文章核心观点 - 过去十年黄金已从“慢牛”演变为“快牛”，尤其自2024年以来趋势更为凸显，其背后有四大核心驱动力：地缘政治风险、美元信用变化、全球央行集体增持以及居民资产配置逻辑转变 [10] 推手一：地缘政治与经济不确定性 - 黄金的避险属性使其在地缘政治与经济不确定性加剧时需求激增，成为推动金价上涨的“加速器” [12][13] - 具体事件推动金价显著上涨：2016年英国脱欧公投后，黄金现货价格大幅上涨最高达7.88%，突破1350美元/盎司；2022年俄乌冲突爆发后，国际金价快速突破2000美元/盎司，全年波动幅度超过每盎司400美元 [13] - 2025年上半年，关税战、中东局势紧张等持续不确定性刺激金价上涨，全球黄金ETF的资产管理总规模在上半年末上涨41%，达到3830亿美元，总持仓3616吨，为自2022年8月以来的最高月末水平 [13] 推手二：美元信用走弱与货币政策 - 黄金与美元存在负相关性，美元信用下降提升黄金吸引力，过去十年美元在全球外汇储备中的占比从2015年的66%降至2025年三季度的56.92%，创1995年以来最低，同期国际黄金价格大幅攀升 [14] - 美国国债规模扩张削弱市场对美元信心，未偿总额从2015年的18万亿美元飙升至38万亿美元以上，债务/GDP比率远超国际公认的60%警戒线，2024年债务上限博弈进一步削弱美元信用 [14] - 美联储降息周期为金价提供“政策窗口”，2024年累计三次降息达75个基点，2025年市场预期继续降息50-75个基点，2025年美元指数下跌近10%，放大了以美元计价的黄金涨幅 [15] 推手三：全球央行持续大规模购金 - 全球官方黄金储备余额持续增长，截至2025年三季度末约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9%，创2000年以来新高 [16] - 央行购金行为加速，2022年起进入“超千吨时代”：2022年净购1078吨、2023年1037吨、2024年1045吨，连续三年超千吨，截至2024年底全球央行持有黄金储备约3.6万吨，接近1965年3.8万吨的历史高位 [17] - 新兴市场央行是购金主力，2022-2024年年度购金量排名前五的央行均来自新兴市场，中国央行自2016年以来共有4轮集中增持周期，购金1687万盎司 [18] - 央行购金意愿强烈，世界黄金协会2025年6月调查显示，高达95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，创自2019年该调查启动以来的历史新高 [18] 推手四：居民资产配置逻辑转变 - 全球资金流向变化驱动金价长期走牛，2025年金价的强势上涨本身吸引了更多资金，价格势能与投资者仓位的正向循环为金价贡献了约9个百分点的涨幅，黄金表现显著优于全球主要股票指数、大宗商品及债券等传统资产类别 [19] - 中国居民对黄金的认知从“装饰性消费品”转变为“战略性投资资产”，驱动因素包括：A股市场牛短熊长、波动剧烈；房地产市场进入长期调整期；资管新规后理财产品收益率持续走低（2022年以来平均收益率从2.94%降至2025年的1.98%）[5][6][19] - 年轻群体成为购买黄金的重要力量，18至24岁消费者的金饰拥有率从2019年的37%大幅跃升至2025年的62%，投资方式趋向“轻量化、定投化”，投资内涵更趋多元 [20] - 投资需求强劲，2025年前三季度中国用于投资的金条及金币消费量同比增长超过24% [20] 黄金市场表现与未来预期 - 2026年开年黄金市场剧烈震荡，金价从4600美元一路冲高逼近5600美元/盎司，又于1月30日突现单日暴跌超10%，创下近40年最大跌幅 [10] - 长期来看，2015年至2025年间国际金价累计涨幅接近300% [19] - 国际投行对2026年金价普遍持乐观预期，部分机构看高至每盎司5000美元以上 [20]

