市场表现 - 2025年10月21日港股市场大市成交额达到2646.6亿港元，南向资金净买入11.71亿港元 [2][7] - 恒生指数上涨0.65%报26027.55，恒生科技指数上涨1.26%报6007.94，恒生中国企业指数上涨0.76%报9302.66，恒生港股通高股息率指数上涨0.08% [5] - A股市场上证指数上涨1.36%，沪深300指数上涨1.53%，万得全A指数上涨1.62%，红利指数回调0.20% [5] 行业与概念表现 - 中信港股通一级行业中纺织服装上涨2.35%、机械上涨1.94%、非银行金融上涨1.71%领涨，基础化工下跌1.86%、煤炭下跌1.36%、综合下跌1.33%领跌 [5] - 概念板块中富士康指数上涨4.36%、品牌服饰指数上涨3.68%、华为指数上涨3.61%领涨，婴童指数下跌5.35%、安防监控指数下跌3.43%、白酒指数下跌2.59%领跌 [5] - Wind香港电气设备指数涨幅居前，主要受行业龙头2025年第三季度业绩强劲表现提振 [2][7] - Wind香港半导体板块迎来强势反弹，受美股多家芯片巨头2025年第三季度业绩表现强劲的情绪传导影响 [2][7] 市场驱动因素 - 中美经贸关系释放缓和积极信号，包括中美经贸牵头人举行视频通话以及美国总统特朗普计划于明年年初访问中国 [7] - 市场风险偏好整体回升，推动港股市场延续升势 [7] 未来展望 - 贸易摩擦扰动不改港股慢牛格局，未来港股创新高可能来自三个方向：AI科技与新消费有较大空间、南向资金持续流入边际定价能力上升、宽货币到宽信用传导及全球流动性改善 [5] - 在信用扩张之前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望逐渐补齐牛市"短板" [5]

文章核心观点 - 首批主动权益类基金三季报显示，以AI算力、半导体、机器人为代表的科技赛道基金表现强势，实现收益与规模同步提升 [1] - 多位基金经理判断AI产业链正从“主题驱动”迈向“业绩兑现”阶段，科技成长板块有望持续成为A股结构性行情的重要驱动力 [1][6] 泉果旭源三季报表现 - 泉果旭源A基金今年以来收益率达35.59%，三季度净值上涨约45.58%，显著跑赢市场基准 [3] - 基金最新管理规模为190.69亿元，较二季度末增长60.88亿元 [3] - 前十大重仓股三季度全部实现正收益，其中宁德时代、恩捷股份、科达利、天赐材料等涨幅均超过50% [3] - 组合持仓呈现“两端配置”：一端聚焦科技AI，另一端聚焦新能源、军工等困境反转机会 [4] 其他科技主题基金表现 - 同泰数字经济基金今年以来收涨62.63%，三季度末规模增至2.45亿元，较二季度末的1.51亿元明显提升 [6] - 北信瑞丰优势行业基金今年以来收涨66.16%，三季度末管理规模为0.63亿元，高于二季度末的0.49亿元 [6] - 上银数字经济基金今年以来收涨41.62%，规模由二季度末的0.14亿元大幅扩大至2.6亿元 [6] 基金经理市场观点 - 基金经理普遍认为AI技术与国产化进程进入深水区，投资机会将迈向“业绩兑现” [6] - 看好AI算力、半导体、机器人等高端制造方向，预计其未来几年仍是市场主线赛道 [6][7] - 具体看好方向包括AI大模型、算力国产化、国产算力芯片以及AI端侧芯片等 [7]

文章核心观点 - 首批主动权益类基金三季报显示，以AI算力、半导体、机器人为代表的科技赛道基金表现强势，收益与规模同步提升 [1] - 基金经理普遍判断AI产业链正从“主题驱动”迈向“业绩兑现”阶段，科技成长板块有望持续引领A股结构性行情 [1][5] 泉果旭源三季报表现 - 泉果旭源A今年以来收益率达35.59%，三季度净值上涨约45.58%，显著跑赢市场基准 [2] - 基金最新管理规模为190.69亿元，较二季度末增长60.88亿元 [2] - 前十大重仓股三季度全部实现正收益，其中宁德时代、恩捷股份、科达利、天赐材料等涨幅均超过50% [2] - 持仓呈现“两端配置”框架：一端聚焦科技AI，另一端聚焦新能源、军工等困境反转机会 [3] 其他科技主题基金业绩 - 同泰数字经济今年以来收涨62.63%，三季度末规模增至2.45亿元，较二季度末的1.51亿元明显提升 [5] - 北信瑞丰优势行业今年以来收涨66.16%，三季度末管理规模为0.63亿元，高于二季度末的0.49亿元 [5] - 上银数字经济今年以来收涨41.62%，规模由二季度末的0.14亿元大幅扩大至2.6亿元 [5] 基金经理市场观点 - 市场在经历2024年先抑后扬后，进入2025年整体处于震荡向上局面 [2] - 中国的权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗，美元流动性拐点有望提升中国股票市场流动性 [3] - AI技术与国产化进程正进入深水区，投资机会将从“主题驱动”迈向“业绩兑现” [5] - 未来几年，AI算力、半导体、机器人等高端制造方向仍将是市场主线赛道 [5][6]

