贵金属市场价格动态 - 现货黄金价格在盘初交易中持续上涨，突破5000美元/盎司的关键整数关口，当前涨幅为0.76% [1][2] - 现货白银价格日内表现更为强劲，当前涨幅达到2.5%，价格报79.72美元/盎司 [1][2]

黄金价格短期波动与长期展望 - 所罗门全球市场分析师Nick Cawley认为当前黄金剧烈波动只是短期噪音，预计未来几周内金价将再次突破每盎司5000美元，并在第二季度重新测试数十年来的5600美元高位 [1] - XS.com高级市场分析师Rania Gule表示，尽管短期内金价可能维持在每盎司5000美元以下，但到年底仍有可能升至每盎司6000美元，市场尚未耗尽看涨动力 [1] 贵金属市场波动原因与基本面分析 - 多家机构分析认为，近期贵金属市场波动加剧主要受到国际政治因素以及短期快速上涨下的市场投机情绪影响 [1] - 从中长期视角来看，黄金市场的需求基本面没有改变，白银价格继续受到工业端持续增长的生产需求支撑，整体看好金银价格的反弹空间 [1] - 申银万国期货分析师陈梦赟表示，从长期来看，黄金上行的支撑因素并未发生逆转，建议暂时观望 [1]

本届冬奥会奖牌金属价值创历史新高 - 2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会奖牌成为历史上“最昂贵”的奖牌，其价值随全球贵金属市场起伏[3] - 一枚金牌的金属原料价值约2300美元，是2024年巴黎奥运会时的两倍多[5] - 银牌价值接近1400美元，几乎是两年前的三倍，铜牌金属价值也达到约5.6美元[5] 奖牌金属构成与历史对比 - 现代奥运金牌并非纯金，是在银牌上镀金，一枚典型冬奥金牌重约506克，含6克纯金，其余500克为白银[7] - 银牌完全由约500克白银制成[7] - 奥运会最后一次颁发纯金金牌是在1912年，当时金牌重26克，按当年金价计算价值不足20美元，相当于今天的530美元[7] 奖牌价值的历史增长趋势 - 与往届相比价值增长显著，2022年北京冬奥会金牌金属价值约为736美元，2014年索契冬奥会金牌价值约为566美元[9] - 从北京冬奥会的736美元到本届的2300美元，冬奥奖牌价值实现了超过三倍的增长[9] 贵金属价格飙升的驱动因素 - 白银价格惊人上涨部分源于散户投资者的热情参与[11] - 黄金价格攀升主要受全球政治动荡下，主要央行增持黄金储备以及投资者涌入传统避险资产的双重推动[11] - 地缘政治不确定性和全球政府债务高企使贵金属需求保持强劲[11] 奖牌的收藏与市场价值 - 作为收藏品，奥运奖牌在拍卖市场表现惊人，例如1912年斯德哥尔摩奥运会的纯金金牌在2015年以2.6万美元成交[13] - 奖牌的珍贵性完全源于与全球最著名体育赛事的关联，其本身无内在价值[14] - 绝大多数奥运奖牌不会流入市场，因为奥运选手极少出售自己的奖牌[14] 奖牌制作与发行规模 - 意大利国家造币厂正在采用回收金属精心制作这些奖牌[16] - 随着冬奥赛程推进，将有700多枚这样的特殊“贵金属”被颁发[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月贵金属市场经历“震荡上行 - 高位回调 - 月末修复”走势，政策博弈与杠杆资金动向主导价格涨跌与波动，中上旬降息预期升温等因素使金银价格走强，下旬特朗普提名沃什出任美联储主席引发市场反转，杠杆资金大规模撤离[11] - 当前市场处于杠杆资金出清后的震荡阶段，多空博弈，2月上期所和芝商所上调保证金或助推去杠杆进程；经济数据层面美国就业数据不佳，或强化降息预期，为黄金震荡调整提供基本面支撑[11] - 短期市场仍处于震荡修复阶段，高波动行情延续，黄金价格修复能力相对更强，白银短期价格波动风险仍处高位，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1030 - 1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18500 - 20000元/千克[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及行情展望 - 1月市场中上旬因降息预期升温、特朗普停征白银关税等因素，杠杆资金入场助推金银价格上涨；下旬交易所上调保证金，特朗普提名沃什出任美联储主席，市场预期转向，杠杆资金撤离，引发强制平仓潮与踩踏行情[11] - 当前市场处于杠杆资金出清后的震荡阶段，2月上期所和芝商所上调保证金，或继续助推去杠杆进程[11] - 经济数据方面，美国1月就业数据不佳，叠加财政部对国债市场调整，或强化降息预期，为黄金震荡调整提供基本面支撑[11] - 短期市场高波动行情延续，黄金价格修复能力强，白银波动风险高，策略上暂时观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间[11] 市场回顾 - 2026年1月2日至2月5日，COMEX黄金主力合约价格上涨12.26%至4872.3美元/盎司，COMEX白银主力合约价格上涨1.05%至72.25美元/盎司[30] - 沪金总持仓量本月下降1.09%至31.02万手，COMEX黄金总持仓量截至最新报告期为31.02万手；沪银总持仓量本月下降13.45%至58.23万手，COMEX白银截至12月16日最新报告期总持仓量为15.66万手[32][36] - 