美国众议院通过涉台法案及其金融制裁意图 - 美国众议院以395比2的压倒性票数通过所谓“台湾保护法案”，其核心目的是将中国排除出SWIFT系统，以切断中国在全球美元体系中的结算通道 [1] 美元霸权与全球支付体系现状 - 全球九成以上的跨境贸易通过美元和SWIFT系统进行结算 [3] - 人民币跨境支付系统CIPS在2024年交易金额同比增长43%，已成为SWIFT的可靠替代通道 [3] - 人民币全球外汇交易占比在2026年1月已升至8.6%，成为全球交易占比上升最快的货币 [13] 金融制裁的历史案例与影响 - 2022年俄乌冲突后，美国将俄罗斯部分银行踢出SWIFT，促使俄罗斯建立本土支付系统并推动卢布结算，加速了全球去美元化浪潮 [5] - 伊朗在2012年及2018年被踢出SWIFT后，通过易货贸易和人民币结算等方式维持对外贸易 [7] - 2025年美元指数全年下跌9.4%，创下八年最差表现，分析指出这是美国滥用金融制裁的后果 [7] 中国金融防御与去美元化准备 - 中国外汇储备稳定在3.4万亿美元以上 [3] - 国家层面连续多年减持美债，并连续15个月增持黄金以筑牢金融安全防线 [12] - CIPS系统已覆盖全球绝大多数国家和地区，能够保障跨境贸易正常结算 [13] 中美经济相互依赖与潜在后果 - 中国是美国最大的贸易伙伴之一，无数美国企业依赖中国市场和供应链 [15] - 若中美金融全面对抗导致金融脱钩，可能引发美国商品价格暴涨并加剧通胀 [15] 台湾地区的经济脆弱性 - 台湾地区对大陆出口占比极高，其电子、机械、农产品高度依赖大陆市场 [10] - 一旦中美金融对抗导致金融通道受阻，台湾企业的资金往来和货物结算可能陷入瘫痪 [10]

中国减持美债的规模与趋势 - 截至2025年11月，中国持有的美国国债规模已降至6826亿美元，约为2008年金融危机时的水平[1] - 与2013年持有的超过1.3万亿美元峰值相比，减持规模接近一半[1][3] - 2025年3月单月抛售189亿美元，创下两年多来的单月最高纪录[3] 中国外汇储备的结构性调整 - 在减持美债的同时，中国央行已连续15个月增持黄金[3] - 截至2025年底，中国黄金储备达到7419万盎司[3] - 此举被视为主动调整外汇资产结构、分散风险的防御性财务策略[3][5] 减持行为的宏观背景与动因 - 国际政治经济不确定性增加，美国频繁使用金融制裁工具（如对俄罗斯），促使各国重新评估美元资产风险[5] - 中国减持是降低对单一美元资产过度依赖的长期策略[5] - 美国国债规模已达38.4万亿美元，超过其全年GDP，年利息支出达1.2万亿美元，超过其军费开支[6] 减持行为对美国财政的潜在影响 - 中国作为曾经的“最大买家”持续减持，可能导致美国国债融资成本上升[6] - 分析估算，美债收益率每上升1个百分点，美国政府每年需多支付约2500亿美元利息[6] - 市场已出现波动，长期美债收益率近年来起伏加剧[6] 减持行为的全球市场外溢效应 - 中国的资产配置方向可能产生“示范效应”，引发其他国家和大型投资机构重新评估美债持仓[7] - 美元在全球外汇储备中的占比已从本世纪初的超过70%降至2024年第三季度的57.4%，创近三十年新低[7] 美国高层的政策表态与中美经济现实 - 美国财政部长贝森特公开表示“美国不希望与中国脱钩”，并称双边关系处于“相当舒适的位置”[1][9] - 2024年中美货物和服务贸易总额超过8400亿美元，比几年前显著增长[9] - 约90%的在华美国企业盈利，近70%计划继续留在中国市场[9] - 美国在关键领域（如稀土）对中国供应链存在依赖[9] 中美关系的新模式与未来展望 - 中美关系进入新模式：在国家安全和高科技领域竞争加剧，但在广泛经贸金融领域维持基本合作框架[12] - 双方经贸团队在2025年保持接触，探讨新的合作与危机管控方式[12] - 中国减持美债被视为外汇资产管理的正常操作和长远之计，并不必然等同于战略对抗[12]

