机器人及智能产业指数表现 - 国证机器人产业指数下跌1.8% [1] - 中证智能电动汽车指数下跌1.0% [1] - 中证物联网主题指数下跌1.7% [1] - 中证消费电子主题指数下跌2.1% [1] 机器人ETF资金流动情况 - 机器人ETF易方达（159530）日内净申购达3400万份 [1] - 该产品连续14个交易日获净流入 [1] - 累计净流入规模超60亿元 [1]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中报57.60元/股 下跌2.01% 总市值257.40亿元 成交2.07亿元 换手率1.35% [1] - 主力资金净流入1086.96万元 特大单买入2506.07万元(占比12.09%) 卖出2746.64万元(占比13.25%) 大单买入6098.89万元(占比29.42%) 卖出4771.36万元(占比23.01%) [1] - 今年以来股价累计上涨88.17% 近5日涨14.51% 近20日涨58.24% 近60日涨85.99% [1] - 年内2次登上龙虎榜 最近一次8月15日净买入1.95亿元 买入总额2.99亿元(占比23.36%) 卖出总额1.04亿元(占比8.14%) [1] 公司基本面与业务结构 - 主营业务为模拟集成电路研发销售 提供一站式解决方案 [2] - 收入构成:电源管理芯片93.09%(其中DC-DC芯片56.79% AC-DC芯片20.48% 线性电源芯片14.40%) 信号链芯片4.37% 功率产品1.69% 电池管理芯片1.43% 技术服务收入0.82% [2] - 2025年上半年营业收入11.87亿元 同比增长58.20% 归母净利润-2.95亿元 同比减亏12.44% [2] - 所属申万行业为电子-半导体-模拟芯片设计 概念板块包括储能、新能源车、比亚迪概念等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.10万户 较上期减少9.16% 人均流通股23997股 较上期增加10.08% [2] - 十大流通股东中新进机构包括银河创新混合A持股1100.00万股(第二大股东) 嘉实上证科创板芯片ETF持股636.77万股(第三大股东) [3] - 增持机构:国投瑞银新能源混合A持股535.85万股(增154.23万股) 富国新兴产业股票A/B持股472.36万股(增65.33万股) [3] - 减持机构:前海开源新经济混合A持股456.22万股(减60.30万股) 兴全趋势投资混合持股420.00万股(减330.00万股) 香港中央结算持股361.24万股(减129.38万股) [3] - 华夏行业景气混合A和前海开源公用事业股票退出十大股东行列 [3]

股价表现与交易数据 - 9月26日盘中股价下跌2.03%至101.11元/股 总市值1153.01亿元 成交额4.31亿元 换手率0.37% [1] - 主力资金净流入1610.54万元 特大单买卖占比分别为18.49%和19.89% 大单买卖占比分别为35.94%和30.80% [1] - 年内股价累计上涨9.07% 近5/20/60日分别上涨9.78%/13.34%/36.95% [1] 公司基本情况 - 公司位于深圳市南山区 2013年8月成立 2019年9月上市 主营手机等智能终端设计研发生产销售 [1] - 收入构成：智能手机占比83.91% 功能机占比5.86% 其他业务占比10.22% [1] - 行业分类为电子-消费电子-品牌消费电子 涉及智能音箱/消费电子/智能穿戴等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.25万户 较上期减少3.60% 人均流通股50756股 较上期增加3.74% [2] - 香港中央结算持股3218.05万股(第四大股东) 较上期增加225.57万股 [3] - 华夏上证科创板50ETF持股2520.43万股(第五大股东) 较上期减少57.99万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF持股1888.75万股(第七大股东) 较上期增加53.78万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入290.77亿元 同比下降15.86% [2] - 同期归母净利润12.13亿元 同比下降57.48% [2] 分红派现情况 - A股上市后累计派现132.30亿元 [3] - 近三年累计派现106.20亿元 [3]