截至1月27日报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓为11.81万手，COMEX白银管理基金净多持仓为7699万手[38] - 路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至2月5日为2391.9吨，外盘白银ETF总持仓量为29581.9吨[41] 利率与流动性 - 展示美国国债利差、短期国债收益率、联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期等数据的图表[53][56] - 给出美联储资产负债表月度变化情况及相关资产规模图表[58][60] 宏观经济数据 - 美国12月CPI同比值为2.7%，符合预期及前值，环比值为0.3%，符合预期；核心CPI同比值为2.6%，低于预期，环比值为0.2%，低于预期[65] - 美国至1月31日当周初请失业金人数为23.1万人，高于预期和前值[68] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期和前值；非制造业PMI为54.4，高于预期和前值[71] - 美国10月新屋开工总数年化值为124.6万户，低于预期和前值；营建许可总数年化值为141.2万户，高于预期[74] 贵金属价差 - 展示沪金基差、沪银基差、黄金内外价差、白银内外价差等数据的图表[78][86] 贵金属库存 - 展示白银库存（上期所 + 上海金交所、COMEX、LBMA）和黄金库存（COMEX、LBMA）等数据的图表[91][97]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周由沃什提名事件主导的宏观事件引发市场巨震，全球贵金属市场加速回调；美国宏观数据巩固就业市场降温态势，降息预期抬升；前期上涨积累的获利盘和投机头寸引发抛售，叠加市场流动性趋紧加剧抛压；美国芝商所上调金银期货保证金，短期或加剧行情波动；美伊谈判取消，地缘局势不确定性为金价提供底部支撑 [6] - 中长期看，沃什当选对利率政策路径实际影响或有限，市场情绪平稳后，贵金属市场或重回宏观和基本面定价框架；若通胀及就业数据降温延续，新任美联储主席或适度降息，中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑成立，但短期波动剧烈，建议观望；关注伦敦金价下方支撑位4400 - 4500美元/盎司，伦敦银价下方支撑位55 - 60美元/盎司 [6] 根据相关目录总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场大幅回调，由“鹰派”沃什提名事件叠加多头获利情绪集中释放导致 [7] - 截至2026 - 02 - 06，沪银主力2604合约报18799元/千克，周跌32.72%；沪金主力2604合约报1090.12元/克，周跌6.14% [9] 期现市场 - 本周外盘黄金ETF净持仓小幅减少，白银ETF净持仓增加；截至2026 - 02 - 05，SPDR黄金ETF持有量报1081.95吨，环比减少0.73%；SLV白银ETF持仓量报16370吨，环比增加4.70% [10][14] - 截至2025 - 01 - 27，COMEX黄金、白银净多头持仓均录得减少；COMEX黄金净持仓报205396张，环比减少16.1%；COMEX白银净持仓报23703张，环比减少5.99% [15][20] - 本周黄金白银基差环比大幅走弱；截至2026 - 02 - 05，沪金主力合约基差报 - 15.76元/克，沪银主力合约基差报4704元/千克 [21][25] - 本周黄金白银内外盘价差延续收敛；截至2026 - 02 - 05，沪金主力合约内外盘价差报18.09元/克，沪银主力合约内外盘价差报2265元/千克，周环比走弱 [26][28] - 本周上期所黄金库存录得增加，白银库存继续大幅走低；截至2026 - 02 - 05，COMEX黄金库存报35491508.18盎司，环比减少1.08%，上期所黄金库存报103029千克，环比增加1.00%；COMEX白银库存报403857528盎司，环比减少2.7%，上期所白银库存报455068千克，环比减少21.70% [29][31] - 本周金银比延续反弹态势；截至2026 - 02 - 05，金银比（伦敦金/伦敦银价）报67.35，上周同期值为57.41 [32][35] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，白银及银矿砂进口数量均录得大幅增长；中国白银进口数量报334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量报239325381千克，环比增加32.29% [37][39] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳；截至2025年12月，当月集成电路产量报4810000块，同比增速报12.9% [41][43] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势；2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元，其中投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓增长801吨 [45][47] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小；2024年底白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26%；2025年预计全球白银总供应量增长3%至约1050百万盎司，总需求同比下降4%至约1120百万盎司，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [48][50] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数震荡走强，10Y美债实际收益率上涨近2% [51] - 本周10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率有所回落，标普500/伦敦金价格比值大幅走高 [56] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铂钯市场受美元指数反弹、宏观预期转变和多头获利了结影响大幅走弱，铂主力2606合约周跌19.75%报506元/克，钯主力2606合约周跌11.54%报410.50元/克 [7] - 美国宏观数据显示劳动力市场降温，巩固中期降息预期，年内降息预期仍存，中期或支撑贵金属市场 [7] - 欧盟政策及汽车市场变化或改善铂金中长期需求曲线 [7] - 短期内贵金属市场高波动行情或延续，铂钯市场或宽幅震荡，伦敦铂关注1800 - 1900美元/盎司支撑位，伦敦钯关注1500 - 1600美元/盎司支撑位 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周铂钯市场因美元指数反弹、宏观预期转变和多头获利了结大幅走弱，铂主力2606合约周跌19.75%报506元/克，钯主力2606合约周跌11.54%报410.50元/克 [7] - 美国ISM服务业PMI及ADP就业数据不及预期，劳动力市场降温，巩固中期降息预期，虽沃什提名事件解读偏鹰，但年内降息预期仍存，中期或支撑贵金属市场 [7] - 欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化尾气排放标准，汽车市场变化或改善铂金中长期需求曲线 [7] - 短期内贵金属市场高波动，铂钯市场或宽幅震荡，伦敦铂关注1800 - 1900美元/盎司支撑位，伦敦钯关注1500 - 1600美元/盎司支撑位 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场回调，广期所铂钯期价大幅下跌，截至2026 - 02 - 06，广期所钯金主力2606合约410.50元/克，周跌11.54%，铂金主力2606合约报506元/克，周跌19.75% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓分化，截至2026 - 01 - 27，NYMEX铂金多头净持仓报22026张，环比增加1.12%，钯金多头净持仓报 - 2840张，环比减少2.82% [13][16] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走强，截至2026 - 02 - 05，NYMEX铂金基差报 - 56美元/盎司，钯金基差报124美元/盎司 [17][21] - 本周NYMEX铂金库存小幅增加，钯金库存大幅减少，截至2026 - 02 - 05，NYMEX铂金库存报662618.73盎司，环比增加1.14%，钯金库存报190873.50盎司，环比减少14.80% [22][25] - 铂金与黄金价格走势同步性大，铂金价格波动更显著，金铂比本周回升 [26] 产业供需情况 - 截至2025年12月，铂钯金进出口数量均增加 [31] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [36][40] - 在地缘冲突和供电扰动下，全球铂钯金供应下行 [45] - 内外盘铂钯金价差呈收敛态势 [49] 宏观及期权 - 本周美元指数及10年美债收益率反弹 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内贵金属市场高波动行情或延续，铂钯市场或受金价影响而呈现宽幅震荡格局，伦敦铂关注下方支撑位区间1900 - 2000美元/盎司，伦敦钯下方支撑位区间1500 - 1600美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为540.30元/克，环比下降46.75元；钯金主力合约收盘价为442.70元/克，环比下降8.90元 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387.00手，环比下降277.00手；钯金主力合约持仓量为3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为546.47元/克，环比下降41.63元；长江钯金现货平均价为433.00元/克，环比增加16.00元 [2] - 铂金主力合约基差为6.17元/克，环比增加5.12元；钯金主力合约基差为 - 9.70元/克，环比增加24.90元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张，环比下降243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张，环比下降342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量为220.40吨，环比下降0.80吨；2025年预计钯金供应量为293.00吨，环比下降5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量为261.60吨，环比增加25.60吨；2025年预计钯金需求量为287.00吨，环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为97.63，环比增加0.26；10年美债实际收益率为1.94%，环比增加0.02% [2] - VIX波动率指数为18.64，环比增加0.64 [2] 行业消息 - 美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，但好于市场预期，商业活动回升支撑整体指数，但新订单增长放缓，出口订单以2023年3月以来最快的速度萎缩，就业几乎没有扩张，价格指数创三个月高点 [2] - 美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，前值由4.1万下修至3.7万，美国劳工统计局将于2月11日发布1月非农就业报告，将于2月5日发布职位空缺数据，重新安排2月13日发布1月CPI [2] - 伊朗外交部长阿拉格齐称伊朗与美国的谈判将于2月6日上午10点左右在阿曼首都马斯喀特举行 [2] - 美联储宣布在2026年的压力测试周期中将不会调整大型银行的资本水平，目前正考虑对这项年度测试进行多项改革以提升透明度 [2] - 欧元区1月CPI同比仅上涨1.7%，为2024年9月以来最低水平，核心CPI降至2.2%，创下自2021年10月以来最低，服务业通胀则放缓至3.2%，市场预期欧洲央行本周将按兵不动 [2] 重点关注 - 2月5日21:15欧洲央行利率决议，美国1月非农就业报告公布时间待定 [2]

贵金属市场行情 - 周四现货白银盘中最大跌幅达17% 此前亚市早盘价格曾短暂站上90美元/盎司关口 截至发稿大跌10.6%报78.8美元/盎司 [1] - 现货黄金在震荡行情中盘中最大跌幅达3.5% 截至发稿下跌0.7%报4929.45美元/盎司 铂金和钯金价格同步走低 [1] - 白银价格较1月29日创下的历史高点回落逾三分之一 [1] 市场情绪与流动性 - 多数资产类别的市场情绪均显低迷 在市场流动性不足的背景下形成了负向反馈循环 [2] - 白银市场规模更小、流动性更弱 其波动历来比黄金更为剧烈 本轮波动幅度之大、节奏之快凸显异常 [5] - 大量投机资金流入叠加场外市场交易清淡 进一步放大了白银的价格波动幅度 [5] 价格驱动因素与前景 - 黄金难以守住涨幅因缺乏进一步买盘催化剂 美元走强抑制了投资者的购买意愿 抵消了中东地缘政治紧张局势升温带来的避险买盘 [1] - 任何可持续的价格上涨可能需依赖中国市场的支撑 此前深圳地区的实体买家已为农历新年进行备货 [1] - 在货币政策前景进一步明确前 黄金价格或维持震荡走势 贵金属的结构性驱动因素仍未改变 预计价格将重拾上行趋势 [5] - 交易员将关注白银本周稍高于71美元的低点 但70美元关口的意义或更为关键 若价格重返60美元区间将进一步加剧全市场的避险情绪 [5] 关联市场影响 - 贵金属的突发重挫拖累基本金属市场情绪 铜价下跌逾1% 跌破13000美元/吨 [1] - 美元指数在欧洲央行与英国央行政策决议公布前持稳 上涨0.16%至97.80 徘徊于两周高位附近 加大了非美元买家的大宗商品购买成本 [1] 近期市场回顾与背景 - 上月贵金属价格大幅飙升 受投机资金推动、地缘政治动荡以及市场对美联储独立性的担忧情绪共同支撑 [4] - 这轮涨势在上周末戛然而止 白银录得史上最大单日跌幅 黄金也遭遇2013年以来的最大单日跌幅 [4] - 此前投资者已在贵金属市场建立大量头寸 杠杆交易型开放式指数基金的巨额资金流入和看涨期权的集中买入进一步助推了涨势 [4] - 上周五亚市交易时段贵金属价格突发崩盘 跌势延续至本周初 直至近期两个交易日出现逢低买盘才对价格形成支撑 [4] 政策与事件关注 - 市场正密切关注凯文・沃什获提名美联储主席后的政策影响 [4] - 美国总统特朗普表示若沃什此前表达过加息意愿绝不会提名其出任该职 并称美联储再次降息的可能性“毋庸置疑” 这对于不生息的贵金属而言属于利好支撑 [4]

