报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 夏季肥需求窗口与出口消息刺激市场情绪好转，但夏季肥处收尾阶段，下游复合肥开工率下旬或降低，出口政策尚未完全明朗化，盘面价格以震荡偏多为主，上行空间受政策压制 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素今日高开日内偏强运行，上游工厂上涨趋势放缓，有惜售意向，出现控制接单限单情况 [1] - 出口政策以国内保供稳价为基调且未明朗，价格涨幅空间有限 [1] - 基本面稳定，供应端开工率稳定，本周暂无停车计划，有两家企业复产；需求端农业备肥谨慎，复合肥工厂借势让利降库，利润遭挤压且夏季肥扫尾，开工率将下滑 [1] - 东北地区本周尿素入库量环比增加，玉米水稻追肥需求提升但持续时间不长 [1] - 本周库存去化，需求增加对盘面提供支撑 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2509 合约 1895 元/吨高开低走，收于 1897 元/吨，涨跌幅 0.32%，持仓量 275098 手（+8127 手） [2] - 前二十名主力持仓席位，多头+7146 手，空头+1017 手；东证期货净多单增加 2647 手、国泰君安净多单增加 1893 手；民生期货净空单增加 1982 手；海证期货净空单减少 1046 手 [2] 现货方面 - 2025 年 5 月 13 日，尿素仓单数量 7049 张，环比上个交易日+2149 张 [2] - 上游工厂上涨趋势放缓，有惜售意向，山东、河南及河北尿素工厂出厂报价范围 1830 - 1850 元/吨 [1][4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上调，以山东地区为基准，基差环比上个交易日持平，9 月合约基差 33 吨（0/吨） [7] 供应数据 - 2025 年 5 月 13 日，全国尿素日产量 20.22 万吨，较昨日持平，开工率 86.68% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5 - 9月尿素按配额制承储企业和保供企业有序放开出口，总量不超2023年规模（425万吨），5 - 6月先放松部分援助性出口订单；国内保供稳价，禁止炒作，价格异动将干预，禁止向印度出口；国内价格异动会受政策打压，对期货多头不利，预计期货体现政策意志 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素及相关产品价格 - 展示国内尿素河南、山西小颗粒、四川、山西大颗粒现货价格在2021 - 2025年走势 [8][9] - 展示国际尿素小颗粒（中国、中东）FOB价及小颗粒尿素（山东工厂集港利润、中东 - 山东工厂集港成本）在2021 - 2025年走势 [11][12] - 展示合成氨湖北、氯化铵（干）河南单位氮元素价格及液氨 - 尿素、单位氮元素价差（尿素 - 氯化铵）在2021 - 2025年走势 [14][15] - 展示湖北磷酸一铵、磷酸二铵、60%钾肥、62%港口钾肥价格在2021 - 2025年走势 [17][18] - 展示尿素期货09合约价格、09合约基差、期货9 - 1价差在2021 - 2025年走势 [20][21] 尿素供应 - 2025年5月1 - 28日周度日均产量分别为20.14、20.14、20.29、20.43万吨，上周新增8家企业停车，4家恢复，本周预计5家检修，1家恢复 [5] - 展示尿素周均日产量、年初至今累计产量、天然气制和煤制尿素周均日产量在2021 - 2025年走势 [25][26] - 展示无烟煤中块、烟煤价格及山西固定床、河南新工艺尿素利润在2021 - 2025年走势 [28][29] - 展示尿素企业库存、企业视角和国内日均表观消费量、企业尿素订单量在2021 - 2025年走势 [31][32] 尿素需求 - 农业需求方面，水稻和东北区域用肥持续推进 [5] - 复合肥开工率37.90%，环比降2.7%，预计本周稳中有增 [5] - 1 - 3月国内火电发电量累计15327.2亿千瓦时，同比跌4.7%，气温回升使火电脱硝尿素消耗量下滑 [5] - 展示复合肥企业开工率、库存、进出口量及净出口量在2021 - 2025年走势 [36][37] - 展示磷酸一铵、二铵周产量、国内货源量及累计量在2021 - 2025年走势 [38][39] - 展示国产钾肥开工率、港口钾肥库存、钾肥国内货源量及累计量在2021 - 2025年走势 [41][42] - 展示三聚氰胺周产量、价格、与尿素比价及国内净留存量在2021 - 2025年走势 [44][45] - 