市场评级与指数目标 - 对香港和内地股票市场给予"超配"评级 [1] - 恒生指数未来12个月基本目标为28800点 [1] - 对美股持"中性"评级 [1] - 标普500指数未来12个月目标为7000点 [1] 港股市场驱动因素 - 港股去年主要由估值正常化推动 [1] - 预计今年盈利改善将为上升带来动力 [1] 行业配置策略 - 看好AI板块 [1] - 采用杠铃策略以平衡市场不确定性和波动性 [1] - 杠铃策略包括配置高息股 [1] 宏观经济与资产价格展望 - 预期2026年新任美联储主席可能采取更鸽派立场 [1] - 美国关税政策及地缘政治紧张局势将使美元偏软 [1] - 地缘政治等因素令黄金等避险资产需求保持强劲 [1] - 预计年内国际金价有望升至4800美元 [1]

市场情绪与调整 - 市场核心观点认为，市场不可能持续处于亢奋状态，牛市中的积极情绪需要休息和适应新的高度，当前可能是对原有做多逻辑的审美疲劳，正在休整并等待下一个逻辑或故事 [1] - 沪指在经历17连阳后出现调整止步，这一首阴并不让人意外，但市场普遍认为行情并未就此结束 [5][6] - 有卖方观点将此次调整比喻为卫星变轨，预示着即将开启下一段旅程 [6] 资金面与公开市场操作 - 央行公开市场操作净回笼资金2576亿元，具体为开展3586亿元7天期逆回购，同时有162亿元逆回购与6000亿元买断式逆回购到期 [3] - 资金面呈现边际收敛态势，整体均衡偏松，资金利率保持平稳，DR001小幅上行至1.33%附近，DR007在1.49%附近 [3] - 市场传闻买断式逆回购操作可能加量 [3][5] - 银行间质押式回购市场数据显示，R001加权利率为1.47%，成交额76278.75亿元，环比减少4401.18亿元；R007加权利率为1.57%，成交额8191.18亿元，环比增加832.77亿元 [4] 债市表现与利率 - 长债收益率涨跌不一，债市利率呈现震荡格局 [3][5] - 10年期国债（250022）利率早盘基本平开于1.8525%，全天在1.8450%至1.8600%之间震荡，收盘于1.8475%，下行0.40个基点 [5][8] - 30年期国债利率下行走势被描述为“畏畏缩缩” [6] - 其他关键债券品种收盘情况：250215（1.9630%，-0.10bp）、2500006（2.2940%，+0.20bp） [8] 市场参与者行为与策略 - 出现所谓的“大妈指标”预警，描述了个体投资者（如农村大妈、微博大V的母亲、抖音炒股博主）积极入市或加仓的行为 [6] - 市场存在一种“杠铃策略”，即一边投资债券，一边投资科技股，其逻辑基于对美国政治事件的预期 [6] - 早盘债市情绪平稳，但午后受到沪指走弱及买断式逆回购可能加量的传闻影响，利率出现微幅下行 [5]

市场观点与策略 - 当前市场交投活跃度温和修复，或已逐步进入“春季行情”的布局窗口 [3][7] - 投资者可采用“杠铃策略”：一端以高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，以在市场回调阶段平抑波动；另一端紧扣产业趋势和政策导向，配置高景气成长资产，以捕捉市场弹性机会 [3][7] 华宝基金红利及策略ETF产品概览 - **标普A股红利ETF (562060)**：最新股息率4.76%，跟踪标普中国A股红利机会指数，截至2026年1月13日，其近一年指数涨跌幅为23.89%，年化波动率10.79%，同期上证指数涨跌幅为10.63% [1] - **港股通红利低波ETF (159220)**：最新股息率5.6%，跟踪标普港股通低波红利指数，截至2026年1月17日，其近一年指数涨跌幅为26.9%，年化波动率11.77%，同期上证指数涨跌幅为10.63% [1][6] - **A500红利低波ETF (159296)**：最新股息率4.66%，跟踪中证A500红利低波动指数，截至2026年1月12日，其近一年指数涨跌幅为1.06%，年化波动率8.40%，同期上证指数涨跌幅为10.63% [2][6] - **800红利低波ETF (159355)**：最新股息率4.67%，跟踪中证800红利低波动指数，截至2026年1月12日，其近一年指数涨跌幅为0.46%，年化波动率8.30%，同期上证指数涨跌幅为10.63% [2][6] - **300现金流ETF (562080)**：跟踪沪深300自由现金流指数，聚焦不含金融、地产的大盘蓝筹“现金牛”，截至数据截止日，其近一年指数涨跌幅为15.57%，同期上证指数涨跌幅为10.63% [3][7] 