来源：市场投研资讯 （来源：市场投研资讯） ⭕事件描述 港股市场方面，恒生指数上涨2.42%报25858.83，恒生科技上涨3.00%报5933.17，恒生中国企业指数上 涨2.45%报9232.67，恒生港股通高股息率指数上涨1.35%。A股市场方面，上证指数上涨0.63%，沪深 300上涨0.53%，万得全A上涨0.79%，红利指数上涨0.75%。 行业主题方面：中信港股通一级行业中，商贸零售（+3.93%）、机械（+2.89%）、传媒（+2.86%）领 涨，有色金属（-0.46%）、基础化工（-0.04%）领跌。 概念方面： 人民币升值指数（+6.36%）、航空指数（+5.64%）、民航机场指数（+5.45%）领涨，黄金 珠宝指数（-3.64%）、在线教育指数（-2.85%）、贵金属指数（-2.53%）领跌。 ⭕ 事件评论 2025 年 10 月 20 日，港股市场大市成交额达到2391.6 亿港元，南向资金净卖出 26.70亿港元。 港股主要 指数普遍上涨， 从宏观来看主要是因为：10 月 18 日上午， 中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立 峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频 ...

核心观点 - 中美贸易关系出现缓和信号以及美联储降息预期增强，共同提振市场风险偏好，推动港股市场显著上涨 [2][8] - 港股主要指数普遍收高，恒生指数上涨2.42%，恒生科技指数上涨3.00%，市场成交活跃，大市成交额达2391.6亿港元 [2][5] - 报告对港股后市持乐观态度，认为在AI科技、南向资金持续流入以及全球流动性改善的推动下，港股慢牛格局有望延续 [8] 市场表现总结 - **指数表现**: 2025年10月20日，恒生指数上涨2.42%至25858.83点，恒生科技指数上涨3.00%至5933.17点，恒生中国企业指数上涨2.45%至9232.67点，恒生港股通高股息率指数上涨1.35% [5] - **A股市场**: 同日，上证指数上涨0.63%，沪深300指数上涨0.53%，万得全A上涨0.79%，红利指数上涨0.75% [5] - **资金流向**: 南向资金净卖出26.70亿港元，但市场整体成交额达到2391.6亿港元，显示交投活跃 [2][8] 行业与概念板块表现 - **领涨行业**: 中信港股通一级行业中，商贸零售板块大幅上涨3.93%，机械板块上涨2.89%，传媒板块上涨2.86% [5][18] - **领跌行业**: 有色金属板块下跌0.46%，基础化工板块微跌0.04% [5][18] - **概念板块**: 人民币升值指数表现突出，上涨6.36%，航空指数上涨5.64%，民航机场指数上涨5.45%；而黄金珠宝指数下跌3.64%，在线教育指数下跌2.85%，贵金属指数下跌2.53% [5] 市场驱动因素 - **贸易关系缓和**: 10月18日，中美经贸高层举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商，市场预期双边关系缓和，有效缓解了对贸易摩擦升级的担忧 [2][8] - **流动性预期**: 市场押注美联储10月议息会议将降息25个基点，根据CME FedWatch数据，降息概率升至98.9%，增强了外部流动性宽松预期 [8] - **科技催化**: 机器人概念龙头发布新款仿生人形机器人，推动相关产业链上涨；同时港股互联网龙头在算力优化方面的研究成果入选国际会议，凸显AI领域潜力 [8] 后市展望 - **AI与消费驱动**: 参考日美经验，AI科技与新消费领域未来增长空间广阔，有望持续带动港股市场上行 [8] - **资金面支持**: 南向资金持续流入，边际定价能力提升，若国内低利率环境延续且中债利率在ERP模型中权重增加，将进一步吸引资金配置港股 [8] - **宏观环境改善**: 中国宽货币向宽信用传导，若美国降息改善全球流动性，加之AI产业业绩兑现，将为港股提供增量资金支持；同时“反内卷”政策加速供给端出清，相关行业有望迎来底部反弹 [8]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告核心观点 - 化工行业受全球贸易情绪影响，整体承压，后续关注周期底部的化工反内卷龙头标的 [4] - 行业当前处于底部运行状态，但拐点可期，内外需有望改善带动盈利修复 [27][28][30] - 行业估值处于低位，有望迎来提升 [34] 本周行业行情概览 - 本周（2025年10月13日至10月19日）基础化工板块涨跌幅为-5.83%，同期沪深300指数涨跌幅为-2.22%，板块跑输大盘3.61个百分点 [5][18] - 年初至2025年10月20日，基础化工板块累计下跌17.14%（申万行业指数），同期沪深300指数上涨33.31%，板块跑输大盘18.96个百分点 [18] 个股表现 - 本周涨幅前五个股：三孚股份（33.17%）、澄星股份（25.12%）、纳尔股份（21.79%）、新农股份（21.48%）、力量钻石（16.32%） [6][18][19] - 本周跌幅前五个股：上纬新材（-32.74%）、联合化学（-32.57%）、思泉新材（-21.90%）、金固股份（-19.53%）、振华股份（-19.06%） [7][21][22] 大宗商品价格变动 - 本周涨幅前五产品：液氯（184.91%）、钴酸锂（19.74%）、六氟磷酸锂（16.28%）、钴粉（15.58%）、氧化钴（15.00%） [8][23][24] - 本周跌幅前五产品：R22（-51.52%）、粗蒽（-17.54%）、三氯蔗糖（-14.29%）、氧化镨钕（-9.05%）、金属镨钕（-8.16%） [9][25][26] 核心观点与投资逻辑详述 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，行业盈利自2021年10月出现向下拐点后，持续在底部区间运行 [28][29] - 需求端：中国房地产新开工面积累计同比增速为-22.80%（2025年1-6月），出口总值累计同比增速为6%（2025年1-6月），预计伴随政策出台及美国制造业PMI回升，内外需有望改善 [30][31] - 库存端：中国产成品库存累计同比增速为3.9%（2025年1-6月），美国制造业库存自2024年11月至2025年4月持续转正 [32][33] - 估值端：截至2025年10月17日，基础化工板块市净率（PB）为1.98倍，处于2014年以来21.04%的低分位 [34][35] 投资建议主线 - 主线1（中特估链）：中国海油、中国石化、中国石油 [36] - 主线2（AI材料链）：东材科技、圣泉集团 [37] - 主线3（液冷材料）：银轮股份、巨化股份、三美股份、永和股份 [37] - 主线4（低估值龙头白马）：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工、新和成、远兴能源、亚钾国际、梅花生物 [37] - 主线5（资源品价值重估）：东方铁塔、云天化、川恒股份、兴发集团、亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、新洋丰 [37] - 主线6（国产替代新材料）：侨源气体、凯美特气、杭氧股份、万润股份、国瓷材料、鼎龙股份、圣泉集团、凯盛新材、中研股份、凯立新材 [37] - 主线7（PEEK材料）：中欣氟材、江苏博云、中研股份、新瀚新材、恒勃股份 [37] 重点公司盈利预测 - 万华化学：2025年预测EPS 135.5元，对应PE 14.2倍 [11] - 华鲁恒升：2025年预测EPS 37.3元，对应PE 14.0倍 [11] - 扬农化工：2025年预测EPS 13.9元，对应PE 20.0倍 [11]

