了 7 一年的利率连通胀都跑不赢 7 得想点其他的生财之道了! H Fire HE F /ph 11 Fi IIID "1111 " · '/ 9 allifty 我打算用这笔定期存款买点理财 小贝,你帮我参谋一下吧 怎么对投资又燃起了热情? ( F rillit 000 ( o E 形势不一样了嘛! ) 7 我最近还考虑重启股票账户呢 1 银行存款利息好 低,实在待不下 去了 …… y 序款准备 去哪儿？ THE 最近股市行情不错啊~ 0 : 难怪大家愿意投钱入市! [M ZW 1 1145 7 HE ? FEUL ? x 8 8 0 4 1 0 8 8 @ 0 @ 定期存单 支取业务 办理 ruly . . i N 2025年8月,住户存款增加1100 亿元,处于年内较低水平,而包 含证券、保险、基金等非银金融 机构存款增加了 ...

宏观投资环境 - 低利率环境持续，政府债务成本被经济增长动态稀释，为财政扩张提供自我偿付空间 [1][14] - 全球资本再配置推动风险溢价与治理溢价重估，资产边界随产业链地理重构而外移 [1] - 货币政策逼近零下限后，公共投资应主动补位，通过提升潜在产出率抬高中性利率 [14] 技术变革与投资机会 - 生成式人工智能可将非结构化文本即时转化为可计算因子，显著降低信息摩擦与策略开发门槛 [1] - 人工智能发展推动人类从石油驱动经济步入电力驱动经济时代，电力重要性将等同于过去的石油 [5] - 机器人普及将推动聚醚酮、镁合金、钛合金、碳纤维、钕铁硼磁材等高性能材料需求激增 [5] 资产配置与投资策略 - 全球资产轮动遵循货币、资源、人口、科技线索，资本流向等于财富流向 [3] - 在美元周期、地缘博弈与产业变迁中锁定稀缺标的，利用ETF等低门槛工具构建确定性组合 [3] - 投资需看清趋势转换过程中产生的巨大机会，原有力量与新生力量的重叠使转换过程显得模糊 [5][6] 金融科技应用 - 大语言模型是自然语言处理组成部分，可跨越计算机科学与语言学，用于理解和生成人类语言 [10] - 金融行业对高效处理大量自然语言数据需求增长，但中文的含蓄多义特性对机器处理构成挑战 [11] - 大模型技术可应用于投研、风控、监管等十二大金融场景，从文本中提炼金融决策信息 [9]