公司上市进展 - 公司于2025年9月23日向香港联交所主板递交H股上市申请 [1][2] - 公司于2022年8月在科创板上市 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.04亿元，同比增长17.56% [1][2][3] - 2025年上半年净利润8646.96万元，同比增长100.99% [1][2][3] - 2022年至2024年营业收入分别为6.37亿元、7.14亿元和9.12亿元 [2] - 2022年至2024年净利润分别为5934.42万元、-2194.85万元和1.37亿元 [2] - 2025年全年营业收入有望超过10亿元 [1][2][4] - 截至2025年6月30日现金及现金等价物为4.28亿元 [5] 业务结构分析 - MCU解决方案收入3.78亿元，占总收入75.1% [3] - SoC解决方案收入1.12亿元，占总收入22.3% [3] - ASIC解决方案收入1105万元，占总收入2.2% [3] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发费用5297.06万元，研发费用率10.51% [7][8] - 研发人员211人，占总人数49.07% [1][8] - 研发人员总薪酬3920.03万元，人均年薪18.58万元，月均超3万元 [1][8] - 累计获得发明专利41项、实用新型专利38项、软件著作权27项、集成电路布图214项 [8] - 2021年至2024年研发费用连续四年超1亿元 [7] 技术发展布局 - 专注于8位和32位MCU、高精度模拟、功率驱动等芯片设计 [7] - 产品采用55纳米至180纳米CMOS等多种工艺，正向40纳米、22纳米迈进 [7] - 第二代M4内核产品和端侧AI MCU产品即将面市 [4] - 在大家电、机器人、无人机等新兴领域加强应用推广 [4] 行业环境背景 - AI技术爆发和汽车电子业务高速发展推动行业增长 [2][4] - 消费电子库存去化与需求回暖 [2][4] - 工业机器人、服务机器人等应用迅猛发展 [2][4] - 政府扶持政策促进行业景气度持续向好 [2][4] 股权结构信息 - 杨勇持股31.47%，周彦持股22.93% [5] - 杨勇、周彦、周飞为一致行动人及共同实际控制人 [6] - 杨勇控制的企业持有顺为芯华42.03%出资份额 [6] 市场地位与战略 - 8位MCU龙头地位巩固，成为32位MCU自主可控替代重要供应商 [1][8] - 提供"MCU+驱动+底层算法"一站式整体解决方案 [2] - 产品出货量同比持续增加，市场份额扩大 [4][8] - 积极开拓与各行业标杆客户合作，品牌知名度提升 [4]

市场环境与行业趋势 - 随着被动投资规模扩大和量化交易影响力提升，A股市场参与者结构和波动特征持续演变，行情分化加剧，热点切换频繁 [1] - 在此背景下，部分聚焦主动管理的中小型基金公司凭借出色的业绩表现，为主动权益类基金赢得了市场关注 [1] - 主动权益基金与当前乃至未来A股市场的适配度正持续提升 [2] 恒越基金业绩表现 - 恒越基金旗下10只主动权益类产品中，有7只在过去一年涨幅超70% [1] - 恒越优势精选混合发起式净值从0.46元/份升至1.28元/份，成为全市场少数实现净值翻倍的权益类基金之一 [1] 恒越基金战略与产品 - 恒越基金自成立以来即坚持主动管理的发展路径，尤其在主动权益投资领域形成差异化特色 [1] - 公司坚持回归资产管理本源，强化投研能力，通过外聘内培结合使投研团队和基金经理风格更加多元化 [1] - 公司旗下10只主动权益基金覆盖了弹性成长、均衡成长、弹性主题、稳健价值四大类型 [1] 主动权益基金优势 - 产品不受某个指数成份股权重约束，可更灵活地挖掘中小盘股的阿尔法机会 [2] - 能剔除基本面不佳的个股，聚焦业绩确定性高的标的 [2] - 在结构性行情中可侧重高景气行业，规避不同板块"跷跷板"效应带来的收益抵消 [2] - 通过深度研究挖掘股价与价值的偏离 [2] 后市展望与行业观点 - A股和港股在AI算力、半导体、消费电子等产业催化带动下，仍维持了局部赚钱效应，但指数或延续高位宽幅震荡，波动分化态势可能延续 [2] - 看好处于产业高速发展阶段的AI算力和应用板块 [2] - 看好受益于全球流动性宽松的有色金属，如铜、铝、小金属等 [2]

