行业概况 - 锂电铜箔行业经历两年整体亏损后迎来转机，2025年一季度头部企业净利润集体大增，行业前十中的6家上市公司全部实现正向增长，4家企业扭亏为盈 [3][7] - 2014-2023年锂电铜箔销量从不足5万吨激增至近50万吨，2020年启动的扩产潮在2022-2023年集中释放，行业总产能两年增长超120% [3] - 2023年锂电铜箔新增投产38.3万吨，累计产能达95万吨，电解铜箔总产能增至156.3万吨/年，2024年进一步增长至200-210万吨/年 [5][6] 供需与价格 - 2023年锂电铜箔出货量52.8万吨（同比+23.9%），远低于产能规模，2024年产能利用率不足50% [5][6] - 2022年4月6微米/8微米加工费达5.3万元/吨/4万元/吨，2024年初跌至1.7万元/吨/1.5万元/吨，2024年春节后加工费上涨3000元/吨 [5][8] - 2025年上半年铜箔价格稳定在9.2万-10万元/吨区间，4.5微米铜箔加工费2.4万-2.8万元/吨，较6微米高1万元 [7][11] 企业盈利动态 - 2024年行业龙头集体亏损：德福科技(-2.45亿)、嘉元科技(-2.39亿)、诺德股份(-3.52亿)、中一科技(-0.84亿)、铜冠铜箔(-1.56亿) [6] - 2025年一季度德福科技/嘉元科技/海亮股份/铜冠铜箔扭亏为盈，诺德股份净利润同比+60.09%，中一科技同比+93.58% [7] - 行业毛利率从2023年4.84%降至2024年0.14%，2025年Q1头部企业毛利率回升1.69-4.33个百分点 [6][10] 技术升级与产品结构 - 市场主流从6微米向5微米/4.5微米演进，4.5微米铜箔较6微米减少33%用铜量，2024年嘉元科技6微米及以下产品销量同比+17.54% [4][11] - 极薄铜箔（<6微米）市占率约15%，预计2025年底提升至30%-40%，但技术迭代带来的盈利面临收缩压力 [12] - 6微米铜箔加工费预计维持1.5万-2万元/吨低位，4.5微米加工费或下滑至2.2万-2.6万元/吨 [12] 成本控制与市场策略 - 企业通过优化工艺/控制采购成本降本，高附加值产品占比提升驱动盈利改善 [4][7] - 2025年Q1嘉元科技营收同比翻倍至19.8亿元（2024年Q1<10亿元），海外市场加工费高于国内 [8][10] - 2024年原计划新增产能50万吨，实际仅建成15万吨，行业主动控制产能释放 [6][10]

行业现状 - 近几年观影人次缩减，制片方投入成本有增无减，行业利润率不容乐观 [1] - 2023年全国总出票数13亿，2024年10.10亿，较2019年17.28亿下滑40% [5] - 电影行业资金内部流转，缺乏外部资金进入，投资方信心受挫 [5] - 制片方仅能获得票房收入的38-39元，投资方和制作方实际获得约33元 [5] 成本压力 - 多位行业领军者呼吁降本增效，强调制作成本必须下降 [2][4] - 电影制作周期延长，从原来12-18个月延长至3年或更长时间 [5] - 导演追求工业标准提升，导致成本高投入 [5] - 院线方面临租金、人员压力，前几年亏损尚未完全收回 [6] 改革方向 - 强调中小成本电影，依靠好故事驱动而非大特效、大演员 [6][7] - 采用虚拟拍摄技术，大麦娱乐要求虚拟拍摄比例不低于30%-40% [7] - 提高电影质量而非数量，减少无效电影生产 [7] - 重新调整电影产业链利益分配，向制片方倾斜 [5] 收入多元化 - 降低票房收入占比，提高衍生品收入比例 [7] - 万达电影布局5大业务板块，游戏业务营收同比增长超50%，海外发行增长197% [7] - 万达影院引入潮玩专营店、饮料品牌和互动设施 [7] - 上影股份合作开发AIGC、AI交互终端、影游互动等前沿领域 [8] 技术应用 - 采用虚拟拍摄、后期AI特效等技术降低成本 [7] - 上影集团将引入XR交互体验，打造AI潮玩产品 [8]

