海运服务费用征收政策 - 第一阶段从10月14日开始征收"海运服务费用"，最初提议对外国建造汽车运输船按150美元/CEU收费，后调整为按所载货物每净吨14美元收费 [1][3] - 即便按调整后标准，每艘船平均运成本仍可能达60万美元 [1] - 政策具有追溯效力且无上限，无法解决USTR希望遏制的行业行为 [3] 行业反对意见 - 68个利益相关方提交评论，包括韩国政府、世界航运理事会、福特、卡特彼勒等 [1][3][4] - 费用将损害价值1500亿美元的美国海运汽车进口市场 [3] - 汽车行业已面临汽车和零部件关税，新费用将造成双重负担 [6] 对美国出口的影响 - 费用将导致越来越少船舶愿停靠美国港口，减少出口选项并推高出口成本 [4] - 削弱美国出口竞争力，阻碍处理美国港口货物出口的能力 [3] - 美国全国零售联合会称费用会"直接损害"美国企业和消费者 [4] 美国造船业现状 - 美国建造汽车运输船数量极少，船厂产能有限无法扩大生产 [4] - 美国造船业需要"数年时间"才能交付足够数量美国建造船只 [4] - 政策旨在重振美国造船业但落实困难 [1] 韩国企业的特殊诉求 - 韩国要求将现代汽车、起亚及现代格洛维斯排除在征收对象外 [6] - 现代和起亚在特朗普任期内履行了投资承诺，包括额外210亿美元投资计划 [7] - 韩方要求将港口费用收取次数上限设定为每年五次 [6][7] 替代运输方案 - 货代和货主对新资费实施持观望态度 [5] - 改道成本也将上升，加拿大和墨西哥陆运承接能力有限 [5] - 费用最终将转嫁给客户和美国消费者 [1]

特斯拉市值与政策冲击 - 特斯拉市值一周蒸发千亿美元，主要受二季度全球汽车交付量同比下降13.48%及马斯克与特朗普公开决裂影响，股价单日下跌6.79%[7] - 特朗普签署的"大而美"法案取消清洁能源优惠政策，直接打击特斯拉碳积分业务，该业务过去一年贡献28亿美元收入，占利润近四成[3] - 摩根大通预测取消电动车抵免政策或使特斯拉年运营利润减少12亿美元[3] 马斯克的政治行动与商业风险 - 马斯克宣布成立"美国党"，计划在2026年中期选举争夺参众两院席位，被解读为通过分散共和党选票施压特朗普的商业反击策略[5] - 资本市场对马斯克政治活动反应负面，担忧其精力分散及政治对抗影响特斯拉和SpaceX商业前景，SpaceX握有220亿美元联邦合约[7] - 特斯拉与SpaceX等商业帝国面临政策风险，超级高铁、脑机接口等未兑现项目也可能受牵连[7] 行业政策环境变化 - 法案取消电动车优惠政策标志着美国能源政策转向，直接冲击依赖补贴的新能源汽车行业[3][5] - 科技行业与特朗普政策核心矛盾显现，科技右翼依赖的全球化供应链与现行反自由贸易政策产生根本冲突[8] - 行业监管环境趋严，特斯拉成为政治博弈中受打击的典型案例，反映科技企业游说效力下降[8]