指数表现 - 国证机器人产业指数午间收盘上涨1.1% [1] - 中证智能电动汽车指数午间收盘上涨2.0% [1] - 中证消费电子主题指数午间收盘上涨1.3% [1] - 中证物联网主题指数午间收盘上涨1.4% [1] 资金流向 - 机器人ETF易方达（159530）日内净申购达5100万份 [1] - 该产品连续13个交易日获净流入 合计超50亿元 [1] 指数估值及特征 - 物联网应用领域滚动市盈率为34.2倍 [4] - 物联网应用领域指数估值分位处于55.2%历史水平 [4] - 指数成分股筛选标准包括业务收入稳定且持续增长的企业 [4] - 指数成分股筛选标准包括业务扩张阶段的企业 [4] 指数构成及发布信息 - 国证机器人产业指数2015年2月25日发布 可查询数据记录自2019年2月1日起 [4] - 中证智能电动汽车指数2009年7月22日发布 可查询估值记录自2014年12月31日起 [4] - 中证消费电子主题指数2020年6月12日发布 [4] - 中证物联网主题指数2015年7月31日发布 [4] - 国证机器人产业指数成分股基于"人形机器人"范畴筛选 统计截至2025年8月5日 [4] 产品费率 - 机器人ETF管理费率为0.15%/年 [4] - 机器人ETF托管费率为0.05%/年 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司，COMEX白银期货跌1.11%报44.115美元/盎司 [3] - 美国EIA原油库存意外减少60.7万桶，美油主力合约收涨2.21%报64.81美元/桶，布伦特原油主力合约涨2.02%报68.32美元/桶 [4] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期铜涨3.46%报10320.00美元/吨，LME期锌涨1.18%报2922.50美元/吨，LME期铝涨0.63%报2654.50美元/吨，LME期镍涨0.53%报15435.00美元/吨 [4] - 截至2:20收盘，美大豆跌0.35%，美玉米跌0.53%，美豆油跌0.22%，美豆粕跌0.50%，美小麦跌0.19% [5] - 截至23:00收盘，国内期货主力合约大面积飘红，豆二、棕榈油、豆粕、低硫燃料油（LU）、燃料油涨超1%，豆一、豆油、淀粉涨近1%，棉花小幅下跌 [5] 重要资讯 宏观资讯 - 2025年9月25日，中国人民银行将开展6000亿元MLF操作，期限为1年期 [8] - 自2025年9月29日结算时起，郑商所调整部分期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度 [8] - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1 - 8月已开工2.17万个 [8] - 美国财政部长贝森特对美联储主席鲍威尔未明确制定降息议程表示失望，希望年底前降息100 - 150个基点 [8] - 美国下调对欧盟汽车关税，自2025年8月1日起生效 [8] - 美联储戴利支持上周25个基点降息，认为可能需进一步调整政策 [9] 能化期货 - 多部门发布建材行业稳增长方案，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能 [12] - 截至9月24日当周，中国92家沥青炼厂产能利用率为42.0%，环比增加5.7%，沥青周产量为70.1万吨，环比增加15.5% [12] - 截至9月24日，中国甲醇港口库存总量149.22万吨，较上期减少6.56万吨 [12] - 截至9月22日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为1492.2万桶，较一周前增加183.3万桶 [12] - 