中证主要消费指数表现 - 截至2025年5月9日10:02，中证主要消费指数(000932)上涨0.21%，成分股中新诺威(300765)上涨2.41%，贝泰妮(300957)上涨1.73%，养元饮品(603156)上涨1.62%，今世缘(603369)上涨1.59%，珀莱雅(603605)上涨1.57% [3] - 主要消费ETF(159672)上涨0.13%，冲击5连涨，最新价报0.78元 [3] 主要消费ETF产品特征 - 主要消费ETF紧密跟踪中证主要消费指数，该指数反映中证800指数样本中主要消费行业公司证券的整体表现 [4] - 截至2025年5月8日，主要消费ETF自成立以来最高单月回报为24.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为14.00%，上涨月份平均收益率为5.36% [4] - 近1年超越基准年化收益为2.16%，今年以来最大回撤5.57%，相对基准回撤0.34% [4] - 管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，在可比基金中费率最低 [4] - 跟踪的中证主要消费指数最新市盈率(PE-TTM)为20.02倍，处于近1年8.33%的分位，估值处于历史低位 [4] 指数成分股情况 - 截至2025年4月30日，中证主要消费指数前十大权重股合计占比67.16%，包括伊利股份(9.86%)、贵州茅台(10.39%)、五粮液(9.12%)等 [5] - 截至2025年5月9日，前十大权重股中贵州茅台上涨0.37%，伊利股份上涨0.47%，五粮液下跌0.11%，牧原股份下跌0.45% [7] 行业分析 - 必需消费板块需求增长缓慢，短期缺少基本面催化剂，政策面强刺激预期减弱 [3] - 长期看中国资产重估逻辑依旧，经历贸易冲突和军备检验后更显价值 [3] - 建议关注乳业(供给收缩先于需求改善)、软饮料(稳增长前提下的高股息)和白酒(大资金流入的必配行业) [3]

市场表现 - 4月A股市场在21个交易日中15个交易日上涨 上证指数单月累计下跌仅1.70% 深证成指下跌5.75% 沪深300下跌3% [1] - 4月份A股日均成交金额为1.24万亿元 交投活跃 [1] - 一季度全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8% 3月份高技术制造业利润增速达14.3% [4] 估值与资金 - 沪深300市盈率仅为12.3 国内主要指数市盈率均明显低于标普500等全球主要指数 [3] - 截至5月4日 上证指数 深证成指和创业板指的PE分别为14.21倍 24.40倍和29.18倍 均处于历史中位数附近或低于中位数 [3] - 2024年三季度以来 被动权益基金 两融资金和保证金余额持续涌入 为市场提供增量资金 [3] 分红与盈利 - A股约有3648家上市公司发布2025年年报现金分红方案或预案 合计分红金额达1.6万亿元 2024年度现金分红金额超2.3万亿元 [3] - 2025年一季度A股盈利同比增长3.5% 非金融企业盈利增速明显触底回升 [4] - TMT板块一季度盈利普遍高增长 电子盈利同比增长31.5% 细分光模块/元器件/半导体一季度盈利实现114%/50%/33%的高增长 [4] 行业趋势 - 中国资产重估叙事核心在于科技突破与地缘格局变化推动估值体系重构 AI技术发展为催化剂 [1] - 国内科技产业加速崛起 叠加A股科技行业业绩改善 科技主题具备中长期配置价值 [4] - 中国经济新旧动能转换速度加快 新质生产力发展取得积极成效 [4]

金融政策支持稳市场稳预期 - 国务院新闻办公室将于2025年5月7日举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 国务院总理李强4月18日主持召开国务院常务会议，指出要持续稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展，相关举措要直达企业和群众，提高落地效率 [5] 资本市场表现 - 富时中国A50指数期货直线拉升，涨超0.5% [3] - A股五一假期后首个交易日全线走高，沪指涨超1%重返3300点上方，深证成指、创业板指涨近2% [4] - 港股上扬，恒生指数一度涨超1%，南向资金净买入超130亿港元 [4] 政策与监管动态 - 4月以来中国版"平准基金"主动作为，多部委密集施策维护资本市场稳定 [6] - 3月11日证监会党委召开扩大会议，提出要全力巩固市场回稳向好势头，强化上市公司回报投资者能力，推动中长期资金入市，加强稳市机制建设 [7] - 证监会表示将在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用 [7] - 证监会计划全面启动实施新一轮资本市场改革，推动各项改革举措平稳落地 [7] 市场观点 - 中银证券全球首席经济学家管涛预计，在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下，"中国资产重估"逻辑或将延续 [6]

