宏观与行业背景 - 政策持续呵护资本市场，中长期资金加快入市，权益资产在资产配置体系中的重要性不断提升 [1] - 利率中枢下行与居民财富管理需求变化，促使资产管理机构完善投资能力结构，丰富面向长期资金的投资工具供给 [1] - 新“国九条”明确提出到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力和普惠性的资本市场，“十五五”规划建议提出建设金融强国，资本市场功能定位持续提升 [5] - 中国资本市场正向更具长期投资价值的市场生态加速演进，中长期资金力量持续壮大，险资、社保、养老金、银行理财等成为改善市场结构、平抑波动的重要力量 [5] - 政策改革推动公司治理改善和股东回报提升，资本市场由“融资市”向更加注重投资回报的方向转变 [5] - 资本市场与产业转型结合不断加深，契合经济高质量发展方向的产业持续走出结构性行情，市场定价机制日趋成熟 [5] 公司转型战略 - 公司持续推进以权益化为核心方向的转型发展，不断完善权益产品体系，强化投研能力建设，形成更契合长期资金配置需求和零售客户特点的投资布局 [2] - 公司坚持以投资者为本，在保持传统业务优势的基础上，以权益化、零售化为重点，践行长期投资、价值投资理念 [5] - 公司将自身转型发展策略概括为坚持“权益化、零售化、数字化”转型，持续完善权益类产品布局和投资覆盖领域 [6] - 公司加力发展ETF等被动权益基金产品，全面提升投研、产品和销售等核心能力 [6] ETF业务发展 - 伴随养老金融和买方投顾体系的发展，以ETF为代表的被动资管正迎来新的发展空间 [7] - 从海外经验看，养老和买方投顾的发展推动了以ETF为代表的指数化投资工具持续壮大 [7] - 在国内市场，近年来ETF发展较为迅速，与机构投资者非标替代需求崛起及个人投资者在渠道推动下参与度提升密切相关 [7] - ETF的长期健康发展有赖于财富管理侧的持续转型，若投资行为仍以短期交易为主，ETF或难以真正发挥长期配置工具的功能 [7] - 公司持续响应《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》号召，加大ETF指数产品创设力度 [7] - 公司于2011年推出首只ETF产品，是全市场第一批上海金ETF、第一批中证全指自由现金流ETF管理人 [7] - 公司目前已搭建起覆盖大中小盘的全天候宽基指数布局，并重点打造以现金流为代表的泛红利类策略指数系列，持续丰富科技、高端制造等特色主题行业ETF产品线 [8] - 公司正持续扩容ETF特色化产品矩阵，紧扣市场与战略导向推进产品创新 [8] - 公司根据行动方案要求，加大了指数投顾化能力建设，加大指数投资宣传推广、投教培训力度，推动指数基金成为各类投资者的重要工具 [8] 固收+业务布局 - 从更广泛的客户需求出发，权益参与需要更加贴近实际的产品形态，通过“+”的方式提升收益弹性成为资产管理机构必须面对的现实选择 [9] - 公司持续优化产品结构，不断向“固收+”等含权产品倾斜，以更好匹配不同渠道和客户群体的风险偏好 [9] - 公司明确固收+产品并非简单追求低波动，而是在控制回撤和波动的前提下，逐步提升权益参与度，通过多资产配置提升组合的整体收益能力 [9] - 公司未将固收+简单理解为资产比例的调整，而是将其视为一类对投研体系和团队协作要求更高的产品形态 [9] - 公司持续推动固收与权益团队的深度协作，通过机制安排让固收+基金经理更加主动地与权益研究员、权益基金经理开展协同 [9] - 公司在固收+产品管理中强化过程管理和风控约束，不同产品在权益仓位、回撤控制和风险暴露方面均设有明确要求 [10] - 在渠道和客群层面，公司对固收+产品实行差异化管理，面向个人客户的产品更强调持有体验和回撤控制，面向机构客户的产品则在风险可控前提下适度提高组合弹性 [10] 投研能力建设与市场展望 - 公司认为来年权益市场整体环境有望继续改善，结构性机会仍然相对突出和丰富 [11] - 政策层面对稳增长、稳预期的支持力度持续释放，中长期资金入市机制不断完善，为市场提供了重要支撑 [11] - 在全球宏观环境仍存不确定性的背景下，市场波动或仍将阶段性存在，投资更需要注重节奏把握和结构选择 [11] - 权益市场有望更加重视基本面质量和盈利确定性，单纯依赖估值扩张的行情持续性可能有限 [11] - 