报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外俄乌和谈波折，国内A股缩量上涨，不同商品受宏观、产业等多因素影响呈现不同走势，如金银因逼仓行情终结和避险需求降温步入调整，铜价受宏观和产业因素影响震荡，铝价高位震荡等[2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外俄乌和谈波折，欧洲多国呼应特朗普主张“立即停火”，俄方批评，“特普会”筹备受阻；美元指数冲高回落，10Y美债收益率降至3.96%，金价获利了结跌逾5%，美股涨跌不一，铜价回落，油价收涨；关注24日CPI数据及月末APEC中美元首会晤[2] - 国内A股收涨，上证指数重回3900上方，两市超4600只个股上涨，成交额小幅放量至1.89万亿；通信、机械、地产板块领涨，科技成长风格小幅修复，特朗普访华预期升温提振市场风险偏好；短期股市震荡偏弱，中长期逢低布局具性价比；债市同步修复，10Y、30Y利率下行至1.75%、2.07%，保持观望[2] 贵金属 - 周二贵金属市场重挫，COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司，COMEX白银期货收跌6.27%报48.16美元/盎司，伦敦白银一度重挫8.7%，为2021年以来最差单日表现[3] - 白银逼仓行情终结，大量白银流入伦敦现货市场，伦敦一个月期白银借贷利率从10月10日的35%回落至19%，确认现货紧张局面缓解；中美贸易紧张局势缓解，避险需求降温[3] - 白银逼仓行情终结，中美经贸关系缓和，避险需求降温，金银价格步入调整，预计此轮调整斜率更陡峭，银价或面临更剧烈回调[4][5] 铜 - 周二沪铜主力震荡，伦铜夜盘小幅回落，国内近月为持平平水，电解铜现货市场成交清淡，下游畏高刚需补库为主，内贸铜跌至升水50元/吨，LME库存维持13.7万吨[6] - 宏观上欧洲多国与乌提案结束战争，市场避险情绪消退拖累铜价，美国政府停摆，两党就拨款法案有分歧，商务部部长与欧盟贸易委员会谈；产业上BHP三季度铜产量达49.4万吨，同比+4%[6] - 俄乌战争平息预期令市场避险情绪降温，金银下跌拖累铜价，中美高层会谈不确定令市场观望，基本面矿端紧缺担忧延续，国内精铜产量下滑，需求端韧性强，社会库存小幅累增，预计短期铜价震荡[7] 铝 - 周二沪铝主力收20965元/吨，涨0.17%，LME收2781美元/吨，涨0.52%，现货SMM均价20970元/吨，涨40元/吨，升水10元/吨，南储现货均价20870元/吨，涨50元/吨，贴水85元/吨；10月20日，电解铝锭库存62.5万吨，环比减少0.2万吨，国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，环比减少0.05万吨[8] - 宏观上特朗普称明年访华，欧洲领导人支持俄乌停火谈判；经济数据平淡，市场等待中美贸易进展，宏观情绪暂稳；基本面消费旺季延续，出库稳定，供应端10月铝水比例高铸锭量减少，供需偏好，铝价维持高位震荡[8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2810元/吨，跌0.21%，现货氧化铝全国均价2940元/吨，跌6元/吨，升水163元/吨，澳洲氧化铝F0B价格317美元/吨，持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存22万吨，持平，厂库0吨，持平[9] - 西北铝厂冬储采购压价，氧化铝现货价格下行，北方氧化铝亏损产能扩大，后续关注集中减产消息，氧化铝弱势震荡，预计再下空间有限[9] 锌 - 周二沪锌主力2512合约期价日内震荡重心略上移，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡；现货市场上海0锌主流成交价集中在21910 - 22035元/吨，对2511合约贴水10 - 0元/吨，贸易商出货为主，下游观望，现货采购不积极，升水小幅下滑[10] - 市场对贸易协议乐观情绪提振美元，美元指数创六日新高，风险资产压力略增；基本面国内炼厂复产推进，下游消费偏弱，社会库存维持同期高位，LME低库存强结构，LME0 - 3升水飙升至299.34美金，挤仓风险升温，沪伦比价回落，锌锭出口及交仓窗口开启，但出口未构成量级，国内过剩压力尚存；短期锌价企稳窄幅震荡，关注宏观指引及锌锭出口消息[10] 铅 - 周二沪铅主力2512合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅窄幅震荡；现货市场上海地区铅价及升贴水情况不一，下游按需采购；Silvercorp二季度铅产量为1420万磅，同比增长8%，锌产量为560万磅，同比下降3%[11] - 北方原生铅炼厂检修，再生铅炼厂复工缓慢，电池企业节后复工增加原料采购，市场货源区域性紧张，支撑铅价高位窄幅震荡；但铅市内强外弱，沪伦比价上修至铅锭进口窗口开启，进口流入预期增强，叠加炼厂复产预期，供应压力有望增加，预计铅价重心下移[11] 锡 - 周二沪锡主力2512合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡；现货市场不同品牌升水情况[12] - 产业新增消息少，基本面矛盾围绕原料端，锡矿供应改善有限，国内加工费低位，制约炼厂产能释放，传统消费板块下滑，新兴消费板块增速放缓，下游高位采买谨慎，供需双弱态势改善有限，锡价短期高位窄幅震荡，等待宏观及消息面指引[12] 工业硅 - 周二工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2512合约升水845元/吨，交割套利空间为负，10月21日广期所仓单库降至48851手，较上一交易日减少452手，近期仓单库存高位回落因西南进入枯水期产量下降，主流5系货源成交割主力型号；周二华东部分主流牌号报价持平[14] - 基本面上新疆开工率升至80%，川滇产量回落，内蒙和甘肃增量有限，供应总体平稳；需求侧多晶硅产能出清推进，期价反弹，硅片11月排产量或超配额致价格松动，光伏电池海外需求激增，组件端企业出货加快；上周工业硅社会库存升至56.2万吨，市场等待多晶硅行业政策消息，预计期价短期低位震荡[15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡运行，现货价格小幅探涨，SMM电碳和工碳价格各上涨100元/吨，SMM口径下现货贴水2601合约1880元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格涨5美元/吨至865美元/吨，国内部分价格有变动；仓单合计29892手，匹配交割价75780元/吨，2601持仓31.01万手；Kodal将3万吨锂辉石精矿发往国内，剩余4.5万吨将陆续发出；9月国内碳酸锂进口量约1.96万吨，环比 - 10.3%，进口自智利规模约1.08万吨，环比 - 30.8%[16] - 供给端在辉石提锂开工率高位及盐湖季节性降产拖累下增量受限，下游材料厂需求旺季排产增加，基本面边际回暖，但补贴新规或压制需求，新能源汽车订单兑现待观察，锂价首轮上冲受阻，短期或调整[17] 镍 - 周二镍价震荡运行，SMM1镍报价122500/吨，+400元/吨，金川镍报123750元/吨，+400元/吨，电积镍报121350元/吨，+400元/吨，金川镍升水2450元/吨，上涨0，SMM库存合计47708吨，较上期+4014吨；宏观上中美贸易谈判波折，美国威胁切断对华飞机零部件供应及印度购买俄石油[18] - 镍价在海内外库存双增压力下低位盘整，月间C结构趋向平坦，反映市场押注基本面边际走弱与成本支撑共振；镍价已至区间下沿且成本支撑仍在，市场对美联储延续降息预期高，宏观有提振空间，短期镍价或震荡偏强[19] 纯碱玻璃 - 周二纯碱主力合约震荡偏强运行，夜盘收1216元/吨，涨跌幅约0.75%，现货市场平稳，沙河地区重质纯碱价格1150元/吨，较上期下跌10元/吨，较2601合约贴水66元/吨；玻璃主力合约震荡运行，夜盘收1088元/吨，涨跌幅约 - 0.09%，国内沙河地区5mm玻璃大板现货价1087元/吨，现货较盘面小幅贴水1元/吨；产业上河南中天碱业停车检修3天，产能约30万吨，江苏德邦自20日起降负荷运行约5天，产能约60万吨[20] - 