新股发行安排 - 下周（马年A股首批）有两只新股可申购 [1][13] - 2月24日可申购北交所新股海菲曼，申购代码920183 [1][14] - 2月25日可申购深交所创业板新股固德电材，申购代码301680 [1][6][13] 海菲曼 (HIFIMAN) - 公司概况与市场地位 - 公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主营自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品 [1][14] - 产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等 [1][15] - 2023年，在亚马逊、天猫平台的HiFi头戴式耳机中高端价位各区间，公司均有市占率前5的型号，与森海塞尔、索尼、铁三角、歌德等全球品牌直接竞争 [3][17] - 客户包括北京京东世纪贸易有限公司、亚马逊VC、东莞市特品电源技术有限公司、北京天域联达科技发展有限公司等 [3][17] 海菲曼 - 财务数据与业绩预测 - 2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为1.54亿元、2.03亿元、2.27亿元及1.07亿元 [3][17] - 同期归母净利润分别为3611.29万元、5517.11万元、6652.36万元及3470.76万元 [3][17] - 毛利率维持在较高水平，2022年至2024年及2025年上半年分别为65.06%、68.18%、70.10%及66.80% [4][5][18][19] - 资产负债率（母公司）持续下降，从2022年的36.50%降至2025年上半年的26.29% [4][5][18][19] - 公司预计2025年全年营业收入为2.39亿元，同比增长5.59%；归母净利润为7482.05万元，同比增长12.47% [5][19] - 预计2025年经营活动产生的现金流量净额为8105.04万元，同比增长31.14% [5][20] 海菲曼 - 发行信息 - 发行价为19.71元/股，发行市盈率为14.99倍，参考行业市盈率为65.52倍 [1][14] - 此次发行股份总数为1053万股，网上发行数量为947万股 [1][14] - 网上申购上限为47.37万股 [1][14] 固德电材 - 公司概况与市场地位 - 公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产与销售 [7][21] - 2022年被工信部评定为国家级专精特新“小巨人”企业 [7][21] - 按2024年企业营业收入计算，公司在动力电池热失控防护领域的市场份额在15%至20%之间，仅次于浙江荣泰 [7][21] - 公司在行业发展初期就将3D云母制品应用于新能源汽车领域 [8][22] - 2024年全球电池系统安全防护市场中，云母材料市场规模达33.5亿元，预计2029年达105.9亿元 [8][22] - 客户涵盖通用汽车、福特、Stellantis、T公司、现代起亚、丰田、宝马、吉利、零跑、小鹏、一汽集团等整车厂，以及宁德时代、欣旺达、蜂巢等电池生产商 [8][22] 固德电材 - 财务数据与业绩预测 - 2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为4.75亿元、6.51亿元、9.08亿元及4.58亿元 [8][22] - 同期归母净利润分别为6405.86万元、1.00亿元、1.72亿元及8116.05万元 [8][22] - 资产负债率（母公司）从2022年的47.10%降至2025年上半年的35.50% [9][23] - 公司预计2025年全年营业收入为11.06亿元，同比增长21.79%；归母净利润为1.79亿元，同比增长4.30% [11][25] - 