国内黄金市场价格分层与市场动态 - 国内黄金市场在经历剧烈震荡后呈现相对稳健态势，但价格呈现清晰分层结构，消费者心态因价格波动而复杂化 [1] - 上海黄金交易所黄金T D报价为1128.94元/克，较前一交易日微涨0.61%，基础金价AU9999报1117.37元/克，小幅下跌0.04% [3] - 投资金条价格集中在1136元至1148元/克之间，如建设银行龙鼎金条为1144.25元/克，中国银行金条为1148.36元/克，工商银行如意金条为1146.88元/克 [3] - 品牌金店足金首饰价格坚挺在高位，周大福、周生生、潮宏基等品牌均报1560元/克，六福珠宝1558元/克，老凤祥1556元/克，与基础金价相比高出约400元/克 [3] - 深圳水贝市场足金999价格为1281元/克，足金999.99价格为1283元/克，需额外支付每克10元至35元工费，总体价格远低于品牌金店 [5] 国际金价剧烈波动与关键点位 - 现货黄金价格为5032.87美元/盎司，较前一日下跌0.50%，但守住5000美元关键点位 [5] - 本月初国际金价经历“过山车”行情，1月30日伦敦金现货遭遇40年来最大单日跌幅，2月3日纽约商品交易所黄金期货市场最活跃的4月黄金期价暴涨289.6美元，收于每盎司4970.5美元，涨幅高达6.19%，创自2009年以来最大单日涨幅 [5] - 2月6日，现货黄金再次上涨3.14%，报4924.46美元/盎司 [5] - 国际金价剧烈波动影响国内市场，以上海黄金交易所黄金T D为例，其在2月5日盘中最低跌至1081元/克，较前一交易日下跌4.29% [5] 支撑金价的多重驱动因素 - 全球央行购金潮是主要动力之一，世界黄金协会报告显示，2025年四季度全球央行净购金230吨，环比增长6%，2025年全年官方机构增持黄金863吨 [6] - 我国已连续12个月增持黄金，截至2025年10月末，黄金储备达到2304.5吨 [6] - 美联储货币政策产生影响，2025年9月、10月、12月美国连续降息三次共计75个基点，降低了持有黄金的机会成本 [6] - 地缘政治风险持续为市场注入不确定性，增强了黄金作为传统避险资产的吸引力 [6] - 供需基本面偏紧，2016-2024年全球黄金产量约为3600吨/年，而2022-2024年需求量快速扩大至4500吨/年以上，供需缺口持续扩大为金价提供支撑 [6] 国内实物黄金市场消费与回收格局 - 春节临近，节日消费与保值需求共同推动购金热情，品牌金店出现排队购金场景，热门款式供不应求 [8] - 黄金回收市场同样热闹，深圳水贝的回收门店出现排队现象，许多消费者选择在金价高位变现 [8] - 市场参与者心态各异，有投资者看好长期走势选择长期持有，也有投资者抓住机会在高位赎回获利 [8] - 年轻消费者对黄金看法改变，认为黄金首饰既可保值，设计也越发时尚 [8] - 金店销售人员表示顾客明显增多，很多人担心年后金价继续上涨而选择节前入手 [8] - 回收商面临业务量激增，资深回收商透露最近回收业务比平时多三四成 [8] 市场交易数据与相关品种表现 - 2月10日早盘，黄金T D以1119.5元/克开盘，盘中最高触及1130.8元/克，最低1114.5元/克，市场多头力量逐步增强，呈现震荡上行态势 [10] - 与黄金相比，白银市场波动幅度更为剧烈，截至2月5日16时25分，伦敦银现报80.892美元/盎司，跌幅高达9.71%，当日最高触及90.389美元/盎司，最低探至73.468美元/盎司 [10]

