公司融资动态 - 乐享科技在三个月内完成两轮融资，天使轮总金额近3亿元 [3] - 最新亿元级天使+轮融资由锦秋基金领投，老股东经纬创投、绿洲资本等持续加投，光源资本跟投并担任独家财务顾问 [2] 产品战略定位 - 公司正式官宣产品方向为家庭通用小型具身智能机器人，目标是通过技术"降维"进入消费级市场 [4][5] - 核心产品理念是打造"机器人赛道中的消费品"，而非实验室或展厅场景的高价大型机器人 [8][4] - 首款产品Z-Bot高50厘米，具备全屋移动能力，采用拟人化形态；另一款W-Bot覆盖室内外智能陪伴场景 [12][27] 技术路径与创新 - 采用强化学习技术提升机器人自主规划能力，开发高开放度的小型机器人平台供用户自定义功能 [19][20] - 与大模型合作方共同研发本地情感模型和意识仿生模型，强化"拟人感"的情感陪伴而非物理形态 [23][27] - 借鉴扫地机品类爆发经验，推动电机、算法等高性能技术从大型机器人向消费级硬件下放 [4][5] 市场需求洞察 - 家庭场景被验证为稳定且有消费力的市场，小型机器人可满足拟人化、可移动性、集成化三大核心需求 [10][11] - 聚焦老人看护、安防巡航等长尾需求，通过多功能集成建立商业闭环 [16][17] - 避开与大人形机器人在专有任务上的竞争，选择情感陪伴作为差异化切入点 [24][25] 产品开发方法论 - 从初期"拿着锤子找钉子"转向基于实际家庭痛点的需求收敛，通过用户调研明确产品功能 [14][15] - 规划三条产品线并行开发，2025年底计划推出首款产品，保持高速迭代试错能力 [28] - 采用"一边赚钱一边养梦想"的务实策略，分阶段实现机器人成为家庭成员的愿景 [28][25] 行业现状观察 - 具身智能领域处于极早期，人形机器人公司面临商业化场景不明晰的挑战 [6][7] - 2025年一季度多家公司声称订单暴增，但规模化仍存难关，部分资本已开始退出 [6]

公司战略与业绩 - 公司推出卫生巾品牌"她至美"，半年内完成5次跨界，涉及宠物食品、精酿啤酒、咖啡、预制菜等9大新赛道[1] - 2024年营收同比增长49 3%至106 22亿元，线上渠道贡献74 07亿元（占比69 7%），抖音渠道收入21 88亿元（同比+81 73%）[2] - 线下分销收入26 41亿元（同比+80%），"一分利便利店"采用40%自有品牌+30%大牌组合模式[2] - 子品牌"小鹿蓝蓝"营收7 94亿元（占比7 5%），同比增长35 01%，多款产品位列天猫母婴类目前三[2] 增长驱动因素 - 线上渠道结构优化，抖音通过"内容大单品"策略成为最大增量来源[2] - 线下分销整合成效显著，新便利店模式日均客流量高于行业均值[2] - 多品牌策略初步验证，"小鹿蓝蓝"成为标杆案例[2] 潜在挑战 - 2025年一季度净利润同比下滑22 46%，主因新品牌营销费用单季超8000万元[4] - 32个子品牌收入仅占总营收0 03%，咖啡、预制菜等品类尚未形成规模效应[4] - 代工采购金额44 82亿元（占主要采购50%+），品控压力增大[5] - 卫生巾赛道面临恒安、苏菲等巨头（市占率70%），咖啡赛道遭遇瑞幸、雀巢等价格与品牌竞争[6] 战略定位 - 通过供应链垂直整合+全渠道分销+多品牌矩阵，推进"全品类消费品牌"战略[7] - 行业增速下滑背景下，公司以激进跨界寻求存量市场突围[7]

"两重"项目建设 - "两重"建设重点投向科技自立自强、城乡融合发展、区域协调发展、人口高质量发展、粮食安全、能源资源安全、生态安全等领域 [2] - 2024年安排超长期特别国债7000亿元，2025年已安排近5000亿元支持沿长江交通基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田、城市地下管网、"三北"工程等重大项目 [2] - 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单，统筹"硬投资"和"软建设" [3] "两新"政策效果 - "两新"政策带动4月限额以上单位家电、文化办公用品、家具、通讯器材零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9% [4] - 截至5月5日五大类产品带动销售额约8300亿元，汽车以旧换新补贴申请量突破300万份，家电以旧换新产品超5500万台 [4][5] - 1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长贡献率达64.5% [4] 产业转型升级 - 4月规模以上高技术制造业增加值、数字产品制造业增加值均同比增长10.0% [5] - 充电桩、新能源汽车、电动自行车产量增速分别为43.1%、38.9%、35.9% [5] - 新能源乘用车零售量90.5万辆增长33.9%，零售渗透率达51.5%同比提升7个百分点 [5] 经济数据表现 - 1-4月社会消费品零售总额16.2万亿元同比增长4.7%，实物网上零售额增长5.8% [6] - 4月制造业投资增长8.8%，锂电池、电动汽车出口分别增长44.4%、25.7% [6] - 4月服务器产量增长近2倍，工业机器人产量增长51.5% [6]

