公司战略与业务进展 - 公司近年来聚焦新能源汽车轻量化及高端化的产业应用 [2] - 公司积极参与人形机器人及低空飞行业的产品技术研究和市场开发 [2] - 公司在本期年度获得多个新产品定点 [2] 新能源汽车业务成果 - 通过主机厂或一级零部件企业合作获得小米汽车、小鹏汽车、比亚迪、广汽埃安、广汽传祺、长安汽车等部分车型的新项目定点 [2] - 在碳纤维制品方面获得某头部新能源汽车A客户多个项目定点包括前舱盖、轮盖、出风口等 [2] - 获得B客户高端MPV车型碳纤维内饰件定点 [2] 新兴领域业务拓展 - 公司获得人形机器人外壳零件定点 [2]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入 [1][3][6] - 目标价由42港元提升至50港元 [1][3] - 目标价相当于2026年15.2倍预测市盈率 [1][3] 核心观点与业绩预测 - 电池盒业务处在高速成长期，是业绩增长的主要驱动力 [1][3] - 新兴业务逐步落地，有望带动公司估值提升 [1][3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为27.6亿元、33.9亿元、41.5亿元 [3] - 预测2025-2027年销售收入分别为266.19亿元、316.77亿元、380.12亿元 [4] - 预测2025-2027年净利润增长率分别为19.0%、22.9%、22.4% [4] 液冷业务进展 - 获得来自一间台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单，预计2025年11月中旬开始分批交付 [2] - 已通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证并获取订单，首批产品预计2025年12月底前交付 [2] - 相关液冷产品的最终客户为全球性半导体企业 [2] - 与福曼科技成立合资公司拓展AI服务器液冷系统业务，嘉兴工厂预计2025年12月底达到大批量生产水平 [2] 其他新兴业务布局 - 低空飞行领域聚焦机体和旋翼系统，已与多家飞行汽车/eVTOL公司合作，并于7月与亿航智能签署战略协议并获得量产订单 [3] - 机器人领域聚焦一体化关节模组、电子皮肤等产品，已与智元机器人签订战略合作协议，对特斯拉GEN 3处在交样测试阶段 [3]

核心观点 - 公司在AI科技日上展示了其在智能驾驶、Robotaxi、机器人和低空飞行等领域的多项技术突破和量产计划 标志着其AI技术进入"涌现"阶段 [1][2] - 公司通过"一套模型、多维落地"的战略 将第二代VLA大模型作为核心技术底座 赋能多个智能终端产品并设定了明确的时间表 [2][3] - 公司在资本市场表现方面 其美股市值达到216.29亿元 已超过部分同业公司 并持续优化经营效率 [4] 智能驾驶技术进展 - 公司推出第二代VLA 这是其首个量产物理世界大模型 兼具动作生成、理解和推演能力 [2] - 基于第二代VLA的"小路NGP"功能 将复杂小路的平均接管里程提升13倍 [2] - 无导航自动辅助驾驶Super LCC+支持全球范围不依赖导航开启的人机共驾 [2] - 第二代VLA计划于2025年12月邀请先锋用户共创体验 2026年第一季度向Ultra车型全量推送 [2] - 大众汽车集团将成为除公司外的第二代VLA首发客户 公司图灵AI芯片获得大众定点 将用于2026年双方共同开发的两款智能电动产品 [2] Robotaxi业务规划 - 公司计划于2026年推出三款Robotaxi车型和具备L4级体验的有人驾驶Robo 面向全球市场支持个人和商用 [3] - Robotaxi配备两套硬件互为备份 搭载4颗图灵AI芯片 总算力达到3000TOPS [3] - 公司将开放Robotaxi SDK 与全球合作伙伴共建生态 高德成为其首个全球生态合作伙伴 [3] 机器人业务发展 - 公司发布全新一代机器人IRON 其智能化搭载3颗图灵AI芯片 有效算力达2250TOPS 并应用第二代VLA大模型构建"VLT+VLA+VLM"协同的高阶智能 [3] - 全新一代IRON行业首发应用全固态电池技术 电芯供应商正在选定 一家来自海外一家来自中国 [3] - 机器人将优先进入商业场景 提供导览、导购、导流等服务 [3] - 公司将开放机器人IRON的SDK 与全球开发者共建应用生态 宝钢将成为其生态合作伙伴 在工业巡检等领域探索应用 [3] 低空飞行领域进展 - 公司旗下小鹏汇天带来面向个人低空飞行的"陆地航母"和面向多人高效出行的全倾转混电飞行汽车A868 [4] - "陆地航母"已进入量产前夜 全球订单累计突破7000台 A868已进入飞行验证的关键阶段 [4] 行业定位与资本市场 - 公司被行业视为"最像特斯拉"的车企 其在物理AI、机器人、汽车等领域的科技和产品追求与特斯拉有相似之处 但部分产品推进速度更快 [4] - 截至11月4日美股收盘 公司美股市值为216.29亿元 已超过理想汽车和蔚来汽车 [4] - 公司持续优化经营效率 包括人力成本和行政管理等 并计划持续提升业务能力 [4]

