公司背景与投资理念 - ATM Capital是一家专注于新兴市场的中国背景风险投资基金，其创始人屈田早期任职于雅虎中国和阿里巴巴战投部，公司成立于2017年，极兔是其成立后投出的第一个项目 [4] - 公司的投资理念强调“够早”和“耐心”，不追逐热点，而是寻找更早的发展方向，并相信将中国已验证的成功模式复制到新兴市场是长期大机会 [6] - 公司将其投资成功归因于对“大机会”的精准把握和足够早的市场进入时机，并强调投资前需深入研究、制定计划以提高胜率 [9][11] 市场布局与战略视野 - ATM Capital最初专注于东南亚市场，现已将战略布局扩展至中东和拉美，将三大新兴市场整合为一个整体，覆盖总人口约19.3亿，GDP总计约14.7万亿美元 [4] - 公司提出“得印尼者得东南亚”的策略，认为印尼经济体量占整个东南亚的40%，首站选择至关重要，将东南亚视为一个整体棋局 [11] - 公司选择拉美与中东市场，源于其与东南亚市场存在“结构相似性”和巨大的“供给缺口”，且已验证的“生态赋能模式”具备高度可移植性 [9] 投资方法论与赋能体系 - ATM Capital构建了一套覆盖企业全球化全生命周期的体系化赋能框架，在投后阶段围绕组织、人才、品牌、市场等多维度提供支持 [4][14] - 公司在印尼、墨西哥、巴西等关键市场积累并构建了丰富的本地洞察数据库，形成能为企业提供精准市场指导的本地化知识库 [14] - 公司总结新兴市场的增长来源包括：庞大年轻的消费人口与线下渠道红利、数字经济进入提质增效与规模化盈利新周期、以及AI基础设施与应用创新的高速潜力 [7] 行业洞察与市场环境 - 2025年上半年，东南亚共完成约229笔股权交易，融资总额约18.5亿美元，而2022年高峰期该地区风险投资有超过650笔交易，总金额近100亿美元 [10] - 有观点认为，股市回报与经济增长速度没有直接关联，并非所有新兴增长市场都意味着投资人一定可以获益 [11] - 当前新兴市场已不再是低成本复制的乐园，增长并不自动转化为回报，风口也不必然通向成功 [14] 标杆案例与投资业绩 - ATM Capital是极兔速递的第一家外部投资机构，伴随其从投资到2023年上市，历时约6年 [4] - 公司成功孵化的标杆项目还包括HEBE Beauty、TOMORO咖啡、MAKUKU母婴等 [4] - 公司被认为是少数在东南亚市场获得超额回报的资本 [11]

华尔街对标普500指数的预测 - 截至2025年12月29日，标普500指数收盘价为6905.74点，年初以来累计上涨17.41% [1] - 多数机构预测2025年标普500指数有望继续上涨，其中奥本海默预测目标位为8111点，德意志银行预测目标位为8000点 [1] 科技七巨头表现分化 - 截至2025年12月29日，科技七巨头年初以来涨幅差异显著：谷歌上涨66.29%至313.56美元/股，英伟达上涨40.20%至188.22美元/股，微软上涨16.42%至487.1美元/股，特斯拉上涨13.82%至459.64美元/股，Meta上涨12.85%至658.69美元/股，苹果上涨9.81%至273.76美元/股，亚马逊上涨5.78%至232.07美元/股 [3] AI领域的高投入与估值风险 - OpenAI计划未来数年投入1.4万亿美元，预计2029年前累计亏损1150亿美元 [4] - 部分AI相关公司估值高企，市盈率对比显示：英伟达、微软低于30倍，而Palantir高于180倍，Snowflake接近140倍 [4] - Meta、亚马逊等公司依靠发债来支撑AI基础设施建设 [4] 市场泡沫的支撑与潜在破灭因素 - 泡沫延续的支撑因素包括：产业端科技巨头为避免被淘汰选择“all in