中美战略博弈分析 - 美国持续通过干涉中国内政（如台湾问题）遏制中国发展，试图维持全球霸主地位 [1][6] - 美国战略重心向亚洲转移，特朗普时期曾计划将北约兵力重新部署至亚洲以针对中国 [5] - 中国通过军事演习（如"弗莫赛行动-2024"）展示在美国"后院"（南美）的军事存在能力 [8] 潜在冲突战场 - 中美若爆发军事冲突，中国可能选择美国周边（加拿大、巴西）而非亚太或中东作为主战场 [8][10] - 加拿大和巴西被视为美国战略缓冲，需优先解决以避免未来军事隐患 [10] - 历史表明美国对本土防御极为敏感（如珍珠港事件后核打击报复） [3] 美国对华战略矛盾 - 美国既希望遏制中国崛起，又高度依赖中国市场（关税战中美国企业强烈依赖中国供应链） [14] - 中国稀土出口管制直接冲击美国军工产业，导致战机生产面临停工风险 [16] - 中国作为美债最大持有国之一，若减持可能引发全球连锁反应加剧美国债务危机 [18] 中国战略优势 - 中国军事实力通过印巴冲突等事件获得国际认可，形成对美威慑 [10] - 稀土技术构成战略卡脖子手段，中国管制措施已有效反制美国关税战 [16] - 中国主张多极化世界秩序，明确表示不参与霸权争夺 [22] 中美关系走向 - 当前矛盾主要源于美国单边行动（如特朗普政府对华敌视政策） [20] - 经济相互依存（市场/债务/供应链）成为阻止军事冲突的关键因素 [14][18] - 中国更倾向通过外交而非军事手段解决分歧 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年碳酸锂市场供需双增但过剩局面未改，价格回落影响项目开工投产，矿端扰动或使供应增速放缓、过剩程度降低，预计下半年价格在4.5 - 7万元/吨波动，产业客户与投资机构可把握阶段性下跌行情 [6][14][23] - 供应端矿端有扰动但产能过剩，若锂价维持在7万元/吨以内，部分高成本矿及回收企业或减产退出，新投产项目推迟，总供应量预计165万吨LCE仍过剩 [8][24] - 消费端新能源汽车与储能是主要驱动，预计2025年中国新能源汽车销量约1650万辆、全球约2300万辆，储能消费增速有望维持40%左右，全年碳酸锂消费增速约22% [9][10] - 库存方面冶炼厂贡献主要增量，预计下半年仍累库，需关注交易所仓单情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 2025年上半年碳酸锂期货价格先扬后抑，一季度稳定，二季度受中美关税战等影响下跌，6月后因关税豁免延长、储能抢出口等因素反弹 [5] - 下半年供需格局难改，供给过剩，价格或震荡探底，预计在4.5 - 7万元/吨运行 [6][23] 价格综述 - 一季度受去库和需求预期支撑，期货价格稳定，2505合约年初至3月先涨后跌，涨幅4.99%后回落 [5] - 二季度受中美关税战冲击，需求增速下行，行业累库，2507合约4 - 6月下跌，跌幅21.53% [5] - 6月后关税豁免延长、储能抢出口等使价格反弹，7月需求或超预期，价格反弹至64000元/吨附近，幅度近10% [5] 市场展望 - 下半年供需格局难改，供给过剩，价格或震荡探底，在4.5 - 7万元/吨运行 [6][23] - 若锂价维持在7万元/吨以内，部分高成本矿及回收企业减产退出，新投产项目推迟，总供应量165万吨LCE仍过剩 [24] 供应端情况 - 2025年1 - 6月国内碳酸锂产量约42.96万吨，同比增43.91%，预计全年90万吨，同比增33%；氢氧化锂产量约14.22万吨，同比降18.56% [42] - 国内锂盐冶炼产能过剩，价格下跌部分回收及外采企业或减产停产，部分企业转代工 [42] 锂矿减停产及投产情况及成本跟踪 资源端仍有增量，关注高成本是否减产停产 - 2025年全年资源端供应量预计157万吨LCE，非洲、国内矿及盐湖、南美盐湖和澳洲矿山贡献增量 [47] 碳酸锂生产成本及利润：成本差异大 高成本或被迫退出 - 盐湖生产成本3 - 5万元/吨，自有矿企业现金成本4 - 6万元/吨，外购矿成本高，7月初外购云母矿6.1万元/吨、锂精矿6.5万元/吨 [50][51] - 预计2025年下半年澳矿价格降至500 - 600美元/吨，外购矿成本压力或缓解 [51] 进出口端 - 2025年1 - 5月中国进口锂辉石292.0万吨，同比增39.97%，预计全年矿端进口高速增长 [61][62] - 1 - 5月碳酸锂进口10.00万吨，预计全年25万吨；出口0.21万吨，预计全年0.4万吨 [63] - 1 - 5月氢氧化锂出口2.16万吨，同比减59.9%；进口0.647万吨，同比增长 [63] 消费端 锂消费：新能源汽车与储能为主要驱动 - 2025年1 - 5月磷酸铁锂产量128.5万吨，同比增89%；三元材料产量28.7万吨，同比增2%；锰酸锂产量5.34万吨，同比降2%；钴酸锂产量4.14万吨，同比增23.95% [72] - 1 - 5月动力和其他电池累计销量527.5GWh，同比增69.8%，累计出口102.9GWh，同比增68.0% [74] - 1 - 