核心观点 - 公司上半年在整体消费环境承压背景下，营收与净利润双双下滑，传统商务男装主品牌及团购品牌表现疲软是主要拖累 [3] - 户外运动品牌成为逆势增长亮点，营收保持高速增长，公司通过收购国际高端户外品牌加码该赛道以寻求新增长极 [4][8] - 公司盈利水平大幅下降主要受刚性费用上升、直营店扩张及资产减值增加等因素影响，同时户外赛道竞争加剧也为转型带来挑战 [3][9][10] 品牌矩阵表现分化 - 公司整体营收同比下降3.58%至23.19亿元，归母净利润同比大幅下降42.66%至1.97亿元 [3] - 分品牌看，主品牌报喜鸟营收同比下滑9.6%至7亿元，门店数量净减少4家至817家，传统商务男装赛道承压明显 [5][6] - 团购品牌宝鸟收入大幅下滑22.53%至3.93亿元，主要因职业服市场竞争加剧及订单发货收入下降 [6][7] - 代理品牌HAZZYS和乐飞叶表现亮眼，营收分别同比增长8.37%和20.48%，其中乐飞叶营收达1.83亿元 [6] 户外板块发展与挑战 - 户外品牌乐飞叶连续保持高增长，2023年、2024年及今年上半年收入增速均超过20% [8] - 公司收购国际高端户外品牌Woolrich（欧洲除外）知识产权，以填补在高端户外领域的空白，收购金额为3.84亿元 [8][10] - 户外赛道竞争日趋激烈，本土巨头（如安踏、李宁）、国际品牌（如北面、哥伦比亚）及传统转型品牌（如美邦服饰、雅戈尔）均已布局 [9][10] 费用与盈利能力分析 - 公司销售费用率和管理费用率同比分别上升3.66和2.27个百分点，主要因新品牌团队组建、无形资产摊销及原有品牌营销渠道投入增加 [8] - 二季度业绩压力加剧，归母净利润同比骤降71.38%，环比下降84.25%，扣非归母净利润出现134.44万元的净亏损 [5]

公司战略转型 - 公司推出“Re:Nissan”商业计划，旨在强化核心优势、重燃品牌激情并打造令人心动的产品，代表更精准的产品策略、更强的品牌实力及对客户的新承诺[2] - 公司转型的关键在中国市场，认为中国市场的发展速度、技术引领地位与用户洞察正为全球汽车行业树立标杆[2] - 公司开启深刻的战略与组织变革，中国团队从产品定义、开发节奏到供应链整合、价格策略、市场打法均拥有比以往更大的主动权[6][7] - 公司采用全新的Glocal模式，将真正实现为中国造车，并从中国走向全球[8] 中国市场布局与产品规划 - 公司宣布未来将在中国打造新能源基地和出口母港[2] - 全球首款插电式混合动力轿车N6及全球首个搭载鸿蒙座舱的燃油车天籁·鸿蒙座舱将于今年四季度正式推出[2] - 传奇性能车型Z NISMO将于明年引入中国市场[2] - 公司在华团队正加快电驱化进程，拓展新能源汽车产品矩阵，并将中国定位为全球战略的关键支柱[7] 品牌形象与用户关系 - 公司通过邀请本土年轻设计师及车主代表深度互动，展现年轻、有爱、充满活力、理解中国用户的“新日产”形象[4] - 公司正朝着“年轻、创新、充满激情”的方向加速进化，通过高管亲民互动、启用年轻人才、贴近年轻消费者需求等方式推动品牌年轻化变革[11] - 公司延续“舒适、安全、可靠”的差异化优势，精准洞察中国家庭与户外爱好者需求，打造场景化用车方案，并鼓励用户参与产品开发与服务改进[11] - 多位车主以亲身经历证言公司产品的可靠品质与以用户为中心的品牌价值[11] 合作伙伴关系 - 公司与东风汽车的合资公司是实现产品本土化与加速创新的基石，助力打造契合中国消费者独特需求的车型[7] - 双方成立的东风汽车有限公司至今仍是中国汽车行业合作规模最大、合作层次最深、领域最广的合资项目，实现了资本的“合资”以及战略上的“合心”、行动上的“合力”[8]