本文来自：肖小跑，原文标题：《美国那些被预言会遭"毁灭性打击"的经济指标，怎么看起来越来越健康?》，头图来自：视觉中国 今天写点大家可能不爱听的。 当懂王"解放日"宣布全球关税政策时，专家们的预测几乎是一边倒的：通胀会飙升，失业率会上升，股市会崩盘，小企业会倒闭。我当时也觉得这逻辑挺合 理的——关税就是税，最终还是消费者买单。 这时候考验经济学家"成功预测过去五次衰退中的九次"技能的时候到了：且看大家会用何种姿势继续坚持自己逻辑。比如"莫急，真正的影响还没开始，等 企业库存消化完，等关税真正传导到终端，你们就知道厉害了。" 但这次可能还真的不太一样。 这次的问题不在于经济学家是不是有真功夫，而在于我们已经生活在两个平行宇宙里——一个是由数据构成的真实世界，另一个是由叙事构成的媒体世界。 最近看到一个特别有意思的图表，来自美国小企业联合会的调查。把调查问题分成两类：一类是"硬数据"（就业数据、投资活动、消费等），另一类是"软 数据"（比如对未来的情绪、预期、信心）。 但几个月过去了，美国失业率依然保持在4.1%的历史低位，GDP预期2.5%，股市像什么都没发生一样又创了新高。那些被预言要承受"毁灭性打击"的经济 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年美国原油日产量预计增长16万桶至1337万桶，2026年产量持平，较6月预估下调约5万桶/日 [1] - 虽油价回升企稳，但美国活跃钻井平台数量持续下滑，维持在近四年低位水平 [1] - 截至7月4日当周，美国原油库存总量增加，汽油和馏分油库存下降，现货原油各品级涨跌互现 [1] 相关目录总结 库存数据 - 美国商业原油库存4.26021亿桶，较前一周增长707万桶，增幅1.69% [1][2] - 库欣原油库存2119.5万桶，较前一周增长46.4万桶，增幅2.24% [2] - 美国汽油库存2.29468亿桶，较前一周下降266万桶，降幅1.15% [1][2] - 美国馏分油库存1.02797亿桶，较前一周下降83万桶，降幅0.80% [1][2] - 美国油品总库存12.46491亿桶，较前一周增长641.1万桶，增幅0.52% [2] - 美国战略石油储备库存4.03003亿桶，较前一周增长23.8万桶，增幅0.06% [2] 生产与消费数据 - 美国原油产量1338.5万桶/日，较前一周下降48万桶/日，降幅0.36% [2] - 美国炼厂开工率94.7%，较前一周下降0.2个百分点，降幅0.21% [2] - 美国原油进口量601.3万桶/日，较前一周下降90.6万桶/日，降幅13.09% [2] - 美国原油出口量275.7万桶/日，较前一周增长45.2万桶/日，增幅19.61% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，现阶段美豆产区天气良好优良率相对偏高，美国关税问题或损害美豆下游需求牵制其价格；国内进口大豆集中到港油厂开机率高，供应宽松压制粕类价格；菜粕自身水产养殖旺季需求提升，但豆粕替代优势良好削弱其需求预期，市场观望氛围浓，盘面震荡收涨，短期或维持震荡 [2] - 菜油方面，马棕产量下滑但出口数据下降库存未如期转降，MPOB报告偏空，7月1 - 10日出口好转有一定支撑；国内油脂消费淡季供给宽松，菜油油厂库存压力高牵制价格，但油厂开机率下滑产出压力减弱，三季度菜籽买船少且中加经贸关系或转紧影响远期出口 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9468元/吨，环比 - 42；菜籽粕期货收盘价2611元/吨，环比25 [2] - 菜油月间差（9 - 1）56元/吨，环比 - 4；菜粕月间价差（9 - 1）295元/吨，环比22 [2] - 菜油主力合约持仓量275066手，环比无；菜粕主力合约持仓量567403手，环比 - 26 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量17084手，环比1352；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 11937手，环比 - 109 [2] - 菜油仓单数量3021张，环比无；菜粕仓单数量15030张，环比 - 633 [2] - ICE油菜籽期货收盘价681.6加元/吨，环比 - 23；油菜籽期货收盘价5069元/吨，环比 - 10 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9680元/吨，环比50；南通菜粕现货价2510元/吨，环比30 [2] - 菜油平均价9720元/吨，环比50；进口油菜籽进口成本价4891.19元/吨，环比 - 150.27 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比无；油粕比3.79，环比0.02 [2] - 菜油主力合约基差170元/吨，环比138；菜粕主力合约基差 - 101元/吨，环比5 [2] - 南京四级豆油现货价8140元/吨，环比无；菜豆油现货价差1540元/吨，环比10 [2] - 广东24度棕榈油现货价8670元/吨，环比 - 30；菜棕油现货价差980元/吨，环比 - 100 [2] - 张家港豆粕现货价2800元/吨，环比无；豆菜粕现货价差290元/吨，环比 - 30 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比无 [2] - 菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比 - 15.37；进口菜籽盘面压榨利润298元/吨，环比143 [2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比5；进口油菜籽周度开机率12.53%，环比1.07 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比10；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比4.13 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存10.01万吨，环比 - 1.14；沿海地区菜粕库存0.46万吨，环比 - 0.64 [2] - 华东地区菜油库存59.95万吨，环比 - 1.64；华东地区菜粕库存35.58万吨，环比 - 1.32 [2] - 广西地区菜油库存6.9万吨，环比 - 0.3；华南地区菜粕库存29.3万吨，环比 - 0.8 [2] - 菜油周度提货量2.11万吨，环比 - 0.89；菜粕周度提货量2.32万吨，环比 - 1.16 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨，环比98.1；食用植物油当月产量440.4万吨，环比 - 87 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值4578.2亿元，环比411.2 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.22%，环比 - 0.78；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.23%，环比 - 0.78 [2] - 菜粕20日历史波动率13.78%，环比 - 0.47；菜粕60日历史波动率18.22%，环比0.07 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率12.89%，环比 - 0.48；菜油平值看跌期权隐含波动率12.88%，环比 - 0.46 [2] - 菜油20日历史波动率14.7%，环比0.16；菜油60日历史波动率13.54%，环比0.01 [2] 行业消息 - 7月9日，洲际交易所（ICE）油菜籽期货下跌超3%，交投最活跃的11月油菜籽合约收低23.01加元，结算价报每吨681.09加元，其他月份合约同样遭到重创 [2] - 截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%，与市场预期一致，前一周为66%，上年同期为68% [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易争端走向 [2]

