报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格短期偏弱震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观政策及下游需求情况 [2][3] - 铝价预计短期价格区间运行，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况及消费释放情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材在供需双弱、市场情绪悲观下价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 截至本周四，全国冶金级氧化铝建成产能10922万吨/年，运行产能8702万吨/年，周度开工率降至79.67%，运行总产能降8万吨/年 [2] - 节前国内铝下游加工龙头企业开工率降至61.6%，同比降2.8个百分点，除铝线缆开工率上行，其余板块下滑 [2] - 5月8日国内主流消费地电解铝锭库存62.00万吨，较周二降1.6万吨，环比节前增0.6万吨，五一假期库存表现略优，节后去库显示消费有韧性 [2]

求端，不锈钢价格走弱，原料成本较高情况下，不锈钢厂出现利润倒挂情况，后续存在减产预期，下游现 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 货采购需求偏淡；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期国内库存震荡下降，但海外维持 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 累库。技术面，持仓持稳交投平淡，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 沪镍产业日报 2025-05-08 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

FICC日报 | 2025-05-08 美联储再次暂停降息，关注英国央行政策利率 市场分析 4月政治局会议定调积极。4月25日，我国召开政治局会议，"今年经济呈现向好态势""外部冲击影响加大"定调当下 经济判断，对于宏观政策，会议表示"加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽 松的货币政策，适时降准降息"，此外"提高中低收入群体收入"、"推进城市更新和城中村、危旧房改造"等措词也 值得关注。中国一季度GDP同比增长5.4%，延续去年以来持续稳中向好、稳中回升的态势。中国4月官方制造业PMI 49，预期49.7，前值 50.5。新订单和生产分项双双回落至收缩区间，新出口订单大幅回落，说明关税政策对基本 面的冲击已逐步显现。5月7日，"一行一局一会"出台一揽子金融政策提振经济，央行推出三大类共十项货币政策 措施，包括降准0.5个百分点，降低政策利率0.1个百分点，创设新的政策工具等；金融监管总局将推出八项增量政 策，涉房地产金融、险资入市、稳外贸等；证监会表示将"持续稳定和活跃资本市场"，稳步推进市场对外开放。 中国4月外汇储备规模为32817亿美元，环比上升1.27%，央行连续六个月增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳中小增阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝市场正步入供需同步增长、库存良性消化阶段 ，期权市场情绪偏空 ，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19465元/吨 ，环比降320元 ；氧化铝期货主力合约收盘价2704元/吨 ，环比涨29元 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为65元/吨 ，环比涨5元 ；氧化铝为 - 3元/吨 ，环比涨3元 [2] - 主力合约持仓量沪铝为194811手 ，环比增11053手 ；氧化铝为297760手 ，环比增10178手 [2] - LME铝注销仓单160900吨 ，环比持平 ；LME电解铝三个月报价2427美元/吨 ，环比降4.5美元 [2] - LME铝库存411575吨 ，环比持平 ；沪铝前20名净持仓6509手 ，环比降6073手 [2] - 沪伦比值8.02 ，环比降0.12 ；沪铝上期所仓单68858吨 ，环比降200吨 [2] - 上海有色网A00铝19610元/吨 ，环比降240元 ；沪铝上期所库存175857吨 ，环比降2740吨 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 10元/吨 ，环比涨10元 ；长江有色市场AOO铝19820元/吨 ，环比降230元 [2] 现货市场 - LME铝升贴水19820美元/吨 ，环比降230美元 ；基差氧化铝为175元/吨 ，环比涨54元 [2] - 基差电解铝为 - 175元/吨 ，环比降115元 ；西北地区预焙阳极5540元/吨 ，环比持平 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率83.59% ，环比降3.62% ；氧化铝产量747.52万吨 ，环比降3.23万吨 [2] - 产能利用率88.28% ，环比降0.25% ；需求量723.72万吨 ，环比增76.7万吨 [2] - 供需平衡3.55万吨 ，环比降17.37万吨 ；出口数量30万吨 ，环比增9万吨 [2] - 进口数量1.12万吨 ，环比降3.05万吨 ；WBMS铝供需平衡29.51万吨 ，环比增33.55万吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存61万吨 ，环比降1.8万吨 ；原铝进口数量221820.89吨 ，环比增21622.2吨 [2] - 原铝出口数量8699.85吨 ，环比增5273.31吨 ；电解铝总产能4518.2万吨 ，环比增1万吨 [2] - 电解铝开工率97.6% ，环比增0.1% ；铝材产量598.17万吨 ，环比降12.49万吨 [2] - 出口数量未锻轧铝及铝材51万吨 ，环比增14万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量165.5万吨 ，环比增10.3万吨 ；出口数量铝合金1.82万吨 ，环比增0.07万吨 [2] - 汽车产量304.46万辆 ，环比降45.4万辆 ；国房景气指数93.96 ，环比增0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为18.93% ，环比增0.72% ；历史波动率40日沪铝为14.47% ，环比增0.11% [2] - 主力平值IV隐含波动率10.55% ，环比降0.0304% ；期权购沽比0.64 ，环比降0.0253 [2] 行业消息 - 财政部部长蓝佛安称中国对全球经济增长贡献率保持在30%左右 ，一季度GDP同比增5.4% ，有信心实现2025年5%左右增长目标 [2] - 商务部决定同意与美方进行接触 ，何立峰副总理将与美国财长贝森特举行会谈 [2] - 尼克·蒂米劳斯暗示美联储可能暂缓降息 ，市场预期5月会议维持利率不变 [2] - 美国财长贝森特重申贸易协议可能本周达成 ，预计一季度GDP数据上调 [2] - 美国3月贸易逆差环比增14% ，达1405亿美元 ，进口增4.4% ，出口涨0.2% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡 ，持仓量增加 ，现货升水 ，基差走强 [2] - 原料端铝土矿港口库存短期充裕但后续供应将季节性递减 [2] - 供给因价格低位部分企业利润倒挂 ，开工率回落带动供给收缩 ；需求受电解铝厂旺季需求支撑保持坚挺 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡下行 ，持仓量增加 ，现货贴水 ，基差走弱 [2] - 国际上美联储或暂缓降息 ，国内将采取积极宏观政策 ，建设国内统一大市场 ，扩大对外开放 [2] - 供给端冶炼利润改善 ，运行产能攀升 ；需求端虽面临国际贸易挑战 ，但国内扩内需政策带动铝加工需求增长 [2] - 库存延续去化趋势 ，反映下游开工回暖 ；期权市场情绪偏空 ，隐含波动率略降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约冲高回落，持仓量增加，现货升水，基差走强；国际上美联储或暂缓降息，国内将采取积极宏观政策实现增长目标；基本面上原料供应趋紧，国内冶炼产能增速料放缓，全球铜供需收缩，国内精炼铜供给增量有限；需求端下游铜材开工率预计维持高位运行，库存现拐点且社会库存加速去化；沪铜市场步入供给增速放缓、需求稳步回暖、消费预期向好新阶段，基本面支撑增强；期权市场情绪偏空，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱初现；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,790元/吨，环比+190元/吨；LME3个月铜9,481美元/吨，环比-57美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差380元/吨，环比+10元/吨；主力合约持仓量179,103手，环比+6478手 [2] - 期货前20名持仓1,147手，环比-2013手；LME铜库存200,150吨，环比-2350吨 [2] - 上期所库存阴极铜89,307吨，环比-27446吨；LME铜注销仓单88,575吨，环比+1625吨 [2] - 上期所仓单阴极铜24,922吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,580元/吨，环比+390元/吨；长江有色市场1铜现货78,430元/吨，环比+195元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）113美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价100美元/吨，环比0美元/吨 [2] - CU主力合约基差790元/吨，环比+200元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）20.23美元/吨，环比-13.71美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比+21.10万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.61美元/千吨，环比-0.09美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68,550元/金属吨，环比+260元/金属吨；铜精矿云南69,250元/金属吨，环比+260元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比-400元/吨；粗铜北方加工费800元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量124.80万吨，环比+0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材470,000吨，环比+50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,190元/吨，环比+100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海0元/吨，环比0元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比-14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比+520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19,904.17亿元，环比+9184.43亿元；集成电路当月值4,197,199.90万块，环比-80202.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率31.83%，环比-0.27%；40日历史波动率24.45%，环比-0.12% [2] - 当月平值IV隐含波动率15.73%，环比-0.0744%；平值期权购沽比0.79，环比-0.0256 [2] 行业消息 - 财政部部长蓝佛安称中国是经济全球化受益者和贡献者，一季度GDP同比增长5.4%，中方将采取积极宏观政策实现2025年5%左右增长目标 [2] - 商务部决定同意与美方就关税等问题进行接触，何立峰副总理将与美国财长贝森特举行会谈 [2] - 号称“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯暗示美联储可能暂缓降息，市场普遍预期5月会议维持利率不变 [2] - 美国财长贝森特重申贸易协议可能本周达成，称美国未处衰退，预计一季度GDP数据上调 [2] - 美国3月贸易逆差环比增长14%，扩大至1405亿美元，进口增长4.4%，出口小幅上涨0.2% [2]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 5 月 7 日） 一、研究观点 | 品 种 | | | 点评 | | --- | --- | --- | --- | | | 隔夜 铜震荡走高，上涨 1.75%至 9520 美元/吨：SHFE 铜主力上涨 0.84%至 78320 元/吨；国内现货进口小幅盈利。宏观方面，海外方面，美国财政部长贝森特重申，美 | LME | | | | 国财政部正处于"预警轨道"，并重申美国政府永远不会违约，并承诺财政部不会使用 "花招"绕过债务上限。另外， 美国财政部拍卖 420 亿美元 10 年期国债，整体结果稳 | | | | | 健，多个指标健康。国内方面，中国 4 月财新服务业 PMI 50.7，新订单增速放缓，但财 | | | | | 政部部长蓝佛安表示，将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现 2025 年的 5%左右 | | | | 铜 | 增长目标。库存方面，LME 库存下降 1675 吨至 195625 吨；SMM 周二统计全国主流地 | | | | | 区铜库存环比节前减少 0.11 万吨至 12.85 万吨。宏观方面美政府态度持续软化，基本面 | | | | | ...