黄金生产与供应 - 2025年国内原料黄金产量为381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年进口原料黄金产量为170.681吨，同比增长8.81% [1] - 2025年国内及进口原料合计生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [1] - 2025年我国大型黄金集团境外矿产金产量约90吨，同比增长25% [1] 黄金消费与需求结构 - 2025年我国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57% [1] - 黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61% [1] - 金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14% [1] - 工业及其他用金量为82.022吨，同比增长2.32% [1] 黄金市场交易与流动性 - 2025年上海黄金交易所全部黄金品种单边累计成交量为3.14万吨，同比上升1.02%，单边累计成交额为24.93万亿元，同比上升43.89% [1] - 2025年上海期货交易所全部黄金期货期权单边累计成交量为14.22万吨，同比上升56.10%，单边累计成交额为88.97万亿元，同比上升111.93% [1] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年全年增仓量增长149.91%，至12月底持仓量为247.852吨 [2] 黄金价格与市场动态 - 2025年12月底伦敦现货黄金定盘价为4307.95美元/盎司，较年初上涨62.90% [2] - 2025年底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为974.90元/克，较年初开盘价上涨58.78% [2] - 2025年11月底广州期货交易所上市铂钯期货、期权品种，丰富贵金属衍生品市场体系 [2] - 交易所通过调整涨跌停板幅度、保证金比例等措施维护市场平稳运行 [2] 官方储备与战略增持 - 2025年全年我国增持黄金储备26.75吨，截至12月底黄金储备为2306.32吨 [2] - 从2024年11月至2025年12月，我国已连续14个月增持黄金 [2] - 全球央行持续增持黄金 [2]

黄金供应与生产 - 2025年国内原料黄金产量为381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年进口原料黄金产量为170.681吨，同比增长8.81% [1] - 2025年国内与进口原料合计生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [1] - 行业坚持智能化、绿色化、融合化发展，一批勘查、开发与科技攻关项目取得突破 [1] - 辽宁东部大东沟金矿探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床 [1] - 山东莱州纱岭金矿、海域金矿等基建项目有序推进，新疆卡特巴阿苏金矿等项目进入正式投产阶段 [1] - 三山岛金矿副井井筒工程深度达2005米，刷新亚洲最深竖井纪录 [1] - 2025年我国大型黄金集团境外矿产金产量约90吨，同比增长25% [1] - 紫金矿业完成加纳和哈萨克斯坦2个在产金矿项目的交割 [1] 黄金消费与市场交易 - 2025年我国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57% [2] - 黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61% [2] - 金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14% [2] - 工业及其他用金量为82.022吨，同比增长2.32% [2] - 市场需求呈现多元化发展态势，金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量 [2] - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边3.14万吨，同比上升1.02%，累计成交额单边24.93万亿元，同比上升43.89% [2] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边14.22万吨，同比上升56.10%，累计成交额单边88.97万亿元，同比上升111.93% [2] 黄金价格、投资与储备 - 2025年12月底伦敦现货黄金定盘价为4307.95美元/盎司，较年初上涨62.90% [3] - 2025年12月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为974.90元/克，较年初上涨58.78% [3] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年增长149.91% [3] - 截至2025年12月底，国内黄金ETF持仓量为247.852吨 [3] - 2025年全年我国增持黄金储备26.75吨，截至12月底黄金储备为2306.32吨 [3] - 我国已从2024年11月至2025年12月连续14个月增持黄金 [3] - 广州期货交易所于2025年11月底上市铂钯期货、期权品种 [3] - 交易所通过调整涨跌停板幅度、保证金比例等措施维护市场平稳运行 [3]