纯碱玻璃库存累库压力大，企业库存处近三年同期高位；玻璃厂停产成本高，浮法玻璃日熔量维持高位，供给收缩慢；纯碱供给调整灵活，部分厂商降负荷运转；短期纯碱基本面略强于玻璃，品种价差或走扩[20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货市场昨日成交10万吨，唐山钢坯价格2930（+10）元/吨，上海螺纹报价3200（0）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨；1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%，施工、新开工、竣工面积均下降，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%[21] - 终端需求疲软，房地产投资下行，基建投资放缓；上周钢材产量微降表需回升，库存小幅回落，供需偏弱；热卷库存增加，供应压力增大；政策支撑有限，预计钢价震荡承压[21] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡偏弱，昨日港口现货成交101万吨，日照港PB粉报价777（0）元/吨，超特粉702（+2）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差75元/吨；10月13 - 19日，澳、巴七个主要港口铁矿石库存总量1173.0万吨，环比下降116.7万吨，10月21日，中国47港进口铁矿石港口库存总量15065.28万吨，较上周一增340.14万吨，45港进口铁矿石港口库存总量14368.88万吨，环比增282.74万吨[22] - 本周港口库存显著回升，外矿发运与到港环比减少，钢厂采购也减少，港口持续累库；需求端钢厂高炉高开工但成材利润走弱，近期检修增多，铁水或临近见顶下滑，供需边际转弱，预计铁矿震荡调整[23] 豆菜粕 - 周二，豆粕01合约收跌0.17%，报2889元/吨，华南豆粕现货跌10收于2890元/吨，菜粕01合约收跌1.11%，报2321元/吨，广西菜粕现货跌20收于2450元/吨，CBOT美豆11月合约跌2.25收于1030.5美分/蒲式耳；截至10月17日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.85美元，比一周前减少1.4%；ANEC预计巴西10月大豆出口量为734万吨；天气预报显示未来15天巴西产区累计降水量预计60 - 65mm，10月底起产区降水增多[24] - 10月底起巴西产区降水适宜，中美贸易关系有缓和预期，国内股市上涨，关注谈判进展，大豆采购协议有达成预期，现货供应充足，预计短期连粕弱势震荡[24] 棕榈油 - 周二，棕榈油01合约收跌0.81%，报9294元/吨，豆油01合约收跌0.22%，报8294元/吨，菜油01合约收跌0.4%，报9864元/吨，BMD马棕油主连跌6收于4508林吉特/吨，CBOT美豆油主连跌0.69收于50.62美分/磅；2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71%，10月1 - 20日出口量为965066吨，较上月同期增加2.5%；MPOC称2026年马来西亚毛棕榈油价格将守在每吨4400林吉特之上[25] - 宏观关注美联储政策决议及通胀报告，美元指数低位震荡收涨，油价止跌收涨；基本面马棕油产需环比小幅增加，市场驱动有限，预计短期棕榈油宽幅震荡[26]

近期，国际黄金与原油市场呈现鲜明分化态势，金价一路高歌猛进，纽约商品交易所（COMEX）黄金 期货价格一度飙升至4300美元/盎司上方，迭创历史新高；油价却持续承压，美国WTI原油期货价格最 低下破56美元/桶一线，创下今年5月初以来的新低，金油比随之显著攀升。业内人士表示，近期金价上 涨主要得益于美联储降息预期增强、市场避险情绪升温以及美元信用走弱等因素；油价走弱则主要受产 业基本面影响，供应宽松与需求转弱带来的产能过剩矛盾凸显。短期来看，由于近期金价涨速过快，可 能面临获利回吐压力，或会拖累金油比回调。不过，从长期趋势来看，强金价、弱油价格局或难发生根 本性扭转。（中证报） ...