真正受益于经济结构转型、具备产业趋势支撑和长期成长空间的领域，或仍将是投资的核心方向 [11] - 随着无风险利率中枢下移，权益资产在大类配置中的相对吸引力有望进一步提升，但投资者体验和回撤控制的重要性也将同步上升 [11] - 公司正持续夯实权益投资的能力基础，通过强化投资过程管理、优化投研平台资源共享机制，推动研究、投资与风控的一体化运作 [11] - 公司持续推进多策略协同，构建“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系，为权益投资能力的长期提升提供支撑 [11] - 公司以“长钱长投”为导向，不断完善权益类和含权产品体系，通过ETF和指数化工具提升权益配置效率，通过固收+等产品形态在风险可控前提下逐步提升权益参与度 [12]

榜单排名与产品表现 - 截至2025年12月25日，理财公司长盈产品榜单（6-12月“固收+权益”公募产品）中，有3家理财公司产品上榜，分别为杭银理财、中邮理财和平安理财，其中杭银理财上榜产品数量最多，有5只 [1] - 上榜产品加权年化收益率普遍较高，6只产品加权年化收益率超过7%，前三名产品加权年化收益率超过8%，均为杭银理财产品 [2] - 杭银理财三款排名前三的产品在2025年三季度积极加仓权益资产，三季度末穿透后持仓权益资产占比分别为11.76%、12.20%和8.80% [2] - 杭银理财三款产品前十大持仓的公募基金均出现了今年以来表现强势的黄金ETF、可转债ETF，为组合贡献了正向收益 [2] 行业趋势与产品发行 - 随着权益市场“赚钱效应”凸显，银行理财资金正加速布局，将权益投资视为低利率环境下提升收益的重要途径 [2] - 2025年12月份，理财公司新发了19只权益类公募产品，其中华夏理财于12月16日发行了18只天工日开系列指数型产品，挂钩指数涵盖脑机接口、出海主题、新型电力系统、AI医疗、航天卫星、固态电池等多个细分行业领域 [2] - 民生理财新发了一款挂钩中证科技指数的权益类公募产品“金竹汇星聚芒科技创新1个月持有期1号”，产品风险等级为五级（高风险），投资周期为1个月，于2025年12月29日结束募集 [3] - 截至2025年三季度末，13家理财公司已累计发行了81只权益类公募产品，其中过半数产品（44只）集中在2025年成立，权益类理财产品数量不断攀升 [3] 市场现状与未来方向 - 截至2025年三季度末，全市场银行理财规模中权益类资产（穿透后）约为7209.3亿元，仅占总规模的2.1% [3] - 银行理财行业面临政策鼓励和市场环境推动其增加权益投资以提升收益，同时也受客户风险偏好、资金久期和自身投研能力等内部约束 [3] - 银行理财的权益投资已驶入确定性航道，在政策鼓励和“资产荒”背景下，更多理财资金将流向权益市场，指数投资、主题投资、多资产投资将成为主流 [4] - 除二级市场外，理财公司也能通过网下打新、基石投资、定增、可转债等多种方式参与资本市场获取稳健收益 [4] - 养老理财作为长期限资金，将成为理财公司增配权益资产的重要载体 [4]

核心观点 - A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估，中国资产在2026年具备全球配置吸引力，投资需更注重安全边际与确定性[2][3] - 2026年权益市场重点关注四大投资主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值底部且基本面可能有高变化的行业、长期盈利回报高但估值不匹配的行业龙头[2][5][6] 2026年权益市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率活跃，但IPO发行和减持行为克制，使得市场上行行情持续时间较长[3] - 市场已出现较大分化，部分股票估值已不便宜，但仍有板块与风格较为低估，如地产、内需等行业尚未修复，红利资产估值也不算贵[3] - 未来配置权益资产应更注重安全边际与确定性，适当结合未来赔率，不宜盲目博取弹性[3] - 国内政策空间具备，财政政策可能根据海外情况相机而动，降息可能成为财政扩张的先导信号[3] - 提高名义经济增长是重要使命，需尽快拉动经济中的价格因素，在此情形下股票相对债券机会更大，中国企业有望盈利筑底回升，明年关注点在于价格弹性[3] 全球配置视角下的中国资产 - 