美联储卡什卡利：人们因通货膨胀而感到经济困难。 来源：滚动播报 ...

宏观经济表现 - 2024年第三季度日本实际国内生产总值按年率计算下降1.8%，为自一季度以来再次出现负增长[1] - 外需对三季度经济增长的贡献为负0.2个百分点，主要因美国关税政策打击出口[1] - 内需对当季经济增长的贡献同样为负0.2个百分点，个人消费环比仅微增0.1%，民间住宅投资环比大幅下降9.4%[1] 外部冲击与行业影响 - 美国将日本输美汽车关税从2.5%大幅提升至15%，对汽车等支柱产业出口造成重创[1] - 汽车产业链上下游订单萎缩与经济衰退形成恶性循环[1] - 中日关系紧张导致中方发布旅游及留学预警，可能使日本损失115亿美元至140亿美元旅游收入，拖累GDP增速0.29至0.36个百分点[2] - 日本股市的百货、运输板块股票大幅下跌，中日民间交流活动延期或取消[2] 政策应对与局限性 - 政府批准规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激计划，旨在应对物价上涨并投资半导体、人工智能、造船业等领域[2] - 刺激方案核心依赖财政扩张与货币宽松，未触及经济结构改革[2] - 政府债务规模已占GDP约263%，继续扩大支出将推高长期利率，加剧偿债压力[3] - 政策存在自相矛盾，例如为应对通胀提出的汽油税减免可能进一步推升物价[3] - 资源分散于10多个产业，被指缺乏优先级，沦为跟随式战略[3] 结构性痼疾与产业挑战 - 人口老龄化持续加剧，65岁以上人口占比达29%，导致劳动力短缺和消费市场萎缩[3] - 产业竞争力下滑，如汽车产业在新能源汽车转型中固守氢能源路线，错过电动化机遇[3] - 经济高度依赖外部市场，抗风险能力薄弱[3] - 经济未来可能长期围绕荣枯线波动，难以实现有效增长[4]

消费支出前景 - 尽管存在关税、通胀和关键数据缺失等挑战，消费者支出前景依然乐观 [1] - 消费者仍在积极参与消费，并试图应对与关税相关的相对价格差异 [2] - 10月份零售销售额（除汽车外）同比增长3.5%，几乎达到假日季3.6%的预测值 [3] - 支出势头在11月上半月加速，服装和店内消费表现强劲 [3][4] 不同收入群体分析 - 高收入消费者受益于健康的资产负债表，包括股市升值及房价显著上涨带来的积极财富效应 [6] - 高收入消费者对未来收入流更有信心，拥有更多消费缓冲空间 [6] - 劳动力市场整体上仍对消费具有支撑作用，但目前存在广泛的消费参与 [7] 消费者情绪与实际行为 - 消费者情绪调查未能很好地反映实际支出行为，人们言行不一 [8] - 对于有工作和收入的普通消费者，工资增速仍高于基础物价通胀 [10] - 尽管存在不确定性，但拥有工作和资产负债表改善的消费者环境仍支持支出 [10] 通胀与消费策略 - 不同商品类别通胀差异显著，消费者在假日季将积极寻求价值 [11] - 具有高进口份额的商品类别，如玩具，可能出现大幅价格上涨 [11] - 消费者将尝试调整其消费篮子以应对相对价格冲击 [12]

宏观经济数据 - 本周将发布9月零售销售数据，预期整体月环比增长0.4%，核心零售销售预期增长0.3%，显示消费者健康状况良好[2][3] - 生产者价格指数（PPI）也将发布，市场预期整体CPI为0.3%，核心CPI为0.2%[4] - 美国劳工统计局（BLS）自7月30日起调整PPI报告结构，将不再提供最终中间需求商品数据[5] 市场交易状况 - 本周因假期交易日减少，交易量清淡，E-Mini标普500期货隔夜交易时段仅成交略超50万份合约[5][6] - 市场流动性水平非常低，预计本周波动性将保持高位[6][7] - 从技术分析看，标普500指数上周下跌并测试20周移动平均线，50日移动平均线5,712点是首个主要阻力位[7] 重点公司财报 - 阿里巴巴将于次日早晨发布财报，其股价因积极数据和正面评论而上涨[9][10] - 戴尔公司将于周三发布财报，市场关注其在高价内存环境下的表现[8][10] - 迪尔公司同样于周三发布财报，尽管面临谷物价格低迷和农机需求减弱的逆风，但近期谷物价格有所回升，且公司可能从贸易协议中受益[11][12] 地缘政治与大宗商品 - 俄罗斯与乌克兰之间的和平谈判取得进展，但欧盟方面存在担忧，因协议可能让俄罗斯获得大量让步[15][17][18] - 若协议达成，俄罗斯重质原油可能流入市场，对能源市场构成压力，柴油价格已显著下跌[18][19] - 美国柴油和汽油库存水平相对较低，但若未来几周协议达成，可能对整个能源市场施加额外压力[20][21]

