报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以对伊军事行动升级，能源与航运不确定性上升，油价上涨强化通胀预期，市场定价美联储年内首次降息时点延后至9月且仅降息一次；中国设定2026年GDP目标4.5%-5%，财政扩张基本持平2025年，A股预计短期维持震荡修复[2][3] - 贵金属调整尚未结束，金价走势强于银价，金银比价继续向上修正[5] - 铜价短期将维持高位震荡；铝价短期维持高位运行并宽幅震荡；氧化铝预计震荡偏好；铸造铝预计高位震荡；锌价预计维持高位震荡；铅价短期维持低位宽幅震荡；锡价预计维持高位调整；镍价短期预计保持震荡[7][9][10][11][12][14][15][17] - 钢价预计震荡走势；铁矿期价预计震荡企稳走势；双焦预计短期震荡运行[19][20][21] - 连粕预计短期震荡运行；棕榈油预计短期震荡偏强运行[23][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美以对伊军事行动升级或持续数月，伊朗拒绝谈判并宣称具备反击能力，亚洲能源市场进入应急状态，能源与航运不确定性上升，油价上涨强化通胀预期，市场定价美联储年内首次降息时点延后至9月且仅降息一次，美股收跌，美元指数在99关口震荡，10Y美债利率上行至4.13%，金银铜收跌，油价涨超3%，关注美国2月非农就业报告[2] - 国内方面，两会政府工作报告设定2026年GDP目标4.5%-5%，通胀目标2%，预算财政赤字5.89万亿元，对应赤字率4%，地方专项债额度4.4万亿元，另发行特别国债1.6万亿元，财政扩张基本持平2025年，政策主线聚焦扩大内需、培育新动能、发展科技，维持适度宽松货币环境，周四A股震荡修复，上证指数收复4100关口，双创板块领涨、红利风格回落，两市成交额小幅放量至2.41万亿，超4000只个股收涨，随着中东冲突进入拉锯阶段、外盘风险偏好边际修复、两会政府工作目标披露，A股预计短期维持震荡修复，关注点将转向开年经济成色与上市公司2025年财报披露[3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格回调，COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司，美联储释放鹰派信号，通胀压力及强劲就业数据强化不降息预期，波兰央行行长提议抛售部分黄金储备筹资约130亿美元引发金价短线下挫，美伊军事冲突升级加剧能源供应担忧，支撑油价、加剧通胀担忧并降低降息可能性，最新数据显示上周首次申请失业救济人数不变、2月份裁员人数大幅下降，美联储经济褐皮书表示近几周经济活动略有增长、物价持续上涨、就业水平保持稳定，市场预期美联储3月18日政策会议维持利率不变，芝商所下调金银保证金，黄金9%降至7%，白银18%降至14%[4] - 地缘局势紧张升级对贵金属价格造成脉冲式提振但不影响阶段性走势，中东冲击导致油价飙涨压低降息预期，市场对今年美联储不降息的预期升温，贵金属调整尚未结束，金价走势强于银价，金银比价会继续向上修正，投资者关注周五美国2月份就业报告[5] 铜 - 周四沪铜主力延续震荡，伦铜调整至12800美金一线寻求支撑，国内近月C结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜升至当月贴水105元/吨，昨日LME库存升至26.1万吨，COMEX库存维持60万吨[6] - 宏观方面，伊朗军方称未封锁霍尔木兹海峡但通行权由其掌控，全球能源危机缓和但短期供应冲击仍在，欧洲船只被禁止通行，法意希三国协调军事力量保障红海航线通畅，沙特等产油主力国加速转道红海出口，美伊冲突引发油价飙升令全球通胀预期上行，可能暂缓联储降息步伐，美元指数反弹，市场风险偏好降温，金属市场承压；国内方面，2026年政府工作报告直指新质生产力的培育，打造新兴支柱产业和未来产业[6] - 霍尔木兹海峡通行权暂由伊朗军方掌控，全球能源危机缓和但短期供应冲击仍在，美伊冲突引发油价飙升令全球通胀预期上行，可能暂缓联储降息步伐，市场短期风偏降温；基本面来看，铜矿紧缺格局依旧，国内累库速率放缓，精铜结构性紧平衡现实延续，预计铜价短期将维持高位震荡[7] 铝 - 周四沪铝主力收24815元/吨，涨1.31%，LME收3292.5美元/吨，跌1.29%，现货SMM均价25120元/吨，涨730元/吨，贴水140元/吨，南储现货均价25060元/吨，涨700元/吨，贴水175元/吨，3月5日，电解铝锭库存122.9万吨，环比增加7.2万吨，国内主流消费地铝棒库存40.35万吨，环比增加0.55万吨[8] - 铝价的核心驱动因素集中在地缘政治风险上，消息面的反复加剧盘面剧烈波动，伊朗方面释放信号一度缓和市场情绪，但后续又有消息显示海峡通行未完全恢复，美伊双方表态强硬，霍尔木兹海峡通行状况存在不确定性，若冲突持续发酵，供应中断风险未解除，预计短期铝价维持高位运行并宽幅震荡，关注后续各方表态及实际物流恢复情况[8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2800元/吨，涨0.18%，现货氧化铝全国均价2673元/吨，涨5元/吨，贴水100元/吨，澳洲氧化铝FOB价格305美元/吨，持平，上期所仓单库存33.6万吨，增加3007吨，厂库0吨，持平[10] - 烧碱期货涨停带动，成本上抬预期增强，带动氧化铝期货重心反弹，今日有消息称贵州有氧化铝厂出现故障，焙烧产能减产，供应压力短时减少，消息面偏多，氧化铝预计震荡偏好，长期新增产能及可能复产产能较大，氧化铝上方压力仍大[10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收23420元/吨，涨1.23%，SMM现货ADC12价格为24400元/吨，涨200元/吨，江西保太现货ADC12价格23900元/吨，涨200元/吨，上海机件生铝精废价差3068元/吨，涨7元/吨，佛山破碎生铝精废价差2376元/吨，跌13元/吨，交易所库存6万吨，减少5992吨[11] - 成本端支撑显著，铸造铝企业提价意愿高，现货报价跟涨，但中东局势不明，市场消息多，市场情绪易受消息影响盘中波动幅度放大，关注地缘冲突表现对成本带动，预计铸造铝高位震荡[11] 锌 - 周四沪锌主力ZN2604合约期价日内先扬后抑，夜间延续下跌，伦锌收跌，现货市场上海0锌主流成交价集中在24565 - 24800元/吨，对2604合约贴水80 - 70元/吨，市场货源增加，贸易商积极出货，盘面走高，下游观望，接货不多，贴水小幅扩大，截止至本周四，社会库存为25.63万吨，较周一增加0.17万吨[12] - 油价飙涨冲击美联储降息预期，部分交易员押注今年不降息，美元偏强抑制锌价，但中东局势变数仍存，原油及天然气保持高位，锌市成本端较坚挺的逻辑未扭转，两会释放偏积极信号且为后续政策预留空间，政策端有支撑；基本面看，炼厂稳步复工，下游消费回暖节奏缓慢，叠加北方环保管控有扰动，需求表现平平，社会库存延续累库，绝对水平处于近年高位，高库存仍构成压力，短期宏观驱动为主，基本面权重较低，锌价下有支撑上有压力，预计维持高位震荡，关注60日均线支撑力度[12] 铅 - 周四沪铅主力PB2604合约期价日内横盘震荡，夜间下跌，伦铅收跌，现货市场上海市场驰宏铅报16780 - 16870元/吨，对沪铅2604合约贴水60元/吨到升水30元/吨，持货商随行出货，报价升贴水基本维稳，其中电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1铅贴水25元/吨到升水25元/吨出厂，再生铅炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂，截止至本周四，社会库存为6.72万吨，较周一减少0.02万吨[13][14] - 受设备检修及政策管控影响，部分再生铅炼厂延后至4月复工，供应压力缓解，但下游电池厂及经销商成品库存维持高位，刚需补库积极性不佳，社会库存维持在6.72万吨的高位徘徊，需求改善有限，铅价缺乏上涨基础，短期维持低位宽幅震荡[14] 锡 - 周四沪锡主力SN2604合约期价午后跳水，尾盘企稳，夜间窄幅震荡，伦锡震荡，现货市场小牌对4月升水500 - 升水900元/吨左右，云字头对4月升水900 - 升水1200元/吨附近，云锡对4月升水1200 - 升水1500元/吨左右[15] - 霍尔木兹海峡受阻担忧缓解，美国财政部将宣布应对能源上涨的措施，原油、美元高位回落，对锡价压制略缓；基本面看，缅甸锡矿复产稳步推进，供应改善预期增强，国内加工费已现环比修复，供应端支撑力度边际减弱，不过期价回落提升下游补库预期，限制期价调整空间，短期市场聚焦通胀，美伊各方表态影响原油走势，宏观趋势指向不足，预计锡价维持高位调整[15] 镍 - 周四沪镍主力维持震荡，伦镍调整至17300一线寻求支撑[16] - 宏观方面，伊朗军方表示未封锁霍尔木兹海峡，正根据国际相关规定对通过该海峡的船只进行处理，已有多艘中国船只顺利驶入海峡并靠泊港口，全球能源危机担忧短期降温，避险情绪有所回落；基本面来看，菲律宾进入雨季，但离港数据未明显下滑，矿端去库存速率可能慢于往年同期，考虑雨季过后出口供应增量，镍矿价格中期或无法延续上行趋势，能源和矿产资源部将修订镍矿商品的基准价格公式，将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费，抬升镍价的成本中枢，结合印尼能矿部将2026年镍产量目标下调至2.09亿吨，全球镍元素的供需结构将从去年的强过剩转向紧平衡甚至小幅紧缺[16] - 伊朗军方表示仅美国、以色列及其支持者所属的船只不能通过霍尔木兹海峡，全球能源危机担忧短期降温，市场避险情绪回落，从菲律宾离港数据看镍矿出口未明显下滑，考虑雨季过后出口供应增量，镍矿价格上行恐难以维继，成本端支撑有所弱化，短期预计镍价将保持震荡，关注地缘政治风险[17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场昨日现货成交6万吨，唐山钢坯价格2920（+10）元/吨，上海螺纹报价3190（0）元/吨，上海热卷3230（+10）元/吨[19] - 《政府工作报告》提出今年发展主要预期目标，本周五大钢材品种供应797.24万吨，周环比增0.47万吨，总库存1952万吨，周环比增105.89万吨，增幅为5.7%，周消费量为633.5万吨，其中建材消费环比增90.8%，板材消费环比增0.3%[19] - 两会符合预期，宏观政策积极向好，房地产仍在风险行列，终端预期温和，基本面钢材产量持稳，表观需求复苏，延续累库趋势，受北方减产影响热卷产量回落，但库存仍处于高位，防范复产后的供应压力，预计钢价震荡走势[19] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，现货市场昨日港口现货成交72万吨，日照港PB粉报价756（+5）元/吨，超特粉645（+6）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差111元/吨，截至3月5日，唐山23家样本钢企89座高炉，新增检修7座高炉，新增检修容积10680m³，日均影响铁水产量约2.73万吨，目前唐山钢企高炉共计检修20座，日均铁水影响量约6.32万吨[20] - 两会召开，宏观预期落地，北方钢厂限产，需求受限，关注后续复产和需求恢复提振，供应端本周海外发运环比小幅增加，到港环比回落，库存压力仍然较大，预计期价震荡企稳走势[20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，现货方面，山西主焦煤价格1289（-2）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（-10）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨[21] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.3%，环比增长14.1%，原煤日均产量182.9万吨，环比增31.3万吨，原煤库存552.9万吨，环比增15.7万吨，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利17元/吨，山西准一级焦平均盈利48元/吨，山东准一级焦平均盈利75元/吨[21] - 本周焦企利润转正，焦企开工暂稳，焦企库存压力上升，焦炭提降预期压制焦价，产地煤矿生产回升至正常水平，焦煤供应宽松，焦企多按需采购，市场成交较冷清，唐山等地钢厂需求受限，多消耗库存为主，预计短期双焦震荡运行，后续关注钢厂复产节奏及政策提振力度[21] 豆菜粕 - 周四，豆粕05合约收涨0.28%，报2843元/吨，华南豆粕现货涨10收于3030元/吨，菜粕05合约收涨0.13%，报2318元/吨，广西菜粕现货跌10收于2340元/吨，CBOT美豆5月合约涨12.75收于1179美分/蒲式耳[22] - USDA报告前瞻显示，阿根廷2025/26年度大豆产量为4811万吨，上个月预估为4850万吨，巴西2025/26年度大豆产量料为1.7906亿吨，上个月预估为1.8亿吨，美国2025/26年度大豆期末库存为3.44亿蒲式耳，上个月预估为3.5亿蒲式耳，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示上周降雨改善阿根廷大豆和玉米生长状况，预计2025/26年度大豆产量料为4850万吨，截至2月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增38.35万吨，较之前一周减少6%，天气预报显示未来15天，阿根廷大豆产区累计降水量低于常态，气温整体回落，在均值水平[23] - 美豆当周出口净增38.35万吨，关注中美经贸谈判及特朗普访华进展，油价收涨提振生物燃料需求，美豆震荡上涨，进口大豆成本对内盘有支撑，同时，南美丰产逐步落地，巴西和阿根廷大豆产量预估调整有限，供应出口增多，关注后续到港节奏，仍限制上方空间，预计短期连粕震荡运行[23] 棕榈油 - 周四，棕榈油05合约收涨1.28%，报9070元/吨，豆油05合约收平，报8370元/吨，菜油05合约收跌0.19%，报9489元/吨，BMD马棕油主连涨27收于4205林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨2.24收于65.71美分/磅，BMD毛棕榈油期货从日内早些时候的跌势中反弹，棕榈油期价回升得益于价格格局扭转，受中东冲突影响，柴油价格攀升，棕榈油价格较柴油价格贴水，经由中东航线的植物油运输中断威胁支撑棕榈油价格，因为豆油和葵花籽油供应受抑或推动对棕榈油的需求[24] - 宏观方面，地缘冲突继续推升油价，引发通胀担忧，美元指数震荡收涨，关注非农数据的发布，基本面上，市场预期2月底马棕油库存继续