AI”持续投入，资本端宽松流动性下金融机构仍愿追逐AI赛道红利，政府端美股繁荣与AI叙事绑定家庭财富和美元信用以吸引国际资本 [5] - 可能戳破泡沫的因素包括：利率上升切断资金供血、融资链条断裂、美国中期选举引发流动性波动 [5] 机构对黄金价格的预测 - 机构预测国际金价可能剑指5000美元/盎司，美银将黄金列为首选做多大宗商品 [5][6] - 金价两大核心支撑因素是央行购金规模结构性上升和美联储降息周期推进 [6] 机构对美元走势的预测分歧 - 看空观点：摩根士丹利预测2026年上半年美元可能下跌高达5%，德意志银行认为美元当前被高估10%-15%，2020年以来的美元牛市将正式终结 [7] - 机构预测中值显示，2026年底美元指数将从当前的103跌至98-100区间 [8] - 看多/反弹观点：花旗和渣打认为美国经济因AI巨额投资展现韧性，美股强劲和AI扩张带来的资本流入可能抵消美元压力，美元或在2026年中反弹 [9]，法兴银行认为美国经济基本面相对优势仍在，2026年下半年美元可能出现技术性反弹，年底美元指数有望回升至100.2 [10] - 背后核心逻辑是美联储2026年或将继续降息，而欧、日等央行或维持利率不变甚至加息，美元利差优势消失，且避险溢价逐步消退 [11] 华尔街对欧洲股市的预测 - 截至2025年12月29日，欧洲斯托克600指数收盘价为589.250点，年初以来累计上涨17.01% [13] - 最新卖方策略师调查显示，没有一位受访者预计2026年欧股会出现显著下跌，市场情绪为八年来少见的一致乐观 [14] - 按中位数预测，欧洲Stoxx 600指数到2026年底有望上涨约7%，目标约620点 [14] - 瑞银看好欧洲的工业、信息技术与公用事业板块，认为银行业与德国股市有望迎来利好，目标位650点 [15] - 高盛对欧洲Stoxx 600指数的目标位为610点 [15] 机构对新兴市场的预测 - 瑞银预测，新兴市场央行可能实施进一步宽松政策，同时美元不再贬值，MSCI新兴市场指数2026年的回报率有望达到8% [17] - 瑞银在AI板块中更看好中国公司，认为其是新兴市场独有的、面向消费者的AI股票且估值未大幅回升，中国仍是其在较大市场中的主要超配市场 [17] - 摩根大通认为，新兴市场明年将连续第二年跑赢发达市场，其股票估值相对发达市场仍有30%到50%的折价 [18] - 摩根大通预测，随着企业获利能力改善、产业竞争格局走向理性，MSCI中国指数在2026年具备接近20%的上行潜质 [18] - 乐万汇理整体看好新兴市场资产，就中国股市而言，重点投资科技板块及具明显优势的行业如电动车供应链及可再生能源 [19] - 乐万汇理看好印度的中期前景，认为“印度制造”计划有望推动制造业和内需消费 [19]

中美经贸与科技动态 - 美国宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为0%，计划在18个月后（即2027年6月）提高税率，中方表示坚决反对并提出严正交涉 [2] - 商务部回应是否会放松对美稀土磁体出口限制时表示，中方积极促进、便利合规贸易，致力于维护全球产供链安全稳定 [3] - 针对TikTok计划在美成立合资公司以确保运营，商务部表示中美经贸团队已就此达成基本框架共识，希望美方提供公平、开放、透明和非歧视的营商环境 [5][6] 金融市场与货币政策 - 离岸人民币对美元汇率收复7.0整数关口，创2024年9月以来新高，在岸人民币兑美元汇率最高触及7.0052元，机构认为2026年人民币汇率或将进入“温和升值”通道 [9] - 12月25日，央行开展1771亿元7天期逆回购操作和4000亿元MLF操作，当日实现净投放1888亿元，2025年全年MLF净投放超1万亿元 [13][14] - 国投白银LOF（161226）在连续三日涨停后于12月25日跌停，收盘价2.804元，场内溢价率从68.19%的历史高位急剧收窄至45.45%，单日回落超过22个百分点 [11][12] 股市表现与行业板块 - 12月25日A股三大指数延续升势，沪指录得七连阳，商业航天、大飞机、卫星导航等板块表现强劲 [10] - MSCI新兴市场指数2025年以来累计涨幅近30%，多家国际投行认为在美联储降息、美元走弱环境下，以中国为代表的新兴市场迎来配置窗口期 [10] - 中原证券研报预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固，建议关注航天航空、机器人、通用设备及风电设备等行业 [22] - 东兴证券研报认为2026年市场为慢涨行情，A股公司利润增速有望达到12%左右，建议从中长期角度把握景气度与产业发展逻辑 [22] 公司动态与事件 - 小米17 Ultra发布，起售价上涨500元，发布会由总裁卢伟冰主持，董事长雷军未上台演讲 [15] - 市场传闻“剑南春拟收购水井坊”，双方公司均回应未收到相关收购信息，水井坊股价涨停报39.80元/股 [16] - 京东公布2025年年终奖计划，部分部门升级为19薪或20薪，年度绩效A+员工最高可获得12倍月薪年终奖（全年24薪） [18] - 洪九果品因无法按时披露财报，被香港联交所取消上市地位，将于12月30日上午9点起退市 [20] - 保时捷中国回应郑州一授权经销商经营异常情况，表示正与警方和相关部门在现场核查 [19] 行业热点与趋势 - 存储产品现货价格坚挺，行业看涨未来走势 [22] - 光伏行业全产业链下调开工率 [22] - 多家创新药企竞相发力，ADC药物研发提速 [22] - 产业链企业加速布局，人形机器人商业化提速 [22] 上市公司公告摘要 - 紫光国微子公司拟与宁德时代子公司等设立新公司，从事汽车域控芯片业务 [29] - 金冠电气中标3743.16万元国家电网采购项目 [34] - 宏盛华源预中标约5.69亿元国家电网采购项目 [35] - 通光线缆全资子公司预中标1.39亿元国家电网采购项目 [36] - 智光电气控股子公司获得1.48亿元采购订单 [38] - 华电科工签署2.65亿元超超临界电厂机组合同及1.59亿元数字化业务合同 [38] - 西菱动力实控人拟减持公司2%股份 [39] - 福鞍股份控股股东拟减持公司不超3%股份 [39] - 中鼎股份拟设立合资公司，开展人形机器人制造代工业务 [41] - 中伟股份与欣旺达签署固态电池战略合作框架协议 [41]

市场表现与指数动态 - 12月25日A股三大指数延续升势 上证指数涨0.47%报3959.62点 深证成指涨0.33%报13531.41点 创业板指涨0.3%报3239.34点 [1] - 当日A股市场成交额达1.94万亿元 较前一个交易日有所放量 上涨股票数为3773只 93只股票涨停 [1] - 2025年以来MSCI新兴市场指数累计涨幅近30% 显著跑赢美国主要股指 [1][2] 行业与板块表现 - 商业航天板块上涨4.95% 大飞机板块上涨4.7% 卫星导航板块上涨3.9% 卫星互联网板块上涨3.85% [1] - 申万一级行业中 国防军工板块上涨2.91% 轻工制造板块上涨1.59% 机械设备板块上涨1.51% 汽车板块上涨1.46% [1] - 商业航天板块多股涨停 包括超捷股份 广联航空20%涨停 高华科技涨18.90% 航天智装涨10.44% 博云新材 豪能股份 龙溪股份 天奥电子 通宇通讯 中国卫星 中天火箭 航天电子均涨停 [2] 新兴市场资产表现 - 高盛数据显示 按美元计算 欧洲 中国和亚洲股票市场整体回报率几乎是美国市场的两倍 