2026年A股市场开门红表现 - 2026年首个交易日，A股迎来开门红，沪指涨超1%，盘中时隔34个交易日重回4000点，创业板指涨超2% [1] - 市场板块表现分化，脑机接口、保险、半导体、商业航天、创新药、游戏、有色金属板块涨幅居前，海南自贸区、旅游及酒店、银行、跨境支付、猪肉板块跌幅居前 [7] 脑机接口板块动态 - 脑机接口板块早盘掀起涨停潮，倍益康30cm涨停，三博脑科、美好医疗、翔宇医疗等超20股涨停 [8] - 马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对设备进行“大规模生产” [9] - 机构分析指出脑机接口行业处于多重因素驱动的高增蓄势期，预计到2034年全球市场规模将增长到约124亿美元，复合增速为17% [9] 保险板块表现 - 保险板块表现活跃，中国太保、新华保险盘中双双创历史新高 [10] - 2025年前11个月，保险业总计实现保费收入57629亿元，同比增长7.6%，其中人身险公司保费收入41472亿元同比增长9.1%，财险公司保费收入16157亿元同比增长3.9% [10] 商业航天板块强势延续 - 商业航天板块延续去年年末强势，复旦微电、航天环宇、成都华微、海格通信涨超10% [11] - 卫星产业ETF(159218)跟踪的标的指数当日大涨3.78%，录得7连阳，自2024年11月24日以来累计上涨56.81% [11] - 该ETF当日获资金净申购2.11亿份，预估净流入3.84亿元，创单日净流入新高 [11] 卫星互联网产业进入加速组网阶段 - 2025年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地新阶段，2026年星座卫星发射数量有望进一步加速增长以抢占轨道和频谱资源 [11] - 中国版“星链”建设进入实战阶段，以中国星网（GW星座）和G60科创走廊（千帆星座）为代表的两大主线齐头并进 [15] - 截至2025年12月10日，GW星座已累计发射17组共125颗卫星，截至2025年11月底，“千帆星座”已累计发射6组共108颗卫星 [15] 商业航天运力瓶颈与突破机遇 - 产业面临“星多箭少”的运力瓶颈，2025年上半年中国共执行35次航天发射，其中民营火箭公司执行6次 [16] - 与SpaceX全年超160次的发射频率相比存在差距，运力缺口制约组网速度与产业化落地 [18] - 2026年将是中国商业火箭技术的“兑现大年”，多款大运力、可重复使用液体火箭将迎来密集首飞 [18] - 民营火箭公司如蓝箭航天正攻关可回收型号，技术成熟后有望将商业航天运输成本从每公斤约10万元大幅降至3万元以下 [18] 基础设施与政策支持 - 海南商业航天发射场二期工程预计2026年底建成，4个工位年发射能力将突破60次，单工位发射周期压缩至7-10天 [19] - 上交所近期发布指引，细化了商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，支持相关企业上市融资 [19] “太空算力”新叙事 - “太空算力”为板块估值打开新天花板，SpaceX规划了100GW的太空算力部署能力，谷歌和亚马逊也公布了卫星计算集群计划 [19] - 国内方面，北京太空算力中心规划超1GW总功率目标，“星算计划”提出构建2800颗算力卫星蓝图 [19] - 未来卫星将集通信与计算于一体，对高性能芯片、星间激光链路等核心元器件的需求将迎来爆发 [20] 商业航天板块投资逻辑 - 2026年商业航天板块将具备“通胀属性”和“稀缺性溢价”，运载火箭和发射工位演变为类似铁路和港口的基础设施 [21] - 2026年将是板块从主题投资转向业绩兑现的关键分水岭，产业链上下游企业业绩弹性将逐步显现 [21] - 掌握核心运力和发射资源的标的具有极高稀缺性，龙头企业有望通过业绩高增长消化高估值 [21] 卫星产业ETF(159218)产品特征 - 卫星产业ETF(159218)是全市场首只卫星产业ETF，跟踪中证卫星产业指数，覆盖卫星制造与发射→地面设备→通信导航→遥感应用等全产业链 [24] - 指数编制方案要求卫星平台与卫星载荷制造、卫星发射等基础领域权重不低于50%，并采用“营收占比调整”加权以提升“产业纯度” [24] - 该ETF商业航天含量为43.22%，航天航空装备合计权重为36.2%，均处卫星主题指数第一 [24] - 前十大权重股囊括航天电子、中国卫星、中国卫通、华测导航、北斗星通等，合计权重超60% [25] - 该基金自2024年5月22日上市以来，规模从2亿元跃升665.5%至15.31亿元，2024年合计净流入9.66亿元 [12]