5月动力电池累计装车量241.4GWh，同比增50.4%，其中三元电池装车量44.8GWh，同比降12.4%；磷酸铁锂电池装车量196.5GWh，同比增79.8% [74] - 1 - 5月新能源汽车产销569.9万辆和560.8万辆，同比增45.2%和44%，出口85.5万辆，同比增64.4%，预计全年中国销量1650万辆、全球2300万辆 [9][75][77] - 1 - 5月储能中标容量106.6Gwh，同比增67%，预计全年增速40%左右，2025年碳酸锂消费增速约22% [10][77] 供需平衡表 - 2025年上半年国内碳酸锂累库，预计全年过剩6万吨，全球预计过剩22万吨LCE [107] 库存 - 截至6月底碳酸锂总库存13.68万吨，冶炼厂库存5.9万吨为主要增量，下游库存4.06万吨较年初增长不大，仓单稳定在3 - 4万吨 [13] - 预计下半年锂盐库存维持累库格局，需关注交易所仓单情况 [13]

2025年上半年中国经济回顾 - 一季度GDP同比增长5.4%，二季度预计增长5.2%，上半年整体增速约5.3% [2] - 出口增速先升后缓：3月出口增速冲高至12.3%，但5月回落至4.8%，对美出口占比降至历史最低 [2] - 工业增加值5月同比增速放缓至5.8%，制造业投资1-5月同比增长8.5%，较1-4月放缓0.3个百分点 [2] - 社会融资规模1-5月同比增长8.7%，政府债券占比达33.9%创历史同期新高 [3] - 5月社零增速达6.4%为2024年初以来最高，家电类、办公用品类、通讯器材类分别增长53.0%、30.5%、33.0% [3] - 设备工器具购置1-5月同比增长17.3%，对固定资产投资贡献率达63.6% [4] - 民间投资1-5月增速降至0%，房地产开发投资降幅扩大至-10.7% [4] 2025年下半年经济展望 - 预计全年GDP增长5.0%，三、四季度分别增长4.9%和4.6% [8] - 出口全年预计增长2.0%，四季度或转负增长，对华关税中性情形下维持30% [10][11] - 固定资产投资全年预计增长4.0%，基建投资有望回升至6.0%，房地产开发投资降幅或收窄至-10.0% [13][21][23] - 制造业投资全年预计增长7.8%，受出口拖累和产能利用率偏低（76.3%）制约 [14][16] - 消费全年预计增长4.5%，以旧换新补贴已消耗70%（2100亿元/3000亿元） [27][28] 行业表现与政策影响 - 基建投资1-5月增长5.6%，下半年专项债剩余2.2万亿元+特别国债7450亿元待发 [18][19] - 房地产5月70城新房价格环比降0.2%，1-5月销售面积/销售额同比降幅扩大 [4][23] - 设备更新领域获2000亿元特别国债支持，1-5月设备工器具购置增长17.3% [4][15] - 消费呈现结构性分化：城镇消费增速5.1%高于乡村4.9%，服务消费增速5.2%接近商品消费 [27] 物价走势 - 1-5月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%连续32个月负增长 [5][31] - 全年CPI预计持平，核心CPI或回升至0.6%；PPI全年预计-2.3% [31][33][35] - 猪肉供应充足价格难回升，国际油价或重回下行通道 [32][33] 政策导向 - 财政政策下半年聚焦落实存量政策，广义财政空间剩余超7万亿元 [40][41] - 货币政策转向观望，5月降准50bp+降息10bp后宽松必要性下降 [42] - 新型政策性金融工具预计规模5000亿元，可撬动1.5-2.5万亿基建投资 [19][42]

中国企业出海高峰论坛 - 论坛由凤凰网主办，雪花高端系列品牌-醴首席赞助合作，中国企业出海全球化理事会联合主办 [1] - 主题为"为开放的世界"，旨在全球产业链深度重构之际为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台 [1] - 目标为系统性破解出海难题，共探生态共赢转型路径 [1] 中国企业全球化现状 - 当前中国企业的全球化进程被形容为一场"突围战"，部分企业因国内市场内卷严重而必须"走出去" [3] - 全球化过程中面临高墙深垒，具有强烈的突围性质 [3] - 原有国际格局受到巨大冲击，WTO、联合国等国际框架已被高度弱化 [3] - 近年局部战争频发颠覆了传统"口头上威胁多于真正动手"的国际秩序 [3] 全球化面临的挑战 - 中美关税战中，美国对中国产品的关税在90天对等关税窗口期内实际增长30% [4] - 原有国际框架崩塌后，传统价值观难以被接受，如哈佛毕业典礼倡导博爱的演讲引发争议 [3] - 企业"走出去"具有必然性，但困难度绝对不可低估 [3] 应对策略与案例 - 中国在稀土博弈中打出好牌，被形容为"像掼蛋一样在关键节点扭转牌风" [4] - 面对特朗普政府的极限施压策略，最终弹性非常大 [4]

