行业规模与转型背景 - 截至2025年5月底，中国公募基金总规模达33.74万亿元，创历史新高，依赖明星基金经理的传统模式难以为继，需转向平台式运营[1] - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出加快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设，支持团队制管理[2] - 行业面临从"明星时代"向"平台时代"转型，需解决过度依赖个人能力、投研体系碎片化、数字化不足等五大痛点[4][6] 投研体系工业化实践 - 中欧基金通过"三化"变革（专业化分工、标准化流程、数智化平台）构建工业化投研体系，例如多资产投资流程实现"四车间流水线"运作[7] - 天弘基金TIRD平台实现投研生产流程化、交互决策平台化、关键节点智能化，解决研究断档、主观决策等问题，投研效率提升90%[8][9][11] - 富国基金构建"数据-算法-算力"智能投研体系，集成1500+因子库，量化策略研发周期缩短70%，指令时效从分钟级压缩至秒级[11] 金融科技应用案例 - AI在固收领域应用：中欧基金利率预测模型融合宏观/事件数据，舆情分析工具实时追踪政策影响，信用研究报告生成效率显著提升[12] - 大语言模型应用：富国基金通过AI自动总结53个标的的每日研报观点，信息处理效率提升90%[11] - AI定位为"认知效率放大器"，解放研究员重复劳动，聚焦价值创造环节[13] 平台化发展路径 - 头部机构开发集成化IT系统，消除信息割裂，形成跨部门协同网络，例如华夏基金推出"LetfGo"一站式指数服务平台[15][16] - 一体化运营缩短决策链条：研究信号触发投资指令调整，风控同步介入，实现动态资产配置[15] - 多策略融合通过"核心+卫星"模式整合股债衍生品策略，FOF产品实时评估相关性优化权重[15]

建设银行江苏省分行科创金融服务体系 - 核心战略为"商投行一体化"，构建"三库一平台"体系（股权机构合作库、科创企业项目库、综合服务产品库及一体化服务平台），提供全生命周期金融服务 [1][4] - 设立29家科技特色支行，形成"省行+市行+特色支行+专责客户经理"四级专业化架构 [5] - 开发"技术流""产业流""投资流"等多维度科技企业评价工具，实现"不看砖头看专利"的授信模式创新 [10] 初创期企业服务案例 - 为南京量子安全技术初创企业撮合2000万元股权投资 [2] - 向南京3D机器视觉企业提供4000万元授信+1000万元信贷，子公司建信信托联动产业方追加2000万元战略投资 [2] - "善新贷""善科贷"普惠产品累计发放超3000户，金额近200亿元 [3] - 为芯片设计企业提供500万元信用贷款解决封测费用缺口 [3] 成长期企业服务案例 - 科创企业项目库锁定8000户白名单客户，股债结合服务覆盖率达70亿元 [4][5] - 对徐州半导体材料企业进行2000万元股权投资，成为其第一大合作银行 [5] - 战略性新兴产业贷款新增超600亿元，专精特新企业授信显著提升 [5] - 淮安新能源材料企业获3000万元股权+1000万元信贷支持，已进入IPO辅导 [6] - 泰州半导体材料企业获1000万元股权投资+3000万元信贷，正在申报科创板 [6] 成熟期企业服务案例 - 无锡半导体封装企业获6000万美元股权投资，合作涵盖国际业务、供应链金融等 [8] - 参与徐州新能源车企混改，领投超9亿元债转股并引入国家绿色大基金等产业资源 [9] - "建行e贷"供应链产品服务700多户龙头企业，投放400亿元惠及10000户链条企业 [9] 生态建设与数字化创新 - 与江苏股交中心等机构合作举办5场专题活动，覆盖集成电路、数字经济等领域 [10] - 建立"江苏建行商投一体化工作服务群"，实现投融资精准对接 [10] - 穿透式管理9只股权基金（认缴规模200亿元），70亿元直投省内成长期企业 [5]

