报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI综合运价指数及分船型运价指数涨幅收窄，BPI运价指数下跌；大豆发运量回落，豆粕发运量大增；工业品发运中铝土矿及其他干货发运需求较大，助推大海岬船和灵便型船用船需求，支撑BCI和BHSI运价指数上涨 [1] 各目录总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：7月21日数据显示，BDI综合运价指数涨幅缩窄，BPI运价指数由涨转跌；BDI综合运价指数收于2016点，周环比上涨13.07%；BCI运价指数收于2981点，周环比上涨25.94%；BPI运价指数收于1915点，周环比下跌1.74%；BSI运价指数收于1346点，周环比上涨8.2%；BHSI运价指数收于675点，周环比上涨4.01% [4] - FDI远东干散货运价指数：7月21日数据显示，FDI指数全线小幅下跌，FDI租金指数中多数航线运费涨幅缩窄；FDI综合运价指数收于1279.38点，环比下跌0.07%；FDI租金指数收于1549.66点，环比下跌0.06%；海岬型船租金指数收于1457.77点，环比下跌0.7%；巴拿马型船租金指数收于1715.71点，环比上涨0.45%；大灵便型船租金指数收于1506.13点，环比上涨0.18%；FDI运价指数收于1099.2点，环比下跌0.07% [8] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：7月22日数据统计，农产品主要发运国巴西发运用船39艘，俄罗斯8艘，阿根廷20艘，澳大利亚1艘；工业品主要发运国澳大利亚发运用船55艘，几内亚26艘，印尼24艘，俄罗斯23艘，南非21艘，巴西12艘，美国15艘 [16][17] - 当日发运量及用船分析：农产品发运玉米用船19艘，小麦9艘，大豆21艘，豆粕10艘，糖7艘；工业品发运煤炭用船102艘，铁矿石66艘，其他干货17艘；农产品发运超巴拿马型船需求最多为35艘，其次超灵便型船13艘，灵便型船11艘；工业品发运大海岬型船需求最多达81艘，其次超巴拿马型56艘，超灵便型船40艘 [18] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，印尼和南非港口船舶数量环比增加；调整后7月1日 - 7月21日，中国港口停靠干散货船舶数量环比大幅减少37艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少13艘，南非一港、印尼六港船舶停靠数量环比增加1艘/2艘，巴西五港船舶停靠数量环比减少4艘 [18][19] 运费与商品价格的关系 - 7月21日，巴西大豆40美元/吨，近月船期报价3956.71元/吨；7月18日，BCI C10_14航线运费报价22732美元/天，7月21日，铁矿石到岸价格116.45美元/千吨；7月18日，BPI P3A_03航线运费报价14636美元/天，7月21日，动力煤到岸价格530.54元/吨；7月18日，灵便型船运价指数报价662.4点，7月21日，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体偏震荡下行，截至收盘各月合约价格均回落，期货标的止升回落，现货运价7月下旬或8月初可能走出“圆弧顶”，预期引领期价下行，后市期价整体延续震荡略偏回落可能性较高，但需关注其余船司举措、欧线现舱报价变化等突发因素以及期价至低位反弹的可能性 [2] 各部分总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺担心运价下跌，可根据企业舱位做空集运指数期货锁定利润，套保工具为EC2510，建议卖出，入场区间1800 - 1900 [1] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，为防止运价上涨增加运输成本，可在当前买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具为EC2510，建议买入，入场区间1350 - 1450 [1] 市场多空因素 - 利多因素为长荣8月中上旬欧线现舱报价小幅上行 [3] - 利空因素为马士基新一周欧线开舱报价较前一周明显下行，以及英法等25国发表联合声明推进加沙战争结束进程，利好地缘政治风险下行，推动期价下行 [2][3] EC基差日度变化 - 2025年7月22日，EC2508基差108.60点，日涨跌 -26.00点，周涨跌 -286.14点；EC2510基差807.80点，日涨跌20.30点，周涨跌 -173.44点；EC2512基差658.30点，日涨跌48.80点，周涨跌 -183.14点；EC2602基差914.10点，日涨跌8.70点，周涨跌 -121.74点；EC2604基差1063.50点，日涨跌 -7.60点，周涨跌 -139.84点；EC2606基差956.5点，日涨跌 -22.14点，周涨跌 -83.24点 [4][5] EC价格及价差 - 2025年7月22日，EC2508收盘价2291.9点，日涨跌幅1.15%，周涨跌幅13.06%；EC2510收盘价1592.7点，日涨跌幅 -1.26%，周涨跌幅10.55%；EC2512收盘价1742.2点，日涨跌幅 -2.72%，周涨跌幅10.23%；EC2602收盘价1486.4点，日涨跌幅 -0.58%，周涨跌幅7.24%；EC2604收盘价1337.0点，日涨跌幅0.31%，周涨跌幅9.72%；EC2606收盘价1444.0点，日涨跌幅0.05%，周涨跌幅4.47% [5] - 价差方面，EC2508 - 2512为549.7点，日涨跌74.8点，周涨跌103.0点；EC2512 - 2604为405.2点，日涨跌 -56.4点，周涨跌52.8点；EC2604 - 2508为 -954.9点，日涨跌 -18.4点，周涨跌 -136.4点；EC2508 - 2510为699.2点，日涨跌74.8点，周涨跌112.7点；EC2510 - 2512为 -149.5点，日涨跌28.5点，周涨跌 -9.7点；EC2512 - 2602为255.8点，日涨跌 -40.1点，周涨跌65.1点 [5] 集运现舱报价 - 7月31日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价1895美元，较同期前值上涨10美元，40GP总报价3190美元，较同期前值上涨20美元；8月7日，20GP开舱报价1740美元，较前一周开舱报价下降105美元，40GP总报价2900美元，较前一周开舱报价下降170美元，现报价收于1755美元/TEU和2930美元/FEU [7] - 8月中上旬，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价2455美元，较前一周上涨100美元，40GP总报价3760美元，较前一周上涨200美元 [7] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值2400.5点，前值2421.94点，涨跌 -21.44点，涨跌幅 -0.89%；美西航线最新值1301.81点，前值1266.59点，涨跌35.22点，涨跌幅2.78% [8] - SCFI欧洲航线最新值2079美元/TEU，前值2099美元/TEU，涨跌 -20美元/TEU，涨跌幅 -0.95%；美西航线最新值2142美元/FEU，前值2194美元/FEU，涨跌 -52美元/FEU，涨跌幅 -2.37% [8] - XSI欧线最新值3418美元/FEU，前值3430美元/FEU，涨跌 -12美元/FEU，涨跌幅 -0.35%；美西线最新值2243美元/FEU，前值2204美元/FEU，涨跌39美元/FEU，涨跌幅1.8% [8] - FBX综合运价指数最新值2381美元/FEU，前值2441美元/FEU，涨跌 -60美元/FEU，涨跌幅 -2.46% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025年7月21日，香港港等待时间0.743天，较前一日增加0.453天，去年同期0.549天；上海港等待时间1.754天，较前一日增加0.316天，去年同期1.133天；盐田港等待时间0.351天，较前一日减少0.299天，去年同期0.767天；新加坡港等待时间1.833天，较前一日增加0.958天，去年同期0.820天；雅加达港等待时间1.782天，较前一日增加0.237天，去年同期0.480天；长滩港等待时间1.709天，较前一日减少0.247天，去年同期1.901天；萨凡纳港等待时间1.586天，较前一日增加0.032天，去年同期1.324天 [15] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待情况 - 2025年7月21日，8000 + 船型航速15.9节，较前一日增加0.127节，去年同期16.111节；3000 + 船型航速14.856节，较前一日增加0.09节，去年同期15.22节；1000 + 船型航速13.134节，较前一日增加0.132节，去年同期13.398节 [23][24] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶30艘，较前一日增加9艘，去年同期6艘 [24]

