美联储官员政策立场 - 美联储理事丽萨·库克认为当前的政策利率只是略具限制性的，仅是非常温和的限制 [1] - 库克暗示支持在进一步降低利率之前先等待一段时间，采取观望态度 [1] - 库克表示考虑到劳动力市场的状况和通胀的情况，现在是坐下来观望会发生什么的最佳时机 [1] 对通胀与政策的评估 - 库克认为考虑到关税的影响，价格水平的上涨应该是暂时的 [1] - 库克希望看到政策回到反通胀的道路 [1] - 库克指出美联储在去年年底推出了大量宽松政策 [1]

欧洲议会重启特恩贝里立法提案工作 - 欧洲议会国际贸易委员会决定重启两项旨在落实《欧盟-美国框架协议》关税条款的立法提案工作 [1] - 相关表决可能在2月24日（周二）的下次委员会会议上进行 [1] - 欧洲议会致力于迅速推进工作 前提是美国尊重欧盟及其成员国的领土完整与主权 并遵守特恩贝里协议条款 [1] 《欧盟-美国框架协议》背景与内容 - 欧盟与美国于2025年7月就关税及贸易问题达成政治协议（特恩贝里协议） [1] - 2025年8月发布的联合声明详细阐述了协议内容 并宣布达成《欧盟-美国框架协议》 [1] - 欧盟委员会随后发布两项立法提案 旨在落实该框架协议中涉及关税的具体条款 [1] 国际贸易委员会的职责 - 国际贸易委员会负责推动相关立法在欧洲议会审议通过 [1] - 该委员会主导与欧盟各国政府就美国进口商品关税最终方案的谈判工作 [1]