近期，国际黄金与原油市场呈现鲜明分化态势，金价一路高歌猛进，纽约商品交易所（COMEX）黄金 期货价格一度飙升至4300美元/盎司上方，迭创历史新高；油价却持续承压，美国WTI原油期货价格最 低下破56美元/桶一线，创下今年5月初以来的新低，金油比随之显著攀升。 业内人士表示，近期金价上涨主要得益于美联储降息预期增强、市场避险情绪升温以及美元信用走弱等 因素；油价走弱则主要受产业基本面影响，供应宽松与需求转弱带来的产能过剩矛盾凸显。短期来看， 由于近期金价涨速过快，可能面临获利回吐压力，或会拖累金油比回调。不过，从长期趋势来看，强金 价、弱油价格局或难发生根本性扭转。 ● 本报记者 马爽 高金油比反映市场处于防风险模式 10月20日，COMEX黄金期货一度涨至4398美元/盎司，再创历史新高；同日，美国WTI原油期货延续调 整，最低触及55.96美元/桶，创下今年5月初以来新低，金油比随之继续攀升。截至北京时间10月21日 16时5分，COMEX黄金期货与美国WTI原油期货之比为76.15。 作为风险预警指标，金油比变化通常被投资者当作观察市场情绪的重要参考依据，其反映的是黄金所代 表的金融属性与原油所代表的 ...

报告行业投资评级 - 黄金、白银：多头格局 [4] - 铜：谨慎看涨 [4] - 铝：震荡格局；氧化铝：空头格局 [4] - 镍：震荡 [4] - 碳酸锂、工业硅、铁矿、焦煤、焦炭、玻璃、橡胶、棕榈油：震荡格局 [6][8][10] - 螺纹、热卷：谨慎看跌 [6] - 纯碱、原油、聚烯烃、棉花：空头格局 [8][10] 报告的核心观点 - 市场整体避险情绪回升，A股高开低走，股指期货随现货走弱，但股指中长期上涨核心驱动未变，债市受权益市场走弱影响表现乐观，海内外宏观不确定性大，股债跷跷板效应仍存 [1] - 鲍威尔释放偏鸽信号，黄金价格上涨逻辑清晰，白银长期看多但短期关注外盘逼仓逻辑变化 [4] - 中美贸易谈判不明朗但关税冲击缓和，铜精矿供给担忧持续，支撑铜价；铝受宏观影响大，氧化铝基本面偏空但估值偏低 [4] - 镍基本面矛盾不突出，宏观扰动主导短期走势，价格回落至震荡区间下沿，向下动能减弱 [4] - 碳酸锂基本面供需双旺，工业硅受政策影响下游需求或削减，价格或走弱 [6] - 钢矿市场供需矛盾积累，螺纹、热卷价格预计震荡偏弱，铁矿价格在区间内运行 [6] - 焦煤、焦炭供需预期回落，价格震荡 [8] - 纯碱供过于求，维持空头思路；玻璃供给收缩预期降温，但向下空间可能有限 [8] - 原油过剩预期持续，价格或偏弱运行 [8] - 甲醇基于需求和库存情况，预计下跌空间有限 [8] - 聚烯烃供应过剩，PP走势弱于L，L - PP价差走扩，PP - 3MA价差收窄 [10] - 棉花供应增加，需求不足，反弹空间有限 [10] - 橡胶原料季节性放量，但需求有支撑，下方空间有限 [10] - 棕榈油短期波动加剧，中期供需偏紧预期维持 [10] 根据相关目录总结 重点策略推荐及操作建议 - 股指：震荡格局，关注宏观扰动下的多单布局机会 [1] - 国债：震荡格局，海内外宏观不确定性大，市场预期反复，资金面延续宽松 [1] 日度策略 - 黄金、白银：多头格局，AU2512、AG2512前多继续持有，新单待回调加仓 [4] - 有色（铜）：谨慎看涨，前多策略仍可持有，关注中美贸易谈判进展 [4] - 有色（铝、氧化铝）：铝震荡格局，氧化铝空头格局，关注氧化铝底部支撑和沪铝需求变化 [4] - 有色（镍）：震荡，关注11.9 - 12.0万元左右的支撑位表现 [4] - 碳酸锂：震荡格局，关注宜春矿企取证进展 [6] - 硅能源（工业硅）：震荡格局，前空持有，多晶硅暂观望 [6] - 钢矿（螺纹）：谨慎看跌，继续持有卖出近月虚值看涨期权RB2511C3150以及01合约空单 [6] - 钢矿（热卷）：谨慎看跌，01合约空单继续持有 [6] - 钢矿（铁矿）：震荡格局，价格在【760，820】区间内运行 [6] - 煤焦（焦煤、焦炭）：震荡格局，关注矿端超产抽查结果和铁水减量预期 [8] - 纯碱/玻璃（纯碱）：谨慎看跌，01合约前空持有，新单可反弹抛空 [8] - 纯碱/玻璃（玻璃）：震荡格局，可参与卖出玻璃近月虚值看涨期权头寸FG512C1220 [8] - 原油：空头格局，前空持有 [2][8] - 甲醇：震荡格局，卖出MA512P2250入场 [2][8] - 聚烯烃：空头格局，做多L - PP和做空PP - 3MA套利建议继续持有 [10] - 棉花：空头格局，反弹空间有限 [10] - 橡胶：震荡格局，下方空间相对有限 [10] - 棕榈油：震荡格局，等待企稳做多机会 [10]

