市场行情与ETF表现 - 截至2026年1月7日11:02，中证石化产业指数下跌0.35%，成分股涨跌互现，彤程新材涨停，中国海油、中国石油等领跌 [1] - 石化ETF(159731)当日下跌0.31%，报价0.95元，近8个交易日合计资金净流入超2533万元，最新规模达2.56亿元 [1] - 截至2026年1月6日，石化ETF近2年净值上涨48.72%，自成立以来最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，期间涨幅为41.60%，上涨月份平均收益率为5.25% [2] 行业周期与基本面分析 - 化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点 [1] - 中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23%，进入历史低位区间 [1] - 2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比增长7.5%，显示板块已初步企稳 [1] - 行业资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度负增长，供给扩张阶段已告段落，迎来拐点 [1] 指数与ETF构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数，截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学(权重10.47%)、中国石油(7.63%)、中国石化(6.44%)、盐湖股份(6.44%)、中国海油(5.22%)等 [2] - 截至2026年1月6日，石化ETF近1年超越基准的年化收益为2.17% [2]

核心观点 - 化工行业正经历“周期反转”与“新兴需求拉动”的双重共振，聚酯产业链有望率先走出板块性行情 [1][3] - 化工龙头ETF（516220）可作为把握化工行业投资机遇的工具 [1][6][7] 行业周期与供给端分析 - 化工行业下行周期已持续约3年半，行业资本开支持续下降，产能将进入低增长阶段 [3] - 海外落后产能因成本上涨及亚洲产能冲击而加快退出，欧美化工企业出现关停、产能退出事件 [3][6] - 国内政策频繁提及“反内卷”要求，行业自律加速产品盈利修复 [3][6] - 供给端利好因素持续累积，化工行业周期拐点有望到来 [3] 聚酯产业链近期动态 - 近期PX价格上涨，主要因上游甲苯/二甲苯受海外调油需求增加带动，导致PX供应偏紧 [3] - 涤纶长丝行业宣布自律减产保价，并于12月24日开始落地，后续根据春节时点持续扩大减产，期间按周监督检查 [3] - BOPET方面，存量订单充足叠加原料价格上涨推动，自12月22日开始价格夯实稳步上涨趋势 [4] - PTA方面，12月25日华东一套360万吨PTA装置因故降负运行，具体恢复时间待定，行业短期仍有其他装置处于检修状态 [5] 聚酯产业链投资逻辑 - 聚酯产业链具备极强反内卷潜力，条件包括产能投放接近尾声、需求持续增长、头部企业市占率较高、民营企业居多带来以利润为导向的发展需求 [5] - 在“周期反转+新兴需求拉动”双重共振下，聚酯产业链有望率先走出板块性行情 [3][5] 行业需求与格局展望 - 新能源等领域的快速增长为化工行业带来新兴需求 [3] - 短期地缘摩擦增加海外供应不确定性，长期看中国凭借成本优势和技术实力正填补国际供应链空白，有望重塑全球化工格局 [6] - 化工的新兴需求有望拉动化工估值持续提升 [7] 投资工具与市场观点 - 化工细分赛道多、复杂性高，平均市值偏小，细分赛道轮动快 [7] - 可通过化工龙头ETF（516220）把握化工布局机会，该基金跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖50只化工龙头标的，既包含传统周期板块，也涵盖供需紧平衡及新兴成长赛道 [7] - 化工行业当前估值仍处在较低位置 [7]

