全球股指与A股市场表现 - 上周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，投资者风险偏好整体抬升 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元，上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨 [1] 券商策略观点汇总 国泰海通证券 - 中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股指还有新高 [1] 中信证券 - 建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业，更加聚焦于有真实业绩兑现度的子行业 [1] - 五大行业对应的ETF包括有色ETF和稀有金属ETF、恒生创新药ETF、5G通信ETF、游戏ETF和军工龙头ETF [1] 兴业证券 - 当前市场正在经历"健康牛"，国家战略方向指引下，政策与资金托底、新动能持续显现，带动市场信心活化和增量资金入市 [2] 中泰证券 - 市场有望延续偏强震荡格局，配置上坚持"进攻与防御并举"的思路 [3] - 进攻方向为科技主线（AI、机器人、算力），防御方向为港股高股息红利资产及非银金融板块 [3] 浙商证券 - 本轮牛市为"系统性'慢'牛"，"大金融+泛科技"的搭配有望持续战胜基准，建议适度忽略短线走势 [3] 华西证券 - 中国经济韧性得到国际认可，居民超额储蓄约50万亿以上，潜在增量资金充裕 [3] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处于早期阶段 [3] 广发证券 - 美联储降息窗口或已到来，建议重点关注出口高增长的硬科技板块、景气趋势明确的创新药及港股互联网龙头 [4] 财通证券 - 财政延续发力+资金新增流入，成交温和扩张助力行情持续创新高，全A成交额达2.3万亿元，距离3.5万亿警戒位仍有空间 [4] 东吴证券 - 短期市场有望维持相对强势，行业配置关注科技方向低位品种、新消费及主题投资 [5] - 中期市场趋势向上具备确定性，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量 [5] 招商证券 - 小盘风格仍然相对占优，居民存款流向非银部门特征明显，科技成长风格+小盘风格占优 [6]

宏观 - 7月经济增速整体放缓 政策驱动和季节性脉冲领域表现较好 设备更新 家电以旧换新 基建重大项目开工支撑耐用品消费和基建相关制造行业维持较高增速 暑期经济带动服务消费及关联商品增长 [3] - 极端天气 高基数及外需回落拖累项目开工建设和部分行业生产 地产链仍在探底 反映内生复苏动能尚未稳固 [3] - 经济修复需延续并加码消费刺激政策 基建方面需优化资金调度与项目储备 地产市场需加强需求端支持和房企纾困力度 工业供需矛盾 产能利用不足 价格偏低问题需通过深化"反内卷"解决 [3] 策略 - 中国股市估值逻辑转变 从经济周期波动转为贴现率下行 继续看升中国股市前景 A/H股指还有新高 [7] - 资本市场制度改革是改变社会各界对中国资产观念向好的关键 提高投资者回报的制度改革改变社会各界对中国资产的价值观念 降低股市风险评价 [8] - 资本市场改革从制度设计上提高中国股市可投资性 改善社会各界对中国资产的价值观念 退市新规 减持新规 交易监管 信披违规与财务造假处罚等严格监管与罚劣出清 资本漏出被有力遏制 [9] - 稳市机制构筑中国股市"防火墙" 系统性降低中国股市风险评价 互换便利与回购再贷款设立 战略性力量储备明确中国股市风险预期和波动底线 监管部门要求大型国有保险公司新增保费30%配置A股 险资股权投资改革试点创新 "长钱长投"体系正在建立和落地 [10] - 无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑中国股市"转型牛"基石 A/H股指还有新高 中国历史上多次与资本市场改革相关的股市走牛案例 如2005年股权分置改革 2019年注册制改革与科创板设立 [11] 海外策略 - 上半年港股表现优异 涨幅在全球市场中居于前列 AI应用 新消费 创新药等板块轮番驱动 6月中旬以来港股表现弱于A股 [15] - 港美息差走阔引发套息交易 港币兑美元汇率触及弱方兑换保证 中国香港金管局收紧流动性期间港股表现往往偏弱 美国贸易政策变化持续冲击全球大类资产 特朗普对印度等国展开关税威胁 美国对铜 铝等商品加征关税 全球贸易环境不确定性上升 影响资本市场风险偏好 扰动风险资产价格 [15] - 港股热门板块热度下行 增量资金流入放缓 上半年港股科技 消费等资产更具稀缺性 6月以来港股新消费略显过热 国内互联网巨头资本开支不及预期压制港股科技板块行情 6月以来AH溢价持续收窄 南向资金大幅流入势头略有放缓 外资7月下旬开始逐渐流出 影响港股震荡偏弱 [16] - 展望下半年 美联储降息或临近 港币汇率持续承压现状或有望扭转 汇率对港股压制作用将弱化 港股科技 消费类资产与AI应用 新消费等产业趋势相关度更高 基本面更优 相较A股仍具稀缺性 有望吸引南向资金继续流入 AI应用加速落地中 港股科技是主线 [16]