市场环境与整体表现 - 2025年第四季度，权益市场中新能源、半导体、AI等成长板块表现占优，债券收益率整体震荡上行，黄金价格震荡走高[5] - 截至2026年2月5日，理财公司合计存续214只投资周期6-12个月（含）的公募混合类产品，其中11只产品近一年净值增长率超过15%，30%的产品净值增长率集中在5%-10%区间，近60%的产品净值增长率分布在1%-5%区间[6] - 从榜单机构分布看，宁银理财有3只产品上榜，招银理财和杭银理财各有2只产品上榜，信银理财、南银理财、光大理财各有1只产品入围[6] 领先产品业绩与风险特征 - 宁银理财的“一赢混合类碳中和开放式理财产品1号(最短持有1年)”以54.75%的近一年净值增长率位居榜首，但其最大回撤也高达12.82%，年化波动率为14.03%[2] - 宁银理财的“宁赢红利精选混合类理财”近一年净值增长率为21.97%，最大回撤为6.97%，年化波动率为6.16%[2] - 杭银理财的“幸福99卓越混合类(偏债ESG平衡优选FOF)365天持有期理财计划”近一年净值增长率为17.84%，最大回撤为6.05%，年化波动率为6.63%[2] - 招银理财的“招智睿远积极(一年持有)混合类理财计划”近一年净值增长率为17.07%，最大回撤为3.40%，年化波动率为6.62%[2] 其他上榜产品业绩 - 宁银理财的“一赢平衡增利制造出海混合类理财(最短持有370天)”近一年净值增长率为16.09%，最大回撤为7.78%，年化波动率为7.38%[2] - 信银理财的“多彩象添富平衡精选一年定开4号理财产品D类”近一年净值增长率为16.09%，最大回撤为4.20%，年化波动率为6.86%[3] - 杭银理财的“幸福99卓越混合(偏债平衡优选低波动FOF)365天持有期理财”近一年净值增长率为15.75%，最大回撤为5.78%，年化波动率为6.76%[3] - 南银理财的“珠联璧合致远平衡ESG主题(最低持有364天)公募人民币理财产品B”近一年净值增长率为15.32%，最大回撤为4.41%，年化波动率为6.19%[3] - 招银理财的“招智睿远积极全球消费精选(一年持有)混合类理财计划”近一年净值增长率为15.24%，最大回撤为2.79%，年化波动率为6.51%[3] - 光大理财的“阳光橙量化多策略1号(1年最低持有)”近一年净值增长率为14.84%，最大回撤为2.92%，年化波动率为3.36%[3] 产品资产配置策略 - 宁银理财旗下三款上榜产品维持高仓位的权益投资[7] - 杭银理财两款上榜产品权益类投资占比均不超过20%，截至2025年四季度末，前十大持仓以附息国债、2025年超长期特别国债、政策性金融债及指数基金为主[7] - 杭银理财“幸福99卓越混合类(偏债ESG平衡优选FOF)365天持有期理财计划”重仓超长期特别国债，30年期、50年期国债持仓占比分别为21.66%和20.03%[7] - 杭银理财“幸福99卓越混合(偏债平衡优选低波动FOF)365天持有期理财”重点配置30年期国债，合计占比超25%，50年期国债持仓占比为7.51%[7] - 招银理财两款上榜产品均配置占比超20%的QDII代客境外理财[7] - 招银理财“招智睿远积极(一年持有)混合类理财计划”前十大资产以银行二永债、TLAC非资本债为主[7] - 信银理财“多彩象添富平衡精选一年定开4号理财产品D类”四季度债券持仓占比61.74%，前十大资产中包含7只股票，但合计占比仅13.73%[8] - 南银理财“珠联璧合致远平衡ESG主题(最低持有364天)公募人民币理财产品B”四季度固定收益类资产占比59.20%，前十大资产涵盖资管计划、债券型基金、股票及少量黄金ETF[8] - 光大理财“阳光橙量化多策略1号(1年最低持有)”四季度固定收益类投资占比33.44%，前十大资产以债券买入返售、国债、债券ETF、货币ETF及股票ETF为主[8]