【冠通研究】 塑料：震荡上行 制作日期：2025年7月22日 【期现行情】 期货方面： 塑料2509合约减仓震荡上行，最低价7264元/吨，最高价7373元/吨，最终收盘于7368元/ 吨，在60日均线上方，涨幅1.26%。持仓量减少13406手至394148手。 现货方面： PE现货市场多数上涨，涨跌幅在-50至+50元/吨之间，LLDPE报7130-7440元/吨，LDPE报 9240-9630元/吨，HDPE报7660-8220元/吨。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【策略分析】 逢低做多/09-01反套 7月22日，浙江石化二期LDPE、上海赛科HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至87%左右， 目前开工率处于中性水平。PE下游开工率环比上升0.64个百分点至38.51%，农膜原料库存基本稳定， 农膜仍在淡季，农膜订单小幅减少，但包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏 低位水平。上周工作日石化去库速度缓慢，石化库存处于近年同期偏高水平。成本端，原油价格震 荡，但由于国家能源局针对山西、内蒙古等8个重点产煤省（区）开展煤 ...

前两天，上半年的经济数据陆续公布。 多数人的关注点，都是GDP的增长数据，但我的关注点却是另外两组数据。 首先是 广义货币M2 的数据。 上半年M2余额330.29万亿元，同比增长了8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。 简而言之，上半年社会上的钱，是越来越多。 另一组数据是 物价指数 。 CPI通Z回升至0.1%，环比稍微回暖了一点，比之前的负数好一点，但依然不高； PPI通Z为-3.6%，连续第3个月回落。 简而言之，市场上的钱是多了，但是物价依然没上涨，没有通Z。 这就引出了当下一个很重要的问题： 为什么市场上的钱越来越多，但物价没有上涨？资产价格也没有上涨呢？ 那么多的钱，没流向商品，又没流向资产。 那这些钱到底去了哪里？ 难道真的像很多人分析的那样，钱全部都被老百姓存起来了？ 恐怕没有那么简单。 为什么说放出来的钱全被老百姓存起来这个说法不够准确？ 因为 市场上新增的货币，主要是通过银行贷款放出来的。 居民想要拿到这些新放出来的钱， 只能通过贷款。 但是上半年居民贷款余额只增加了1.17万亿元，而M2增加了16.76万亿。 居民贷款量大概只占M2增量的7%。 新放的水， 多数 ...

为什么我不认同这个观点？ 因为对 资产的定性就错了 。 前两天，全球股市的里程碑出现了—— 英伟达 公司的股价再度刷新纪录，日内上涨2.5%，报163.9美元/股， 总市值达 4万亿美元 。 4万亿的市值，超过了英、法、德等国家的股票总市值， 成为有史以来第一家市值达到4万亿的公 司。 英伟达这么高的股价，确实会让人心神不宁，就像一个极品美女或者帅哥站在你的面前一样，会 让你丧失掉最基本的判断力。 判断力缺失到什么程度呢？ 前段时间我看到一个观点说： 英伟达的股票，是比黄金更好的避险资产 这个观点，和日本当年泡沫时代的时候认为日本股票是比黄金更好的避险资产没什么区别。 英伟达的股票，是 典型的泡沫资产 ，不是优质的避险资产。 泡沫资产不是贬义，因为全球化经济上升期，货币不断被印出来，本身就很容易制造资产泡沫。 中房、美股和欧债，这些都是经济增长期的泡沫资产。 在增长期买泡沫资产，绝对是正确的投资选择。 但问题在于，我们现在所处的时间点，处于全球经济的下行期。 在下行期 ，更多需要考虑的是避险，而不是追逐泡沫。 这个时候，如果你连哪些资产是避险资产都辨别不了，那你一定会为此付出代价。 当然，我不认同大家去过度追 ...

期货热点追踪 美豆、美玉米期价延续回调，基本面与天气预期主导走势，8月或成关键窗口期？ 相关链接 ...

智通财经7月22日电，标普500指数期货削减跌幅，变为持平。 ...

美联储理事鲍曼：重要的是美联储在货币政策上保持独立性。 ...

