核心观点 - 渤海银行2025年经营业绩实现稳健增长，营收与净利润“双升”，资产质量优化，高质量发展态势巩固[1] - 公司通过优化业务结构、深化降本增效、推动核心业务突破升级，将经营成效转化为服务实体经济的实际行动[1] 经营业绩与规模 - 实现营业收入人民币259.70亿元，同比增长1.92%[2] - 实现净利润人民币54.98亿元，同比增长4.61%[2] - 资产总额达到19344.10亿元，较上年末增长4.91%[3] - 负债总额18091.83亿元，较上年末增长4.35%[3] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率为1.66%，较上年末下降10个基点，实现不良贷款额与率的“双降”[3] - 资产质量保持稳定向好，得益于持续强化的风险管理体系建设[3] 核心业务突破：债券承销 - 债券承销规模实现跨越式增长：2023年站稳百亿级，2024年突破千亿级，2025年跨越2000亿元大关[4] - 成功参与多项市场首批债券承销，包括5只全市场首批科技创新债及首批民营股权投资机构科技创新债、首批养老产业债券[4] - 作为主承销商成功为阿联酋沙迦酋长国发行20亿元外国政府类机构熊猫债，实现天津金融机构在主权类熊猫债承销领域“零的突破”[4][5] - 熊猫债承销业务排名位列股份制银行首位[4] 信贷结构与负债成本 - 资产端聚焦实体经济，科技型企业贷款、绿色贷款、制造业贷款增速均高于一般性贷款增速[3] - 负债端持续优化资金来源，拓宽低成本资金渠道，存款平均付息率在上年下降基础上进一步压降[3] 科技金融发展 - 科技型企业贷款余额达到716.83亿元，较上年末大幅增长52.20%[6] - 成功发行50亿元科技创新债券（第一期），专项用于支持科技创新领域业务发展，成为全国十家首批落地发行此类债券的法人银行之一[6] - 联合发布天津区域首个由机构冠名、成分券覆盖全国科创类企业的科创指数系列，荣获“创新引领先锋机构”奖项[6] 绿色金融发展 - 绿色贷款余额593.35亿元，较上年末增长36.77%[7] - 在中国银行业协会“绿色银行评价”中，评分在全国21家主要银行中位列第一，荣获“绿色银行评价先进单位”[7] - 创新创设的“渤海银行天津绿色地方债篮子”荣获“债券篮子报价之星”称号，并在多家政策性银行评价中获得重要奖项[7] 战略与未来展望 - 2026年是公司深化改革、转型发展的关键之年，将推动经营管理从“经验驱动”向“机制驱动”跃升，确保“九五三一”战略有效落地[8] - 公司将继续坚定践行金融服务实体经济根本宗旨，锚定高质量发展，坚持精细化管理、精准化展业[9] - 作为国内最年轻的全国性股份制商业银行，公司在成立20周年之际展现出全新的发展姿态[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移 [2][4] - 不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行 [2][5] - 碳酸锂呈高位震荡格局，以回调买入为主 [2][14] - 工业硅需关注上游复产情况 [2][19] - 多晶硅继续震荡摸底 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价137,120，不锈钢主力收盘价14,370；沪镍主力成交量336,342，不锈钢主力成交量164,447；1进口镍135,150，俄镍升贴水 -500，镍豆升贴水100等多项数据 [5] - **宏观及行业新闻**：印尼计划调整镍矿基准价格；瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务；ESDM批准镍矿生产配额在2.6 - 2.7亿吨之间；菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍等 [5][6][7] - **库存周度跟踪**：3月27日中国精炼镍社会库存增加1690吨至86077吨；3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 -8%至12.1万金属吨，2月SMM不锈钢厂库165万吨，钢联不锈钢社会库存115.75万吨 [11] - **趋势强度**：镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [12] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2605合约收盘价171,620，成交量199,887，持仓量237,761；2607合约收盘价171,700，成交量25,021，持仓量118,903等多项数据 [15] - **宏观及行业新闻**：德国通过《2026气候保护计划》，追加80亿欧元资金推动减排；国际民航组织发布锂电池充电宝新规 [16][17] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [17] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,480，成交量183,055，持仓量220,617；PS2605收盘价36,550，成交量16,531，持仓量34,584等多项数据 [19] - **宏观及行业新闻**：柬埔寨政府下调多项商品海关进口税及出口税，涵盖电气设备、太阳能系统和新能源汽车等 [19][21] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -1 [21]