全球金融体系变革与美元挑战 - 国际金融棋局正经历深刻变革，黄金市场震荡是这场变革的生动写照，曾经以美元为主导的全球金融体系正面临前所未有的挑战 [1] 黄金市场剧烈波动与美方归因 - 2026年1月，金价经历剧烈过山车行情，背后是全球资金对美元信心的普遍流失，美国两党财政政策分歧加剧了这一趋势 [3] - 美国财政部长在2月8日公开访谈中，将责任归咎于中国交易员操作，声称是中国收紧保证金要求导致投机泡沫破灭 [3] - 这种言论难以掩盖美国自身金融体系的内在问题，以及其对黄金市场掌控力的日渐衰退，过去美联储仅需调整利率便能轻易平抑金价波动 [3] 美元体系信用基础面临考验 - 2026年，美国联邦债务规模已逼近40万亿美元，利息支出成为沉重财政负担，政府不得不反复上调债务上限维持运转 [4] - 这种恶性循环迫使投资者转向更可靠的资产，全球资金流动方向逆转，直接削弱了美元在国际结算中的主导地位 [4] 全球央行去美元化与购金行动 - 全球去美元化步伐早在2024年就已加速，印度购金超过200吨，土耳其增持百吨以上，这些国家效仿中国，将实物黄金运回本土，直接冲击纽约联储的金库系统 [6] - 央行购金浪潮未见停歇，俄罗斯和波兰在2026年1月也各自增持数十吨，与中国的行动形成合力，共同推动定价权东移 [6] - 中国央行从2024年11月重启黄金增持计划，每月稳定增加数万盎司，截至2026年1月底已持续15个月，储备总量突破2300吨 [6] - 这些黄金通过严密国际物流渠道运抵国内仓库，确保实物掌控，增强了储备安全性和可用性 [6] - 中国此举避免了单纯依赖外汇盈余的局限性，2025年中国贸易顺差超过1万亿美元，其中部分资金被用于在金价低位买入黄金，与过去高位追涨做法截然不同，有效提升了成本效率 [6] 人民币国际化与多边清算发展 - 人民币在跨境支付中的占比不断提升，2025年已升至6%，这与黄金储备的同步增长相辅相成，推动了多边清算系统的扩展 [8] - 数字货币和本币结算工具的兴起为去美元化提供了技术支撑，例如中东石油出口国在2026年初开始探索用人民币结算部分合同，这与黄金储备的联动进一步增强了亚洲在全球贸易中的话语权 [8] 市场反应与美元体系脆弱性 - 2025年美国通胀率虽被控制在3%以内，但物价上涨压力依然存在，促使各国央行寻求替代锚定物 [8] - 市场反应印证美元体系的脆弱性，2026年2月9日，金价反弹至5030美元每盎司左右，美元指数则在96附近徘徊，反映出投资者对美国经济的担忧持续发酵 [8] - 当前全球黄金持有总量已超过3.7万吨 [8] 交易习惯与定价机制东移 - 过去伦敦金市的交易习惯依赖虚拟合约，如今上海的现货交割已逐渐成为主流，这缩短了结算周期，降低了汇率波动的影响 [10] - 2300吨黄金的到位让中国在面对美元波动时更有底气，与十年前的储备规模相比，如今的进步在于多样化配置和本土存储的结合 [10] - 黄金市场的韧性正在从西方转移到东方，现货交易的权重上升让定价机制更加贴近实际需求 [11]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2月11日，沪金期货主力合约收涨0.56%至1130.4元/克，沪银期货主力收涨1.88%至20944元/千克 [3][5] - 中东地缘局势不确定性提升，避险需求和全球央行购金推升贵金属价格，但美国1月非农报告强劲，使美元指数走强，贵金属价格承压回落 [6] - 白银基本面限制其价格下探空间，但进口银流入和节前需求弱，使内盘银价折价外盘且期货月间价差收窄 [6] - 贵金属价格短期料延续企稳区间震荡，建议关注美国CPI数据，春节假期长建议投资者轻仓过节；中长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2026年2月11日，伦敦金现5064.52美元/盎司、伦敦银现83.45美元/盎司、COMEX黄金5088.90美元/盎司、COMEX白银83.23美元/盎司、AU2602合约1133.00元/克、AG2602合约20505.00元/千克、AU(T+D)1126.49元/克、AG(T+D)19949.00元/千克 - 较2026年2月10日，伦敦金现涨0.8%、伦敦银现涨2.7%、COMEX黄金涨0.9%、COMEX白银涨2.9%、AU2602合约涨0.8%、AG2602合约涨4.0%、AU(T+D)涨0.8%、AG(T+D)涨4.0% [5] 价差/比价跟踪 - 