农业科学数据观测网络建设 - 我国已在土壤质量、作物种质资源等十大领域构建起全国农业科学数据观测网络，累计采集近100TB一手观测数据 [1] - 农业农村部以"统一部署、系统布局、整合资源、分步实施"为原则，初步构建起1个国家农业科学数据总中心、10个领域数据中心、148个国家农业科学观测实验站和近500个试运行站点的全国观测网络 [1] - 农业农村部组织制定了5100项观测指标标准，从数据采集方法到入库格式实现全流程规范 [2] 农业科学数据应用成果 - 陕西杨凌土壤监测系统运行30年积累的数据建立起四大区域土壤有效磷预测模型，预测准确度超85% [1] - 基于14年小麦蚜虫观测数据构建的高温累计损伤模型使黄淮海麦区蚜虫防控效率提升30% [2] - AI图像识别技术嵌入微信小程序可诊断98%的葡萄常见病害，已在新疆、山东等葡萄主产区推广应用 [2] 未来发展规划 - 农业农村部正在谋划建设"天空地"一体化观测重大科技工程，将整合卫星遥感、无人机巡检、地面传感器网络 [2] - 预计2025年完成优化地面站点布局，编制完成相关农业科技创新重大工程设施建设规划 [2] 当前面临挑战 - 农业科学数据利用仍面临跨学科数据融合分析不足、人工智能深度应用滞后、复合型人才匮乏等挑战 [2]

纪要涉及的公司 圣泉集团 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收超 100 亿元，同比增长 9.87%，归母净利润 8.68 亿元，同比增长 9.9%；2025 年一季度营收同比增长 15%，归母净利润同比增长超 50%，毛利率 24.13%、净利率 8.79%创疫情后新高，研发费用高，财务和管理费用平稳，资产负债率低，现金流充足[2][7] - **市场地位**：是中国合成树脂行业龙头，酚醛树脂和呋喃树脂产销量国内领先，酚醛树脂年产能 65 万吨，占国内市场份额 26%以上，环保要求提高下规模和研发优势可巩固地位[3] - **电子材料领域**：自主研发的聚苯醚（PPO）和 OP PPE 树脂通过国内头部企业认证，建成 1300 吨/年产能且稳定供货，2025 年预计大幅放量；突破聚苯醚树脂制备技术，成高频高速版 PCB 理想材料，AI 发展推动电子树脂行业发展，带来新增长点[2][4][5] - **生物质化工产品**：专注纤维素、半纤维素和木质素开发利用，具备 2 万吨木糖和 1.5 万吨木糖醇年产能，盈利性好；大庆项目技改后开工率稳定提升，有望贡献利润[2][6] - **秸秆利用技术**：通过圣泉法生物质一体化技术实现秸秆全组分高效利用，大庆植物秸秆一体化项目改造完成，生产大轴纸、糠醛等产品，研发生物碳和高纯木质素，2025 年预计贡献利润[2][9] - **未来目标**：2025 - 2027 年实现利润和员工收入翻番，公布持股计划激励员工，定向增发 6225 万股由实控人唐立元认购[2][8] - **盈利预测**：2025 - 2027 年总营收预计分别为 121.43 亿、136.98 亿和 155.35 亿元，同比增幅 21.2%、12.8%和 13.41%，合成树脂、先进电子材料和生物质产品板块均增长[4][10] - **估值**：通过自由现金流和相对估值法，合理估值区间为 28.8 至 29.74 元，首次评级优于大市[4][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 报告提示公司存在估值、盈利预测、经营、财务、技术及政策等多方面风险[4][12]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 波司登24/25财年营收259亿同比+12%，净利润36亿元同比+14%，营收和净利润连续8年创同期历史新高，经营溢利增速再次快于收入增速 [1] - 毛利率下降2pct受渠道结构、产品品类结构和成本变化影响，库存周转天数118天同比小幅上升3天，得益于拉式补货等机制和全渠道商品一体化运营管理 [1] - 波司登品牌、雪中飞品牌和贴牌加工业务营收均实现增长，各有发展策略 [2] - 波司登拓展全渠道融合，线上推动新兴平台建设，线下拓展TOP店并精细化运营 [3] - 考虑业务结构变化，小幅调整FY26 - 27公司盈利预测并新增FY28盈利预测，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司财务表现 - 