地缘冲突与资源品市场 - 美国对委内瑞拉发起大规模军事行动，加剧国际紧张局势，驱动避险资金及央行增加对黄金的配置，强化贵金属牛市格局 [1] - 铜供应端出现矿场工人罢工，加剧原本紧张的供应矛盾 [1] - 电解铝供应面临减产隐患，伦铝价格已突破整数位关口 [1] - 印尼镍矿商提议削减镍矿配额，淡水河谷印尼因2026年产量计划获批延迟而暂停采矿作业，支撑镍价底部回升 [1] 2026年A股市场风格展望 - 2026年A股市场风格可能更趋于均衡，主要原因是去产能的推进 [2] - 当前全球宏观环境及创新产业趋势仍相对利好成长风格，但成长领域经历一年多上涨后估值已有较多提升 [2] - 高股息风格或仍多为结构性、阶段性机会 [2] 2026年A股投资主线 - **景气成长主线**：AI技术领域经历3年高速发展，2026年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向 [2] - **景气成长主线**：应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天和软件应用等 [2] - **景气成长主线**：创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期 [2] - **外需突围主线**：出海仍然是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品 [2] - **周期反转主线**：结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [2] - 地产链和泛消费行情或仍偏左侧，2026年宏观环境变化及政策改革红利有望平衡新老经济“温差” [2] 太空光伏产业前景 - 太空光伏被重点看好，作为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一 [3] - 光伏是当前及可见未来所有航天器长期在轨运行唯一可行、可靠的供电解决方案，技术路径无可替代 [3] - 国际电信联盟（ITU）确立的近地轨道与频谱资源“先占先得”规则，使得卫星发射数量与部署速度直接关乎国家空间战略优势与商业主动权 [3] - 卫星市场对高性价比、轻量化空间太阳能系统存在迫切需求 [3]

市场行情与ETF表现 - 2026年1月5日，A股市场高开高走迎来开门红，创业板指领涨，沪指重回4000点上方并录得十二连阳 [1][11] - 受市场行情带动，创业板50ETF（159949）收盘上涨2.89%，报1.566元，换手率达8.09%，成交额25.24亿元，位居同类ETF标的首位 [1][2][11] - 该ETF近20个交易日累计成交金额366.21亿元，日均成交18.31亿元，2026年首个交易日成交额达25.24亿元，交易活跃度突出 [2][12] 资金与流动性状况 - 2025年末至2026年初，创业板50ETF（159949）持续获得资金净流入，近20个交易日净流入规模超43亿元 [2][12] - 截至2025年12月31日，创业板50ETF（159949）流通规模达306.52亿元，为产品流动性提供了坚实支撑 [2][12] 产品结构与行业配置 - 创业板50ETF紧密跟踪创业板50指数，行业权重集中于制造业（78.75%）、金融业（11.18%）和信息技术服务业（5.79%） [4][15] - 该ETF深度绑定中国科技自立自强与高端制造转型核心主线 [2][13] - 截至2025年9月30日，前十大重仓股合计占股票市值比为69.35%，占基金净值比为69.12% [6] - 前三大重仓股为宁德时代（持仓市值约704.10亿元，占净值比24.25%）、中际旭创（持仓市值约237.41亿元，占净值比8.19%）、东方财富（持仓市值约231.30亿元，占净值比7.97%） [6] 历史业绩与产品信息 - 创业板50ETF（159949）成立于2016年6月30日，以创业板50指数为比较基准，基金经理为许之彦 [11][20] - 历史业绩表现亮眼，近5年回报22.07%、近3年回报48.12%、近2年回报93.36%，均大幅跑赢同期业绩比较基准 [11][20] 机构对2026年市场展望 - 中金公司李求索认为，2026年国际秩序重构与中国产业创新共振将支持A股表现，市场或呈现前升后稳，可关注三条主线：景气成长（AI算力、光模块、应用等）、外需突围（家电、工程机械、资源品等）、周期反转（化工、养殖、新能源等） [7][17][18] - 国联民生证券包承超指出，2026年市场盈利将持续修复，流动性维持宽松，核心驱动力或从估值驱动转向盈利驱动，科技产业利润增速仍高但与其他行业差距将收窄 [8][18] - 东方财富证券陈果表示，2026年牛市仍在，配置上建议把握AI成长板块和受益于商品价格回暖的周期板块，具体聚焦AI泛科技链、供需反转周期行业及出海优势方向三条线索 [9][19]