行业整体表现 - 一季度规上消费品工业增加值同比增长5.2%，较去年全年提升0.7个百分点 [1] - 消费品工业14个主要大类行业中12个行业增加值实现同比增长，国家统计局统计的90种主要轻工业产品中53种产品产量实现增长 [3] - 农副食品加工业利润同比增长40.3%，化纤织造及印染精加工等行业增速超10% [1] 生产与产能扩张 - 消费品企业通过新增设备、技术改造加力扩产，如韩电电器单线日产能从1000台增长到1500台 [2] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策带动企业加快生产步伐，科技创新专项再贷款支持轻工领域数字化改造 [2] - 地方政府推出激励措施：河南对满负荷生产的规上工业企业给予10万元奖励，泉州对春节连续生产企业按1000元/人标准奖补 [3] 市场与业绩表现 - 可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造行业利润分别增长78.8%、65.8%、21.7% [5] - 电子电路制造、家用电力器具专用配件制造等行业利润分别增长39.4%、18.2% [5] - 四川长虹一季度营业收入268.37亿元，同比增长12.89%，AI家电产品在CES2025和AWE2025亮相 [7] - 利达粮油公司营业收入同比增长13.3%，利润同比增长3%，推出改善睡眠的GABA米新品 [7] 创新与产品研发 - 国产厂商前三月研发AI眼镜等智能产品超百款 [1] - 长虹推出AI TV、AI冰箱、AI空调等全面AI化家电 [7] - 利达粮油通过物理方法对小站稻精深加工，开发功能性食品 [7] 外贸与国际化 - 玩具、服装行业通过"小单快反"模式将交货周期从1个月压缩至1周以内 [8] - 对欧盟出口体育用品、对东南亚出口化妆品实现两位数增长，安徽三才体育用品订单排至四五个月后 [9] - 跨境电商助力市场拓展，如四川广元企业越南海外仓挂牌运营，提供库存管理和本土派送服务 [9] 供需对接与展会成效 - 海南消博会吸引近2000家企业、超4000个品牌参展，意向签约金额约920亿元 [5] - 福建诏安县食品品牌在成都糖酒会签约12个项目，金额达5400万元 [5]

家用清洁品市场趋势 - 抽纸以近30%的成交量占比成为家庭必备高频消耗品 [1] - 普通洗衣液、卷纸、垃圾袋和湿巾是满足家庭清洁需求的四大主要品类 [1] - 女性消费者占比60%是家用清洁品的主要购买群体 [1] - 女性偏好吸色片、真丝羊毛洗衣液和内衣洗衣液等精细护理产品 [1] - 男性更关注功能性产品如鞋油、灭鼠用品和垃圾桶 [1] 家居饰品市场增长 - 桌面摆件和玻璃膜/贴是最受欢迎的家居装饰选择 [1] - 装饰坐盘/挂盘成交量同比增长超10倍成为新晋人气饰品 [1] - 无框画挂钟增长超10倍显著提升家庭空间视觉美感 [1] - 流水摆件同比增长6.1倍为家庭增添自然氛围 [1] 消费群体特征 - 80后和90后是家庭日用品消费的中坚力量 [2] - 该群体注重高效清洁解决方案同时愿为提升家居氛围投入 [2] - 抽纸、去渍笔等实用品与装饰摆件同步热销反映功能与美感的双重追求 [2]

近日，笔者家中换了三台空调，因为可以参加以旧换新活动，享受"国补+平台补贴+旧品抵扣"的优惠 后，每台省了840元，相当于打了七五折。安装空调的师傅表示，最近一段时间，通过以旧换新方式安 装空调的客户，每天都排得满满的。这是今年以来我国加力扩围实施消费品以旧换新政策，持续促消 费、惠民生的缩影。 ■刘萌 再拉长时间来看，今年1月份至4月份，限额以上单位家电和音像器材类商品零售达3469亿元，同比增长 23.9%，超出同期社会消费品零售总额增速19.2个百分点。2024年9月份至2025年4月份，家电类商品零 售额已连续8个月保持两位数增长。 今年《政府工作报告》提出"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"。日前，国家发展改 革委印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支 持消费品以旧换新。 此外，为更好地落实消费品以旧换新政策，不少地方正加强协作，出招解决一些痛点问题。比如，辽宁 省今年加力扩围产品品类并不断优化以旧换新流程。目前，家电品类从上年的8类扩充至今年的20+X 类；家电、手机等补贴资格领取核销渠道由2个拓展到10个；升级使用专用POS机后，消 ...