以下是采访实录： 编者按：在当前全球局势中，地缘冲突频繁，贸易保护主义甚嚣尘上。美国近期出台的所谓"对 等关税"，本质是贸易单边主义行径，严重冲击国际经贸秩序，给全球经济前景蒙上阴影。 中国凭借完整产业链与庞大内需市场的坚实底气，以强硬姿态有力反制。如今，中国经济彰显出 强大韧性与潜力：新质生产力加速形成，传统产业转型升级稳步推进，政策层面大力推动扩大内 需战略，持续为市场注入活力。 在此背景下，如何把握中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？证券时报特推出"中国资产 重估"专栏。记者深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技 企业负责人，深入剖析重估逻辑，致力于为投资者提供兼具实效性与前瞻性的参考视角。 "今年的宏观背景可以概括为'外部有风险，内部会应对'。"近日，中金公司研究部首席国内策略分 析师李求索在接受券商中国记者专访时指出，科技突破与地缘格局变化正推动中国资产估值体系重 构。 李求索强调，尽管来自外部的不确定性短期内扰动市场，但中国资产具备多重利好条件。在他看来，当前中国 资产机会大于风险，预期海外投资者对中国资产的兴趣将逐步抬升。与此同时，他认为下半年A股表现或优于 上 ...

核心观点 - 沪市主板2024年合计实现营业收入49.57万亿元，净利润4.35万亿元，同比保持稳定，八成公司实现盈利，四成公司净利润同比增长 [1][2] - 新兴产业如电子、通信、医药生物、汽车等表现突出，净利润复合增速达11%，市值规模显著提升，成为板块新动能 [4] - 研发投入持续增长，2024年主板实体企业研发投入约9200亿元，五年实现翻倍，高研发强度公司业绩和估值表现更优 [5] - 分红规模创新高，2024年分红总额达1.77万亿元，同比增长6%，一年多次分红成为新趋势 [7] - 回购增持活跃，2024年新增回购和增持计划同比均翻番，专项贷款支持成效显著 [7][8] 财务表现 - 2024年沪市主板公司合计实现营业收入49.57万亿元，净利润4.35万亿元，扣非后净利润4.14万亿元，同比增长1.9%、2.4% [2] - 八成公司实现盈利，四成公司净利润同比增长，230余家净利润增幅超30%，78家扭亏为盈 [2] - 年度走势先抑后扬，净利润上半年同比下降1%、下半年大幅回升至增长5% [2] - 经营性现金流改善明显，四季度同比增速进一步扩大至15%，全年已恢复至上年同期水平 [2] - 2025年一季度实体企业净利润重拾升势，经营性现金流大幅转正 [2] 行业结构 - 金融、能源、建筑、交运等上证180公司发挥压舱石作用，贡献超八成利润 [3] - 汽车、医药生物、智能制造、精细化工等新质"变量"净利润三年复合增速达10% [3] - 新兴行业公司近十年净利润复合增速达11%，较传统行业高出5个百分点，贡献制造业、服务业净利润超四成 [4] - 2024年电子、通信、汽车等行业净利润同比分别增长11%、6%、4% [4] - 汽车、有色金属、电子行业市值规模跻身前十大，分别跃升至2.0万亿元、1.5万亿元、1.5万亿元 [4] 研发创新 - 2024年沪市主板实体企业研发投入金额合计约9200亿元，五年实现翻倍 [5] - 723家公司研发投入过亿元，831家公司研发投入保持增长 [5] - 钢铁、基础化工、汽车、电子、机械设备行业研发增速居前，分别为12%、8%、7%、6%、5% [5] - 计算机、机械设备、国防军工、汽车、医药生物、通信研发强度较高，分别达14%、6%、5%、5%、4%、4% [5] - 近三年累计研发投入金额超10亿元、复合增速高于5%的公司，2024年平均净利润增速较整体水平高出3.6、6.1个百分点 [5] 分红回购 - 2024年沪市主板共1259家公司宣告现金分红，占盈利公司的比例达93% [7] - 分红总额达1.77万亿元，同比增长6%，整体分红比例达39%，同比提升0.83个百分点，股息率3.6% [7] - 1041家公司分红比例超30%、447家分红比例超50%，90家股息率超5% [7] - 全年共366家公司实施中期分红，分红金额达5749亿元，同比分别增加3.4倍、1.9倍 [7] - 2024年新增披露回购计划400家次、重要股东增持计划380家次，同比均实现翻番 [7]