蔚来汽车现状分析 - 2025年一季度蔚来交付新车42094辆，同比增长40.1%，但环比下跌42.1% [1] - 主品牌销量从2024年四季度的52760辆骤降至2025年一季度的27313辆，近乎腰斩 [1] - 一季度汽车毛利率降至10.2%，环比降2.9个百分点，整体毛利率7.6%，环比降4.1个百分点 [1] - 资产负债率飙升至92.55%，经营压力显著 [1] 乐道品牌表现与挑战 - 乐道L60在2025年1-4月交付量分别为5912辆、4049辆、4820辆、4400辆，远低于原定目标 [3] - 5月乐道销量达6281辆，环比增长超41%，6月上半月单周销量均突破1200辆 [3] - 乐道L60销量低谷期月销约4000台，高峰期突破10000台，对比小鹏G6峰值5500辆 [4] - 乐道当前仅有一款车型L60，计划三季度推出L90，四季度推出L80 [10] 组织架构与战略调整 - 乐道前任总裁艾铁成因销量未达目标离职，原能源业务负责人沈斐接任 [3] - 沈斐上任后摒弃激进销量目标，强化运营端务实导向，调整销售薪资体系 [5] - 乐道与蔚来品牌加速融合，多项组织部门整合进入蔚来体系 [6] - 5月乐道一线人员规模缩减40%，但L60销量实现42.8%环比增长 [7] 财务压力与未来目标 - 2025年一季度蔚来现金及等价物仅剩260亿元，较上季度减少159亿元 [9] - 一季度经营活动现金流出超100亿元，流动比率降至0.84 [9] - 公司计划四季度实现月销量5万辆，其中蔚来品牌2.5万辆，乐道品牌2.5万辆 [1][9] - 乐道销量占比需从5月的27%提升至四季度的50%，挑战巨大 [10] 历史对比与行业背景 - 蔚来当前处境与2022年小鹏汽车相似，小鹏曾通过G6和Mona M03走出困境 [1] - 2019年蔚来面临新能源补贴退坡、自燃事件、特斯拉入局等多重危机 [8][9] - 2025年行业洗牌加剧，乐道表现将决定蔚来能否守住生存底线 [2][10]

公司矿山资源与产能 - 公司并表范围内共有4处矿区：哈西亚图铁多金属矿、宝山铁矿、松湖铁矿、备战铁矿(合并整合察汉乌苏铁矿) [2] - 哈西亚图铁多金属矿达产后年开采量144万吨(铁120万吨/年、金锌铜24万吨/年) [2] - 宝山铁矿当前年开采量50万吨/年，松湖铁矿扩产后将达200万吨/年，备战铁矿整合后达1,000万吨/年 [2] - 截至2024年末公司保有铁矿石资源量3.8亿吨，同比增长31.03% [2] - 铁矿石核准开采规模1,370万吨/年，金锌铜矿石核准开采规模24万吨/年 [2] 在建项目进展 - 哈西亚图铁多金属矿144万吨/年项目2024年底完成施工并试运行，2025年逐步达产 [3] - 松湖铁矿改扩建工程规模提升至200万吨/年，预计总投资98,018.61万元，2027年完工 [3] - 备战铁矿1,000万吨/年采选工程项目基建期4年，生产期26年，总投资523,398.21万元 [3] - 备战矿业已取得1,000万吨/年采矿许可证，达产后铁精矿预计年产量498.13万吨(TFe品位65%) [3] - 拟收购新疆葱岭能源，其320万吨/年采选尾项目完成后将增强区域竞争力 [4] 未来业绩增长点 - 哈西亚图铁多金属矿投产后铁精矿、金精矿及其他矿种贡献增量 [5] - 备战铁矿达产后预计年产量498.13万吨铁精矿 [5] - 孜洛依北铁矿可选出68%品位以上铁精粉，若完成葱岭能源收购将新增320万吨/年产能 [5] 运营管理措施 - 建立绩效考核管理体系，薪酬与个人绩效、企业业绩挂钩 [6] - 持续加强矿山智能化建设，运用自动化设备提高效率并降本 [6] - 通过智能化转型保障生产安全，实现少人化运营 [6] 股东回报与市值管理 - 上市以来累计分红2.66亿元，2024年度现金分红3,000万元 [7][8] - 市值管理措施包括提升产业规模、拓展市场份额、加强成本控制、开展并购重组 [9] - 增强投资者沟通，及时传递战略规划与经营成果 [9] 财务表现 - 2025年一季度主营收入3.05亿元，同比增长24.79% [9] - 归母净利润2,004.2万元，同比下降50.29% [9] - 毛利率31.26%，负债率40.5% [9]