其中意大利 西班牙和韩国股市涨幅分别达54% 73%和71% [2] - 新兴市场固定收益资产表现出色 过去十年新兴市场国家政府发行的硬通货计价债券规模从约7000亿美元增长至1.4万亿美元 企业发行的硬通货债券规模达2.5万亿美元 [3] - 2025年至今 新兴市场硬通货债券表现优于同等评级的美国公司债券 新兴市场货币对美元表现相对稳健 [3] 机构观点与投资机遇 - 多家国际投行认为 在美联储降息 美元走弱的宏观环境下 以中国为代表的新兴市场迎来配置窗口期 [1] - 德邦证券认为 政策支持力度持续加码下 以商业航天为代表的板块热度提升 美联储降息后人民币升值或推动人民币资产吸引力提升 外资有望进一步增加A股配置 [2] - 瑞银认为 随着美联储降息 美元走弱 新兴市场资产将迎来配置机遇期 [3] - 摩根大通于2025年5月将新兴市场股票评级从“中性”上调至“增持” 认为中国市场尤其是科技股蕴含巨大投资机遇 并预计2026年新兴市场股票有望延续强势 [3] - 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为 中国股票市场结构性改善稳步推进 ROE持续改善 估值体系逐步转变 预计2026年中国股市有望继续保持资金净流入 [4]

印度股市整体表现与前景 - 印度股市成为当下热议焦点 中期走势偏向乐观 上行空间值得期待 市场偏多看法逐渐提升 [1] - 印度股市在汇率改善 基本面强劲及落后板块补涨等利多因素推动下 中期走势偏向乐观 [1] - 2025年印度股市相较亚太其他新兴市场表现 是过去30年来最落后的一年 但目前下档风险有限 补涨机会浮现 [4] - 展望2026年 印度股市的投资价值值得期待 建议投资人可采取定期定额方式布局印度基金 [4] 印度资产管理行业规模 - 截至11月30日 印度基金管理资产规模已达80.8万亿卢比 较五年前大幅增长 [1] 印度股市具体案例表现 - 印度股市一只股票RRP Semiconductor的股价在最近20个月里暴涨超过55000% [1] 印度经济基本面与改革 - 印度拥有强大的人才基础与创新能力 [4] - 过去十年政府推动大量改革 包括统一税制并进行优化 推动科技应用 吸引外资等 这些都大幅提升印度长期经济潜力 [4] 印度市场监管动态 - 印度股市监管机构Sebi正与印度储备银行及保险监管机构合作 以允许银行和保险公司参与大宗商品衍生品市场 [4] - Sebi成立工作组 旨在提出深化农产品衍生品生态系统的措施 并将很快公布非农产品衍生品领域审查工作组 [4]

新兴市场资产表现与资金流入 - 2025年新兴市场证券资本流入规模创下自2009年以来最佳表现 [1] - 自2017年以来新兴市场股票首次跑赢美国股票 新兴市场债券与美国国债利差收窄至11年来最低水平 套利交易策略取得自2009年以来最佳回报 [1] - 截至12月17日当周 新兴市场债券基金单周吸纳40亿美元资金 创下自7月以来最大单周流入规模 [7] 投资者情绪与市场观点转变 - 美国银行投资会议发现几乎无人对新兴市场持悲观态度 其新兴市场固定收益部门主管结论为“新兴市场的悲观论者已经绝迹了” [3] - 投资者正从美国分散投资 并被发展中国家在削减债务和控制通胀方面的进展所吸引 [3] - 基金经理表示2025年是一个拐点 一年前的问题还是新兴市场是否具备投资价值 但现在已不再被问及此问题 [3] - 摩根大通和摩根士丹利等银行加入看涨阵营 预测新兴市场将受益于美元疲软和人工智能投资热潮 [3] 机构预测与配置建议 - 摩根大通预计2026年新兴市场债券基金将有高达500亿美元的流入 其资产管理公司全球固定收益主管认为最佳策略之一是持有新兴市场本币债券 