头部金饰品牌涨价动态 - 老铺黄金于10月26日正式提价，为年内第三次涨价，不少产品涨幅在20%上下 [1] - 周大福亦宣布在10月底提高定价黄金产品零售价，大多数产品提价幅度预计在12%-18% [1] - 老铺黄金广州门店店员表示产品已按调整后价格售卖，部分产品暂时缺货且无确切到货时间 [1] 品牌逆势涨价的核心驱动因素 - 头部品牌在现货金价下跌背景下涨价，主要目的是提升加工费占比以保持稳定毛利 [2] - 金价上涨导致金店资金成本增加，而金价下跌时波动加剧，终端提价可应对价格波动导致的毛利下降 [2] - 品牌定位策略调整是另一主要驱动因素，旨在利用品牌势能强化“黄金=保值”的消费者心智 [2] 涨价策略的潜在市场影响 - 短期看，逆势涨价策略可提升单店营收与利润 [2] - 长期可能固化消费者“黄金只涨不跌”的非理性预期，易引发婚庆、囤积型需求前置 [2] - 若金价持续回调或通胀预期降温，前期透支的需求难以持续，将导致终端动销放缓及库存压力 [2] 国际金价走势与市场背离分析 - 近期金价下跌被视为技术性调整与市场情绪变化共同结果，年初以来金价累计涨幅超60% [3] - 10月21日金价单日暴跌6%触发止损盘离场，叠加俄乌冲突及中美关税谈判预期微调等因素导致短期资金流出 [3] - 全球央行购金、去美元化趋势及经济不确定性等核心支撑未动摇，中长期上行逻辑仍成立 [3] - 年底前金价或呈现高位震荡格局，若美联储降息50个基点且地缘风险升温，金价有望冲击4300美元/盎司 [3] 消费者结构与购买意愿分析 - 黄金产品价格持续上涨使消费群体趋向高端化，高端消费者更关注品牌优越感、设计独特性及工艺精美度，价格敏感度较低 [4] - 尽管上半年黄金首饰消费量同比下降26%，但头部品牌零售值逆势增长，如周大福第二季度集团零售值增长4.1%，其中定价黄金产品零售值增速同比增长43.7% [4] “一口价”产品趋势与行业转型 - 行业正加速“去克重化”转型，部分品牌一口价产品占比上升 [5] - 此趋势是品牌提升毛利率、弱化价格敏感度的战略选择，通过一口价模式锁定工艺附加值与品牌溢价 [5] - 即便现货金价下行，头部品牌预计仍将维持高溢价产品占比，因其已构建以文化价值、设计IP为核心的定价逻辑 [5] 黄金回收机制与品牌挑战 - 黄金回收按克重计价的机制与购买时的品牌溢价形成显著价值割裂，加剧消费者对“买贵卖贱”的顾虑 [6] - 品牌在涨价同时亟需建立匹配的闭环回收体系，例如推出“原品牌折旧回购”、“工艺费抵扣”等机制，以对冲溢价损耗并增强消费者信任 [6] - 品牌“以旧换新”机制中，一口价金饰回收价格需按克重核算甚至折价，消费者换同克重新款仍需补交费用 [5]

贸易战政策与影响 - 特朗普政府宣布对所有进口货加征10%关税，对中国货加征60%至100%关税，并于3月对中国电动汽车等出口品实施100%关税[1] - 中国国务院对美国汽车和农产品加征关税进行反制，农业部指导农民调整种植结构以规避风险[1] - 美国对华贸易逆差在2024年达到2955亿美元，较前一年增长5.7%，并在2025年继续扩大[3] 中国经济表现与结构调整 - 中国2024年一季度GDP增长5.4%，上半年整体增长稳定在5.0%左右，出口是关键拉动因素[5] - 2025年上半年中国对东盟出口增长15%，对欧盟出口稳中有升，已成为157个国家和地区的最大贸易伙伴，贸易总额超22万亿元人民币[5] - 消费和服务业对GDP贡献超过60%，对新兴市场出口转向加快，华为芯片自主率超过70%[13] 全球贸易格局变化 - 