战略转型 - 公司在中国市场40周年之际，宣布加速智能电动化转型，并将中国市场置于其全球战略的核心位置 [1] - 公司战略从“在中国”升维至“为中国，向全球”，中国成为驱动其未来转型与增长的“关键支柱” [4] - 公司总部对中国团队给予更高信任与授权，在产品定义、开发节奏等方面赋予更大自主权，实践“Glocal”新模式 [6] - 公司基于与东风汽车22年的合资基础，正实践从“在中国制造”到“为中国创造”，并最终“从中国走向全球”的路径 [8] 产品布局 - 公司推出首款插电式混合动力轿车N6，作为纯电之外的战略补强，基于全新新能源技术架构，满足消费者对续航与经济性的需求 [9][11] - 公司推出全球首款搭载鸿蒙座舱的燃油车天籁，与华为合作，旨在打造“燃油智能第一车”，将智能化红利扩展至燃油车 [13] - 公司筹备引入传奇性能车型Z Nismo，布局从PHEV、智能燃油旗舰到性能车的多元化产品矩阵，构成应对中国市场的立体攻势 [15] 品牌与用户运营 - 公司推动品牌年轻化，提出“尽兴由NI”主张，高管与用户互动，并启用本土年轻设计师主导重磅车型设计，以与年轻群体情感共鸣 [16] - 公司通过用户故事和共创场景化用车方案，将“舒适、安全、可靠”的优势转化为具体体验，从汽车制造商向出行生活服务商转变 [18] - 公司以“四十载，伴NI行”为主题，试图与用户建立长久、共同创造价值的关系，开启下一段崭新篇章 [18][20]

前言 苦熬十年的八马茶业，终于圆了上市梦！ 0 月 12 日港交所公告一出，这家传承 289 年的泉州茶企彻底出圈。 之前从新三板摘牌、多次冲击 A 股失败，王氏家族的资本路总算见了曙光。 更吸睛的是，它背后藏着千亿姻亲网…… 苦等十年，八马茶业终于离上市近了一步，10 月 12 日港交所公告显示，这家有着 289 年制茶史的企业 通过聆讯；从新三板摘牌到多次冲击 A 股失败，王氏家族的资本之路总算看到曙光。 作为王氏家族第 13 代传人的王文礼与兄长王文彬，1997 年接过祖业创办八马茶业，如今已将其打造成 年营收超 20 亿元的现代化企业，旗下铁观音、红茶等品类销量常年位居国内前列。 家族网络与加盟驱动的上市之路 截至 2025 年 6 月，八马茶业全国共有 3585 家门店，其中加盟店多达 3341 家，占比高达 93%，而直营 店却从 2022 年的约 410 家缩减至 244 家。 这种模式在闽南商帮中很常见，亲族纽带能带来供应链协同 ，但是姻亲网虽能短期聚拢资源，但也会 让公司决策偏向家族利益。 品牌年轻化与数字化治理 2024 年，加盟商贡献了 10.9 亿元销售额，占总营收的一半，反观直营店销 ...

品牌年轻化战略 - 百年老字号苏州稻香村通过与二次元游戏《鸣潮》联名推出中秋月饼礼盒，精准发力年轻化赛道，限量礼盒在预售开启后瞬间售罄，引发粉丝抢购和补货呼声 [1] - 公司通过IP联名打破圈层，主动与年轻人互动，合作对象包括《王者荣耀》、《功夫熊猫》、《黑神话：悟空》等超过100个深受年轻人喜爱的IP和品牌 [4] - 联名策略的核心是“内核传统，形式潮流”，例如用传统糕饼工艺塑造游戏角色形象，但表达热血国漫精神，使产品超越简单商品范畴，成为品牌在年轻群体中的“社交货币” [4][5] 内容营销策略 - 公司认为“好内容”是品牌与消费者之间的“翻译器”，通过优质电商短视频和用户分享来提升产品质感、真实感和品牌美誉度 [2] - 内容制作秘诀是“放大细节，构建场景”，例如使用超近景镜头捕捉酥皮剥落瞬间和ASMR技术收录制作声响，并将制作过程与家人围坐、中秋赏月等情感场景结合，使消费者身临其境 [2][3] - 抖音平台的互动性与精准推荐机制是关键，能使充满匠心与仪式感的内容迅速触达注重生活品质、热爱传统美食的年轻群体 [3] 产品研发与销售转化 - 在抖音电商平台，用户反馈和数据形成了产品研发闭环，例如大量用户询问低糖款式直接促成了低糖系列糕点的快速立项和上市，并通过抖音首发打爆 [5] - “好商品”与“好内容”的关系被比喻为“1+1=1X”，其中“X”是放大倍数，取决于二者的融合度，公司基于电商消费大数据优化产品研发、生产及仓储物流，实现大部分城市48小时达的配送效率 [6] - 抖音电商2025年9月6日至9月19日数据显示，月饼成交额同比去年农历同期增长近30%，公司与辉同行合作的定制礼盒月饼突破了历史销售峰值，非遗工艺展示专场1小时售罄20多万盒 [6] 行业趋势与平台作用 - 抖音电商平台数据显示，今年中秋月饼消费的增长离不开商家通过店播提升的经营效率 [6] - 平台未来将在特色产品供给与优质内容上持续投入，助力更多文化与品牌在节日消费场景中触达用户 [6]