化工板块市场表现 - 2025年12月30日，化工板块重拾攻势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）早盘低开后震荡拉升，盘中场内价格最高涨幅达到2.56%，截至收盘涨1.98%，收盘价续创2022年9月以来新高 [1][9] - 成份股中，石化、涤纶、磷化工、锂电等板块部分个股涨幅居前，恒逸石化涨停，新凤鸣、荣盛石化双双大涨超7%，恒力石化涨超6%，金发科技、云天化、天赐材料等亦涨幅居前 [1][9] - 化工板块年内表现显著优于大盘，截至12月30日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数年内累计涨幅达41.4%，显著优于同期上证指数（18.3%）和沪深300指数（18.21%） [2][10] 细分化工指数历史数据 - 细分化工指数在2025年1月1日至12月30日期间涨幅为41.3978% [3][11] - 该指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年涨51.68%，2021年涨15.72%，2022年跌26.87%，2023年跌23.17%，2024年跌3.83% [3][11] 热门子行业动态：磷酸铁锂 - 快充铁锂在动力领域大规模应用及储能需求高景气，拉动磷酸铁锂正极材料出货量增长，2025年1-11月中国磷酸铁锂产量合计348万吨，同比增长57.9% [4][12] - 2025年11月单月磷酸铁锂产量达41.7万吨，同比增长52.8%，环比增长4.2%，创历史新高 [4][12] - 中信证券研报表示，铁锂行业盈利有望迎来周期性拐点，预计2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达525万吨，同比增长36%，供给端增长有限，高端品仍较为紧缺 [4][12] 行业估值水平 - 截至2025年12月29日收盘，细分化工指数市净率为2.57倍，位于近10年来49.51%分位点的相对合理位置 [5][12] 行业后市展望 - 东兴证券表示，供给端，国内化工行业固定资产投资增速持续放缓，“反内卷”政策引领行业自律，叠加海外老旧产能退出力度加大，行业盈利水平有望改善 [6][13] - 需求端，国内制造业需求弱复苏，新兴领域或带来增量，看好钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等子行业供需格局逐步好转 [6][13] 化工ETF产品概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其中近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6][13] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [6][13]

核心观点 - 化工行业正迎来“周期反转”与“新兴需求拉动”的双重共振催化，投资机会显现 [1][3] - 化工产品涨价潮持续，供给端收紧与行业自律是主要推动力 [3] - 化工龙头ETF（516220）被视为把握行业布局机会的工具 [1][4] 行业周期与供需分析 - 化工行业下行周期已持续约3年半，目前正处于周期底部，并逐步向上行周期迈进 [3][4] - 行业资本开支持续下降，海外落后产能加快退出，行业产能将进入低增长阶段 [3] - 供给端利好因素累积：欧洲化工产能因能源成本压力和环保政策持续退出或转移；国内大型生产装置（如万华化学的MDI装置）集中计划内检修短期内大幅减少市场供应；环保督察影响农药、煤化工等细分领域开工率 [3] - 行业内部“反内卷”和自律限产保价动向明显，有机硅、MDI等行业通过会议或默契协同来稳定和推升价格 [3] - 国内“反内卷”政策有望加速周期反转进程 [4] - 短期地缘摩擦增加海外供应不确定性 [4] 新兴需求与全球格局 - 新能源等领域的快速增长需求拉动化工行业 [3] - 化工的新兴需求有望拉动化工估值持续提升 [4] - 长期来看，中国凭借成本优势和技术实力正填补国际供应链空白，有望重塑全球化工格局 [4] 投资工具与市场估值 - 化工细分赛道多、复杂性高、平均市值偏小、轮动快，可通过化工龙头ETF（516220）把握布局机会 [4] - 该基金跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖50只化工龙头标的，包含传统周期板块、供需紧平衡及新兴成长赛道 [4] - 化工行业当前估值仍处在较低位置 [4]