近年来，随着港股市场的回暖，公募主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平 衡混合型基金，下同）进一步加重相关持仓。Wind数据显示，从最近的5个季度来看，主动权益类基金 持有的港股市值呈现持续攀升的态势。 港股 "黄金配置期" 来临？ 今年以来，港股市场受到各路资金的热烈关注。今年一季度，主动权益基金的持仓规模与配置比例双双 刷新阶段性高点。其中，超七成产品加码港股，上百只基金单季仓位提升超两成，最高超40个百分点。 同时，即使前期涨势暂歇，南向资金对港股市场的"扫货"模式仍在继续，月内净买入额超过1580亿元， 一举刷新年内纪录，用真金白银印证港股吸引力。在业内人士看来，即使港股市场承压，但仍有配置性 价比。 "从中长期来看，预计港股估值中枢将在震荡中上行，港股市场中具备长期投资价值的科技或依然是 2025年行情主线。"恒生前海港股通精选混合基金经理邢程对第一财经表示，当前宏观环境的不确定性 加强，港股在外部冲击下波动可能加大，但从积极的角度来看，频繁变化的政策可能已经趋于稳定。 港股平均仓位创五年新高 回调后配置价值凸显 今年一季度，主动权益类基金持有的港股市值再度增加982.53亿元至 ...

港股消费股市场表现 - 老铺黄金自2024年6月上市后股价涨幅超过20倍，发行价为40.5港元/股，一度升至880港元/股，最新市值达1200亿港元 [4][6] - 蜜雪冰城2025年3月港股上市，最新市值超过1800亿港元，上市后两个月市值上涨一倍多 [4][6][8] - 泡泡玛特2024年股价涨幅超340%，2025年4月28日股价创历史新高达195港元，最新市值突破2500亿港元 [6] - 三家公司在港股市场被合称为“港股三姐妹”，共同掀起消费股千亿市值狂潮 [4][6][7] 公司商业模式与成功因素 - 老铺黄金将黄金作为奢侈品销售，万元以上产品贡献近90%营收，被称为“黄金界爱马仕” [6][8] - 蜜雪冰城凭借极致性价比和强大供应链护城河，将单杯成本压至行业最低，供应链自给率达97%，全球拥有4.6万家门店 [6][8] - 泡泡玛特2024年全年营收达130.4亿元，同比增长106.9%，2025年第一季度海外收益同比增长超475% [8] - 三家公司均瞄准“悦己”需求，通过情感共鸣带来产品溢价，满足年轻人的情绪消费 [8] 投资背景与回报 - 老铺黄金2023年融资窗口期仅黑蚁资本领投1.75亿元、豫园股份参与，腾讯在IPO基石轮投资3800万美元（占股约4%），账面浮盈约45亿港元 [8] - 蜜雪冰城2020年唯一一次外部融资规模20多亿元，估值超200亿元，引入高瓴、美团龙珠、CPE源峰，上市前基石投资人有M&G Investments、红杉中国、博裕资本等 [8] - 港股头部消费公司因企业经营状况好、流通股不多、未到解禁期等因素受资本青睐，现金流稳定成为重要估值逻辑 [8] 赴港上市趋势 - 多家头部机构自2025年2月起内部督促将合适消费公司推去港股，投行密集联系机构梳理上市标的 [10] - 港股消费股上市标准被重新定义，5亿利润起步、10亿利润开始、20-30亿利润公司能吸引国际资本 [10][11] - 2025年4月多家消费公司递表港交所，包括三只松鼠、遇见小面、溜溜果园、沪上阿姨、绿茶餐厅等 [10][11] - 国际资本市场对港股消费股进行重估，消费行业因现金流稳定、增长可见性强成为配置中国资产重点领域，港股IPO平均吸引约30家机构投资者 [11]

