美印贸易摩擦对印度制造业的影响 - 美国对印度输美商品征收高达50%的关税 这是美国对外征收的最高关税之一 大幅削减了印度对最重要市场的出口[3] - 高关税对印度泰米尔纳德邦的制造业企业造成无法弥补的损害 部分地区的出口订单已经枯竭 每天损失高达6亿卢比（约合4680万元人民币）[1] - 被誉为印度针织品之都的蒂鲁普尔地区 有高达1500亿卢比（约合117亿元人民币）的订单被抹除 迫使当地削减30%的产量[1] 受影响的具体行业与地区 - 高关税主要影响印度纺织、珠宝、皮革和鞋类等劳动密集型行业[3] - 泰米尔纳德邦是印度制造业重镇 占印度纺织品出口的28% 该行业雇佣约750万人 皮革和鞋类占印度该类产品出口的40% 雇佣超过100万工人[4] - 该邦是印度最大的纺织品、电子产品、皮革、鞋类和汽车出口中心之一 也是该国工业化程度最高的地区[3] 贸易谈判进展与政治压力 - 美印贸易谈判已持续数月 印度官员对很快达成协议表示乐观 但目前没有明确迹象显示关税会降低[3] - 印度正寻求美方减免高额关税 印美领导人近期进行了通话 讨论扩大双边贸易等议题[4] - 印度反对派政治人物向政府施压 将泰米尔纳德邦的局势描述为日益升级的危机 经济打击已将许多中小企业推向崩溃边缘[3]

美国劳工市场近期表现 - 12月13日当周首次申请失业救济人数降至22.4万人，较前一周23.7万回落1.3万，低于经济学家预期的22.5万人 [1] - 同步的首次申请失业救济人数4周均值小幅走高至21.75万，显示在假期季节性扰动下，整体仍维持在“温和波动”的区间内 [1] - 截至12月6日当周，续请失业救济人数升至189.7万，好于市场预期的193万，对应的4周均值为190.2万 [4] - 参保失业率维持在1.2%不变 [4] 劳动力市场趋势与结构 - 续请失业救济人数在感恩节当周大幅下滑后出现小幅反弹，但仍明显低于近期高点，意味着招聘疲软正导致部分失业者面临较长时间的失业期 [4] - 劳动力市场的整体基调未发生明显变化，用人单位不愿大幅增加招聘，但也没有启动大规模裁员 [7] - 失业救济申请数据并未显示出任何地区存在明显或急性的就业压力迹象 [7] 影响企业招聘的外部因素 - 美国总统特朗普推出的全面关税措施给企业带来了意料之外的冲击，企业因此收缩了扩员计划 [8] - 一项针对548名首席财务官的调查显示，受访者继续将关税列为最主要的担忧之一 [8] - 近期宣布裁员的企业包括UPS、通用汽车、亚马逊和Verizon，但这些裁员通常需要数月时间才会体现在政府统计数据中 [9] 政府数据与政策信号 - 11月非农就业人数增加6.4万人，12月就业报告将按计划于1月发布 [8] - 尽管11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来的最高水平，但这一数据受到与持续43天的政府关门相关的技术性因素影响 [8] - 美联储主席鲍威尔表示，近期的就业数据可能被下修多达6万人，这意味着自今年春季以来，用人单位实际上可能平均每月裁减约2.5万个岗位 [9]

政策与财政支出 - 特朗普宣布将为近150万美国军人每人发放1776美元的“战士红利”支票 [1] - 这笔奖金总额估计约为26.64亿美元（1.5百万军人 * 1776美元/人） [1] - 资金来源被宣称将来自关税收入 [1] 社会与市场反应 - 美国网民批评这笔奖金“连公寓租金都不够”以及“不够还房贷” [1] - 有网民提及通货膨胀问题，认为在特朗普的经济政策下，这笔奖金的实际购买力有限 [1]

贵金属市场行情 - 北京时间12月18日亚市盘中，现货黄金交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附近 [1] - 上一交易日（12月17日）现货黄金收涨0.81%，报4337.16美元/盎司，美元指数收涨0.18%，报99.319 [1] - 上一交易日其他贵金属普遍上涨：现货白银收涨3.82%至66.17美元/盎司，现货铂金收涨2.62%至1896.20美元/盎司，现货钯金收涨2.52%至1646.50美元/盎司 [1] 交易所库存与ETF持仓 - 截至12月17日，COMEX黄金库存为1119.46吨，较前一交易日保持不变，COMEX白银库存为14088.35吨，较前一交易日减少27.85吨 [2] - 截至12月17日，SPDR黄金ETF持仓为1052.54吨，较前一个交易日增加0.85吨，SLV白银ETF持仓为16018.29吨，较前一个交易日保持不变 [2] 市场交易结构 - 12月17日延期补偿费支付方向为：Au(t+d)多付空，Ag(t+d)多付空，mAu(t+d)多付空 [3] 宏观经济与政策要闻 - 