公司2025年度经营业绩与战略发布 - 中信证券于2025年3月27日举办2025年度业绩发布会，公司管理层出席并与投资者及媒体就多项议题进行交流 [1] 金融“五篇大文章”实践成效 - **科技金融**：全年科创板、创业板、北交所合计股权承销规模547亿元，科创债承销规模2,354亿元，均排名市场第一 完成中国市场并购交易规模2,829亿元，中资企业全球并购交易规模772亿美元，亦均排名市场第一 [2] - **绿色金融**：绿色债券承销规模排名同业第一，并发布全市场首支碳价差指数等多项创新工具及产品 [2] - **普惠金融**：托管客户资产规模超过15万亿元，零售客户总数超过1,700万 “三农”债、乡村振兴债及革命老区债券承销规模193亿元，排名同业第一 [2] - **养老金融**：公司养老“三大支柱”投资管理规模已突破1万亿元，服务大中型企业年金客户超过200家，多只养老相关基金纳入个人养老金产品目录 [3] - **数字金融**：自主研发“人工智能+”平台，构建数字员工体系，建成行业领先的全球数据中心并获得国家数据管理能力成熟度最高等级认证 [3] 公司战略定位与行业角色 - 公司将锚定金融强国建设目标，把握国家战略导向，发挥证券公司作为直接融资主要“服务商”、资本市场重要“看门人”和社会财富专业“管理者”的功能 [3] - 公司致力于加快建设一流投资银行和投资机构，以高质量发展助力金融强国建设 [3]

核心观点 - 民生银行2025年实现营业收入1,428.65亿元，同比增长4.82%，呈现“营收增长、结构优化、能力提升”的稳固发展态势 [2][9] - 公司强调在三十周年之际，将以更高站位服务客户，致力于为加快建设金融强国和推进中国式现代化贡献力量 [1][7][8][13] 财务与经营业绩 - 全集团实现营业收入1,428.65亿元，同比增长4.82% [2][9] - 存款付息率降至1.74%，较上年下降40个基点 [3][10] - 净息差为1.40%，同比提升1个基点，动态表现优于市场整体水平 [3][10] - 托管规模首次突破13万亿元大关 [4][11] 业务发展重点与成果 - **服务实体经济**：启动科创金融新模式试点，科技型企业贷款余额比上年末增长9.7% [2][9] - **绿色金融**：绿色金融贷款余额增长20% [2][9] - **普惠金融**：普惠型小微企业贷款余额比上年末增长2.3% [2][9] - **制造业支持**：制造业中长期贷款余额增长7% [2][9] - **养老金融**：养老产业信贷投放和养老金托管规模实现快速增长 [2][9] - **中小微企业服务**：通过“民生e家”数智化平台陪伴3.1万家中小微企业 [2][9] 客户经营与服务体系 - 年末全行零售客户达1.43亿户，比上年末增长6.46% [3][10] - 私人银行客户数增长20% [3][10] - 打造“一点接入、全国服务”的高效服务模式，战略客户作用突显 [3][10] - 个人经营体系持续优化，形成“私银双营、财富专营、基客直营”模式 [3][10] 特色业务与差异化竞争力 - **供应链金融**：依托“民生E链”等产品，服务核心企业上下游，客户数和融资额快速增长 [4][10] - **中小业务**：中小有贷户比上年末增长23% [4][10] - **金融市场代客业务**：代客外汇交易量、信用债销售、积存金交易量均大幅增长 [4][11] - **信用卡业务**：山嗨联名信用卡累计发卡超130万张 [4][11] 风险管理与内部控制 - 坚持“合规经营就是核心竞争力”理念，建立覆盖全集团的风险内控合规管理体系 [4][11] - 推进公司、小微板块风险中台建设，完善信贷政策、审批、贷后管理等制度流程 [4][11] - 推广数智化贷后管理平台，强化重点领域风险管控，资产质量稳中向好 [4][11] 社会责任与ESG表现 - 持续加大涉农主体服务支持力度，推进定点帮扶，连续五年获评中央单位定点帮扶考核评价最高等次“好” [5][11] - 推进“ME公益创新资助计划”，惠及41.8万人次 [5][11] - 2025年明晟（MSCI）ESG评级继续保持“AAA”全球最高等级 [5][11] - 升级反诈技术体系，加强消费者权益保护 [5][11] 未来发展规划与战略重点 - **客户服务**：坚持“用心服务的银行”战略定位，深耕存量客户，优化新增客户服务 [6][12] - **发展质量**：持续做好“五篇大文章”，优化资产负债结构，强化重点领域结算服务 [6][12] - **风险防控**：坚持稳健审慎经营，压实“三道防线”职责，强化全面风险管理 [6][12] - **数字赋能**：加快推进企业级业务架构和“一个大脑”数智化平台建设，强化AI大模型应用 [6][13]