文章核心观点 - 国际新秩序序幕拉开，中长期中国资产大有可为，处于重估时代，短期建议逢低布局科技、新消费、黄金军工等战略性资产 [1][2][3] 中短期市场情况 - 中短期3到6个月面临地缘政治不确定性和关税政策扰动，贸易政策带来的不确定性不会很快结束 [1] - 2025年美股很可能走出典型熊市，调整时间通常1到2年甚至一年以内，但比较急速猛烈 [1] 中国资本市场情况 - 内因是决定中国资本市场重估的核心变量，中国是全球治理新秩序的受益者，中长期中国资产大有可为，短期受外因扰动 [1] - 中国构建双循环经济发展格局将落到实处，成为世界经济增长的稳定锚 [1] - 中国资产重估是中长期逻辑，中短期应对外部冲击政策有空间，会择机使用 [2] - 中期新质生产力有巨大发展潜力，A股、港股在科技创新和新消费发展中会起到更大作用 [2] - 内资将成为中国资本市场重估的中流砥柱 [2] 短期投资建议 - 短期稍稍防御，等待逢低布局战略性资产 [3] - 科技是战略性主线 [3] - 新消费领域短期有点热，可等待时机 [3] - 黄金、军工是抵御新旧秩序交替动荡阶段的战略性传统避险资产，还可能包括以数字货币为代表的另类资产 [3]

港股消费爆发。 作者 I 杨继云 报道 I 投资界PEdaily 那是3月5日这天，老铺黄金以600港元/股的价格超越腾讯，成为港股新一任"股王"。没 有人会想到这一幕：老铺黄金自去年6月上市，此后股价一路飞涨，至今涨幅已经超过2 0 倍。 "爆赚，准备原地退休了"。早早上车的人难掩喜悦，这样的分享帖子遍布社交媒体。身 边消费投资人则拍断了大腿： "当初没有投进去。" 这是港股消费公司的一缕缩影。如你所见，资本市场对蜜雪冰城、泡泡玛特报以同样热情 ——他们都涨幅惊人。至此， 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金一起组成了"港股三姐妹" 。 "现在有合适的消费公司赶紧推去港股。"目睹几家消费公司的罕见暴涨，一位头部VC投 资人如是喊话。嘉御资本创始合伙人兼董事长卫哲则向投资界分享他的一个观点："中国 资产重估始于港股，港股重估始于消费公司"。 三姐妹崛起 港股三家千亿消费公司 港股三姐妹，今年密集地出现在投资人聊天之间。 老铺黄金，始于湖南岳阳人徐高明——他于200 4年进军消费级黄金产品市场，后来在北 京创办老铺黄金。他将黄金从"克重计价"的实用主义中剥离，把黄金卖成奢侈品，万元 以上的产品贡献了近9 0%营收，由此 ...

红利低波ETF泰康表现 - 红利低波ETF泰康(560150)逆市上涨近1%，盘中成交走阔，跟踪指数中证红利低波动指数(H30269)上涨0.59% [1] - 成分股重庆银行(601963)上涨5.36%，万和电气(002543)上涨4.13%，隧道股份(600820)上涨3.45%，渝农商行(601077)上涨2.21%，山东高速(600350)上涨2.19% [1] - 近半年规模增长2.20亿元，份额增长1.79亿份，均实现显著增长 [1] 中证红利低波动指数特征 - 选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长且股息率高、波动率低的证券作为样本 [1] - 采用股息率加权，反映分红水平高且波动率低的证券整体表现 [1] 机构观点 - 长城证券建议关注红利板块，重视经济周期下大类资产价格规律 [1] - 国海证券指出十年期国债收益率趋势性下行叠加美国关税冲击，红利资产关注度有望提升 [1] - 中金公司认为中国股票市场中短期具备韧性，高股息、低波动方向或相对占优 [2] 相关产品信息 - 红利低波ETF泰康(560150)场外联接A类021415，C类021418 [3]