24/25财年营收259亿同比+12%，毛利率57%同比-2pct，OPM19%略有提升，净利润36亿元同比+14%，经营溢利提升13% [1] - 库存周转天数118天同比上升3天 [1] 各业务板块情况 - 波司登品牌营收185亿元同比+10%，打造IP、联名并进行产品优化等 [2] - 雪中飞品牌营收22亿元同比+9%，深挖品牌基因，聚焦多方面实现业绩增长 [2] - 贴牌加工业务营收34亿元同比+26%，前五大客户贡献90%同比+1pct，拓展品类和新客户 [2] 渠道拓展情况 - 线上推动抖音等新兴平台建设，波司登品牌在天猫及京东平台会员约2100万，抖音平台粉丝约1000万 [3] - 线下拓展TOP店优化渠道质量，分层级分店态精细化运营，关注战略性增量市场 [3] 盈利预测调整 - 预计FY26 - 28年营收分别为284亿元、311亿元、341亿元（FY26 - 27原值为286亿元、322亿元） [4] - 归母净利分别为40亿元、44亿元、50亿元（FY26 - 27原值为39亿、44亿） [4] - EPS分别为0.34元、0.38元、0.43元（FY26 - 27原值为0.34元、0.38元） [4]

校企合作与科技成果转化 - 扬州广陵(大湾区)校企合作共建平台启动，4名行业精英受聘"招才引智"大使，6个智能制造和现代农业重点项目签约落地 [1] - 实施"企业出题、院所解题、政府助题"协同机制，推动12项科技成果转化落地，惠农800余户 [1] - 推动现代农业、果蔬加工等15项技术成果转化，带动农业深加工产值增长23% [1] 人才引进与产业升级 - 沙头镇构建"精准招引+梯度培育"人才体系，组建6支专业化招商小分队，开展20余次"双招双引"活动 [2] - 联动6个重点城市设立"双招双引"办事处，举办4场招商引才活动 [2] - 新增3家国家级专精特新"小巨人"企业、3家省级"智能工厂"，15个高层次人才团队带动12家高新企业技术突破 [2] 产业生态与创新驱动 - 沙头镇以"平台+机制+服务"三维联动模式，推动"引进人才-组建团队-技术突破-企业升级-产业链完善"的链式效应 [3] - 建立"镇党委班子挂包+四类走访"服务机制，精准对接150家重点企业 [2] - 实施"工业强镇三年行动计划"，推动迈科森项目提前投产，引导3家企业完成工贸分离转型 [2]

基金经理离职对中小基金公司的影响 - 2024年以来多位知名基金经理如丘栋荣、范妍、周海栋等陆续卸任旗下产品，对中小基金公司权益规模造成明显下滑 [1] - 知名基金经理离任后，其管理产品由不同基金经理接管，部分产品业绩表现优于前任管理时期 [1] - 中庚价值领航在刘晟接管后，截至6月27日今年以来回报率达15.90%，自2024年7月21日以来回报率达18.83%，均跑赢基准指数 [3] - 圆信永丰聚优A在肖世源接管后改造成医药主题基金，近一年回报率超40% [4] - 华商优势行业在张明昕接管后业绩表现出色，跑赢同期基准指数 [4] 基金经理离职原因分析 - 基金经理离职与业绩压力、行业竞争、公司内部因素及个人职业规划相关 [6] - 天相投顾数据显示知名基金经理离任后其代表产品规模往往发生较大变化，显示市场对知名基金经理认可度高 [6] - 中小基金公司面临人才流失问题，需在治理机制、长效激励和文化氛围上改进 [7] 中小基金公司应对策略 - 部分公司通过自主培养基金经理梯队，确保产品投资风格延续和团队策略执行 [7] - 公司战略方向从"个人驱动"转向"平台化生存"，将核心竞争力转化为可持续品牌护城河 [7] - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》支持中小基金公司特色化经营和差异化发展 [8] - 方案要求基金公司绩效考核中"基金投资收益指标权重不低于50%"，鼓励长期价值投资 [8] - 浮动管理费机制削弱大型基金公司规模优势，提升中小基金公司竞争地位 [9] 中小基金公司未来发展 - 公司持续加强"平台型、团队化、专业化、特色化、一体化"的投研一体化建设 [9] - 优化"精品"策略，提升产品创新力，不发行同质化产品 [9] - 通过多元化价值风格主动权益产品满足不同类型投资者配置需求 [10]