指数历史表现数据 - **中证800红利低波动全收益指数**：近5个完整年度收益率分别为，2019年24.74%，2020年16.20%，2021年13.83%，2022年0.01%，2023年13.87%，2024年27.49% [7] - **中证A500红利低波动全收益指数**：近5个完整年度涨跌幅分别为，2020年40.79%，2021年4.31%，2022年12.94%，2023年14.21%，2024年30.27% [7] - **沪深300自由现金流全收益指数**：2020年至2024年分年度收益率分别为16.20%、13.83%、4.31%、12.94%、40.79% [7] 产品费用与分红机制 - **标普A股红利ETF联接A (501029)**：申购费100万元以下为1.0%，100万元(含)至200万元为0.6%，200万元(含)以上每笔1000元；赎回费持有期限7天以内为1.5%，7天(含)至30天为0.5%，30天(含)以上为0，不收取销售服务费 [3] - **800红利低波ETF分红机制**：基金管理人每季度进行评估，当超额收益率大于0.5%时，基金将进行收益分配，收益分配比例不低于超额收益率的60%；当超额收益率小于或等于0.5%时，基金将不进行收益分配 [3][7]

安联集团与安联基金背景 - 安联集团是一家成立超过130年的全球性金融集团，是全球五大寿险（含健康险）及资产管理公司之一 [2] - 安联集团旗下的安联投资是一家全球领先的主动型资产管理公司，截至2025年6月30日管理规模超过4万亿人民币 [3] - 安联投资于1992年即在境外发行了首只中国股票策略基金，并于2024年通过100%控股的安联基金在中国市场展业 [3] 安联中国精选基金业绩表现 - 安联中国精选混合型证券投资基金成立于2024年9月3日 [3] - 该基金A份额在2025年取得了65.83%的业绩回报，同期业绩基准涨幅为12.78%，沪深300指数涨幅为17.66%，万得偏股基金指数涨幅为33.19% [3] - 自成立以来至2025年12月31日，该基金取得96.01%的业绩回报，同期业绩基准涨幅为30.76% [3] 基金经理程彧的投资决策与策略 - 基金经理在产品成立时基于风险溢价处于历史底部、企业盈利拐点即将出现以及对中国经济长期竞争力（如工程师红利）的判断，采取了快速建仓的决策 [4][11][13] - 建仓时采用了“杠铃策略”，一端配置低估值红利资产作为稳定器，另一端配置高弹性科技资产以捕捉增长，规避了中间的PEG资产 [4][5][16] - 该策略在2025年取得了良好效果，基金经理认为快速建仓是2024年投资的“胜负手” [4][10][16] 安联基金的投资流程与体系特点 - 公司践行“规则化的主动管理”，通过稳定的规则体系来规避人性弱点，做出理性投资决策 [5][19][29] - 投资流程以自下而上为主，深度分析企业ROE并做未来三年盈利预测，超额收益主要来源于对企业EPS的精准把握 [6][18][20] - 主动投资追求EPS的投资结果，即可解释、可预见、可持续 [6][10][33] - 公司注重追求风险调整后的超额收益，而非通过冒险获取回报 [6][33] 投研团队构建与研究方法 - 安联基金从成立第一天起就将最重要的资源投入投研平台建设 [6][26] - 研究团队强调独立判断能力，研究员主要聚焦于企业EPS的判断，并将估值和盈利进行分拆研究，这与许多基金公司不同 [24][25][27] - 团队招聘注重研究员的业绩记录和实业经验，目标是组建能直接为投资业绩创造价值的“价值型研究员”团队 [27][28] - 投研团队全部来自本土，其中70%拥有海外教育背景，实现了全球视野与本土经验的结合 [30][34] 对市场与投资方向的展望 - 基金经理认为中国股票市场已从“杀估值”阶段进入“估值重估”的大拐点，这一趋势在2026年预计不会改变 [9][11][32] - 推动估值重估的核心要素包括：中国经济增长能见度提高（特别是工程师红利和科技实力）、企业盈利持续改善以及宏观风险溢价的改变 [12][13][14][32] - 未来继续看好“科技+红利”的杠铃策略，科技是经济增长主要驱动力，红利资产可作为组合稳定器，且在美联储降息周期下港股红利资产重估潜力可能更大 [9][10][32] - 预计2026年市场波动可能加大，投资挑战在于如何在阶段性负面信息带来的波动中做出正确决策 [32]