2026年A股市场开门红表现 - 2026年首个交易日A股迎来开门红，沪指涨超1%，时隔34个交易日盘中重回4000点，创业板指涨超2% [2] - 市场板块表现分化，脑机接口、保险、半导体、商业航天、创新药、游戏、有色金属板块涨幅居前 [8] - 脑机接口板块早盘掀起涨停潮，倍益康30cm涨停，三博脑科、美好医疗、翔宇医疗等超20股涨停 [11] 脑机接口行业动态与前景 - 马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对设备进行“大规模生产” [13] - 机构分析指出脑机接口行业处于多重因素驱动下的高增蓄势期，预计到2034年全球市场规模将增长至约124亿美元，复合增速为17% [14] 保险行业数据 - 2025年前11个月，保险业总计实现保费收入57629亿元，同比增长7.6% [17] - 人身险公司实现保费收入41472亿元，同比增长9.1%；财险公司实现保费收入16157亿元，同比增长3.9% [17] 商业航天板块强势表现 - 商业航天板块延续去年年末强势，卫星产业ETF(159218)跟踪的标的指数在2026年首个交易日大涨3.78%，录得7连阳，自2024年11月24日以来累计上涨56.81% [18] - 该ETF当日获资金净申购2.11亿份，预估净流入3.84亿元，创单日净流入新高 [18] - 2025年该ETF合计净流入9.66亿元，其中5亿元来自11月24日开启的主升浪行情，基金规模从上市时的2亿元跃升665.5%至15.31亿元 [21] 中国卫星互联网产业发展阶段 - 中国卫星互联网产业已正式跨入加速组网的实战阶段，以中国星网（GW星座）和G60科创走廊（千帆星座）为代表的两大主线齐头并进 [24][25] - 截至2025年12月10日，GW星座已累计发射17组共125颗卫星，创造了9天内3次发射的高频纪录 [25] - 截至2025年11月底，民营力量主导的“千帆星座”已累计发射6组共108颗卫星 [25] 商业航天发射能力与瓶颈 - 2025年上半年中国共执行35次航天发射，其中民营火箭公司执行6次，标志着行业进入“国企领衔、民企补位”的双轮驱动时代 [26] - 产业面临“星多箭少”的运力瓶颈，与SpaceX全年超160次的发射频率相比仍有差距 [28] - 中美在运载成本、发射频次、卫星制造成本、单星吞吐量及终端成本上存在显著差距，例如中国发射成本约为每公斤10万元人民币，而美国目标为3万元人民币 [29] 2026年商业航天技术突破与成本展望 - 2026年将是中国商业火箭技术的“兑现大年”，多款大运力、可重复使用液体火箭将迎来密集首飞 [29] - 民营火箭公司如蓝箭航天正在攻关可回收型号，技术成熟后有望将商业航天运输成本从每公斤约10万元大幅降至3万元以下 [30] - 海南商业航天发射场二期工程预计2026年底建成，4个工位年发射能力将突破60次，单工位发射周期压缩至7-10天 [31] 政策支持与“太空算力”新叙事 - 上交所发布指引，细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，支持相关企业上市融资 [32] - “太空算力”成为新的叙事逻辑，全球范围内SpaceX规划了100GW的太空算力部署能力 [32] - 国内方面，北京太空算力中心规划超1GW总功率目标，“星算计划”提出构建2800颗算力卫星的蓝图 [32] 商业航天板块投资逻辑 - 2026年商业航天板块将具备“通胀属性”和“稀缺性溢价”，运载火箭和发射工位正演变为具有排他性的“太空基建” [33] - 板块目前估值偏高被视为市场给予高成长赛道的流动性溢价，2026年将是板块从主题投资转向业绩兑现的关键分水岭 [33] - 随着星座组网放量与火箭运力释放，卡位核心环节、具备稀缺产能的龙头企业有望通过高增长业绩消化高估值 [33] 卫星产业ETF(159218)产品特点 - 卫星产业ETF(159218)是全市场首只卫星产业ETF，跟踪中证卫星产业指数，50只成份股覆盖卫星制造与发射、地面设备、通信导航、遥感应用等全产业链 [36] - 指数编制方案要求卫星平台与卫星载荷制造、卫星发射等基础领域权重不低于50%，并采用“营收占比调整”加权，提升“产业纯度” [36] - 该ETF商业航天含量为43.22%，航天航空装备合计权重为36.2%，均处卫星主题指数第一 [37] - 前十大权重股合计权重超60%，囊括产业链上游的航天电子、中国卫星，中游的中国卫通，以及下游的华测导航、北斗星通等公司 [40][41]

公司业务澄清 - 公司子公司北京旋极伏羲大数据技术有限公司目前不涉及太空算力领域相关业务 [1] 子公司核心技术 - 旋极伏羲利用GeoSOT全球剖分网格编码等核心技术 [1] - 该技术可对陆、海、空、天等地球空间多域数据进行高效的组织管理和应用 [1] 子公司业务应用 - 公司为测绘、导航、气象、海洋、遥感、减灾、公安等不同行业提供完整的大数据应用一体化解决方案 [1]