缤纷夏日消费季活动安排 - 福建省商务厅聚焦八大重点促消费领域，包括以旧换新、入境消费、外贸优品、福建有口福、美好生活、欢乐假期、网络惠购、新能源汽车消费 [1] - 全省商务系统将组织开展超1000场促消费活动，政、企、协、银多方联动 [1] - 活动旨在丰富夏季消费活动，打造夏季消费场景，激发夏季消费热潮 [1] 以旧换新政策 - 落实好家电、家装板块扩围补贴品类，实现以"两新"带"两优" [4] - 完善预拨付机制，简化审核拨付流程，及时高效兑现补贴优惠 [4] - 有序有效使用资金，关注社会舆情，积极回应消费者诉求 [4] 入境消费促进措施 - 积极落实离境退税"即买即退"政策，加快推进扩商店、增商品、优服务工作 [7] - 推动福建特色商品通过退税商店走向国际市场，展示福建名片 [7] - 目前全省退税备案商店数量已达114家，其中"即买即退"门店40家 [7] - 境外游客购物满200元人民币即可申请办理离境退税 [7] 外贸优品推广 - 推动淘宝、京东等平台举办电商对接会超30场，共有430多家外贸企业、5万多款商品参与 [10] - 省级安排专项资金支持各地举办"外贸优品福建行"活动 [10] - 推动各地组织外贸优品"进校园、进部队、进社区、进企业、进机关"活动 [10] 餐饮消费促进 - 推动各地开展"一县一桌菜""八闽美食嘉年华""跟着电影品美食"等系列活动 [12] - 继续推进发放"福建有口福"餐饮消费券4000万元 [12] - 7-8月将组织举办全省餐饮行业技能竞赛、第三届国际丝路美食大会、大黄鱼宴等活动 [12] 服务消费促进 - 组织开展"服务消费季"系列促消费活动，聚焦餐饮住宿、家政服务、养老托育、文娱旅游、体育健康等服务消费领域 [14] - 打造美好生活嘉年华、"一路山海一路歌"、"'十、百、千'八闽名赛"、"跟着赛事去旅行"、闽货华夏行等促消费活动矩阵 [14] - 培育"美食+""旅游+""体育+""演艺+""会展+""电影+"等融合消费场景 [14] 欢乐假期消费 - 定期推出消费指南，联动特色商业街区、大型商业综合体等推出夏季新品折扣、入学礼包等优惠 [16] - 鼓励地方推出"夜消费地图"，打造夜经济地标 [16] - 开展暑期嗨玩、避暑康养、啤酒嘉年华等夏日消费活动 [16] 新能源汽车消费 - 依托汽车城、商圈、特色商品展销等，举办新能源汽车消费季系列活动 [21] - 创新打造汽车改装、传统经典车、房车露营、汽车赛事等多样化汽车后市场消费场景 [21] - 依托现有加油站，打造集车辆销售维保、停车补能、餐饮住宿等功能于一体的乡镇汽车驿站 [21]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周三（7 月 2 日）主板上市公司华电新能询价；公司是中国华电唯一风光电整合平台，业务布局广、项目资源多、装机容量和市占率居行业前列，在建项目丰富，未来装机规模有望提升；募投资金拟投入 4 个项目 [1][4][26][27] 根据相关目录分别进行总结 华电新能 - 主营业务为风力和太阳能发电新能源项目开发、投资和运营，主要产品是电力；主要资产分布国内 31 个省，截至 2024 年末控股发电项目装机容量 6861.71 万千瓦，其中风电 3202.45 万千瓦，太阳能发电 3659.26 万千瓦 [9] 基本财务状况 - 2022 - 2024 年营业收入分别为 246.73 亿、295.80 亿、339.68 亿元，YOY 依次为 13.49%、19.89%、14.83%；归母净利润分别为 85.22 亿、96.20 亿、88.31 亿元，YOY 依次为 17.49%、12.88%、 - 8.20%；2025Q1 营业收入 96.28 亿元，同比增长 16.19%，归母净利润 29.22 亿元，同比增长 5.89% [10] - 2024 年收入按业务分，风力发电 227.41 亿元（占 66.95%）、太阳能发电 109.39 亿元（占 32.20%）、其他业务 2.88 亿元（占 0.85%）；2022 - 2024 年风力发电是首要收入来源，太阳能发电收入及占比持续增长 [10] 行业情况 风力发电市场 - 