核心观点 - 国泰海通首次覆盖网龙给予增持评级，目标价16.7港元，基于公司游戏业务稳健增长、AI技术助力降本增效、教育科技出海领先及战略投资多点布局 [1] 游戏业务 - 核心游戏业务聚焦MMORPG赛道，三款长青IP（魔域、征服、英魂之刃）贡献稳定现金流 [1] - 魔域为公司100%原创IP，月活跃用户稳健增长并突破250万人 [1] - 征服推动游戏出海战略，英魂之刃通过内容与赛事驱动，月活跃用户均超过80万人 [1] - AI+游戏战略深化，降本增效效果显著，25年上半年游戏及应用服务板块研发费用同比下降27% [1] 财务预测 - 预计公司2025至2027年营业收入分别为48.6亿元、53.1亿元、58.4亿元 [1] - 预计公司2025至2027年净利润分别为4.5亿元、6.5亿元、8.3亿元 [1] - 参考可比公司估值给予2025年18倍市盈率 [1] 战略投资与布局 - 网龙香港子公司创思奇引入中科闻歌战略投资，双方在大陆以外地区独家合作研发推广AI大模型和应用 [2] - 网龙于2023年投资Rokid 2000万美元并签署五年战略协议，推动教育及游戏业务与Rokid硬件生态互动 [2] - 前瞻布局团播赛道，持有杭州帅库网络科技46%股份，该公司为国际领先MCN机构，签约主播覆盖全球数十国，粉丝总量超7亿，抖音音浪总量超800亿，月音浪超3亿 [2] - 团播作为直播业态革新模式，预估2025年行业营收将突破150亿元，帅库具备平台流量扶持、人才储备及内容制作经验等先发优势 [2]