欧盟对华贸易额在2025年上半年增长8%，重点合作领域为电动车和绿色能源，中德高铁合作订单落地[7] - 东盟国家与中国总贸易额突破2000亿美元，各国代表推动本币结算机制以绕开美元波动[7] - 沙特在石油贸易中接受人民币结算，2025年上半年中沙油贸人民币成交额超500亿美元，沙特央行人民币储备份额升至5%[11] 产业与企业动态 - 美国新关税导致洛杉矶港供应链卡壳，通用电气等公司因零件短缺致使生产线停摆[3] - 苹果公司加速向越南转移产能，但面临工资低、机器老旧等效率问题，特斯拉上海工厂订单从欧洲涌来，销量上升[11] - 中国扩大稀土出口管制规则，要求外资审批稀土产品[13] 美元国际地位变化 - 美元在全球贸易发票中的占比从2020年的80%下降至2024年的54%，并在2025年上半年继续下滑[11] - 巴西和俄罗斯在大豆和天然气贸易中使用本币结算，以避开美元波动[11]

黄金价格近期走势 - 近三个月黄金价格呈现过山车行情 近期交易日内出现剧烈震荡 [1] - 8月底国际金价一路攀升 伦敦黄金期现货价格累计涨幅曾高达近70% [1] - 10月21日伦敦现货黄金价格盘中一度大跌6.3% 最终收跌5.31% 刷新12年来单日最大跌幅纪录 为其有记录以来第15大单日跌幅 [1] - 从10月21日盘中高点4375.59美元/盎司至今 现货黄金跌去近268美元/盎司 当周累计下跌3.35% 收于4107.92美元/盎司 结束连续9周的上涨 [1][4] 公司动态与市场反应 - 老铺黄金（06181.HK）于10月26日进行年内第三次调价 调价幅度普遍在18%至25% 个别产品调价幅度达到28% [1] - 今年以来老铺黄金累计调价幅度在50%左右 低于大盘上涨幅度 [1] - 老铺黄金于2025年10月25日正式入驻上海恒隆广场 其全面调价预告在全国范围内引爆一轮抢购热潮 [3] - 本轮抢购潮发生在国际金价出现跳水的背景下 为过去十周以来黄金价格首次周线下跌 [4] 金价波动驱动因素 - 国际局势紧张导致投资者涌入贵金属市场寻求避险 若市场情绪缓和 贵金属价格可能面临进一步回调 [4] - 美联储降息预期强烈 据CME"美联储观察"工具 美联储10月降息25个基点的概率为98.9% 12月累计降息50个基点的概率为98.7% [5] - 乌克兰总统泽连斯基等多国领导人发表联合声明支持停火主张 地缘政治局势出现缓和迹象 [7] - 黄金的定价逻辑正发生根本转变 从市场交易层面转向国家主权储备货币定价逻辑 金价持续上行体现了各国为确保金融稳定与货币独立而付出的战略溢价 [7] 行业结构性支撑因素 - 全球央行正以创纪录规模增持黄金 为金价提供最坚实的结构性支撑 [8] - 2025年第二季度末 美元在全球外汇储备中的占比降至56.32% 创1995年以来新低 [8] - 国际货币金融机构官方论坛报告显示 管理着5万亿美元资产的全球75家央行中 有三分之一计划在未来1至2年内增加黄金储备 该比例创5年来新高 [8] - 这种结构性变化正在削弱美元作为全球主要储备货币的地位 推动国际货币体系向多元化方向发展 [8] 机构观点与投资策略 - 高盛分析师在仔细研判黄金前景后 不仅未因金价回调感到不安 反而在看涨方面加倍下注 进一步上调金价目标价 [4] - 有观点认为黄金大牛市是短期震荡 并未就此见顶 投资者仍可投资黄金但需理性看待当前行情 [9] - 建议投资者警惕高位波动风险 避免盲目跟风追涨 需结合自身风险承受能力、资产配置规模及投资周期合理规划黄金资产占比 [11] - 建议立足长期逻辑 把握市场节奏 采取逢低布局策略 待金价回调至合理区间时择机逐步建仓 以资产保值、对冲风险为核心目标 [11] - 当金价上涨至历史高位后 市场会开始审视黄金股的估值是否过高以及未来盈利能力能否持续 [11] - 由意外事件引发的金价快速上涨常伴随事件反转引发回调风险 但中长期在通胀压力上行与全球流动性宽松背景下 贵金属牛市格局不改 [11]