报告行业投资评级 - 集运欧线投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 周四EC2604合约冲高回落收跌3.42%，远月合约跌幅更大，受伊朗未封锁霍尔木兹海峡消息影响，5日看涨情绪退坡，集运多配资金离场致期价大幅回落，当前集运需求淡季供需宽松，部分航司揽货压力大，但地缘政治反复且隔夜原油价格攀升，集运短期仍有上行可能，建议短线操作并严格控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四EC2604合约冲高回落，最终收跌3.42%，远月合约跌幅更大 [1] 重要资讯 - 伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里称伊朗未封锁霍尔木兹海峡，正按国际规则和协议处理通过船只 [1] - 2026年3月4日上午9时许，中国海军055型万吨大驱拉萨舰领衔护航编队穿越霍尔木兹海峡进入波斯湾，启动对中资油轮常态化护航，起因是美以与伊朗军事冲突升级致该海峡航运安全恶化，截至发稿已成功护航3艘中资油轮 [1] - 伊朗常驻联合国代表团称所谓伊朗封锁霍尔木兹海峡说法毫无根据，伊朗恪守国际法维护航行自由 [1] 市场逻辑 - 3月2日，标的指数SCFIS报收1463.40，周环比下跌7% [1] - 2月25日，SCFI指数报收398.90，周环比上涨1.4%，预计本周大幅上涨 [1] - 受伊朗未封锁霍尔木兹海峡消息影响，5日看涨情绪快速退坡，集运多配资金集中离场，期价大幅回落 [1] - 3月10日MSC把欧线运价从2140涨到2640美元/TEU，计划3月下旬涨至3200美元，其他航司跟进涨价，部分航司揽货压力仍存报价谨慎，PA联盟wk11部分航次有特价大柜1800美金报价，马士基wk12开舱大柜2200/高柜2300美金 [1] - 当前为集运需求淡季，供需宽松，部分航司揽货压力较大 [1] 交易策略 - 周四伊朗未关闭霍尔木兹海峡通行言论致盘面快速回落，若彻底放开，EC2406合约可能回落至1400以下，因地缘政治反复且隔夜原油价格攀升，集运短期仍有上行可能，建议短线操作并严格控制风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘冲突推升油价引发通胀担忧，美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓，政府工作报告目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、国内两会政策及市场情绪变化[4] - 各资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 各板块总结 宏观金融 - 海外地缘冲突使油价上升，通胀担忧致美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化[4] - 资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 股指 - 光学光电子、电网设备、教育等板块带动国内股市短期上涨；2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化；操作上短期谨慎做多[5] 贵金属 - 周四夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1135.48元/克，跌1.35%；沪银主力合约收至21305元/千克，跌1.63%；现货黄金收跌1.14%，报5082.76美元/盎司；现货白银收跌1.53%，报82.26美元/盎司；短期震荡，操作上短期谨慎做多[5] 有色新能源 - **铜**：旺季需求待检验，硫酸、金银价格使冶炼厂收益有保障，3月精炼铜产量预计达120万吨创历史新高；国内外库存累积，国内铜社会库存达57.4万吨，LME铜库存达28.22万吨，Comex铜库存下降；长期供应紧张但短期不缺货[6] - **铝**：周四沪铝波动剧烈，隔夜因巴林铝业宣布不可抗力上涨，白盘两会召开，上午有色板块偏强午后跳水；冲突双方暂无缓和迹象，预计对铝价有支撑，但消息反复情绪波动大[7][8] - **锌**：基本面偏弱，短期地缘冲突和两会支撑锌价，中期冲突结束后或破位下跌；26年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产量维持高位，海外冶炼厂复产；需求端难乐观；国内锌锭库存季节性累库，伦锌库存维持10万吨附近[8] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩格局扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡且整体偏弱；中短期产量高，需求受以旧换新政策透支，旺季已过转淡季；原生铅社会库存增加，LME铅库存维持高位[9] - **镍**：LME镍库存环比略降但高于近年同期，国内库存为近年最高；印尼26年RKAB配额大幅下滑，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制[9] - **锡**：供应端云南江西冶炼开工率季节性下滑后将回升，缅甸矿区情况未实质影响供应；需求端行业分化严重，下游采买弱，国内锡锭社会库存增加，LME库存高位窄幅波动[10] - **碳酸锂**：周四主力合约上涨3%，最新结算价155500元/吨；SMM报价电池级碳酸锂156000元/吨；锂矿价格上涨；碳酸锂社会库存去库，预计高位震荡，企稳后逢低布局[11] - **工业硅**：周四主力合约上涨2.27%，最新结算价8550元/吨；华东通氧553报价9050元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作[12] - **多晶硅**：周四主力合约下跌0.2%，最新结算价42945元/吨；库存持续高位累积，仓单数量上升，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[12] 能源化工 - **甲醇**：内地市场转弱，港口基差维稳偏弱；地缘冲突使伊朗装置停车、船东停运，市场担忧进口缩减，华东港口库存加速去化；主力涨停，短期内价格预计延续强势，警惕地缘政治变动[13] - **PP**：地缘冲突使原油推高聚丙烯成本，投机情绪带动产业去库，部分装置预防性降幅，原料或短缺，期现共振走高；短期价格强势，关注地缘政治局势，谨防冲高回落[13] - **LLDPE**：聚乙烯市场价格上涨，节后供应增加受库存压制，下游需求提升，成交有转弱迹象；原油上涨使PE成本重心抬升，利润恶化；短期地缘溢价推动价格，预计盘面冲高，警惕风险[13] - **尿素**：国内市场偏弱推进，主流工厂报价稳定；节后市场在农需等支撑下上行，商业储备即将释放或压制盘面，回调幅度有限；市场支撑依赖工业复苏，关注储备释放节奏及出口政策变化[14] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；2月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增38.35万吨，较前一周减6%，较前四周均值减20%；出口装船111.95万吨，较前一周增38%，较前四周均值减3%[15] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本参考CBOT大豆期价；豆粕现货购销冷淡，多头行情受国内高库存、弱需求压制，底部受外盘成本支撑；菜粕围绕豆粕行情波动，短期现货挺价，进口菜籽到港增多后供应压力或扩大[16] - **豆菜油**：全国油厂开机率为51.97%，较前一日降0.81%；原油及相关油脂偏强支撑连盘豆油，但油厂开机恢复使供应增多，供需宽松基差下跌；菜油受原油及ICE油菜籽价格提振，库存低位支撑价格，3月加拿大油菜籽到港后供应预期压制基差[16] - **棕榈油**：隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约涨0.67%至4235令吉/吨；霍尔木兹海峡关闭推升原油价格，植物油获上行动力；3月东南亚棕榈油处于增产初期，部分地区干旱风险上升，供需紧缩、库存去化，基本面及政策预期支撑增强[17] - **玉米**：市场价格涨势放缓，东北与北港、华北价格偏强，销区涨幅放缓；供应上进口大麦3月到港增多或替代玉米用量，政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好[17] - **生猪**：全国生猪早间价格弱稳调整，均价10.36元/kg；规模场出栏恢复，供应充裕，节后需求无利好；虽有挺价心态和收储政策，但短期反弹受压制，关注二育补栏、屠宰入库动态[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货市场进行分析，包括黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，结合各市场的表现、基本面情况给出交易策略，如黄金建议多单持有，螺纹钢短线尝试空单等，同时提醒关注地缘政治、需求变化、政策等因素对市场的影响 [1][2][5] 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：昨日贵金属走弱，国际金价跌1.12%至5082美元/盎司，国际银价跌1.4%至82.2美元/盎司 [1] - 基本面：美以对伊朗军事行动进入第六天，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡致原油暴涨8%；COMEX黄金和白银期货初始保证金下调；国内黄金ETF大幅流入3.1吨，部分库存有变化，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美伊战争影响，原油走强带来滞胀预期，金属整体承压，但金属战略重要性凸显；伦敦交仓量大，全球可见库存累积，伦敦结构维持contango结构 [2] - 交易策略：等待企稳后的买点 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.08%，收于24815元/吨，国内0 - 3月差 - 190元/吨，LME价格3341美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：虽夜盘价格承压回落，但铝价后续仍具备上行空间 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.65%，收于2800元/吨，国内0 - 3月差 - 157元/吨 [2] - 基本面：供应上氧化铝厂检修和复产并存，运行产能下降；需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：多空因素交织，预计氧化铝价格将维持震荡运行 [2] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8565元/吨，较上个交易日+0.59%，持仓量 - 7.36%，成交量 - 31.81%，品种沉淀资金 - 1.08亿至33.71亿，今日仓单量+12手 [3] - 基本面：供给端本周开炉数量增加，开工率达25%，周度仓单和社会库存均小幅累库；需求端多晶硅2月产量在8万吨以内，3月预计近9万吨，有机硅行业年后复产，周度产量小幅抬升，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：关注大厂实际开工情况，盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于155,860元/吨，收盘价+1.8% [3] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，SMM电碳报价上涨；供给方面本周产量环比增加，SMM预计3月排产环比增加；需求方面磷酸铁锂和三元材料3月排产环比增加；库存方面预计Q1去库，样本库存去库，各环节有不同变化，广期所仓单减少，资金方面盘面沉淀资金增加 [3] - 交易策略：短期淡季不淡的低位库存支撑价格在15万元中枢上下震荡，预计3月去库幅度缩窄，后续上涨驱动需观望新能源车终端消费景气度 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于42280元/吨，较上个交易日+0.19%，持仓量 - 1.94%，成交量 - 19.89%，品种沉淀资金 - 0.18亿，今日仓单量增加 [3] - 基本面：供给端周度产量持平，行业库存周度环比增加，上周仓单放量明显；需求端下游环节价格走势持稳，三月硅片、电池片、组件排产环比修复但同比偏弱 [3] - 交易策略：受多种因素拖累，市场情绪悲观，预计短期盘面在40000 - 53000元区间内弱势震荡 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [4] - 基本面：美伊冲突和对AI叙事的担忧主导市场，供应端锡矿紧张，佤邦复产预期内，非洲刚果金动荡，市场对利多消息不敏感；需求端国内仓单大幅下行，可交割品牌升水 [4] - 交易策略：等待企稳后的买点 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3067元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌17元/吨 [5] - 基本面：钢联口径螺纹表需环比上升，产量环比上升，钢材垒库季节性放缓但库存创历史同期新高，供需分化，建材需求预期弱但产量低，热卷需求有韧性但产量高，螺纹期货估值低，热卷期货基本平水估值略高 [5] - 交易策略：短线尝试螺纹空单，RB05参考区间3040 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于760.