财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入20.63亿元，同比增长2.24% [1] - 2025年前三季度归母净利润4915.77万元，同比下降86%，主要因销售产品结构变化导致成本增加 [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润2787.89万元，同比下降90.82% [1] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额3.62亿元，同比增长53.45%，主因销售回款增加 [1] - 2025年第三季度单季度主营收入6.71亿元，同比下降17.74%，受百白破疫苗免疫程序调整影响 [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润1162.49万元，同比下降93.74% [1] - 2025年第三季度单季度扣非归母净利润942.03万元，同比下降94.82% [1] 国际化战略 - 2025年前三季度公司实现海外收入4190万元，同比增长324.27% [2] - 2025年6月，公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得土耳其GMP证书 [2] - 2025年7月，公司在印尼实现本土化生产的"双载体"13价肺炎疫苗获批上市，为首个海外技术转移项目，开启半成品原液商业出口 [2] - 2025年8月，公司13价肺炎疫苗成品在尼加拉瓜获批上市，开拓拉美市场 [2] - 2025年9月，公司水痘减毒活疫苗成品在巴基斯坦获批上市，拓展南亚市场并进入全球人口前十市场 [2] - 公司国际化版图已覆盖全球20多个国家，未来海外布局有望覆盖全球近半新生人口 [2] 研发进展 - 2025年前三季度公司研发费用4.2亿元，同比增长34.74%，研发费用率达20.36%，主因部分项目进入后期临床 [3] - Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得药品注册证书 [3] - 五联苗即将进入III期临床，口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）处于III期临床 [3] - 20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于I期、II期临床 [3] - 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗（Vero细胞）处于I期临床 [3] - 公司前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等创新产品，其中肺炎克雷伯菌疫苗填补全球空白 [3] 业绩展望 - 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润1.22亿元、4.21亿元、5.10亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为151倍、44倍、36倍 [4]

市场表现与需求 - 2025年三季度国内市场销售回升，整体趋于正常 [2] - 国际市场在55%高关税下仍实现增长，美国及美洲区域营收占比53%，欧洲、中东及非洲区域占比超32% [3][8] - 仪表及传感器行业在新压力控制器产品带动下实现较快增长，计量检测和电力行业是核心优势领域 [2] - 非美区域需求实现小幅正增长，若关税政策稳定，增长趋势将更明确 [5] 关税影响与应对策略 - 美国关税从最高170%调整至55%，影响客户采购意愿，2025年上半年出现订单延迟或观望 [2][3] - 公司通过新加坡子公司处理近40%国际订单，以应对关税变化 [4] - 优先销售高毛利产品到高关税区域，温湿度产品因毛利较低且受关税影响导致销量减少 [7] - 采用代理商模式改善国际业务现金流 [5] 产品发展与规划 - 压力控制器在国内江浙地区客户接受度高、采购量大，推动仪表和传感器行业增长 [6] - 压力变送器处于样机研发阶段，预计2026年推出，2027年形成销售，定位中高端市场 [10][11] - 自研传感器项目2025年末结项，2025年生产计划1万支，因成本暂高于外采，短期内对毛利率无显著贡献 [9] - 未来增长将更多依赖压力产品和过程信号产品的新品上市，温湿度产品增速相对平滑 [7] 传感器与数字化平台 - 自研高精度传感器聚焦工业高端领域，通过产品化提升附加值，需经历客户验证周期 [12] - 传感器微压量程段处于最终测试，其他量程已进入小批量生产 [9] - 压力变送器推广将聚焦现有客户群体，按行业需求而非地域划分 [11]