2026年2月11日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 6.51元/克、白银TD - SHFE活跃价差 - 556元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差 - 4.16元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 - 977元/千克、SHFE金银主力比价55.25、COMEX金银主力比价61.15、AU2604 - 2602价差2.60元/克、AG2604 - 2602价差 - 439元/千克 - 较2026年2月10日，黄金TD - SHFE活跃价差涨9.2%、白银TD - SHFE活跃价差涨4.9%、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨8.9%、白银内外盘(TD - 伦敦)价差跌16.2%、SHFE金银主力比价跌3.1%、COMEX金银主力比价跌2.0%、AU2604 - 2602价差跌5.1%、AG2604 - 2602价差跌23.4% [5] 持仓数据 - 截至2026年2月10日，黄金ETF - SPDR持仓1079.32吨、白银ETF - SLV持仓16216.45052吨、COMEX黄金非商业多头持仓214508张、空头持仓48904张、净多头持仓165604张、COMEX白银非商业多头持仓38883张、空头持仓13006张、净多头持仓25877张 - 较2026年2月9日，黄金ETF - SPDR持仓跌0.03%、白银ETF - SLV持仓涨0.16%、COMEX黄金非商业多头持仓跌14.91%、空头持仓涨4.71%、净多头持仓跌19.37%、COMEX白银非商业多头持仓跌10.56%、空头持仓跌34.22%、净多头持仓涨9.17% [5] 库存数据 - 2026年2月11日，SHFE黄金库存105072.00千克、SHFE白银库存342102.00千克；2026年2月10日，COMEX黄金库存35229811金衡盎司、COMEX白银库存386273025金衡盎司 - 较2026年2月10日，SHFE黄金库存涨幅0.00%、SHFE白银库存涨幅5.79%；较2026年2月9日，COMEX黄金库存跌幅0.18%、COMEX白银库存跌幅1.07% [5] 利率/汇率/股市 - 2026年2月11日，美元/人民币中间价6.94；2026年2月10日，美元指数96.87、美债2年期收益率3.45%、美债10年期收益率4.16%、VIX指数17.79、标普500指数6941.81、NYWEX原油64.20美元/桶 - 较2026年2月10日，美元/人民币中间价跌幅 - 0.03%；较2026年2月9日，美元指数涨幅0.01%、美债2年期收益率跌幅 - 0.86%、美债10年期收益率跌幅 - 1.42%、VIX指数涨幅2.48%、标普500指数跌幅 - 0.33%、NYWEX原油跌幅 - 0.34% [5]

春节持股与持币观点 - 南方东英CIO王毅表示，去年DeepSeek在农历新年后表现强劲，带动了科技投资，对今年表现持观望态度 [2] - 瑞银王宗豪指出，外国投资者对新兴市场股票兴趣提升将间接利好中国股票，其跟踪的约800只主动型海外基金总计持有2660亿美元中国股票，若未持仓的基金达到基准权重，潜在资金流入可能为160亿美元 [2] - 惠理集团盛今根据万得数据统计，近4年春节假期恒生科技指数均上涨，平均涨幅为5.98%，恒生指数均上涨，平均涨幅为3.49%，过去15年春节期间，恒生指数上涨概率为80%，涨幅中位数为4.7%，恒生科技指数上涨概率为72.7%，涨幅中位数为6.3% [2] - 中国银河国际成亚曼提示，农历新年期间港股通暂停交易一周以上，南下资金缺位可能削弱市场流动性，且外部波动（如美股受沃什获提名美联储主席及AI叙事影响）可能对港股产生负面传导 [3] - 