报告公司投资评级 - 建议持续关注 [8][10] 报告的核心观点 - 2025年上半年全球经济多重承压，干散货航运市场运价中枢显著下移，公司扩充自营运力规模，开展船舶坞修保养及节能减排等工作，成本增加，营收同比增长6.7%，归母净利同比下降64.1% [8] - 境外业务跑赢市场，境内积极开拓市场，外贸自营超灵便型船日均TCE高于市场水平约33%，境内程租业务货运量同比增长3.9% [8] - 上半年干散货市场运价同比降幅明显，国内沿海干散货运输市场景气度回升，随着雅鲁藏布江下游水电工程开工等，上游大宗商品需求有望回升 [8] - 公司扩充自营运力规模，待全部船舶交接完成后，散货船控制运力达484万载重吨，排名前列，能保证运营调度稳定，提升利润弹性 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6亿、5.2亿、7.4亿元，EPS分别为0.28元、0.56元、0.80元，对应PE分别为30x、15x、11x [8][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为36.59亿、36.69亿、42.63亿、48.57亿元，增长率分别为114.55%、0.27%、16.19%、13.95% [2] - 归属母公司净利润分别为5.49亿、2.64亿、5.15亿、7.37亿元，增长率分别为196.70%、 - 51.98%、95.35%、43.12% [2] - 每股收益EPS分别为0.59元、0.28元、0.56元、0.80元，净资产收益率ROE分别为13.33%、6.33%、11.14%、14.02% [2] - PE分别为14、30、15、11，PB分别为1.92、1.90、1.71、1.50 [2] 基础数据 - 总股本9.25亿股，流通A股2.76亿股，52周内股价区间7.82 - 10.7元，总市值79.11亿元，总资产62.31亿元，每股净资产4.50元 [6] 盈利预测关键假设 - 预计2025 - 2027年BSI平均值分别为1017.7、1119.5、1231.4；CCBFI煤炭秦皇岛 - 张家港平均值分别为1160.8、1253.7、1316.4 [9] - 预计公司2025 - 2027年合计散货船控制船舶数量同比增长16%、10%、8% [9] 盈利预测具体数据 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |BSI|1241.1|1017.7|1119.5|1231.4| |CCBFI:煤炭:秦皇岛 - 张家港|1055.3|1160.8|1253.7|1316.4| |境外收入（百万元）|2475.6|2367.2|2857.1|3381.4| |境外收入YoY|146.1%|-4.4%|20.7%|18.4%| |境外成本（百万元）|1860.8|2047.3|2279.8|2548.8| |境外成本YoY|136%|10%|11%|12%| |国内收入（百万元）|1183.1|1301.4|1405.5|1475.8| |国内收入YoY|69%|10%|8%|5%| |国内成本（百万元）|1133.6|1223.3|1318.4|1379.9| |国内成本YoY|69%|8%|8%|5%| |收入合计（百万元）|3658.8|3668.6|4262.6|4857.2| |收入合计YoY|115%|0%|16%|14%| |成本合计（百万元）|2994.4|3270.6|3598.1|3928.7| |成本合计YoY|106%|9%|10%|9%| |毛利（百万元）|664.4|398.0|664.4|928.6| [10] 财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务指标呈现不同变化趋势，如经营活动现金流净额2024 - 2027年预计分别为10.15亿、4.69亿、6.82亿、9.39亿元 [11] - 成长、获利、营运、资本结构等能力指标也有相应表现，如销售收入增长率2024 - 2027年分别为114.55%、0.27%、16.19%、13.95% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内处于累库周期，预期豆粕现货基差继续承压；中美和谈预期抬升CB07美豆盘面，巴西升贴水跌幅相对有限，若中美未谈成，则巴西升贴水预期偏强运行，国内四季度存去库预期；进口成本抬升预期下，M01维持震荡偏强观点 [8] 各部分总结 基差数据 - 7月21日，大连豆粕主力合约基差为 -49，天津为 -89（涨跌 -13），日照为 -169；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港为 -169（涨跌 -3），东莞为 -209（涨跌 -3），湛江为 -159（涨跌 -13），防城为 -169（涨跌 -3）；菜粕现货基差广东为 -147（涨跌 5） [6] 价差数据 - M9 - M1、M9 - RM9、RM9 - 1等有相应价差数据，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 342，盘面价差（主力）为 280 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为 7.1768，盘面榨利为 105.00（涨跌 -2），进口大豆盘面毛利为 258 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 开机和压榨情况 - 7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月；10 - 1月国内船期偏慢 [7][8] 供需情况 - 供应方面，美豆优良率升至70%，未来两周部分地区有高温干旱天气或不利大豆生长，但整体利于生长；巴西大豆集中到港 [7] - 需求方面，生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏支撑饲用需求，豆粕性价比高，添加比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量，近期豆粕低价下成交较好 [8]