预计2025年末总资产将达12.86亿元，同比增长18.69%；所有者权益将达9.05亿元，同比增长38.50% [12][26] 固德电材 - 发行信息 - 发行价与发行市盈率尚未披露，参考行业市盈率为30.44倍 [6][20] - 此次发行股份总数为2070万股，网上发行数量为497万股 [7][21] - 网上申购上限为0.45万股，顶格申购需配深市市值4.5万元 [7][21] 行业背景 - 视听电子产业正迎来大数据、人工智能、元宇宙等信息技术革命带来的新场景、新应用迭代升级发展契机 [3][17] - 新能源汽车行业对动力电池安全性的日益重视，以及发电、输配电项目建设投资增速提升，为相关零部件行业带来发展机遇 [11][25]

行业市场趋势 - AI算力驱动全球光模块市场高速增长 预计从2024年的163亿美元增长至2029年的389亿美元 2024-2029年CAGR为18.9% [1] - 高速率光模块需求旺盛 800G光模块市场规模从2019年的0.5亿美元快速增长至2024年的约45亿美元 2019-2024年CAGR为148.5% [1] - 1.6T光模块预计到2029年市场规模将达到约143亿美元 [1] - AI服务器出货量增长迅速 预计2026年全球AI服务器出货量同比增长超28% [3] - AI服务器设计推动PCB进入高频、高功耗、高密度时代 价值量大幅提升 [3] 公司业务与产品 - 公司通过收购索尔思光电切入光通信市场 索尔思产品覆盖10G至800G、1.6T及以上速率光模块 [2] - 索尔思具备光芯片到光模块一站式能力 其100G PAM4 EML芯片发货量已达千万级 用于400G和800G光模块 [2] - 索尔思200G PAM4 EML芯片已进入量产阶段 将支撑1.6T光模块快速量产 [2] - 公司具备生产高达78层高多层PCB和8+N+8及以上HDI的产能 并正在扩大高多层PCB产能 [3] - 公司生产的HDI支持8+N+8结构 可用于GPU及AI加速卡 应用14mm厚板铜浆烧结技术保障信号稳定性 [3] - 在AI数据中心和高端交换机领域 公司制造50层以上高多层PCB 信号传输速率达224Gbps [4] - 公司已掌握70层以上高多层正交背板技术 以替代传统高速线缆 满足AI集群多GPU互联需求 [4] 市场竞争与财务表现 - 索尔思在25H1位列全球光模块市场第八 市占率为3.1% 在光芯片产量方面排名第七 市占率为4.4% [2] - 索尔思2024年营收29亿元 净利润4亿元 25H1营收22亿元 净利润2.9亿元 2025年盈利能力大幅提升 [2] - 光芯片市场供需失衡加剧 [2] - 公司为Multek制定10亿美元的整体投资规划 以提升高端PCB产能 [4] - 公司同时具备PCB、光芯片和光模块能力 相关部分约占AI服务器BOM成本的9%-14% 成本占比仅次于GPU [4] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入414亿元/698亿元/879亿元 同比增长13%/69%/26% [4] - 预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润15.5亿元/75.0亿元/130.1亿元 同比增长43%/384%/74% [4]

日美贸易协议下的投资与能源项目 - 日本已兑现其对美5500亿美元投资承诺的首笔资金，总额达360亿美元[1] - 该投资承诺是去年日美贸易协议的核心内容之一，协议内容包括将日本进口商品的拟议关税从25%降至15%，以及日本扩大对美国商品的市场准入[1][5] 天然气发电厂项目 - 首笔投资中最引人注目的是一座位于俄亥俄州、装机容量9.2吉瓦的天然气发电厂项目，该项目占据360亿美元首笔投资的大部分资金[1][2] - 美国商务部长称该设施为“史上最大的天然气发电厂”，将由日本软银旗下子公司SB Energy运营[1] - 