报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂价格高位盘整偏强运行，但需关注贸易冲突关税端情况 [3] - 焦煤维持震荡偏强，但上方空间受压制 [5] - 沪铜预计高位震荡，需关注美国关税政策走向 [9] - 原油建议此前空头仓位暂时离场 [11] - 建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] - PP 预计低位震荡，需关注全球贸易战进展 [14] - 塑料预计近期低位震荡，需关注全球贸易战进展 [15] - PVC 预计近期低位震荡，以逢高做空为主 [17] - 豆粕预计维持偏弱震荡调整行情 [19] - 油脂供应宽松、库存攀升、终端需求低迷，后续关注美国环保署听证会 [20] - 螺纹钢大概率延续震荡偏空格局，建议波段做空 [22] - 热卷近期预计震荡偏强调整 [25] - 尿素预计偏强震荡 [26] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 - 碳酸锂今日低开高走尾盘收平，现货成交价格重心震荡上行，供应端流通充裕但产能利用率略降，需求端刚需补库为主，七月需求若回升价格将提振，目前行情高位盘整偏强运行 [3] - 焦煤今日低开低走，现货价格上涨，供应端进口煤数量下移、国内增产但供应仍宽松，需求端钢厂开工率下降、刚需支撑仍存，整体震荡偏强但上方空间受压制 [4][5] 沪铜 - 今日铜低开低走震荡收跌，宏观上受美联储降息预期及美国关税情况影响，供应端加工费预计止跌回稳、供应偏紧预期或改善，需求端进入季节性淡季、成交以刚需补库为主，整体预计高位震荡 [9] 原油 - 中东地缘风险降温，市场担忧缓解，但仍需关注后续局势发展，目前原油进入季节性出行旺季，库存降至低位，但 EIA 报告显示库存意外增加，OPEC + 八月增产超预期，建议此前空头仓位暂时离场 [10][11] 沥青 - 供应端开工率回升、七月排产增加，需求端下游开工率涨跌互现、出货量减少、库存低位，中东地缘风险降温但贸易战阴云仍在，OPEC + 增产施压市场情绪，建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] PP - 下游开工率回落，美国加征关税及丙烷进口受限不利其发展，企业开工率上涨、标品拉丝生产比例上升，供应新增产能、检修装置增加，预计低位震荡 [14] 塑料 - 开工率上涨但仍处中性偏低水平，下游开工率下降，美国加征关税及乙烷进口受限不利其发展，供应新增产能、开工率略有下降，预计近期低位震荡 [15] PVC - 上游电石价格下调，供应端开工率下降，下游开工略有回升但采购谨慎，出口受政策限制，库存压力大，预计近期低位震荡，逢高做空 [17] 豆粕 - 今日主力合约低开低走，国际大豆过剩，国内进口大豆到港量和油厂开机率高、库存积累加快，市场多空交织，预计维持偏弱震荡调整行情 [18][19] 豆油 - 今日主力合约低开低走窄幅震荡，国际上美国减税法案利好美豆油需求，国内油厂维持高开机率、供应宽松，油脂供应宽松、库存攀升、终端需求低迷，后续关注美国环保署听证会 [20] 螺纹钢 - 今日主力合约下跌，供给端铁水产量高、供应压力未缓解，需求端受天气影响压制、表观需求淡季属性未改，库存累库趋势预计加速，成本端支撑力减弱，大概率延续震荡偏空格局，建议波段做空 [21][22] 热卷 - 今日主力合约下跌，供给端产能释放未受约束、产量延续增长，需求端制造业淡季深化、补库动力不足，库存内外双升压力凸显，近期预计震荡偏强调整 [23][25] 尿素 - 今日盘面低开高走日内承压运行，现货价格稳中小涨，供应端装置检修后复产、产量预计增加，需求端工业需求疲弱、农需即将收尾，库存连续去化、港口库存攀升，预计偏强震荡 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、原油、沥青、PVC、L&PP、尿素等期货品种进行分析，认为铜市场呈震荡行情，原油供需转好价格或震荡上行，沥青跟随原油偏强震荡，PVC近期小幅反弹后压力仍大，L&PP预计反弹，尿素预计弱势盘整 [5][7][10] 各品种总结 铜 - 交易逻辑：本周沪铜先扬后抑，宏观上国际地缘冲突加剧经济不确定性，美元指数反弹压制有色上涨，预计今年美联储降息两次共50个基点；供给上冶炼端偏紧预期只在数据体现，库存方面全球去化情况不一；需求上截至4月电解铜表观消费下降，6月消费淡季需求不佳；市场关注宏观环境及铜关税落地情况，基本面低库存支撑与需求疲软博弈 [5] - 多空观点：震荡 [5] - 操作建议：区间操作 [5] 原油 - 交易逻辑：欧佩克+增产不及预期，加拿大野火致部分产量停产，美国钻井数量下降产量预期降，供给压力缓解；需求端美国CPI向好，中美达成协议框架，进入出行旺季需求增加且去库，但贸易战悲观预期未扭转 [7] - 多空观点：震荡上行 [7] - 操作建议：轻仓买入原油看涨期权 [7] 沥青 - 交易逻辑：供应端开工率环比回落，下游开工率涨跌互现，库存存货比下降；需求端北方尚可南方受降雨和资金制约；中东地缘风险升温，贸易战恐慌缓解但阴云仍在，跟随原油偏强震荡但基差走弱 [7] - 多空观点：震荡上行 [7] - 操作建议：逢低做多沥青09 - 12价差 [7] PVC - 交易逻辑：上游电石价格上调，供应端开工率环比降但仍处高位，下游开工回落采购谨慎，印度政策影响出口，社会库存下降但仍偏高，6月检修增加但需求未实质改善，不过商品情绪好转 [7] - 多空观点：小幅反弹 [7] - 操作建议：反弹后逢高做空 [7] L&PP - 交易逻辑：塑料和PP开工率分别处于中性偏低和中性水平，下游开工率环比降，石化库存降至中性水平，中东地缘风险升温，原油上涨，新增产能量产但下游新单跟进慢，成本支撑走强 [7] - 多空观点：反弹 [7] - 操作建议：逢低做多/正套 [7] 尿素 - 交易逻辑：周一盘面低开高走后下跌，周末价格稳中下降，日产预计上升，供应充裕；需求端前期采购接近扫尾，复合肥工厂需求转弱，库存去化不能体现供需改善，上周反弹后回调 [10] - 多空观点：震荡盘整 [10] - 操作建议：轻仓试多 [10]

报告行业投资评级 - 沥青行业投资评级为震荡运行 [1] 报告的核心观点 - 由于供应回升、需求逐步进入旺季等因素，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [1] 各部分总结 策略分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升1.1个百分点至31.5%，较去年同期高6.9个百分点，7月国内沥青预计排产254.2万吨，环比增6.0%，同比增23.6% [1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比升1.4个百分点至24.0%，受资金和南方降雨高温制约 [1] - 上周西北地区现货价格涨幅小，出货量增加多，全国出货量环比增0.42%至28.95万吨 [1] - 沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，处近年来同期最低位，北方需求表现尚可 [1] - 中东地缘风险降温，特朗普宣布终止对伊朗制裁放松措施，关注委内瑞拉原油出口变化 [1] - 特朗普称美越达成贸易协议提振原油市场情绪，因逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2509合约上涨0.25%至3588元/吨，5日均线上方，持仓量减少5171至222124手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价涨至3815元/吨，沥青09合约基差下跌至227元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中海滨州、温州中油等装置复产沥青，开工率环比回升1.1个百分点至31.5%，较去年同期高6.9个百分点 [4] - 1至4月全国公路建设完成投资同比增长 - 8.6%，2025年1 - 5月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 0.4%，1 - 5月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.5% [4] - 截至6月27日当周，道路沥青开工环比上升1.4个百分点至24.0%，受资金和南方降雨制约 [4] - 政府实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元 [4] 库存方面 - 截至6月27日当周，沥青炼厂库存存货比较6月20日当周环比下降0.5个百分点至16.0%，处于近年来同期最低位 [5]