中国资产在2026年具备全球相对配置吸引力，一方面中国股票尤其部分港股相对便宜，另一方面当前全球整体低配中国[4] - 随着海外新一轮经济周期的启动，海外资金大概率会溢出到A股、港股的优质股票[4] - 居民风险偏好有待长期机制解决，过去一段时间权益配置增加的主要是波动较小的权益或“固收+”产品[4] - 未来随着地产逐渐企稳，居民有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产[4] 海外经济与政策环境 - 美国经济当前没有那么好，为应对明年中期选举，特朗普可能会在财政与货币政策上发力[3] - 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期，但利率和通胀仍有掣肘，时间点或出现在明年下半年[3] 2026年四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头**：包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头[5] - 通过东南亚调研观察，东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大，对中国制造业的长期竞争力具备充分信心[5] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头**：包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头[5] - 中国大部分制造业过去几年在全球地位持续上升，未来在世界占据一定份额后，有望通过提高价格和利润增长，在全球范围进一步巩固竞争力[5] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业**：包括化工等细分行业龙头公司等[6] - 类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等行业，从无人问津到成为表现领先的行业[6] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头**：包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头，整体ROE较高但股票关注度较低[6] - 回顾过去十几年，ROE超过20%的公司比例有所下降，但现已处于历史较低的估值位置[6] - ROE小于0%的股票占比持续提升，但当前已经不算便宜[6] - 机会或出现在高ROE的大盘股，可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向[6] 需关注的风险因素 - 人民币目前被低估，过去每一轮出口大幅上升后伴随人民币升值，未来出口产业链可能面临一定压力[6] - 明年下半年股票市场较大的风险之一是通胀，过去每一轮商品牛市中，农产品和油价都在周期末期上涨，最终利率上行可能刺破泡沫，因此需要降低风险敞口[6] - AI的长期风险值得关注，包括AI理论突破与应用突破的关系、AI与劳动力替代及社会伦理风险、AI导致的科技竞争格局变化风险等[6]

核心观点 - A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估 中国资产在2026年具备全球配置吸引力 投资需更注重安全边际与确定性[2] - 重点关注四大投资主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值处于底部且基本面可能有较高变化的行业、长期盈利回报较高且估值不匹配的行业龙头[2] 市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率比较活跃 但IPO发行和减持比较克制 使得市场上行行情比较长[4] - 市场已出现较大分化 部分股票估值已不便宜 但仍有部分板块与风格较为低估 尚未出现修复的行业包括地产、内需等 红利资产也不算贵[4] - 未来配置权益资产需更注重安全边际与确定性 适当结合未来赔率 不宜盲目博弹性[4] - 美国经济当前没有那么好 为应对明年中期选举 特朗普可能在财政与货币上发力 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期 