报告行业投资评级 - PVC：震荡；烧碱：震荡 [1] 报告的核心观点 - 极低价格下，下半年PVC去库格局有望延续，四季度库存到低位后价格向上弹性打开，供应扰动或需求政策刺激可能带来可观上涨行情；烧碱下半年供需整体不差，盘面难跌破成本，但价格向上空间受氧化铝利润限制，行情在烧碱成本和氧化铝亏损间波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 PVC部分 - 上半年PVC价格持续新低，主力合约从年初最高5300元/吨降至最低4700元/吨，但基本面同比有明显改善，社会库存大幅低于去年同期，基差月差明显走强，仓单低于去年同期 [13] - 低价是上半年PVC基本面改善核心原因，刺激出口放量，1 - 5月累计出口169.8万吨，同比涨56%，也可能导致新料对回料反向替代 [22][27] - 下半年PVC供应继续低速增长，上半年产能增速2%左右，下半年计划投产规模210万吨/年，预计产能增速6%，产量环比增速2%，同比增速3% [31][33][34] - 下半年需求端或有改善，上半年房地产市场疲软，后续可能出台更多刺激政策，消费端有韧性但中美关税战有不确定性，整体需求环比或改善 [36][38] - 印度政策或对出口造成扰动，BIS认证最新生效日期是2025年12月24日，反倾销可能7月宣布正式税率，短期冲击中国PVC出口，但不影响长期竞争优势 [42][49] 烧碱部分 - 上半年烧碱价格上天入地，1月因氧化铝产能投放预期上涨，春节后因氧化铝暴跌和中美关税大战下跌 [51] - 下半年烧碱供应环比略有增加，上半年新增产能增速不到1%，下半年预计新增产能155万吨/年，增速3%左右 [62] - 氧化铝投复产进行中，下半年烧碱需求环比或将稳定，当前氧化铝运行产能回升，下半年还有250万吨/年产能计划投放 [64] - 上半年烧碱出口明显增长，1 - 5月累计出口168万吨，同比涨52%，对印尼出口暴涨92%，下半年有望延续 [68] 投资建议部分 - PVC在极低价格下，下半年去库格局有望延续，四季度库存低位后价格向上弹性打开，供应扰动或需求政策刺激可能带来上涨行情 [4][73] - 烧碱下半年供需整体不差，盘面难跌破成本，但价格向上空间受氧化铝利润限制，行情在烧碱成本和氧化铝亏损间波动 [4][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指以区间震荡为主，中期有望上涨，日内震荡偏强。市场主要支撑来自未来政策面利好预期，但短期政策无增量信号，需等待7月政治局会议指引。外部风险因素或扰动市场风险偏好，关注中东地缘局势及中美关税战演变 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体区间震荡，政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各股指单边上涨，股市全市场成交额14479亿元，较上日放量3011亿元 [4] - 伊朗接受停火方案，地缘风险缓和，市场风险偏好回升 [4] - 因信贷、通胀等数据偏弱，宏观内需走弱，政策面托底需求政策预期升温 [4] - 短期政策面无增量信号，需等7月政治局会议政策指引 [4] - 本轮伊朗与以色列停火协议能否坚持存疑，外部风险因素或扰动市场风险偏好 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动价格短期回归区间震荡，短期震荡偏强 [8] - 期货RM2509短期在2600上方区间震荡，可短线操作或观望，期权策略为09合约卖出浅虚值看跌期权 [12] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 - 菜粕震荡回落受豆粕走势带动和技术性震荡整理，油厂开机处于低位、库存维持低位支撑盘面，现货需求短期进入旺季，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，盘面短期震荡偏强，中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多但未对油菜籽进口加征关税利多程度有限 [8] - 基差方面，现货2620，基差 -59，贴水期货，偏空；库存方面，菜粕库存1.55万吨，上周1.9万吨，周环比减少18.42%，去年同期2.6万吨，同比减少40.38%，偏多；盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多；主力持仓主力多单减少，资金流入，偏多 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖淡季中回升，现货市场供应偏紧需求回升 [10] - 加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货，中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，对加拿大油菜籽进口反倾销调查尚在进行，未来结果有变数 [10] - 全球油菜籽今年产量小幅减少，受欧盟油菜籽产量减少和加拿大油菜籽产量低于预期影响 [10] - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，油厂菜粕库存压力不大 [11] - 利空因素为6月国产油菜籽即将上市，中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查仍有变数，菜粕需求尚处于季节性淡季 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示了2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量等数据 [15] - 国内菜粕供需平衡表展示了2014 - 2023年期初库存、产量、总供给量等数据 [17] - 进口菜籽进口到港量6月低于预期，进口成本偏强震荡 [18] - 油厂菜籽库存继续回落，菜粕库存小幅回落至低位，油厂菜籽入榨量小幅减少 [21][23] - 水产鱼类价格小幅波动，虾贝类维持平稳 [31] - 菜粕盘面偏强震荡，现货跟随波动，现货贴水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约豆菜粕价差维持震荡 [33][37] 持仓数据 未提及 技术面分析 - 菜粕偏强震荡，受需求回升和豆粕走势带动，短中期维持区间震荡格局，未来中加贸易关系变数和中美关税战后续影响盘面 [42] - KDJ指标高位震荡回落，短期盘面偏强震荡，但指标处于高位，继续上涨空间或有限 [42] - MACD震荡回升，但红色能量收窄，短期震荡偏强，后续走势需等待油菜籽进口政策指引和豆粕带动 [42]

LPR报价情况 - 2025年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，与上月持平 [1] - 5月20日两大品种LPR报价双双下降10个基点，1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，为年内首次下调 [4] LPR按兵不动原因 - 政策利率持稳，LPR定价基础未变，银行息差延续承压，LPR继续下调受限 [4] - 2025年一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史最低点，较上年四季度大幅收窄9个基点 [4] - 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年分别下降11个、5个、1个、15个基点 [4] - 资产端贷款利率仍处于下行通道，资负两端作用下银行息差承压 [5] 货币政策框架调整 - 7天期逆回购利率作为主要的政策利率，成为LPR新的"定价锚" [5] - 人民银行强调畅通货币政策传导机制，进一步完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督 [5] 未来货币政策展望 - 业内普遍认为下半年LPR仍有进一步下调的空间 [5] - 增量政策可能落实"设立新型政策性金融工具"，用作项目资本金，提振投资 [6] - 后续或将从"推动企业融资和居民信贷成本下降"转为"推动社会综合融资成本下降"，更多关注非息成本压降 [6]

公司未来发展趋势 - 2028年Mini LED直显全球市场规模将达33亿美元，2024 - 2028年复合增长率约40%，国内MLED厂商积极扩产，公司提前布局MLED领域，相关收入将快速增长 [2] - 海外市场增长势头良好，公司建立完善海外销售体系，业务覆盖全球重点区域，构建广泛合作伙伴网络，海外业绩将高速稳定增长 [3] - 公司将在下游应用场景挖掘高附加值领域，进行技术创新和产品研发升级，贡献更高毛利 [3] 应收账款与信用风险 - 公司账龄1年以内的应收账款占比97.98%，账龄结构合理，回款情况良好 [3] - 下游客户主要为行业龙头企业，实力雄厚、经营良好、资质较好，应收账款不可收回风险较小 [3] 中美关税战影响 - 关税战只影响公司对美相关收入，总营收中直接出口美国收入占比不高，显示屏业务在美国关税豁免清单中，2023年底在泰国建海外生产基地应对风险 [3] - 公司上游主要供应商全球有代工厂，可从非美国本土代工厂采购，影响有限 [4] 研发投入与成果 - 2022 - 2024年研发投入分别为31,918.45万元、44,196.37万元和54,027.23万元，占营收比例分别为14.68%、14.47%和16.47% [5] - 截至2024年末，公司拥有境内专利1,177项（发明专利656项）、境外专利27项（发明专利22项）、软件著作权238项、集成电路布图设计14项 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端利好预期构成较强支撑，短期股指区间震荡为主，等待新的驱动力量；中期上涨 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点区间震荡；核心逻辑是5月信贷数据表明实体融资需求仍偏弱，政策面利好预期升温，股指底部支撑较强，可关注18日陆家嘴论坛金融政策指引；外部因素方面，中美关税战和中东地缘危机存在不确定性，股市风险偏好以防御为主 [5]