节目背景与形式 - 节目主题为探讨中国资产重估 聚焦价值与成长投资机会[1] - 采用访谈对话形式 时长2.5小时[1] - 播出时间为2025年8月18日10:18[1] 宏观经济背景 - 中国经济转型步伐加快推动无风险收益率下沉[1] - 资本市场改革深化为股市提供动力[1] - 中国股市"转型牛"获得源源不断的动力[1] 投资机会分析 - 关注中国经济新旧动能转换过程中的投资配置方向[1] - 探讨如何把握中国资产的确定性机会[1] - 节目将深度剖析经济热点并展望资本市场前景[1] 参与机构与人员 - 国泰海通证券研究所所长参与节目[1] - 首席分析师与首席投顾联袂呈现[1] - 知名基金经理共同参与讨论[1] 节目定位 - 属于财经思辨节目"国泰海通818理财节·投资相对论"[1] - 内容涵盖从宏观大势到市场投资的全方位分析[1] - 旨在帮助投资者布局下半年投资机遇[1]

经济与市场展望 - 经济转型和新兴业态初露锋芒，无风险收益下行，确立迈向"转型牛"[1] - 市场呈现日内多空争夺关键阶段，若利好政策加持叠加沪指放量加速，场外资金入场有望突破前高[12] - 股指仍有新高，继续看好科技成长、金融与部分周期[12] 外盘市场表现 - 美股尾盘走弱，道指跌200.52点（-0.45%）至43975.09点，纳指跌0.30%至21385.40点，标普500跌0.25%至6373.45点[3] - 明星科技股跌多涨少，特斯拉涨2.8%，Meta涨1.0%，微软跌0.1%，谷歌跌0.2%，亚马逊跌0.6%，苹果跌0.8%，英伟达跌0.35%[3] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.3%，网易涨0.2%，阿里巴巴、拼多多、百度跌超1%[3] 大宗商品动态 - WTI原油近月合约涨0.13%至63.96美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.06%至66.63美元/桶[4] - COMEX黄金期货合约跌2.50%至3353.10美元/盎司[4] 政策与法规 - 财政部、税务总局就《增值税法实施条例（征求意见稿）》公开征求意见，细化纳税人、征税范围等税制要素[5] - 中央国债登记结算公司简化境外央行类机构入市投资流程，不再要求提供协议签署承诺书[5] - 杭州市拟将具身智能机器人产业纳入政策支持框架，聚焦具身智能"大脑"、"小脑"及"本体"三大核心[6] 公司公告 - 上海建科董事陈为涉嫌严重违纪违法接受调查，不参与公司日常经营，预计对生产经营无重大影响[8] - 九鼎投资拟2.13亿元收购南京神源生智能科技53.29%股权，切入人形机器人核心零部件领域[9] - 华熙生物发酵法软骨素钠完成医疗器械主文档登记，成为国内首个合规化备案企业[10][11] - 长安汽车及间接控股股东部分董事、高管拟增持不低于570万元公司股份[12] 行业动态 - 银行板块预计中报息差好于预期，资产质量平稳，盈利增速恢复，资金配置需求仍有空间[12] - 美国"猎鹰9"火箭发射升空，将亚马逊24颗互联网卫星送往近地轨道[7]