货币政策决定 - 以色列央行将利率下调25个基点至4.25%，此为2024年1月以来首次降息，标志货币政策转向宽松 [1] - 此次降息符合市场预期，此前路透调查14位经济学家中有13位预计降息25个基点至4.25% [5] - 降息主要驱动因素为加沙停火协议达成后地缘政治风险缓解及通胀压力缓和 [5] 经济数据与前景 - 以色列2025年第三季度GDP按年增长12.4%，远超经济学家预期的7.3%，实现强劲反弹 [6] - 第三季度经济增长主要由私人消费支出增长23%、固定资产投资增长36.9%以及货物和服务出口额增长23.3%驱动 [6] - 第四季度当前指标显示经济活动活跃，消费者信心指数10月大幅上升，高科技行业融资依然居高不下 [6] 通胀与劳动力市场 - 以色列10月通胀率稳定在2.5%，预测年底通胀将有所上升后回落至目标区间中点 [5] - 劳动力市场依然紧张，职位空缺与失业人数比例很高，工资增长速度持续提升 [5] - 10月房价连续第七个月下跌，购房交易数量持续下降 [5] 金融市场表现 - 新谢克尔兑美元升值1.3%，兑欧元上涨2.9%，以名义有效汇率计上涨2.2% [6] - 以色列股市指数上涨且相较于海外指数呈正向，风险溢价下降略高于战前水平，政府债券利差持续下降 [5] - 以色列央行货币政策将聚焦价格稳定、支持经济活动和维护市场稳定三大目标 [5]

经济前景与政策影响 - 美国财长贝森特驳斥经济衰退论 对未来经济形势感到非常乐观 描绘稳健增长蓝图 [1][2] - 乐观预测很大程度上归功于今年七月通过的包含减税和汽车贷款利息收入税收抵免等刺激措施的重大法案 [2] - 政府推动达成的多项贸易协定与国际和平协议将为经济发展提供稳定的外部环境 [4] 具体经济刺激措施 - 得益于法案 工薪家庭将在明年第一季度获得大量退税 直接增加家庭实际收入以刺激消费市场增长 [4] - 政府将于本周公布一项旨在降低健康保险保费的重要举措 相信医疗成本将会随之下降 [9] 当前经济挑战与局部疲软 - 房地产行业目前处境艰难 一些对利率敏感的行业也已陷入停滞状态 [5] - 持续高位的利率政策开始对实体经济某些部门产生压力 但财长认为这些疲软是局部现象 不会演变成全面经济危机 [7] - 此前发生的政府停摆事件对美国国内生产总值造成了显著的负面影响 [7] 通货膨胀与关税问题 - 近期物价上涨主要推手来自服务业如劳动力成本攀升 进口商品层面通胀水平几乎保持平稳 关税并非导致通胀的主因 [7] - 取消包括咖啡、茶和牛肉在内的200多种食品关税是与拉美国家贸易谈判的成果 旨在促进贸易关系 而非迫于通胀压力的政策退缩 [7]

政府经济展望与政策 - 财政部长对2026年美国经济前景表示非常乐观，认为不存在衰退风险，并预计将出现强劲且非通胀性的经济增长 [1] - 《大美丽法案》的经济效应尚未完全显现，该法案将2017年减税政策永久化，并为老年人提供社会保障税补贴，提高州和地方税抵扣额度 [1] - 法案包含针对小费收入、加班费和汽车贷款的税收减免条款 [1] - 政府计划本周发布消息，旨在使医疗保健成本变得更加可负担，而当前国会僵局预计将推高数百万人的医疗成本 [1] - 经济中部分领域显现困境迹象，包括住房和对利率敏感的行业，服务业经济助推了通货膨胀，但较低的能源价格预计将有助于推动物价下降 [1] - 白宫国家经济委员会主任指出，持续43天的政府停摆可能导致第四季度经济数据显现疲软 [1] 民众经济信心调查 - 约三分之二的登记选民认为特朗普政府在经济和生活成本方面未达预期 [2] - 美国人对经济的看法很大程度上取决于其收入水平，高收入受访者信心指数平均达6.2分（满分10分），超过半数该群体人士给出7-10分的评分 [2] - 低收入消费者的平均评分仅为4.4分 [2]