报告行业投资评级 - 棉花：中性 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性偏空 [9] 报告的核心观点 - 棉花市场近期震荡，受宏观政策、国际供需、国内种植与消费等多因素影响，短期棉价预计承压震荡 [2][3] - 白糖市场震荡收涨，原糖受交割压力走势偏弱，郑糖短期基本面偏强但中长期跟随原糖，需关注巴西天气及政策 [5][6] - 纸浆市场走势偏弱，受宏观情绪、供应宽松、需求不佳等因素影响，短期期价预计偏弱震荡 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约12745元/吨，较前一日变动 -5元/吨，幅度 -0.04% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价13846元/吨，较前一日变动 -79元/吨；全国均价14113元/吨，较前一日变动 -70元/吨 [1] - 至5月4日全美棉花播种进度21%，同比落后2个百分点，较近五年均值领先1个百分点；得州播种进度25%，同比领先2个百分点，较近五年均值领先3个百分点 [1] 市场分析 - 宏观方面，美国关税降温信号改善市场情绪，但关税风险未除，需关注国内宏观政策落地 [2] - 国际方面，4月USDA报告上调全球棉花期末库存，市场关注新季供应，美棉缩种预期强但播种进度加快、旱情改善 [2] - 国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，3月去库加快但后期供应仍偏紧，下游新增订单不足，需关注关税政策影响 [2] 策略 - 中性，国内进入消费淡季，外需下滑预期下短期棉价承压震荡 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约5890元/吨，较前一日变动 +3元/吨，幅度 +0.05% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动 -10元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5950元/吨，较前一日变动 -10元/吨 [4] - 2024/25榨季截至2025年4月30日，印度剩19家糖厂生产，同比减少4家；入榨甘蔗27585.7万吨，较去年同期减少3565.5万吨，降幅11.44%；产糖2569.5万吨，较去年同期减少577万吨，降幅18.33% [4] 市场分析 - 原糖受交割压力走势偏弱，24/25榨季北半球产量不及预期、巴西库存低、需求复苏提供支撑，但巴西新榨季制糖比高，增产预期压制上方空间 [5][6] - 郑糖短期基本面偏强，3月产销数据利好，进口糖有限、政策收紧，产需缺口受关注，需关注广西甘蔗出苗率，中长期跟随原糖 [6] 策略 - 中性，郑糖跟随原糖波动，关注巴西天气及政策变化 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2507合约5036元/吨，较前一日变动 -84元/吨，幅度 -1.64% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6210元/吨，较前一日变动 -25元/吨；俄针现货价格5125元/吨，较前一日变动 -150元/吨 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格下跌，部分牌号价格松动20 - 150元/吨，化机浆、本色浆价格横盘稳定 [7] 市场分析 - 宏观方面，特朗普关税政策反复，浆价受宏观情绪影响波动加剧，近期中美关系缓和但不确定性仍强 [8] - 供应方面，1 - 3月进口量维持高位，4月到货量或减少，外盘报价下调，港口库存累库压力大 [8] - 需求方面，浆价下跌后成本压力减弱，但终端订单跟进一般，5月进入淡季，原纸价格预计偏弱 [8] 策略 - 中性偏空，淡季来临需求悲观，产业链缺乏利好，短期期价偏弱震荡，关注宏观动向 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 驱动不强，整体承压 关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 国务院新闻办公室5月7日举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期” 财政部部长表示将采取更积极宏观政策实现2025年5%左右增长目标 [2] - 5月6日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3341元/吨 平均利润亏损80元/吨 谷电利润26元/吨 [2] - 上周11个省份钢厂涉及检修和复产 检修产线4条 复产产线5条 因检修和复产产量减少15.6万吨 预计本周减少11.92万吨 [2] - 成材昨日冲高回落 市场无亮点 基本面承压 供强需弱 下游无明显改善 粗钢限产传闻支撑缺乏力度和持续性 后续进入季节性淡季 钢价缺乏向上驱动 [2]