市场行情与策略观点 - A股2026年首个交易周，上证指数持续上攻，屡次刷新十年来的高点，于1月9日收盘站稳4100点[4][9] - 当前市场交投活跃度温和修复，或已逐步进入“春季行情”的布局窗口[4][9] - 投资者或可采用“杠铃策略”：一端以高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，以在市场回调阶段有效平抑波动；另一端紧扣产业趋势和政策导向，配置高景气的成长资产，以捕捉市场弹性机会[4][9] 标普A股红利ETF (562060) 及其联接基金 (501029) - 最新股息率为4.76%[1] - 跟踪标普中国A股红利机会指数[1] - 截至2026年1月9日，近1周指数涨跌幅为10.77%，同期上证指数涨跌幅为3.82%[1] - 截至2026年1月9日，近1月指数涨跌幅为1.86%，同期上证指数涨跌幅为5.39%[1] - 截至2026年1月9日，近1年指数涨跌幅为3.92%，同期上证指数涨跌幅为28.31%[1] - 截至2026年1月9日，近1年年化波动率为20.6%，同期上证指数年化波动率为10.63%[1] - 截至2026年1月9日，近一日指数涨跌幅为0.15%，同期上证指数涨跌幅为0.92%[1] - 标普A股红利全收益指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2019年21.53%，2020年6.12%，2021年23.12%，2022年-3.59%，2023年14.21%，2024年14.98%[10] 港股通红利低波ETF (159220) 及其联接基金 (022887) - 最新股息率为5.6%[1][7] - 跟踪标普港股通低波红利指数[2][7] - 截至2026年1月9日，近1月指数涨跌幅为25.3%，同期上证指数涨跌幅为5.39%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1年指数涨跌幅为0.41%，同期上证指数涨跌幅为28.31%[2][7] - 截至2026年1月9日，近一日指数涨跌幅为0.98%，同期上证指数涨跌幅为0.92%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1周指数涨跌幅为-0.66%，同期上证指数涨跌幅为3.82%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1年年化波动率为11.76%，同期上证指数年化波动率为10.63%[2][7] - 标普港股通低波红利全收益指数近5个完整年度（2020-2024）涨跌幅分别为：19.86%，14.21%，5.35%，-34.16%[10] A500红利低波ETF (159296) - 最新股息率为4.66%[2][7] - 跟踪中证A500红利低波动指数[2][7] - 截至2026年1月9日，近1周指数涨跌幅为0.21%，同期上证指数涨跌幅为3.82%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1月指数涨跌幅为0.29%，同期上证指数涨跌幅为5.39%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1年指数涨跌幅为0.5%，同期上证指数涨跌幅为28.31%[2][7] - 截至2026年1月9日，近一日指数涨跌幅为5.05%，同期上证指数涨跌幅为0.92%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1年年化波动率为8.40%，同期上证指数年化波动率为10.63%[2][7] - 中证A500红利低波动全收益指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年1.67%，2023年11.80%，2024年30.27%[10] 800红利低波ETF (159355) 及其联接基金 (023321, 023322) - 最新股息率为4.67%[2][7] - 跟踪中证800红利低波动指数[2][7] - 截至2026年1月9日，近1月指数涨跌幅为0.24%，同期上证指数涨跌幅为5.39%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1年指数涨跌幅为0.5%，同期上证指数涨跌幅为0.92%[2][7] - 