贝莱德陆文杰认为，近期动荡主要集中在海外市场，其对国内市场的传导冲击属于正常 [3] - 成亚曼同时指出，春节后随着政策能见度提升，特别是临近全国两会及“十五五”规划产业方向明晰，市场动能有望在节后逐步修复 [3] 财富“压舱石”资产观点 - 贝莱德陆文杰强调全球基础设施资产是很好选择，包括水电煤、公路、港口、新能源发电设施、数据中心、物流设施等，其回报预测与美国大盘股相近，但波动性约12%远低于美国大盘股的约18%，且当前估值比全球股票平均水平还有约15%的折价 [4] - 南方东英王毅认为，从科技发展增加需求或全球产能供给有限的角度，电解铝处在较好位置，同时当前无人问津的投资级债券或高股息价值股，在高波动市场中可起到“压舱石”作用 [4] - 惠理集团盛今指出，中国经济或正进入新的大周期，资本市场有望取代商业银行成为支撑新经济周期发展的主要平台，A股市场相对吸引力持续提升，有望取代房地产成为居民财富配置主要渠道之一 [5] 机构持仓与行业动向 - 瑞银王宗豪表示，2025年四季度，主动型外国机构投资者选择性买入成长/高贝塔行业（互联网和保险）和“反内卷”受益者（可再生能源和工业），但卖出汽车、硬件科技和医疗保健，投资者对化工行业（“反内卷”潜在受益者）以及A股半导体资本设备行业（受益于国内AI上行周期）的兴趣显著提升 [5] - 瑞银量化团队数据显示，截至1月30日，互联网、科技和可再生能源中的机构持仓最拥挤，过去四周，防御性和消费行业的拥挤度评分增幅最大，而券商、汽车、能源与材料行业的拥挤度降幅最大 [5] 新旧范式转换与结构性机会 - 贝莱德陆文杰认为，全球消费主要来自美国、生产主要来自中国和其他国家的旧范式正在改变，但这一改变很慢，可能需要30年至50年，全球“去美元化”进程远比想象中慢，因为缺乏足够好、足够稳定的替代资产 [6] - 陆文杰指出，在关键领域如电力设备，中国的产能和技术能力优势明显，美国等需求方短期内找不到替代，旧的全球分工范式在这些领域仍将持续 [6] - 南方东英王毅指出，中美科技竞争和全球地缘政治加剧带来很多结构性主题，如军工、高端制造、AI基建的上游供应商等 [6]

黄金价格表现 - 2月11日现货黄金价格一度冲高至5118美元/盎司附近，收盘上涨超过1%，报收在5083美元/盎司左右 [1] - 美国黄金期货4月合约同步上涨1.3%，结算价达到5098.50美元/盎司 [1] - 2月12日亚市早盘，现货黄金小幅走弱，交投于5055美元/盎司附近，跌幅约0.5% [1] - 今年以来黄金累计涨幅已超过17%，延续了去年创纪录的涨势 [3] 宏观经济数据与市场反应 - 美国1月非农就业数据新增就业13万个，远超市场预期的7万个，失业率从4.4%降至4.3% [1] - 强劲就业数据公布后，金价短暂回落后迅速反弹，显示出多头力量顽强 [1] - 美元指数在就业数据公布后仅微涨0.1%，涨幅有限 [4] - 芝商所FedWatch工具显示，3月降息概率大幅回落，6月降息概率从75%以上降至约60% [4] - 市场对全年仍将出现50个基点左右降息的共识并未彻底瓦解 [4] 黄金上涨的核心驱动因素 - 黄金购买被视为长期且基于基本面的配置，强劲的短期就业报告未能动摇其背后的心理 [3] - 地缘政治风险持续升温，如美国向中东部署第二支航母打击群的消息，强化了黄金作为终极避险资产的吸引力 [4] - 美联储主席继任问题（如Kevin Warsh可能在6月接任）带来长期政策不确定性，强化了黄金的“保险”属性 [5] - 全球央行持续增持黄金，去美元化、储备多元化的长期战略为金价提供实物需求支撑 [5] - 市场对黄金的配置需求已进入“无论短期数据如何波动，都要持有”的新常态 [3] 市场观点与机构预期 - 独立金属交易员Tai Wong指出，强劲的就业报告不会动摇黄金购买背后的心理 [3] - 当前市场环境更接近“经济软着陆+温和降息”的预期，这是黄金作为配置资产最舒适的区间 [4] - 多家机构已大幅上调2026年全年目标价，部分预测认为年底金价可能接近6000美元甚至更高 [6] - 黄金已不再是单纯的通胀对冲或利率敏感资产，而是全球资产再配置时代的核心锚定物 [7] 未来关注焦点与技术分析 - 市场最关注的焦点是即将公布的美国1月CPI报告，其结果将影响对通胀路径和6月降息预期的判断 [6] - 从技术面看，金价已形成低点抬升、高点同步上移格局，短期上方压力位看向5150-5200美元区间 [6] - 本交易日还将公布美国截至2月7日当周初请失业金人数和美国1月成屋销售年化总数，投资者需要予以关注 [9]

