市场表现 - 国庆长假后首个交易日A股迎来开门红，沪指突破3900点，收报3933.97点，创下自2015年8月以来的十年新高 [1] - 深证成指创出新高13806.69点，收涨1.47%，科创50和创业板指均刷新年内新高，分别上涨2.93%和0.73% [2] - 市场成交金额显著放量，沪深两市成交额达到2.65万亿元，较上一交易日大幅增加4718亿元 [3] - 个股呈现普涨格局，上涨股票数量超过3100只，出现百股涨停现象 [3] 领涨板块与个股 - 从概念板块看，稀土指数和核聚变指数涨幅居前，均上涨超7%，铜产业、稀有金属精选、核电、钴矿等指数涨幅超6% [3] - 申万一级行业中，有色金属行业涨幅最高，达到7.60%，钢铁和煤炭行业涨幅超过3% [3] - 贵金属板块表现强劲，西部黄金、四川黄金、山东黄金、中金黄金等多股涨停 [3] - 有色金属板块全天走强，江西铜业、河钢资源、白银有色等十余只股票涨停 [3] 市场上涨动因 - 政策预期升温，节后“十五五”规划政策预期叠加资本市场综合改革推进，增强了市场对政策红利的期待 [4] - 行业景气度提升，科技板块的半导体产业链、有色金属板块的贵金属与工业金属、新能源与储能等板块集体走强 [4] - 外部环境积极，国庆假期期间全球股市普遍上涨，港股市场表现稳健，为A股提供了良好外部环境 [4] - 资金面支持，两市融资余额节节攀升，外资增配意愿增强，9月份净流入中国股市的外资创下阶段性单月新高 [2][4] 后市展望与配置建议 - 10月是关键的政策布局窗口，二十届四中全会聚焦“十五五”规划，资本市场预期稳中有升 [5][6] - 市场存在美联储再次降息预期，若兑现将促进资金流入，港股市场因联系汇率制将同步受益 [5][6] - 市场可能继续高位震荡，保持震荡上行趋势，增量资金持续流入的态势没有发生变化 [6] - 配置方向建议关注科技成长与高端制造、供需格局优化的资源周期品、消费结构性复苏与性价比龙头等主线 [7] - 具体行业建议关注AI、算力、储能、固态电池、创新药、黄金与稀土等方向 [6][7]

公司业务进展 - 公司算力业务正处于加速落地期 [1] - 相关业务占比持续提升 [1] 公司运营状态 - 截至目前，公司不存在应披露而未披露的重大事件 [1] 市场表现因素 - 股价波动受宏观经济、行业波动、市场情绪等多重因素综合影响 [1]

市场表现 - 国庆长假后首个交易日A股迎来开门红，沪指突破3900点，盘中最高冲至3936.58点，创下2015年8月以来的十年新高，最终收报3933.97点 [3] - 深证成指创出新高13806.69点，收涨1.47%，科创50和创业板指均刷新年内新高，分别上涨2.93%和0.73% [5] - 市场成交金额显著放量，沪深两市成交额达到2.65万亿元，较上一交易日大幅放量4718亿 [5] - 个股方面上涨股票数量超过3100只，出现百股涨停现象 [6] 行业与板块表现 - 从Wind概念板块看，稀土指数和核聚变指数涨幅居前，均上涨超7%，铜产业指数、稀有金属精选指数、核电指数、钴矿指数等涨幅超6% [5] - 申万一级行业中，有色金属板块涨幅最高达7.60%，钢铁和煤炭行业涨幅超过3%，公用事业、电子、建筑装饰、电力设备等行业涨幅超2% [6] - 贵金属板块中西部黄金、四川黄金、山东黄金、中金黄金等个股涨停，有色金属板块江西铜业、河钢资源、白银有色等十余股涨停 [6] 市场信号解读 - 沪指创近十年新高释放了市场信心显著增强、外资增配意愿增强、流动性宽松等信号 [3] - 9月份净流入中国股市的外资创下自2024年11月以来的单月新高，表明全球资本对中国市场的配置意愿正在增强 [5] - 融资余额节节攀升进一步增强了市场短期的上行动能 [5] 上涨驱动因素 - 政策预期升温，节后"十五五"规划政策预期升温，叠加证监会主席强调推进资本市场综合改革，增强了市场对政策红利的期待 [7] - 行业景气度提升，科技板块的半导体产业链表现强劲，有色金属板块的贵金属、工业金属等集体走强，新能源与储能、光伏设备、固态电池等板块也出现明显上涨 [7] - 外部环境积极，国庆假期期间全球股市普遍上涨，港股市场表现稳健，为节后A股提供了良好外部环境 [7] 后市展望与配置建议 - 10月是关键政策布局窗口，二十届四中全会聚焦"十五五"规划，随着会议时点临近，资本市场预期稳中有升 [10] - 市场强烈押注美联储10月份将再次降息，若兑现将促进资金流入和本地市场复苏 [10] - 市场可能继续高位震荡，建议关注AI、算力、储能、固态电池、创新药、黄金与稀土等方向 [10] - 配置方向建议关注四大主线：科技成长与高端制造、供需格局优化的资源周期品、消费结构性复苏与性价比龙头、"反内卷"主题投资 [11]

