银行AIC市场动态 - 招商银行、中信银行、兴业银行成为首批明确AIC布局动向的股份制商业银行，其中兴业银行是首家获批筹建的股份制银行AIC [1] - 招商银行拟出资150亿元全资设立AIC，中信银行拟出资100亿元设立信银金融资产投资有限公司，兴业银行获批筹建注册资本100亿元的兴银金融资产投资有限公司 [3] - 此前仅有工、农、中、建、交五大国有银行获批设立AIC，目前AIC市场迎来股份制银行时代 [6] AIC业务发展现状 - 五大国有银行AIC积极参与一级市场股权投资，目前签约意向金额突破3800亿元 [1] - 五大AIC作为LP认缴出资总额最高的是工银金融资产投资有限公司，达到近900亿元，建行AIC和中行AIC紧随其后 [4] - 2024年五大AIC合计实现净利润超180亿元，盈利能力稳健 [4] 政策支持与业务拓展 - 国家金融监督管理总局将AIC表内资金进行股权投资的金额占比由4%提高到10%，单只私募股权投资基金的投资金额占比由20%提高到30% [7] - 2020年开始监管部门批准五家AIC在上海试点开展不以债转股为目的的直接股权投资业务，AIC业务从"债转股"向"股权投资"延伸 [3] - 政策推动更多商业银行加入设立AIC行列，形成多层次的股权投资体系 [3] AIC业务特点与挑战 - AIC在服务科技创新和实体经济方面发挥重要作用，展现出在创业投资、股权投资和企业重组等方面的专业优势 [7] - AIC参与股权投资面临投资决策流程不适应市场需求的问题，需要简化流程提高效率 [8] - 股权投资相比传统债权投资具有更高风险和收益不确定性，需要完善风险管理体系 [8] 市场反应与投资活动 - 股权投资试点范围扩大后，地方国资投资机构和头部GP积极寻求与AIC合作 [7] - 2024年一季度工银金融资产投资有限公司出资4笔，建信金融资产投资有限公司出资2笔，交银金融资产投资有限公司出资5笔 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - AIC行业扩容趋势明确，股份制银行和部分优质中小银行未来有望参与，形成“全国性 + 区域性”行业格局；政策引导股权投资基金投向科创领域，助力战略性新兴产业发展；AIC债券存续市场小但发展空间大，可关注一级新发债投资机会 [27][28] - 国家加大对中小微企业扶持力度，以“稳企业”来“稳就业”“稳市场”“稳预期” [5][40] - 产业债可关注流动性较好的钢铁、文旅和煤炭企业债，以及公用事业行业相关债券；金融债方面，二永债短端品种表现更优，可博弈相关投资机会，票息策略仍占优 [7][71] 根据相关目录分别进行总结 AIC扩容的影响和机会 - 2025年5月7 - 8日，兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司，中信银行、招商银行拟设立金融资产投资公司，标志AIC行业扩容加速 [2][13] - 2016年金融AIC应运而生，2017年首批5家AIC成立，随后覆盖范围和业务范围逐步扩大 [14] - 政策助力AIC发展，2017 - 2025年出台系列文件，扩展业务范围、增加试点城市等 [15][21] - AIC与AMC核心业务功能不同，AIC核心功能是债转股和股权投资，AMC是不良资产收购与处置 [21] - 截至2024年末，五大AIC资产规模合计超6000亿元，净利润合计183.54亿元，7年增长超15倍 [22] 城投债与区域宏观经济 国家加大力度扶持中小微企业以稳定就业 - 美国“对等关税”政策影响各国经济，中美就关税问题进行谈判；2025年前4个月我国外贸延续平稳增长态势，对美出口占比下降，对欧盟出口占比超越美国 [32][33][38] - 民营企业在长三角区域出口比重持续攀升，国家出台《中华人民共和国民营经济促进法》等政策帮扶民营企业，解决“融资贵、融资难”和拖欠款问题 [39][40] 投资建议 - 关注发展动能与债务管控较好的“经济大省”，适当拉长久期至5年；关注化解债务有重大利好政策或资金落地的区域，考虑久期3 - 5年；关注有较强产业基础与金融支持的地级市，选择久期2 - 3年 [54][55][57] 产业债和金融债周度观点 产业债 - 2025年产业债信用风险整体可控，但需关注部分下游行业；公用事业提价可改善企业基本面，可拉久期；关注文旅、物流等消费型基建相关主体；关注流动性好的钢铁、文旅和煤炭企业债 [71][75] 金融债 - 本周降息降准后债市行情走强，金融债收益率下行，部分品种信用利差被动走阔；二永债短端品种表现优，有下行空间，可博弈投资机会，票息策略占优 [76] 一级市场跟踪 展示了本周信用债、金融债发行情况，城投债和产业债认购、发行成本情况，以及信用债交易所审核通过/注册生效、协会完成注册情况 [83][86][90] 二级市场观察 二级成交的“量” 呈现了本周信用债、城投债、产业债成交规模和数量，以及成交规模分隐含评级、分省份、分行业的情况，还有城投债和产业债加权成交久期 [99][102][104] 二级成交的“价” 展示了本周城投债、产业债、金融债收益率情况，包括分期限分隐含评级、分企业类型、分省份、分品种的收益率 [111][112][114]

核心观点 - AIC股权投资布局持续升温，团队组建完成并与多地政府国资签订合作计划，预计今年投资动作将更加激进[4] - 中国银行在深圳设立50亿科创私募基金，中银系已布局多支科创基金，包括300亿科创母基金和苏州科技创新股权投资基金[5][7] - 深圳本周基金设立规模超100亿，包括36亿赛米产业私募基金和19亿北汽产投产业基金[5] - 全国LP圈本周有27条新消息，23支新基金设立，4支基金遴选GP[5] 新基金设立 金融机构主导 - 中国银行在深圳成立50亿科创私募基金，由中国银行间接全资持股[7] - 中国银河全资子公司参与设立10亿温岭银河母智机股权投资合伙企业，背靠北京大学资源[25] 地方政府主导 - 南京成立10亿战新新能源创投基金，关注电力、新材料、电池等领域，管理人为国投招商[8] - 十堰设立40亿武当产业引导基金，或将投向汽车产业链，助力传统汽车城转型升级[11] - 雄安新区设立3.01亿雄极未来智能机器人产投基金，此前已设立多支产业和科创基金[11][12] - 深圳引导基金等成立36亿赛米产业私募基金，由深创投管理[13] - 衢州设立20.01亿信安广合产业并购股权基金，聚焦氟硅新材料、动力电池等产业[14][15] - 常州设立5亿未来产业天使基金，重点布局合成生物、第三代半导体等未来产业[16] - 贵州设立40.02亿黔磷壹号私募股权投资基金，扩大股权投资布局[17] - 云南滇中新区设立50亿引导一号股权投资基金，首次设立引导基金[22] - 成都高新区产业基金规模超3200亿，新设20亿"中试基金"和50亿"数字文创母基金"[26] - 株洲设立10亿高创低空产业发展股权基金，延续北斗产业投资优势[27][28] - 南昌设立2.01亿智造未来私募创业投资基金，由南昌产投旗下新世纪创投管理[29] - 马鞍山设立10亿智创股权投资基金，聚焦智能装备制造、节能环保等产业[30] - 洛阳10亿天使母基金完成备案，重点锁定人工智能、新型材料等领域[32][33] 产业资本主导 - 北汽集团成立19亿安鹏科创汽车产业投资基金，延续汽车CVC投资势头[9][10] - 泸州老窖在苏州成立3亿创业投资基金，可能从LP向GP转型进行直投[18] - 唯品会成立10.1亿珠海投资合伙企业，已对外投资27支基金[19] - 江苏省设立20亿海洋经济股权投资基金，加入海洋产业投资赛道[20] - 深创投管理20亿中小企业发展基金，由国家中小企业发展基金等出资[21] - 北京亦庄设立3亿机器人和智能制造主题基金，推动产业升级与创新[23][24] - 亦庄与泰兴合作设立5亿协同共创产投基金，聚焦智能制造[31] GP招募 - 黑龙江现代产业投资引导基金托管母基金招GP，聚焦数字经济、生物经济等领域[35] - 浙江绿实新材料基金招GP，首期规模40亿，重点投向绿色石化与新材料等领域[36] - 南京生物医药研发转化基金招GP，规模1亿，专注生物医药细分领域[37] - 郑州航空港新兴产业发展股权投资基金招GP，重点投向电子信息、生物医药等产业[38][39]