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨 [5] - 基本面：受两会限产影响铁水产量环比和同比下降，铁矿港存环比上升，同比增加，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降，供应符合季节性规律同比略增，港口主流铁矿库存维持历史同期最低水平，钢厂铁矿库存天数略高，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间750 - 780 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1091.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9.5元/吨 [5] - 基本面：受两会限产影响铁水产量环比和同比下降，焦炭第一轮提涨节前落地，目前钢厂酝酿提降，钢厂利润差，后续高炉产量上升斜率或偏缓，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：短线尝试焦煤空单，JM05参考区间1050 - 1110 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，巴西步入收割中期；需求端美豆压榨强，出口预期强，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强，原油偏强氛围利多，关注美豆需求和南美产量兑现度；国内短期震荡偏强，成本支撑，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格延续涨势 [8] - 基本面：售粮进度超六成，压力不大且意愿不强但进度偏慢，港口及下游库存低位，下游亏损，现货价格由产区主导 [8] - 交易策略：有效供应有限，下游补库，期价预计震荡偏强 [8] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨 [8] - 基本面：供应端MPOA预估2月马来产量环比 - 16%，预期3月增产；需求端ITS预估2月马来出口环比 - 21%，市场预估2月底马棕库存下降6.5%至263万吨 [8] - 交易策略：油脂处于弱周期，但短期原油大涨带动反弹，关注后期原油及产区产量等 [8] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡下跌，国际原油期价震荡偏强 [8] - 基本面：国际方面美棉出口销售净增减少，巴西棉花出口同比减少；国内方面郑棉期价震荡整理，原油期价提高带动化纤类商品价格上调，2月中国制造业采购经理指数下降 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15000 - 15600元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格延续跌势 [8] - 基本面：目前是鸡蛋传统需求淡季，餐饮和学校采购需求对蛋价提振有限，总体供应充足 [8] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，现货价格略跌 [8] - 基本面：从季节性看，年后养殖端出栏量增加，供应压力大，需求处于淡季，供强需弱 [8] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅上涨，华北地区低价现货报价7400元/吨，05合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置因美伊冲突计划降负荷和停车，进口量预计减少，国内供应压力回升但力度放缓；需求端下游逐步复工，三四月是农地膜需求旺季 [9][10] - 交易策略：短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制；中期随着美伊缓和及新装置投产，供需压力加大，逢高做空 [10] PVC - 市场表现：v05收5016，涨0.9% [10] - 基本面：受原油上涨带动价格反弹，海外PVC成本预期攀升，国内供应稳定，1月产量环比和同比增加，开工率预计78 - 80%，需求端下游工厂陆续复工，12月房地产走弱，社会库存创新高 [10] - 交易策略：供平需弱，估值较低，海外成本上升，建议观望 [10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1055美元/吨，PTA华东现货价格5800元/吨，现货基差 - 34元/吨 [10] - 基本面：PX供应维持高位，部分装置检修，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA部分装置重启和检修，供应提升至高位，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善 [10] - 交易策略：地缘冲突若持续发酵将影响原料供应，PX正套继续持有，PTA累库格局，保持观望 [10] 玻璃 - 市场表现：fg05收1055，涨0.6% [10] - 基本面：受制于库存高累价格承压，供应端减产较多，近期有复产计划，库存再度累积，下游深加工企业订单天数少，下游加工厂玻璃原片库存天数12天，不同工艺玻璃有不同盈亏情况，12月房地产走弱 [10] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望 [10] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅上涨，华东地区PP现货价格为7450元/吨，01合约基差偏强，市场整体成交尚可，海外美金报价稳中小涨，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突预期降负荷及停车，市场供给压力减轻，出口窗口打开；需求端短期下游逐步复工，需求环比改善 [10] - 交易策略：短期盘面震荡偏强，上行空间受进口窗口限制；中长期随着美伊缓和及新增装置投产，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [10][11] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4132元/吨，现货基差 - 31元/吨 [11] - 基本面：2025年中国从伊朗和中东地区进口MEG情况，若伊朗供应短缺将冲击价格，3月开始装置检修增加叠加聚酯需求回升将去库，但目前社会库存处于历史高位 [11] - 交易策略：累库已充分预期，3月或开始去库，当前估值低位叠加地缘扰动，多单建议继续持有 [11] 原油 - 市场表现：昨日外盘油价再度走强，盘中波动加剧，交易者对利空消息敏感，霍尔木兹海峡通行未恢复，美国考虑降低油价措施，SC对布伦特价差收窄 [11] - 基本面：伊朗原油产量和出口量情况，生产和出口集中地区，霍尔木兹海峡通行量及对油价影响，欧佩克闲置产能及增产计划 [11] - 交易策略：以买入期权方式参与交易控制风险，担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权，担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权 [11] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约大幅上涨，华东地区现货市场报价8750元/吨，市场交投氛围不错，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高，美伊冲突使供需格局改善，苯乙烯库存去化，短期供需偏紧；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游逐步复工，开工率环比改善但亏损加重 [11][12] - 交易策略：短期盘面震荡偏强，上行空间受进口窗口限制；中长期随着地缘冲突缓和，供需环比走弱 [12] 纯碱 - 市场表现：sa05收1225，涨1.2% [12] - 基本面：纯碱底部价格稳定，海外天然气上涨提振情绪，供应恢复，开工率86%，上游订单天数减少，库存平稳，下游光伏玻璃日融量略微增产，浮法玻璃有减产预期 [12] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势动荡，关注能化板块投资机会，期市夜盘国内商品期货主力合约涨跌互现 [1] - 2026 年经济增长目标 4.5%-5%，实施积极财政政策，赤字率 4%左右，赤字规模 5.89 万亿元，拟发行 1.3 万亿元超长期特别国债 [1] - 不同品种有不同走势和投资建议，如股指长期回归国内基本面，原油受中东局势影响上涨，甲醇开工负荷和库存有变化等 [10][13][14] 根据相关目录分别进行总结 重点品种 - 原油：SC 夜盘涨 1.25%，中东局势紧张，伊拉克日产量削减近 150 万桶，沙特尝试改道出口 [2][13] - 甲醇：夜盘跌 1.39%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，沿海甲醇库存上升 [3][14] 品种观点 - 股指（IH、IF、IC、IM）、国债（TF、TS）、原油、橡胶等偏多；螺纹、热卷、铁矿、苹果等偏空 [4] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫确定访华计划 [5] 国内新闻 - 十四届全国人大四次会议 3 月 5 日开幕 3 月 12 日闭幕，坚持扩大内需，加强科技创新，促进民营经济发展 [6] 行业新闻 - 2025 年国产人形机器人产业实现技术突破与场景落地双重跨越 [8] 外盘每日收益情况 - 标普 500 跌 0.56%，富时中国 A50 期货涨 0.96%，ICE 布油连续涨 2.09%等 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指反弹，业绩确定性强的行业龙头将获资金青睐，长期回归国内基本面 [10] - 国债：窄幅震荡，中东局势紧张推升通胀预期，政府实施积极财政政策，短期对国债期货价格形成支撑 [11][12] 能化 - 原油：受中东局势影响上涨，伊拉克减产，沙特改道出口 [13] - 甲醇：开工负荷下降，沿海库存上升 [14] - 天胶：走势回落，处于季节性低产阶段，预计胶价区间波动 [15] - 聚烯烃：冲高震荡，中东热度增加提振化工品，终端需求跟进待观察 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货收阳，库存增加；纯碱期货反弹，库存增加，均有库存消化压力 [17][18] 金属 - 贵金属：夜盘震荡下行，地缘政治推高需求，但通胀预期升温压制表现，长期上行趋势不改 [19] - 铜：夜盘收低 0.1%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，铜价短期区间波动 [20] - 锌：夜盘收低 1.39%，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，锌价跟随有色整体走势 [21] - 铝：夜盘沪铝下跌 2.88%，美伊冲突可能影响供应，短期宏观驱动为主，长期低库存等提供支撑 [22] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约走势偏弱，刚需下滑，但地缘政局动荡推高能源系商品估值，关注铁水产量等因素 [23][24] 农产品 - 白糖：郑糖受大宗情绪带动上行，原糖震荡运行，国内上行空间有限 [25] - 棉花：郑棉有回暖迹象，中长期棉价或上涨，国内供应紧张，可逢低买入 [26] - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆产量下调，国内连粕受成本支撑但需求疲软，远月价格预计下行 [27] - 油脂：夜盘偏强运行，关注生物燃料掺混配额提案，马棕库存预计下降，短期震荡运行 [28] - 生猪：全国生猪均价微跌，供强需弱，预计明日猪价弱势窄幅调整 [29][30] 航运指数 - 集运欧线：EC 尾盘走弱，市场强预期主导，运价进入波动放大时期 [31]

行业投资评级 - 报告对石油石化行业给出“看好”评级 [4] 报告核心观点 - 美以伊军事冲突是近期推动国际天然气价格大幅上涨的核心因素，特别是欧洲TTF价格月环比暴涨84.80% [2][4][14] - 全球金融市场因地缘局势动荡出现剧烈波动，若霍尔木兹海峡长期中断，天然气价格可能持续上涨 [2][8][14] - 尽管国际地缘冲突推高价格，但国内LNG出厂价格以及美、英、加等主要市场的天然气期货价格在报告期内普遍呈环比下降态势 [1][4][10][13] - 欧洲天然气库存量月环比大幅下降30.09%，同时自俄罗斯的天然气进口量在2月前一周累计同比上升15.79%，显示供应结构变化与库存消耗加速并存 [3][25][31] 天然气价格 - **国内市场**：截至2026年3月2日，国内LNG出厂价格为3693.00元/吨，月环比下降9.0%，同比下降22.0% [1][10] - **北美市场**：截至2026年3月2日，美国NYMEX天然气期货收盘价为2.96美元/百万英热单位，月环比下跌9.29%，同比下跌28.93% [1][10]；截至3月1日，加拿大天然气期货价格月环比下跌14.51% [1][13] - **欧洲市场**：截至2026年3月3日，欧洲TTF价格为60.67欧元/兆瓦时，月环比大幅上涨84.80%，同比上涨32.55%；相较于2月27日的31.89欧元/兆瓦时，涨幅达90.25% [2][4][13][14] - **英国市场**：截至2026年3月2日，英国天然气期货价格月环比下跌3.41% [1][13] - **冲突影响**：美以伊军事冲突直接推动价格上涨，3月2日美国天然气收盘价较上一工作日上涨3.50%；3月2日欧洲TTF价格较2月27日上涨35.78% [2][14] 供需与库存 - **中国产量与消费**：2026年2月，中国天然气单月产量为54.479万吨（约合524,790.00吨），月环比下降4.57% [3][21]；2025年12月，中国天然气表观消费量为393.94亿立方米，月环比增长4.91%，同比增长6.79% [21] - **美国库存**：截至2026年2月20日，美国液化天然气/液化石油气（不包括丙烷/丙烯）库存为144,597千桶，月环比下降13.51%，同比上升23.38% [3][25] - **欧洲库存**：截至2026年2月28日，欧洲天然气库存量为342.57亿千瓦时，月环比大幅下降30.09%，同比下降22.50% [3][25] 