文章核心观点 - 2025年化工行业经历调整后，在反内卷政策、国产替代加速及下游需求回暖的推动下，2026年有望结束下行周期，迎来结构性投资机遇，行业正迈向高质量发展新阶段 [4] 反内卷+供需优化，传统化工迎周期反转 - 传统化工行业核心机遇来自“反内卷”带来的供需格局改善，行业自律与政策引导共同推动价格回归理性 [5] - 有机硅领域国内新增产能见顶，海外厂商退出，头部企业减产稳价，库存降至近三年低位，价格已触底回升 [5] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能集中度提升，截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84%，2025年PTA期货结算价在4156~5238元/吨间窄幅震荡，聚酯链景气度有望持续回暖 [7] - 农化领域因全球农药供应链存在中断风险，供给收缩成为价格修复关键催化，原药价格指数已显现触底反弹迹象 [7] - 氨纶价格长期低于成本线，行业普遍亏损倒逼新增产能放缓，供给格局优化将驱动价格逐步回升 [10] - 制冷剂行业迎来明确利好，二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端严格受限，叠加空调“以旧换新”政策推动需求增长，主流产品价格持续攀升 [10] 国产替代提速，新材料赛道打开成长空间 - 在国家政策扶持与技术突破驱动下，化工新材料的国产替代正进入快车道，成为行业成长核心引擎 [12] - 生物基材料作为绿色低碳转型重要方向获得政策大力支持，国内企业加速技术产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [12] - 润滑油添加剂领域，国内企业突破技术瓶颈，多款高端产品通过国际认证，进出口结构实现逆转，2023年我国润滑油添加剂进口量下降至20.3万吨，出口量增至20.8万吨，我国开始成为净出口国，国产品牌正在加速替代 [12] - 电子化学品赛道受益于AI、半导体等新兴产业爆发，AI服务器需求激增带动电子级聚苯醚等超低损耗材料需求，国内厂商已实现技术突破并量产，成功进入头部供应链 [15] - 晶圆产能全球扩张，电子化学品作为核心耗材，在制程提升与产能增长双重推动下，行业周期持续上行 [15] - 氟化液市场因3M退出迎来格局重塑，国内厂商凭借技术优势，在液冷与半导体制造需求支撑下，市场占有率有望快速提升 [18] 需求回暖+政策护航，行业盈利韧性凸显 - 下游需求逐步复苏为化工行业提供坚实支撑，房地产市场在去库存等政策加持下有望触底反弹，带动建材、涂料等化工产品需求回升 [19] - 汽车行业保持稳定增长，2025年10月汽车产量同比增长10.99%，新能源汽车的快速发展进一步提升了化工材料的使用需求 [19] - 全球减糖政策与健康意识提升，推动代糖行业尤其是天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步拓宽了行业发展边界 [19] - 政策层面有力支持为行业发展保驾护航，“稳增长”政策密集出台，全方位拉动化工下游需求 [19] - 能耗与碳排放政策趋严，加速中小企业退出，行业集中度提升，头部企业凭借规模与技术优势实现“强者恒强” [19] - 反内卷相关政策持续落地，规范市场竞争秩序，引导行业盈利回归合理水平，需求回暖与政策护航形成合力，2026年化工行业盈利韧性将进一步凸显 [19][20] 投资建议：聚焦三大方向，把握结构性机遇 - 2026年化工行业投资应聚焦三大核心方向：一是把握反内卷带来的周期复苏机会，重点关注有机硅、PTA、农化、制冷剂等供需格局改善的细分领域 [22] - 二是布局国产替代主线，聚焦生物基材料、电子化学品、润滑油添加剂等高成长赛道 [22] - 三是关注具备成本与规模优势的化工龙头，这类企业穿越周期能力强，在行业复苏过程中弹性显著 [22] - 化工行业正处于周期反转与结构升级的关键节点，反内卷带来的周期机会与国产替代驱动的成长机会并存 [22]