但利率和通胀仍有掣肘 时间或出现在明年下半年[4] - 国内政策空间具备 财政政策等可能会根据海外情况相机而动 降息可能为财政扩张的先导信号[4] - 提高名义经济增长是更重要的使命 意味着要尽快拉动经济中的价格因素 在此情形下股票相对债券机会更大 中国企业有望盈利筑底回升 明年关注点在于价格弹性[4] - 2026年中国资产具备全球相对配置吸引力 一方面中国股票尤其部分港股相对便宜 另一方面当前全球整体低配中国 随着海外新一轮周期的启动 海外资金大概率会溢出到A股、港股优质股票[5] - 居民风险偏好有待长期机制解决 过去一段时间权益方面增加的主要是波动相对较小的权益或是“固收+” 未来随着地产逐渐企稳 有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产[5] 四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头公司** 包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头[7] - 通过近期东南亚调研观察 东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大 对中国制造业的长期竞争力具备充分信心[7] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头公司** 包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头[8] - 中国大部分制造业过去几年在全球的地位持续上升 未来在世界占据一定份额后 有望通过提高价格、利润增长 在全球范围进一步巩固竞争力[8] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业** 包括化工等细分行业龙头公司等 类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等 过去几年从无人问津到成为表现领先的行业[8] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头** 包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头 整体ROE较高 但股票关注度较低[8] - 回顾过去十几年以来股票质地结构变迁 ROE超过20%公司的比例有所下降 但现在已经处于历史较低的估值位置 ROE小于0%的股票占比持续提升 但当前已经不算便宜[8] - 机会或出现在高ROE的大盘股 可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向[8]

公司团队与业务发展 - 中金基金混合资产部于今年8月成立，团队从最初2人发展至4人，在管产品9只，管理资金规模约38亿元 [1] - 部门确立了矩阵化发展思路，产品包括面向银行理财替代的二级债基、追求绝对收益的灵活配置产品以及定位于获取相对收益的中金进取回报等产品 [2] - 团队核心目标是通过动态平衡收益多元化与回撤控制，在风险可控下实现收益最大化，满足投资者获取超越理财收益但不愿承受大幅波动的需求 [2] 投资理念与策略框架 - 投资原则强调“纪律大于策略，策略大于个股”，在绝对收益组合中严格执行风险预算机制并结合个股止盈止损 [3] - 构建了“天时、地利、人和”的综合研究框架，分别对应宏观经济周期/产业生命周期/政策导向、公司行业竞争地位与护城河、以及市场价格与估值水平 [4] - 擅长逆向投资，在行业向下或盘整时布局优质公司，例如2020年上半年捕捉硅料行业景气拐点，相关标的在一年内股价翻倍 [4] 资产配置与市场观点 - 认为低利率是需要系统性应对的中长期环境，传统债券投资难以满足绝对收益目标，“固收+”的本质是在收益与风险间寻找最优解 [1] - 展望2026年，对权益市场保持乐观，认为充裕流动性、政策支持与企业业绩修复有望推动市场进入持续上升通道，当前环境类似2014年 [6] - 2026年权益资产配置建议关注三类机会：低估值高股息板块、科技成长领域（如人工智能、半导体、新能源）以及政策趋于稳定的医药板块 [6] 核心竞争力构建 - 将权益投资、资管、社保基金管理等经验融合，旨在以严谨的系统思维构建多元收益体系，实现“稳健增值+良好体验”的双重目标 [2] - 要求团队成员不仅做案头研究，更要深入产业链调研，与企业家、技术专家及上下游客户交流，以形成超越市场共识的认知 [5] - 在“固收+”产品中，债券提供基础收益与安全垫，权益资产负责提供弹性，未来将通过灵活调整权益仓位与结构，在控制波动下争取长期稳健回报 [6]