2025年美国关税征收与宏观经济影响 - 2025年美国关税收入增长迅猛，全年征收2870亿美元关税和缴费，同比增长192%，其中约三分之一在第四季度增收，较上一季度增长5.2% [1] - 2025年美国通胀未激增，消费者物价指数（CPI）年底稳定在2.7%，核心CPI全年同比增长2.6%，个人消费支出物价指数（PCE）11月同比增长2.8%，生产者价格指数（PPI）11月同比上涨3% [1] 关税未导致通胀飙升的原因 - 实际执行的关税规模远小于法定税率，截至2025年9月，按关税收入除以进口商品总价值计算的实际关税税率为14.1%，仅为同期法定税率（32.8%）的一半左右 [5] - 差距成因包括运输滞后带来的“在途豁免”、大量商品和企业获得关税豁免、执法滞后及进口商将采购来源从中国转向越南和欧盟等低关税地区 [6] - 企业通过提前进口及利用库存策略推迟涨价，在2024年底至2025年第一季度加速“抢跑”进口，第一季度总进口额比历史趋势高出26%，此策略为进口商节省高达65亿美元，相当于新增关税收入的13.1% [8] - 激增的进口商品主要包括黄金、药品、半导体、汽车零部件、钢铁铝和机械设备等关键中间品和工业品 [8] - 进口商利用保税仓库和对外贸易区推迟关税缴纳，2025年第一季度对相关仓库的需求搜索流量增长150%以上，其租金与普通仓储租金的价格比较2024年同期增长一倍 [9] - 关税成本几乎完全由美国企业承担，外国出口商仅吸收了约4%的关税成本，约96%传导给了美国进口商，企业通过压缩利润吸收成本并推迟对消费者的转嫁 [11] - 企业因担心减少需求、失去市场份额及受年度合同约束，对涨价持谨慎态度，多采取“阶梯式”小幅涨价策略 [11] - 关税对零售价格的传导较为渐进，研究显示2025年3月到9月间，进口商品价格较关税前趋势上涨5.4%，美国国产商品因竞争减少上涨3% [12] - 历史经验表明，只有当关税高达20%左右才能看到对价格的快速显著传导，若关税维持在10%水平，价格传导将非常缓慢 [12] - 对最终消费品的关税通常导致一次性通胀冲击，而对中间投入品的关税会导致更持久的通胀效应 [13] - 部分CPI数据因美国政府停摆导致采集缺失，可能造成整体CPI估值偏低 [14] 2026年关税影响的展望 - 2026年将是关税影响显化的一年，企业将不得不开始将成本转嫁给消费者，影响进一步体现在通胀等宏观数据中 [15] - 2025年囤积的低成本库存优势将消失，截至2025年10月美国整体商业库存销售比为1.38，2025年12月物流经济指数中的库存水平为35.1%，为2016年以来最快的货物消耗速度，仓库利用率跌至42.9%的历史新低 [16] - 美联储褐皮书显示许多企业关税前库存已耗尽，将不得不以更高价格补货，企业计划提价以维持利润率，覆盖医药到消费品等行业，涨幅从1%-3%到5%-10%不等 [17] - 中间投入品成本持续传导，生产价格指数（PPI）在2026年将持续面临压力，并最终反映在零售价格上 [17] - 有分析认为持续高关税的影响将从2026年开始在宏观数据中明显体现，预计到2026年第三季度CPI通胀率可能升至4%甚至更高 [18] - 关税和移民政策带来供给约束，同时AI投资热潮和财政刺激政策加剧通胀压力，对美联储独立性受损的预期可能加大通胀黏性 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 期货概览 - 重点事件涉及美委、美伊、美欧、中加、中英关系及美联储相关动态 当地时间1月3日，特朗普称美方打击委内瑞拉并将深度介入其石油产业；28日消息称特朗普考虑空袭伊朗相关目标；17日特朗普宣布因格陵兰岛问题对部分欧盟国家商品加征关税，欧盟多国考虑反制；1月16日，中加续签双边本币互换协议，加拿大将优惠进口中国电动汽车；29日，中英同意发展全面战略伙伴关系，中方愿考虑对英免签；特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，需参议院批准；1月美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5% - 3.75% [9][12][13] - 2026年1月，股指期货上涨 IC涨13.6%，IM涨11.1%；国债期货上涨，TL涨0.5%，TS跌0.1% [19] - 商品期货方面 涨幅前三为白银（63.6%）、锡（26.7%）、碳酸锂（21.9%）；跌幅前三为SCFIS欧线（-31.9%）、多晶硅（-18.6%）、烧碱（-11.9%） [23] - 1月沉淀资金环比增长 能化期货（+30.1%）、航运期货（+1.3%）、金属期货（+31.4%）、农产品期货（+8.4%）、股指期货（+31.2%）、国债期货（+15.6%） [40] - 1月中国期货成交量723.14百万手 同比增长57.8%；成交额997,529.92亿元，同比增长104.6% [45][51] 金融期货 - 股指期货 2026年1月，IH涨1.6%，IF涨2.4%，IC涨13.6%，IM涨11.1%；持仓量和沉淀资金均有不同程度变化 [61] - 国债期货 2026年1月，TS跌0.1%，TF涨0.1%，T涨0.4%，TL涨0.5%；持仓量和沉淀资金有相应变化 [65][68] 金属期货 - 贵金属 2026年1月，黄金涨18.8%，白银涨63.6%，钯涨9.1%，铂涨19.6%；持仓量和沉淀资金有不同表现 [70] - 有色金属 2026年1月，铜（BC）涨4.6%，铜涨5.5%等；持仓量和沉淀资金有变化 [75] - 黑色金属 2026年1月，铁矿石涨0.3%，螺纹钢涨0.2%等；持仓量和沉淀资金有变动 [81] - 新材料 2026年1月，碳酸锂涨21.9%，工业硅跌0.1%，多晶硅跌18.6%；持仓量和沉淀资金有改变 [85] 能化期货 - 油气 2026年1月，原油涨8.9%，燃料油涨15.2%等；持仓量和沉淀资金有变化 [91] - 化工 烯烃类中，丙烯涨6.6%，聚乙烯涨8.4%等；芳烃类中，纯苯涨12.8%，苯乙烯涨13.6%等；有机类中，甲醇涨4.7%，乙二醇涨2.9%等；无机类中，纯碱跌0.4%，烧碱跌11.9%等；煤炭类中，焦煤涨3.6%，焦炭涨1.7%；各品种持仓量和沉淀资金有相应变动 [95][99][103][108][111] 农产品期货 - 油脂油料 2026年1月，豆一涨3.3%，豆二涨2.7%等；持仓量和沉淀资金有变化 [117] - 谷物粮食 2026年1月，玉米涨2.0%，玉米淀粉涨0.2%；持仓量和沉淀资金有相应变动 [122] - 橡胶木材 2026年1月，纸浆跌4.2%，胶板印刷纸跌0.7%等；持仓量和沉淀资金有改变 [126] - 畜牧养殖 2026年1月，生猪跌4.9%，鸡蛋涨1.7%；持仓量和沉淀资金有变动 [131] - 经济作物 2026年1月，棉花涨0.6%，棉纱跌0.4%等；持仓量和沉淀资金有变化 [135] 航运期货 - 2026年1月，SCFIS欧线跌31.9%；持仓量和沉淀资金有变动 [144]

节目核心信息 - 节目主题为深度解码2026年全球经济与市场的潜在变局，探讨在地缘政治、政策转型、科技浪潮多重力量影响下的全球经济发展新阶段 [1] - 节目形式为第一财经主持人尹凡对话瑞银全球首席经济学家阿伦德·卡普坦 [1] - 节目将回顾2025年全球经济在关税冲击下的整体表现，并展望2026年世界经济在关税热度“降温”、地缘冲突暗涌及AI狂飙突进背景下的前景与关键变量 [1] 节目播出安排 - 节目将于2月4日周三晚22:30在东方卫视首播 [1][3] - 节目将于2月7日周六晚22:00在第一财经播出 [1][3]

