报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金期货整体处于上升通道尾声，短期回调，建议观望，等待时机配置买入看涨期权 [7][8][11] - 沪银期货整体处于横盘整理尾声，建议进行网格交易策略 [36] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 上周美联储议息会议维持基准利率不变，关税对通胀影响大且不确定，美元指数止跌反弹，黄金高位震荡 [7] - 中长期美国财政赤字及全球央行购金提供基本面支撑，后续需关注美联储政策路径、地缘冲突与关税进展 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金短期回调压力犹存，主力合约2506下方支撑758－765，上方压力829-836，等待时机配置买入看涨期权 [10] - 本周黄金短期回调，主力合约2508下方支撑776－785，上方压力828-837，等待时机配置买入看涨期权 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [20][23][26] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在横盘整理，当前可能已近趋势尾声 [36] - 白银有“双重属性”，宏观不确定性增加时避险属性有利多，但工业属性受经济增长预期转弱拖累，当下全球制造业增长放缓、电子和光伏等行业需求预期走弱压制基本面 [36] - 中长期全球白银供需缺口持续、中国刺激计划和工业需求增长，叠加地缘政治风险增强避险属性，支撑白银价格 [36] - 沪银将持续横盘整理，沪银合约2508预期运行区间7000－8800，建议进行网格交易策略 [36] 品种交易策略 - 上周预期白银主力合约2506大区间震荡运行，建议进行网格交易6900-8800；预期白银合约2508大区间震荡运行，建议进行网格交易7000-8800 [38] - 本周策略建议未明确给出新内容，仍围绕网格交易 [38] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量（吨）、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [45][47][49]

黄金市场走势分析 - 本周黄金呈现冲高回落走势，周线收出带长上影线的阳线 [2] - 地缘政治风险持续支撑金价：中东局势紧张、俄乌冲突未解、印巴军事对峙 [3] - 美国经济数据复杂：5月3日当周首次申请失业救济人数降至22.8万人，低于预期 [4] - 美联储维持利率4.25%-4.50%不变，连续第三次会议按兵不动 [4] - 贸易因素影响：美英达成协议撤回部分关税，欧盟威胁对千亿欧元美国产品征税 [5] 技术面分析 - 黄金触及3500关键阻力位后进入调整阶段，可能形成ABC浪形态 [7] - 第一种演变路径：调整结束开启新一轮上涨，3202低点支撑有效性是关键 [9] - 第二种演变路径：调整延续，可能处于B浪反弹或C浪下跌阶段 [9] - 关键观察点位：突破3438可能延续B浪，跌破3202则确认C浪下跌 [12][15] 下周重点关注 - 重要经济数据：美英欧失业率、GDP数据，美国CPI、PPI、零售销售数据 [6] - 美国4月CPI数据受关注，若高于预期可能引发滞胀担忧 [6] - 美联储主席鲍威尔将发表讲话，IEA和欧佩克公布原油市场报告 [17][18] - 日本央行货币政策会议审议委员意见公布，英国央行行长贝利讲话 [17]

美联储政策困境 - 美联储面临双重使命威胁，鲍威尔陷入"双输"局面，无论选择收紧、放松或维持现状都可能被贴上"为时已晚"标签 [1] - 经济学家建议按兵不动，因任何政策调整在当前环境下都可能被视为错误，安联贸易Dan North称"完全正确的做法就是什么也不做" [1][3] - 历史显示美联储在利率调整上常犹豫不决，70年代伯恩斯应对滞胀迟缓、90年代格林斯潘对互联网泡沫反应滞后、伯南克低估2008年次贷危机均为典型案例 [2] 关税政策影响 - 特朗普政府关税政策同时对经济增长构成下行压力并带来通胀上行风险，极大压缩美联储政策空间 [2] - 90%标普500公司在财报电话会议中表达对关税影响的担忧，但实体经济的全面影响尚未显现（政策仅实施一个多月） [5] - 鲍威尔在记者会强调对美国经济"稳固"的信心，明确拒绝"预防性降息"选项，认为劳动力市场符合最大化就业目标 [5] 决策滞后性问题 - 美联储传统依赖滞后指标（如劳动力市场数据），Joseph LaVorgna指出若等待就业数据确认衰退则"根据定义已经太迟" [6] - 鲍威尔2021年误判通胀为"暂时性"导致后续激进加息，历史显示美联储常在经济拐点后行动 [6] - Evercore ISI分析认为鲍威尔不急于行动的两大理由中，"不确定正确做法"比"等待无成本"更具说服力 [5] 政治压力与市场预期 - 特朗普持续施压美联储降息，在社交平台抨击鲍威尔"为时已晚"，宣称"几乎没有通胀"（3月通胀指标当月无变化） [4] - 当前经济数据未显示价格飙升或活动放缓，但制造业/服务业调查及消费者情绪指标已显现恶化迹象 [5] - 市场定价反映对美联储行动过晚的担忧，历史表明政策制定者难以准确预判关税等非传统冲击的影响 [6]