有色及新能源金属、能源化工行业2026年度策略 - 核心观点：覆盖有色、能源、化工与作物的全产业链前瞻，旨在把握周期大势与配置先机 [2] - 铜铝锡等有色金属供给受限，其价格强势可能延续 [2] - 锂价回暖与硅料行业整合，有望驱动新能源金属行情反转 [2] - 油价在供需压力达峰后，可能迎来转折 [2] - 煤化工行业底部将现，橡胶价格中枢预计上移，化工与农产品格局面临重塑 [2] 商业航天行业洞察 - 核心观点：商业航天开启运力竞争大时代，可回收火箭是现阶段必须突破的核心技术 [4][9] - 近期两次可回收卫星火箭入轨但一级助推器回收失败，凸显了火箭回收技术的难度 [4] - SpaceX在可回收火箭技术上目前保持领先，其产业链可比作过去两年的英伟达产业链 [5] - 国内火箭回收技术研发预计将再次提速，首个成功突破者将优先享受资本与政策红利 [9] 科技引领下的全球多元资产配置 - 核心观点：年度对话旨在回顾2025年全球资产关键转折，并拆解2026年跨市场、跨周期的核心投资机会 [8] - 对话主题不止于追踪市场Beta，更致力于发现Alpha，涉及定义、创设和管理资产 [8] 银行业2026年度投资策略 - 核心观点：银行业投资逻辑将从“红利重估”转向“能力定价” [11] - 资产负债的量价平衡与风险化解，夯实了银行股的红利价值基础 [11] - 财富管理业务中收回暖及金融市场投资贡献，为银行业绩提供弹性 [11] 新质生产力与创业板投资机遇 - 核心观点：聚焦新质生产力核心赛道与创业板龙头，解读政策与产业共振下的投资机遇 [13] - 2026年需把握新质生产力核心赛道，创业板龙头是科技创新的主力军 [13] - 从指数视角剖析成长资产的配置价值，助力掘金高质量发展主线 [13]

2026年A股市场整体走势推演 - 2026年全年A股市场走势预计呈现N字形走势 一季度先冲高 二三季度大概率震荡 下半年再创新高 [1] - 沪指4000点是过去长达17年的下降趋势线压力位置 难以轻易突破 [1] - 上证指数在银行等红利股估值抬升下 成功突破10年箱体顶部3700点的压力 当前在3800点至4000点反复震荡回踩 [1] - 上证指数突破4000点可能延迟 深证成指 中证全A或中证2000等指数可能率先突破 [1] 半导体行业周期展望 - 半导体行业上行周期预计持续长达两年半左右 当前周期还差最后5至7个月时间冲顶 [2] - 2026年上半年半导体行业仍可重点关注 但下半年冲刺上涨后不建议作为重点 届时可将仓位转移至部分PPI与CPI行业标的 [2] 券商板块市场作用 - 券商板块对上证指数能否在2026年上半年成功突破至关重要 需重点观察其何时能突破 [2] 储能与锂矿行业周期 - 储能与锂矿的周期反转倾向预计会持续到2027年 [2] - 对该类方向的投资 建议在淡季调整时逢低布局 [2] 人形机器人板块 - 当前是布局人形机器人板块的时机 [3] 2026年投资主线 - 主板市场继续依靠非银金融搭台 [3] - 赚取超额收益率需依靠两条主线 一是产业趋势的主题投资 二是周期困境反转的反内卷投资 [3] - 此策略与2025年重点关注人工智能的策略有所区别 [3]

市场指数与ETF表现 - 截至2025年12月22日09:56，上证180指数上涨0.65% [1] - 上证180ETF指数基金上涨0.58%，最新价报1.21元 [1] - 上证180指数前十大权重股合计占比26.13%，包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药等 [3] 成分股表现 - 拓荆科技上涨6.39% [1] - 中国中免上涨6.27% [1] - 紫金矿业上涨4.95% [1] - 山东黄金上涨4.20% [1] - 中金黄金上涨4.11% [1] 机构配置观点：中金公司 - 指数前期回调为投资者提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机 [2] - 配置上建议逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会 [2] - 建议关注三条主线：景气成长、外需突围、周期反转 [2] - **景气成长主线**：AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面机会偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用；此外，创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期 [2] - **外需突围主线**：出海是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品 [2] - **周期反转主线**：结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [2] - 红利板块建议从优质的自由现金流角度做自下而上选股 [2] 机构配置观点：华泰证券 - 经过前期调整，明年的春季躁动值得期待 [3] - 当前处于基本面预期扰动和政策、经济数据空窗期交织阶段 [3] - 后续行情斜率抬升的潜在催化包括：圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准 [3] - 配置上建议继续布局春季躁动，关注AI链、电池、有色、部分化工品、军工、大众和服务消费等景气改善方向 [3] - 此外可适当增配主题性品种和受益于季节性效应的出口链 [3] 产品信息 - 上证180ETF指数基金场外联接基金包括：平安上证180ETF联接A(023547)、联接C(023548)、联接E(024609) [4]