截至2026年1月9日，近一日指数涨跌幅为-0.34%，同期上证指数涨跌幅为3.82%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1周指数涨跌幅为2.79%，同期上证指数涨跌幅为28.31%[2][7] - 截至2026年1月9日，近1年年化波动率为8.30%，同期上证指数年化波动率为10.63%[2][7] - 中证800红利低波动全收益指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2019年17.65%，2020年1.74%，2022年0.01%，2023年13.87%，2024年27.49%[10] 300现金流ETF (562080) 及其联接基金 (024367) - 跟踪沪深300自由现金流指数[3][8] - 截至2026年1月9日，近1年指数涨跌幅为14.29%，同期上证指数涨跌幅为28.31%[3][8] - 截至2026年1月9日，近1周指数涨跌幅为0.91%，同期上证指数涨跌幅为3.82%[3][8] - 截至2026年1月9日，近1月指数涨跌幅为1.36%，同期上证指数涨跌幅为5.39%[3][8] - 截至2026年1月9日，近一日指数涨跌幅为3.85%，同期上证指数涨跌幅为0.92%[3][8]

2026年中国市场展望与投资机遇 - 中国将成为全球投资者瞩目的市场 中国科技整体的含金量和估值跃升具备中长期发展趋势 中国已形成独立的AI生态系统 拥有广阔应用和巨大市场 对海外投资者具备极大吸引力 [5][6][21] - 2025年4月以来 全球投资者配置美国以外资产的趋势可能延续至2026年 带动全球资本增配中国资产 [7] - 中国股市由创新驱动的估值重估有望延续 股票上行动力未来有望由绩优行业的估值修复转向盈利改善 [8] 2026年A股与港股核心驱动因素 - 流动性对市场构成利好并具备提升潜力 债市资金向股市轮动的趋势料将延续但节奏平缓 基金权益配置处于低位 未来有望提供增量 居民储蓄规模庞大 行情启动可能带动资金入市 美元虹吸效应减弱与美联储降息预期或吸引海外资金流入 [8] - 估值上A股虽处高位 但股债风险溢价显示股票仍具性价比 政策面支持资本市场稳定与长期资金入市 市场上涨需基本面兑现支撑 [8] - 2026年A股核心驱动力在于“政策驱动、盈利接棒、流动性向好” 作为“十五五”规划开局之年 围绕新质生产力的产业政策将成为市场主线 企业盈利有望随PPI回升及经济转型而接棒估值 成为关键驱动 [9] - 2026年港股核心逻辑是“流动性驱动、盈利与估值双修复” 作为离岸市场 港股对全球流动性高度敏感 弱美元周期有望推动资金回流 同时在科技创新、扩大内需等政策带动下 业务集中于科技与下游消费的港股公司盈利有望实质性改善 形成“资金面”与“基本面”共振 [9] 2026年投资策略与重点关注板块 - 配置上建议采取“杠铃策略”攻守兼备 坚定看好在自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善 同时用红利资产平衡科技股配置 尤其是高股息的优质央国企或将提供重要下行保护 [8] - 低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫 看好政策支持下的局部新消费机遇 [8] - A股重点关注板块：1）科技创新：人工智能、具身智能、航空航天等“十五五”重点方向 2）供需优化：受益于供给侧改革、“反内卷”政策的制造业（如钢铁、建材） 3）内需与出海：扩大内需政策下的消费机会 及具备全球竞争力的出海企业 [11] - 港股配置建议采取“成长弹性”与“高股息防御”双主线 关注：1）对流动性敏感的恒生科技板块 2）受益于供给侧改革、盈利修复清晰的周期行业 3）在低利率环境下具备吸引力的高股息资产 [11] “十五五”规划开局之年的投资主线 - 投资机遇将围绕现代化产业体系建设与扩大内需两大主线展开 产业层面重点在于巩固制造业基本盘与培育新质生产力 关注传统产业升级、先进制造业做强 以及新能源、航空航天等新兴支柱产业 对量子科技、生物制造等未来产业的前瞻布局也将打开长期空间 [10] - 需求侧 内需战略将催生结构性机会 消费升级、健康医疗、养老服务、数字消费及高品质服务等领域值得重点关注 [10] - “十五五”规划建议将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展 预计中国将继续推出经济刺激政策 涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措 其中“反内卷”政策有望提升企业利润率 更多政策将着眼于实现科技自立自强战略 [10] - 对于地产的政策值得期待 这将修复资产负债表 推动消费和投资的修复 政策发力可能推动基建温和反弹 对于消费的支持包括以旧换新和消费支持将继续 另外对于科技的支持将依旧 这是未来预期收益率的来源 [11] 美联储与日本央行货币政策预测及影响 - 预计2026年美联储或累计下调政策利率50到75个基点 使利率水平逐步回归接近中性的区间 [13] - 预计2026年底前美联储可能再减息75个基点 其中一季度之前将再降息25个基点 [14] - 降息将提升全球美元流动性 降低融资成本 缓解非美国家的美元债务压力 同时有利于风险资产：企业盈利受惠于信贷成本下降 美债收益率走低带来资本利得 美元虹吸效应减弱也有助于其他主要货币压力缓解 并降低持有黄金的机会成本 支撑金价 [14] - 日本央行在2025年12月将基准利率升至近30年来的最高水平 预计日本央行2026年第三季度将再次加息25个基点 [15] - 当美联储进入降息通道而日本维持正常化时 利差与汇率的再定价会更频繁触发跨市场波动 外汇波动对风险资产与新兴市场资金流向的牵引力会更强 [17] - 如果日债收益率不断上涨推高融资成本 同时日本政府介入干预汇率市场造成日元升值 叠加上美国资产波动造成大量的美元资产减仓 美元下跌 可能会影响日元套利交易汇兑之后的收益 造成日元套利交易的再次平仓 可能叠加危机全球流动性并造成风险资产的大幅波动 [18] 全球资产配置策略与区域机会 - 全球市场充满机遇 亚洲是核心增长引擎 看好中国内地、中国香港、新加坡及韩国股市 并采取温和风险偏好策略 增配亚洲 适度降低美股比重但仍对其保持乐观 通过全球投资级债券、新兴市场本币国债及黄金增强组合韧性 [20] - 中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动 并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资 新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报 吸引关注 韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮 此外 阿联酋与南非等新兴市场亦提供多元机会 [21] - 美国因科技领先、AI投资及降息预期 企业盈利稳健 但估值偏高且占全球指数近七成 需警惕集中风险 [21] - 股票方面 预计由人工智能驱动的强劲盈利增长将抵消偏高估值的影响 固收方面 新兴市场债胜过发达市场债 分散配置工具中 黄金有望在2026年延续涨势 但另类投资策略以及日元和离岸人民币等货币是分散投资的关键因素 [22] - 更倾向组成杠铃式配置：在成长方面配置科技 在防御端增加健康科学和公共事业板块来降低整体组合的波动 非美市场将迎来机会 特别是亚洲（除日本）股票市场 其中印度大中型股与中国股票形成双轮驱动 [22]

中国股市展望与驱动因素 - 2026年中国将成为全球投资者瞩目的市场，全球资本增配中国资产的趋势可能延续[10][11][12] - 中国已形成独立的AI生态系统，拥有广阔应用和巨大市场，科技股含金量和估值跃升具备中长期趋势[11][25] - 中国股市上行动力有望从估值修复转向盈利改善，由创新驱动的估值重估有望延续[13] - 市场流动性构成利好且具备提升潜力，债市资金向股市轮动趋势料将延续但节奏平缓，居民储蓄规模庞大可能带动资金入市[13] - 外部因素方面，美元虹吸效应减弱与美联储降息预期或吸引海外资金流入[13] - A股虽处高位，但股债风险溢价显示股票仍具性价比，政策面支持资本市场稳定与长期资金入市[13] - 港股核心逻辑是“流动性驱动、盈利与估值双修复”，作为离岸市场对全球流动性高度敏感，弱美元周期有望推动资金回流[14] 投资策略与配置建议 - 建议采取“杠铃策略”攻守兼备：在成长端看好科技股盈利改善，在防御端用高股息红利资产（如优质央国企）平衡配置以提供下行保护[13] - 坚定看好在自主创新和出海双重背景下的科技股[13] - 低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫，看好政策支持下的局部新消费机遇[13] - 港股配置建议采取“成长弹性”与“高股息防御”双主线[16] - 