核心观点 - 全球市场避险情绪升温，A股市场调整，上证综指下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，COMEX黄金期货周度涨幅达5.8% [3] - 中美贸易摩擦仅改变贸易流向，未改变中国贸易总量，2024年中国全球出口份额为14.6%，较2018年提升1.9个百分点，形成"多元市场对冲单一风险"格局 [6][7] - 预制菜行业集中度有望提升，市场需求向具备规模效应的企业集中 [3] - AI产业驱动PCB行业结构性增长，2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模为60亿美元，预计2029年达150亿美元，复合年增长率为20.1% [3] 市场复盘与避险情绪 - 全球避险情绪升温，A股市场一波三折，沪深300指数下跌2.22%，创业板指数下跌5.71%，市场日均成交额降至2.19万亿元 [19] - 行业表现分化，银行、煤炭、食品饮料领涨，最大涨幅4.89%，电子、传媒、汽车领跌，最大跌幅7.14% [20] - 海外市场方面，美股标普500指数上涨1.70%，纳斯达克指数上涨2.14%，美元指数走弱，黄金价格持续上涨 [21] - 大宗商品中，COMEX黄金期货结算价达4267.9美元/盎司，周度涨幅5.8%，波罗的海干散货指数周度涨幅6.9% [21] 中美贸易摩擦分析 - 贸易摩擦未改变中国贸易总量，2024年上半年中国进出口规模站稳20万亿元台阶，创历史同期新高，9月出口同比增长8.3% [6] - 中国对东盟出口份额增至17.5%，对欧盟出口份额为15.0%，东盟连续保持中国第一大贸易伙伴，美国市场份额从2018年的19.2%降至11.4% [6][7] - 中美博弈呈现攻守之势转变，美国受通胀制约，中国通过稀土管制等多维反制措施主动布局 [13] - 市场对特朗普TACO策略形成普遍预期，预计APEC峰会可能达成有限度临时协议，资本市场短期以情绪冲击为主 [17][18] 预制菜行业分析 - 行业参与者分为上游原料企业、速冻食品企业、专业预制菜企业、餐饮品牌企业及平台型企业五类 [3][29] - 上游原料企业如双汇食品、圣农发展具备原材料规模化优势，但产品力和组织建设存在不足 [32] - 速冻食品企业如安井食品、巴比食品通过转型发展第二成长曲线，冷链建设完备但定制化能力偏弱 [32] - 专业预制菜企业如味知香、鲜美来专注爆品打造，但渠道网络能力和物流成本是核心痛点 [32] - 下游餐饮企业如蜀海供应链自建中央厨房，覆盖全国90%以上城市，服务5000+餐饮品牌 [33][38] AI驱动PCB行业增长 - 2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模为60亿美元，网络通信领域为95亿美元，消费电子领域为367亿美元 [3][41] - 预计2029年AI及高性能计算领域PCB规模达150亿美元，增长动力来自AI服务器出货、用量及单价提升 [3][41] - AI服务器架构革新带动PCB用量增长，如GB200 NVL72机柜使用多个计算节点和NVLink switch tray，显著提升PCB需求 [47] - AI服务器对PCB技术要求提高，层数从传统不超过20层提升至20层以上，单价成倍增长，材料需高频高速覆铜板 [50]