在金融市场的历史长河中，资金流向的转变往往预示着经济格局与市场情绪的深刻变革。近期，日元看涨头寸创 下历史新高，便是这样一个引人瞩目的风向标事件。 曾经，日元是华尔街资金热衷做空的对象，然而如今，它却摇身一变，成为众多投资者的做多新宠。美国商品期 货交易委员会（CFTC）的数据显示，在2025年4月份，日元净多头头寸规模急剧攀升，达到了17.9万手，较上月 增加了5.8万手，创下历史新高。 避险需求：日元崛起的幕后推手 美国资产抛售引发避险潮：近期美国资产遭到大规模抛售，这极大地提振了市场的避险需求。 在经济不确定性和风险厌恶情绪升温的背景下，投资者纷纷寻求更为安全的资产港湾，日元作为传统避险货币的 特性脱颖而出，吸引了大量资金涌入，进而推动了日元看涨头寸的增加。数据显示，日元兑美元汇率已连续三周 上涨，截至5月9日，4月以来日元汇率升值超3%。 对美元避险地位担忧加剧：路透的调查结果显示，超过55%的受访者对美元的避险地位表示担忧，这一比例相较 于4月调查时的约三分之一大幅上升。 随着市场对美元避险属性的质疑声增强，日元等其他避险货币的相对吸引力大幅提升，促使更多资金配置到日元 资产上，从而进一步推高了日元 ...

美联储政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为当前调整货币政策不明智 因政策不确定性导致经济陷入"大停顿" [1] - 建议美联储维持现行政策 直到特朗普政府关税等政策细节明朗化 [1] 经济现状分析 - 政策不确定性已导致家庭和企业暂停重大投资活动 [1] - 经济前景取决于未来政策落地的具体细节 目前缺乏明确方向 [1]

美联储政策观点 - 美联储官员博斯蒂克认为在当前不确定性增加的背景下调整货币政策不明智 [1]

美联储威廉姆斯：美联储有时间，政策处于良好位置以观察后续发展。 ...

美联储理事巴尔：如果通胀和失业率同时上升，美联储可能面临困难局面。 ...