AIC试点加速扩容 - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司AIC 成为该行全资一级子公司 [1] - 中信银行拟出资100亿元申请设立全资子公司信银金融资产投资有限公司 [1] - 兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元 成为第六家银行AIC [1] - 若招行和中信AIC获批 AIC数量将增至8家 股份制银行首次加入原国有五大行格局 [1] 银行资本实力与AIC设立 - 招商银行和兴业银行是股份制银行中资产规模最大的两家 2025年一季报资本充足率分别为19.06%和13.97% 位于同业前两位 [1] - 招商银行认为自身资本实力符合要求 子公司招银国际在股权投资方面经验丰富 企业存在股权投资需求 [2] - AIC股权投资业务需要消耗较多资本金 资本充足率高的银行更具设立优势 [1] AIC业务发展与政策支持 - AIC最初主要从事银行债权转股权及配套支持业务 近年来延伸至股权投资领域 成为一级市场重要出资人 [2] - 2023年9月监管将AIC试点城市从上海扩大至18个城市 放宽股权投资金额和比例限制 [2] - 2024年3月监管宣布支持符合条件的商业银行设立AIC 并允许保险资金参与股权投资试点 [2] - 国家金融监督管理总局局长表示AIC股权投资试点签约意向金额已突破3800亿元 近期将陆续批复符合条件的全国性商业银行设立AIC [3] AIC的战略意义 - 设立AIC有助于丰富银行综合化经营牌照 完善投商行一体化经营 提升服务实体经济能力 [3] - AIC试点政策有利于补充长期资本和耐心资本 提升商业银行综合化服务能力 在股权直投和投贷联动方面发挥积极作用 [2] - 招商银行强调设立AIC符合业务发展需要 不会对公司财务状况或经营成果产生重大影响 [3]

（原标题：再迎政策"松绑"！银行保险资金加力进入股权投资市场） 银行方面，自2024年9月，银行AIC股权投资试点由上海扩大至北京等18个城市以来，18个城市签约实 现了全覆盖，签约金额超过3500亿元。从出资情况来看，执中ZERONE数据显示，今年一季度，工银金 融资产投资有限公司出资4笔；建信金融资产投资有限公司出资2笔；交银金融资产投资有限公司共出资 了5笔。 今年3月5日，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，将金融资 产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份，此外，还支持符合条件的商业银行发起设立金融资 产投资公司，支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点。 险资方面，在监管部门的引导下，保险资金正持续加大对创业投资的支持力度。记者通过执中ZERONE 查询了解到，今年一季度，险资作为LP（有限合伙人）共计出资143.22亿元，涉及7家投资机构，包括 珠海德弘投资、中信资本、中保投资、深投控资本、中金资本、中信建投资本等。其中阳光人寿保险股 份有限公司出资45亿元至中信资本，设立宸曦共赢（深圳）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）， 为2025年第一季度出资较 ...