2026年资产配置前景展望 - 国金资管认为2026年权益市场的投资机会或更具广度和纵深 债市收益率或继续维持宽幅震荡状态 [1] 2026年股市前景 - 当前流动性环境和政策监管环境持续完善 长期资金呈持续流入趋势 [1] - 经济呈现出结构性亮点 有望驱动部分行业基本面景气度向上从而孕育出结构性机会 [1] - 整个权益市场的投资机会或更具广度和纵深 [1] 2026年债市前景 - 积极的财政政策或持续发力 央行流动性可能维持宽松以配合财政政策落地 [1] - 政策工具箱仍有一定空间 [1] - 2026年债市收益率或继续维持宽幅震荡状态 [1] CTA组合前景 - 国金资管目前仍然以中性态度保持观望 [1] - 主要原因在于市场缺少类似过往大规模投资或全面货币宽松带来的趋势性机会 [1] - 个别品种虽然具备一定的产业逻辑支撑 但在组合投资语境下结构或略显单一 收益风险比或需进一步观察 [1]

中邮保险举牌四川路桥事件 - 中邮保险于12月17日通过二级市场买入四川路桥11.43万股，持股比例从4.9987%增至5%，触发举牌 [1][3] - 以12月17日收盘价计，中邮保险持有四川路桥股票的账面余额约为43亿元，占其2025年三季度末总资产的0.63% [3] - 该投资被纳入权益类投资管理，受托管理人中邮保险资管将密切关注企业经营状况，不排除后期继续追加投资 [3] 被举牌方四川路桥概况 - 四川路桥是四川交通系统首家A股上市公司，主营业务涵盖公路、铁路、房建、市政、港航等“大土木”领域全产业链 [3] - 公司资产总额超2400亿元，年营业收入超1150亿元 [3] 举牌方中邮保险概况与动态 - 中邮保险是中国邮政集团控股的寿险公司，注册资本为326.43亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现保险业务收入1513.11亿元，同比增长17.66%；净利润91.29亿元，同比下滑15.56% [4] - 截至2025年二季度末，公司核心、综合偿付能力充足率分别为92.53%、165.01% [4] - 此次举牌是公司2025年内第四次举牌上市公司，此前分别于5月、7月、10月举牌了东航物流A股、绿色动力环保H股、中国通号H股 [4] - 中邮保险资管总经理曾于2025年2月表示，股票市场机会显著大于过去两三年，公司将逐渐增加波动性较大的股票配置以期望获得更多超额收益 [4] 保险资金行业举牌趋势与动因 - 截至12月24日，年内已有27家上市公司被险资举牌，合计举牌次数达35次，创近年新高，仅次于2015年的62次 [4] - 险资密集举牌背后有三大核心动因 [4] - 在低利率和“资产荒”背景下，险资面临潜在“利差损”压力，通过权益投资增厚收益具有现实必要性 [4] - 新会计准则下，举牌后的会计计量方式变更有助于提升险企利润表的稳定性 [5] - 政策层面持续推动中长期资金入市，2025年1月六部门联合印发的方案明确要求提升保险资金投资A股比例，为举牌提供了政策支持 [5]

2026年大类资产配置整体展望 - 全球市场不确定性提升，2026年资产配置相较于2025年或发生显著变化 [1] - 作为长期耐心资本的保险资金应重视权益投资，但不放弃固收收益配置 [1] - 可适度降低风险偏好，更加注重确定性较高的资产 [1][30] - 公开市场整体投资回报可能不如2025年，权益市场整体收益率或下降 [6] - 2025年各机构普遍超配权益资产，2026年可能调整为中性，并逐步增加固定收益资产比例 [6] 固定收益配置方向 - 2026年固定收益投资面临更大挑战，控制个别企业信用风险成为重要任务 [15] - 固定收益收益来源主要包括利率和信用两部分，当前全球特别是美债信用利差处于历史低位，信用债价格较为昂贵 [15] - 2026年上半年美联储可能进行一至两次降息，市场已有充分预期，美国降息周期进入尾声 [6] - 2026年下半年美国利率可能因美联储主席换届以及特朗普的政策调整而上升，固定收益资产的资本利得收益面临风险 [6] - 若美联储重启扩表，期限溢价可能进一步走阔，对固定收益投资收益率产生较大影响 [10] - AI大规模投资驱动负债上升，信用债发行量2026年可能创新高，投资级信用债利差可能先扩后缩 [10] - 青睐现金类投资如货币基金或高等级短久期基金，安全性高且收益稳健 [16] - 看好美国Agency MBS，相比信用债信用风险更小且利差较阔，预计风险调整后回报更理想 [16] - 2026年上半年倾向于配置5年到10年期债券，品种上看好高等级信用债和MBS [16] - 收益率曲线预计将维持在相对平缓态势，投资者需关注美元收益率曲线变化并合理调整期限结构 [15] 股票投资新变化 - 风险收益比已发生明显变化，原有的平衡正在被打破 [18] - 对长期资金而言，风险识别是首要任务 [18] - “杠铃策略”依然有效，一端以高股息资产作为收益与防御基础，另一端配置科技股以获取α收益 [18] - 科技股整体估值已处于较高水平，标普500指数中科技板块市盈率接近历史高位，围绕OpenAI生态链的整体估值规模接近5000亿美元 [18] - 市场关注AI相关资本开支能否在未来真正转化为可持续的业绩落地 [18] - 重点关注港股、A股以及美股，对港股持相对乐观判断，倾向于认为市场进入“慢牛”式演进路径 [19] - 高股息策略已被反复验证，尤其适合长期资金 [20] - 关注国内制造业中处于细分领域、具备全球领先地位的“隐形冠军”，这类公司商业模式扎实、估值相对合理 [20] 中美市场具体关注点 - 权益方面，美国市场已转向盈利驱动，预计中国内地和香港市场将逐步进入盈利驱动阶段 [6] - 对于中国市场，应关注整体价格指数，例如关注PPI反转带来的顺周期机会 [10] - 对于美国市场，需关注从估值扩张向盈利扩张驱动的转变 [10] - 港股方面，若境内促消费政策持续从需求端发力，PPI回升并带动生产资料类CPI改善，顺周期板块有望获结构性机会 [18] - 房地产行业经历长期低迷后，若在2026年关键政策节点时获实质性改善，其边际变化值得重点跟踪 [18] - 越南等AI基建驱动的市场值得关注，德国、法国等市场受益于财政优化和美元贬值带来的资金流入亦值得关注 [10] 科技领域投资机遇 - 科技是绕不开、必须全面拥抱的长期投资主题 [20] - 回避短期炒作火热、资本开支巨大但商业模式和收入路径尚不清晰的标的 [20] - 倾向于选择业务逻辑清楚、盈利模式明确、现金流可预期的公司 [20] - AI并非单一概念，其上游、中游和下游都存在值得挖掘的结构性机会 [20] - 重点关注方向包括人工智能、半导体、医药健康（尤其是创新药）、新能源产业链，以及新型装备与“隐形冠军”企业 [24] - 通过一级市场更早捕捉科技行业成长红利，例如是大疆创新的主要外部机构投资人之一 [24] - 在二级市场采取“精选赛道、深度研究”策略 [24] - 在科技主题下，债券端是长期布局重要组成部分，包括中国科技企业境外发行的美元债及与科技产业链相关的“一带一路”企业债券 [25] - 基于研究提前布局，例如在2022年10月OpenAI引发全球关注前已布局集成电路板块，随后系统性配置AI上下游产业链 [26] 保险资金配置策略与挑战 - 保险资金具有久期长、规模大、对安全性要求高等特点 [9] - 当前境内十年期国债利率处于历史低位，资产端与负债端显著倒挂，利差损风险较大 [9] - 解决思路是“三化”策略：高股息化、另类化和国际化 [9] - 近年来境内高股息股票持续跑赢市场，另类资产收益率已降至低位但市场需求旺盛，国际化通过QDII渠道寻求海外高股息或高票息资产 [9] - 在香港RBC监管要求下，关键考量是在低资本占用情况下提升收益，总体思路是以固定收益打底，通过权益和另类资产提升超额收益 [10] - 另类投资方面，对AI以及新科技、生物制药等领域持积极态度，应积极追踪布局国家“十五五”规划建议中发展新质生产力的相关主题 [6] 2026年资产配置寄语总结 - 重视权益投资，同时不放弃固收配置，保持信心 [29] - 适度降低风险偏好，更加注重确定性较高的资产 [30] - 债券端重点关注美国降息周期及中期选举影响 [31] - 股票方面，香港市场整体中性偏乐观，结构性机会仍存 [31] - 重点留意过去两到三年被明显低估、但基本面稳健或正处行业拐点的投资领域 [1][31]