国内金店黄金价格 - 国内金店黄金价格在经历两日下跌后于10月21日大幅反弹回升，整体价格接近1300元/克大关 [1] - 老庙黄金价格涨幅最大，上涨36元/克至1294元/克，为新的最高价金店 [1] - 上海中国黄金价格涨幅为20元/克至1175元/克，仍为最低价金店 [1] - 当日黄金高低价差为119元/克，价差再次拉大 [1] - 周大福铂金饰品价格上涨15元/克，报661元/克 [1] 黄金回收价格 - 10月21日黄金回收价格大幅上涨17.3元/克 [2] - 不同品牌回收价差较大，老凤祥黄金回收价最高，为993.00元/克，周生生黄金回收价最低，为974.80元/克 [2] 国际金价表现与驱动因素 - 现货黄金于10月20日涨至4381.17美元/盎司，刷新历史纪录，最终收于4355.49美元/盎司，涨幅2.51% [4] - 截至10月21日发稿，现货黄金价格回落至4324.86美元/盎司，跌幅0.70% [4] - 金价上涨受美联储降息预期及市场避险情绪影响 [4] - 美国政府停摆的持续时间是关键变量，若持续将增加不确定性并强化美联储降息可能性，利好金价；若本周结束则金价可能短期回调 [4]

黄金期货行情 - 10月20日沪金主力合约收盘价为970.32元/克 当日下跌1.63% [1] - 当日成交量为728,228手 持仓量为207,916手 [1] - 同日上海黄金现货价格报975.50元/克 较期货价格升水5.18元/克 [3] 价格驱动因素 - 国际贸易局势和地缘政治紧张激发市场避险情绪 支撑黄金买盘流入 SPDR持仓持续增加 [3] - 美国政府停摆导致多个重点经济数据延迟发布 增加市场不确定性 预计将持续较长时间 [3] - 数据空档期延续9月经济疲软预测 叠加美联储主席鲍威尔偏鸽派言论 市场对美联储降息次数和幅度预期增加 [3] - 央行连续十一个月增持黄金 对金价形成坚实支撑 [3] 宏观经济背景 - 美国9月非农数据显示劳动力市场意外疲软 非农就业人口大幅低于市场预期且大幅下降 失业率上升至4.3% [4] - 美国8月PCE数据显示通胀持稳 核心PCE同比上涨2.9% PCE同比上涨2.7% 均符合市场预期 [4] - 美国8月CPI同比上涨2.9% 与预期一致 较上月的2.7%回升 为1月份以来最大涨幅 [4] 机构市场展望 - 推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转 美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素 [4] - 美联储需兼顾就业和通胀双重指标 更加注重稳就业 点阵图显示年内还有两次降息 [4] - 中东紧张局势升级激发市场避险情绪 美联储降息两次预期概率约为95% 已基本被市场计价 [4] - 国际贸易局势缓和减少黄金避险需求 预计黄金将延续高位运行 [4]

黄金价格动态 - 金价在触及4379美元的历史新高后出现剧烈波动并急速回落 [1] - 金价单日最大跌幅达194美元，最低触及4185美元 [1] 地缘政治与市场情绪 - 乌克兰总统表示愿意接受双边或三边会谈，美国前总统特朗普称俄乌冲突应结束 [1] - 中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮磋商，此举有利于降低短期市场的避险情绪 [1] 黄金相关股票表现 - 黄金股普遍大幅下跌，紫金黄金国际(02259)跌5.28%至140港元，珠峰黄金(01815)跌5.24%至1.99港元 [2] - 中国白银集团(00815)跌4.94%至0.77港元，赤峰黄金(06693)跌4.16%至30.4港元，山东黄金(01787)跌2.8%至36.84港元 [2] - 山东黄金股价当日下跌6.34% [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月沥青供给增加，虽部分炼厂停工，但北方受雨季影响需求下滑，旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动 [3] - 交易策略方面，单边为震荡，套利无，需关注OPEC+增产、地缘扰动、特朗普政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，10月地炼排产两家资讯公司跟踪分别为160.4万吨及161万吨，环比分别上涨3%和9%，不过部分炼厂检修或间歇生产限制产量增长幅度，整体市场供应呈增长态势 [3] - 需求方面，受国庆期间物流受限等因素影响，国内沥青市场需求下滑，不过部分市场存在赶工预期，本周出货量39.3万吨，环比增2.9% [3] - 