美国至9月19日当周商业原油库存减少60.7万桶，战略石油储备库存增加23.0万桶 [13] - 伊拉克库尔德地区八家国际石油公司与政府达成协议，将重启石油出口 [13] 金属期货 - 新疆东方希望新能源有限公司一期多晶硅生产线检修，三期择机停产检修 [16] - 自2025年9月29日收盘结算时起，上期所调整部分期货合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [16] - 秘鲁Antamina铜矿项目今年锌产量预计增加67%，抵消铜产量12%的降幅 [16] - 2025年1 - 7月全球铜市供应过剩10.1万吨，精炼铜产量和消费量均同比增加 [17] - 自由港迈克墨伦公司印尼矿发生事故，暂停作业，下调三季度铜金销量预估 [17] 黑色系期货 - 9月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降0.6%，全国日产粗钢环比下降0.6%，日产生铁环比增长0.7%，日产钢材环比增长2.7% [20] - 受台风影响，广西北部湾港封港，锰矿暂停提货，预计9月26日风险解除 [20] - 9月24日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨幅明显，流拍率约8%，平均涨幅约92元/吨 [20] - 自2025年9月29日结算时起，大商所调整铁矿石、焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [21] 农产品期货 - 欧盟推迟反森林砍伐法规实施，为棕榈油出口商提供喘息之机 [23] - 截至9月20日，广西食糖第三方仓库库存较去年同期增加约20万吨，9月去库进程提速 [23] - 2025年8月，全国工业饲料产量环比增长3.7%，同比增长3.8% [25] - 印尼7月棕榈油出口354万吨，产量511万吨，库存257万吨 [26] - 我国进口阿根廷大豆成本下降，9月24日11月船期大豆CNF报价较周一下跌138元/吨 [26] - 分析师称马来西亚BMD毛棕榈油期货明年一季度可能上涨27% [26] - 广东省猪粮比价连续三周处于过度下跌二级预警区间，将开展冻猪肉储备收储工作 [26] - 巴西全国谷物出口商协会下调9月大豆出口量预估，上调玉米出口量预估 [27] 金融市场 金融 - A股震荡走高，创业板指、科创50齐创阶段新高，半导体产业链强势，AI硬件、银行板块下跌 [30] - 香港恒生指数等上涨，科网股走强，医药股下跌，南向资金净买入137亿港元 [30] - 奇瑞汽车H股今日挂牌交易，暗盘一度涨超9% [31] - 梅赛德斯 - 奔驰计划收购千里科技少数股权 [32] 产业 - 六部门发布建材行业稳增长方案，2026年绿色建材营收将超3000亿元 [33] - 市场监管总局就外卖平台服务管理“新国标”征求意见 [35] - 9月共145款国产游戏、11款进口游戏获批版号 [35] - 三部门印发集装箱铁水联运行动计划，目标到2027年联运量年均增长15%左右 [35] - 1 - 8月全国铁路旅客发送量、货运发送量、固定资产投资均同比增长 [35] - 2024年我国北斗产业总体产值达5758亿元，预计2028年底新增支持北斗终端及设备总量超4亿台套 [36] 海外 - 美国与欧盟敲定关税协议，下调欧盟汽车关税，部分商品列入豁免清单 [37] - 美国财长贝森特批评美联储主席，敦促年底前降息100 - 150个基点，准备购买阿根廷美元债 [37] - 美国政府拟入股美洲锂业公司重组23亿美元能源部贷款 [39] - 美国8月新屋销售年化总数远超预期，待售新房库存降至今年最低 [39] - 英国央行行长称利率有下行空间，时机与降幅取决于通胀回落轨迹 [40] - 澳大利亚8月CPI同比上涨3%，核心通胀指标截尾均值降至2.6% [40] - 德国9月IFO商业预期指数和景气指数均下滑 [41] 国际股市 - 美国三大股指小幅收跌，中概股普遍上涨 [42] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，走势受美联储表态和行业动态影响 [42] - 沙特酝酿放宽外资持股比例限制，沙特全指和银行股指数大涨 [44] - 