预期获得价格上涨、利差收益及货币上行空间 [4] - 摩根士丹利建议客户持有本币债券并增持美元计价的新兴市场债券 [4] - 美国银行预计硬通货新兴市场债券将重现2025年的两位数回报 [4] - 花旗集团预计新兴市场债券2026年将实现5%的总回报 并建议客户只买入能承受美元走强的资产 [6] 资金流动与持仓状况 - 2025年专注于新兴市场股票的美国ETF吸收了近310亿美元资金 [4] - 新兴市场债券基金2025年已吸纳超过600亿美元 但这是在之前三年流出1420亿美元之后 [4] - 新兴市场在全球投资组合中的配置比例仍然不足 有空间向更有意义的超配方向迈进 [4][5] - 策略师指出2025年标志着在经历了残酷的五年之后 资产配置者的回归 许多投资者意识到对美国大盘成长股的风险敞口过大 从而转向全球多元化配置 [4] 指数权重与结构性转变 - 在Bloomberg全球大中型股指数中 新兴市场股票的权重相对于发达市场提高了一个多百分点 接近13% [4] - 新兴市场债券在Bloomberg全球综合总回报指数中的份额也有所增加 [4] - 如果新兴市场能经受住美元和美联储政策变化的考验 谨慎的投资者或将相信一场结构性的资产再配置正在展开 当前不确定性为投资者提供了入场窗口 [7] 主要风险与考验 - 新兴市场反弹可能掩盖了该资产类别的一些脆弱性 最大的考验来自美元 [6] - 2025年美元下跌8%为新兴市场资产提供了支撑 但如果美联储降息次数少于预期 美元可能反弹 [6] - 尽管如此 摩根大通资产管理公司全球固定收益主管预计即便在美元走强的情形下 “非常高”的实际收益率仍将持续吸引投资者 [6]

2026年环球金融市场核心观点 - 普徕仕认为2026年新兴市场投资前景向好，若美联储任命鸽派主席可能导致美国中期利率下调及美元转弱，历史经验表明这种环境有利于新兴市场表现[1] - 公司对股票及固定收益的资产配置保持中性，但对未来6-18个月的市场持平衡观点[1] - 2026年全球经济增长环境在财政及货币政策的双重支持下，可能较2025年更稳定，但通胀高企、就业市场疲弱及AI基建支出的可持续性仍是主要风险[1] 股票市场展望 - 从未来盈利增长及估值角度看，新兴市场股票提供最佳机遇[1] - 新兴市场企业盈利增长料将改善，在较具吸引力的估值下提供更佳前景[2] - 众多新兴市场经济体的公司在人工智能基建供应链中扮演关键角色，涵盖记忆体、封装、测试、电力及网络连接等范畴，有望受惠于数据中心建设、产业回流、国防投资增加及全球绿色转型等结构性趋势[2] - 2025年新兴市场股票和中国股票已证明其能为环球投资组合提供分散风险的效果，2026年投资前景仍然向好[2] 固定收益市场展望 - 只要经济保持稳健增长，从存续期及总回报角度来看，信贷市场仍然具吸引力[1] 美国经济与市场分析 - 美国经济正呈现两极分化：一边是增长迅速的AI相关产业，另一边是表现疲弱的利率敏感行业（如房地产及制造业）[1] - 尽管市场忧虑关税影响，但目前未见明显拖累美国经济活动[1] - 2026年货币及财政刺激措施或能为疲弱领域带来支持，有望带动更广泛的经济增长，但市场疲弱及通胀持续高企或为经济前景蒙上阴影[2] 中国市场投资机会 - 中国市场仍存在具吸引力的投资机会[1] - 虽然房地产业面临挑战，但支持民营企业的政策环境改善、重新聚焦科技发展、“反内卷”政策，以及消费模式转向体验式消费，均为自下而上的基本面选股策略创造投资机遇[2]