报告核心观点 - 本周市场对中美开启谈判预期增强，推动港股市场继续反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别上涨2.43%、2.38%、5.24%，一级行业板块全部收涨，风格偏向顺周期，资讯科技、可选消费和医疗保健业涨幅靠前 [6][16] - 4月中国制造业PMI表现不佳，不及预期，中美贸易摩擦拖累外需，供需两端预期承压；政策面将采取更积极宏观政策；资金面南向资金净流入走弱；情绪面中美贸易摩擦有缓和迹象，市场情绪改善 [6][48] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][48] 港股市场表现回顾 港股市场本周走势回顾 - 本周市场对中美开启谈判预期增强，港股市场继续反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别上涨2.43%、2.38%、5.24%，大盘成长风格表现较强 [6][16] 行业本周走势回顾 - 本周一级行业板块全部收涨，风格偏向顺周期，资讯科技、可选消费和医疗保健业涨幅靠前，分别达5.0%、3.7%和2.4%，能源业表现靠后基本收平，因全球贸易摩擦致全球增长预期放缓，油价下跌 [6][16] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点升至58%左右，估值水平仍在5年均值以下 [6] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 本周回购市场热度与上周基本持平，回购公司数量66家较上周62家略有上升，总回购金额14.4亿港元较上周15.3亿港元下滑 [27] - 回购金额前十大公司中，友邦保险（1299.HK）排第一，回购5.8亿港元；中国宏桥（1378.HK）排第二，回购3.0亿港元；中远海控（1919.HK）排第三，回购1.6亿港元 [27] 分行业周回购统计数据 - 回购金额行业分布上，受友邦保险、中国宏桥和中远海控大幅回购推动，主要集中在金融、工业和材料业，其余行业相对分散 [30] - 回购公司数量行业分布上，信息技术和医疗保健行业最多，各有13家；工业行业第二，有10家；可选消费行业第三，有9家 [30] 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司 - 美团 - W（3690.HK）净买入金额39.57亿元居首，中国神华（1088.HK）6.29亿元，中银香港（2388.HK）5.97亿元等 [34] 港股通本周前十大净卖出公司 - 腾讯控股（0700.HK）净卖出金额34.25亿元居首，盈富基金（2800.HK）13.15亿元，中国平安（2318.HK）11.38亿元等 [35] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场整体盈利超80%来自中资股，中资股盈利主要来自内地，与中国经济景气高度同步 [39][40][41] - 本周重点消息和数据显示，中国将出台系列政策，如创设新货币政策工具、建立育儿补贴制度等；1 - 3月全国规模以上工业企业利润增长0.8%；4月财新中国制造业PMI录得50.4，低于3月0.8个百分点，中国4月制造业采购经理指数为49%，较上月下降1.5个百分点 [39][40][41] 资金面 - 港股资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储加息/降息动态 [42][43][44] - 本周美国多项经济数据不佳，如4月消费者信心降至近五年最低，3月商品贸易逆差扩大至纪录高位等；美方主动接洽中方谈关税问题，交易员预计美联储2025年底前四次降息25个基点 [42][43][44] 展望 - 基本面，4月制造业PMI表现弱于上月不及预期，中美贸易摩擦拖累外需和供需两端预期；政策面，外需承压推动政策加力；资金面，南向资金净流入走弱；情绪面，中美贸易摩擦有缓和迹象，市场情绪改善 [6][46][48] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][48]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标 [6] - 论据： - 中国是经济全球化的受益者也是贡献者，近年来对全球经济增长的贡献率保持在30%左右 [3][6] - 今年一季度GDP同比增长5.4%，实现良好开局 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月4日至7日，亚洲开发银行理事会第58届年会在意大利米兰举行 [1][4] - 财政部部长、亚行中国理事蓝佛安与会并发言，进行系列双边会谈，财政部副部长、亚行中国副理事廖岷陪同参会 [2][5][6] - 中国将继续建设国内统一大市场，扩大高水平对外开放，同世界特别是亚太成员分享中国发展机遇与红利，携手应对时代挑战，共创亚太美好未来 [6] - 会议期间，蓝佛安与亚行行长神田真人等举行双边会见或交流，就亚行未来运营发展、介绍中国发展经验，以及中国与亚行合作等议题交换意见 [6]