营销策略转变 - 公司多个城市经销商开启常态化直播，上海浦西门店直播频次已提升至日播 [1][2] - 直播间以品牌展示为主，不挂购车链接，但通过私信沟通购车，并已促成多笔订单 [1][2][4] - 与宾利、兰博基尼等超豪华品牌一样，公司通过直播接轨新营销方式以寻求新出路 [11] 客户画像年轻化 - 公司目前客户平均年龄为36岁，许多年轻客户的第一台车就是劳斯莱斯 [4] - 与2023年全球中国车主平均年龄40岁相比，客户画像呈现进一步年轻化趋势 [5] - 全新闪灵车型买家平均年龄为35岁，其中40%为首次购买劳斯莱斯的客户 [4] 产品线调整 - 公司产品端同步跟进年轻审美，近年推出运动版车型和黑化套件 [1] - 2025款幻影Black Badge版搭配暗黑套件和碳纤维材料，库里南BB版融入大量运动元素 [5] - 新推出的闪灵BB敦煌壁画限量版采用更时尚的配色，以贴近年轻人审美 [5] 市场表现与行业压力 - 2025年上半年中国超豪华汽车市场销量为3.7万辆，同比下跌49% [6] - 公司2024年全球销量为5712辆，同比下降5.3%，但2025年前三季度销量达4100辆，同比增长3.3% [6] - 电动化转型改变了市场需求结构，进口超豪华汽车销量自2023年以来出现较大下滑 [6] 电动化转型挑战 - 公司规划于2030年前实现全面电动化，并已推出首款纯电动车型闪灵 [7] - 纯电车型销售面临压力，一款限量版闪灵车型售价从860万元下调300万元至568万元仍未售出 [9] 品牌战略的潜在风险 - 直播营销可能稀释品牌固有的高端调性，导致核心客群认可度下降 [1][11] - 品牌放下身段可能降低自身调性，减少中老年客户，并引发市场对销量的质疑 [12] - 超豪华汽车品牌在顶级富豪圈层接近普及，可能抑制继续消费并催生二手市场 [11]

品牌年轻化战略核心观点 - 品牌年轻化被视为一场从产品力出发的系统性变革，旨在通过产品创新和营销策略与年轻消费者建立深度连接 [38] - 公司通过创造潮流趋势、尊重表达的力量，主动走近年轻群体，而非一味跟随热点 [9] - 品牌年轻化的关键在于从单维的功能主义转向多元的潮流符号，满足年轻用户对情绪价值和个性表达的需求 [21][27] 营销活动与场景创新 - 公司在郑州记忆1952油化厂文创园区开设"雅迪摩登modern创意店"，借助工业老厂区改造的潮流地标，将工业气息与产品复古美学相呼应，实现品牌与文化地标的融合 [6][12] - 开业活动结合三丽鸥顶流IP助阵，设置高"出片率"场景及Hello Kitty Coser打碟、古风NPC互动等环节，形成新潮与传统的视觉反差，假期8天持续吸引大量年轻流量打卡 [8][33] - 门店设计融入"新奢复古美学"及少女心元素，使电动车成为时尚打卡主角，激发用户主动参与和二次创作，提升品牌在社交语境中的曝光度 [18] 产品力升级与用户洞察 - 公司产品力在实用基础上突出颜值和安全两大锚点，摩登系列定位"摩登高颜值，10重安全守护"，采用新奢复古美学设计及流银电镀等工艺契合都市时尚审美 [39][40] - 安全方面以"一专、二护、三防、四稳"构成10重安全守护，并针对女性用户进行低座高等细节设计，回应其实际需求 [41][42] - 推出雅迪摩登三丽鸥家族联名款，将Hello Kitty等经典形象与产品美学融合，强化萌趣审美，连接"大小孩（Kidult）"受众群体 [43] 渠道拓展与跨界联动 - 公司已在南通、泰州、洛阳等地开设多家"雅迪摩登创意店"，将门店从销售场所升级为用户体验的"第三空间"，吸引大量用户到店打卡 [44] - 联名产品亮相2025年雅迪717骑行节、ChinaJoy国际动漫展，并合作剧情、颜值等类型KOL进行持续种草 [46] - 国庆期间与小红书携手在上海世博文化公园举办马路生活节，将骑行性能融入社交生活场景，持续制造传播爆点 [46]