项目旨在增强电网可靠性、扩大基荷电力供应，并以可负担的能源支持美国制造业[1][2] 其他投资项目 - 剩余资金将用于建设一座合成钻石工厂和德克萨斯州的Texas GulfLink深水石油出口码头[1] - Texas GulfLink深水石油出口码头日出口能力为100万桶原油，预计每年将产生200亿至300亿美元的美国原油出口额[1] - 商务部表示，该深水设施将在20年内产生4000亿至6000亿美元收入[3] 投资背景与驱动因素 - 投资反映出美国电力需求激增的现实，尤其是人工智能驱动的数据中心需求[1] - 国际能源署数据显示，美国2025年电力需求增长2.1%，预计到2030年每年将增长近2%，其中一半的增长由数据中心扩张推动[2] - 全球电力需求正以15年来最快速度增长，天然气已成为提供全天候不间断电力的首选能源[1] - 在AI竞赛中，天然气与核能成为最大赢家，但由于核电建设周期更长、成本更高，天然气发电厂获得了优先地位[2] 能源政策与贸易战略 - 去年与特朗普达成贸易协议以避免关税的大多数国家都做出了能源进口承诺，关税威胁被证明是追求能源主导目标的有效工具[4] - Texas GulfLink项目获得特朗普政府批准，被交通部长视为削减繁文缛节、释放化石燃料行业以创造国内就业和国外稳定的例证[3] - 该项目旨在推进特朗普总统的能源主导议程[3] - 在日美贸易协议中，欧盟也承诺购买7500亿美元的美国石油和天然气，但分析师认为该目标因物理因素（如供应、消费和价格限制）而难以实现[5]

公司业务动态 - CoStar公司为购房者推出了一款人工智能工具，该工具允许用户像与家人或房地产经纪人聊天一样，就房源信息进行对话 [1] 行业技术趋势 - 房地产科技行业正将生成式人工智能技术应用于消费者端，旨在提升房产搜索和咨询环节的交互体验与效率 [1]

春节假期全球资产表现 - 全球主要股指普遍上涨，MSCI全球指数上涨1.0%，MSCI发达市场指数上涨1.0%，MSCI新兴市场指数上涨0.8% [3] - 美股三大指数收涨，纳斯达克指数上涨1.5%，标普500指数上涨1.1%，道琼斯指数上涨0.3% [3] - 亚洲市场表现分化，韩国综合指数领涨5.5%，日经225指数回落0.2%，印度Nifty指数上涨0.4% [3] - 欧洲股市走强，法国DAX40指数上涨2.5%，英国富时100指数上涨2.3%，德国DAX指数上涨1.4% [3] - 港股市场收跌，恒生科技指数回落2.8%，恒生指数回落0.6%，富时中国A50期货微涨0.3% [2] - 港股行业表现分化，能源、原材料、工业板块分别上涨3.86%、2.97%、1.25%，非必需性消费、信息科技业、必需性消费板块分别回落3.00%、2.23%、1.31% [2] - 贵金属与原油价格集体上涨，COMEX黄金上涨1.7%，COMEX白银上涨8.5%，ICE布油与WTI原油均上涨5.6% [4] - 美元指数大幅下行0.9%，10年期美债收益率上行4bp，离岸人民币兑美元持平，日元兑美元贬值1.5% [4] - CME比特币期货回落1.3% [4] 海外宏观与政策动态 - 美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）未授权总统征收大规模关税，特朗普政府部分关税政策受挫 [5] - 特朗普依据《1974年贸易法》第122条，宣布对全球商品额外加征10%的临时进口关税，为期150天，2月24日生效 [5] - 新增关税部分豁免，包括已被征收232关税的货物、符合美墨加协定（USMCA）规定的加墨货物，以及根据特定自贸协定免税进口的纺织品和服装 [5] - 特朗普指示美国贸易代表办公室利用第301条权力展开新调查，涵盖大多数主要贸易伙伴和药品定价等领域 [6] - 美国12月核心PCE物价指数同比增长3.0%（预期2.9%），环比增长0.4%，创近一年来最大涨幅 [8] - 美国2025年第四季度实际GDP年化季率初值增长1.4%，明显低于预期的2.8%，较前值4.4%大幅放缓 [9] - 四季度GDP放缓主因政府支出和出口下降，政府停摆拖累GDP约1个百分点，联邦支出年化下降16.6% [9] - 美联储1月货币政策会议纪要显示内部分歧加剧，首次明确提到有与会者讨论加息可能性 [10] - 白宫官员确认，美国总统特朗普计划于3月31日至4月2日访问中国 [11] 地缘政治与国际贸易 - 美媒报道特朗普正考虑对伊朗实施“有限规模”军事打击，目标可能锁定少数军事或政府设施 [7] - 波兰、德国等多国敦促在伊朗的本国公民撤离，特朗普公开回应称正在考虑有限打击 [7] - 美媒称伊朗最高领袖哈梅内伊及其子成为美国考虑的打击目标之一 [7] - 美国与印度尼西亚达成互惠贸易协议，印尼将取消对超过99%美国出口产品的关税壁垒 [13] - 双方确认约330亿美元的商业合作，包括约150亿美元美国能源采购、约135亿美元航空产品采购及超45亿美元农产品采购 [14] - 根据协议，美方将对印尼维持19%的互惠关税税率，但部分特定产品适用零关税 [14] - 美俄乌三方在瑞士日内瓦举行会谈，讨论乌克兰问题，但未签署任何文件 [15] - 乌克兰总统泽连斯基称，未来10天内将再次举行乌克兰问题会谈 [15] 国内经济与消费数据 - 春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，将创历史新高，其中自驾出行占比约八成 [17] - 预计铁路客运量达5.4亿人次，客流高峰日可开行旅客列车超1.4万列，客座能力同比增长5.3% [17] - 预计全国民航旅客运输量达9500万人次，同比增长约5.3% [17] - 春节假期旅游市场热度高，初一（2月17日）出发机票预订量超节前高峰，初二酒店入住量达峰值 [18] - 假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6% [19] - 假期前三天，重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8% [20] - 以旧换新政策效应显现，截至2月19日，2026年消费品以旧换新惠及2888万人次，带动销售额1980亿元 [20] - 假期前三天，重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，海南离岛免税销售额假期前四天达9.7亿元，增长15.8% [20] - 服务消费活跃，假期前三天重点平台国内游消费增长4.5%，租车出行订单量增长26%，南北互跨订单量增长196% [20] - 2026年春节档总场次超394.7万，创历史纪录，但档期总票房破40亿元，复苏力度弱于2025年同期的95.14亿元 [20] - 三、四线城市已连续三年成为春节档票房绝对主力 [20] - 1月金融数据“开门红”，新增社融7.2万亿元，好于预期，同比多增0.17万亿元 [21] - 政府债券融资同比多增0.28万亿元，是新增社融主要贡献项，1月新增人民币贷款47100亿元，高于预期 [21] - 1月M2存量同比增速9.0%，前值8.5%，M1新口径存量同比增速4.9%，前值3.8% [21] 科技与人工智能行业 - OpenAI将2030年总算力支出目标大幅缩水至6000亿美元，低于此前宣称的1.4万亿美元 [23] - OpenAI正在敲定新一轮融资，估值或达8300亿美元，融资规模或达1000亿美元，软银预计领投300亿美元 [26] - 亚马逊可能投资多达500亿美元，OpenAI同时组建超200人团队开发AI硬件产品，包括智能音箱、眼镜等 [26] - 谷歌发布最新大模型Gemini 3.1 Pro，推理性能翻倍，在ARC-AGI-2评测中得分77.1%，较Gemini 3 Pro的31.1%大幅提升 [25] - 英伟达CEO黄仁勋表示将在GTC 2026大会发布“世界前所未见”的全新芯片，外界猜测可能出自Rubin或Feynman系列 [25] - 阿里巴巴开源大模型千问Qwen3.5-Plus，总参数3970亿，激活参数170亿，API价格每百万Token低至0.8元 [28] - 该模型性能超过万亿参数的Qwen3-Max，在Agent应用方面可自主操作手机与电脑 [28] - Anthropic发布Claude AI模型的新安全工具，可扫描代码库安全漏洞并提供补丁建议 [24] - 市场担忧AI工具削弱传统软件需求，引发网络安全板块抛售，Global X网络安全ETF下跌4.9% [24] - 印度举办AI影响力峰会，英伟达承诺向印度公司提供Blackwell Ultra GPUs，谷歌计划在美印间铺设新光纤 [16] - 谷歌与OpenAI高管预测，超越人类水平的超级智能可能在未来几年内实现 [16] - 春晚人形机器人亮相引发消费热潮，京东平台机器人搜索量环比增长超300%，订单量增长150% [28] - 国产大模型Seedance 2.0在春晚完成首秀，参与多个节目视觉定制 [29] 公司动态与行业趋势 - 亚马逊年度营收首次超过沃尔玛，最近一个财年营收达7169亿美元，高于沃尔玛的7132亿美元 [27] - 亚马逊增长受云计算、广告和卖家服务业务推动，2025年第三方卖家服务、云服务分别占总销售额约24%、18% [27] - 沃尔玛第四季度财报受数字广告和第三方市场业务提振，体现其向高利润率业务发展的战略 [27] - 财政部等三部门发布新政，2026年至2030年对科研机构、学校等进口科研用品免征进口关税和进口环节税 [22] - 政策覆盖范围较“十四五”期间明显扩大，旨在支持科技创新与发展新质生产力 [22] - 高市早苗当选日本新首相，表示将推进“负责任的积极财政”，加快讨论免征食品消费税，并计划今年修订安全保障相关文件 [13]

房地产行业 - 全国房价面临持续下行压力，主要因人口老龄化加剧导致适龄购房人口减少 [1] - 一线城市房价因产业和资源聚集而相对抗跌，但人口回流转化为购房需求需三至五年时间 [1] - 2026年1月全国重点13城二手房成交面积达810万平方米，环比增长16%，同比增长33%，较2025年月均成交高出18% [1] - 同期北京、上海、广州、深圳二手房市场活跃，其中上海成交量创近五年同期新高 [1] - 同期全国重点50城新建商品住宅成交面积环比暴跌32%，同比减少20% [1] - 二手房交易主要带动装修、家电和中介行业，而新房销售对土地、建材、施工等长产业链的拉动作用更为关键 [1] - 新房市场若无法企稳回升，整个房地产产业链将难以复苏 [1] - 稳地产的政策重点在于推动新房去库存 [3] 消费与内需 - 2026年内需消费面临高基数、居民收入预期承压及房产财富缩水三座大山的挑战 [2] - 耐用品消费因2025年补贴政策推高了基数，2026年补贴退坡后同比增速面临压力 [2] - 必需品消费因总人口下降及居民消费意愿趋于谨慎而表现疲软 [2] - 服务消费中仅文旅消费为亮点，但不足以支撑整体消费大盘 [2] - 政策建议包括推出服务消费补贴并延续耐用品消费补贴 [3] - 消费板块中，高端消费与服务消费的潜力依赖于居民财富效应的释放 [3] 投资与基建 - 在消费与出口承压背景下，投资成为稳定经济的关键抓手 [2] - 制造业投资受全球产能过剩及贸易摩擦制约 [2] - 房地产投资仍处于低迷状态 [2] - 基建投资成为主要依靠，政策强调加力提效运用中央预算内投资、超长期特别国债及地方专项债 [2] - 投资重点领域包括基础设施、城市更新及新兴产业 [2] - 传统基建受地方财政化债压力及土地出让收入下滑限制，增长空间有限 [2] - 新基建（如数据中心、租赁住房、仓储物流）因政策明确支持、需求旺盛且能产生稳定现金流而更具发展空间 [2] - 基建重心已转向支撑新质生产力，传统基建主要起托底作用 [2] - 基建政策需适度超前，尤其应加快新基建建设 [3] 宏观政策与货币环境 - 2026年宏观经济企稳需更有力的政策支持 [3] - 货币政策基调为“适度宽松”，存在进一步降准降息的空间 [3] - 政策实施的关键在于把握节奏并改善传导机制 [3] 股票市场与行业板块 - 政策是影响2026年股市行情的关键变量 [3] - 大盘整体承压，但存在结构性投资机会 [3] - 人工智能板块的模型能力与商业应用落地持续加速 [3] - 半导体板块具备投资看点 [3] - 具备定价权的制造业龙头公司值得关注 [3] - 服务消费、高端制造及人工智能是市场的长期焦点 [3]