公司业务澄清 - 公司明确表示其子公司北京旋极伏羲大数据技术有限公司目前不涉及太空算力领域相关业务 [1] 子公司核心技术 - 子公司旋极伏羲的核心技术为GeoSOT全球剖分网格编码 [1] - 该技术可对陆、海、空、天等地球空间多域数据进行高效的组织管理和应用 [1] 子公司业务应用 - 子公司为测绘、导航、气象、海洋、遥感、减灾、公安等不同行业提供完整的大数据应用一体化解决方案 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 商业航天核心投资逻辑为：把握火箭核心主线，探寻卫星弹性空间 [3][45] - 运力与算力皆为大国必争之战略高点，火箭作为运力基础设施具备强通胀逻辑 [4][46] - 卫星端受大规模组网、太空算力争夺及“通信+计算”一体化趋势驱动，增长弹性空间大 [6][10][11] - 考虑到军工行业2026年强需求恢复预期及确定性，叠加当前估值水平，板块具备较高配置意义 [11][37][51] 本周行情回顾 - **指数表现**：本周（12.29-12.31）申万军工指数上升3.05%，同期沪深300指数下降0.59%，相对超额收益3.64个百分点，在31个申万一级行业中排名第2位 [3][19] - **年内表现**：自2025年至今，申万军工指数上涨34.3%，同期沪深300指数上涨17.66%，相对超额收益16.64个百分点，行业排名第7位 [15][20] - **细分领域**：本周细分主题表现分化，航天板块上涨9.5%，相对军工指数超额6.45个百分点；航空板块上涨1.86%；发动机板块上涨0.23%；信息化板块上涨2.88%；商业航天板块上涨2.69%；低空经济板块上涨3.02% [25] - **个股表现**：涨幅前十个股多为商业航天板块带动，如航天环宇（周涨27.01%）、中国卫通（周涨26.21%）、中国卫星（周涨18.69%）等；跌幅前十个股或主要系前期涨幅较高后的回归式调整，12月至上周末这些个股平均涨幅为32.46%，超额国防军工指数18.71个百分点 [15][27] - **资金流向**：本周被动资金（军工ETF）合计净流出25.92亿元；杠杆类资金（融资买入）净流入额大幅提升 [31][36] - **估值水平**：截至12月31日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为75.92倍，处于近五年98.43%的分位数水平 [11][51]；若不考虑部分高估值标的，板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内 [41] 火箭端核心逻辑 - **战略地位**：运力与算力同为大国必争之战略高点，中国“十五五”规划首次提及“航天强国”，美国亦制定重返月球等太空计划，运力需超大规模火箭支撑 [4][46] - **中美对标与空间**：2025年中国全年火箭发射92次，而SpaceX商业火箭发射167次；截至报告期，SpaceX累计发射已达595次，猎鹰9号单次入轨质量约23吨；SpaceX计划将星舰产能提升至1000发/年（对应39000-42000个发动机） [4][46] - **产业逻辑**：超大规模生产与可回收技术驱动单箭物料成本持续下行，使火箭成为交通工具与基础设施，在商业航天、太空算力、月球永居等多重催化下具备强通胀逻辑 [4][46] - **资本闭环**：海外如SpaceX在1.5万亿美元估值下预计融资300亿美元以强化制造与供应链；国内蓝箭航天（拟融资75亿元人民币）、天兵科技等民营火箭企业及国家队火箭公司有望上市，利用资本市场实现技术迭代与产能扩充，带动全产业链加速 [5][47] 卫星端核心逻辑 - **追赶进度（数量驱动）**：我国国网（星网）、G60（垣信）、鸿鹄（蓝箭航天）三大星座共计划发射超过3.8万颗卫星；截至2025年，仅Starlink在轨商业通信卫星约9400颗，远超我国；Starlink计划2026年执行史上最大规模卫星降轨计划，将约4400颗卫星从550公里轨道降至480公里，加剧轨道资源争夺 [6][48] - **太空算力（新增量驱动）**：中美多主体公布太空算力计划，将放大商业航天总需求，例如：SpaceX目标实现每年100GW部署能力；Google“太阳捕手”计划用81颗卫星构建TPU集群；Amazon计划构建天地一体化AWS云服务；北京太空算力中心总功率目标超1GW；“星算计划”拟构建2800颗算力卫星网络；之江实验室目标2030年前达100MW计算功率 [10][48][50] - **“通算一体”（价值量驱动）**：“通信+计算”一体化趋势将带动卫星体积与重量增加，以支持更大体量数据传输，卫星端通胀逻辑遵循“追赶进度→太空算力→通算一体”的递进关系 [11][50] 建议关注方向 - **火箭产业链**：西部材料、飞沃科技、航天动力、航天智造 [12][52] - **卫星产业链**：航天电子、蓝思科技、西测测试、光威复材、通宇通讯、震有科技、航天环宇 [12][52] - **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 [12][52] - **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 [12][52] - **深海**：西部材料、中国海防 [12][52] - **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 [12][52] - **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 [14][52] - **AI智能化**：兴图新科、航天电子 [14][52] - **飞机**：中航沈飞、中航西飞 [14][52] - **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 [14][54] 本周行业重要动态 - **航空航天**：2025年12月30日，成功发射天绘七号卫星；12月31日，成功发射实践二十九号A/B星 [57] - **可控核聚变**：中国承担的国际热核聚变实验堆（ITER）计划校正场线圈采购包全部制造完成并交付；生态环境部组织召开聚变设施安全评价准则专家咨询会；华中科技大学与中科院团队在EAST装置上实现对格林沃尔德密度极限的稳定超越 [58] - **低空经济**：美国联邦航空管理局（FAA）将投入60亿美元用于空中交通管制系统建设；中国兵器工业集团V500E吨级全倾转eVTOL缩比验证机成功首飞；深圳市“十五五”规划建议明确提出培育发展低空经济 [59][62]

行业与公司 * 行业：商业航天[1] * 公司：涉及多家中国及美国商业航天产业链公司，包括火箭制造商（如蓝箭航天、SpaceX）、材料与部件供应商（如斯瑞新材、飞沃科技、铂力特、银邦股份、广联航空、超捷股份）、系统供应商（如航天电子）、卫星制造商与载荷供应商（如中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、烽火通信、信维通信、复旦微电、上海港湾、乾照光电）等[9][18][19][23][24][26] 核心观点与论据 行业拐点与投资时机 * 当前是布局商业航天的最佳时机，行业逻辑已从“星多箭少”转变为运力瓶颈突破[4] * 关键拐点催化剂：2025年底至2026年上半年，长征十号甲、朱雀三号遥二、天龙三号等可回收大运力火箭集中首飞；中国星网等启动大规模招标；马斯克计划在2026年一季度发射V3星舰[4] * 2026年被视为商业航天爆发元年，重要事件包括火箭回收技术突破、星网招标落地、SpaceX V3星舰发射成功，将持续催化市场情绪[25][26] 战略意义与驱动因素 * 中国将商业航天上升为战略性新兴产业，主要驱动因素为地缘安全需求（如星链系统在俄乌战争中的警示）和技术卡位（补齐科技版图短板）[5][6] * 刚性需求源于全球轨道资源紧缺，国际电信联盟规则倒逼各国加速发射以抢占具有排他性和永久性的频段资源[8] * 中国需在2026-2027年进入报复性发展阶段，以满足国内数万颗卫星的规划需求[8] 中美对比与竞争优势 * 中国采取“弯道超车”策略，直接采用下一代液氧甲烷燃料，有利于火箭重复使用[7] * 中国朱雀三号火箭直径4.5米，大于猎鹰9号的3.66米，装载能力更强；运力方面两者相近（朱雀三号21.3吨 vs 猎鹰9号22.8吨）[7] * 成本优势显著：中国民营火箭如朱雀三号一次性成本为1.3至1.5亿元人民币，低于猎鹰9号回收后的成本（约1.5亿元人民币）；若实现回收，成本可进一步下降50%至60%[10] * 美国SpaceX在火箭回收技术上领先，猎鹰9号一级火箭最高复用次数达32次，总回收次数超500次；中国尚未实现真正回收，但相关新型运载器即将首飞[17] 市场空间与发展预测 * 预计2026年至2030年中国火箭发射数量将迅速增长，到2030年超过600次，是2024年的30倍[8] * 中国计划到2026年发射1300颗卫星，是2025年的10倍；从2027年起每年至少需发射1000颗以上[8] * 新兴赛道（太空旅游、深空探索、地月经济等）带来无限需求，火箭被视为没有上限的超级通胀资产[8] * SpaceX目标估值达1.5万亿美元（约12万亿人民币），被视为星际物流垄断者和宇宙资源开拓者[22] 技术瓶颈与演进方向 * 当前最大供给侧瓶颈是液体火箭发动机，技术壁垒极高，尤其是可回收液氧甲烷发动机[11] * 技术演进方向：加快国产液氧甲烷发动机研发与生产；提升重复使用率以降低成本[11] * 