雷石投资 雷石投资成立于2007年，是一家根植于中国的资产管理机构，帮助中国的投资者在股权投资市场进行资 产配置。 4月22-23日，由中国投资发展促进会、全国创投协会联盟指导，LP投顾、中国投资发展促进会创投专委 会、杭州市创业投资协会联合主办的"2025长期资本大会"在杭州举行。 大会期间，LP投顾正式发布《VC/PE机构A股退出报告(2024)》， 这是LP投顾连续第五年发布人民币基 金A股退出报告及"VC/PE机构真金白银榜"。凭借在股权投资领域的深耕布局及投后退出的优异表现， 雷石投资荣获LP投顾"真金白银退出榜"2024年度创业投资机构TOP11。 | 排名 | 机构名称 | | --- | --- | | 1 | 君联资本 | | 2 | 红杉中国 | | 3 | 启明创投 | | 4 | 英特尔投资 | | 5 | 顺为资本 | | 6 | 今日资本 | | 7 | 元禾控股 | | 8 | 浙科投资 | | 9 | TCL创投 | | 10 | 苏州国润创投 | | 11 | 雷石投资 | | 12 | IDG资本 | | 13 | 达晨财智 | | 14 | 捷创资本 | | 15 | 恒 ...

公司业绩 - 公司2024年实现营业收入54 48亿 同比-14 83% 归母净利润6 27亿 同比-15 70% [2] - 25Q1实现收入9 51亿元 同比+4 64% 归母净利润0 80亿元 同比+448% [2] - 上调2025-26年eps至0 82(+0 13) 0 94(+0 20) 新增2027年eps为1 05元 [2] 水泥主业表现 - 2024年水泥及熟料销量2075万吨 同比-3 30% 显著优于全国水泥产量下滑9 50%的行业水平 [2] - 25Q1水泥销量同比维持小幅正增 主要受益于西南都匀新增产能及西北 西南市场客户拓展 [2] - 24Q4水泥及熟料不含税均价约250元/吨 环比+30元/吨 吨毛利约62元 [3] - 25Q1华东水泥价格继续提涨 盈利中枢高于同期且逐月环比提升 [3] 新兴业务与股东回报 - 股权投资聚焦半导体 新能源 新材料领域 累计投资24个项目 总额超17亿元 [3] - 2024年现金分红6亿元 高于承诺的4亿元 分红率96% 股息率7 3% 领跑行业 [3]

巴菲特投资理念的核心观点 - 巴菲特代表大众化、看得懂的投资，不做前沿风险投资和创新投资，不涉及加密货币等无形费解领域，专注于经济基本面和长期价值投资 [5] - 强调企业现金流和投资回报率的重要性，构建了长期投资的基本盘，用靠谱业绩赢得大众信任 [5] - 正直诚信的形象让投资者感到放心，其投资方法透明且长期业绩突出，最终将股份逐步捐赠回馈社会 [5] - 职业投资人应首先做好人，对得起托付人和股东的信赖，这是比投资本身更重要的事 [6][7] 巴菲特投资的十大特点 长期投资与灵活性 - 坚持长期主义但并非死板，中位持股期为1年，30%股票在6个月内卖出，即使苹果这样的优质股也在2023年大比例减持 [12] - 强调如果不想持有一只股票10年，连10分钟都不要持有，面对短期波动保持镇定 [12] 资产配置策略 - 以公司股权为主但保持灵活性，2024年大幅增加短期美国国债持仓，国债收益率改善推动投资收入增长 [13] - 持有方式包括控股权（80%以上）和少数股权（如苹果、可口可乐等），非上市控股股权价值远超可交易股票组合（2024年可交易股票价值从3540亿美元降至2720亿美元） [15] 投资偏好与逻辑 - 偏好实体经济投资，核心领域为保险、铁路、能源等基础性行业，以及品牌消费品（无须大规模资本投入即可保持高回报） [18] - 重视控制性股权，因伯克希尔规模庞大导致股票买卖受限，且少数股权无法干预管理层决策 [16] 机会把握与再投资 - 耐心等待高质量标的，2024年底现金水平达3342亿美元，不急于出手但5年内可能投资 [19] - 持续再投资而非分红，1965-2024年仅发放一次现金股息，股东再投资推动每股股价达809350美元，市值11640亿美元 [19] 信念与价值观 - 保持对未来的清醒乐观，认为世界繁荣不会损害美国利益 [21] - 长期重仓美国公司，相信美国韧性和机遇，同时看好日本五大商社的长期价值 [21] - 坚持常识性投资，不跟风高科技和AI，只投能理解的生意 [22] - 重视企业家精神，如GEICO CEO托德·库姆斯通过改革提升效率，被巴菲特称为"值得打磨的宝石" [23] 总结 - 巴菲特将投资押注于企业和企业家，认为只要商品或服务受市场欢迎，就能应对货币等不稳定因素 [26] - 投资本质是投企业和企业家的长期价值创造能力，稳定可预期的市场环境是培育新巴菲特的关键 [27]

募资情况 - 本周新增备案基金83只，规模总计190.49亿元，其中募资最多的为招赢政盛（上海）私募基金合伙企业（有限合伙），募集27.60亿人民币 [2] - 全年累计股权投资备案基金数量达1430只，规模总计9578.82亿元 [2] - 本周新登记股权投资基金管理人0家，取消备案登记8家，全年累计股权投资基金管理人数量为27家 [2] 投资情况 - 本周共发生30起投资事件，披露金额事件23起，涉及总金额6.98亿人民币 [6] - 金额最大的投资事件：国投创业等机构联合投资无锡智现未来科技有限公司数亿人民币，该公司为半导体工程智能系统解决方案提供商，产品涵盖EDA和工程智能软件 [6] - 其他重点投资案例： - 因时机器人获1亿人民币投资 [12] - 川百餐饮获4800万人民币投资 [12] - 壹家亦家获5000万人民币投资 [12] - 永良科技获5000万人民币投资 [12] - 鉴智机器人获1000万美元投资 [12] 并购情况 - 本周并购市场共发生20起事件，披露交易金额85.90亿人民币 [16] - 金额最大的并购事件：长江产业投资集团以27.76亿人民币受让中荆投资控股集团75%股权，后者为荆门市国有资本投资运营平台 [16] - 其他重点并购案例： - 重庆水务100%收购重庆水利 [16] - 天元轨道100%收购江苏明听 [16] - 温氏股份91.4%收购筠诚和瑞 [17] - 凯龙股份51%收购东神天神 [16] 地域分布 - 募资、投资、上市和并购事件主要分布在广东省（16%）、江苏省（16%）、北京市（14%）[1] 行业分布 - 半导体领域：智现未来获数亿投资，聚焦半导体制造EDA和工程智能软件 [6] - 汽车交通领域：鉴智机器人、屹普动力等获投资 [12] - 信息技术领域：因时机器人、耀速科技等获投资 [12] - 材料领域：艾华新材、氧直居等获投资 [12]

武汉市金融支持民营经济新措施 - 武汉市委金融委员会办公室宣布将从六个方面加大金融对民营经济的支持力度 包括加大信贷资源投入 提高融资可得性 创新金融产品 拓展债券融资渠道 推动借力资本市场以及帮助纾困 [2] - 为支持科技型民营企业股权融资 武汉将大力发展耐心资本 做强做优政府投资基金 推动组建江城基金和武汉基金两只政府投资基金 [2] - 未来五年 武汉计划联动社会资本打造总规模达3000亿元的母子基金集群 以支持科技成果转化和产业创新发展 [2] - 武汉正推动成为银行股权投资试点城市 并计划引进保险资金设立股权投资基金 [2] - 新措施将放宽政府投资基金对种子基金和天使基金的出资比例 最高可达50% [2] - 国资基金可与民营企业按1:1比例进行出资 [2] - 对政府投资基金的考核将不再针对单只基金或单个项目的盈亏 而是综合评价引导基金的整体效能 [2] - 对于种子期和天使期的直接投资 单个项目最高可允许100%的亏损 [2] 中国母基金行业发展现状与趋势 - 中国母基金行业已进入更加健康有序的发展阶段 并朝着精细化管理方向发展 [4] - 母基金研究中心为反映行业现状并提高信息透明度 梳理了2024年中国母基金行业发展情况和最新动向 [4] - 该中心发布了《2024年中国母基金全景报告》 并在报告中整理出中国股权投资行业机构LP的全名单 [4] - 近期行业活动包括首届中阿投资峰会 有12家中东LP到场 [7] - 2024年全球最佳投资机构榜单已正式揭晓 [7]