中美贸易关系动态 - 特朗普在福克斯专访中罕见为中国辩护，强调与中国"相处融洽"并承认美国对中国采取过敌对行动 [1] - 美国政府4月宣布对欧盟、日本暂停加征钢铝关税90天，但中国未列入豁免名单 [1] - 中美5月12日达成相互暂停24%关税协议，暂停期至8月，中国成为全球贸易战中唯一获得"双向休战"待遇的经济体 [3] 关税政策走向 - 特朗普明确表示不会延长7月9日关税暂停期，威胁对"不友好国家"征收25%-50%惩罚性关税，但未提及中国 [3] - 美国6月初承诺延长豁免后又改口称"可能随时加税"，政策摇摆与"大而美法案"通过参议院有关 [3] - 中美暂停关税是双向机制，美国暂停24%对华关税的同时中国也暂停等比例报复性关税 [3] 贸易战经济影响 - 若中美关税战升级，美国商会数据显示每个美国家庭年支出将大幅增加 [5] - 美国大豆、汽车等关键州选票产业深度依赖中国市场，贸易战将冲击特朗普基本盘 [5] - 美国企业界已不堪重负，加税将加剧美国已处高位的通胀压力 [5] 中美战略博弈 - 特朗普对华策略呈"双轨制"：科技封锁和军事部署持续加压，经贸领域保持克制 [6] - 中国通过一次次对等反制成功让美国心生忌惮，手握筹码令特朗普投鼠忌器 [6] - 关税作为"双刃剑"成为策略调整首选工具，在相互依赖度高的领域寻求妥协 [6] 未来关键节点 - 7月4日前"大而美法案"进展将决定特朗普是否有底气在7月9日对盟友加税 [8] - 中美高级别磋商成果将检验"特殊暂停机制"能否延续 [8] - 中期选举临近使特朗普面临对华鹰派压力，中国"例外地位"可能生变 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜受关税问题和美国经济不确定性影响，盘面波动，美元指数下挫支撑行情[3] - 焦煤情绪缓和，上涨幅度放缓，预计后续高产，下游消费淡季，煤炭价格偏弱运行[5] - 碳酸锂维持宽松态势，盘面上行脱离基本面，上涨空间不足，震荡运行[10] - 原油地缘风险降温，供需边际转好，建议谨慎操作，轻仓买入看跌期权[11][12] - 沥青开工率回升，排产增加，建议谨慎操作，逢低做多 09 - 12 价差[13] - PP 预计低位震荡，下游开工率回落，库存压力大，中东地缘风险降温[14][15] - 塑料预计近期低位震荡，开工率上升，下游开工率偏低，库存压力大[16] - PVC 预计近期低位震荡，以逢高做空为主，开工率下降，需求未改善，库存压力大[17][18] - 豆粕期货预计震荡调整，美豆报告中性略偏空，国内油厂开工率高，库存增加[19] - 豆油期货预计维持区间震荡，美豆报告影响有限，国内供强需弱格局持续[20][21] - 螺纹钢主力合约预计维持宽幅震荡，供应回升，需求疲软，成本支撑趋弱[22][24] - 热卷若钢坯出口政策约束且产能释放，后续价格或将承压，供应减量不足，需求淡季，成本支撑趋弱[25] - 尿素预计行情盘整，盘面有支撑但下游需求转弱[26][27] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 - 沪铜今日低开高走尾盘拉涨，中国 6 月制造业数据向好，关税问题和美国经济不确定性影响盘面，需求端消费淡季反馈不佳[3] - 焦煤今日低开低走震荡承压，尾盘收跌超 3%，蒙古口岸闭关和国内安全检查影响供应，下游需求不佳，价格预计偏弱[5] - 碳酸锂日内高开低走尾盘拉涨，现货成交价格重心持稳，供应增加，需求稳定，盘面震荡[10] - 原油受中东地缘风险和 OPEC + 会议影响，供需边际转好，建议谨慎操作[11][12] - 沥青开工率回升，排产增加，受地缘风险和贸易战影响，建议谨慎操作，逢低做多价差[13] - PP 下游开工率回落，库存压力大，受中东地缘风险和原油价格影响，预计低位震荡[14][15] - 塑料开工率上升，下游开工率偏低，库存压力大，受地缘风险和原油价格影响，预计低位震荡[16] - PVC 开工率下降，需求未改善，库存压力大，预计近期低位震荡，逢高做空[17][18] - 豆粕主力合约小幅低开后震荡，美豆数据多空交织，国内库存增加，预计震荡调整[19] - 豆油主力合约低开后震荡，美豆报告影响有限，国内供强需弱，预计区间震荡[20][21] - 螺纹钢主力合约冲高回落，供应回升，需求疲软，成本支撑趋弱，预计宽幅震荡[22][24] - 热卷主力合约冲高遇阻、窄幅整理，供应减量不足，需求淡季，成本支撑趋弱，库存增加，若出口政策约束价格或承压[25] - 尿素盘面低开低走尾盘拉涨，内需偏弱，供应稳定，需求转弱，预计盘整[26][27] 期市综述 - 7 月 1 日收盘国内期货主力合约涨跌互现，工业硅、焦煤等下跌，集运指数（欧线）、沪金等上涨[7] - 资金流向方面，沪金 2510、沪铜 2508 等流入，中证 500 2507、沪深 300 2509 等流出[7]

全球贸易战局势 - 中国商务部明确反对任何以牺牲中国利益为代价的贸易协议，并警告各国不要将中国作为谈判筹码 [3] - 美国试图组建"反华联盟"，要求其他国家联手针对中国制造业，将贸易问题升级为地缘政治博弈 [5] 欧盟内部贸易分歧 - 德国提议接受美国10%的"最低基准关税"，其汽车工业去年对美出口达480亿欧元，占欧盟总出口的27% [6] - 法国坚决反对妥协，马克龙主张"要么零关税，要么开战"，法国农业出口占欧盟对美农产品出口的21% [8] - 英国已与美国达成临时协议，但具体条款和影响尚不明确 [8] 日本与印度的贸易策略 - 日本在汽车关税问题上态度强硬，汽车出口占其对美出口总额的37%，年价值超400亿美元 [9][11] - 日本转而寻求以稀土资源（全球90%加工在中国）换取汽车关税豁免 [11] - 印度迅速推进与美国的贸易谈判，可能包含针对中国的条款，试图替代中国供应链 [13][14]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容。 核心观点 豆粕 - 豆粕期货预计呈现震荡调整行情，美盘大豆反弹带动进口大豆成本增加，为市场提供支撑，但油厂挺粕动力不强，上行幅度有限 [3] 原油 - 伊朗微弱报复行动及伊以停火，使中东地缘风险降温，缓解原油供应中断担忧，但仍需关注后续发展 [4][5] 期市综述 - 6月30日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，多晶硅、工业硅等上涨，集运指数、SC原油等下跌 [7] - 沪深300、上证50等股指期货主力合约上涨，2年、5年等国债期货主力合约下跌 [7] - 截至15:20，国内期货主力合约资金流向分化，沪金、纯碱等流入，中证1000、沪银等流出 [7] 沪铜 - 铜盘面偏强震荡，美联储降息不确定及美元走弱，支撑有色金属，但供应预期增加及需求季节性走弱，压制铜价上涨 [10] - 中国1 - 5月电解铜产量同比增加，预计全年产量增幅达12.19%，6月冶炼厂产能利用率走弱，铜产量下降，下半年产量缩水 [10] - 1 - 5月铜需求边际走弱，但终端韧性仍存，新能源车及新兴能源需求增加，房地产仍有拖累 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走后收跌，电池级和工业级碳酸锂报价较27日上涨150元/吨，基本面供应充足，下游刚需拿货为主，行情震荡偏弱 [12] 沥青 - 沥青开工率回升，7月排产环比增加6%，下游开工率涨跌互现，全国出货量增加，炼厂库存下降 [13] - 中东地缘风险降温，原油下跌，沥青跟随下跌，基差走强，建议谨慎操作，可逢低做多09 - 12价差 [13][15] PP - PP下游开工率降至49.05%，新增产能投产，检修装置增加，库存压力大，预计PP低位震荡 [16] 塑料 - 塑料开工率升至88%，下游开工率降至38.14%，农膜订单增加，包装膜订单下降，预计塑料低位震荡 [17] PVC - PVC开工率降至78.09%，下游开工率回落，出口交付较好，但印度政策限制出口，库存压力大，预计PVC低位震荡 [19] 豆油 - 豆油主力09合约震荡，国内油脂市场超跌反弹放缓，消费淡季，库存压力升高，预计豆油区间震荡 [20][21] 焦煤 - 焦煤高开低走，蒙煤进口口岸闭关及国内矿山产量收缩，需求端焦炭四轮提降，开工率下降，预计行情反弹后回落 [22] 螺纹钢 - 螺纹钢主力合约上涨0.23%，供给端产量下降，需求端季节性走弱，宏观预期有支撑，预计螺纹钢震荡偏弱 [23][24] 热卷 - 热卷主力合约上涨0.13%，供给端稳定，需求端季节性走弱，宏观预期有支撑，预计热卷震荡格局 [25] 尿素 - 尿素盘面低开低走，供应端日产波动小，需求端拿货意愿低，库存去化，预计尿素震荡偏弱 [27] 分析师 - 分析师为王静和苏妙达，执业资格证号分别为F0235424/Z0000771和F03104403/Z0018167 [28][29]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 6 月 23 日 热点品种 主 品主力 涨跌幅 增 焦煤： 焦煤今日低开低走，日内震荡上行，现货方面，山西市场（介休）主流价格报价 940 元/吨，较上个交易日持平；蒙 5#主焦原煤自提价 718/吨，较上个交易日+18 元/吨。数据来看，蒙煤近期通关数量有减缩，但国内煤矿多发复产，煤炭产量 有所增加，矿山日产及洗煤厂日产均回升，连同焦煤总体库存均有累库，需求方 面，焦炭第四轮提降仍在继续，关注提降落地情况，本期焦企利润亏损有减少， 但后续若四轮提降落地，利润负值可能扩大，目前焦炭库存高位，价格博弈后， 对焦煤拿货量或减少，但钢厂盈利增加，铁水产量回升，目前终端进入淡季，焦 煤基本面维持宽松，暂无大幅上涨预期，关注 820 附近阻力位能否有效突破，下 方关注 780 附近支撑。 尿素： 今日盘面低开高走日内呈下跌趋势，周末价格稳中下降，工厂多执行前期待发为 主，新单成交不畅。上周低位反弹后，周五盘面开启回调。基本面来看，日产本 周预计继续上升，上游工厂 ...

【冠通研究】 沥青：冲高回落 制作日期：2025年6月20日 【策略分析】 单边观望/逢低做多沥青09-12价差 供应端，本周沥青开工率环比回落1.1个百分点至30.4%，较去年同期高了4.7个百分点，沥青开 工率转而回落，处于近年同期中性偏低水平。据隆众资讯数据，6月份地炼预计排产130.9万吨，环 比增加6.5万吨，增幅为5.2%，同比增加37万吨，增幅为39.3%。本周沥青下游各行业开工率涨跌互现， 其中道路沥青开工环比下降3个百分点至22.6%，仍处于近年同期最低水平，受到资金制约。本周山 东地区个别炼厂复产，加之原油价格上涨带动交投气氛，出货量增加较多，全国出货量环比增加 5.99%至28.83万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比本周环比继续回落，仍处于近年来同期的最 低位，南方仍有降雨间歇影响，资金仍受制约，北方需求表现尚可。美伊核协议谈判陷入僵局，会 谈已经无限期中止。美国继续加大对伊朗的制裁，以色列和伊朗互相袭击，并将袭击目标扩大至能 源设施，中东地缘风险急剧升温。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸易战阴云仍未完全散去， 美国特朗普政府向雪佛龙公司颁发了简化版的许可证，但禁止在委内瑞拉生产 ...

外汇市场动态 - 交易员因美国政策不确定性和全球贸易战风险而减少美元持仓，转向欧元 [1] - 欧元在全球外汇期权市场中的重要性提升，取代部分美元合约 [1] - DTCC数据显示，2024年头五个月与美元兑主要货币挂钩的合约中有15%-30%转为欧元合约 [1] - 欧元正被用作避险资产，这一角色传统上由美元承担 [1] - 欧元还被用于押注市场大幅波动 [1]