公司长期业绩与行业地位 - 信达澳亚基金权益类基金近十年累计收益率达312.38%，位列全行业首位 [2] - 公司在基金管理公司股票投资能力评价中获得十年期五星评级 [2] - 旗下产品信澳新能源产业A近十年收益率为348.99%，在127只同类主动股票开放型产品中排名第3 [2] 核心产品矩阵与近期表现 - 权益产品覆盖股票型、混合型，涵盖新能源、转型创新、景气成长等多个核心赛道 [3] - 股票型产品信澳转型创新股票A近一年收益率在918只同类产品中排名前8%（73/918） [3] - 混合型产品信澳业绩驱动A近一年收益率达139.57%，在3902只同类产品中排名第4 [3] - 混合型产品信澳景气优选混合A近3年收益率在2662只同类产品中排名前2%（31/2662） [3] - 信澳匠心回报混合A、信澳成长精选混合A近1年收益率分别排名同类前2%（65/3902）、前5%（167/3902） [3] - 信澳产业升级混合A近1年收益率位居同类前10%（324/3902） [3] 投资理念与市场环境 - 公司自2006年成立以来始终专注于权益投资，通过优化投研体系穿越多轮市场周期 [2] - 公司坚持“专业投研驱动”理念，在2025年复杂的市场环境中实现主动权益领域业绩突破 [3] - 公司未来将继续深化研究、优化管理，力争为投资者创造长期可持续的投资回报 [3]

投资规模与配置结构 - 截至2025年第三季度末，五家上市险企投资资产总规模达20.3万亿元，较年初增长10.5% [4] - 截至2025年上半年末，五家上市险企的债券配置占比为58.5%，与年初基本持平，股票配置占比为9.3%，较年初提升1.5个百分点，基金配置占比为4.3%，较年初下降0.2个百分点 [4] - 在低利率环境下，权益资产成为险企增厚投资收益的关键，监管政策亦对险资入市有所松绑并提出了量化指标要求 [4] - 上市险企入市节奏快于行业整体，2025年上半年末其股票仓位高于行业0.5个百分点，提升幅度高于行业同期0.3个百分点，第三季度行业入市力度增强，季末股票仓位环比进一步提升1.2个百分点至10%，预计第四季度入市节奏将有所放缓 [4] - 预计在悲观、中性、乐观三种情形下，保险行业在2025年至2027年期间，股票规模增量将分别达到1.7万亿元、2.4万亿元和3.1万亿元 [4] 会计分类与投资策略 - 2025年上半年末，五家上市险企的以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票合计占比为5.6%，较年初提升0.3个百分点，而以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票合计占比为3.8%，较年初提升1.3个百分点 [5] - 从股票资产的会计结构看，2025年上半年末，五家上市险企的OCI股票占比达到40.4%，较年初提升8.3个百分点，其中新华保险和中国人寿的TPL股票占比较高 [5] - 随着非上市险企陆续实施新金融工具准则，行业OCI股票的配置仍有较大空间，预计到2027年末，保险行业OCI股票规模可能达到1.2万亿至2.8万亿元 [5] - 新准则下，适当使用债务工具的OCI选择权有助于减少会计错配，2025年上半年末，五家上市险企合计OCI债券占总投资资产比例为47.9%，较年初提升0.7个百分点，在债券资产中，AC、TPL、OCI债券的合计占比分别为9.8%、15.8%和74.4% [5] 投资收益与经营业绩 - 受益于权益市场向好，2025年前三季度上市险企归母净利润同比增长33.5%，其中第三季度单季同比增长68.3% [6] - 在净投资收益率面临下行压力的背景下，各险企普遍采取拉长资产久期的策略，并稳步提升OCI股票配置力度 [6] - 各险企应对措施呈现差异化：债券增配节奏出现分化，部分险企信用评级略有下沉，而中国人寿的风险偏好则较为谨慎，中国平安的OCI股票配置力度更强，其次为中国太保，中国人保的长期股权投资占比长期远超同业 [6] 市场影响与未来展望 - 险资大规模入市有助于增强资本市场的韧性，并推动红利资产的价值重估 [7] - 未来权益投资的主线包括：以价值投资为导向，通过高股息策略进一步提升OCI股票占比，强化“哑铃型”权益配置特征，关注成长板块的投资机会，以及推动全球化配置，进一步通过“港股通”挖掘市场估值洼地 [7]