后市将会如何演绎？ 国庆长假后首个交易日，A股迎来10月开门红，沪指突破3900点，创出十年新高。 10月9日，沪指高开高走，盘中一举突破3900点关口，最高冲至3936.58点，创下2015年8月以来的十年 新高，最终收报3933.97点。距今最近的一次上证指数超过3900点，是在2015年8月18日。 "沪指创下近十年新高，具有重要的市场意义。"银河证券首席策略分析师杨超对第一财经称，这释放了 市场信心显著增强、外资增配意愿增强、流动性宽松等信号。 对于后市行情预判，多位券商分析师认为，10月是关键的政策布局窗口，也存在美联储再次降息预期， 大盘可能继续高位震荡，后续市场风险偏好有望维持积极。 释放了什么信号？ 9日，A股"涨声一片"。 沪指突破3900点，创出近十年新高，收涨1.32%，收报3933.97点；深证成指也创出新高13806.69点，最 终收涨1.47%，收报13725.56点；科创50、创业板指均刷新年内新高，分别上涨2.93%、0.73%。 个股方面，上涨股票数量超过3100只，百股涨停。其中，贵金属板块，西部黄金（601069.SH）、四川 黄金（001337.SZ）、山东黄金（600 ...

市场表现 - 国庆假期后首个交易日A股市场实现开门红，但人工智能产业链冲高回落，创业板人工智能板块午后翻绿收跌 [1] - 光模块等算力方向领跌，新易盛高开低走收跌4%，天孚通信、协创数据、光库科技跌超2%，中际旭创等跟跌 [1] - 创业板人工智能ETF早盘一度上探近2%，尾盘翻绿收跌0.8%，全天成交7.66亿元 [1] 股价波动原因分析 - 光模块等算力方向领跌或由大股东减持冲击所致，新易盛董事长拟减持1143.07万股套现约41.8亿元，中际旭创控股股东计划减持不超过550万股 [3] - 市场分析指出大股东减持核心动因是自身资金安排，与公司经营状况无直接关联，难以形成持续性利空预期 [3] - 行业高景气度与业绩高增长形成股价核心支撑，光模块行业爆发式增长的基本面为股价提供了抵御减持冲击的坚实基础 [3] 行业趋势与前景 - 从产业趋势看，海外和国内均在加码算力相关投资，算力的资本开支具有持续性 [3] - 北美CSP云厂计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40%，国内CSP云厂也持续加大AI投入 [4] - 建议积极关注OCS、CPO、CPC、空芯光纤等各种新技术、新产品的商业化进展 [3] 海外AI产业动态 - OpenAI发布最新音视频生成模型Sora 2，该模型在物理上更准确、更逼真、更可控，并具有同步对话和音效功能 [3] - OpenAI与英伟达、甲骨文、AMD达成一系列协议，据估计今年完成了高达1万亿美元的交易，包括与AMD的2700亿美元及与英伟达的5000亿美元算力交易 [4] - 英伟达CEO黄仁勋表示市场对Blackwell芯片的需求非常高，公司正处在新一轮基础设施建设、新一轮工业革命的起点 [4] 投资策略与工具 - 10月步入Q3财报季，算力基础设施供应商业绩有望持续验证算力高景气度，建议持续关注光器件光模块等 [5] - 建议重点关注创业板人工智能ETF（159363），其标的指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，光模块含量超51% [5] - 截至9月30日，创业板人工智能ETF最新规模超43亿元，近1个月日均成交额超11亿元，在跟踪同指数的7只ETF中规模与流动性高居第一 [5]