纪要涉及的行业和公司 涉及消费、投资、出口、财政、股票、债券等行业 纪要提到的核心观点和论据 消费 - 核心观点：4月社零增速受去年同期高基数影响略有回落，若政策效果不快速衰减，全年社零增速有望维持在5%左右；汽车消费增速显著放缓 [1][2] - 论据：4月以旧换新涉及的家电、文化办公用品、家具和通讯器材类零售增速基本在20%以上，但汽车增速从3月的5.5%回落至0.7%；今年以来消费品以旧换新贡献率从2.1%提升至2.4%，若全年维持在2%以上，3000亿元资金投入将拉动社零增速上升1.2个百分点 [2][5] 投资 - 核心观点：4月投资整体维持高位，制造业投资小幅回落，房地产投资跌幅扩大，需警惕地产下行对投资的拖累 [1] - 论据：4月制造业投资小幅回落1个百分点至8.2%，基建投资同比基本持平，房地产投资跌幅扩大；整体投资维持高位得益于设备更新改造贷款支持及出口超预期 [2] 出口 - 核心观点：4月出口同比增速达8.1%，预计全年出口可稳在零以上 [1] - 论据：4月出口超预期得益于美国关税政策落地前的抢出口效应、东盟等区域转口贸易规模上升及稳外贸政策见效；中美关税水平稳定，中国产品仍具价格优势，对美出口及整体出口前景不悲观，对东盟、非洲等地区贸易保持较高增长速度 [2][7][8] 财政 - 核心观点：4月财政收入同比增长1.9%，支出同比增长5.8%，财政发力节奏加快，关注7月美国全球关税豁免到期后的中美谈判进展 [1] - 论据：4月全国一般预算收入同比增速1.9%，税收是主要贡献项，个税同比增长9%；一般公共预算支出同比增速为5.8%；一季度收支矛盾有所减弱，下一个观察点是7月9日美国全球关税豁免到期后的中美谈判进展及8月12日之后是否延续其他地区关税豁免 [2][4][9] 股票市场 - 核心观点：4月上旬以来小盘股明显优于大盘股，未来大中盘风格可能持续占优，中长期建议配置红利加小盘组合，短期关注防御类板块 [1][3] - 论据：4月上旬以来中证2000微盘股指数涨幅显著，市值50亿以下个股组合平均涨幅约21%，市值1000亿以上个股组合平均涨幅约8.5%；前期小微盘股跌幅更大，反弹弹性更强，且市场敏感度高，易受资金青睐；历史规律显示市场上涨初期小微盘股表现好，行情演绎后风格切换到大中盘，增量资金偏好大中盘股，美方科技打压升级对小微盘股影响更大，交易拥挤度差处于历史低位时风格由小微盘切换到大众盘；近期市场情绪下降，防御类板块如公共事业、银行、交通运输和煤炭等更具吸引力 [10][13][14] 债券市场 - 核心观点：市场期待央行重启国债买卖，重启操作应在时机把握、发行方式和机制安排三方面优化；理解债券市场的市场化发行与定价机制 [15][17] - 论据：去年12月国债收益率下行受央行净买入国债影响；重启操作时，应在债券供给加大且市场担心供过于求时买入，可面向个别国家承销团成员定向发行，注意消息披露与预期管理；公开发行的债券不一定市场化定价，定向发行也可实现市场化定价，国债发行时点、规模及期限可由财政部和人民银行共同协商确定 [15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年3月20日至4月7日，上证50和沪深300等大盘指数跌幅在8.4%至10.5%之间，中证1000和中证2000等小盘股指数跌幅在16.3%至18.8%之间，此后市场反弹，小盘股指数表现出较高弹性 [11] - 中美互降关税缓解市场悲观情绪，推动市场风险偏好回升，小微盘股指数表现相对更好，近期A股主题投资活跃使小微盘股指数受益 [12] - 4月到5月，动量因子表现出较强持续性，反转因子占优时间减少，近一到两周动量因子获持续正收益；小市值风格占优，小盘股在震荡回调中波动大但仍具优势；4月至5月被动资金对A股净买入力度强劲，两融交易力度相对较弱，ETF资金是重要长期坚定头寸；本周贵金属和汽车行业表现占优，红利和微盘在创年内高点后短线快速调整 [18] - 当前投资应重视ETF等长期坚定头寸，关注3300点以下筹码充分交互区间；重点配置小市值股票，警惕红利及微盘指数调整风险；中长期持有红利加小盘组合 [20]