日经225指数和东证指数创收盘新高，韩国综指早盘新高后转跌 [44] - 韩国证券公司有望11月初重启美股日间交易 [44] 商品 - 郑商所自9月29日结算时起调整部分期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度 [45] - 上期所自9月29日收盘结算时起调整部分期货合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [45] - 国际贵金属期货收跌，美联储官员对通胀判断分歧加大，市场波动加剧 [45] - 国际油价上扬，美国EIA原油库存减少，俄罗斯炼油厂遭袭击 [46] - 伦敦基本金属全线上涨，Freeport印尼矿山事故致铜金产量预期下降 [46] - 8月全球粗钢产量同比增长0.3%，1 - 8月同比下降1.7% [47] 债券 - 银行间主要利率债收益率上行，国债期货收跌，央行净回笼170亿元 [48] - 商业银行参与国库现金定期存款质押品范围明确 [48] - 今年1 - 8月地方政府债券发行规模达7.68万亿元，同比增长41.9% [48] - 美债收益率集体上涨 [50] - 英国新国债发行遇冷 [50] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬 [51] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌 [51] 财经日历 重要指标发布 - 14:00将公布德国10月Gfk消费者信心指数 [53] - 14:45将公布法国9月INSEE消费者综合信心指数 [53] - 16:00将公布欧元区8月货币供应M3等数据 [53] - 16:30将公布中国香港8月贸易帐 [53] - 18:00将公布英国9月CBI零售销售差值 [53] - 20:30将公布美国上周初请失业金人数等数据 [53] - 22:00将公布美国8月成屋销售总数年化 [53] - 22:30将公布美国上周EIA天然气库存 [53] - 23:00将公布美国9月堪萨斯联储制造业产出/综合指数 [53] - 次日01:00将进行美国7年期国债竞拍 [53] - 次日04:30将公布上周外国央行持有美国国债情况 [53] 重要事件 - 07:50日本央行将公布7月货币政策会议纪要 [55] - 09:20中国央行有4870亿元逆回购和3000亿元MLF到期 [55] - 14:45欧洲央行管委卡兹米尔将发表讲话 [55] - 15:00商务部将召开9月第2次例行新闻发布会 [55] - 15:30瑞士央行将公布利率决议 [55] - 16:00瑞士央行行长将召开新闻发布会，欧洲央行将公布经济公报 [55] - 19:00小米集团雷军将举行年度演讲 [55] - 20:20芝加哥联储主席古尔斯比将发表讲话 [55] - 21:00纽约联储主席等将发表讲话 [55] - 22:00美联储理事鲍曼将就监管问题发表讲话 [55] - 2025中国生物制造科技创新论坛等多个活动将举办 [55] - 次日01:00美联储理事巴尔将就银行压力测试发表讲话 [55] - 次日01:40达拉斯联储将发布演讲稿 [55] - 次日03:00墨西哥央行将公布利率决议 [55] - 次日03:30旧金山联储主席戴利将发表讲话 [55]

核心观点 - 公司正在筹划境外发行H股并在香港联交所主板挂牌上市[1] - 公司面临增收不增利困境 2024年营收增长9.27%至367.70亿元但净利润大幅下滑44.74%至10.86亿元[1] - 实控人低价包揽14.04亿元定增引发市场质疑 发行价11.24元/股不足当时股价四成[4] 财务表现 - 电子电路产品收入占比超六成但产品单价同比下滑23.48% 毛利率下降2.45个百分点至18.34%[1] - LED显示器件业务收入同比下滑35.48% 毛利率为-40.94%处于亏本销售状态[1] - 对LED业务计提5.95亿元资产减值损失 产生1.64亿元资产处置损失[1] - 近三年存货跌价、固定资产减值和商誉减值等合计近20亿元[3] 客户结构 - 前五大客户销售占比高达71.04% 其中单一大客户贡献收入188.58亿元占比51.28%[2] - 