通胀总体趋势 - 现代社会中年度物价上涨的典型区间为2%至4% [2] - 自2010年至2025年，消费者价格指数（CPI-U）累计上涨近50%，意味着2010年价值100美元的商品在2025年平均需花费约150美元 [4] - 2021年至2025年间出现显著高通胀期，其中2022年通胀率高达8.0% [6] 具体商品价格变化 - 食品类别中，牛肉价格涨幅最大，碎牛肉每磅价格从2.95美元升至6.33美元，上涨114.6% [7] - 鸡蛋价格大幅上涨99.4%，每打从1.75美元升至3.49美元 [7] - 能源相关成本上升，普通无铅汽油每加仑价格上涨23.7%，电价每千瓦时上涨46.2% [7] - 主食面包价格涨幅为34.5%，香蕉价格涨幅相对温和为17.5% [7]

美联储政策分歧 - 美联储官员在12月是否降息问题上存在尖锐分歧，一方观点认为降息可支持显现疲软迹象的就业市场，另一方观点认为通胀仍高于2%目标且经济显现更多强势迹象[1][6] - 公开辩论导致市场对美联储政策的预期剧烈波动，12月降息的概率从10月29日因美联储主席鲍威尔言论而受挫，到11月7日降至39%，随后在11月8日因纽约联储主席威廉姆斯的讲话又反弹至70%以上[7][8] 鸽派官员观点 - 纽约联储主席威廉姆斯认为近期有进一步调整利率的空间，其依据是通胀上行风险已有所减弱，且未出现可能导致价格持续上涨循环的广泛供应链瓶颈，预计通胀将在2027年回归2%目标[8] - 美联储理事沃勒在9月就业报告发布前表示支持12月降息，其关注点在于劳动力市场状况恶化，包括州级数据中失业救济申请增加以及10月私营部门就业数据疲软[10] - 威廉姆斯强调在恢复通胀至2%目标的同时，避免因维持高利率而对最大就业目标造成不当风险同等重要[9] 鹰派官员观点 - 美联储理事巴尔对通胀仍维持在3%左右表示担忧，强调需要谨慎制定货币政策以确保实现双重使命[11] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为通胀回归2%目标的进程似乎已经停滞，对此感到不安[11] - 克利夫兰联储主席哈马马克指出通胀高于2%目标已超过四年，警告称降息支持劳动力市场可能延长高通胀时期并鼓励金融市场冒险行为[12] 中间立场与未来数据 - 费城联储主席保尔森表示对劳动力市场的担忧略高于对通胀的担忧，但对12月FOMC会议持谨慎态度并保持选项开放[13] - 在12月会议前仍有部分数据待公布，其中延迟发布的9月零售销售报告被视为衡量消费者支出的关键指标[13] - 由于10月的官方就业和通胀报告已被取消，11月就业报告也将于12月16日发布（晚于12月9-10日的美联储会议），美联储对经济状况的掌握将不如往常全面[13] 市场影响与分析师观点 - 美联储下一步行动的不确定性加剧了市场波动，政策制定者的决定将影响借贷成本、市场情绪以及2026年的增长和通胀前景[3] - 摩根士丹利美国首席经济学家加彭认为，鉴于9月就业报告强于预期，美联储可能在12月选择“鸽派持稳”，即维持利率不变但暗示2026年将有更多降息[14]

数据发布中断 - 美国联邦政府取消发布10月官方通胀数据 即消费者价格指数[1] - 取消原因为此前历史最长的政府停摆 导致无法追溯性收集所需数据[1] - 10月完整的就业报告将不会发布 但该月就业岗位增减数据将随11月报告一同公布[6] 美联储政策考量 - 数据缺失增加美国经济前景不确定性 美联储主席将决策比作在雾中驾驶[2][4] - 美联储在考虑是否降息 此前于2022年和2023年激进加息以对抗通胀 去年末开始谨慎降息[3] - 纽约联储行长讲话提振12月再次降息预期 称近期利率有进一步调整空间[4] 经济指标表现 - 近期CPI数据显示价格增长仍高于典型水平[2] - 9月就业报告表现复杂 新增岗位119,000个 但失业率升至2021年以来最高水平 前几个月增长预估被下修[5] - 9月就业报告因政府停摆被推迟一个多月发布[6]