事件背景与升级 - 2024年底美国将闻泰科技列入实体清单，目标直指其控股的荷兰芯片公司安世半导体[3] - 2025年6月美国要求荷兰撤换安世半导体的中国CEO，9月依据"50%穿透规则"将安世半导体纳入制裁范围[5] - 2025年9月底荷兰经济部动用1952年法律冻结安世全球30家公司资产和经营权，阿姆斯特丹法院在未公开审理情况下暂停CEO职务，并将闻泰科技持有的99%股份交由第三方保管[7] 安世中国的反击措施 - 2025年10月中旬安世中国发布公开信，宣布不听荷兰总部指令，在法律上与总部划清界限[11][13] - 薪资改由中国直接发放，管理系统从欧洲ERP系统更换为国产软件[15] - 供应链合作伙伴从英飞凌、意法半导体转向中芯国际、华虹半导体等本土企业[15] - 国内业务一律改用人民币结算，弃用SWIFT系统，转而使用中国跨境支付系统CIPS[15] - 东莞工厂作为全球70%封测产能中枢，在10月20日前将订单交付率恢复至95%以上[17] 对欧洲汽车产业的影响 - 全球超过70%的车载常用芯片（如控制车窗、车门、调节座椅的基础芯片）封装测试依赖安世中国东莞工厂[29] - 欧洲车企如大众、宝马库存仅能维持数周，十余家车企联名警告面临停产风险[17][31] 战略意义与行业启示 - 反击措施构成法律之盾、技术之剑、金融战场三维防御体系，直击美元结算体系软肋[20][22][24] - 事件证明在全球产业链中，掌握核心生产环节即拥有话语权，安世半导体真正命脉在于中国境内的核心产能[35][37] - 全球超过80%的芯片封装测试产能位于中国，该环节具有不可替代性[64] - 事件可能推动全球半导体产业链加速去政治化，促使企业布局多元化、去中心化合作路径[68] 地缘政治与金融趋势 - 安世中国拒绝美元结算并非个案，预示本币结算比例将持续增加，加速全球支付体系去美元化[52] - 欧盟整体净金融资产在一年内减少3960亿欧元，财政一体化进程停滞[56][58] - 欧盟预算仅占成员国总GDP的1.7%，远低于美国的20%，内部对美国通过欧盟干涉内政的担忧加剧[58][60]

金价近期市场表现 - 国内金价从1002元/克下跌至约920元/克 [1] - 国际金价从4381美元/盎司大幅下跌至4080美元/盎司，日跌幅超过6%，创十二年最大跌幅记录 [1] - 市场参与者出现明显分歧，分为“接盘侠”、“激进党”和“抄底党”三类 [3] 短期波动驱动因素 - 金价短期大跌主因是避险情绪迅速降温，黄金作为“恐慌情绪晴雨表”对风险事件反应敏感 [5] - 乌克兰停火迹象及美国贸易协定谈判消息是削弱避险需求的两个关键信号 [5] - 资金从黄金市场撤出并转向全球股市及大宗商品等高风险资产，导致黄金交易量萎缩 [5] 中期走势核心驱动力 - 美国实际利率是影响黄金中期走势的关键因素，实际利率为负时黄金吸引力增强 [7] - 实际利率计算公式为通胀率减银行利率，例如通胀3%且利率1%时实际利率为-2% [7] - 当前美国通胀约3%但实际利率约4%，金价此前上涨因市场预期美联储将降息 [9] - 历史数据显示2008年量化宽松期间金价从700美元涨至1920美元，2013年加息预期导致金价单月跌超200美元 [9] 长期价格决定因素 - 美元信用是黄金长期价值的“定盘星”，两者呈现跷跷板效应 [11] - 美国将美元“武器化”及38万亿美元国债引发全球对美元信用的担忧，国债每秒增加7万美元，占财政收入四分之一 [11] - 全球央行持续推行“去美元化”，净黄金需求连续两年超1000吨，95%的央行计划继续增持黄金作为“压舱石” [11] 综合分析框架 - 金价受短期地缘局势、中期美国货币政策及长期美元信用三重因素共同影响 [13] - 投资者决策需综合评估短期冲突态势、美联储利率政策信号及美元信用长期趋势 [13]

香港黄金市场发展战略 - 香港黄金交易所自2025年1月1日起正式接替超过115年历史的香港金银业贸易场，目标是打造全球三大黄金交易所之一 [3][5] - 施政报告提出一系列措施推动香港黄金市场发展，包括扩建仓储、鼓励金商在港开设精炼厂，并计划在未来三年新增2000吨实物黄金储备 [3][5] - 交易所主席张德熙博士建议政府在北部都会区预留位置，以兴建黄金仓储及精炼厂，配合香港推动黄金交易中心发展 [1][3][5] 黄金仓储与精炼厂的重要性 - 实物黄金仓储被视为香港发展为国际黄金中心的关键，能使衍生工具、电子盘现货黄金衍生产品在香港产生和设立 [3][5] - 拥有实物黄金储备可促进黄金借贷、套戥、套汇等财务操作在香港发生 [3][5] - 精炼厂的落地是配合市场发展的重要基础设施 [1][3] 黄金中央清算系统的建立 - 施政报告提出由政府牵头建立香港黄金中央清算系统，官方主导被认为有助于提升认受性，但也引发市场对不确定因素的顾虑 [7] - 业界认为即使由特区政府主导，系统也需要涵盖现有市场持分者，并邀请上海黄金交易所参与以推动黄金互联互通 [7] 国际市场环境与投资焦点 - 在国际市场存在诸多不确定因素和去美元化趋势下，央行增持黄金储备，黄金作为货币信用锚定背书的全球认可度未变 [12] - 上述环境被视为推动国际金价走向“巅峰”的利多条件，促使市场投资者重新关注电子盘MT5伦敦金差价合约交易制度 [12]