活动概况 - 彭博于2026年2月3日在北京、上海、深圳同步举办“2026全球大类资产配置论坛”，与会机构包括易方达、银河证券、民生银行、银华基金、工商银行、大华银行、永赢基金等 [1] 全球宏观经济与市场总览 - 2026年市场呈现繁荣与震荡并存的特征：AI热潮推动科技股成为市场主角，黄金与白银成为新焦点 [5] - 影响市场的核心变量包括：美联储降息节奏、复杂的地缘政治态势以及不确定的美国贸易政策走向 [5] - 2026年是“十五五”规划开局之年，预计财政与货币政策将更紧密协同以促进内需增长，为国内资本市场孕育新增长点 [6] 中国宏观经济与政策展望 - 彭博经济团队预测中国2026年经济增长目标大概率与2025年相似，达成目标的关键在于拉动消费 [8] - 当前股市的结构性上涨是经济结构转型的体现，过去几个季度主要由科技股带动，与工业企业利润增速一致，其中有色金属和IT行业增速最快 [8] - 新经济需求驱动增长，例如新能源转型增加对铜、锂等金属的需求 [8] - 预测2027年新经济对GDP的增量贡献将高于房地产的缩量影响，标志着产业结构转型取得阶段性成果 [8] 全球离岸信用市场趋势 - 2026年全球宏观呈现明显分化：各主要经济体增长预期分化，市场对美国全年增长预期大幅抬升，对日本、欧洲、英国等地预期较低 [10] - 全球央行货币政策出现分化：市场预期美联储将持续宽松、利率下行，而日本已进入加息过程，市场预期欧元区后续也会开始加息 [10] - 机构看好2026年美元债券的配置价值，短期降息和高收益率将支撑其表现，长期美国经济增长有望改善其负债率 [11] 债券市场展望与策略 - 2026年债市与宏观的核心线索是“波动收敛”，需关注三个可能超预期的因素：AI相关资本开支对经济的正面影响及对劳动力市场的冲击；对美国失业率向上预期与核心通胀向下预期可能收敛；关注年中可能开启的新一轮美国补库周期窗口 [13] - 应对当前市场变化的策略关键词是：多资产、多策略、系统化，通过多资产配置实现贝塔分散与轮动，以多策略挖掘结构性相对价值，并借助AI技术提升研究深度与风险管理能力 [13] - 对2026年债市投资建议放低预期、谨慎操作，主因是地缘政治重要性显著提升，以及信用货币超发背景下实物资产上涨可能推升通胀 [14] - 境内外债券市场存在明显分化，核心在于经济周期不同：国外整体处于应对通胀阶段，而国内则面临生产过剩、需求不足导致的通缩压力 [14] 外汇与黄金市场分析 - 长期存在“去美元化”趋势，黄金上涨往往是美元下行的镜像，只要美国财政政策及特朗普政府相关政策无根本改变，美元贬值、黄金上涨的大方向不变 [16] - 短期美元可能回稳甚至小幅上行，依据三点：美元实质收益率仍处于相对较高的正水平；市场净看空美元，从持仓角度有回稳空间；季节性因素显示过去七年中有五年美元指数在一季度走强 [17] - 近期黄金市场波动剧烈的核心原因是市场参与度大幅提升且参与者结构更加丰富，同时信息高度浓缩化及快速传播也加剧了波动，但中长期黄金牛市基础未变 [21] - 黄金的避险属性已发生变化，有时会与高风险资产同涨同跌，因此在配置前需明确投资目标，区分是对冲组合风险还是看好宏大叙事 [22] - 有色板块可分为五个细分赛道：贵金属价格主要受金融和避险属性影响；工业金属、能源金属和小金属主要受自身供需影响，呈周期性波动；稀土则更多体现战略资源属性 [22]