xAI巨额融资与创新融资结构 - 马斯克旗下人工智能初创公司xAI有望完成总额高达200亿美元（约合人民币1429亿元）的新一轮融资[3] - 融资完成后，xAI估值有望突破1200亿美元，成为全球初创企业史上第二大单轮融资，仅次于OpenAI今年初的400亿美元融资[4] - 融资结构创新性地分为75亿美元股权融资和125亿美元债务融资，债务部分以英伟达GPU芯片作为抵押品[5] - 英伟达深度参与，作为股权投资者最高投资20亿美元（约合人民币143亿元），形成“股权+订单”的双绑定模式[5] Colossus超级数据中心项目 - 融资资金与xAI正在打造的Colossus 2超级数据中心项目紧密挂钩[7] - Colossus 2项目于2025年3月7日启动，xAI在孟菲斯收购了100万平方英尺的仓库及总计100英亩的相邻地块[7] - 该数据中心将至少搭载55万块英伟达芯片（GB200，少量GB300），未来计划扩展至100万块芯片，整体投资或高达数百亿美元[8] - 相较于已投入运营的Colossus 1，Colossus 2的峰值算力将从800 EFLOPS提升至2000–4000 EFLOPS，增幅约2.5–5倍[9] - 目前xAI每月烧钱约10亿美元，用于训练和推理大模型所需的基础设施投入[9] AI基础设施行业竞争格局 - AI基础设施军备赛加剧，摩根士丹利预测到2028年全球AI基础设施投资将超过3万亿美元[9] - OpenAI宣布与AMD达成价值数百亿美元的合作，计划在2026-2030年采购6吉瓦AMD Instinct GPU，并获得最多1.6亿股AMD认股权证（占比约10%）[10] - Meta计划在2025年投入720亿美元用于AI基础设施建设，包括数据中心和GPU集群[11] - 英伟达CEO黄仁勋指出，AI对计算资源的消耗呈指数级增长，当前AI领域超大规数据中心运营商已形成约2.5万亿美元规模的业务[12]

市场整体涨停情况 - 10月9日A股市场共计100只个股涨停 [1] - 固态电池概念股天际股份当日收获4连板 [1] - 金属铜板块多只个股出现2连板 [1] 连板个股详情 - 天际股份连板数为4板，所属概念为固态电池 [1] - 山子高科连板数为3板，所属概念为汽车整车 [1] - *ST东易连板数为3板，所属概念为智能家居 [1] - 冠中生态连板数为3板，所属概念为生态 [1] - *CL国际连板数为2板，所属概念为算力 [1] - 深科技连板数为2板，所属概念为存储芯片 [1] - 河钢资源连板数为2板，所属概念为铜 [1] - 精艺股份连板数为2板，所属概念为铜和储能 [1] - 江西铜业连板数为2板，所属概念为铜和黄金 [1] - 盛中矿业连板数为2板，所属概念为铜 [1] - 合锻智能连板数为2板，所属概念为可控核聚变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月转债市场百元溢价率或在30% - 37%区间震荡，节后A股或延续科技&有色行情，三季报披露期关注有业绩兑现的细分板块转债机会 [1][2] - 建议关注嘉元转债、天赐转债、亿纬转债等个券 [1][15] 各部分总结 10月转债展望 - 国庆假期海外AI链催化多，韩国内存芯片巨头与OpenAI合作，AMD签协议或增营收，中芯国际等港股上涨；美国政府“关门”致黄金突破4000美元，LME铜涨幅4.2% [10] - 节后A股或延续科技&有色行情，关注光模块、存储、锂电、有色板块转债；有色、电力设备PB估值有提升空间，通信、电子有业绩上修可能 [15] - 10月转债估值或区间震荡，百元溢价率在30% - 37%，上破8月末高点难，下有支撑 [2][16] 9月市场回顾 权益市场 - 9月A股震荡向上，日均成交额2.42万亿元，成长、周期风格占优，金融、消费不佳 [2] - 锂电景气度提升，电力设备领涨，有色表现好，大金融不佳 [20][25] 转债市场 - 9月转债震荡，中证转债指数涨2.0%，跑输万得全A；成交热度回落，日均成交额降125.2亿元 [28] - 电子、有色、汽车板块转债涨幅居前，嘉泽转债等领涨，博瑞转债等领跌 [33] 转债估值 - 9月转债估值区间震荡，月末百元平价溢价率33.9%，较8月末升1.71pp [36] - 不同平价转股溢价率较8月末上升，处于较高分位数水平 [36] - 9月转债价格中枢反弹，价格中位数升1.6元，平价中位数降0.4元 [44] 转债供需 转债供给 - 9月新发2支转债，规模35亿元；2支待发获批准，规模54.79亿元；5支有董事会预案，规模41.99亿元 [49][53][55] - 9月16支转债强赎退出，0支到期兑付 [56] 转债需求 - 9月可转债ETF份额减3.42亿份，流通规模减34.26亿元 [57] 条款跟踪 赎回 - 9月16支转债确认强赎，11支不强赎，10支可能触发强赎 [61] 下修 - 9月6支转债确认下修，20支暂不下修，5支提议下修，10支可能触发下修 [62]

