公司2025年度财务表现 - 公司2025年营业收入为2334.33亿元 [1] - 公司2025年归属于上市公司股东的净亏损为885.56亿元 [1] 公司2025年核心工作与交付情况 - 公司2025年重点推进三类工作：全力做好房屋交付、优化资债结构化解风险、提升经营能力恢复发展韧性 [1] - “保交房”是公司的底线任务和首要工作，2025年按期保质交付房屋11.7万套，其中1.7万套年内提前30天交付 [1] - 全年73个批次实现“交付零等待”、“交付即办证”，37个项目成为高品质交付标杆，21个项目落地“兴交付”模式 [1] - 部分标杆项目形成“以交促销”良性循环，带动销售流速提升 [1] 公司资债结构与风险化解举措 - 公司以存量资源盘活和大宗资产交易为重要抓手，全年盘活货值338.5亿元 [1] - 公司完成31个项目大宗资产交易，交易金额113亿元，并有序推进冰雪业务退出和交割 [1] - 公司积极争取金融机构支持，落实再融资、展期等融资优化举措，推动落实各项化险工作 [1] 公司各业务板块经营进展 - 2025年开发业务累计签约1340.6亿元，18个新项目实现首开，投资兑现度84% [2] - 物业服务完成超300个蝶城提效改造，对外拓展52个能源管理服务项目 [2] - 上海前湾印象城MEGA等商业项目顺利开业，打造城市级标杆 [2] - 长租公寓、高标仓及冷链仓储等业务保持行业领先地位 [2]

2025年业绩概览 - 公司2025年实现营业收入约2334.33亿元，但归属于上市公司股东的净亏损约885.56亿元 [1] - 分业务看，房地产开发及相关资产经营业务收入为1906.5亿元，占总收入的81.7% [1] - 物业服务业务收入为355.2亿元，占总收入的15.2% [1] 业绩亏损主要原因 - 房地产开发项目结算规模显著下降，且毛利率仍处低位，结算毛利总额大幅减少 [1] - 因业务风险敞口升高，新增计提了信用减值和资产减值 [1] - 部分经营性业务扣除折旧摊销后整体亏损，以及部分非主业财务投资亏损 [1] - 部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值 [1] 项目交付与运营 - 2025年公司按期保质交付房屋11.7万套，其中1.7万套年内提前30天交付 [2] - 全年73个批次实现“交付零等待”、“交付即办证”，37个项目成为高品质交付标杆 [2] - 21个项目落地“兴交付”模式，部分标杆项目形成“以交促销”良性循环，带动销售流速提升 [2] 资债结构与风险化解 - 公司以存量资源盘活和大宗资产交易为重要抓手，全年盘活货值338.5亿元 [2] - 完成31个项目大宗资产交易，交易金额113亿元，并有序推进冰雪业务退出和交割 [2] - 积极争取金融机构支持，落实再融资、展期等融资优化举措，推动落实各项化险工作 [2] 各业务板块经营进展 - 2025年开发业务累计签约1340.6亿元，18个新项目实现首开，投资兑现度为84% [3] - 物业服务完成超300个蝶城提效改造，对外拓展52个能源管理服务项目 [3] - 商业项目如上海前湾印象城MEGA顺利开业，长租公寓、高标仓及冷链仓储等业务保持行业领先 [3]

核心观点 - 报告认为，在“两会”明确的货币政策宽松、信贷结构优化及重点领域风险收敛的背景下，银行业经营环境趋于有利[2][3][4] - 银行信贷扩张目标弱化，更注重风险与收益平衡，有助于缓解息差压力并改善资产质量，经营更趋稳健[4][5] - 当前银行股高股息配置价值显著，在市场风格均衡化调整下，有望实现估值修复[5] 行业环境与政策 - 货币政策宽松基调延续，央行将继续实施适度宽松的货币政策，并灵活运用降准降息等多种工具，社会综合融资成本将保持低位运行[2] - 货币政策将与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面加强协同，以放大政策效果[2] - 信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款上年保持两位数增长，高于全部贷款平均增速[3] - 1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，占央行总资产的大概11%，后续将聚焦支持扩大内需、科技创新和中小微企业[3][4] 风险化解与信用政策 - 重点领域风险化解取得重要成效，融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效[4] - 与2023年初相比，2025年末融资平台数量和债务规模均下降超过70%，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半[4] - 后续将继续推动地方政府化解债务风险，并引导金融机构通过债务重组降低融资平台的流动性风险和利息负担[4] - 当前信用政策更加关注银行风险与收益平衡，注重通过财政工具降低企业实际融资成本，银行在提供信贷时更注重风险把控，有助于在“量”“价”“质”之间达到新平衡[4] 投资建议与关注公司 - 建议关注具有更高防御价值的国有大中型银行，以及经营确定性较强的区域行[5] - 具体推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等[5] - 维持银行业“增持”评级[5]