公司战略升级 - 航盛集团华东高端智能制造基地在江苏常熟开业，标志着公司迈向“世界级国际化汽车电子领军企业”的关键一步 [1] - 基地不仅是数字化、智能化、高端化的制造基地，更是公司立足常熟、放眼全国、走向国际的战略支点 [7] - 公司正从传统的汽车电子硬件供应商，向提供“硬件+软件+服务”一体化系统解决方案的科技型企业加速转型 [8] - 公司规划了“核心 + 成长 + 新兴”三种业务增长组合的产品战略，目标是从单一汽车场景向全域智能生态跨越式发展 [8] 基地核心功能 - 基地承载四大核心功能：与奥托立夫的合资项目、集团高端制造事业部总部基地、苏州人工智能研究院、航盛声学华东制造基地 [7] - 与奥托立夫组建“研发+制造+销售”全产业链合资模式，共同开拓汽车安全系统控制电子及智能融合技术 [7] - 苏州人工智能研究院布局智能汽车操作系统、车载软件及测试验证，旨在架设主机厂与芯片公司之间的软件桥梁 [7] - 基地建设实现“拿地即开工”的“常熟速度”，仅历时百余天 [7] 行业背景与影响 - 中国汽车产业处于规模与质量双提升关键期，前三季度新能源汽车产销量已超过1120万辆，同比增长均超30% [10] - 汽车电子已从过去的辅助系统，跃升为决定产品用户体验和产业核心竞争力的关键技术乃至战略支撑力 [10] - 行业面临全球供应链区域化重构、贸易保护主义抬头、技术标准快速迭代、成本压力持续增大等严峻挑战 [10] - 基地瞄准新能源汽车核心部件领域，直指行业对产品质量、一致性、降本增效和快速响应能力的核心诉求 [10] 产业生态构建 - 公司携手行业协会共同启动“苏深汽车电子产业协同创新生态圈”，旨在强化深圳与苏州两大产业核心区的区域联动 [12] - 此举标志着公司从单一的企业竞争，转向构建开放、协同、共赢的产业生态竞争 [12] - 公司倡导“产业生态共生共赢”，坚持与供应商构建命运共同体 [13] - 基地有望吸引更多汽车电子领域上下游企业聚集，进一步完善和强化长三角区域的产业链条 [15] 区域发展与全球布局 - 常熟已集聚500多家汽车相关企业，2024年汽车零部件产业营收规模超过1600亿元，并将汽车及零部件产业确立为“一号产业” [15] - 公司国际化战略以日系客户为基石，初期以泰国为“桥头堡”，逐步拓展至欧洲和新兴市场，目标2030年海外业务占比30% [17] - 华东基地将成为公司践行“高质量出海”、融入全球市场、树立中国品牌形象的重要后方基地 [17] - 公司计划将华东基地打造成技术创新的高地、高端智能制造的高地、产业生态共筑的高地、质量标杆的高地以及迈向国际的高地 [17]