中证A500指数表现 - 截至2025年8月6日 10:11，中证A500指数上涨0 10% [1] - 成分股中机器人上涨11 59%，高德红外涨停，中国船舶上涨9 03%，铜陵有色上涨9 02%，中国重工上涨8 55% [1] - A500ETF嘉实(159351)冲击3连涨 [1] A500ETF嘉实流动性及规模 - 盘中换手4%，成交4 95亿元 [4] - 近1月日均成交30 28亿元 [4] - 最新规模达123 62亿元 [4] - 近3天连续资金净流入，合计1 02亿元，最高单日净流入6450 46万元 [4] A500ETF嘉实收益表现 - 近6月净值上涨10 08% [4] - 自成立以来最高单月回报4 48%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅10 04% [4] - 近3个月超越基准年化收益8 16% [4] 中证A500指数权重股 - 前十大权重股合计占比19 83%，包括贵州茅台(3 87%)、宁德时代(2 89%)、中国平安(2 60%)、招商银行(2 47%)等 [4] - 贵州茅台跌0 55%，宁德时代跌0 74%，中国平安跌0 24%，招商银行涨0 29% [7] 市场观点 - 国泰海通证券认为中国经济转型加速，长期利率破2%后无风险收益系统性下沉，资本市场改革推动"转型牛"确立 [5] - 建议在调整期逆向提高中国仓位，展望后市股指还有新高 [5] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过A500ETF嘉实联接基金(022454)布局A股500强 [7]

A股新开户数增长 - 2025年7月A股个人投资者新开户数达196万，同比增长71% [1] - 2025年前7个月A股新开户数合计1456.13万户 [2] - 2025年7月A股新开户数环比增长19.27% [3] 月度开户数据对比 - 2025年1月A股新开户157万户，2月增长至284万户，3月突破300万户 [3] - 2025年4月因关税摩擦市场震荡，A股新开户环比下降37.22% [3] - 2025年5月受假期影响进一步回落，6月回升，7月环比增长19.27% [3] 开户增长驱动因素 - 股市赚钱效应显著，2025年7月上证指数上涨3.74%，深证成指上涨5.20%，创业板指上涨8.14% [5] - 互联网导流助推开户增长，券商与蚂蚁、理财通等平台合作吸引年轻投资者 [5] - 年轻投资者群体入场为A股注入新鲜血液，券商通过互联网平台合作抢占市场优势 [5] 券商开户表现 - 2024年多数券商开户数量实现正增长，头部券商稳步增长，部分中型券商增幅超90% [6] - 中信建投、中金公司、南京证券、中泰证券等券商2024年开户数量均实现增长 [6] 后市展望 - 国泰海通认为新兴科技是主线，周期金融是黑马，推荐券商/银行/保险等行业 [8] - 招商证券预计8月中上旬市场震荡，下旬回归上行趋势并可能创新高 [9] - 华创证券认为牛市延续，将从金融再通胀演化为实物再通胀 [9]