公司基本情况 - 1998 年在深交所挂牌上市，业务涵盖铜勘探、采选、冶炼等领域，是重要铜、金、银和硫化工生产基地，阴极铜产能 140 万吨，是中铝集团、中国铜业铜产业唯一上市公司 [1] - 2025 年一季度，生产阴极铜 34.89 万吨、同比增长 48.15%，黄金 5.80 吨、同比增长 95.63%，白银 128.48 吨、同比增长 54.31%，硫酸 138.72 万吨、同比增长 23.61%，铜精矿含铜 1.39 万吨、同比下降 15% [1] - 2025 年一季度末资产总额 492.56 亿元，资产负债率 62.39%；实现营业收入 377.54 亿元、同比增长 19.71%，利润总额 9.22 亿元、同比增长 14.11%，归属于上市公司的净利润 5.60 亿元、同比增长 23.97%，基本每股收益 0.2793 元、同比增长 23.97% [1] 股份收购情况 - 2025 年 5 月 13 日，公司筹划发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业 40%股份并募集配套资金，目前各方正积极推进交易工作 [2] 凉山矿业情况 - 横跨铜矿采选冶行业，涵盖铜铁硫酸产品，年产铜精矿约 1.3 万吨、阳极铜约 11.9 万吨、工业硫酸约 40 万吨 [3] - 截至 2025 年 3 月底保有铜金属量 77.97 万吨，铜平均品位 1.16%，高于云南铜业目前 0.38%的铜平均品位 [3] - 2024 年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权，矿区面积 48.34 平方公里 [3] - 所属矿山铜矿成本相对较低，西南地区硫酸销售价格较好 [3] 收购意义 - 解决同业竞争，履行相关承诺，凉山矿业资源优势明显，盈利基础好，净资产收益率高于同行业平均水平 [4] - 注入后可提高上市公司权益铜资源量，提升整体资产和利润规模以及行业地位，发挥业务协同性，加强资源储备和产能布局，增强综合实力及核心竞争力 [4] - 是贯彻落实国资委市值管理意见，开展有利于提高上市公司投资价值并购重组的举措，维护股东权益 [4] 资源获取工作 - 2024 年投入勘查资金 0.65 亿元，开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作，新增推断及以上铜资源金属量 9.18 万吨，连续 4 年实现年度增储量大于矿山产出消耗量 [6] - 经营好现有矿山、冶炼厂，积极关注优质铜资源项目 [6] 行业情况及应对 - 目前冶炼加工费持续低迷，公司主要产品成本有竞争力，通过降本、提升管理效率、加大副产品利润贡献度、协同保供等增强竞争力 [7] - 今年以来主要地区硫酸均价同比大幅上涨，公司抢抓机遇实现对业绩正贡献 [8] - 战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属提取 [9] - 2025 年聚焦极致经营，推进铁血降本，加大副产品硫酸、钼、硒等利润贡献度 [9]

公司经营业绩 - 2024年实现销售收入28.94亿元，同比下降1.55% [1] - 利润总额1.62亿元，同比下降4.47% [1] - 归母净利润1.51亿元，同比下降1.22% [12] - 主营业务毛利率9.30%，同比减少2.33个百分点 [12] - 经营活动现金流净额0.39亿元，同比减少0.77亿元 [12] 业务发展情况 - 政企业务深化公安政务市场布局，巩固浙江、辽宁、海南、四川等省市场份额 [1] - 中标多地区轨道交通线路项目，增强市场份额 [1] - 成功中标山东、浙江、安徽等省370兆应急预警指挥窄带无线通信网项目 [1] - 运营商业务中标中国移动5G新通话VONR+能力项目二期及高频骚扰防范系统三期项目 [2] - 金融科技业务完成远程视频银行和网格化营销系统开发和试点 [3] 技术创新 - 完成22款PDT系统和终端单北斗产品认证 [3] - D85系列防爆终端、T转P终端、E8600终端发布上市 [3] - 地铁列车调度系统轻量级私有云项目入选央国企云用云典型案例 [3] - 完成CMMI5级认证复审，新认证合规管理体系IS037301 [2] 管理优化 - 制定降本增效专项任务，分解落实降本目标 [3] - 研发团队年轻化、高素质化，形成合理干部梯队 [3] - 完善内部控制体系，加强风险防控 [3] - 安全生产管理体系制度化、规范化、标准化及信息化水平提升 [3] 财务数据 - 营业成本26.25亿元，同比增加0.86% [12] - 期间费用3.38亿元，同比增加9.34% [12] - 投资活动现金流净额-0.89亿元，同比增加4.62亿元 [12] - 筹资活动现金流净额-0.90亿元，同比减少0.20亿元 [12] - 负债总额9.42亿元，比年初增加1.07亿元 [12] 关联交易 - 2025年预计日常关联交易总额0-39,795万元 [14] - 2024年实际发生关联交易5,730万元，占预计金额12.72% [14] - 主要关联方包括中电科东方通信集团、杭州海康威视等32家企业 [32] - 关联交易定价以公允市场价格为基础 [33] 利润分配 - 2024年度母公司净利润1.52亿元 [13] - 累计可供分配利润6.77亿元 [13] - 拟每10股派发现金红利0.6元（含税），合计分配7,661.60万元 [13] - 剩余未分配利润6.00亿元结转以后年度 [13]