库存方面，厂库本周呈累库态势，华东地区突出，社库呈去库态势，北方地区突出 [3] - 成本方面，国庆节后原油价格持续走跌，受多种因素影响，目前布油跌至60美元重要关口位置 [3] 价格 - 展示了重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价及不同年度的价格走势 [5][7][9][11] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、基差在不同地区及不同年度的走势 [14][15][16][18] 供给 - 排产预期方面，展示了中国沥青排产及产量在不同月份的情况 [22] - 产能利用率方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率在不同年度的走势 [33][35][37][38][39][40] - 检修损失量方面，展示了中国沥青检修损失量周度和月度在不同年份的情况 [44] 成本&利润 - 展示了山东沥青生产毛利在不同年份的走势 [47][48] - 呈现了稀释沥青价格、升贴水、港口库存在不同年份的情况 [51][52] 库存 - 厂内库存方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地厂内库存及库存率在不同年份的情况 [56][58][59] - 社会库存方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地社会库存在不同年份的情况 [62] 需求 - 出货量方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地沥青出货量在不同年份的情况 [65] - 下游开工率方面，展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率在不同年份的情况 [67][68][69][71] - 改性沥青开工率方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地改性沥青开工率在不同年份的情况 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金白银近期连续上涨积累较多获利盘，短期波动幅度加剧，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司；沪金收跌1.27%报973.88元/克，沪银跌3.94%报11748元/千克 [1] 重要资讯 - 截至10月17日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加12.59吨，当前持仓量为1047.21吨；全球最大白银ETF持仓较上日增加74.79吨，当前持仓量为15497.4吨 [1] - 10月17日，乌克兰总统会见美国总统，泽连斯基称愿意接受双边或三边会谈，特朗普称俄乌冲突应结束，特朗普即将与普京在匈牙利布达佩斯会面 [1] - 10月18日上午，中美经贸双方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] - 上期所自2025年10月21日收盘结算时起，调整黄金和白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度，涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16% [1] 市场逻辑 - 近期伦敦银市现历史性逼空，极端行情放大市场波动，10月17日伦敦白银现货价格触及每盎司54.468美元历史高点后一度暴跌达6.7%，COMEX白银期货也大幅下跌，COMEX黄金期货跌幅较小，沪金和沪银夜盘也较大幅度回调 [1] - 10月17日俄乌局势有缓和迹象，10月18日中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，有利于降低短期市场的避险情绪 [1] 交易策略 - 黄金白银短期波动幅度加剧，建议观望 [2]