3D打印技术在发动机制造中应用占比目前约20%，未来有望提升至80%，核心优势在于轻量化和快速交付[16] * 未来卫星技术向二代星升级，重量从500公斤跃升至2吨以上，推动火箭产业向大运力发展；二代星支持终端直连，卫星成为空中基站[19] 产业链价值拆解与受益环节 * 火箭价值拆解：一枚液体火箭新建价值约1.3亿元，其中动力系统（发动机）占比超50%（10台发动机，每台约600万元）；结构系统占比约10%[9] * 受益公司： * 发动机材料与制造：斯瑞新材（发动机喷管燃烧室铜内壁材料）、飞沃科技、铂力特、银邦股份（3D打印服务）[9][16] * 结构系统：广联航空、超捷股份[9] * 系统配套：航天电子（伺服系统、电气系统等）[9] * 卫星载荷与平台：中国卫星（整星制造）、铖昌科技（相控阵天线、射频通信载荷）、烽火通信（激光通信终端）、航天电子（姿轨控系统）、上海港湾与乾照光电（能源系统）[18][19] * 测试服务：西测测试（总装集成测试）[18] 前沿概念与长期叙事 * 太空算力：将数据中心发射至太空，利用真空环境散热和太阳能供电，以解决地面算力瓶颈；核心技术瓶颈包括高可靠抗辐射芯片、超高速星间激光通信等；其战略核心价值在于积累深空投放和供电能力，形成战略威慑[20][21] * SpaceX制造效率提升：通过全面模块化生产（借鉴特斯拉哲学），星舰一级助推器B19从搬入到完全堆叠仅用时28天，比前代快近6倍[13][15] 其他重要内容 * 中国正在研制长征九号国家级重型运载火箭，预计2030年首飞，目标为月球基建，与美国星舰（目标火星殖民）相对应[17] * 投资建议覆盖多个方向：火箭材料与发动机、3D打印、卫星载荷、太空算力、SpaceX供应链等，并列出具体推荐标的[23][24][26]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：商用航天、太空光伏、太空算力、新能源（AIDC电源、固态电池）、储能、人形机器人、风电、传统电网[1][3][4][7][9][10][11] * 公司： * **商用航天/太空光伏**：君达股份、东方日升、金科股份、天合光能、拓日新能、绵阳智能、金风科技、双良节能[3][8] * **人形机器人**：金安股份、富临精工、科达利[10] * **商业火箭**：SpaceX（美国）、朱雀三号（中国）[3] 核心观点与论据 * **商用航天奠定太空算力基础**：可回收火箭和批量卫星制造技术大幅降低了发射和卫星成本，例如SpaceX和中国的朱雀三号等商业火箭降低了单颗卫星发射成本，使太空算力具备经济可行性[3] * **太空算力市场大规模规划启动**： * 未来4-5年内，每年可能新增100吉瓦(GW)的太空数据中心，带来庞大电源需求[3][4] * 海外：SpaceX通过Starlink V3卫星实现通信和算力一体化；英伟达计划在2030年建成40兆瓦(MW)的太空数据中心，最终目标建成5GW的太空算力工厂；亚马逊计划在10-20年内建成吉瓦级别太空数据中心；谷歌也有相关规划[3][4] * 中国：计划到2030年将“星散计划”卫星数量从2025年底的50颗扩展到2,800颗，以构建全球一体化算力网络；“国网星座”计划发射约1.3万颗卫星，打造6G通信与太空算力融合网络[3][4] * **太空光伏迎来重要发展机遇**： * **技术迭代与成本优化**：晶硅电池凭借成本优势（太空光伏条件下约50元/瓦）和叠层技术提升效率，有望降低发射成本；钙钛矿叠层电池价格较高（约70元/瓦），砷化镓电池每瓦可能数百元人民币，但相对于未来庞大的市场需求，成本占比较低[3][4] * **市场驱动**：AIGC市场对电源侧关注度增加，SpaceX规划的每年100GW数据中心建设意味着万亿级别市场空间，为光伏发展提供新思路，未来甚至可能建设空间光伏电站将电能传输至地面[3][4] * **相关企业前瞻性布局**： * 君达股份：通过与上海光电战略合作，在钙钛矿技术应用于空间方面进行前瞻布局[5] * 东方日升：过去在异质结(HJT)电池方面有小批量交付，其薄膜、高效转化率等优势适用于空间环境[8] * 拓日新能：早期与深圳一些卫星企业签订供货合同，在卫星电池供应方面具有明确基础[8] * 绵阳智能：布局异质结(HJT)产线，并且在实验室效率上表现优异[8] * 金风科技、双良节能等公司也通过持股或其他方式参与到相关产业链中[8] * 