事件：10 月27 日，公司发布2025 年前三季度业绩公告，实现收入56.6 亿元，同比增长33.6%；归母净 利润2.8 亿元，同比增长41.8%，扣非后归母净利润2.5 亿元，同比增长43.5%。对应Q3 实现收入17.1 亿 元，同比增长16.0%、环比下降23.7%；归母净利润0.9 亿元，同比增长2.5%、环比下降24.1%；扣非后 归母净利润0.7 亿元，同比增长0.6%、环比下降30.2%。 盈利预测：预计2025-2027 年公司营业总收入73.3/84.8/96.6 亿元，归母净利润3.7/4.9/6.2 亿元，维持"推 荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。 毛利率彰显高位韧性，订单结构仍在持续优化：Q3 公司实现销售毛利率17.4%，同比下降1.2pct、环比 增长1.8pct；整体来看，公司各市场订单盈利表现保持稳健。Q3 公司期间费用率11.2%，同比下降 0.2pct、环比增长3.4pct，环比上升主要系研发、销售费用增加，整体费用管控较为稳健。综上影响， Q3 公司单车归母净利达2.7 万元，同比下降0.2 万元、环比下降1.0 万元，扣非后达 ...

2024年，盐津铺子旗下战略子品牌"大魔王"，联名百年中华老字号品牌"六必居"，创新"六必居麻酱味"魔芋素毛肚。盐津铺子相关负责人介绍，麻酱魔芋 素毛肚今年以来销量持续领跑，并成为单品销量王，跃升为现象级单品。数据显示，盐津铺子的麻酱素毛肚今年3月实现单月销售额破亿元。 新华财经北京10月28日电（记者吴丛司）记者日前在盐津铺子食品股份有限公司调研时独家获悉，为深化海外市场布局，公司投资建设的泰国生产基地将 于明年启动建设，建设周期约一年。该基地将实现在地生产与销售，成为其出海战略的关键支点。 盐津铺子2月24日宣布将在泰国建设生产基地，通过供应链布局进一步推动海外业务拓展。公告显示，盐津铺子拟在泰国设立全资子公司并投资建设泰国 生产基地，本次项目投资金额约为2.2亿元。同时盐津铺子以约106.38万元出资设立全资子公司盐津食品（泰国）有限公司作为项目的实施主体，重点打造 以魔芋、薯片等为核心产品的智能化生产基地。 "目前，泰国生产基地的用地已基本落实，预计明年启动建设，建设周期约一年，建成后将为公司营收带来新增量。"盐津铺子有关负责人表示。 上述负责人进一步表示，公司将扩大出海步伐，把海外市场作为新增长点。 ...

公司概况与财务表现 * 公司为海力风电 专注于风电设备制造[1] * 2025年第三季度营业收入16.4亿元 净利润1.41亿元 同比增长779% 环比增长299%[4] * 扣非归母净利润1.32亿元 同比增长712% 年初至报告期末同比增长271%[4] * 三季度出货量20.3万吨 工厂投资收益310万元 但坏账计提高达2,668万元[2][4] * 公司计划转让5个风场 预计带来9-10亿元现金流 但手续完成时间可能延至明年[3][24] * 考虑启动融资计划 以满足启东二期 湛江基地建设及深远海订单交付的资金需求[3][26] 产品结构与成本分析 * 2025年1-3季度产品出货结构：单桩占比67.8% 塔筒占比29% 导管架占比较小[2][8][17] * 第三季度出货量20.3万吨 其中导管架占比14%[19] * 预计2026年导管架占比将显著提升至40%-50%[2][8] * 塔筒和单桩成本构成相似：原材料占比约75%-80% 其他费用占比5%-10%[5] * 导管架原材料成本占比略低 为60%-70% 人工工时费用较高 占总成本约15%左右 不超过20%[5] 产能布局与规划 * 当前在手订单总量约68.9万吨 包含深远海项目[2][20] * 2025年预计出货量60-70万吨 2026年出货量预计略高于今年 但产品结构调整后盈利能力将显著提升[2][23] * 导管架最大产能约为30万吨（启东一期+通州湾配合）[2][13] * 启东二期及湛江基地设计产能各为25-30万吨 针对国内市场 仅做深远海大导管架和换流站产品[16] * 湛江基地计划于2027年第一或第二季度完成建设[7] * 当前塔筒总产能约25-30万吨（东营10万吨 小洋口15万吨 大丰5万吨） 单桩总产能约42万吨（通州湾 启东 小洋口 山东）[16] 市场与行业展望 * 行业预计明年装机容量可达12GW以上 基础类别开工量应大于并网装机容量30%左右[9] * 深远海项目政策落地概率较高 已有四个项目完成审批 包括浙江V15项目（200MW） 青岛三峡项目（300MW） 大唐汕头项目（300MW）和中海油海南项目[10][11] * 江苏滨海4.4GW项目已提交 预计年底前批复 总计超过10个项目计划[11] * 国内多个项目将在今年年底至明年上半年启动招标 包括山东 浙江 江苏等地的大量项目[22] 海外业务拓展 * 公司坚定不移推进国际化战略[6] * 英国A27项目验厂已通过 处于领先位置 预计2026年一季度宣布结果 并于同年一或二季度签订合同[2][6][21] * 还在跟进其他国外项目 预计2026年取得成果[6][21][27] * 单桩海外市场进展相对导管架更快 因制作周期较短[27][28] 盈利能力与风险因素 * 导管架盈利受折旧摊销影响大 产能利用率提升后盈利将恢复正常水平[2][12][15] * 近海导管架吨净利恢复正常后预计在1,000元以上 优于单桩[15] * 四季度导管架盈利能力与三季度相近 折旧压力依然存在[15] * 坏账计提规则：销售规模增加 一年以内坏账需提5% 老项目质保金超出3年需多提30%（原提50% 现提80%）[14] * 截至目前坏账已计提4.5亿元 三季度冲回约3,500万元 但计提金额更大 痛点在于竣工结算和出质保时间被拉长导致账龄拉长[14] * 计划明年全面启动催收退款程序 实现坏账的大面积冲回[14]