文章核心观点 - 尽管存在关税不确定性和其他地区的投资机会，但各家公司仍将重点放在美国市场，认为美国经济在贸易战中表现出韧性，并购势头和资本需求持续，美国仍是非常好的投资选择 [1] - 现货白银价格在经历强势震荡拉升后冲高回落，日内短线走势偏向看跌 [1] 花旗集团高管对美国经济的评论 - 花旗集团财务总监Mark Mason表示，对于许多公司来说，美国仍然是一个非常值得投资的市场 [1] - 美国经济在贸易战的喧嚣中表现出了韧性，并购势头和资本需求仍在持续 [1] - 许多公司高管担心关税的潜在影响及其对通胀的意义，但并未看到跨国公司中出现“抛售美国”的情绪，认为不应赌美国输 [1] 现货白银市场行情与走势 - 今日亚盘时段，现货白银交投于87.40一线下方，开盘于84.75美元/盎司，暂报86.67美元/盎司，较开盘上涨1.88% [1] - 日内最高触及88.24美元/盎司，最低下探83.22美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 前一交易日，白银市场高开在80.075美元/盎司，小幅回踩79.844美元/盎司后强势震荡拉升，日线最高触及89.185美元/盎司后冲高回落，最终收线于85.231美元/盎司，日线以一根上影线很长的大阳线收线 [1] 现货白银技术点位分析 - 短期阻力位在89-90美元/盎司区域，然后是93-94美元/盎司，进一步阻力位在96-97美元/盎司和101-103美元/盎司区域 [2] - 短期支撑位在83-84美元/盎司区域，然后是80美元/盎司，重点支撑区域在75-76美元/盎司和70-71美元/盎司 [2]

地缘政治与贸易关系 - 特朗普政府内部正在讨论正式提高对韩国关税的计划，此举将加剧这两个盟友之间的贸易紧张局势[1] - 拟议的加征关税针对“互惠”关税以及针对汽车、木材和药品的具体关税，税率将从15%跃升至25%[1] - 韩国贸易部长俞明希已发起外交努力，在华盛顿会见了美国贸易代表，试图劝阻美国政府采取进一步行动[1] COMEX白银市场行情 - 今日亚盘时段，COMEX白银交投于87.19一线上方，开盘于84.92美元/盎司，暂报87.42美元/盎司，上涨2.94%[1] - 当日最高触及87.98美元/盎司，最低下探83.00美元/盎司，盘内短线偏向看震荡走势[1] - 3月白银期货多头的下一个上行价格目标是收盘价突破100.00美元的强技术阻力位[2] - 空头的下一个下行价格目标是收盘价跌破70.00美元的强支撑位[2] - 第一阻力位在今日高点89.10美元，然后是90.00美元[2] - 下一个支撑位在84.00美元，然后是80.00美元[2]

核心观点 - Lazard首席执行官Peter Orszag认为美联储在去年底降息可能是一个错误决策 他预计通胀可能意外走高 并形容美国经济增长势头为“脆弱但强劲” [1] 对宏观经济与政策的看法 - 尽管市场普遍认为通胀正在下降 但预计今年通胀可能会出人意料地走高 [1] - 认为美联储已经落后于形势 去年底本不该降息 [1] - 若其观点正确 降息将加剧通胀 导致美元进一步贬值 并使收益率曲线变陡 [1] 对经济增长动力的分析 - 人工智能和高收入消费者可能会提振美国经济增长 [1] - 形容当前美国经济增长势头为“脆弱但强劲” [1] 对潜在通胀压力的判断 - 关税的大部分影响尚未显现 这也可能推高通胀 [1]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 部分政府停摆导致原定于本周发布的1月就业报告被推迟 该报告原计划于周五发布 将延迟至政府恢复资金供应后 [1] - 劳工统计局表示 就业报告的发布将在政府资金恢复后重新安排 并将在恢复正常运营后通过发布日历通知公众任何日程变更 [2] - 政府停摆期间 联邦机构会让非必要工作人员休假 对于劳工统计局而言 这影响了负责收集数据和编制月度就业报告等经济报告的工作人员 [4] 历史事件与当前状况 - 近期的经济数据发布曾因上一次持续43天的政府停摆而中断 那次停摆从10月1日政府财年开始 持续至11月中旬国会达成两党协议才结束 这是美国历史上最长的政府停摆 [5]

核心观点 - 美联储官员穆萨勒姆指出，当前通胀水平超过目标的原因中，关税因素贡献了约50% [1] 通胀驱动因素分析 - 关税是导致当前通胀超标的关键结构性因素，其影响占比约为一半 [1]