全球关税政策对企业利润的影响 - 美国加征关税可能导致通用汽车、丰田和Stellantis等车企利润下降 [2] - 欧美工业公司可能需要平均涨价2%来抵消关税带来的影响 [2] - 苹果公司2026日历年生产成本恐上升76亿美元 [2] - Victoria's Secret和Oxford等非必需消费品公司面临数百万美元毛利润损失 [2] - 加拿大食品零售商Empire、Loblaw和Metro可能将关税相关成本全部转嫁给消费者 [2] 中国出口战略转移与市场格局变化 - 2017至2024年间中国对新兴市场年出口增长95%，从7,620亿美元增至1.488万亿美元 [5] - 中国对新兴市场出口份额从32.5%升至42.3%，而对美出口份额从28.8%降至18.6% [5] - 中国对墨西哥出口额增长一倍至900亿美元，对东盟出口激增至5,870亿美元 [5] - 出口重心变化反映中国战略转向区域一体化、供应链转移及减少对美出口依赖 [5] 日本股市板块表现与贸易风险 - 日本科技、医疗保健、材料、工业和非必需消费品板块因海外收入占比较高，年初至今回报率垫底 [7] - 日本软件和IT服务行业（主要依赖国内市场）年初至今上涨8% [7] - 日本半导体和硬件设备行业（依赖美国和中国市场）分别下跌10%和6% [7] - 市场担忧不仅限于日美贸易关系，还包括美国关税对中国和韩国的影响，后两者为日本重要出口市场 [7] - MSCI日本指数中，医疗保健板块回报率为-6.94%，材料板块为-5.44%，非必需消费品板块为-3.68% [9] 去美元化趋势与全球贸易格局演变 - 美国关税政策可能加速全球贸易碎片化并推动去美元化进程 [10] - 受关税影响的经济体可能寻找新贸易伙伴，导致全球贸易路线调整及对美依赖降低 [10] - 全球贸易争端可能导致美元交易减少，美元在储备配置中的份额加速下降，黄金成为受益者 [10]

理性投资，风险自担 核心观点 基本面：上周贵金属高位回落、震荡偏强。中美贸易关系缓和，双方在马来西亚举行经贸磋商，就多项议题达成初步共识，避 险情绪回落，但俄乌冲突反复扰动，特朗普取消与俄总统普京会面，美欧同时对俄罗斯实施制裁，地缘政治风险仍带来贵金属避险需 求。由于美国政府关门持续，CFTC多空持仓数据停止发布，投资者可能在投机性多头累计头寸，也是导致贵金属大幅回调的原因之一 。随着COMEX白银库存下降，白银从纽约回流至伦敦，伦敦白银挤兑行情逐渐缓解。本周重点关注美联储10月议息会议，以及APEC峰 会中美元首会晤情况，短期内贵金属面临回调压力、震荡偏强。 资金面：上周C O M E X黄金库存与C O M E X白银库存持续回落，伦敦白银库存紧张状况逐渐缓解；黄金和白银E T F资金流入 均有所增加。总体来看，上周ETF资金持续流入贵金属板块。 策略：短期来看，关注中美经贸磋商及月底APEC峰会上的谈判情况，下周美联储即将召开1 0月议息会议，市场已基本 消化降息2 5个基点的预期。中长期来看，美国政府停摆仍在持续，美国国债规模首次超过 3 8万亿美元，距突破3 7万亿 美元大关仅过去两个月，美国财政负 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，包括黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等市场，各市场因基本面不同呈现不同表现和走势预期 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：国际金周五弱势震荡，收4110美元/盎司 [1] - 基本面：中美经贸磋商有共识，美CPI不及预期，国内黄金ETF流入，部分库存有增减变化 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变，金价大跌后企稳反弹，建议黄金下方支撑买入，白银多单减持 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价大幅上涨 [2] - 基本面：中美谈判积极，美国CPI低，铜矿紧张，需求端现货贴水，全球库存整体偏低但周度累库 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.28%，收于21225元/吨 [2] - 基本面：供应端产能增加，需求端开工率稳定，海外供应预期趋紧，国内供应稳定，铝锭去库 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏强 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.99%，收于2810元/吨 [2] - 基本面：供应端产能增加，需求端电解铝厂高负荷生产 [3] - 交易策略：预计短期氧化铝价格震荡运行 [3] 工业硅 - 市场表现：周五盘面震荡下行，主力01合约收于8920元/吨，较上个交易日下跌140元/吨 [3] - 基本面：供给端预计减产，库存去库，需求端多晶硅开工率高，有机硅产量下滑，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：盘面预计在8600 - 9400区间内震荡运行，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2601收于79,520元/吨（ -420），收盘价 -0.53% [3] - 基本面：价格上涨，供给端产量增加，进口减少，需求端排产增加，预计去库 [3] - 交易策略：短期交易当下强现实价格震荡偏强，建议高频关注仓单去化情况，谨慎追多 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘低开，全天窄幅震荡，主力01合约收于52305元/吨，较上个交易日下跌775元/吨 [3] - 基本面：供给端产量预计增加，库存累库，需求端下游产品价格波动有限，光伏装机增长承压 [3] - 交易策略：11合约有价格底部支撑，12月及之后合约关注现货成交价，可逢低轻仓试多 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强运行 [4] - 基本面：中美谈判积极，美国CPI低，供应端复产慢，进口减少，需求端可交割品牌升水，库存去库 [4] - 交易策略：建议逢低买入 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3071元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨13元/吨 [5] - 基本面：钢材供需总量矛盾有限，结构性分化，建材需求旺季但同比弱，供应同比降，板材需求稳定，库存天数低，节后卷板垒库，期货贴水估值中性，宏观利多 [5] - 交易策略：做多热卷2605合约，RB01参考区间3030 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于772元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [5] - 基本面：供需维持中性偏强，铁水产量环比降同比增，焦炭提涨，钢厂利润恶化，供应符合季节性，库存垒库或慢于同期，远期贴水结构，估值中性，宏观利多 [5] - 交易策略：做多铁矿2605合约，I01参考区间760 - 790 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1259元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比降同比增，钢厂利润恶化，高炉产量或稳中有降，焦炭提涨，供应端库存分化，钢厂、焦化厂库存低，期货升水，远期升水结构 [5] - 交易策略：观望为主，JM01参考区间1230 - 1270 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆变动不大 [6] - 基本面：供应端美豆减产、南美增产，需求端美豆结构分化，全球高库存预期 [6] - 交易策略：美豆短期偏强，国内现实宽松但中期不确定，取决于中美关税政策 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，周末玉米现货价格下跌 [7] - 基本面：华北玉米粮质受损，卖粮压力大，全国库存不高，东北新粮将上市，下游采购积极性低，新作增产且成本下降 [7] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [7] 