行业供需与价格趋势 - 受AI客户强劲需求推动且供应增长有限，内存价格年内可能持续上涨 [1][2] - 全行业洁净室空间短缺加剧供应限制，为价格上涨创造了有利环境 [1][2] - 客户意识到短期内产能无法显著增加，导致内存订单出现实质性“重复下单”的可能性较低 [1][2] 公司库存与议价能力 - SK海力士的DRAM和NAND闪存库存已降至约四周的供应量 [1][3] - 库存水平精简且预计全年下降，增强了供应商的议价能力 [2][3] - 在此背景下，公司正与主要客户讨论多年期长期合同，以最大化未来需求稳定性 [2][3] 产品结构与技术路线 - 当前传统DRAM的供需紧张状况，可能为2027年HBM业务的扩张带来更有利的条款 [1][3] - 2026年1c纳米工艺产能爬坡将主要应用于传统DRAM，HBM的大规模应用预计从2027年开始 [1][4] - 公司预计到今年年底，超过一半的传统DRAM将采用1c纳米节点 [4][5] 资本支出与投资重点 - 公司预计今年资本支出将比去年有所增加，同时坚持资本支出纪律 [5] - 资本支出重点仍将放在HBM和传统DRAM上，NAND资本支出的比例预计保持稳定 [5] - 高盛预计公司今年总资本支出将同比增长36%，达到38万亿韩元 [5]

美国地热能产业多层次技术突破 - 美国地热能产业正经历一场革命，从浅层地热交换系统到深层增强型地热技术，多层次的技术突破正在重塑该国能源产业 [1] - 这场变革既包括城市高层建筑中的创新应用，也涵盖获得比尔·盖茨和谷歌等科技巨头支持的前沿钻探技术 [1] 浅层地热交换系统在城市建筑中的应用 - 美国最大的高层地热交换系统The Riverie在布鲁克林投入使用，该公寓楼下方钻有320个钻孔，利用地球自然恒温特性实现供暖和制冷 [1] - 与传统住宅建筑相比，该系统预计每年可减少53%的供暖和制冷碳排放 [1] - 该系统通过相对浅层且易于钻探的钻孔，冬季将地下相对温暖的温度输送到建筑内，夏季则反向运作，将热量向下泵入地下 [3] - 由于该系统仅移动热量而非产生热量，其能效优势显著 [3] - The Riverie很可能成为一场更大规模运动的先锋，这类系统将在美国及全球城市地区变得更加普遍 [3] 深层增强型地热技术的发展与潜力 - 增强型地热技术正获得快速发展，美国能源部预测，到2050年，增强型地热项目可为美国提供约90吉瓦的无碳能源，足以为至少6500万户家庭供电 [1] - 这一新兴领域获得了特朗普政府的明确支持，在美国清洁能源技术中获得两党支持的情况并不多见 [1] - 为使地热能成为几乎可在地球任何地方应用的替代能源，全球地热初创企业正在研发能够钻探到极端深度的增强型地热技术 [4] - 这些初创企业借鉴了水力压裂甚至核聚变领域的技术，寻找更先进的方法来爆破和熔化基岩，以获取地核热量 [4] - 总部位于休斯顿的Fervo Energy等增强型地热初创企业获得了比尔·盖茨和谷歌等科技行业重量级人物和资本的支持 [4] 人工智能对地热产业的驱动作用 - 人工智能热潮推动的能源需求激增，正成为地热能投资增长的关键催化剂 [1] - 人工智能正在制造需要地热能解决的能源问题，同时也为地热开发和部署提供了关键解决方案 [4] - 人工智能工具越来越多地被用于绘制地热系统的最佳位置 [4] 行业面临的挑战与机遇 - 地热能扩张仍面临一些关键挑战，包括高昂的前期成本，以及这个新兴且相对鲜为人知的行业面临的人才短缺问题 [5] - 在增强型地热技术获得大部分关注和遭遇主要瓶颈的同时，像The Riverie这样规模较小、较为低调的项目正在持续破土动工，改变城市供暖和制冷的方式 [5] - 这些突破虽小，但可能在未来几年累积成能源效率的巨大变革 [5]