展示尿素出口量及累计量在2021 - 2025年走势 [47][48] 尿素库存 - 中国尿素企业总库存量106.56万吨，环比减12.61万吨（ - 10.58%），五一假期工厂前期收单足，主发前期订单，出口消息影响成交重心上移，下游提货改善 [5] - 展示尿素企业库存、港口库存、企业 + 港口库存及仓单在2021 - 2025年走势 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期尿素价格偏强运行，东北地区追肥需求及中原地区夏季肥需求释放，基层刚需补库，出口信息增加贸易商投机性，9 - 1月差正套格局[2][3] - 短期投机性偏强，单边偏强运行，9 - 1月差正套运行为主[3] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、博大、晋开、东平尿素基差，5 - 9、9 - 1、1 - 5月差及仓单数量，正元、河北、东光、山东小颗粒尿素出厂价或市场价，波罗的海、中国、巴西、中东尿素国际现货价格的历年数据[6][10][16][20] 国内供应 - 2025年尿素产能扩张延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增346万吨[24] - 山东联盟、陕西渭河等多家企业有常规性检修计划[28] - 生产利润在盈亏平衡线上，日产维持高位，原料价格稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近，尿素现金流成本对应利润处于盈利状态[29][32][33] - 《法检》政策严格，尿素出口极低，但内外价差大，理论出口利润高[39][41] 国内需求 - 农业需求季节性走强，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量[47][49] - 复合肥开工维持高位，三聚氰胺产量同比下降，房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性[54][55][59] 库存 - 截至2025年5月7日，企业总库存106.56万吨，较上周减少12.61万吨，环比降10.58%；5月8日，港口样本库存13.3万吨，环比增1.5万吨，涨幅12.71%[65] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东、巴西大颗粒尿素FOB或CFR价格历年数据[69][70][71][72] - 给出印度19 - 23财年尿素产量、进口量、分省份库存总计、需求评估量及年度平衡表等信息[74][76][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受出口消息影响，尿素价格高位坚挺，但国内保供稳价基调下严禁炒作，预计市场价格稳中小幅上扬，盘面以高位震荡为主 [1][5] - 基本面相对稳定，供应端开工率稳定，部分工厂有检修减产和复产计划；需求端相对冷清，本周库存去化，对盘面有支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 尿素今日高开日内收涨，出口消息提振市场情绪，但保供稳价下难大幅上涨，预计高位震荡 [1] - 供应端开工率稳定，泉盛、联盟及刘化本周有检修，祥丰有复产计划；需求端农业备肥谨慎，工业需求非刚需，复合肥工厂开工率下降 [1] - 本周库存去化，除供应小幅下降外需求有所增加，对盘面提供支撑 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2509 合约 1898 元/吨高开低走，收于 1893 元/吨，涨跌幅 1.01%，持仓量 273877 手（+7308 手） [2] - 前二十名主力持仓席位中，多头+3955 手，空头+5538 手；银河、浙商期货净多单增加，中信、一德期货净空单增加 [2] 现货方面 - 受出口消息影响，尿素价格高位坚挺，预计稳中小幅上扬；山东、河南及河北工厂出厂报价 1830 - 1850 元/吨 [5] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上调，以山东地区为基准，9 月合约基差 17 元/吨（-1 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 5 月 9 日，全国尿素日产量 19.99 万吨，较昨日持平，开工率 85.7% [11]