涉及的行业与公司 * 行业为金属包装行业，具体聚焦于两片罐细分领域[2] * 公司为宝钢包装，是国内金属包装领域的龙头企业[2][4] 核心观点与论据 行业供需与竞争格局 * 两片罐行业当前供大于求，总需求约550亿罐，供给达600-700亿罐[2][6] * 行业竞争格局优化，奥瑞金收购中粮包装形成“一超多强”局面，提升了市场集中度[2][8] * 国家反内卷政策及行业自律手册的出台，有助于推动行业盈利中枢稳步抬升[2][8] * 龙头企业国内资本开支显著放缓甚至收缩，扩张重点转向海外市场[2][6][8] 行业需求驱动因素 * 啤酒罐化率提升是主要需求驱动，中国啤酒罐化率仅30%，远低于发达国家50-60%的水平，提升潜力巨大[2][6] * 金属包装在运输和环保方面具有优势，更符合环保趋势和非现饮渠道占比提升的要求[6] 公司业务与市场地位 * 宝钢包装两片罐业务占比高达95%，营收从2018年的50亿元增至2024年的83亿元，年复合增长率9%[2][4] * 归母净利润从2018年的0.4亿元增至2024年的1.7亿元，年复合增长率26%[2][4] * 主要客户包括可口可乐、百事可乐等软饮料品牌，以及青岛啤酒、百威啤酒等啤酒品牌[5] 公司海外拓展与盈利能力 * 宝钢包装积极拓展东南亚市场，海外营收占比30%，且持续增长[2][9] * 东南亚新产线自动化程度高，稳态毛利率比国内高5个百分点左右，成为重要利润来源[2][9] * 2024年公司国内净利润为亏损状态，盈利改善空间大[4][12] 公司业绩弹性与预期 * 国内两片罐业务毛利每提升1分，可带来约1.2亿至1.3亿元税后净利润增量，净利率提升约1.44个百分点，对整体利润具有显著弹性[4][7][12] * 2025年预计国内微盈利几千万元，海外贡献约2亿元[14] * 2026年净利润预计在3.3亿元，业绩增长主要来自海外产能扩张[7][15] * 与客户谈判2026年价格时已出现积极信号，百事可乐等软饮料客户提价意愿较高，啤酒客户也有提价预期[3][15] 公司估值与目标 * 基于2025年1.7倍PB估值，宝钢包装目标价为6.42元，有20%左右上涨空间[4][16] * 2025年估值约为35倍PE，对应净利润预计在1.9-2亿元；2026年对应20倍左右PE[7] 其他重要内容 行业发展历程 * 两片罐行业经历了三个阶段：2000-2012年快速增长（龙头毛利率10%-20%），2012-2018年价格战（毛利率降至4%-12%），2018年以来格局优化[10][11] 公司产能情况 * 2024年公司两片罐国内产能130亿罐，国外产能40亿罐，总计170亿罐[13] * 2025年预计国内产能增至140亿罐，国外产能增长至57亿罐[13] * 目前国内均价低于国外，国内毛利率仅为5.6%，而国外达到14%左右[13]