风力发电污染小、造价降、效益好，是发展快的可再生能源；我国风能资源储量丰富，陆地和近海部分区域平均风功率密度大 [18] - 我国风电行业始于 20 世纪 50 年代后期，经历多阶段发展，2010 年新增装机超 18.9GW 居全球第一；后出现弃风限电和产能过剩，经政策改革 2013 年开始复苏，2013 - 2024 年装机量持续增长 [19] 太阳能发电市场 - 我国太阳能发电行业起步早，技术进步使发电效率升、成本降；太阳能资源储备丰富，多地可开发装机容量可观 [22] - 我国太阳能发电发展晚但在政策和技术驱动下成为全球重要应用市场，2013 年新增装机超德国居首，2013 - 2024 年新增装机连续 10 年全球第一，2024 年底累计装机 886.66GW 居全球首位 [23] 公司亮点 - 是中国华电唯一风光电整合平台，有渠道和政策优势，管理团队经验丰富；业务布局全面，项目资源广，装机容量和市占率居行业前列 [26] - 在建项目丰富，在建工程账面金额上升，截至 2024 年末 20 余项在建工程预计 2025 或 2026 年完工，装机超 1700 万千瓦；实控人获多个清洁能源基地开发权，项目超 130GW 预计 2025 年起开工，公司未来装机规模或提升 [2][27] 募投项目投入 - 风光大基地项目：布局新疆、黄河上游等清洁能源基地，平均资本金净利润率 9.39%，平均投资回收期（税后）12.67 年 [28] - 就地消纳负荷中心项目：在中东部开发分散式风电和分布式光伏，探索光伏融合，平均资本金净利润率 11.24%，平均投资回收期（税后）13.00 年 [28][29] - 新型电力系统协同发展项目：在甘肃、贵州等地布局风光配储，平均资本金净利润率 11.30%，平均投资回收期（税后）12.86 年 [34] - 绿色生态文明协同发展项目：融入生态概念，发展新能源发电与生态恢复一体模式，平均资本金净利润率 9.86%，平均投资回收期（税后）12.80 年 [34] 同行业上市公司指标对比 - 2024 年公司营收 339.68 亿元，同比增 14.83%，归母净利润 88.31 亿元，同比减 8.20%；预计 2025 年 1 - 6 月主营业务收入 189.50 - 210.0 亿元，同比增 9.84% - 21.72%，归母净利润 57.6 - 66.9 亿元，同比变动 - 7.19% - 7.79%，扣非归母净利润 57.0 - 66.40 亿元，同比变动 - 7.18% - 8.13% [30] - 选取节能风电、太阳能、三峡能源、龙源电力为可比公司，2024 年可比公司平均收入规模 194.63 亿元、平均 PE - TTM 17.98X、销售毛利率 46.35%；公司营收规模处同业中高位，销售毛利率与同业平均相当 [5][31]

业绩表现与市场地位 - 2024年实现营业收入44.43亿元，同比增长9.47%，归母净利润3.26亿元，同比增长14.73% [1] - 2025年第一季度实现收入10.42亿元，同比增长2.76%，归母净利润0.72亿元，同比减少10.90% [1] - 血糖产品占据零售市场近50%份额，拥有超2200万用户，合作超4000家经销商及近600家连锁药房 [1] - 线上业务覆盖超20家主流电商平台，加速线上线下全渠道融合 [1] 国际化布局与CGM业务进展 - 全资子公司与意大利A.MENARINI签署7年经销协议，覆盖20+国家和地区，推动CGM产品欧洲市场放量 [2] - 自主研发CGM产品通过FDA 510(k)受理审核，进入实质性审查阶段 [2] - 第二代CGM产品获III类NMPA注册证（有效期至2029年12月），MARD值降至8.71%，精准度达国际一线水平 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年收入分别为48.87亿元、55.72亿元、61.29亿元，EPS分别为0.71元、0.94元、1.14元 [4] - 当前股价对应PE分别为30.9倍（2025）、23.4倍（2026）、19.2倍（2027） [4] - 90天内19家机构给出评级（14家买入，5家增持），目标均价28.6元 [7]