俄罗斯副外长：美国征收500%关税的假设需要进行分析，但不会从根本上改变局势。 ...

俄罗斯副外长：俄罗斯知道如何应对可能的美国新制裁。 ...

核心观点 - 国内企业盈利依旧承压，资金与风偏将主导 A 股市场震荡上行；海外“美国例外论”或将于三季度回归，美股美元将跑赢其余资产 [3] 国内：流动性与风偏推升的震荡上行 - 企业盈利依旧承压，盈利驱动 A 股上涨时间未至，二季度上市公司盈利增速处于探底回升阶段，部分行业需注意半年报盈利不及预期风险，银行、钢铁和交运盈利能力相对较好 [4] - 微观流动性整体呈现净流入趋势，偏股型公募基金发行规模提升，两融规模持续流入，ETF 资金小幅净流出，北向资金 Q2 流入提速，私募基金流入加速，银行理财权益类资产或下滑，保险资金流入 A 股速度有望提升，结算交易资金预计增长 [5][13] - 首发特别国债与政治局会议将提升市场风险偏好，特别国债利好宏观流动性，相关会议和关税谈判截止期推迟抬升 A 股风险偏好 [14] - 行业配置推荐银行、公用事业等类债券板块，光伏、生猪、玻璃等相关板块，医药、通信板块，短期规避军工等二季报业绩预期下滑较大的板块 [7][16] 海外：“美国例外论”或将回归 - 三季度贸易战大概率尘埃落定，“美国例外论”叙事或重回焦点，美元和美股有望重新领涨市场 [7][41] - 主要经济体与美国接近达成贸易协议，美国经济衰退概率陡降，贸易战三季度结束概率大 [41][43] - 高关税对美国经济影响最大的时期或已过去，经济意外指数回升，关税带来的滞胀风险降低 [43] - 美国就业市场韧性十足，贸易战结束后可能进入“金发姑娘”交易环境 [44] - 关税提升对非美经济体增长产生压力，美国相对优势增加，欧元和日元投机性多头持仓高位，美元指数可能大幅反弹 [44]