投资评级与估值 - 投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] - 基于绝对估值和相对估值法，A股合理价格区间为52.3-57.1元，较当前股价有15%~25%的上涨空间[3][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为88/100/119亿元，对应当前A股PE分别为25/22/18X[3][4] 核心观点与公司定位 - 公司是全球稀缺的DICT端到端通信设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区[1][13] - 公司致力于“成为网络连接和智能算力的领导者”，深度参与智算基础设施建设，有望成为国产算力+连接领导者[1][2] - 2025年上半年公司营收715.5亿元，创历史新高，同比增长15%，但归母净利润为50.58亿元，同比下降11.5%[1][32] 第二曲线业务（算力）表现与机遇 - 以算力、终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100%，占总营收比重超过35%[1][21] - 其中，服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器在服务器营收中占比达55%[1][21] - 公司在电信运营商服务器市场份额占比达21%，名列第一，并已与字节、阿里、百度等云厂商展开深度定制的服务器合作[2][65] - 全球及国内CSP云厂商资本开支大幅增长，预计2025年海外主要云厂商合计Capex超过3700亿美元，同比增幅超60%；国内主要厂商Capex有望超过3600亿元，为算力基础设施需求提供强劲支撑[2][50] 传统连接业务优势与发展 - 公司在无线通信市场竞争力位列全球头部（仅次于华为/爱立信/诺基亚）[2][80] - 运营商持续布局5G-A网络，工信部向三大运营商发放卫星通信牌照，未来面向6G通信网络蓄势待发[2][77] - 5G网络拉动的FWA市场稳定发展，公司在该业务已连续4年稳居全球第一[2][89] 核心竞争力与技术优势 - 公司自研芯片近30年，是国内为数不多的量产7nm并导入5nm芯片的企业，具备从芯片设计到量产的一站式设计服务能力[3][92][94] - 已具备自研5nm制程的CPU芯片，并规划下一代交换芯片，形成有竞争力的数据中心超节点方案[3][104] - 公司拥有约9.3万件全球专利申请、累计全球授权专利约4.8万件，5G标准必要专利有效家族数量稳居全球前五[113] 财务状况与盈利预测 - 公司经营稳健，2025年上半年实现营收715.5亿元，同比增长14.5%[32] - 预计2025-2027年收入分别为1419/1556/1718亿元，同比增长17.0%/9.6%/10.4%[3][4][139] - 公司一直重视研发，研发投入持续加大，预计研发费用率呈现稳步上升趋势[139] - 通过云办公管理等手段提升企业经营效率，管理费用率与销售费用率逐步优化[139]

市场表现 - 10月9日早盘A股科创芯片板块强势爆发 科创50指数涨幅扩大至超5% [1] - 中芯国际股价创历史新高 晶合集成上涨18.36% 西部超导上涨17.13% 芯原股份上涨16.21% [1] - 科创50ETF景顺(588950)上涨5.84% 冲击3连涨 该基金最新规模达2.99亿元 创近1月新高 [1] - 科创50ETF景顺紧密跟踪上证科创板50成份指数 "硬科技"龙头特征显著 半导体权重占比超65% [2] 行业驱动因素 - 假期AI领域利好不断 Sora2发布及AMD与OpenAI达成战略合作等消息 再度引爆市场对算力需求的预期 [1] 公司业绩亮点（芯原股份） - 公司预计2025年第三季度实现营业收入12.84亿元 单季度收入创公司历史新高 [1] - 公司2025年第三季度营业收入环比大幅增长119.74% 同比大幅增长78.77% [1] - 公司预计今年第三季度新签订单15.93亿元 同比大幅增长145.80% [1] - 公司预计2025年前三季度新签订单32.49亿元 已超过2024年全年新签订单水平 [1] - 公司第三季度AI算力相关的订单占比约达65% [1]