这些公司凭借技术储备和战略合作，在未来发展中具备显著优势[6] * **新能源领域其他值得关注的赛道**： * **AIDC电源**：2026年800伏直流架构将成为重要变量，其中固态变压器、固态断路器以及大功率PSU是关键环节[3][9] * **固态电池**：应重点关注硫化锂硫化物电解质、锂金属负极及新设备如钙钛矿电极、高温高压化成分容等[3][9] * **储能市场发展迅速**：2025年12月内蒙古储能并网规模达到10.7GW，总计45GWh；预计2026年全球储能装机规模将超过400GW，同比增长率超过50%[3][11] * **人形机器人行业动态**：2025年12月26日工业和信息化部成立了人形机器人标准化委员会，显示出官方重视；华为全资子公司积木机器人的资本变更也表明其有新布局；应重点关注新能源产业链中的精密制造加工企业[10] * **风电产业关注点**：近期变化不大，但应重点关注产业链价格变化、核心零部件如铸件的供需情况，以及出海投资机会[11] * **传统电网**：经济变化不大，无需过多追溯，应继续关注商业航天主线及太空光伏的发展[11] 其他重要内容 * 商用航天领域市场空间巨大，特别是太空光伏相关的投资机会和商业航天主线值得高度重视[7] * 纪要日期为2026年1月4日[1]

全球航天发射活动与记录 - 截至2025年12月23日，中国航天年度发射次数创下88次（失败2次）的记录，逼近百次大关 [1][21] - 2025年12月9日，中国完成一日三箭发射，追平SpaceX的记录 [1][21] - 2025年10月，SpaceX猎鹰九号创下15发的最高月度发射记录，同年12月9日创下一级火箭32次复用记录，12月11日创下同一发射台最短周转记录（2天2小时44分钟） [1][21] - 2025年，SpaceX一家公司发射次数达创纪录的163次，占美国轨道发射总数185次（失败1次）的绝大部分 [1][21] 可回收火箭技术进展与竞争 - 2025年11月14日，蓝色起源的新格伦号重型火箭第二次发射并成功实现一级回收，成为继SpaceX之后世界第三款完成轨道发射一级垂直着陆的火箭，也是第二家掌握该技术的公司 [2][23] - 2025年12月3日，中国蓝箭航天的朱雀三号发射成功并进行了中国首次入轨火箭着陆尝试，虽最终坠毁但仍是里程碑，该箭是中国首款且世界第二款不锈钢火箭，也是国内运力仅次于长征五号的最大商业火箭 [2][23] - 2025年12月23日，中国航天科技集团的长征十二号甲火箭发射成功，成为国家队首款、全球第五款成功入轨的甲烷火箭，但一级回收未成功 [4][25] - 天兵科技的天龙三号计划于2025年12月底首飞（已推迟），首飞不回收一级，标志着三款可回收火箭在一个多月内连续首飞 [7][28] 中国可回收火箭技术路线与参数对比 - 中国三款新型可回收火箭（朱雀三号、长征十二号甲、天龙三号）均对标SpaceX猎鹰九号，采用垂直动力回收方式，但在箭体材料和推进剂上各有技术路线创新 [9][30] - 天龙三号采用“铝锂合金+液氧煤油”，长征十二号甲采用“铝锂合金+液氧甲烷”，朱雀三号采用“不锈钢+液氧甲烷” [9][30] - 根据参数对比表，朱雀三号低轨运力（不回收）为21.3吨，天龙三号为22吨，猎鹰九号为22.8吨，长征十二号甲为12吨 [10][31] - 朱雀三号设计复用次数不少于20次，长征十二号甲超过50次，猎鹰九号实际复用记录最高为32次 [10][31] 市场定位与商业逻辑 - 中国多款可回收火箭对标猎鹰九号的10-20吨级运力，该级别正对应当前主流市场需求区间，包括全球低轨星座（星链、OneWeb、Kuiper等）的大规模部署以及传统高轨卫星发射 [10][11][31][32] - 该级别火箭能在成本、效率、市场需求与发射频率间取得最佳平衡，通吃低轨多星、高轨单双星及深空发射任务，预计将成为市场主力 [11][32] - 一级回收复用与高频发射带来的规模效应能显著降低发射成本，而重型火箭市场尚未成熟，轻型火箭经济性无优势，因此20吨级是商业可行性、任务适配性与技术成熟度的最佳结合点 [12][13][33][34] 行业竞争格局与发展前景 - 中国商业航天领域出现多家公司扎堆研制可回收火箭，短期内存在重复投资和资源浪费，大部分玩家未来将被淘汰，但经过残酷竞争生存下来的赢家将在全球具备强大竞争力 [13][34] - 中国在可回收火箭领域的进展，标志着其商业火箭已具备与SpaceX正面竞争的实力，中美两强争霸格局初露端倪 [13][34] - 2026年，预计将有更多中国火箭型号加入竞争，包括天龙三号、智神星一号、力箭二号、双曲线三号、深蓝一号、引力二号以及国家队的长征十号重型火箭 [13][34] SpaceX的战略动向与太空经济愿景 - SpaceX创始人马斯克近期热炒“太空算力”概念，即在地球轨道部署AI算力星座，利用太空的免费太阳能、高效散热和广阔空间 [15][36] - 该概念被视为构建自给自足太空经济、实现多行星文明的重要一步 [15][36] - 伴随太空算力故事，传出SpaceX准备IPO上市的消息，其上市可为太空算力计划融资，同时该计划反过来为可回收火箭创造巨大新市场，形成类似星链的商业闭环 [16][37] 中国在太空经济中的潜在机遇 - 