金价暴跌与市场反应 - 10月21日现货黄金暴跌超6%，22日跌至4082美元/盎司，两天累计跌幅达6.8%，创12年来最大跌幅[3] - 暴跌前一周，澳大利亚黄金ETF资金流入达9.97亿美元，创历史新高，其交易量比实物黄金高出3倍多[7] - 机构在每盎司4396美元的历史高点抛售套现，是导致金价暴跌的主要原因[11] 实物黄金抢购热潮 - 悉尼ABC Bullion门店日均接待近1000名顾客，排队队伍延伸至街角并堵塞周边商铺入口[5] - 门店被迫将营业时间延长3小时，并紧急招聘5名员工以应对激增的需求[5] - 尽管黄金ETF交易更便捷、手续费低一半，但受“黄金能避险”的传统观念影响，实物黄金购买需求依然旺盛[7][9] 金价波动的驱动因素 - 美元指数在10月21日上涨0.35%，美元走强削弱了黄金的吸引力[11] - 地缘政治出现缓和信号，欧洲领导人支持俄乌停火倡议，短期内缓解了市场避险情绪[13] - 桥水基金在第二季度末持有3.37亿美元黄金ETF，但警告称4000美元以上的金价若无散户接盘则需求难以维持[13] 机构与散户市场角色 - 黄金市场的主要玩家是各国央行和机构，而非普通散户[15] - 此前半年金价上涨超50%是由机构利用美元疲软和银行业动荡炒作推动，散户进场成为“接盘侠”[16] - 桥水创始人建议黄金配置占投资组合的10%-15%为宜[20] 澳大利亚黄金行业影响 - 澳大利亚是全球第三大黄金生产国，本财年黄金出口收入预计达600亿澳元，超过液化天然气成为第二大出口商品[18] - 当前出口收入预测较三个月前的560亿澳元上调了40亿澳元，主要受益于金价上涨[18] - 即使金价下跌，澳大利亚矿企也可依靠其黄金储量囤货，等待下一波行情[20]

全球美元外汇储备份额变化 - 截至二季度末，全球披露币种构成的外汇储备中，美元占比为56.32%，较上季末的57.79%下降1.47个百分点，连续11个季度低于60%，创30年来新低 [1] - 二季度美元指数贬值7.1%，负估值效应是美元储备份额下降的重要原因，但国际储备货币体系多极化发展趋势加速 [1] - 若剔除汇率变动影响，美元储备份额仅从57.80%微降至57.67%，回落0.13个百分点 [3] 汇率估值效应与资产价格重估的影响 - 二季度欧元储备份额从20%升至21.13%，上升1.13个百分点，但欧元对美元升值9%的正估值效应贡献了1.17个百分点，若汇率稳定，欧元份额将降至19.96% [3] - 不含国际组织的官方外资持有美国长期证券资产中，美股占比32.6%，是第二大美元储备资产，其价格波动对美元储备估值影响显著 [4] - 二季度不含国际组织的官方外资持有美国长期证券录得估值收益2152亿美元，主要源于美股估值收益1894亿美元，而一季度为估值损失197亿美元 [6] 官方外资对美国证券的配置行为 - 二季度不含国际组织的官方外资净买入美国长期证券51亿美元，环比大幅回落94.4%，远低于2023年二季度至2024年一季度季均净买入183亿美元的水平 [8] - 二季度官方外资减持美债66亿美元（上季为净买入1383亿美元），同时净买入美股237亿美元（上季为净卖出269亿美元），呈现减持安全资产、追高风险资产的特征 [8] - 截至7月底，不含国际组织的官方外资持有美国长期证券资产67171亿美元，较6月底减少224亿美元 [9] 国际储备货币体系多极化趋势 - 2022年初至今，黄金成为国际储备多元化的最大受益者，二季度末全球官方黄金储备价值38642亿美元，略超官方外资持有美债余额38191亿美元 [17] - 截至二季度末，全球官方黄金外汇储备合计164012亿美元，美元占比44.46%，较2021年底回落6.24个百分点；黄金占比23.56%，较2021年底上升9.77个百分点，连续六个季度超过欧元成为第二大储备资产 [17] - 2009年初至2021年底，非传统储备货币（如人民币、加元等）占比合计上升6.74个百分点，而2022年初至今其他货币占比进一步上升1.42个百分点，显示储备资产多元化向非传统货币倾斜 [20] 美元国际地位的黏性与挑战 - 尽管美元储备份额下降，但2024年4月全球场外外汇交易中美元占比89.2%，较三年前上升0.84个百分点，显示美元在国际支付中的主导地位依然稳固 [21] - 2020-2024年美国官方外资累计净流入5089亿美元，尚未回补2015-2019年累计净流出8347亿美元的缺口，且同期贸易逆差扩大62.5%的背景下，官方外资流入减少15.1% [16] - 2024年前7个月美国TIC口径国际资本净流入7882亿美元，同比增长1.42倍，但官方外资净流入902亿美元，同比下降39.5%，贡献率仅12.7% [16]

核心观点 - 报告认为A股市场“冰火转换”时刻将至，“战略反攻”号角即将吹响，当前全球资金的犹豫和防御风格是短期噪音[1] - “十五五”规划的战略重心转移为制造/消费“战略反攻”提供了最坚实的政策确定性[2] - 跨境资本持续大幅回流将成为“冰火转换”的宏观引擎，从根本上改善企业和居民部门的现金流预期[3] - 中美产业发展路径呈现“攻守易形”之势，中国选择稳健路径，而美国陷入“类旁氏”困境[4] - 建议继续布局中国资产“黄金时代”的【有/新/高】组合，A股大势会“有新高”[5] 全球资金犹豫：“大反攻”前的噪音 - 近期全球不确定性陡增，各国股市普遍调整，A股市场风格回归红利+微盘股的防御组合[1] - A股出现缩量调整，本周日均成交额跌至1.7万亿元[10] - 资金的犹豫不决是在短期噪音中迷失方向，应把握已然明朗的市场主线[1][10] 战略重心转移：“十五五”的新蓝图 - “十五五”规划相比“十四五”出现明显战略重心转移[2][16] - 战略重心从“科技创新”转向“产业链补短板”，确保供应链安全和高端制造自主可控[2][18] - 内需消费表述从“全面促进消费”升级为“大力提振消费”，体现更强政策决心[2][18] - 对外开放地位空前提升，路径从“出口”转向“出海”，主动构建由中国主导的全球供应链和贸易体系[2][18] 跨境资本回流：“冰火转换”的宏观引擎 - 跨境资本持续大幅回流是“十五五”战略的重要物质保障[3] - 9月银行代客结售汇顺差创2021年以来新高，前3季度跨境资本净流入创2021年以来新高[19][20] - 美联储重启降息，人民币进入升值周期，加速回流的跨境资本将改善企业和居民部门现金流预期[3][19] - 这将为“大力提振消费”提供物质基础，并为制造业“反内卷”和“补短板”提供资本支持[3][19] 中美两种道路：“攻守易形”的产业逻辑 - 中国选择稳健路径：通过19-23年CAPEX扩张夯实竞争优势，24年开始“反内卷”政策和跨境资本回流修复现金流，最终以更低单位算力成本扩张国产AI算力[4][23] - 