美联储联合调查显示，关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4% [4] - 美联储理事沃勒表示，货币政策仍处于限制性区间，利率水平比中性利率高出50到100个基点，认为仍有降息空间，且就业市场表明美联储应继续降息 [4] - 美国财长贝森特提出“特朗普账户”概念，旨在帮助确保所有美国人都拥有股票，目前有38%的美国人不持有股票，目标是将此比例降至零 [4] - 美国在联邦公报上发布关于瑞士关税的通知，已同意修改部分商品的关税税率，预期到2026年第一季度前将成功达成贸易协议 [4] 地缘政治动态 - 美媒称若普京拒绝俄乌和平协议，美国将对俄“影子舰队”采取新制裁，但白宫回应称暂无任何新决定 [4] - 美媒报道，美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈 [4] 即将发布的关键数据与事件 - 12月18日将重点关注：美国总统特朗普发表全国讲话，英国央行公布利率决议和会议纪要，欧洲央行公布利率决议及行长拉加德召开新闻发布会 [5][6] - 12月18日将发布的关键经济数据包括：中国11月Swift人民币在全球支付中占比，瑞士11月贸易帐，美国11月未季调CPI年率及月率，美国11月核心CPI年率及月率，美国12月费城联储制造业指数，美国至12月13日当周初请失业金人数，美国至12月12日当周EIA天然气库存 [5][6]

12月18日 资讯分享 周三，现货黄金一度重回4340美元附近，随后开启宽幅震荡，最终收涨0.84%，报4338.44美元/盎司； 现货白银将历史新高刷新至66美元上方，最终收涨3.87%，报66.19美元/盎司。 因特朗普对委内瑞拉的封锁缓解了全球供应过剩担忧，油价大幅反弹。WTI原油最终收涨3.03%，报 56.70美元/桶；布伦特原油重回60美元上方，最终收涨2.95%，报60.79美元/桶。 美联储联合调查：关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4%。 美联储理事沃勒：货币政策仍处于限制性区间，仍有降息空间。就业市场表明美联储应继续降息。利率 水平比中性利率高出50到100个基点。 美媒称若俄罗斯拒绝俄乌和平协议，美国将对俄"影子舰队"采取新制裁。白宫回应：暂无任何新决定。 美媒：美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈。 ...

11月美国CPI数据前瞻与预测 - 经济学家预计11月整体CPI同比将从9月的3.0%小幅上升至3.1%，核心CPI同比预计为3.0% [1] - 市场预测11月整体CPI环比上涨0.3%，与9月涨幅相当，核心CPI环比预计上涨0.3%，略高于9月的0.2% [1] - 部分机构持更温和看法，如盈透证券预计11月整体CPI环比仅0.1%，同比2.9%，核心CPI环比0.2%，同比3.0% [6] - 美国银行和高盛同样预测数据偏软，预计整体与核心CPI环比均上涨0.2%，同比上涨2.9% [7] 数据质量与采集问题 - 因政府停摆，美国劳工统计局取消了10月CPI数据发布，且无法提供11月的环比数据 [1] - 政府停摆于11月13日结束，叠加感恩节假期，导致11月可用于采集价格数据的时间明显缩短，样本数量减少 [4] - 高盛指出，价格数据采集集中在当月下半段可能带来下行偏差，估计可能将11月核心CPI拉低10至15个基点 [5] - 瑞银认为，政府停摆对12月CPI的影响将减弱，但部分指数层面的偏差可能持续存在，直至2026年4月重新审视样本并在5月发布数据时才会彻底消除 [5] - 多数机构建议市场在解读11月通胀数据时应保持克制，因其信息基础弱于常规月份 [5] 影响通胀的具体因素分析 - 盈透证券认为，汽油价格回落以及住房成本放缓将对通胀形成明显压制 [6] - 美国银行指出，CPI将反映新的健康保险信息，这将对整体和核心通胀形成不小拖累，但不会影响PCE通胀 [7] - 关税持续推高消费品价格，9月报告显示新车、服装、家具和家电价格出现较大幅度上涨 [8] - 盈透证券预计，11月关税仍将推高汽车和服装价格，但由于其在CPI中权重有限，难以显著拉高整体指数 [8] - 美国银行预计，受关税影响，剔除汽车后的核心商品价格自9月以来的月均涨幅可能约为0.23% [9] - 在服务领域，租金在9月走弱后可能反弹，但机票、住宿价格回落以及健康保险成本下降有望抵消上行压力 [9] 中期通胀展望 - 盈透证券经济学家认为，即便美国维持关税政策，2026年的通胀仍有望走低，到明年夏天通胀可以稳定在2.5%左右 [9] - 美国银行经济学家预计，商品通胀将保持粘性，而服务通胀将略有放缓 