公司产品应用领域 - 公司连接器产品广泛应用于轨道交通、风电、新能源汽车、特种装备等领域 [1] - 公司产品已布局数据中心、低空飞行、机器人等领域的各种应用场景 [1] - 公司产品在数据中心的电源设备上也有应用 [1]

行业趋势与市场机遇 - 全场景电动化加速为不同材料体系电池提供更多市场机会 [1] - 新应用场景如低空飞行和人形机器人以及新技术如大圆柱和固态电池的快速发展将为三元材料带来全新市场机遇 [4] - 高镍三元材料体系在新兴应用中更能充分发挥其性能优势 [4] 公司业务与技术布局 - 公司业务处于新材料和新产品产能逐步释放及订单爬坡的过渡期 [2] - 公司各项业务包括三元材料、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂和钠电正极齐头并进 [1] - 新兴赛道市场持续放量 [1] 新技术与产品进展 - 新一代中镍高电压材料已完成开发即将量产 是重要市场增长点 [2] - 8系高镍产品迎来全新换代 [2] - 钠电聚阴离子产品绑定国内头部客户卡位领先 [2] - 磷酸铁锂采用全新技术和工艺使公司整体优势凸显 [2] - 富锂锰基材料获得客户吨级以上订单 [2] - 硫化物电解质产品性能领先 [2]

公司业务与技术优势 - 公司专注高分子复合材料研发应用，在轻量化领域构建了全技术链服务平台，2024年新科技园启用，引入数字化管理系统实现全流程智能化管控并通过多项国际认证 [2] - 公司具备全系列碳纤维制品零部件开发能力与丰富经验，与部分头部新能源汽车主机厂协同开发，产品涵盖车身覆盖件、内饰件及功能结构部件 [2] - 公司巨资建设生产制造中心，提供全链条服务，拥有多个创新平台以不断突破行业能力上限 [2] 产品应用与市场拓展 - 在机器人领域，公司高性能高分子复合材料可应用于机器人壳体、关节等部件，拥有多种改性材料方案，已获得定点及小批量订单，未来将探索更多金属替代方案 [3] - 在低空飞行领域，公司核心产品优势明显，已与多家头部品牌客户对接并推进样品开发，未来将加大研发投入以储备核心技术 [3] - 公司未来战略持续聚焦三大核心产品线，抓住新能源汽车发展机遇，推进碳纤维制品在新兴领域落地以提升产品竞争力并拓展国际市场 [3] 财务状况与业务调整 - 2025年上半年公司经营性现金流大幅好转，除季节性因素外，得益于行业结构调整与产品体系优化，前期战略投入进入收获期 [4] - 改性尼龙业务收入下滑17.46%，源于业务与客户结构战略性调整，公司主动优化传统婴童业务并加大汽车领域研发与市场拓展，汽车业务收入占比显著提升 [4] - 尽管收入承压，但通过产品升级与高端市场开拓，毛利率稳步提升，今年满足GRS标准的改性尼龙环保材料已获头部高端办公家具品牌认可并供货，预计将带动整体毛利率提升 [4] 投资者关系活动 - 10月10日至11日，公司在广东省江门市办公楼接受了天风证券、芊榕资本等17家机构及个人投资者的特定对象调研并现场参观 [1] - 公司董事会秘书陈云峰、财务总监邓艳群、证券事务代表赵美美参与接待，就公司多项业务展开交流 [1]