行业投资评级 - 评级：增持 [5] 核心观点 - 对银行而言，2026年货币政策环境预计保持温和，新型政策性金融工具、结构性金融工具等扩容，预计将进一步拉动社会融资需求，同时国有大行注资落地后，也将进一步提升国有大行支持实体经济的能力 [2] - 适度宽松的货币政策定调不变，预计年内或有1-2次的降准降息，降息幅度预计在20bp以内，若降息落地，预计存款挂牌利率也将同步下调，以保持对银行息差相对中性的影响 [5] - 财政政策更加积极有为，2026年拟发行新型政策性金融工具8000亿元，规模超预期，将带动更多社会资本参与投资，此外，报告重点提及促消费，通过设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，支持扩大内需 [5] - 第二批大行注资落地在即，2026年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大行补充资本，按照注资3000亿规模测算，可提升两家银行核心一级资本充足率0.6个百分点 [5] - 持续防范化解重点领域风险，房地产、地方政府债务、地方中小金融机构仍为三大重点风险防范领域 [5] 政策与融资安排 - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年持平，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等 [3] - 2026年安排发行超长期特别国债1.3万亿元，与2025年持平，其中8000亿元用于“两重”建设，2000亿元支持大规模设备更新，2500亿元支持消费品以旧换新 [3] - 2026年拟发行新型政策性金融工具8000亿元，2025年为5000亿元，拉动项目总投资约7万亿元 [5] 资本补充与银行支持 - 四家国有大行已于2025年完成注资5200亿元，其中财政注资5000亿元，并于2025年3月30日公告 [5] - 预计2026年针对另外两家大行的第二轮注资也有望在近期落地，按照注资3000亿规模测算，可提升两家银行核心一级资本充足率0.6个百分点 [5] 风险化解进展 - 房地产领域要“进一步发挥‘保交房’的白名单制度作用，防范债务违约风险”，预计对公房地产不良抬升压力可控 [5] - 地方政府债务要“优化债务重组和置换办法”，预计金融机构将继续通过展期降息延缓地方债务压力 [5] - 中小金融机构方面，一方面继续推进处置高风险机构，截至25年第二季度村镇银行、农信社、农商行法人机构数量较24年第二季度分别下降180家、82家、72家，风险出清进度明显加快，另一方面通过多渠道加大资本补充力度 [5]