第一大客户销售比例从2017年29.8%攀升至2024年51.28%[2] 产能状况 - FPC业务全年产能利用率平均在60%左右 现有产能未得到充分利用[2] 资本运作 - 实控人累计减持套现达33.81亿元[4] - 定增认购资金中仅5亿元为自有资金 其余约9亿元通过借款筹措[4] - 实控人已有超三分之一持股处于质押状态[4] 资金状况 - 截至2025年6月末公司账上资金87.28亿元 与同期短期借款及一年内到期负债几乎相当[4] 并购活动 - 2024年以8.14亿元收购法国GMD集团 该集团2023年亏损600万欧元2024年仅微利300万欧元[5][6] - 拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电 切入光通信领域[5] - 索尔思光电2024年净利润4.05亿元 评估值较净资产溢价约3.56倍[6] - 截至2025年6月末公司商誉规模增至21.2亿元 2024年计提商誉减值准备8958.73万元[5] - 通过并购切入苹果供应链和车载显示领域 2016年收购美国MFLX公司 2018年收购Multek 2023年收购苏州晶端和美国Aranda工厂[4] 战略布局 - 主业以消费电子与新能源双轮驱动战略主线[1] - 筹划H股上市旨在推动国际化战略发展及海外业务布局 提升国际品牌知名度[6]

反内卷政策影响 - 反内卷政策在电子、半导体等高端制造业加速落地，通过规范竞争提升国际影响力 [1] - 政策重点整治低价无序竞争，推动落后产能有序退出，并纠正地方政府招商引资乱象 [1] - 政策叠加企业现金流改善，可能推动PPI回升，带动科技板块盈利修复 [1] 电子行业格局 - 电子行业中的消费电子、光学光电子板块因低库存、低资本开支，供给偏紧格局有望改善 [1] - 半导体领域受益于AI奇点突破及中美科技竞赛，成长性突出 [1] 半导体设备ETF产品 - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743），该指数聚焦于半导体产业链上游的材料与设备领域 [1] - 指数从市场中选取涉及半导体晶圆制造、封装测试所需材料及设备供应的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数成分股具有高技术壁垒和显著成长性特征 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接A（019632）和联接C（019633） [1]

光刻机技术突破 - 深圳稳顶聚芯技术有限公司自主研发的首台高精度步进式光刻机(Stepper)正式完成组装调试并出厂交付 该设备属于WS180i系列[1] - 该设备精准针对化合物半导体和高端光电器件制造领域 与制造先进手机和电脑CPU的极紫外(EUV)光刻机形成差异化战略[1] 消费电子指数表现 - 截至2025年9月24日11:22 中证消费电子主题指数(931494)强势上涨1.47%[1] - 成分股长盈精密(300115)上涨11.54% 通富微电(002156)上涨10.00% 澜起科技(688008)上涨9.13%[1] - 消费电子ETF(561600)上涨1.18% 最新价报1.29元[1] - 截至2025年9月23日 消费电子ETF近1周累计上涨6.97%[1] 指数成分结构 - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本[1] - 截至2025年8月29日 前十大权重股合计占比54.8%[2] - 前十大权重股包括寒武纪(688256)、立讯精密(002475)、中芯国际(688981)、工业富联(601138)、京东方A(000725)等[2] 权重股涨跌情况 - 中芯国际(688981)上涨4.79% 权重占比8.04%[4] - 豪威集团(603501)上涨4.77% 权重占比4.99%[4] - 兆易创新(603986)上涨5.24% 权重占比3.84%[4] - 澜起科技(688008)上涨9.13% 权重占比4.31%[4] - 立讯精密(002475)下跌1.66% 但权重占比最高达8.06%[4] - 工业富联(601138)下跌2.85% 权重占比3.89%[4]