美国陷入“类旁氏”困境：资本过早过快集中投资AI算力，高企的单位算力成本掣肘商业化应用落地[4][23] - 不计成本的AI投资正在侵蚀美国科技巨头利润和现金流，推升私营部门债务[23] 行业配置建议 - 建议重视“有新高”组合：有色金属（金/银/铜）、新消费（零食/宠物/美护/旅游出行）、高端制造（新能源/化工/医疗器械/工程机械）和国产算力链[5][26] - 过去几年“内卷+通缩”反而夯实中国制造业全球竞争优势，扩张对外净出口积累国民财富[5][26] - 跨境资本加速回流叠加“十五五”规划战略重心转移，制造/消费类资产“冰火转换时刻”将至[5][26] 市场表现数据 - 万得全A本周上涨3.47%，上证指数上涨2.88%，沪深300上涨3.24%，中证500上涨3.46%，创业板指上涨8.05%，科创50上涨7.27%[29] - 本周境外市场全部上涨，标普500上涨1.92%、恒生指数上涨3.62%[32] - 大宗商品大多上涨，布油上涨5.92%、COMEX黄金下跌2.05%[33] - 中国十年期国债收益率为1.85%，较上周上升2.40BP[34]

如今人民币作为全球排名前五的货币，与位居第四的英镑正在不断缩小差距。目前，其全球日交易量已 攀升至8170亿美元，在全球交易中的占比提升逾8个百分点。 持续对中国实施打压的美国，其豆农协会竟也表态，愿意采用人民币进行结算。这一转变，既出人意 料，又凸显出经济利益考量下的现实选择。 印度与俄罗斯在石油交易领域持续深化对接，且交易结算方式正逐步向人民币倾斜，双方不断推进以人 民币进行石油交易，展现出贸易结算格局的新动态。 这些种种现象表明，去美元化在不断的进行中，而人民币却在世界贸易中不断地发展壮大。即便最新消 息特朗普开始制裁俄油，很多中印企业出现了暂停采购俄油，但这种情况依旧改变不了中国人民币在不 断发展的道路。 美国的制裁只是暂时的，未来货币多元化必将取代美元的霸权地位。此前 俄印石油结算突然改用人民 币，全程未参与谈判的中国为何成最大赢家？答案藏在十年未雨绸缪的布局里。 国际财经圈近期热议一桩关键变局：俄罗斯与印度的石油交易结算货币，出现了超出市场预期的转向。 更值得关注的是，这场双边谈判的"局外人"中国，反倒成为变局中收益最显著的一方，这背后的逻辑并 非偶然。 变局的信号源自路透社近日披露的11则独家消 ...

2025年10月25日国际黄金价格4056美元/盎司，国内黄金价格941.9元/克， 城隍珠宝的黄金和铂金价格与金兰首饰相同，分别为1227元/克和560元/克，K金的价格为：9K金353元/克，14K金551元/克，18K金706元/克，莱音珠宝的黄 金和铂金价格分别为1232元/克和459元/克，金条价格为1192元/克。 一、珠宝品牌黄金最新价格 多边金都珠宝的千足金饰品价格是每克1063.00元，3D硬金每克1189.00元，精品挂件每克1109.00元。 富艺珠宝的黄金价格为每克1232.00元，投资金条每克1088.00元，PT950铂金每克660.00元。 天乙银饰的白银价格为每克11.20元，斯尔沃银器的白银基价同样是每克11.20元，中钞国鼎的基准银价为每克7.43元。 扬州金店的黄金价格是每克1180.00元，铂金价格每克440.00元。 嘉华珠宝的黄金价格为每克1232.00元。 福泰珠宝的黄金价格每克1202.00元，铂金价格每克560.00元。 城隍珠宝的黄金价格是每克1227.00元，铂金价格每克560.00元。 K金的价格也各有不同，9K金每克353.00元，14K金每克551. ...