报告核心观点 报告认为美国关税政策扰动可控，中美贸易摩擦缓和且政策显效，A股市场长牛未央应坚守成长，建议下半年关注科技和先进制造等成长板块及相关行业主题机会 [10]。 分组1：对等关税 扰动可控 - 美国关税政策扰动全球经济，多国际组织因贸易政策不确定性下调2025年全球经济增速，不过全球通胀回落可对冲下行风险 [10][12] - 4月美国加征关税对其主要贸易国短期冲击明显，贸易差额下滑，美国逆差有所收窄 [10][15] - 美国“对等关税”计算方式引发争议，包括参数设定、背离承诺和负值处理等方面 [22] - 2025年2月以来美国关税政策逐步落地，多国与美国谈判多数未达成最终协议 [28][30] - 关税政策左右美国内经济预期，美国Q1实际GDP下修，6月服务业PMI重回景气区间 [10][31] - 美国劳动力市场边际好转但辞职率较低，加征关税对通胀传导相对温和，后续美联储可能预防式降息 [10][37][38] - 美国历史上加征关税政策往往反噬自身，如消费者和中小企业受损、失业率上升等 [45] 分组2：摩擦缓和 政策显效 - 中美贸易由摩擦升级转向对话协商，两次重要谈判后大幅降低双边关税水平，开启对话解决争端 [50][52] - 中美互降关税推动外贸形势边际改善，中国出口保持韧性，对非美市场出口逆势回升，消费、投资和房地产市场均有积极表现 [10][54][68] - “十五五”规划进入编制阶段，低空经济、智能网联新能源汽车、机器人等成为热点方向，市场规模前景广阔 [83][86] 分组3：长牛未央 坚守成长 - 上半年A股市场主要指数获正收益，美国关税政策等短期对市场有负面影响，但再次“冲击”市场可能性较低 [91][93][94] - 政策推动中长期资金入市，上市公司业绩有望好转，市场估值有上行空间，处于配置机会值附近，有望强化股市“慢牛”格局 [96][101][106] - 借鉴美股经验，在慢牛格局中应关注人工智能和新消费、服务消费领域机遇 [124][125] 分组4：行业主题 突出重点 - 长期成长板块配置价值凸显，下半年可关注国防军工、低空经济、稳定币、AI智能体等行业主题机会 [129] - 国防军工板块受政策、技术和地缘政治催化，具备配置价值，关注订单弹性、政策护城河和业绩超预期方向 [130] - 低空经济顶层设计强化，政策配套释放，市场规模有望高速增长，涉及无人机物流等细分方向 [138] - 稳定币政策和规划加速，市场规模增长，应用场景多元化，关注产业链相关机会 [144] - AI智能体经历技术突破、商业化落地和政策红利共振，聚焦垂直场景变现，关注技术、硬件和市场增长方向 [147] - AI传媒成为行业变革驱动力，赋能多项细分领域，实现降本增效和内容创新 [152] - 自主可控上升为国家战略，受政策和贸易摩擦催化，关注半导体设备与材料、工业软件与高端制造赛道 [153] - 人形机器人产业处于关键拐点，市场预期高速增长，关注上游零部件国产替代和政策催化机会 [161] - “两重”“两新”政策再度释放，投资关注重大战略、安全能力建设等方向 [163] - “反内卷”政策关注依法治理企业低价竞争，推动落后产能退出，关注钢铁、光伏等受益行业 [174]

法案概况 - 7月3日美国国会众议院以218票支持、214票反对通过特朗普推动的法案，7月4日特朗普签署《大美丽法案》[6] - 法案预计未来十年减税约4.5万亿美元，减少支出约1.4万亿美元，增加支出约0.3万亿美元，合计增加赤字约4.1万亿美元[12] 短期影响 - 法案短期市场影响有限，已发酵两个月美债期限溢价冲高，价格充分反映信息；发债潮大概率靠短债化解，不影响长债供需，且美国金融体系流动性充裕，风险可控[6] - 法案不冲击美国经济基本面基准情景判断，政策是已有政策展期，边际变化小，且经济基本面受多因素影响[6] 长期影响 - 法案使市场重建对美国财政周期“新常态”理解，赤字率中枢上升，未来五个财年赤字率升至6.4%-7.1%[29][30] - 美债重定价已开始未结束，预计期限溢价升至1.16%（关税对冲）-1.3%（仅OBBA法案），仍有30-40bp交易空间[32] 政策应对 - 可能采取“宾夕法尼亚方案”，增加国内需求对冲美债长期供给上升和海外需求下降，美债内部化利好非美资产[33] 市场表现 - 2025年6月28日至7月5日市场乐观，美股标普500和纳斯达克指数创新高，纳指收涨1.62%、标普500收涨1.72%，美元指数收跌0.28%，油价和黄金上涨[39][40] 就业数据 - 6月美国非农数据超预期，新增非农就业14.7万人，失业率降至4.1%，劳动参与率降至62.3%，但就业放缓趋势未改变[44] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性[3][59]