公司经营与战略 - 公司有望通过降本增效控制产品成本，增厚产品利润 [2] - 公司坚持创新、和谐、绿色、共享的经营理念，使用新技术提高效率，建设绿色矿山 [2] - 公司与客户保持长期稳定战略合作关系，谋求共生共赢 [3] - 紫金入驻藏格，将强化与藏格在资源、产业、技术等方面协同配合，赋能藏格矿业，释放钾、锂板块资源潜力，加速资源优势转化为经济效益 [3] - 公司战略目标是到2027年基本达到全球一流矿业集团水平，围绕钾锂等矿资源品种做好“增量”工作 [7] - 藏格矿业未来聚焦钾肥、锂矿等资源开发利用，继续按现有比例参股巨龙铜业享有投资收益 [9] 产品与成本 - 2024年度，氯化钾销售成本1,167.06元/吨，最近三年氯化钾平均销售成本稳定在合理水平 [4] - 目前钾肥价格稳定，销售价格维持在2800 - 2900元/吨（含运费），复合肥厂采购积极性一般，静待秋季备肥启动 [7] - 2025年6月12日，中国钾肥进口合同价格为346美元/吨CFR，较去年的273美元/吨大幅上调73美元，涨幅达27%，该价格为国内钾肥价格提供上行预期支撑 [7] 项目进展 - 老挝万象钾盐矿项目围绕证照办理和项目建设推进，今年目标是拿到巴俄矿区采矿证，整体进展稳定，按规划有序推进 [4] - 2025年国能矿业加快委托加工1万吨氢氧化锂生产线建设及配套建设，年内形成产能并产出产品，确定剩余2万吨产线建设安排，推进结则茶卡盐湖及龙木错盐湖自建线项目落地，落实电力配套建设 [5] - 巨龙铜矿二期稳步推进，预计2025年底建成投产 [9] - 公司积极推动麻米错锂盐湖项目和老挝钾肥项目，根据投资金额和自有现金情况考虑是否贷款 [9] 运输与质量 - 公司钾锂两大主营产品运输费用与往年相比无大变化 [3] - 公司盐湖中矿石质量稳定，交货产品符合客户要求 [3] 融资与支持 - 多家银行表示愿给予公司授信支持，紫金入驻将提升藏格融资能力，降低融资成本，紫金会全力支持藏格发展 [4] 市场与价格 - 近期LME铜反弹至9700美元/吨，维持高位震荡，进口铜补充但主流货源仍紧张，内外宏观氛围回暖，长远看矿端供应刚性支撑铜价，下游消费领域分化，铜供需基本面激励价格，铜价中枢有支撑 [5] - 2024年全球钾肥消费量提升至7250万吨，预计2025年达7500万吨，中资企业海外获取钾资源建立体系，可反哺国内需求缺口，享受全球市场增长红利 [6]

公司概况 - 新希望（000876 SZ）股价9 42元 市值426 34亿元 年度股东大会在成都举行 新一届董事换届完成 陶玉岭出任新总裁 [1] - 公司2024年营业总收入1030 63亿元 同比下降27 27% 归属净利润4 74亿元 同比增长90 05% 扣非净利润6 14亿元 同比大幅增长113 33% [5] - 2025年一季度归母净利润4 5亿元 同比增加123% 实现近3年来首次一季度盈利 [5] 盈利修复 - 公司表示已熬过猪周期低谷以来的最困难阶段 2021-2023年扣非后净利润累计亏损超百亿元 [5] - 2024年通过强化管理、修复经营 结合行业回暖（猪价回升）实现盈利修复 [5] - 陶玉岭强调需要股东支持 努力让公司在未来恢复正常盈利水平 [5] 养猪业务 - 公司承认养猪成本与国内一流同行仍有差距 目前运营场线养殖成本约13元/公斤 目标年内降至13元/公斤以下 [9] - 提出从"养好"猪（改善疫情防控、提升健康水平）到养"好猪"（遗传性状改良、优质种群）的双重目标 [6] - 指出美国养猪成本仅4 7元/公斤 显示国内降本仍有空间 [9] 数字化实践 - 陶玉岭强调不应"神化"数字化养殖 数字化手段需服务于降本本质 而非盲目追求技术噱头 [1] - 以猪群配种为例 指出当前数字化手段（如温度、咳嗽监测）存在局限性 无法解决复杂环境下的全部问题 [10] - 明确数字化是管理工具 不能本末倒置 需聚焦实际成本改善效果 [10] 海外拓展 - 计划3-5年新增海外饲料产能300-400万吨 采取新建、收购、合作等灵活方式 [11] - 海外饲料业务因竞争格局较好 吨利润高于国内 将成为公司第三增长极 [11][14] - 强调饲料业务虽毛利低但周转快、现金流好 将通过本土化与供应链调整实现可持续增长 [14] 行业展望 - 陶玉岭指出行业整体疫病防控能力提升 今年猪价走势将与过去三年规律不同 [14] - 公司策略为立足成本控制 穿越养殖周期 而非过度依赖猪价预判 [14]