当前金价与市场观点 - 2025年10月25日国际金价在4100美元/盎司附近震荡，国内品牌金饰价格普遍维持在1164-1236元/克区间 [1] - 市场上有声音称“下周金价或将重现2013年历史”，引发广泛关注 [1] 2013年金价暴跌回顾 - 2013年4月国际金价在短短两个交易日内暴跌近15%，从1597美元/盎司跌至1360美元/盎司，随后下探至1197美元/盎司，半年跌幅近三成 [3] - 核心原因包括政策转向（美联储释放“缩减购债”信号）、技术踩踏（金价连续12年上涨后获利盘出逃）以及需求退潮（全球经济复苏导致黄金避险需求减弱） [3] 2025年与2013年宏观环境对比 - 政策环境不同：2025年美联储已进入降息周期（9月降息25个基点），而2013年是紧缩起点，降息降低持有黄金的机会成本 [4] - 需求结构不同：2025年央行购金潮持续强劲（第三季度全球官方黄金储备单季净买入255吨创同期历史新高），而2013年全球央行购金量同比减少34% [4] - 避险需求不同：2025年地缘政治风险及全球债务危机（美国国债突破35万亿美元）凸显黄金避险属性，而2013年经济处于后危机时代风险偏好回升 [4] 当前市场短期风险因素 - 技术面显示金价在突破4300美元/盎司后出现“超买”信号（RSI指标进入70以上区间），短期可能面临调整 [5] - 11月初的美联储议息会议（11月6日-7日）若释放“鹰派”信号可能引发金价回调 [6] - 部分机构提示黄金短期可能回调，需警惕“获利了结”带来的抛售压力 [6] 长期投资逻辑与建议 - 黄金的“避险属性”与“货币替代属性”依然稳固，长期仍有上涨空间 [6] - 建议投资者关注长期价值，避免被短期波动误导 [6]

制裁措施与影响 - 欧盟第19轮对俄制裁将液化天然气进口禁令从2028年提前至2027年初[1][3] - 欧盟将俄罗斯石油公司及俄气石油公司列入全面交易黑名单并将原油价格上限压至每桶47.6美元[3] - 欧盟拉黑117艘俄罗斯用于躲避制裁的"影子船队"油轮该船队平均船龄二十多年比全球平均水平老近一倍[1][3] - 美国提前一天将卢克石油和俄石油公司拉入制裁名单这两家公司占俄罗斯原油出口的半壁江山[3] - 制裁措施覆盖俄罗斯70%的金融市场并首次将加密货币平台列入黑名单[3] - 美欧联手制裁导致国际油价立即上涨3%黄金价格在两天内飙升6%[4] - 自2022年以来俄罗斯已遭受超过三万项制裁成为全球被制裁最多的国家[5] 俄罗斯的反制与应对 - 俄罗斯将能源出口从欧洲大规模转向亚洲印度成为俄油最大买家7月份日进口量达207万桶较去年增长12%占其进口总量的44%[7] - 俄罗斯与印度信实工业签署为期10年、每年价值130亿美元的石油供应大单[7] - 俄罗斯推进"去美元化"卢布结算范围扩大美元资产占比已降至7%[7] - 俄罗斯"影子船队"规模约600艘其中40%悬挂巴拿马、加蓬等方便旗通过空壳公司隐藏所有权并使用AIS信号造假[8][10] - 俄罗斯将外币提取限制延长至2025年底以防范资本外逃[10] 印度的角色与获利 - 印度以比国际价格低12至14美元的价格大量购入俄罗斯石油[1] - 印度将进口的俄油加工成成品油后转售欧洲从中净赚160亿美元[1][7] - 印度购买俄油每吨可节省89美元节省总额相当于印度中央政府公共卫生预算的20%[10] 欧盟内部动态与妥协 - 欧盟第19轮制裁得以通过依赖于斯洛伐克的妥协此前斯洛伐克因汽车产业担忧而阻挠方案[7] - 斯洛伐克汽车产业直接或间接雇佣26万人占其出口的42%欧盟2035年禁售燃油车政策对其构成压力[7] - 为换取斯洛伐克支持欧盟延长其燃油车生产许可并协助引入中国国轩高科与当地InoBat合资建电池厂该厂预计2026年产能达30GWh[7] 未来展望与博弈 - 欧盟外交官员表示将准备第20轮制裁目标指向俄罗斯军工复合体并考虑将冻结的2000亿美元俄资产用于对乌军援[10] - 全球"影子船队"规模已接近1000艘俄罗斯通过迪拜、塞浦路斯空壳公司调配新船以弥补被拉黑的船只[10] - 欧盟启用"北欧守望者"系统利用AI追踪船只但俄罗斯通过将冰级船转挂俄旗等方式应对[10] - 欧盟内部存在分歧例如斯洛伐克在制裁上妥协后转而反对对中国新能源汽车加税[10]