中国数据库产业概况 - 产业发展由国家级信创政策与云原生、AI等技术创新双轮驱动，推动数据库从“支撑型系统”向“智能化数据底座”转型 [1] - 信创政策遵循“2+8+N”分阶段实施路径，首先在党政体系内实践，随后扩展至金融、电信等八个关键行业，最终推动全行业技术升级 [9][10] - 2024年中国数据库市场规模达到596.2亿元，预计从2020年的240.9亿元增长至2030年的1,181.3亿元，年复合增长率达17.2% [1][25] - 市场结构呈现“关系型长期主导、非关系型稳步渗透”格局，2020年关系型数据库占比74.7%，预计到2030年关系型占比62.2%，非关系型占比37.8% [28][29] - 截至2025年6月，中国数据库产品共164款，其中关系型数据库占58.5%（96款），非关系型数据库占41.5%（68款） [34][35] - 集中式数据库仍占市场主流，2023至2025年占比维持在60%左右，分布式数据库处于从技术积累向商业成熟过渡的关键阶段 [38][39] 中国数据库产业竞争格局 - 产业参与者呈现多元主体特征，主要包括开源社区、中国云厂商、独立数据库厂商、国际厂商及企业业务自用型厂商 [47][48] - 开源社区成为技术创新核心，以openGauss为代表的国产开源根社区崛起，汇聚企业成员约880多家，开发者8,400多名 [58] - 中国云厂商（如华为云、阿里云）凭借云基础设施与AI工具链优势，推动商业模式从软件交付向云服务转型 [49] - 独立数据库厂商（如海量数据、OceanBase）专注核心技术研发，在党政、金融等垂直领域形成技术壁垒 [50] - 国际厂商在国产化战略下，新增市场空间趋于收缩，重心逐渐转向存量系统维护 [50] - 全球数据库产品数量美国（224款）与中国（164款）合计占约七成，中国数据库体系呈现商用主导特征，商用产品133款，开源产品仅31款 [42][43] 中国数据库技术及生态分析 - 国内厂商在存储引擎、分布式事务、查询优化、云原生架构等核心模块实现自主创新 [1][53] - 存储引擎层面，从依赖通用开源引擎转向面向特定负载的自主创新，如openGauss的oGEngine引擎采用高效更新机制提升性能 [54] - 分布式事务层面，自主研发完整的分布式事务处理机制，如GaussDB设计全局事务管理器（GTM）实现跨节点事务的强一致性 [55] - 查询优化与执行层，从传统基于成本的优化（CBO）迈向智能化，引入AI驱动的优化能力 [56] - 云原生架构层面，通过内核级重构实现计算存储分离与资源池化，形成解耦式体系结构 [56] - 技术发展方向聚焦云原生、HTAP（混合事务/分析处理）、AI与数据库的深度融合 [1][18][21] - 开源生态建设成为核心，openGauss社区累计下载超550万，覆盖上千城市，并基于其推出约40家企业发行版 [58] 中国数据库未来发展趋势 - 国产数据库市场份额在2025年升至71%，在政务、电信等行业渗透率提升，但核心业务系统渗透率仍低 [2] - 未来技术发展将围绕AI原生数据库、云原生架构、资源池化与超节点、多写架构展开 [2] - 行业应用从“结构化管理”向“全数据形态管理”演进，国产数据库在各行业的渗透将持续深化 [2] - 开源社区将成为生态建设的核心 [2] - 全球数据库产品类型分布呈现多元化，非关系型数据库产品数量（305款，占比57.2%）已超越关系型数据库（228款，占比42.8%） [31][32] - 中国数据库产业正加速形成以自主可控、商用导向、政策驱动为特征的独立体系，国际竞争力持续增强 [44] 中国数据库产业发展面临的挑战 - 高端核心能力与国际厂商仍有差距 [1] - 产业链资源分散 [2] - 应用迁移阻力大 [2] - 生态体系不完善 [2] - 数据库与AI融合存在技术与治理壁垒 [2] - 出海面临合规、品牌、技术生态适配等挑战 [2] 中国数据库产业发展建议 - 强化关键核心技术自主创新 [2] - 推动技术与应用场景深度结合 [2] - 协同建设产业新生态 [2] - 完善人才培养体系 [2] - 加强国际合作与交流，参与国际标准制定 [2] - 依托“一带一路”拓展海外市场 [2]