期货市场交易指引 2025 年 05 月 09 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡上行 | | | 黑色建材 | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 不建议追空 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 待价格充分回调后，逢低建仓 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡偏弱 | | ◆纯碱： | 观望。 | | ◆烧碱： | 震荡偏弱 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏弱 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 震荡偏弱 | | ◆鸡蛋： | 走势偏弱 | | ◆玉米： | 震荡偏强 | | ◆ ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花震荡运行，巴西种植结束，2024 年总产 370 万吨，2025 年预计 395 万吨，国内新疆新棉播种结束且丰产概率增大，美棉进入播种期，25、26 年度全球预期高产，消费端或下滑，6 月较关键，短期操作保持谨慎 [1] - PTA 偏强震荡，本周低位反弹，受成本、供需、宏观及政策支持，但中长期风险仍存，预计在 4200 - 4600 区间震荡，5 月底 6 月或转弱 [1] - 乙二醇震荡整理，国际原油价格企稳，成本支撑尚可，关税政策影响进口，后续到港或减少，短期聚酯开工和需求尚可，价格低位震荡 [3] - 短纤低位反弹，受原料上涨和供应减少推动，但原油支撑减弱，下游订单未明显回暖，5 - 6 月终端淡季，价格近强远弱 [4] - 白糖高位震荡，国际上 ICE 糖价受巴西制糖比和产糖量增加抑制，但库存偏低支撑价格，后期或趋于宽松；国内产销快，五一消费增加支撑价格，但广西降雨缓解减产预期且远期进口有压力 [5] - 苹果高位震荡，产区行情稳硬，五一走货顺畅，产地进入花期和坐果期，新季苹果有不确定性，现货走强确定，关注产区天气等情况 [5][6] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5 月 8 日中国棉花价格指数 14135 元/吨，较上交易日上调 35 元/吨，棉纱指数 20410 元/吨，较上交易日持平，2025 年 5 月 8 日棉花仓单总量 12175(-64)张，注册仓单 11269(+97)张，有效预报 906(-161)张 [10] - 2025 年 4 月，全国纺织服装专业市场管理者景气指数为 50.83，较上期下降 1.64 个百分点；专业市场商户景气指数为 50.18，较上期下降 1.17 个百分点 [10] - 2 月印尼进口棉花 3.8 万吨，环比增加 11.5%，同比增加 50.6%，2024/25 年度累计进口量 25.3 万吨，同比增加 5.1%，巴西棉进口量居首 [10] PTA - 截至 4 月底，PTA 现货月均价 4439 元/吨，环比减少 401 元/吨，4 月均价差 88.89 元/吨，环比增加 73.31 元/吨，同比增加 74.31 元/吨，月度加工费 344.47 元/吨，环比+43.69 元/吨，同比+26.08 元/吨 [10] - 上周国内 PTA 周均产能利用率至 74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%，本周台化 2线和虹港石化 2检修，国内产能利用率大幅下降 [10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率 61.93%，环比-0.01%，一体化装置产能利用率 67.01%，环比-2.06%，煤制乙二醇产能利用率 53.17%，环比+3.53% [14] - 中国乙二醇装置周度产量 54.97 万吨，环比下跌 0.12%，周内装置检修与重启并存，整体供应增量略高于缩量，防冻液消费淡季，其他行业需求下滑 [14] 短纤 - 截至 8 日，国内短纤周产量 16.44 万吨，环比增加 0.05 万吨，增幅 0.31%，产能利用率平均值 86.94%，环比提升 0.26%，部分前期检修装置重启 [14] - 截至 8 日，中国涤纶短纤聚合成本平均 5315.65 元/吨，环比涨 0.84%，行业现金流平均-193.98 元/吨，环比跌 31.58%，成本反弹动力不足，需求趋弱，利润缩水 [14] 白糖 - 巴西 4 月出口糖和糖蜜 155.58 万吨，较去年同期减少 33.34 万吨，降幅 17.65%，日均出口量减少 0.81 万吨 [14] - 截至 2025 年 5 月 5 日，俄罗斯共播种 100.985 万公顷甜菜，4 月底和 5 月初寒潮减缓播种进度，超 12 万公顷甜菜受影响，预计超 7.5 万公顷需重新播种 [14] - 云南省 2024/2025 榨季截至 4 月 30 日，入榨甘蔗 1773.64 万吨，产糖 236.39 万吨，产糖率 13.33%，累计销糖 131.68 万吨，销糖率 55.71%，工业库存 104.70 万吨 [14][15] 苹果 - 截至 2025 年 4 月 24 日，全国主产区苹果冷库库存量 309.98 万吨，环比上周减少 44.58 万吨，去库同比加快，当前库存处于近五年低值 [15] - 山东产区库存纸袋晚富士 80不同等级价格在 2.20 - 4.50 元/斤，陕西产区库存 70以上库存客商半商品价格 4.40 - 4.50 元/斤 [15] 宏观重点信息 - 商务部回应中美经贸高层会谈，美方需纠正错误、取消单边加征关税，中方不会牺牲原则立场 [11] - 美国上周初请失业金人数下降 1.3 万至 22.8 万人，前一周续请失业金人数下降 2.8 万人至 187.9 万，均好于市场预期，但关税威胁下劳动力市场恶化或只是时间问题 [11]