公司2025年第三季度财务业绩 - 报告期内实现总收入250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.01%，扣非归母净利润19.36亿元，同比增长82.03% [1] - 第三季度单季实现营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%，扣非归母净利润8.66亿元，同比增长125.96% [1] - 第三季度归母净利润环比增长3.54% [1] 业绩超预期驱动因素 - 尼日利亚资产于2025年8月29日完成股权交割，公司持股83.81%，该资产2024年1-9月净利润为0.36亿美元，按汇率测算约合2.52亿元人民币，预计并表后显著增厚第三季度业绩 [1] - 业绩表现超预期主要因海外表现亮眼及尼日利亚并表，同期国内水泥行业盈利承压，第三季度国内高标水泥均价环比下降33元/吨，秦皇岛动力煤均价环比上涨41元/吨 [1] 海外业务表现与前景 - 海外水泥主要布局在非洲、亚洲，2025年上半年撒哈拉以南非洲水泥价格同比上涨7%，东亚、东南亚、中东和北非地区水泥价格分别同比上涨4%、4%、3% [2] - 截至2025年6月30日，公司海外运营水泥粉磨产能达2470万吨/年，尼日利亚并表后预计产能超3000万吨/年，公司中短期产能规划为5000万吨 [2] - 降息背景下全球经济修复，预计海外需求强劲具备持续性，看好海外中长期成长性 [2] 现金流、费用与分红 - 第三季度经营性现金流净额为16.04亿元 [2] - 第三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.75%、5.96%、2.24%，分别同比变化-0.09、+0.44、-0.62个百分点，财务费用改善或因汇率影响减弱 [2] - 前三季度公司拟每股派发现金红利0.34元（含税），累计分配7.06亿元，占归母净利润比例为35.23%，对比2024年度分红金额9.56亿元，占归母净利润比例为40% [2] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为356.79亿元、399.38亿元、432.68亿元，同比增速分别为4.27%、11.94%、8.34% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.31亿元、38.96亿元、43.10亿元，同比增速分别为25.45%、28.52%、10.63% [3] - 对应市盈率分别为14倍、11倍、10倍 [3]

瑞丰新材(300910.SZ)公告称，公司全资子公司瑞丰香港拟与沙特阿拉伯公司法拉比下游公司在沙特延 布市设立合资公司瑞丰法拉比，建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地，预计投资总金额约2.46 亿美元，其中第一期建设投资金额预计为1.27亿美元。建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地， 为区域客户或其他西方地理或全球TOP客户提供有竞争力的润滑油添加剂产品。 ...

南财智讯10月27日电，润邦股份在投资者关系活动中表示，2024年度公司外销占比为80.44%，已在东 南亚、南亚、中东、欧洲、澳洲、拉丁美洲、非洲等地区建立销售和售后服务网点，持续优化国际销售 网络和服务体系。公司正积极拓展高端装备业务相关市场，基于多年积累，有信心推进全球国际化业务 发展。 ...

北京商报讯（记者 翟枫瑞）10月27日，湖南华联瓷业股份有限公司（以下简称"华瓷股份"）发布2025 年第三季度报告称，今年前三季度，公司实现营收11.33亿元，同比增长15.32%；实现净利润1.89亿 元，同比增长12.17%。 值得注意的是，为进一步打开国际市场销路，华瓷股份在越南加速推进"东盟陶瓷谷"项目。据了解，基 地基建已完成前期筹备，预计在2026年逐步投产。预计该基地投产后，华瓷股份对欧盟出口将有一定增 长。由于越南拥有劳动力成本优势，叠加区位优势，华瓷股份可降低物流成本并缩短交付周期，同时增 强对欧美大客户的服务能力。 ...