资产配置上，更倾向组成杠铃式配置：在成长方面配置科技，在防御端增加健康科学和公共事业板块以降低组合波动[28] “十五五”规划下的投资机遇 - 投资机遇将围绕现代化产业体系建设与扩大内需两大主线展开[15] - 产业层面重点在于巩固制造业基本盘与培育新质生产力，关注传统产业升级、先进制造业做强，以及新能源、航空航天等新兴支柱产业，对量子科技、生物制造等未来产业的前瞻布局将打开长期空间[15] - 需求侧，内需战略将催生结构性机会，消费升级、健康医疗、养老服务、数字消费及高品质服务等领域值得重点关注[15] - 政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展，“反内卷”政策有望提升企业利润率[15] - 对于地产的政策值得期待，将修复资产负债表并推动消费和投资修复，政策发力可能推动基建温和反弹[16] - A股重点关注板块：1）科技创新：人工智能、具身智能、航空航天等“十五五”重点方向；2）供需优化：受益于供给侧改革、“反内卷”政策的制造业（如钢铁、建材）；3）内需与出海：扩大内需政策下的消费机会，及具备全球竞争力的出海企业[16] 全球货币政策环境与影响 - 预计2026年美联储或累计下调政策利率50到75个基点[18] - 预计2026年底前美联储可能再减息75个基点，其中一季度之前将再降息25个基点[19] - 降息将提升全球美元流动性，降低融资成本，缓解非美国家的美元债务压力，同时有利于风险资产[19] - 预计日本央行2026年第三季度将再次加息25个基点[20] - 当美联储进入降息通道而日本维持正常化时，利差与汇率的再定价会更频繁触发跨市场波动，外汇波动对风险资产与新兴市场资金流向的牵引力会更强[21] - 日本央行若干预汇率造成日元升值，叠加美国资产波动，可能造成日元套利交易再次平仓，叠加危机全球流动性并造成风险资产的大幅波动[22] 全球资产配置与区域机会 - 全球市场充满机遇，亚洲是核心增长引擎[23][25] - 看好中国内地、中国香港、新加坡及韩国股市，采取温和风险偏好策略，增配亚洲，适度降低美股比重但仍对其保持乐观[25] - 通过全球投资级债券、新兴市场本币国债及黄金增强组合韧性[25] - 中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资[25] - 新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报吸引关注[25] - 韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮[25] - 阿联酋与南非等新兴市场亦提供多元机会[25] - 美国因科技领先、AI投资及降息预期，企业盈利稳健，但估值偏高且占全球指数近七成，需警惕集中风险[25] - 强调通过跨资产、跨地区的多元化配置来管理不确定性[25] - 非美市场将迎来机会，特别是亚洲（除日本）股票市场，其中印度大中型股与中国股票形成双轮驱动[28] - 固收方面，新兴市场债胜过发达市场债[27] - 分散配置工具中，黄金有望在2026年延续涨势，另类投资策略以及日元和离岸人民币等货币是分散投资的关键因素[28]

2025年含“港”权益基金业绩表现 - 截至2025年12月31日，在可统计数据的653只含“港”权益基金中，全年平均收益率达到21.79% [1] - 有106只含“港”权益基金全年收益率超过50% [1] - 有4只基金收益率实现翻倍，其中前海开源沪港深乐享生活收益率达122.08%，汇添富香港优势精选A达114.19%，汇添富香港优势精选C达113.83%，宝盈互联网沪港深达100.5% [2][3] - 多只中证沪深港黄金产业指数基金受黄金价格提振，全年收益率均超过80% [3] - 投资港股芯片、新能源汽车、医药、互联网及云计算等板块的基金在2025年表现突出，收益率均超过80% [3] 近三年含“港”权益基金业绩回顾 - 截至2025年12月31日，在可统计数据的413只含“港”权益基金中，近三年平均收益率为13.13% [4] - 仅53只含“港”权益基金的近三年收益率超过50% [4] - 前海开源沪港深乐享生活近三年收益率达156.25%，表现最佳 [5][6] - 景顺长城沪港深精选A、天弘中证沪港深云计算产业ETF、华泰柏瑞中证沪港深云计算产业ETF、汇添富中证沪港深云计算产业ETF联接A等基金近三年收益率均实现翻倍 [5][6] 2025年港股市场表现驱动因素 - 受访人士认为，流动性充裕、资金持续流入支撑了港股市场走强 [7] - 政策支持、机制创新以及科技实力提升提振了市场信心 [7] - 在多重利好助推下，港股市场在2025年整体表现亮眼 [7] 机构对港股市场的观点与展望 - 平安基金指出，全球资金对中国股票配置偏低，港股估值较为便宜，若政策改善基本面，市场向上动能较强 [7] - 展望2026年一季度，平安基金建议运用“杠铃策略”：一方面布局高股息板块防御波动，另一方面聚焦科技创新、新能源汽车、创新药等成长领域以提升超额收益 [7] - 长城基金国际业务部副总经理曲少杰表示，短期看，资源、电力、有色等行业受益于“反内卷”逻辑及供给不足 [7] - 长期看，人工智能发展推升算力需求，AI算力中心对能源电力及金属的新增需求可能加剧电力不足，并加大市场对油气、铜铝等金属的需求 [7] - 整体看，有色及资源行业有望持续走牛 [7]

核心观点 - 多家外资机构展望2026年权益市场将继续上涨[2] - AI和黄金被机构总结为2026年两大核心投资主线[2] 市场策略 - 针对A股市场，机构总结出“杠铃策略”[2] - 策略一端配置AI高科技成长股以赚取上涨红利[2] - 策略另一端配置高息价值股以防范市场波动风险[2]

文章核心观点 - 2025年全球债券市场的核心交易逻辑已从追逐利率下行趋势，彻底转向对“期限溢价”和“国家风险”的艰难定价，市场在主要央行货币政策分化和财政可持续性担忧加剧的背景下剧烈波动 [1] 货币政策分化 - 美联储全年采取谨慎降息策略，累计降息75个基点，其数据依赖的克制步伐抑制了市场对激进宽松的幻想，使美债收益率保有韧性 [2] - 欧洲央行上半年累计降息75个基点后转入“战略观望”，暂停行动源于能源价格波动带来的通胀不确定性及对欧元贬值的担忧 [2] - 英国央行行动最为激进，为应对技术性衰退的经济，全年累计降息150个基点 [2] - 日本央行于12月19日宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，标志着全球最后一个坚守负利率政策的主要经济体正式转向，此举旨在应对持续超标的通胀和极度疲软的日元 [3] - 全球货币政策呈现“美欧审慎宽松、英国激进宽松、日本反向收紧”的复杂分化局面，打破了多年同步常态，导致国际资本流动紊乱，加剧了各国债市的独立波动 [2][3] 主要债券市场表现 美国国债 - 10年期美债收益率全年在3.9%至4.8%的宽幅区间内巨震，轨迹呈现三阶段特征 [5] - 第一阶段（1-4月）：降息预期交易主导，收益率震荡下行，从年初4.5%附近冲高回落，1月中旬曾升至年内峰值4.8%左右，后于4月初触及年内“次低点”3.99% [8] - 第二阶段（5-9月）：财政担忧与通胀焦虑导致宽幅震荡和阶段性抛售，10年期收益率在5月下旬和7月中旬分别冲回至4.6%和4.5%附近，“期限溢价”迅速扩张 [8] - 第三阶段（10-12月）：振幅收窄，收益率因经济数据转弱和避险买盘介入而小幅回落，期间短暂走低至年内低点3.95%附近，年末震荡上升至4.11%左右 [9] 欧元区与英国债券 - 德国10年期国债收益率从年初2.36%附近起步，3月中上旬一度跳升至2.938%的年内峰值，下半年财政扩张讨论升温后再度攀升，最高触及2.92%，年末徘徊于2.83%左右，全年累计上行约47个基点，振幅达60个基点 [13] - 英国10年期国债收益率从年初4.6%仅用半个月即跃升至4.9%附近，此后全年“无趋势”反复震荡，年末行至4.49%附近，市场为其增长疲软和政策不确定性支付双重溢价 [15] 日本债券 - 10年期日债收益率在市场对日本央行政策转向的持续预期下缓慢脱离1%左右的波动上限，至12月央行正式加息前已升至1.95%左右，加息落地后进一步升破2%，全年上行幅度将近100个基点，为全球主要债市之最 [18] - 日本30年期国债收益率创下1999年发行以来的新高 [18] 投资者策略演变 - “买入并持有”的简单策略失效，主动管理和战术调整成为主流，投资者需对央行会议、经济数据和政治事件进行高频博弈 [18] - “安全资产”内涵被重新定义，信用分析权重空前提升，财政可持续性与债务占GDP比率成为与通胀数据同等重要的核心考核指标，部分资金开始系统性增配财政纪律相对良好、实际利率较高的中型发达国家债券及主权信用稳健的新兴市场本地货币债券 [18] - 久期管理变得极度谨慎，“杠铃策略”盛行：一端配置短期国债或高评级浮动利率债券以获取票息并规避利率风险，另一端则选择性配置超长期债券，以博弈极端情况下的资本利得或作为通胀对冲 [19]