油脂 - 市场表现：上周五马盘下跌 [7] - 基本面：供应端马来产量不错，需求端马棕出口增加，近端累库，远端季节性减产 [7] - 交易策略：油脂偏弱，品种分化，P结构上偏反套，关注产区产量及生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约收14.97美分/磅，周跌幅3.61%，郑糖01合约收5431元/吨，周跌幅0.28% [7] - 基本面：巴西降雨利好甘蔗，乙醇价格疲软，增产预期强，原糖跌至4年新低，国内新季预计增产 [7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价止跌反弹，国际原油价格上涨 [7] - 基本面：国际方面美国CFTC持仓报告停发，巴西棉花销售和预售有进度，国内郑棉期价反弹 [7] - 交易策略：暂时观望，以13400 - 13700元/吨区间策略为主 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格连续反弹，周末鸡蛋现货价格上涨 [7] - 基本面：蛋价低位，下游采购积极，库存下降，但供应充足，蔬菜价格低拖累蛋价 [7] - 交易策略：期价预计低位震荡 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，周末生猪现货价格延续涨势 [7] - 基本面：供应端出栏量增加，屠宰量回升，标肥价差扩大，猪价下跌空间不大 [7] - 交易策略：期价预计低位震荡 [7] 苹果 - 市场表现：过去一周主力合约收8850元/吨，周涨幅2.61% [8] - 基本面：现货方面部分产地收购价上涨，果农顺价销售，客商看好后市，苹果下树时间迟，质量不佳，低库存，高价支持看涨情绪 [8] - 交易策略：观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6910元/吨，基差走弱，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产，部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，供应压力回升但放缓，需求端下游处于农地膜旺季，需求环比好转 [8] - 交易策略：短期震荡，关注沿江石化影响和月底中美谈判，中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01收4721，涨0.1% [8] - 基本面：成交清淡，价格底部整理，供应增加，新装置投产，四季度开工率预计80 - 83%，需求端下游开工率低，出口大增但11月印度或征反倾销税，社会库存高位 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [8] 橡胶 - 市场表现：上周RU2601冲高回落，维持震荡偏强走势，收于15335元/吨，+0.72% [8] - 基本面：原料价格上涨，市场交投清冷，观望情绪上升，轮胎企业产能利用率上升，库存周转天数增加 [9] - 交易策略：原料价格支撑强，短期上行驱动减弱，预计盘面短期震荡整理，底部支撑较强 [9] 玻璃 - 市场表现：FG01收1097，持平 [9] - 基本面：将开座谈会，市场对减产预期不强，供应端将复产，短期供应减少，供应高位，库存累积，期现商库存高，下游订单天数和开工率低，部分工艺有利润，终端房地产新开工和竣工同比 -15%，现货回落 [9] - 交易策略：短期走负反馈，建议空01合约多05反套 [9] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货价格6610元/吨，基差走弱，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置开车，部分装置降负荷或停车，供应增加，出口窗口打开，需求端下游处于旺季，开工率环比回升，但国补透支部分四季度需求 [9] - 交易策略：短期震荡，关注月底中美谈判，中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [9] 原油 - 市场表现：油价连续企稳回升，因美国制裁俄油企业，市场担忧俄油断供，月差走强 [9] - 基本面：供应端俄油出口或有减量，欧佩克+计划增产但实际增量温和，美、加等国有增产释放，需求端欧美炼厂检修期结束但开工率恢复，Q4需求环比季节性走弱，中美贸易关系有恶化风险 [9] - 交易策略：短期观望，关注俄油减量兑现情况 [9] 苯乙烯 - 市场表现：周五EB主力合约小幅震荡，华东现货市场报价6560元/吨，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存情况及供需预期，需求端下游企业成品库存高，开工率环比回升但国补透支后期需求 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，跟随原油波动，中长期供需趋于宽松，建议逢高做空或月差反套 [10] 纯碱 - 市场表现：SA01合约收1236，涨0.4% [10] - 基本面：供需平衡，供应端开工率85%，四季度高产，市场价1200左右，上游亏损挺价，库存小幅度累积，下游光伏玻璃有减产和复产情况 [10] - 交易策略：观望或轻仓反套 [10] 烧碱 - 市场表现：sh01收2366，跌0.6% [10] - 基本面：下跌后企稳，库存小幅度累积，山东装置有检修，供应正常，非铝需求恢复不及预期 [10] - 交易策略：观望 [10]

金价下跌背景与投资者困境 - 近期金价出现显著下跌，伦敦金价跌破4100美元/盎司，导致部分投资者蒙受损失，例如有投资者因金价下跌三天亏损3万元，相当于两个月工资[3] - 部分投资者采用高风险方式参与黄金投资，例如从网贷平台借款30万进场，或大学生使用生活费定投黄金ETF，在价格下跌后面临较大压力[3] - 投资者情绪出现恐慌，表现为纠结是否“割肉离场”以及在投资群中表示“没钱补仓”[3] 金价下跌原因分析 - 金价下跌主要源于三方面因素：前期涨幅过大需技术性调整，金价今年累计上涨近70%后触及4381美元/盎司高位，获利了结盘涌现[3] - 地缘政治风险缓和削弱避险需求，俄乌谈判出现好消息导致部分避险资金撤离黄金市场[3] - 美元走强对金价构成压力，黄金与美元通常呈负相关关系，美元走强使得以美元计价的黄金购买成本上升[3] 黄金市场长期前景 - 金价下跌被视为市场调整而非崩盘，各国央行持续增持黄金提供支撑，去年前三季度全球央行增持黄金800多吨[4] - 全球高债务水平及“去美元化”长期趋势未变，黄金的长期价值基础依然稳固[4] - 历史经验显示，2012年金价下跌后长期持有者最终并未亏损，表明短期波动不影响长期价值[4] 不同投资策略下的操作建议 - 对于黄金消费刚需用户，建议在当前金店价格回归“5时代”（如周大生优惠后599元/克）时采取分批购买策略，例如需要100克先购买30克，价格再跌5%后补仓，以摊薄成本[5] - 推荐通过银行购买投资金条，其价格较金店便宜近300元/克，性价比更高[5] - 对于以资产保值为目的的投资，建议黄金在流动资产中占比不超过10%，例如50万闲钱最多配置5万黄金，未达比例可在价格下跌时每跌3%补仓一次[5] - 品种选择上优先考虑黄金ETF，因其手续费低、变现方便，去年黄金ETF上涨27%而黄金股ETF仅上涨2%[5] 短期投机风险与避坑指南 - 短期投机存在高风险，例如10月23日黄金T+D单日下跌6.34%，若使用10倍杠杆将导致本金损失过半[6] - 短期投机需严格遵守纪律：仅使用闲钱、不加杠杆、设置止损线（如跌破买入价8%即卖出）[6] - 需警惕市场中的诈骗行为，如宣称“抄底稳赚”的虚假平台和高价回收时扣除“磨损费”的套路，正规渠道仅限于银行、上海黄金交易所和证券公司[6] - 任何承诺高额固定收益（如月息5%）的黄金投资均为庞氏骗局，黄金投资主要盈利方式为价差[6]

特朗普亚洲之行的战略目的 - 行程紧凑，先后访问马来西亚、日本和韩国，重点敦促日韩尽快兑现对美投资承诺[1] - 将可能于30日在韩国举行的中美领导人会谈安排为行程最后一站的“压轴大戏”[1] - 表面走访盟友，实则每一步都带有深刻计算，核心目标是通过逼迫日韩增加对美国投资以加强经济捆绑，并在“印太战略”上站队[2] 中美会谈的策略与背景 - 中美会谈背景是贸易摩擦升温，美国在9月加大对中国企业出口管制，中国在稀土、锂电池等领域进行反制[2] - 特朗普在东盟晚宴前预告中美谈判将取得“积极成果”并“一切都会圆满结束”，此举被视为“预告式外交”，旨在塑造舆论氛围、抢占心理主动权[2][3] - 中美在稀土限制、芯片禁令、对等关税、技术脱钩等方面立场鲜明，核心利益对立早已显现[3] 中国的金融战略回应 - 中国央行连续八个月增持黄金，截至2025年6月黄金储备总量达7390万盎司，占全球央行黄金购买量的22%[7] - 增持黄金是基于三方面战略考量：对冲美元贬值风险、推动人民币国际化、应对地缘政治不确定性以掌握主动权[7] - 人民币已成为全球第三大支付货币，跨境支付系统CIPS覆盖超过119个国家和地区[9] 全球去美元化趋势与多极化格局 - 美元在全球外汇储备中的占比已跌破60%，创30年新低[9] - 全球去美元化进程加速，各国央行减少美元储备，本币结算趋势明显，区域支付系统崛起，如玻利维亚加入南共市本地货币结算系统，欧洲央行研究数字欧元[11] - 多极化世界格局正在取代美国主导的单极秩序，美元的衰退轨迹已然显现[13] 美国与亚洲盟友的互动实质 - 日本承诺向美国投资5500亿美元，但借此机会表达了防务独立的意图；韩国通过3500亿美元投资换取了汽车关税的下调，这些互动本质是交易而非单纯友谊[9] - 东盟国家对美国的贸易保护主义心存戒备，即使越南被美方单方面宣称达成贸易协议，越方并未同意[6] - 特朗普试图打造听话又让利的盟友圈，但国家关系以利益为导向，其“美国优先”立场与拉拢盟友的目标存在矛盾[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银价格大幅回落，周三创出本轮牛市以来最大单日跌幅，当日跌幅均超 4%，上周五下探后反弹 [2] - 触发上周金银大跌直接因素是俄乌冲突谈判有重大进展及伦敦白银库存短缺缓解，根本原因是前期金银价格涨多涨急，做多拥挤致多头踩踏 [2] - 短线大跌消化获利盘，金银牛市未逆转，支撑牛市核心因素仍在 [2] - 俄乌冲突短期有变数，中长期结束对金价短线利空、中长期影响不大，整体世界局势对金价有支撑 [4] - 美联储新一轮降息开始、缩表进入尾声，全球央行去美元化提高黄金储备比重，对金价有中长期支撑 [4] - 美国 9 月通胀数据略低于预期，市场对美联储降息预期迅速升温，本周降息基本确定，12 月降息极大概率，对金价有支撑 [5] - 短线大跌后国际金价回踩每盎司 4000 美元支撑有效，向下空间有限，后市横盘整理，蓄势后有望再上攻 [6] 相关内容总结 金银价格走势 - 上周金银价格大幅回落，周三最大单日跌幅超 4%，上周五下探后反弹 [2] 价格下跌原因 - 直接原因是俄乌冲突谈判进展及伦敦白银库存短缺缓解 [2] - 根本原因是前期金银价格涨多涨急，做多拥挤 [2] 后市趋势分析 - 短线大跌消化获利盘，牛市未逆转，核心支撑因素仍在 [2] - 俄乌冲突短期有变数，中长期结束对金价短线利空、中长期影响不大，世界局势支撑金价 [4] - 美联储降息、缩表及全球央行去美元化对金价有中长期支撑 [4] - 美国通胀数据使市场对美联储降息预期升温，本周和 12 月降息支撑金价 [5] - 国际金价回踩每盎司 4000 美元支撑有效，后市横盘整理后有望上攻 [6]

黄金ETF市场表现 - 黄金ETF基金(159937)截至2025年10月27日10:59下跌0.46%，最新报价8.89元 [1] - 截至2025年10月24日，该基金近2周累计上涨4.02% [1] - 基金盘中换手率为2.14%，成交额达8.38亿元 [1] - 近1周日均成交额为26.81亿元，在可比基金中排名前3 [1] 黄金价格动态 - COMEX黄金价格从4381美元/盎司的阶段性高点回落 [1] - 截至10月27日，国内周生生、周大福等主流品牌实物黄金价格较10月22日高点累计回调0.97%至2.18% [1] - 黄金近期价格呈现高位回调后维持震荡的态势 [2] 机构观点与市场驱动因素 - 多家机构普遍认为此次金价回调并非趋势反转信号，反而为中长期布局提供了优质窗口期 [1] - 去美元化浪潮、地缘局势不确定性及资产配置需求升级共同构筑黄金的战略配置价值 [1] - 去美元化趋势成为央行增持黄金的核心驱动力，2024年全球央行黄金净增持量达1136吨，创历史新高 [1] - 国际贸易局势有望缓和及美国政府停摆持续导致市场不确定性，避险情绪边际回落 [2] - 金价已连续上涨九周，在关键数据CPI公布前多头获利了结，导致技术性回调 [2] 资金流向与持仓情况 - 黄金ETF基金最新资金净流出1.86亿元 [2] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计流入21.28亿元，日均净流入达4.26亿元 [2] - 黄金ETF持仓量持续创新高，央行连续十一个月增持黄金，对金价形成坚实支撑 [2] 宏观经济与利率环境 - 截至10月24日，美联储10月保持当前利率概率为1.7%，降息25个基点的概率上升至98.3% [2] - 12月降息25个基点的概率为6.5%，累计降息50个基点的概率为93.4% [2] 产品特征 - 博时黄金ETF(159937)及联接基金紧密跟踪AU9999.SHG，旨在布局国内黄金现货价格 [2] - 该产品具有交易便捷（场内T+0）、费率低的特点，适合短期波段操作或长期资产配置 [2]