进出口 - **欧洲进口总量**：2026年2月第一周，欧洲天然气进口累计量为6186.00百万立方米，月环比上升5.24%，同比上升11.80% [3][31] - **欧洲自俄进口**：同期，欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为396.00百万立方米，月环比上升3.13%，同比上升15.79% [3][31] - **中国进口**：2025年12月，中国天然气进口量为1344.84万吨，月环比增加12.56%，同比增加16.35% [36] 行业基本资料 - 行业涵盖股票家数65家，占市场总体的1.45% [4] - 行业总市值为53,379.48亿元，占市场总市值的4.46% [4] - 行业流通市值为46,431.49亿元，占市场流通市值的4.65% [4] - 行业平均市盈率为18.34 [4]

宏观经济与政策目标 - 2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业目标为1200万人以上，居民消费价格涨幅目标为2%左右 [1] - 财政政策将更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，比上年增加2300亿元，并拟发行超长期特别国债1.3万亿元以支持“两重”建设与“两新”工作 [1] - 全国人大会议提出坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场，并强调核心技术自主可控，加强原始创新和关键核心技术攻关 [6] - 未来10多年，中国中等收入群体可能超过8亿人，中国制造业体系全球规模最大、门类最齐全，消费市场巨大 [6] 重点商品市场动态 - 原油期货夜盘上涨1.25%，地缘政治紧张是主要驱动因素，以色列和美国军队的袭击引发伊朗在波斯湾的报复性打击，冲突蔓延至黎巴嫩，伊朗袭击了霍尔木兹海峡的能源设施，该海峡承担全球20%的石油和液化天然气运输 [2][10] - 伊拉克作为OPEC第二大产油国，将其日产量削减近150万桶，且因储存空间耗尽，削减幅度可能在几天内进一步翻倍，沙特阿美正尝试将原油出口改道红海以避开霍尔木兹海峡 [2][10] - 甲醇期货夜盘下跌1.39%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为78.14%，环比下降2.14个百分点，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点 [3][11] - 截至3月5日，沿海地区甲醇库存为141.33万吨，环比上升1.46万吨（升幅1.04%），同比上升35.76%，可流通货源预估在72.4万吨附近，预计3月6日至22日进口船货到港量为26万-27万吨 [3][11] - 国内商品期货夜盘涨跌互现，涨幅方面原油、烧碱、纯苯等居前，跌幅方面沪银、沪铝、沪金等较大 [1] 主要品种市场观点汇总 - **股指**：市场成交额2.41万亿元，融资余额减少82.95亿元至26254.88亿元，行情预计从“预期驱动”转向“盈利驱动”，进入“精选阿尔法”阶段，资金或继续围绕高景气赛道布局 [9] - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%，央行MLF加量续作保障流动性，中东局势升级推升市场避险情绪，对国债期货价格形成支撑 [10] - **原油**：观点偏多，地缘冲突导致供应风险与运输通道受阻，支撑油价 [4][10] - **甲醇**：观点偏多，但夜盘下跌，基本面显示开工负荷下降但库存处于历史中高位 [4][11] - **螺纹、热卷、铁矿**：观点偏空 [4] - **焦煤、黄金、白银、铝**：观点偏多 [4] - **贵金属**：地缘政治风险推高避险需求，但通胀预期升温导致美联储降息预期下修及美元走强压制短期表现，长期上行趋势不改 [15] - **铝**：夜盘沪铝下跌2.88%，伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突可能导致停产风险，且霍尔木兹海峡受阻可能引发区域性供应危机 [18] - **集运欧线**：下跌3.42%，马士基3月第三周大柜报价2200美元（环比上涨400美元），其他船司宣涨函报价达4000美元，霍尔木兹海峡关闭可能冲击全球集运供应链 [25] 外盘市场表现 - **标普500**：下跌38.79点至6,830.71点，跌幅0.56% [8] - **富时中国A50期货**：上涨139.82点至14,635.87点，涨幅0.96% [8] - **ICE布油连续**：上涨1.73美元至84.31美元/桶，涨幅2.09% [8] - **伦敦金现**：下跌35.91美元至5,084.63美元/盎司，跌幅0.70% [8] - **LME铜**：下跌168.50美元至12,859.00美元/吨，跌幅1.29% [8] - **CBOT大豆**：上涨10.50美分至1,165.00美分/蒲式耳，涨幅0.91% [8] - **CBOT豆油**：上涨2.51美分至65.42美分/磅，涨幅3.99% [8] 行业与产业动态 - **人形机器人**：2025年是国产人形机器人产业实现技术突破与场景落地双重跨越的关键一年，技术能力和应用场景不断拓展 [7] - **天胶**：处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国也陆续停割，国内青岛天胶总库存持续累库，需求端节后开工复苏存在支撑 [12] - **聚烯烃**：受原油价格上涨提振，但终端需求跟进有待观察，策略上逢高适度降低多头配置 [13] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存6972万重箱，环比增加244万重箱，纯碱生产企业库存176.6万吨，环比增加2.77万吨，供需偏宽格局下仍有库存消化压力 [14] - **白糖**：伊朗局势可能推动乙醇折糖价上涨，影响糖厂制糖比例，国内库存高企、供应宽松，预计上行空间有限 [20] - **棉花**：中长期在供需偏紧预期下仍有上涨空间，国内消费增加，去年结转库存低位，政策端对种植面积预期有所调控 [21] - **蛋白粕**：AgRural将巴西大豆产量预估值由1.81亿吨下调至1.78亿吨，巴西收割进度慢于去年同期，国内需求疲软制约价格 [22] - **油脂**：美国生物燃料掺混配额提案预期提振豆油需求，马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%，出口放缓，预计2月末库存将降至263万吨 [23] - **生猪**：全国生猪均价10.36元/公斤，市场供强需弱，屠宰端供应充足但下游订单一般，预计价格维持弱势窄幅调整 [24]