消费品以旧换新政策效果 - 海南消费品以旧换新政策带动相关产品销售额超138亿元 [1] - 政策覆盖汽车、家电、手机等数码产品、家居家装和电动自行车等耐用消费品 [1] - 商家推出产品上新、让利促销等举措，手机等数码产品销量同比大幅增长 [1] - 家电卖场将以旧换新作为促销重点，销售额持续走高 [1] - 海口、三亚等地结合补贴政策推出购车补贴等活动，汽车销售门店实现客流和销量双增长 [1] 各品类销售数据 - 汽车报废更新0.5万辆，拉动新车销售7.18亿元 [2] - 汽车置换更新5.81万辆，拉动新车销售96.86亿元 [2] - 电动自行车以旧换新6.98万辆，拉动新车销售2.08亿元 [2] - 家电以旧换新53.7万台，拉动家电消费15.07亿元 [2] - 家居家装以旧换新8.18万套（台），拉动家居家装消费8.22亿元 [2] - 手机等数码产品购新33.3万台，拉动手机等数码产品消费9.46亿元 [2] 消费市场表现 - 前4个月海南限额以上家用电器和音像器材类零售额同比增长7.7% [2] - 通讯器材类零售额同比增长5.6%，其中智能家用电器和音像器材类增长43% [2] - 能效等级为1级和2级的商品增长30% [2] - 家具类零售额同比增长2.8倍 [2] - 建筑及装潢材料类零售额同比增长3.3倍 [2] - 前4个月全省限额以上单位汽车类零售额同比增长78.7% [2] - 新能源汽车零售额同比增长1.6倍 [2]

消费品以旧换新政策实施效果 - 山东省截至2025年4月27日消费品以旧换新补贴申请达64亿元，带动销售产品544.3万台（套），销售额503.6亿元 [2] - 政策带动一季度限上单位新能源汽车、智能家电、智能手机零售额分别增长29.2%、50.2%、54.8% [2] - 2024年山东社会消费品零售总额达37960.4亿元，增长5%，家具、汽车、家电等大宗商品零售额分别增长9.9%、2.7%、4.2% [5] 政策覆盖范围与标准 - 2025年国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新扩围 [6] - 新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类家电补贴，补贴品类扩至12类 [7] - 手机、平板、智能手表手环首次纳入数码产品补贴范围 [7] - 家电补贴标准分15%和20%两档，封顶2000元 [4] 企业参与与销售表现 - 京东电器济南泉城路店2024年11月试营业首月销售额破1亿元，2025年"五一"当天销售额达960万元 [4] - 该店当前营业额1.3亿元中超90%商品参与国补计划，手机等3C产品加入后国补品类占比提升至90%（2024年为85%） [4] - 店铺根据消费者反馈迭代20%商品，重点更新清洁类产品和彩电 [4] 地方特色措施与资金管理 - 济南市推出新车首保消费券，最高补贴3000元 [7] - 山东建立预拨资金机制，对合规企业给予最高80%垫付金额预拨，泰安市2025年预拨1.27亿元覆盖1000余家企业 [8] - 通过大数据监管实现补贴全流程闭环管理，汽车报废更新实行实名制核验与第三方复核 [9] 跨部门监管与违规处理 - 山东建立跨部门协同监管机制，对"先涨价后补贴"等违规行为取消参与资格并追缴资金 [3] - 对套骗补行为依法移送司法机关查处 [3]

机械工业生产及投资情况 - 1—4月份机械工业五大类行业增加值同比均保持增长 其中通用设备制造业增长9% 专用设备制造业增长4% 汽车制造业增长11.2% 电气机械和器材制造业增长12.7% 仪器仪表制造业增长9.2% [1] - 固定资产投资方面 通用设备制造业增长17.9% 专用设备制造业增长8.4% 汽车制造业增长23.6% 电气机械和器材制造业下降7.5% 仪器仪表制造业下降15.1% [1] - 机械工业代表性产品中 金属切削机床累计产量26万台 同比增长16.8% 工业机器人累计产量22.1万套 同比增长34.1% [1] 行业发展驱动因素 - 宏观政策组合效应持续释放 生产供给保持较快增长 [1] - "两新"政策加力扩围和产业升级带动装备制造业持续较快增长 [1] - 消费品以旧换新政策效应持续释放 国内需求稳步扩大 [1]