核心观点 - 传统商务男装市场面临结构性变迁，公司站在转型十字路口 [1] - 年轻一代职场着装偏好转向户外休闲风格，传统西服和衬衫的消费频率及客群基数下降 [1][8] - 公司正通过品牌年轻化升级和向户外赛道拓展来寻求新的增长空间 [4][9] 业绩表现 - 上半年公司营收较去年同期有所下滑，净利润同比下降幅度较为明显 [1] - 旗下品牌矩阵表现分化，核心主品牌及团购业务承受市场压力 [2] - 代理的国际户外休闲品牌和源自韩国的休闲品牌保持了逆势增长 [2] - 线上渠道表现亮眼，实现双位数增长，而加盟及团购渠道出现下滑 [6] 盈利能力与费用 - 公司毛利率保持平稳，但利润空间受到明显挤压 [2] - 期间费用增长是拖累净利润表现的主要原因 [2] - 管理费用大幅增加，源于品牌收购带来的无形资产摊销及相关交易费用增加 [3] - 线上推广费用增多增加了销售费用压力 [7] - 上半年公司计提了各类资产减值准备，反映部分资产可能存在价值缩水问题 [3] 战略调整与未来展望 - 公司积极推动品牌年轻化转型升级，并向户外赛道拓展 [4] - 已完成对美国户外品牌沃里奇除欧洲地区以外全球知识产权的收购 [5] - 公司正在优化渠道结构 [7] - 旗下团购业务接单量已呈现增长态势，预示下半年业绩可能出现改善 [8] - 在户外领域的布局成效以及能否在竞争激烈的户外运动市场成功突围仍有待市场检验 [8]

公司荣誉与市场认可 - 公司于2025年9月26日荣获「最具品牌价值上市公司」奖，反映资本市场对其品牌价值的高度认可 [1] - 奖项评选基于创新性、公司治理、价值力、战略前瞻性、成长性、社会责任与可持续发展六大核心维度 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现总收入30.64亿元人民币，同比增长16.9% [2] - 2025年上半年经调整净利润为2.94亿元人民币，同比大幅增长97.7% [2] - 大米产品作为核心业务营收达20.66亿元人民币，同比增长21.0% [2] - 玉米品类营收4.33亿元人民币，为第二大核心品类 [2] - 杂粮、豆类及其他产品收入同比增加29.3%至2.74亿元人民币 [2] 产品创新与战略 - 公司采取「夯实基本盘+品类拓展」的均衡发展战略，积极拓展新兴品类 [2] - 敏锐洞察粗粮消费趋势，将玉米打造成轻食化、零食化的健康快消品，推出多形态及风味系列产品 [3] - 通过打造玉米多元化产品矩阵，成功拓展至休闲食品赛道 [3] - 公司完成品牌定位与传播语的全面升维，重塑产品价值链 [4] 渠道建设与市场布局 - 在线渠道收入同比增加3.4%至18.37亿元人民币 [3] - 商超收入达到4.96亿元人民币，同比增长26.0% [3] - 线上与京东、拼多多、天猫超市等主流电商平台深度合作 [3] - 线下进驻永辉超市、大润发等近百家商超，并加码布局山姆、胖东来等高势能渠道 [3] - 积极布局即时零售趋势，抢占城市消费「最后一公里」的万亿级市场先机 [3] 品牌营销与用户连接 - 公司围绕「家庭食品创新品牌」定位，开展年轻化、强共鸣的全域整合营销 [4] - 营销举措包括打造「双创始人」IP，跨界联名热门IP《新白娘子传奇》《猫咪和汤》，线下亮相2025 ChinaJoy及赞助马拉松赛事 [4] - 通过多元化产品、全渠道布局和年轻化营销，构建从价值传递到品牌反哺的良性闭环，增强品牌情感认同与用户黏性 [4] 行业背景与发展机遇 - 国家推进「健康中国2030」战略及《国家全谷物行动计划（2024-2035）》，人们对健康饮食的关注度提升，粗粮消费趋势显著增强 [3] - Z世代和Alpha世代逐渐成为消费主力，品牌年轻化成为持续发展的关键 [4]

业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入与归母净利润分别同比下滑16.52%与13.07% [1] - 2025年第二季度公司收入实现同比增长10.51%，环比改善显著 [3] 产品策略 - 公司推出"盛唐风华"、"凤舞九天"等国风主题新品，强化传统工艺特色以替代同质化产品 [1] - 深化与《圣斗士星矢》等顶级IP的跨界合作，以吸引年轻消费群体并提升产品附加值 [1] - 通过"藏宝金"主题店布局高克重、非遗工艺的"一口价"产品，提升品牌在高端市场的竞争力 [1] 渠道发展 - 截至2025年6月末，公司营销网点总数达5,550家，第二季度净增9家营销网点，扭转此前下滑趋势 [2] - 公司持续推进传统门店升级，并打造差异化主题店如"藏宝金"和"凤祥喜事"以提升单店运营质量 [2] - 老凤祥天猫旗舰店于2025年初正式运营，标志着公司线上线下融合战略进入实质推进阶段 [2] 未来展望与战略 - 公司未来将围绕"产品创新、渠道优化、品牌年轻化"三大主线推进战略实施 [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为3.39元、3.71元、4.01元 [3] - 随着产品结构优化、渠道质量提升及下半年行业低基数效应，公司业绩有望步入持续修复通道 [3]