2025年经济回顾与2026年“十五五”开局经济工作部署 - 2025年是“十四五”规划收官之年，经济运行总体平稳、稳中有进，国民经济主要指标好于预期，现代化产业体系建设持续推进，房地产等重点领域风险化解取得积极进展 [2] - 2026年是“十五五”开局之年，经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [13] 国际形势与挑战 - 世界贸易组织预测，2026年全球货物贸易量增速将由2025年的2.4%下降至0.5% [3][23] - 世界银行预测，2026年全球经济增长将由2025年的2.7%放缓至2.6% [3][23] - 地缘政治冲突、国际经贸秩序碎片化及全球产业链供应链被动重组，将对国内经济产生外溢效应 [3][22][23] 国内经济面临的困难与优势 - 国内供强需弱矛盾突出，消费投资增长动力不足，居民“多存款、少花钱”现象明显，全国居民人均消费支出增速低于可支配收入增速，投资出现负增长 [4][24] - 部分企业生产经营困难，存在产销不畅、“内卷式”竞争及拖欠账款问题，小微企业困难更加突出 [4][24] - 重点领域风险隐患较多，包括部分市县财力紧张、房地产市场调整及中小金融机构风险未完全出清 [5][24] - 经济长期向好的基本趋势未变，拥有超大规模市场优势（14亿多人口，全球第二大消费市场）、完整产业体系优势（联合国产业分类全部工业门类）及丰富人才资源优势（受过高等教育人口达2.5亿人，技能劳动者超2.2亿人） [7][26] 经济工作指导原则：“五个必须” - 必须充分挖掘经济潜能，包括内需、创新（如抓住科技革命机遇打造新兴支柱产业）及城乡区域发展空间等方面的潜力 [8][28] - 必须坚持政策支持和改革创新并举，强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极有为的宏观政策，同时以经济体制改革为牵引增强内生动力 [9][29] - 必须做到既“放得活”又“管得好”，统筹有效市场和有为政府，充分发挥市场决定性作用并更好发挥政府作用 [10][30] - 必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，投资于物要聚焦实体经济和科技创新，投资于人要聚焦民生改善和人力资源开发（如育幼、养老、教育、技能培训） [11][31] - 必须以苦练内功应对外部挑战，把发展立足点放在国内，以高质量发展的确定性应对不确定性 [12][32] 2026年宏观经济政策基调 - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，提高精准性并适时主动靠前发力 [13][33] - 继续实施适度宽松的货币政策，促进经济稳定增长和物价合理回升，保持人民币汇率基本稳定 [13][33] - 增强宏观政策取向一致性，加强财政、金融政策协同及改革举措与宏观政策协同 [13][33] 重点任务：扩大内需与国内大循环 - 2025年内需对经济增长贡献率超过2/3，其中消费贡献率达到52% [13][34] - 要适应消费结构从商品为主向商品与服务并重转变（2025年居民人均服务性消费支出占比为46.1%），释放服务消费潜力 [7][13][26][34] - 扩大有效益的投资，聚焦新型城镇化、科技创新、产业创新、民生改善等领域，激发民间投资活力以推动投资止跌回稳 [13][34] 重点任务：科技创新与产业发展 - 2025年全球百强创新集群排名中，深圳—香港—广州、北京、上海—苏州分别位居第1、第4、第6位 [14][35] - 将建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [14][35] - 高度重视人工智能，深化拓展“人工智能+”赋能千行百业，同时完善治理 [14][35] - 强化企业创新主体地位，推动创新资源向企业聚集，实施新一轮重点产业链高质量发展行动 [14][35] 重点任务：深化改革与扩大开放 - 纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争 [16][37] - 在国资国企改革、健全地方税体系、要素市场化改革、资本市场投融资综合改革等方面持续发力 [16][38] - 稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，推进贸易投资一体化与内外贸一体化 [16][38] - 推动高质量共建“一带一路”走深走实 [16][38] 重点任务：民生保障 - 强化就业优先政策，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业 [17][38] - 推进教育资源布局调整，增加普通高中学位和优质高校本科招生供给 [17][38] - 提供多元普惠养老服务，实施康复护理扩容工程，推行长期护理保险制度 [17][38] - 落实育儿补贴等政策以降低家庭负担，努力稳定新出生人口规模 [17][38] 重点任务：风险化解 - 稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，推动建设“好房子”及构建房地产发展新模式 [17][39] - 积极有序化解地方政府债务风险，严防虚假化债与违规新增隐性债务，多措并举化解融资平台经营性债务风险 [17][39] - 稳妥推进地方中小金融机构风险化解、减量提质，守住不发生系统性风险底线 [17][39]

核心观点 - 2026年经济工作将坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大和守牢底线等多方面重点任务，旨在抓住关键推动高质量发展[1] 内需与国内市场建设 - 坚持内需主导，建设强大国内市场，统筹促消费和扩投资，用好超大规模市场优势[1] - 深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给[1] - 优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放文旅等服务消费潜力[1] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目[1] - 优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用[1] - 高质量推进城市更新，有效激发民间投资活力[1] 创新驱动与新动能培育 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，以科技创新引领产业升级，催生新质生产力[2] - 制定一体推进教育科技人才发展方案[2] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，打造世界级科技创新策源地[2] - 强化企业创新主体地位，支持扩大新技术新产品新场景应用示范[2] - 完善新兴领域知识产权保护制度，加快科技成果转化[2] - 制定服务业扩能提质行动方案，实施新一轮重点产业链高质量发展行动[2] - 深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，创新科技金融服务[2] 改革攻坚与市场活力 - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力[2] - 制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态[2] - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策[2] - 加紧清理拖欠企业账款，推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展[2] - 拓展要素市场化改革试点，优化财政转移支付结构，健全地方税体系[2] - 深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革[2] 对外开放与合作共赢 - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢，以开放增进合作、畅通国内国际双循环[3] - 稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放[3] - 优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设[3] - 推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展[3] - 鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易[3] - 深化外商投资促进体制机制改革，促进外资境内再投资、扩大本地化生产[3] - 完善海外综合服务体系，推动共建“一带一路”高质量发展，推动商签更多区域和双边贸易投资协定[3] 协调发展与区域联动 - 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动[3] - 统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展[3] - 严守耕地红线，抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平，促进农民稳定增收[3] - 持续巩固拓展脱贫攻坚成果，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施，守牢不发生规模性返贫致贫底线[3] - 各地区要准确把握在全国发展大局中的定位，强化主体功能，发挥比较优势[3] - 支持经济大省挑大梁，加强重点城市群协调联动，深化跨行政区合作[3] - 加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展[3] 绿色转型与“双碳”引领 - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[4] - 深入推进重点行业节能降碳改造[4] - 制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用[4] - 加强全国碳排放权交易市场建设[4] - 实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理[5] - 扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化[5] - 加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力[5] 民生保障与社会服务 - 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事[5] - 强化就业优先政策导向，实施稳岗扩容提质行动，着力稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业[5] - 鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险[5] - 推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生[5] - 优化药品集中采购，深化医保支付方式改革[5] - 实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，加强对独居老人等困难群体的关爱帮扶[5] - 倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模[5] - 扎实做好安全生产、防灾减灾救灾、食品药品安全等工作，加强社会心理疏导[5] 风险化解与底线坚守 - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，加强防风险和促发展政策协同[6] - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给[6] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等[6] - 深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式[6] - 积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债[6] - 优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险[6]