业绩总结 - 2025年公司资产总额71653.19亿元，较2024年增长2.96%；负债总额65578.77亿元，较2024年增长2.97%[43] - 2025年营业收入1263.11亿元，较2024年减少6.72%；净利润391.41亿元，较2024年减少6.61%[43] - 2025年基本每股收益0.58元，较2024年减少6.45%；归属于本行股东的每股净资产8.46元，较2024年增长3.55%[43] - 2025年不良贷款率1.27%，较2024年上升0.02个百分点；拨备覆盖率174.14%，较2024年下降6.45个百分点[43] 用户数据 - 报告期末零售客户16,205.89万户，比上年末增长2.81%[170] - 手机银行、阳光惠生活与云缴费三大APP月活用户7,271.40万户，同比增长0.86%[170] - 云缴费累计接入缴费项目19,672项，缴费金额9,792.75亿元，同比增长8.31%[186] - 养老金专区累计服务310.80万人次，养老保险AUM比上年末增长17.67%[182] 未来展望（暂未明确提及，无对应要点） 新产品和新技术研发（暂未明确提及，无对应要点） 市场扩张和并购 - 2025年发放并购贷款274.69亿元，发行8单信贷资产证券化项目，资产规模216.01亿元[155] - 报告期末服务“一带一路”沿线国家及地区授信余额254.00亿元[166] 其他新策略 - 2025年设立80家科技金融专营机构，在16家分行设立“科创金融中心”[40][74] - 全行实现现金清收405.08亿元，风险隐患资产规模及占比较上年末“双降”[76]

业绩总结 - 2025年公司实现营业收入284.81亿元，同比增长33.50%[38][84][163] - 2025年公司实现净利润97.91亿元，同比增长71.93%[38][84][163] - 2025年末公司总资产达7828.26亿元，同比增长16.02%[38][84][183] - 2025年末公司净资产为1220.58亿元，同比增长5.82%[38][183] - 2025年手续费及佣金净收入151.75亿元，同比增长39.84%[165] - 2025年投资收益及公允价值变动损益142.77亿元，同比增长41.23%[165] 用户数据 - 中金公司财富管理总客户数近1000万户，客户账户资产总值4.28万亿元[156] - 2025年公司股票业务覆盖境内外投资者超15000家，QFII客户市占率连续22年排名市场首位[135] 未来展望 - 2026年公司将紧抓“十五五”规划机遇，推动业务高质量发展[122] - 2026年A股持续夯实大型IPO项目优势，强化中型项目服务能力；港股积极把握A股上市公司赴港股上市机遇，强化在大型项目及牵头项目中的影响力和竞争力[122] - 2026年公司将打造一站式全球股票业务平台，保持传统客群竞争优势，完善跨境交易服务能力[137] - 2026年公司将打造全球一流固收业务平台，提高投资规模和资产配置效率，拓展对客业务版图[140] - 2026年公司资产管理业务将聚焦核心投研能力建设，完善产品布局，深化客户服务能力[143] - 2026年公司将坚持服务国家战略，把握并购机会，助推产业整合升级，化解债务风险[133] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 公司推进换股吸收合并东兴证券、信达证券，每1股东兴证券A股换取0.4373股公司A股股票，每1股信达证券A股换取0.5188股公司A股股票[198] - 2025年公司已公告并购交易64宗，涉及交易总额约820.81亿美元[128] 其他新策略 无

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：绿色转型板块资金流向分析模型[33] **模型构建思路**：为了追踪不同板块在碳中和进程中的资金流向，将与绿色或转型相关的行业划分为三类，基于各行业在碳减排链条中的功能定位进行划分，用于分析资金流动与市场结构趋势[33] **模型具体构建过程**： * **板块分类**：将A股市场行业划分为四个板块，分类标准如下： * **低碳核心板块**：涵盖电力设备、环保，以及公用事业和汽车行业的部分领域，直接贡献碳减排，是新能源发电、绿色出行及减污降碳的核心环节[34] * **低碳支撑板块**：包括计算机、通信、电子及机械设备的部分领域，为产业绿色转型提供数字化、自动化和智能化支撑，是提升社会整体能效与资源利用效率的关键赋能方[34] * **转型主体板块**：包括火电、煤炭、钢铁、有色金属、化工等多个领域，能源消耗强度高、排放基数大，是碳减排的重点领域，也是转型金融政策优先关注的对象[35] * **其他板块**：除以上三类之外的其他行业[35] * **指标计算**：对每个板块，计算以下两个核心指标以追踪资金流向： * **主力净流入额**：统计周期内（如一周）流入该板块的主力资金净额[35] * **主力净流入率**：主力净流入额与该板块周期内成交总额的比率，计算公式为： $$主力净流入率 = \frac{主力净流入额}{板块成交总额} \times 100\%$$ 该指标用于标准化比较不同规模板块间的资金流向强度[35] **模型评价**：该模型提供了一个结构化的框架，用于观察和分析在绿色转型主题下，不同功能定位的板块之间资金的动态变化和偏好，有助于理解市场对碳中和各环节的预期和情绪[33] 模型的回测效果 1. 绿色转型板块资金流向分析模型，本周主力净流入额：低碳核心板块-180亿元，低碳支撑板块-506亿元，转型主体板块36亿元，其他板块-442亿元[35] 2. 绿色转型板块资金流向分析模型，本周主力净流入率：低碳核心板块-0.88%，低碳支撑板块-1.58%，转型主体板块0.16%，其他板块-1.51%[35] 3. 绿色转型板块资金流向分析模型，本周成交额占比：低碳核心板块19.50%，低碳支撑板块30.67%，转型主体板块21.96%，其他板块27.87%[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：ESG事件舆情热度因子[43] **因子构建思路**：通过统计全市场上市公司发生的ESG相关事件数量、类型及正负向，构建反映ESG整体舆情热度和市场关注度的因子[43] **因子具体构建过程**： * **事件收集与分类**：收集统计周期内（如一周）全市场所有ESG相关事件[43] * **维度分类**：将事件按环境（E）、社会（S）、治理（G）三个维度进行分类统计[46] * **情感分类**：将每个事件标记为正向、负向或中性[43] * **因子计算**：计算以下指标： * **ESG事件总数**：统计周期内发生的ESG事件总数量[43] * **各维度事件数量及占比**：分别统计E、S、G维度的事件数量，并计算其占总事件数的比例[46] * **正/负/中性事件数量及占比**：分别统计正向、负向、中性事件的数量，并计算其占总事件数的比例[43] 2. **因子名称**：行业ESG事件集中度因子[49] **因子构建思路**：在ESG事件舆情热度因子的基础上，进一步按行业进行细分，识别ESG事件高发的行业以及各行业内的主要议题，构建反映行业层面ESG关注度和风险点的因子[49] **因子具体构建过程**： * **行业事件统计**：将收集到的ESG事件按所属行业进行分类[49] * **事件数量排序**：统计各行业发生的ESG事件总数，并排序找出事件数量前十的行业[49] * **议题分析**：针对每个重点行业，识别其周期内发生频率最高的前三个ESG议题（例如“战略合作”、“信披违规”、“减持”等）[53] * **情感分析**：统计各行业内正向、负向、中性事件的数量及占比[53] 因子的回测效果 1. ESG事件舆情热度因子，本周ESG事件总数：1539件[43] 2. ESG事件舆情热度因子，本周事件情感分布：正向事件848件（占比55.1%），负向事件580件（占比37.7%），中性事件111件（占比7.2%）[43] 3. ESG事件舆情热度因子，本周事件维度分布：环境（E）类事件203件，社会（S）类事件37件，治理（G）类事件1307件（占比约84.9%）[46] 4. 行业ESG事件集中度因子，本周事件数量前三行业：电力设备行业143件，电子行业139件，医药生物行业132件[49] 5. 行业ESG事件集中度因子，本周汽车行业正向事件占比：约71.2%[50]

业绩数据 - 2025年度末期股息每10股1.300元（含税），合计454.98亿元（含税）；全年股息每10股2.495元（含税），合计873.21亿元（含税）[8] - 2025年末总资产487,846.74亿元，发放贷款和垫款总额271,348.34亿元，吸收存款326,499.47亿元，资本充足率17.93%，全年净利润2,920.03亿元[10] - 2025年营业收入7253亿元，同比增长2.1%；净利润2920亿元，同比增长3.3%[31] - 2025年末不良贷款率1.27%，较上年末下降3BP；逾期贷款率1.25%[31] - 2025年末贷款拨备余额保持万亿元以上，拨备覆盖率292.55%[31] 用户数据 - 2025年末个人客户总量8.96亿户，对公客户超1300万户，手机银行月活客户数超2.76亿户，互联网高频场景数6.5万个[35] - 2025年末公司银行客户1329.47万户，有贷款余额的客户64.76万户，较上年末增加4.01万户[47] 未来展望 - 2025年公司完善全面风险管理体系，优化信贷结构，推进信用风险管理数字化转型[50] - 报告期内公司执行2025 - 2027年资本规划，完善资本管理工作机制[54] 业务数据 - 