文章核心观点 哈尔滨市场小海鲜销量涨、价格亲民，蔬菜价格下降，保供稳价措施使菜篮子量足价稳，市民采购有底气，商家备货信心足 [1][3][4] 小海鲜市场情况 - 五一假期前小海鲜销量翻着跟头涨，蚬子一天能卖七八百斤 [1] - 今年小海鲜价格比去年便宜一两成左右，中等蚬子6 - 8元/斤，生蚝8 - 10元/斤 [1] - “五一”期间白虾、蚬子等小海鲜日均销量较平日增长超30%，部分摊位需临时补货 [3] 蔬菜市场情况 - 黄瓜、西红柿等当家菜价格比上周降了5毛，全市30种蔬菜呈现“7升12平11降”态势，均价环比下降5.7% [4] 保供稳价措施 - 节日期间重点监测10家保供企业的果、蔬、肉、蛋等八大类商品动态 [6] - 哈达、龙园等三大批发市场果蔬库存达1.7万吨，7家大型商超生活必需品储备3700吨，遇突发需求2小时内可调度补货 [6] 市民与商家情况 - 市民采购有底气，花费少能买多种食材 [1][7] - 商家备货信心足，市场提前组织备货，摊主库存充足 [7]

业绩总结 - 2024年煤炭产量78,457.92吨，销量77,266.42吨，销售收入2,386.03万元，毛利-5,346.25万元[1] - 2024年尿素生产量68.96万吨，销售量66.11万吨，营业收入131,051.28万元[2] 产品价格 - 2024年尿素平均售价1,982.29元/吨，较2023年下降11.75%[4] - 2024年甲醇平均售价2,038.65元/吨，较2023年上涨2.00%[4] - 2024年煤炭平均采购价953.90元/吨，较2023年下降10.99%[5] 子公司情况 - 桐梓化工尿素销量略升，单价大降，营收减少[3] - 桐梓化工甲醇装置运行周期增长，产销量增加，单价小涨，营收增加[3] 市场趋势 - 2024年国内尿素价格上半年高位运行，三季度后震荡下降[4] - 2024年甲醇市场高开低走，价格同比上涨[4] 其他 - 花秋二矿2024年为置入运营管理第一年，开采不及预期[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月尿素市场供应高位波动、库存低位回升、需求延迟价格承压，5月农业需求有支撑，期现价格有反弹预期但上方高点不宜过分乐观；4月纯碱市场供应提升、库存窄幅波动、需求低位略有回暖，基本面指标个别好转但市场驱动有限，长期宽松格局不改；4月玻璃市场供应低位波动、库存微幅去化、需求阶段性回暖，但受制于终端复苏缓慢，产业心态谨慎，5月需求有复苏预期但期货盘面趋势性上行需更多利好驱动 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场及产业链原料情况 - 4月尿素、纯碱、玻璃主力期货价格均下跌，尿素主力月跌幅4.51%，纯碱主力跌幅4.55%，玻璃主力跌幅8.79% [11] - 4月相关品种期价走势均偏弱 [16] - 4月多数地区煤炭、LNG、原盐价格有不同程度变化，山东合成氨价格月度下跌5.69% [17][20][22][23] 尿素：延迟需求有望在5月释放，关注兑现力度 - 4月尿素期货价格偏弱震荡，现货价格冲高回落，主流地区价格回落120 - 190元/吨 [5] - 4月尿素供应水平高位波动，日产较3月末回落1.13%，5月供应仍有提升预期 [5] - 4月尿素库存触底回升，企业库存较3月末提升22.72%，后续有季节性去库预期 [5] - 4月尿素需求不及预期，表观消费量全月下降22.44%，5月延迟需求或释放 [5] - 4月国际市场尿素价格上涨，但我国出口受限，上半年出口放开概率低 [5] - 4月三聚氰胺生产行业开工率提升9.49个百分点，胶黏剂开工率回落1.25个百分点 [5][60] - 4月磷肥、钾肥价格均有明显回落 [70] 纯碱：市场情绪阶段性回暖，长期宽松状态不改 - 4月纯碱期货价格震荡走弱，现货价格弱势下调，主流地区价格下调50 - 125元/吨 [6] - 4月纯碱供应水平持续提升，产量较3月末提升9.4%，5月供应波动幅度将提升 [6] - 4月纯碱企业库存窄幅波动，较3月末微幅提升0.33%，后期碱厂仍面临库存压力 [6] - 4月纯碱刚需有所回升，周度表消月内提升3.66%，但需求力度不宜过分乐观 [6] - 3月纯碱进口数量环比下降41.71%，出口数量环比提升28.34%，净出口高位提升 [6] 玻璃：基本面驱动仍不足，关注政策力度 - 4月玻璃期货价格震荡下跌，现货价格触底后略微反弹 [8] - 4月玻璃供应水平维持同比低位波动，日熔量较3月末下降0.07万吨 [8] - 4月玻璃企业库存微幅去化，较3月末下降2.3%，5月仍有去化预期 [8] - 4月玻璃需求情绪阶段性回暖，下游企业订单、开工持续恢复但速度偏慢 [8] - 1 - 3月国内地产多数指标降幅收窄，反映地产行业边际回暖，但落实至玻璃需求需较长周期 [9] - 国内地产及促消费政策预期有利于玻璃终端消费复苏，但政策落实时间及力度有待验证 [9]