在跟随发展可回收火箭、巨型通信星座后，中国已具备引领能力，潜在发展方向包括太空太阳能电站、太空酒店（旅游）等重大基础设施 [17][38] - 支持这些基础设施将衍生出太空维修、制造、种植等崭新行业，推动形成自给自足的太空经济 [17][38] - 低成本航天运输系统是太空经济的前提，除垂直回收火箭外，水平起落、电磁发射等技术路线也是机会，中国在这些领域已有积累 [19][40] - 太空经济可能以超乎想象的速度成为现实，中国在太空领域已超越欧洲、俄罗斯、日本，并有机会超越美国 [19][40]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 2026年商业航天行业将告别规模扩张的初步阶段，迈入提质增效、能级跃升的关键发展期 [8] - 2026年国内外火箭等主机厂有望上市、低轨星座发射加速、太空算力有望迎来“0-1”落地 [8] 行业驱动事件与政策 - 2025年12月31日，国家主席习近平在新年贺词中将商业航天作为创新发展的核心亮点着重提及，标志着该领域正式跻身中国式现代化建设的关键版图 [8] - 2025年12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，明确商业火箭企业申报科创板需实现可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次入轨且无重大技术不利事项 [8] 火箭领域展望 - 《指引》明晰火箭企业上市标准，有望加速民营企业中大型运载火箭首飞及多家已启动IPO辅导的商业火箭企业上市进程 [8] - 2026年主机厂上市与可回收技术有望迎来拐点 [8] - 可回收火箭是驱动星座实现“从1到N”集群化组网的核心动力，其技术突破有望带动火箭发射成本大幅下探 [8] 卫星领域展望 - 低轨卫星发射有望提速，逐步迎来组网应用 [8] - 卫星组网的推进效率取决于卫星发射成本的管控能力与火箭运力的支撑水平 [8] - 《指引》有望加速民营火箭企业首飞进程，行业运力瓶颈有望逐步缓解，进而推动低轨星座部署加速落地 [8] 太空算力领域展望 - 太空算力有望从概念走向规划落地 [8] - SpaceX计划在2026年上市，太空算力有望成为其IPO后重点布局方向之一 [8] - 国内太空算力星座形成政府引领的“多核心计划+清晰路线图”布局，以北京“太空数据中心”、之江实验室“三体计算星座”、国星宇航“星算计划”为核心 [8] - 短期聚焦“天感天算”与规模化组网，优先部署专用计算星座，同时持续迭代抗辐射芯片、智能调度等核心技术，后续逐步拓展“地数天算”应用，推动天地算力互补协同 [8] 投资建议 - 建议关注火箭零部件如火箭发动机、箭体结构等配套领域龙头，或将受益于火箭主机厂上市融资加速技术迭代与产能扩张 [8] - 建议关注中下游卫星设备配套、卫星运营等环节企业，有望受益于民营火箭运力提升带动发射成本下降及低轨卫星组网进程加速 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 核心观点：技术突破驱动与政策红利释放，推动商业航天长期发展 [1][9][21] - 未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望进一步释放 [9][21] - “朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功，显示我国在火箭发射能力与成本控制方面持续实现关键突破 [9][21] - 长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑 [9][21] - 我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证 [9][21] - 国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出到2027年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升的目标 [11][21] - 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，将可重复使用火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系 [11][22] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，全部用于可重复使用火箭产能与技术提升项目 [11][22] - “太空算力”由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长，北京市计划于2025—2027年推进首期算力星座部署，并力争在2030年前实现“天算地传”能力 [12][22] - 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，预计在“十五五”期间将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破 [12][23] 行业基本状况与市场回顾 - 行业上市公司数为142家，行业总市值为32，882.43亿元，行业流通市值为28，949.45亿元 [3][6] - 本周（统计截止2025年12月31日）申万国防军工指数上涨3.05%，在31个申万一级行业中排名第2，上证综指上涨0.13%，创业板指下跌1.25%，沪深300指数下跌0.59% [8][41] - 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为78.4倍，各子板块中航空装备为79.7倍，航天装备为529.5倍，地面兵装为85.0倍，军工电子79.5倍，航海装备38.9倍 [8][48] - 目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为98.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为98.5%、100.0%、91.3%、100.0%、0.5% [8][48] - 截至12月31日，申万国防军工板块融资融券余额452.32亿元，其中融资余额为449.91亿元，占流动市值比例为1.56% [52] - 本周融资买入额为455.15亿元，比上周减少282.77亿元，同比减少38.32% [52] - 本周融券卖出额为0.92亿元，比上期减少0.54亿元，同比减少36.97% [52] - 本周军工板块股票交易活跃度提高，12月30日板块总成交量约为64.17亿股，总成交金额达到约1832.51亿元，均为本周最高水平 [47] - 本周申万军工板块内138家公司中92家上涨，雷科防务、航天环宇、中国卫通涨幅居于板块前三，其中雷科防务本周上涨33.09% [60][61] 重点赛道动态 - **航空装备**：12月28日，中国自主研发的全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现纯氢发电并保持稳定运行，标志着全球首个30兆瓦级“电—氢—电”实证示范项目成功 [13][28] - **航天装备**：2025年12月27日，我国用长征三号乙运载火箭成功发射风云四号C星（03星），卫星顺利进入预定轨道，此次任务是长征系列运载火箭的第621次飞行 [14][33] - **航天装备**：12月31日，长征七号改运载火箭成功发射实践二十九号卫星A星、B星，发射任务取得圆满成功，本次发射是长征系列运载火箭第623次发射，其发射场流程已逐步压缩至19天 [14][30] - **军工信息化**：2025年12月底“正义使命-2025”演习中，东部战区组织海空兵力开展联合作战演练，体现出我军在信息支撑、通信链路、数据融合等军工信息化领域的最新建设成果 [15][34] - **低空经济**：12月27日，全国人大常委会会议表决通过新修订的民用航空法，自2026年7月1日起施行，修订后加强对民用无人驾驶航空器的管理，将其正式纳入民航法律框架 [16][37] - **核工装备**：1月2日，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所科研团队宣布，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实验证实托卡马克密度自由区的存在，找到突破密度极限的方法 [17][40] 建议关注领域及公司 - **导弹及军工电子**：军工电子元器件建议关注鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳；导弹产业链建议关注智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备 [18][24] - **航空发动机**：整机建议关注航发动力；配套建议关注应流股份、航宇科技、航材股份、航发控制、航发科技 [18][25] - **军贸**：整机建议关注中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹；系统建议关注航天南湖、国睿科技 [18][26] - **新域新质建设**：商业航天建议关注广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达；低空经济（无人机）建议关注利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图 [18][27]