核心观点 - 中国经济转型加快、无风险收益下沉、资本市场改革提速，"转型牛"得以确立，展望后市中国股市还有新高 [1] - 传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳的能见度在提高，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [2] - 中国股市的无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益大幅走低，投资股票的机会成本进一步下降 [2] - 资本市场改革纵深提速，退市新规、减持新规、内幕交易监管等基础制度改革提高中国股市的"可投资性" [3] - 行业比较与投资主题：新兴科技是主线，周期金融是黑马，贴现率下降，讲得出长期逻辑的公司有机会 [3] 8月金股组合 - 银行：招商银行(600036)，总市值1,133,812百万，2025E EPS 12.3 [12] - 非银：中金公司(3908)/新华保险(601336)，总市值158,901/191,553百万，2025E EPS 1.6/8.6 [12] - 海外科技：腾讯控股(0700)/快手-W(1024)，总市值5,031,951/311,825百万，2025E EPS 25.8/4.8 [12] - 电子：寒武纪-U(688256)/芯基微装(688630)/苏州天脉(301626)，总市值286,444/16,287/16,224百万，2025E EPS 5.1/2.6/2.6 [12] - 计算机：鼎捷数智(300378)/安恒信息(688023)，总市值13,331/6,032百万，2025E EPS 0.7/0.8 [12] 行业及公司观点 银行 - 预计2025年银行业营收承压但净利润将保持正增，息差降幅收窄未来两三年营收增速有望转正 [22] - 招商银行(600036)2404利息净收入增速转正，扩表提速同时全年息差降幅逐季收窄，2404单季净息差为1.94% [27] - 招商银行2404财富管理收入增速转正，其他非息高增且浮盈充足，期末其他综合收益OCI账户债券投资浮盈约191亿 [28] 非银 - 国债等利息收入恢复征税对非银行业财务影响有限，证券行业合计债券持仓4.4万亿元，涉及此次增税的3类债券合计2.5万亿元 [30] - 中金公司(3908)2501营收/归母净利润57.2/20.4亿元，同比+47.7%/+64.9%，投资业务同比+54%、经纪业务同比+56%是业绩增长主要原因 [34] - 新华保险(601336)2501实现归母净利润同比19.0%，NBV增长67.9%，个险新单同比增长122.8% [38] 海外科技 - Meta、亚马逊、微软、Alphabet等多家科技巨头2025年累计投资额达3640亿美元，远超预期 [43] - 腾讯控股(0700)2501实现营收1800亿元，同比+12.9%，经调整净利润613亿，同比+22.0%，资本开支为275亿元，同比+91% [46] - 快手-W(1024)2501实现收入326.1亿元，同比+10.9%，DAU、MAU分别为4.08、7.12亿人，可灵AI全球用户规模突破2200万，单季营收达1.5亿元 [51] 电子 - H20芯片存在安全问题，国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求其就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [54] - 寒武纪-U(688256)2501实现营收11.11亿元，YoY +4230%，归母净利润3.55亿元，同比大幅转正，毛利率55.99% [61] - 芯基微装(688630)2024年收入9.54亿元，同比增15.09%，中高阶产品占比提升至60%以上 [65] - 苏州天脉(301626)苹果iPhone17Pro及ProMax机型有望导入搭载纯铜VC均热板，后续iPhone18系列有望全系搭载VC [68] 计算机 - 上海市推出总额10亿元的专项补贴券，计划在三年内发放6亿元算力券+3亿元模型券+1亿元语料券 [71] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进人工智能规模化商业化应用 [72] - 鼎捷数智(300378)发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案 [78] - 安恒信息(688023)发布DeepSeek安全垂域一体机，恒脑大模型与DeepSeek R1深度适配，构建技术差异化护城河 [83] 机械 - 7月PMI为49.3%，较6月环比下降0.4pct，中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 [86] - 人形机器人正在成为AGI落地的核心应用场景，特斯拉通过自研机器人本体并绑定真实应用场景，完成算法、硬件和场景的闭环训练 [86] - 恒立液压(601100)线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [92] - 鸣志电器(603728)混合式步进电机产品的全球市场份额稳居全球前三，占据全球市场份额10%以上 [94] 军工 - 抗战80周年阅兵将展示国产现役主战装备体系化成果，涵盖陆、海、空、天全领域 [99] - 阅兵纳入无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，所有装备均为国产现役主战装备 [99] - 中航沈飞(600760)2501实现营收58.34亿元(-38.55%)，归母净利润4.31亿元(-39.87%)，合同负债54.01亿元，比上年度末增加53.08% [104]