2025年度十大宏观经济学家评选 - 新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库，评选出"2025年度十大宏观经济学家" [2] - 评选基于"专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度"五大维度，经评审团投票并参考作品前瞻性、出产率等数据综合得出 [2] 2025年中国宏观经济背景 - 2025年中国经济承压前行、向新向优，财政更加积极、货币适度宽松 [2] - 宏观政策协同提效、精准发力，推动经济运行稳中有进、高质量发展取得新成效 [2] - 宏观经济学家们聚焦新质生产力、内需提振、风险化解与长期增长建言献策 [2] 获奖经济学家名单 - 获奖经济学家按拼音首字母排序，包括：樊纲（综合开发研究院原院长）、管涛（中银证券全球首席经济学家）、黄益平（北京大学国家发展研究院院长）、李迅雷（中泰国际首席经济学家）、连平（广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长）、陆挺（野村中国首席经济学家）、彭文生（中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长）、伍戈（长江证券首席经济学家、总裁助理）、邢自强（摩根士丹利中国首席经济学家）、张斌（中国社科院世界经济与政治研究所副所长） [2]

评选背景与标准 - 2025年中国经济在承压前行中向新向优，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，宏观政策协同提效以推动经济运行稳中有进和高质量发展[1] - 评选由新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库共同进行，旨在表彰在变局交织与转型攻坚阶段洞察发展大势、厘清发展逻辑的宏观经济学家[1][2] - 评选综合了“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度，并参考了作品前瞻性、出产率等数据，经由评审团投票得出最终结果[1][2] 获奖经济学家与核心观点 - 中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌荣膺“2025年度十大宏观经济学家”[1][2] - 张斌的核心观点认为，提振消费最有效的办法是在短期内快速扩大投资，这也是破解需求不足的关键[1][2] - 张斌主张应全方位看待地方债务问题，在发展中化解隐性债务[1][2] - 张斌提出在提振消费时需要厘清政策的轻重缓急[1][2]

2025年度宏观经济学家评选 - 新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库评选出“2025年度十大宏观经济学家” [1][4] - 评选基于“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度，并参考作品前瞻性、出产率等数据 [1][4] - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强荣膺该称号 [1][4] 2025年宏观经济政策背景 - 2025年中国经济承压前行、向新向优 [1][4] - 财政政策更加积极，货币政策适度宽松 [1][4] - 宏观政策协同提效、精准发力，推动经济运行稳中有进、高质量发展取得新成效 [1][4] 经济学家邢自强的核心观点 - 当前市场热度有三大驱动力，但仍需夯实制度性基础 [3][6] - 针对房地产市场，提出“收库存、保主体、贴按揭”的建议 [4][7] - 认为中国出口在未来几年依然是提升经济的重要支柱板块之一 [4][7] - 提出发展思路应从“投资于物”转向“投资于人”，以持续撬动消费市场 [4][7]

评选背景与目的 - 新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库，评选出“2025年度十大宏观经济学家” [1][2][3] - 评选旨在表彰在变局交织与转型攻坚的关键阶段，洞察发展大势、为高质量发展建言献策的宏观经济学家 [1][2] - 评选活动基于2025年中国经济承压前行、向新向优，宏观政策协同推动经济稳中有进的背景 [1][2] 评选标准与流程 - 评选由评委会综合“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度进行 [1][3] - 最终结果经由评审团投票，并参考候选人作品的前瞻性、出产率等数据综合评选得出 [1][3] 获奖者与机构 - 长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈荣膺“2025年度十大宏观经济学家” [2][4] - 获奖者伍戈曾发表“新年，预期的差异”、“经济如何收官？”、“反内卷，另一侧呢？”及“从三个维度来理解上半年宏观经济”等系列观点 [2][4] 经济学家关注焦点 - 宏观经济学家们紧扣时代脉搏，聚焦新质生产力、内需提振、风险化解与长期增长等关键领域建言献策 [1][2] - 经济学家们以全局视野和专业研判，在变局中厘清发展逻辑，领航宏观方向 [1][2]