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1 - 11月全国一般公共预算收支均呈增长态势，税收收入增长，部分税种有不同变化[7] - 碳酸锂基本面变化有限，市场情绪驱动锂价向上，短期高位运行，波动加剧[8][9] - 铂钯期货主力合约涨停，受宏观环境、现货流动性和资金面共振影响，后市需警惕回调风险[10] - 各品种有不同走势，如黄金失业率上行、白银高位调整等，需关注各品种基本面和市场动态[14] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 美国10月非农就业、零售销售等数据有不同表现，特朗普政府有相关威胁和计划，中央财办提及投资和消费等内容[17][18][19][20][22] - 美联储理事称有降息空间，企业预计物价上涨，部分企业有投资和业务变动，部分地区有政策调整[17][23][25][33] 各品种分析 黄金、白银 - 黄金失业率上行，白银高位调整，给出各品种价格、成交、持仓、库存等数据及宏观和行业新闻[14][17] 铜 - 缺乏明确驱动，价格震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为0[23][25] 锌 - 高位震荡，给出基本面数据和新闻，趋势强度为0[26][28] 铅 - 库存减少，支撑价格，给出基本面数据和新闻，趋势强度为0[29][30] 锡 - 供应再出扰动，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为 - 1[32][34] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝区间震荡，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，给出基本面数据和综合快讯，趋势强度均为0[35][36] 铂、钯 - 铂ETF出现明显增量，震荡上行；钯上涨弹性显现，继续走强，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为1[38][40] 镍、不锈钢 - 镍过剩结构性转向，关注印尼政策风险；不锈钢供需双弱运行，钢价低位震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[42][46] 碳酸锂 - 市场情绪向好，短期高位运行，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为0[47][49] 工业硅、多晶硅 - 工业硅逢高做空思路，多晶硅关注消息面影响，给出基本面数据和宏观及行业新闻，工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅为0[50][53] 铁矿石 - 下游需求空间有限，估值偏高，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为0[54] 螺纹钢、热轧卷板 - 夜盘黑色推涨，价格走势坚挺，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[56][58] 硅铁、锰硅 - 多空情绪博弈，宽幅震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[60][63] 焦炭、焦煤 - 宽幅震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[64][67] 原木 - 低位震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为0[68][71] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯宏观情绪好转，商品整体反弹，高位震荡市；PTA成本支撑偏强；MEG关注新的能耗标准，乙二醇供应收缩预期下反弹，给出基本面数据、市场动态和观点建议，趋势强度均为1[72][80][81] 橡胶 - 震荡偏强，给出基本面数据和行业新闻，趋势强度为1[83][86] 合成橡胶 - 震荡中枢上移，给出基本面数据和行业新闻，趋势强度为1[87][89] 沥青 - 低位反弹，关注地缘，给出基本面数据、市场资讯和趋势强度为1[90][97] LLDPE、PP - LLDPE供应弹性有限，估值继续承压；PP厂库仓单注销，盘面横盘震荡，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度均为0[102][107] 烧碱 - 