市场指数表现 - 沪指午盘涨0.2%报3567.02点 深成指跌0.28%报10960.75点 创业板指跌0.49%报2311.27点 [2] - 科创50指数涨0.49%报1041.89点 沪深300指数持平报4054.75点 中证500指数微跌0.03%报6211.46点 [3] - 中证1000指数微涨0.07%报6674.95点 深证100指数跌0.45%报4741.26点 中证红利指数涨0.15%报5492.95点 [3] 板块资金动向 - 主力资金净流入国防军工 机械设备 电子 汽车 计算机 银行 电力设备板块 [6] - 主力资金净流出医药生物 房地产 非银金融 社会服务板块 [6] - 山河智能获主力净流入12.37亿元 长城军工净流入9.17亿元 建设工业净流入8.64亿元 [6] - 江淮汽车遭主力抛售4.05亿元 阳光电源净流出3.56亿元 药明康德净流出3.35亿元 [7] 行业板块表现 - 军工股全线走强 军工信息化 商业航天 大飞机等多分支共振上涨 [3] - 芯片与贵金属板块表现活跃 [3] - 医药股普遍回调 减肥药 创新药 SPD等概念跌幅居前 [3] 技术面分析 - 沪指20日均线3550点被视为关键支撑位 若失守可能开启中期调整至3400点或回补3490点/3420点缺口 [8] - 上周五两市缩量至1.6万亿元 若反抽力度不足将增加调整压力 [8] 市场前景展望 - 中国经济转型加速 无风险收益下行 资本市场改革推进支撑"转型牛"逻辑 [9] - 宏观政策偏暖 中报业绩亮眼 若沪指守住20日线且成交量放大有望重启上涨 [10] - 金融 成长与部分周期板块被继续看好 [10]

市场行情 - 沪深三大股指早盘表现分化 沪指涨0.2%报3567.02点 深成指跌0.28%报10960.75点 创业板指跌0.49%报2311.27点 [3] - 科创20指数涨0.49% 万得全A涨0.09% 中证1000涨0.07% 中证红利涨0.15% 深证100跌0.45% [4] - 军工股全线走强 军工信息化 商业航天 大飞机等分支共振上涨 芯片 贵金属表现活跃 医药股普遍回调 [4] 资金流向 - 主力资金净流入国防军工 机械设备 电子 汽车 计算机 银行 电力设备等板块 净流出医药生物 房地产 非银金融 社会服务等板块 [7] - 个股方面 山河智能 长城军工 建设工业分别获净流入12.37亿元 9.17亿元 8.64亿元 [8] - 江淮汽车 阳光电源 药明康德遭抛售4.05亿元 3.56亿元 3.35亿元 [9] 机构观点 - 20日均线(3550点)被视为当前最强技术支撑 若守住可能触发技术性反弹 若跌破可能开启中期调整目标指向3400点 [11] - 中国经济转型加快 无风险收益下沉 资本市场改革提速 "转型牛"得以确立 宏观政策偏暖 中报业绩亮眼为上涨提供支撑 [12] - 若沪指在20日线附近获得支撑且成交量放大 有望重启上涨 继续看好金融 成长与部分周期板块 [12]

市场表现与资金流向 - 中证A500ETF（159338）实现盘中净流入6000万份 显示资金积极配置A股核心资产 [1] - 4月7日至今上证指数上涨近600点 恒生指数位列全球最佳表现市场之一 [1] 指数编制特点 - 中证A500采用国际通用行业均衡编制方案 覆盖500只市值与流动性领先证券 [2] - 成分股涵盖全部中证二级行业及97%三级行业 纳入近全部三级行业龙头企业 [2] - 编制机制融入互联互通与ESG筛选标准 契合海内外机构投资者长期配置需求 [2] 投资策略观点 - 国泰海通证券建议调整期逆向提高中国仓位 预期股指将创出新高 [1] - 经济转型加速与无风险收益率系统性下沉（长期利率破2%）形成"转型牛"基础 [1] - 资本市场改革纵深推进 聚焦提升投资者回报机制 [1] 投资工具选择 - 场内投资者可关注中证A500ETF（159338） [1][2] - 场外投资者可选择联接基金：国泰中证A500ETF发起联接A（022448）/C（022449）/I（022610） [2]