贵金属市场行情 - 3月5日晚间现货黄金价格一度失守5100美元/盎司，最低跌至5086美元，跌幅超1% [1] - 纽约期金失守5110美元/盎司，日内跌0.53% [1] - 现货白银价格跌幅超1% [1] 美国劳动力市场数据 - 美国至2月28日当周初请失业金人数录得21.3万人，略低于市场预期 [2] - 美国持续申领失业救济人数此前一周升至187万人，创今年以来最大增幅 [2] - 数据显示劳动力市场继续处于低裁员环境，申请人数在假期和天气因素干扰后趋于稳定，接近过去一年中的较低水平 [2] 机构观点与市场展望 - 中邮证券认为去美元化进程不会转向，短期调整不是贵金属牛市的结束，建议逢低做多 [2] - 安粮期货指出市场正面临地缘政治风险的真实冲击，短期内黄金价格将高度敏感于中东局势演变，若冲突范围扩大或持续时间延长，金价有望快速突破前期阻力区 [2] 其他市场动态 - 美股三大期指走低，标普500指数期货跌0.55%，纳斯达克100指数期货跌0.63%，道指期货跌0.85% [1]

文章核心观点 - 中东地缘冲突升级引发全球黄金市场剧烈波动，但地缘风险带来的短期“避险溢价”与美元走强、利率预期等基本面因素形成拉锯，金价呈现高频震荡特征[4][6] - 历史经验显示，地缘冲突初期金价受情绪驱动上涨，但中期表现将回归宏观基本面；若冲突涉及石油供应并引发通胀，可能成为黄金长期牛市的加速器[8][9][10] - 机构建议投资者在不确定性中保持冷静，通过投资组合再平衡、分散化及对冲来管理风险；对金价短期走势判断存在分歧，但中长期在多重因素支撑下看涨预期较强[11][12][14] 一周复盘：金价上演“过山车”行情 - 受美伊冲突升级影响，3月2日现货黄金跳空高开，一度冲破5419美元/盎司，创1月下旬以来新高[6] - 次日（3月3日）金价高位跳水，盘中一度跌逾6%至4995美元/盎司，最终收跌4.38%[4][6] - 随后金价在5100美元关口持续震荡，呈现“白天反弹、深夜大跌”的走势[6] - 金价波动受“避险溢价”与“利率预期再定价”拉锯影响：地缘风险提供支撑，但能源价格推高通胀预期，带动美债收益率和美元走强，压制无息资产黄金的估值[6] 历史复盘：地缘风险下的金价走向 - 历次地缘冲突爆发或升级后首周，COMEX黄金涨幅中位数约为0.4%，上涨概率约为61.5%[8] - 涉及石油供应的中东战争可能催化黄金牛市：1973年第四次中东战争至1974年末，金价涨至约180美元/盎司；1979年伊朗革命至1980年1月，金价从217美元/盎司飙升至850美元/盎司[9] - 地缘冲突对金价的冲击初期为情绪驱动的风险溢价，中期市场焦点将回归基本面[10] - 具体案例：2025年6月以伊战争爆发首日金价单日上涨1.49%，但30个交易日后实际下跌1.39%；2001年“9·11”事件后首日金价飙升6.85%，30天后涨幅收窄至2.28%[10] 机构观点与投资策略 - 机构建议投资者保持冷静，避免在波动中做出重大决策，并通过系统性再平衡、分散化及对冲操作来管理投资组合风险[11][12] - 优质债券、黄金及到期本金赎回策略等工具，被认为有助于在不确定环境中构建更具韧性的投资组合[12] - 冲突可能带来结构性机会：美国及东亚地区的科技股、军工、资源类板块可能吸引资金流入[12] 金价未来走势研判 - **看涨观点**：惠誉旗下BMI认为，若中东局势未见缓和，本周金价可能突破5600美元/盎司；若冲突持续两至三周，金价可能升至5850美元甚至6500美元/盎司[14]。摩根士丹利预计，若紧张局势维持，金价将在今年下半年达到5700美元/盎司[14] - **影响因素分析**：东吴证券指出，金价受美国通胀就业数据、美联储政策及地缘博弈三维驱动；若冲突升级引发避险情绪与能源通胀共振，将推升金价；若宏观数据指向软着陆、降息路径收窄或冲突快速结束，金价或面临调整压力[14] - **中长期支撑**：格林大华期货认为，全球地缘政治不确定性高企、主要经济体货币信用预期走弱、各国央行持续增储黄金，以及全球AI算力建设对金属原材料的需求，共同支撑贵金属中长期上涨预期[14]

文章核心观点 - 中东地区冲突升级导致霍尔木兹海峡通行受限 引发全球航运市场剧烈波动 A股航运板块随之出现大幅涨跌[1] - 冲突对部分航运公司业务造成实质性影响 中远海运集团已暂停多条相关航线的新订舱业务[1] - 市场行情呈现“情绪博弈”特征 机构提醒需区分短期风险溢价与长期基本面逻辑[5][6] 行业影响与市场表现 - **板块波动剧烈**：3月2日、3日集运指数（欧线）期货合约连续两日涨停 带动A股航运指数大涨 但3月4日板块大幅下挫 多只个股跌停 北交所上市的国航远洋当日跌幅超16%[5] 3月5日中证航运指数收盘下跌2.77%[1] - **期货市场剧烈震荡**：3月5日集运指数（欧线）期货合约一度涨超17% 尾盘因伊朗方面否认封锁霍尔木兹海峡的消息而大幅跳水 跌超3%[5] - **运价与附加费上涨**：相关航线的油价与战争附加费均有所增长 定价模式转变为“一客一议”[1] - **机构对子板块影响分析**：油运市场因地缘事件及制裁导致合规运力紧缺 运价持续走高 集运、干散货短期内受风险溢价影响较大[6] 冲突短期将大幅抬升全球航运价格 各子板块均可能受益[6] - **VLCC市场展望**：地缘局势升级下VLCC需求超预期 供给刚性收缩 现货运价表现极强 霍尔木兹海峡禁航短期可能进一步推升VLCC运费 2026年综合运价预计显著高于2025年 利润有望大幅增长[7] 但需注意VLCC新船订单从2026年下半年开始交付 可能对估值形成压制[7] 主要上市公司回应与业务影响 - **中远海运集团**：集团宣布暂停全球至阿联酋（富查伊拉、豪尔费坎除外）、卡塔尔、巴林、伊拉克、沙特（吉达除外）、科威特等相关航线的所有新订舱业务[1] 集团经营船队综合运力1.35亿载重吨/1660艘 排名世界第一[2] - **中远海能 (600026.SH)**：生产经营正常 霍尔木兹海峡封锁对全球能源运输产生较大影响 但油运行业数据有滞后性 后续影响暂时无法评估[2] - **中远海特 (600428.SH)**：将持续关注中东地区进展 可能采取类似措施 中东地区航运量在公司业务中占比较小 预计对营收影响有限[2] - **中远海发 (601866.SH)**：主要经营集装箱制造与租赁、船舶租赁等业务 不会直接受航线调整影响[2] - **中远海控 (601919.SH)**：已公告暂停相关航线 对营收的影响需等待一季报数据 船货安全是当前考虑的首要因素[3] - **招商轮船 (601872.SH)**：生产经营基本正常 油轮等部分船舶进出波斯湾航线面临较大安全风险 但预计对总体经营影响可控[4] - **盛航股份 (001205.SZ)**：国际危化品水路运输业务暂不涉及中东航线 地区冲突对业务经营暂无直接影响 但国际油价波动将对经营产生一定影响[4] 机构观点摘要 - **中信期货观点**：集运指数（欧线）期货合约此前涨停受情绪驱动 中东线与欧线船型及航线差异大 风险传导路径不清晰 3～4月为欧线传统淡季 货运需求未明显增长 航运公司涨价能否落地未知 建议投资者理性参与[6] - **华泰证券观点**：地缘事件及制裁推动油运市场走强 合规运力不足是推升油轮运价的内在原因 若冲突持续时间较长 对全球供应链扰动越大 运价涨幅或将持续[6] - **工银瑞信基金观点**：VLCC市场高运价态势短期内或仍将延续 需进一步关注中东局势变化 当前库存水平已在高位 潜在补库空间可能弱于此前[7]