2025年末县域贷款余额10.9万亿元，增速11.0%，余额占境内贷款比重41.0%[32] - 2025年末粮食和重要农产品保供、乡村产业、乡村建设领域贷款余额分别为1.21万亿元、2.66万亿元、2.46万亿元，增速20.3%、19.5%、9.6%[32] - 2025年末“惠农e贷”余额1.84万亿元，增速22.9%[33] - 个人消费贷款余额1.45万亿元，增速9.0%；科技贷款余额4.7万亿元，增速20.1%；制造业贷款余额3.72万亿元，增速14.6%；绿色贷款余额5.93万亿元，增速18.7%[34] - 普惠贷款余额4.35万亿元，新增7499亿元；普惠型小微企业有贷客户数524万户，新增66万户；民营企业贷款余额7.57万亿元，新增1.03万亿元；有贷客户数823万户，新增78万户[34] - 理财产品年末余额21513亿元，代销保险金额增速17.9%，代销基金销量增速20.4%[35] 其他数据 - 2025年末境内分支机构23,128个，境外分支机构包括13家境外分行和4家境外代表处[11] - 2025年以一级资本计，公司位列全球银行第3位[13] - 2025年12月31日股东总数为573,979户，其中A股股东555,177户，H股股东18,802户；2026年2月28日股东总数为671,954户，其中A股股东653,289户，H股股东18,665户[18] - 2025年12月31日前10名股东中汇金公司持股比例40.14%，持股总数140,488,809,651股[18] - 截至报告期末和2026年2月28日，优先股农行优1股东总数均为41户[22] - 农行优1前10名股东中，光大永明资产管理股份有限公司持股5000万股，持股比例12.50%，报告期内增加808.7万股[23] - 农行优2前10名股东中，中国烟草总公司和中国人寿保险股份有限公司均持股5000万股，持股比例12.50%[28] - 核心系统工作日日均交易量17.36亿笔，日交易量峰值21.83亿笔，核心系统服务可用率100%[37]

业绩总结 - 2025年末总资产487,846.74亿元，发放贷款和垫款总额271,348.34亿元，吸收存款326,499.47亿元，资本充足率17.93%，全年净利润2,920.03亿元[7] - 2025年净利润2920亿元，同比增长3.3%；营业收入7253亿元，同比增长2.1%[39] - 2025年利息净收入占营业收入的78.5%，实现利息净收入5695.94亿元，较上年下降110.98亿元[78] 用户数据 - 2025年个人客户总量8.96亿户，居同业首位；对公客户超1300万户[43] - 个人客户8.96亿户，管理个人客户金融资产24.7万亿元，较上年末增加2.4万亿元[52] - 对公客户1329万户，较上年末增加116万户[52] 未来展望 - 未提及明确未来展望相关内容 新产品和新技术研发 - 设立25家科技金融服务中心与300余家科技专业支行[67] - 发行200亿元商业银行科技创新债券[67] 市场扩张和并购 - 未提及市场扩张和并购相关内容 其他新策略 - 2025年在全国银行间债券市场发行660亿元绿色金融债，承销绿色债券90期，发行规模2740亿元[177] - 2025年运用投行产品和服务为绿色行业客户提供融资超4300亿元[178]

业绩数据 - 2025年营业收入6583.10亿元，同比增长4.48%；净利润2579.36亿元，同比增长2.06%[21][140] - 2025年利息净收入4407.05亿元，同比减少82.29亿元，下降1.83%[23][142] - 2025年非利息收入2176.05亿元，同比增加364.49亿元，增长20.12%[31][149] - 2025年营业支出3583.60亿元，同比增加207.33亿元，增长6.14%[37][153] - 2025年资产减值损失1030.87亿元，同比增加3.65亿元，增长0.36%[41][156] - 2025年所得税费用433.52亿元，同比增加11.17亿元，增长2.64%，实际税率14.39%[42][157] 用户数据 - 2025年12月31日普通股股东总数为641,594名，其中A股股东483,689名，H股股东157,905名[14] - 2025年12月31日优先股股东总数为108名，全部为境内优先股股东[19] - 公司为超840万公司客户和超5.5亿个人客户提供金融解决方案[83] - 个人手机银行月活客户达1.05亿户，同比增长7.11%[131] 未来展望 - 2026年公司境内人民币客户贷款预计增长8%左右[76] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 2025年公司向特定对象发行A股股票，募集资金规模1,650亿元，并发行700亿元无固定期限资本债券，赎回28.2亿美元第二期境外优先股、900亿元无固定期限资本债券[65] - 2025年公司发行700亿元无固定期限资本债券、1600亿元二级资本债券和1000亿元TLAC非资本债券[70]