基地概况与战略意义 - 昆山民用无人机试飞运行基地正式获批，是华东地区首个具备吨级电动垂直起降飞行器测试、生产、交付能力的综合基地 [1] - 基地位于锦溪镇，占地64亩，从破土动工到获批试运行仅用时7个月 [1] - 基地获批标志着行业在eVTOL测试验证基础设施领域取得重大突破，为后续适航认证与商业化应用铺平道路 [1] 运营管理与建设效率 - 昆山市交通运输局成立低空飞行服务中心统筹规划建设，昆山交发集团组建昆山低空智能科技有限公司负责日常运营 [1] - 运营团队在民航华东管理局专家组严格验证中快速响应优化，最终获得“具备持续安全运行能力”的高度评价 [1] 技术设施与空域优势 - 基地拥有24平方公里空域，将无人机试飞高度提升至真高600米，较普通试飞空域提升一倍，可在更接近实际应用场景的中低空环境中完成测试 [1] - 基地创新融合5G通信、导航、气象等一体化服务，通过与上海空管系统直接对接实现试飞审批流程大幅优化 [1] - 依托“天城无人机云”系统实现飞行态势实时监控，每一架无人机的航迹都清晰可见 [1]

论坛背景 - 凤凰湾区财经论坛2025于9月23-24日在广州举行 主题为“新格局·新路径” [1] 飞行汽车行业前景 - 飞行汽车当前发展阶段类似30年前汽车刚进入中国市场 面临价格高、使用不便、安全性受质疑等挑战 [2] - 预计10-30年后低空飞行将改变生活模式 人们可居住在离城市中心100公里处 并在10分钟内安全快速无人化抵达 [2] - 飞行汽车技术正持续演进 从当前仅能飞行几十公里 发展到未来可飞行数百公里的纯小型飞机 [2] 公司飞行汽车业务进展 - 小鹏汽车已进行飞行汽车研发12年 并已迭代7代原型机 [2] - 公司计划于2026年实现全球首台“汽车+飞机”组合折叠飞行汽车的量产与交付 [2] - 为推进飞行汽车项目 公司已投入数十亿成本 [2]

市场整体表现 - 三大股指涨跌不一，创业板指数表现最佳，收盘上涨1.58%至3235.76点，深成指上涨0.67%至13445.90点，沪指微跌0.01%至3853.30点 [2] - 市场呈现个股跌多涨少格局，下跌个股数量超过3800只 [2] - 游戏板块、其他电源设备板块以及中国AI 50板块涨幅居前，贵金属、港口航运及燃气板块跌幅居前 [2] 热点板块与驱动因素 - 铜缆高速连接板块表现强势，神宇股份涨幅超过15%，新亚电子涨停，CPC技术因具备更低成本和更高可维护性，为高速铜缆开辟新空间 [2] - 金属铜板块走强，耐普矿机20%涨停，全球第二大铜矿Grasberg因致命泥石流事故暂停生产并启动不可抗力条款，预计2026年铜金产量将骤降35%，推动LME伦铜价格上涨3.27%至10320美元/吨，创2024年6月以来最高水平 [3] - AI产业链集体爆发，多股涨停 [2] 行业与公司动态 - 小鹏汽车宣布计划于2026年量产并交付全球首台“汽车+飞机”组合折叠的飞行汽车，公司已投入数十亿成本并完成7代原型机研发 [4] - 国内最大人形机器人训练场在北京启用，占地面积上万平方米，年产数据量超过600万条，旨在加速人形机器人在汽车制造、物流搬运等场景的应用 [5] - 万邦德宣布其自主研发的MCR环肽在临床前研究中展现出优于GLP-1多肽的减重效果，较高剂量组小鼠体重下降幅度约为GLP-1多肽组的1.25倍 [5] - 抖音副总裁回应字节跳动上市传言，称市场很多“字节概念股”信息不实，提醒投资者谨慎 [6] 机构观点与行业展望 - 国海证券认为四季度A股驱动力来自政策和流动性，风格将更均衡，建议关注科技成长和“反内卷”叙事下的计算机、电力设备、基础化工等行业 [7] - 中国银河证券指出全国水泥价格因传统旺季需求恢复而小幅上涨，预计冬季错峰停窑及需求改善将继续推升价格，煤价上涨预期将形成进一步支撑 [7]