富国银行投资研究所的资产配置观点 - 核心观点：虽然人工智能领域的增长前景可持续数年，但建议投资者分散投资布局，避免过度集中于估值偏高的科技板块，并通过战术性板块轮动和增加新兴市场敞口来实现多元化 [1] 对特定板块的配置调整 - 近期已从部分信息技术类股和通信服务类股轮动退出，缩减了通信服务板块的配置，认为其估值已略显偏高 [1] - 将部分资金轮动至公用事业板块，其市盈率仅20倍，而信息技术和通信服务板块的市盈率均在30多倍 [1] - 建议逐步减持消费类股，将医疗保健板块配置恢复至标配，同时增加对公用事业、工业和金融板块的配置 [1] 对新兴市场的投资建议 - 强调新兴市场可作为科技投资的有吸引力的替代选择，特别提到可以考虑韩国、中国台湾地区 [1] - 认为投资这些地区的芯片制造商、硬件制造商是参与长期科技主题的另一种途径，同时或许能避免短期过度集中风险 [1] - 建议在持有美国市场头寸的基础上，对广泛的新兴市场组合进行小比例配置，作为参与这些市场的良好多元化方式 [1] 对金融板块的看好逻辑 - 在当前利率环境下，金融股对寻求分散投资组合或希望不过度集中于科技板块的投资者具有吸引力 [2] - 投资逻辑基于短期利率下降而长期收益率保持稳定或小幅上升的预期：金融机构的融资成本正在下降，同时构成其收入来源的长期利率保持稳定甚至走高 [2]

新兴市场表现与估值 - 2025年新兴市场股票录得近七年以来最佳表现 [1] - 新兴市场与发达市场的市盈率差值高出其20年历史平均水平近两个标准差，表明新兴市场股价相对便宜且可能被低估 [1] 资金流向与投资者情绪 - 过去三年新兴市场股票基金的资金净流入量相较于其资产管理规模一直落后于美国同类基金 [4] - 2025年新兴市场基金开始吸引更多资金，显示出资金流向的反转迹象及投资者情绪可能发生变化 [4] 货币政策环境 - 新兴市场国家央行政策利率远高于美联储实际利率，与发达市场央行存在政策利差 [6] - 更高的政策利差为新兴市场国家提供了更大的货币政策灵活性，未来有较大降息空间，对资产形成结构性利好 [6] 投资策略与机会 - 投资者因过去数年表现不佳而结构上低配新兴市场，当前信号表明应重新评估配置以避免错过机会 [7] - 新兴市场内部存在高度分化，潜在赢家包括参与人工智能供应链的国家/地区、受益于汽车智能化和电动化的中欧国家以及墨西哥企业 [7] - 相较被动管理，主动管理策略能更好地识别新兴市场中具有吸引力的企业并规避风险，其灵活性有助于平衡配置与选股 [7]

全球央行货币政策分化 - 美联储谨慎推进降息，后续路径因缺乏关键经济数据而扑朔迷离[1] - 欧洲央行10月第三次维持存款利率2%不变，市场预计12月大概率维持利率不变[1] - 日本央行释放加息信号，政策委员会成员认为进一步推动政策利率正常化的条件已基本具备[3] - 多数新兴市场国家加快降息步伐，例如墨西哥央行降息25个基点至7.25%，波兰央行年内第五次降息25个基点[2] - 全球主流央行政策在通胀预期走弱背景下偏向宽松以支持经济，渣打预计美联储12月降息25个基点至3.75%[2] 新兴市场投资机遇凸显 - 全球利差变化促使资本持续流向新兴市场，因其具有更大降息空间、缓解的通胀压力及更具韧性的经济增长前景[1] - 新兴市场通胀压力总体下降，年均通胀率连续五个季度下降，7至9月降至2.47%，为2021年初以来最低水平，而发达经济体通胀率升至3.32%[4] - 新兴市场国家利率水平普遍高于欧美发达经济体，因此降息空间更大，对宏观经济增长拉动作用更为显著[5] - 美元长期具有贬值空间，将弱化其“虹吸效应”，资金可能流向估值较低的新兴市场资产[6] 新兴市场资产配置前景 - 新兴市场本币债券因基本面持续改善和收益吸引力而受到看好[7] - 高盛与摩根士丹利对全球股市发出10%至20%周期性回调预警，但强调中国、日本和印度市场的长期结构性机会[7] - 在全球风险资产被抛售背景下，前期调整充分、处于估值洼地的港股和A股获得内资和部分国际资金青睐[7]