短期反弹，后期仍有压力，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为0[108][110] 纸浆 - 宽幅震荡，给出基本面数据和行业新闻，趋势强度为0[112][116] 玻璃 - 原片价格平稳，给出基本面数据和现货消息，趋势强度为0[119][120] 甲醇 - 短期震荡运行，给出基本面数据、现货消息和趋势强度为0[122][125] 尿素 - 区间运行，给出基本面数据、行业新闻和趋势强度为0[126][129] 苯乙烯 - 短期震荡，给出基本面数据、现货消息和趋势强度为0[130][131] 纯碱 - 现货市场变化不大，给出基本面数据、现货消息和趋势强度为0[133][134] LPG、丙烯 - LPG短期震荡，趋势承压；丙烯短期窄幅调整，给出基本面数据、市场资讯和趋势强度均为0[136][141] PVC - 反弹高度受限，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为0[145][146] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘持续反弹，波动上升；低硫燃料油短期弱势仍在，外盘现货高低硫价差收窄，给出基本面数据和趋势强度均为0[148] 集运指数（欧线） - 震荡市，给出基本面数据、宏观新闻和趋势强度为0[150][162] 短纤、瓶片 - 短纤短期低位震荡，中期有压力；瓶片短期低位震荡，中期有压力，给出基本面数据、现货消息和趋势强度均为0[163][164] 胶版印刷纸 - 观望为主，给出基本面数据、行业新闻和趋势强度为0[166][169] 纯苯 - 短期震荡为主，给出基本面数据、新闻和趋势强度为0[171][173] 棕榈油、豆油 - 棕榈油短期或有反弹，震荡寻底；豆油美豆偏弱运行，企稳乏力，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度均为0[175][180] 豆粕、豆一 - 豆粕美豆微跌，连粕或低位震荡；豆一受抛储影响，偏弱震荡，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度均为0[181][183] 玉米 - 关注现货，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度为0[184][187] 白糖 - 低位整理，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度为0[188][191] 棉花 - 震荡偏强，关注下游需求，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度为0[193][196] 鸡蛋 - 维持震荡，给出基本面数据和趋势强度为0[198] 生猪 - 冬至需求高峰将至，给出基本面数据、市场信息和趋势强度为 - 1[200][204] 花生 - 关注油厂收购，给出基本面数据、现货市场聚焦和趋势强度为0[206][208]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的投资评级 报告的核心观点 - 美国经济预计将走出高度政策不确定性的时期，恢复适度增长，未来几年增长率约为2% [2][12] - 通胀将放缓，但很可能在2027年前仍高于美联储2%的目标，这是美联储为支持劳动力市场而降息的代价 [2][12] - 特朗普政府自2025年春季实施的关税（实际税率约16%）将对通胀构成上行压力，预计其影响在2026年第一季度达到峰值 [1][3][4] - 为应对关税，企业调整成本导致就业增长放缓，预计美联储将继续降息以应对劳动力市场疲软 [1][6] - 《一个美丽的大法案》的财政刺激效果存在不确定性，若效果显著可能推动需求拉动型增长但伴随高通胀 [1][7][8] - 人工智能驱动的创新是重要的上行因素，预计将成为未来几年美国经济增长的关键贡献者，并提升生产率 [1][11][13] 宏观经济与通胀预测 - **通胀预测**：预计PCE通胀将在2026年第一季度达到约3%的峰值，并在第四季度下降至2.6% [1][5] - **通胀驱动因素**：通胀压力主要集中于受关税影响较大的商品，目前已推动商品价格上涨约30个基点，预计总传导效应为70个基点 [1][3] - **通胀性质**：由于通胀预期稳定，预计关税的影响是暂时性的，不会引发明显的二次效应 [1][5] - **长期通胀展望**：预计通胀在2027年前可能无法完全回到2%的目标水平 [2][12] 货币政策与利率路径 - **2025年降息**：美联储在2025年9月至12月期间已累计降息75个基点，以应对就业增长放缓（每月新增约4万个岗位） [1][6] - **2026年降息预期**：美联储可能在2026年1月和4月各降息一次，将联邦基金利率目标区间降至3%-3.25% [6] - **政策限制**：由于通胀仍高于目标，美联储在2026年不太可能进一步降息 [3][12] 劳动力市场展望 - **失业率预测**：预计失业率将在2026年第二季度达到4.7%的峰值，年底降至4.5%，2027年略降至4.4% [6] - **市场疲软**：劳动力市场疲软预计将持续到2026年，主要因企业为应对关税而降低劳动力成本 [1][6] - **增长模式影响**：需求驱动的增长通常使劳动力市场趋紧，而供给驱动（如人工智能）的增长对失业率的直接作用不明显 [10] 财政政策影响 - **《一个美丽的大法案》影响**：该法案（包括减税和支出措施）预计将带来约40个基点（0.4个百分点）的经济增长效果 [1][7] - **效果不确定性**：根据不同财政乘数假设，其实际影响可能介于0到1个百分点之间 [1][7] - **高风险情景**：若刺激效果接近1个百分点，可能推动需求拉动型经济增长，但会导致持续高企的通胀（通胀率可能达3%），实际经济增长率可能达到2.53% [1][8] 人工智能与经济增长 - **对GDP的净贡献**：人工智能资本支出对GDP的净贡献约为总支出的三成，2025年上半年经济增长中约三分之二或更多来自AI相关支出，但净贡献约为三成 [10][11] - **未来增长贡献**：预测2026年和2027年，人工智能将为美国经济增长贡献约四成，占总增长约20% [1][11] - **生产率提升**：预计到2027年，人工智能应用将带来25~35个基点的生产率提升，在供给驱动情景下，这一数字为40~50个基点 [3][11] - **创新周期**：人工智能驱动的创新是美国自18世纪末以来第六个主要创新周期，预计将带来适度改善和生产率提升 [3][11] - **长期潜力**：人工智能可能引发积极供给冲击，是未来美国经济故事的重要组成部分，其更快采用可能加速生产率提升 [9][12][13] 经济增长与风险展望 - **总体增长**：预计美国经济将在未来几年实现约2%的适度增长 [3][12] - **短期风险**：2026年上半年存在下行风险，主要由于关税传导效应及劳动力需求疲软 [3][12] - **长期风险转移**：长期来看，风险正在向上转移，有利于由动物精神驱动的需求故事，同时不能排除人工智能更快采用带来的上行风险 [3][12]

财政收支情况 - 2025年1-11月企业所得税为40234亿元 同比增长1.7% [1] - 2025年1-11月个人所得税为14689亿元 同比增长11.5% [1] - 2025年1-11月进口货物增值税及消费税为16520亿元 同比下降4.7% [1] - 2025年1-11月关税为2149亿元 同比下降3.2% [1] - 2025年1-11月出口退税为19038亿元 同比增长5.6% [1] - 2025年1-11月车辆购置税为1814亿元 同比下降17.4% [1] 房地产行业 - 2025年1-11月房产税为4714亿元 同比增长10.8% [1]

通胀前景与货币政策 - 美国财政部长预计2026年上半年通胀将大幅下降 [1] - 财政部长预测2025年GDP增长率将以3.5%收官 [2] - 财政部长将当前经济压力归咎于“拜登通胀”，但预测美国人将在2026年初迎来缓解 [2] 美联储领导层变动 - 美国总统关于美联储主席人选的公告可能会在1月初发布，本周可能还会进行“一到两次面试” [1] - 前美联储理事凯文·沃什和美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特都被财政部长认为“非常非常合格” [1] - 财政部长认为美联储主席应思想开放，打破“经济增长会导致通胀”的观念，并指出通胀源于需求大于供给时的摩擦 [1] - 财政部长驳斥了关于哈塞特若担任美联储主席将缺乏自主权的说法 [1] - 财政部长对美联储的地位表示担忧，称其为“一个失去信任的非民选机构” [1] 财政与税收政策 - 财政部长预测2026年第一季度退税金额将达到1000亿至1500亿美元，每个家庭可能获得“1000至2000美元” [2] - 财政部长承诺今年将预算缺口减少“数千亿美元” [3] - 最高法院预计将于明年1月初就关税问题作出裁决 [3] - 财政部长确认“除了IEEPA关税之外，还有许多其他收入来源” [3] 经济与特定通胀驱动因素 - 财政部长将租金通胀下降与边境安全措施联系起来，称租金成本“由于美国关闭边境而下降” [3] - 财政部长补充称，“如果民主党没有导致政府关门，2026年将是丰收之年”，并敦促参议院共和党人“废除冗长辩论程序，保持政府运转” [2]