公司战略调整与业绩表现 - 公司2023年底进行重大战略调整，转让白羽肉禽和食品深加工板块控股权，全面聚焦饲料和生猪养殖两大行业 [4][5] - 2024年实现营收1030.63亿元（同比减少27.27%），归母净利润4.74亿元（同比增加90.05%），扣非净利润6.14亿元（扭亏为盈） [5] - 2025Q1营收244.17亿元（同比+2.13%），归母净利润4.45亿元（同比+122.99%），扣非净利润4.35亿元（同比+122.47%） [5] - 未来三五年战略定位为"生猪和饲料双轮驱动"，依托饲料产业BU、海外BU、猪产业事业群三大业务单元 [4] 生猪养殖业务发展 - 猪产业战略目标为"修复增长"，指导思想从"养好"猪向养"好猪"升级，重点关注灵活经营、持续降本、提升人效 [5] - 2025年目标将生猪养殖成本降至13元/KG以内，2025Q1前25%优秀产线成本已达12.5元/KG（2024年为13.6元/KG） [6][7] - 西部纵队成本12.6元/KG，陕西12.1元/KG，年底目标优秀产线12元/KG，总体成本13元/KG以内 [7] - 当前自养与合作放养比例35:65，未来计划提高自育比例至40%-45%甚至50% [8] 饲料业务布局 - 国内饲料战略为"稳健增长"，海外饲料战略为"突破增长" [5] - 国内饲料目标外销量1800万吨，吨完全费用下降15元/吨；海外目标外销量600万吨，吨完全费用下降20元/吨 [9] - 海外已在15个国家和地区经营60多家分子公司，2024年海外收入200.34亿元（占营收19.44%），毛利率9.52%（国内6.03%） [9] - 未来3-5年计划海外新增300-400万吨饲料产能 [9] 海外业务拓展 - 海外市场以印尼、越南、埃及为核心国家，孟加拉、菲律宾、缅甸为重点国家 [9] - 2024年底实施员工持股计划，向180位海外核心成员授予880多万股，业绩考核挂钩海外营收 [10] - 公司持续关注海外资本市场，正在研判海外上市可能性 [10] 行业竞争格局 - 生猪养殖行业进入长期微利状态，成本控制成为竞争关键 [6] - 主要竞争对手成本：牧原12.2元/KG、温氏6-6.1元/斤、神农12.3元/KG、大北农12.9元/KG、天康13元/KG [6]

银行高管薪酬变化 - 哈尔滨银行董事及监事薪酬持续下降，2022至2024年合计分别下降146万元、198.7万元、122.6万元 [1] - 董事长邓新权2024年税前薪酬166万元，较去年下降14.3万元，较2022年299万元的高点下降44.5% [1] - 2024年6名非执行董事和1名独立非执行董事合计放弃税前薪酬57.5万元 [1] 员工薪酬情况 - 哈尔滨银行2024年职工费用25.78亿元，人均薪酬29.09万元，同比下降8.21万元 [1] - 公司2024年绩效薪酬追索扣回209万元，涉及116人次 [2] - 百信银行2024年末人均薪酬71.69万元，同比上升2.9万元 [2] 财务表现 - 哈尔滨银行2024年营业收入142.43亿元，同比增长7.56% [2] - 净利润10.82亿元，同比增长21.88%；归母净利润9.2亿元，同比增长24.28% [2] - 百信银行2024年净利润6.52亿元，同比下滑23.74% [2]