全球宏观经济与市场格局 - 全球市场正处于从低息、全球化的稳定格局，向货币、财政、地缘政治和科技多领域快速变革的结构性转型阶段，最终新秩序尚未明朗 [1][11] - 结构性通胀升高、政府债务高企、供应链重组（受安全、国家资本主义和产业政策推动）等因素正在重塑全球经济格局，传统宏观经济关系变得不可靠 [1][11] - 投资需更注重情境分析、流动性管理和灵活应变，而非被动等待市场回归过往均衡状态 [1][12] - 整体对2026年经济前景持正面态度，国家主义产业政策与财政支出将推动资本支出周期 [1] 焦点主题投资机会 人工智能 - 建议采取“杠铃策略”：短期布局数据中心价值链的基础设施推动者（如IT硬件、电力供应），长期关注代理式人工智能、实体人工智能等新兴领域的应用者 [1][19] - 人工智能基础设施投资将保持强劲，因超大规模数据中心企业受产能瓶颈困扰，且初创企业为锁定算力签订多年合作协议 [19] - 自ChatGPT推出以来，企业对该技术进行巨额投资，大量资金投放于人工智能基础设施 [19] 数字资产 - 比特币市值于2025年5月触及2万亿美元新高，规模与流通中的实体美元现金总量相若 [23] - 比特币价格波幅收窄、机构投资者入场，使其逐步具备财富累积工具属性，小比例配置或能提升投资组合表现 [1] - 比特币尚未成为普及的支付工具，其与实体货币、黄金同属无法产生现金流的资产类别 [23][24] 水资源稀缺 - 水资源稀缺是全球重要风险，人口增长、气候变化和投资不足加剧供需矛盾，农业、制造业受显著影响 [1][27] - 全球一半人口每年面临水资源压力，预计到2050年情况将大幅恶化，对经济造成的风险可能高达全球GDP的31% [28] - 投资机遇存在于水务基建、节水科技、循环用水相关领域 [1] - 过去50年间，全球家庭用水量增长了600% [30] 资产配置观点 股票市场 - 需精选标的，美国科技股受人工智能驱动但估值高企 [2] - 欧元区盈利预期偏乐观，日本企业改革提升股本回报率，瑞士医疗保健等防守性板块受益于关税下调 [2] - 美股盈利增长依赖科技板块 [3] 固定收益与货币 - 长期债券收益率将结构性走高，偏好优质高流动性企业债 [2] - 美元温和走弱但储备货币地位不变，欧元受益于政策稳定向好，瑞郎仍是优质避险工具 [2] - 黄金受美联储宽松政策、央行储备分散等因素支撑 [2] 私募市场 - 呈审慎乐观态势，退出机制与IPO活动逐步恢复 [2] 区域经济发展与投资 美国 - 经济将加速增长，人工智能投资达高峰，美联储政策偏宽松 [3] - 关税动荡正在消退，经济增长在短暂放缓后重拾动力 [34] - 实质GDP将加速增长，但居民消费价格指数预计全年维持在2.5%以上 [34] 欧洲 - 英国通胀趋缓但财政与政治不确定性高，股市估值偏低具全球价值 [3] - 瑞士经济随贸易缓和重回稳定，瑞郎强势、医疗保健板块表现可期 [3] - 欧元区靠财政政策推动复苏，经济温和增长，股市需关注盈利兑现情况 [3] 亚洲 - 日本摆脱通缩，企业改革、财富效应推动经济复苏，股本回报率显著提升 [3] - 中国数字经济与电动车领域全球领先，5%左右的GDP增长成为新常态，科技股为核心投资标的，房地产业仍存压力 [3] - 中美关税有望回落但难回归此前水平 [3] - 印度成为亚洲新增长引擎，基建完善、制造业出口崛起，财政与货币政策仍有刺激空间，经济增长潜力持续提升 [3]