品牌营销与市场曝光 - 公司深度参与GT世界挑战赛北京站，品牌元素出现在赛场核心区域，包括主赛道旁标识和主会场球形屏视频[1][2] - 通过创意互动装置吸引观众参与，成为现场打卡热点，提升了品牌在国际顶级赛事中的曝光度[2] AI技术产品展示 - 公司在赛事科技体验区展示了自主研发的AI创绘工具“TAI”（太乙），为观众提供AI互动体验[1][2] - “TAI”工具允许用户通过语言描述生成个性化的GT赛车设计图，并能将车队涂装应用到自创赛车上[2] - 该工具集成顶尖图片生成模型与汽车行业知识，能在数秒内将创意转化为细节严谨、光影逼真的汽车效果图[3] 技术创新与行业应用 - “TAI”是专为汽车产业定制的AI设计解决方案，旨在缓解设计师在创意表达、效率及控制精度方面的痛点[3] - 公司通过展示AI技术，向公众传递了深耕专业技术与充满创新活力的品牌形象[3] - 在汽车产业智能化变革背景下，公司正通过持续技术创新拓展汽车设计与用户体验的边界[3]

9月出口表现与韧性分析 - 9月出口同比增长8.3%，维持高位，部分受去年同期基数偏低影响 [2][3] - 9月出口环比增长2.1%，与过去5年及20年9月的环比季节性均值（分别为2.2%和2.1%）基本持平 [2][3] - 出口韧性表现与高频数据吻合，9月集装箱吞吐量同比较高，PMI新出口订单指数环比上行 [2][3] 2024年及未来出口增速展望 - 2024-2025年被定义为出口增长的新阶段，整体增速偏高 [2][6] - 2024年中国出口同比增速为5.8%，预计2025年全年同比增速为5.5% [5][8] - 2024年中国出口增速快于全球1倍以上，全球出口同比增速为2.3% [6][8] 出口增长的驱动因素分析 - 欧美“财政扩张+货币降息”政策支撑增量需求 [6] - 关税风险导致微观上出现加快备货和“抢出口”现象 [6] - 汽车、船舶、锂电池、集成电路等新产业相关产品全球需求增长较快，中国制造优势明显 [6] - 东南亚等新兴制造业基地的上游产业链需求以及非洲部分国家（如坦桑尼亚、肯尼亚等）需求上升构成支撑 [6][10] 出口国别/地区结构变化 - 9月对美出口同比负增长约-27%，但对欧盟、东盟、拉美、非洲出口增速均为双位数，其中对非洲出口同比高达56.4% [10] - 今年前9个月，对东盟和非洲出口的累计同比分别为14.7%和28.3%，合并占中国出口总额的23.4%，高于2018年底的18.1% [10] - 对非洲出口成为结构性亮点，前8个月累计占比达5.7%，8月同比增速为25.9% [10] 出口产品结构变化与产业升级 - 传统产品出口疲软：9月四大劳动密集型产品合并出口同比-5.8%，电子产品合并出口同比-1.0%，家电出口同比-9.7% [11] - 高端装备出口高速增长：9月通用机械设备出口同比增长24.9%，集成电路出口同比增长32.7%，汽车出口同比增长10.9%，船舶出口同比增长42.7% [11] - 高技术产品出口表现亮眼：前三季度高技术产品出口额3.75万亿元，增长11.9%，对整体出口增长贡献率超30%，其中电动汽车自主品牌出口占比达59.5% [11] 历史出口增速阶段回顾 - 2000-2011年（全球化加速阶段）：中国出口年均增速21.8%，全球出口年均增速11.0%，中国增速高于全球近1倍 [6] - 2012-2019年（“双低”阶段）：中国出口年均增速3.7%，全球出口年均增速0.7%，其中2016-2018年中国增速慢于全球 [6][7] - 2020-2023年（高波动阶段）：受特殊贸易环境影响，中国与全球出口增速波动较大，例如2021年全球出口增26.3%，中国出口增29.6% [7] 进口增速变化及潜在含义 - 9月进口同比增速显著提升至7.4%，高于前值1.3% [12] - 主要进口商品中，铁矿砂进口同比13.4%，铜进口同比8.3%，集成电路进口同比14.1%，增速均较前值加快 [12] - 进口加速可能与政策性金融工具及“两重”项目开工带动有关，若持续可能预示四季度投资好转 [12]

公司股权变动 - 本次增持股东为青岛国信金融控股有限公司，其实际控制人为青岛市人民政府国有资产监督管理委员会 [1] - 国资股东增持是基于对生命科学行业未来发展前景的长期看好以及对公司表现的认可 [1] - 本次投资基于股东自身投资计划安排和对公司投资价值的分析，旨在实现未来发展的协同共赢 [1] 公司战略与前景 - 公司将持续深耕四大产业 [1] - 公司将强化AI科技体系与生命科学和医疗创新场景的深度融合 [1] - 公司计划加快全球化进程，为投资者带来回报 [1]