黄金ETF市场表现 - 7月1日早盘黄金ETF基金（159937）上涨0.47%，成交额2.38亿元，换手率0.85% [1] - 最新报价7.339元，开盘价7.346元，最高价7.355元，最低价7.338元，振幅0.23% [2] - 国际现货黄金站上3314.68美元/盎司，涨幅0.38%，COMEX黄金期货报3327美元/盎司，涨幅0.59% [2] 近期黄金市场动态 - 上周国际黄金市场承压下行，跌破3300美元/盎司，国内黄金ETF呈现边际流出 [3] - 地缘冲突降温及美股创新高导致风险偏好上升，削弱黄金对冲需求 [3][4] - 美国5月核心PCE同比回升至2.7%，环比增速0.2%高于预期，但个人支出环比下降0.1% [3] 机构观点分析 - 博时基金指出美元指数走弱未有效支撑金价，暗示短期调整或持续，黄金对财政赤字扩大反应冷淡 [4] - 南华期货认为中长期看多，但短线技术形态承压，关注3300美元支撑位，若跌破可能下探3250-3120美元 [5] - 山金期货强调经济体系重构推动贵金属上行，美元周期下行及美债收益率下降降低黄金持有成本 [5] 黄金ETF产品特性 - 黄金ETF基金（159937）通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合，支持T+0交易 [5] - 产品具有低门槛、低成本优势，长期配置价值体现在对冲尾部风险及信用货币规模扩张背景下的价格抬升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和且金价技术压力较大；铜短线看强，因宏观风险偏好回升和产业利好共振使铜价上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌、中期震荡、日内下跌，短线看弱 [1] - 昨日金价触底回升，短期市场对伊朗和以色列停战计价充分，行情回调对应金价反弹、工业品回落 [3] - 近期市场降息预期升温，美元指数持续走弱给予金价支撑，年内降息 3 次概率超 50% [3] - 国内金价跌破 60 日均线，前期空头了结意愿或上升，海外金价在 60 日均线附近多空分歧大，可持续关注伦敦金和纽约金 3300 美元多空博弈 [3] - 金银比值预计持续走弱 [3] 铜 - 短期上涨、中期上涨、日内上涨，短线看强 [1] - 昨日铜价在 8 万下方震荡运行，持仓量小幅下降，多头了结意愿上升 [5] - 宏观上，上周伊朗和以色列停战市场风险偏好回暖，有色普涨后周一市场冷却 [5] - 产业上，海外伦铜升水明显走强，说明海外电解铜现货紧张；国内 Mysteel 电解铜社库为 12.35 万吨，较上周去库 0.84 万吨，下游补库意愿强 [5] - 宏观和产业利好共振或使铜价维持强势运行，技术上关注 8 万关口多空博弈 [5]

黄金价格走势分析 核心观点 - 黄金价格跌至600元/克的可能性存在但概率较低 需结合多重因素判断 [1] - 700-750元/克是更现实的中期压力区间 消费心理和成本刚性形成支撑 [4][5] - 600元/克目标需多重极端条件同时触发 机构评估概率低于10% [3][6] 短期可能性分析 - 当前国际金价3260美元/盎司对应国内基础金价约768元/克 与历史低位620元/克价差反映汇率和溢价变化 [1] - 国际金价若跌破3200美元/盎司(对应国内760元/克) 可能下探3000美元支撑位(对应700元/克) 但600元需跌至2400美元以下 远超机构预测下限 [1] - 全球央行年购黄金1141吨(2024年) 中国央行连续18个月增持 形成长期价格支撑 大规模抛售才可能破位600元 [2] 中期压力区间 - 消费者心理买入位集中在600-700元/克 但商户预测短期将在700-800元间波动 杭州金店客流量在772元水平激增 [4] - 黄金开采成本1200-1400美元/盎司(国内折算500-550元/克) 持续低于成本价将引发矿企减产 自动修正供需 [5] 必要条件分析 - 美元指数需飙升至120+压制金价至2500美元以下 当前美元指数104 [6] - 全球风险资产狂热需导致资金撤离黄金转向股市 当前美股高位震荡但经济衰退隐忧仍存 [6] - 地缘冲突需全面熄火导致避险需求归零 当前中东停火但俄乌等地未解决 [6] - 需技术性崩盘+恐慌抛售跌破关键位 当前金价暂守3250美元支撑 [6] 消费者实操建议 - 自用购饰建议在700-750元区间分批入手 工艺溢价已压缩(如周生生工费从50元/克降至30元) [7] - 资产配置建议定投黄金ETF 跌至700元可加大仓位 避免一次性押注底部 [7] - 持金观望者若非急用可持有至2026年 高盛看多至3700美元/盎司 [7]

报告行业投资评级 - 短期偏弱震荡，等待下半年反弹机会 [1] 报告的核心观点 - 短期内，BR价格受宏观、关税政策以及地缘政治等因素影响，合成橡胶基本面较弱，盘面价格或维持震荡走势，定价逻辑受丁二烯及顺丁现货端调价影响 [74] - 中长期来看，基本面偏弱仍将延续，但下半年合成橡胶价格或有望好转，需关注库存去化速度以及装置开停工共振，下游需求好转叠加装置检修等利多因素驱动，合成橡胶或有更大反弹空间，轮胎厂配方改变导致合成替代天胶或将驱动二者价差持续修复 [74] - 投资者可关注多BR，空NR/RU套利 [74] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上半年BR期货价格重心偏低，波动性减弱，4月受中美关税升级及丁二烯供给过剩拖累，价格跌破12000元/吨，5月中因中美关税缓和预期及恒力装置故障导致丁二烯短缺预期，价格短暂冲高，随后基本面弱势主导，价格重回底部震荡，近期因地缘冲突推涨原油带动BR小幅上行，但涨幅有限，走势仍与天胶高度相关 [2] 原料端 原油 - 2025年上半年内外盘原油整体震荡下行，短期地缘冲突导致高波动，中长期供需平衡宽松，OPEC+增产计划启动，市场对原油供需宽松预期增强，世界原油市场过剩预期大幅上调，库存增加且累库趋势预计持续，短期波动率维持较高水平但持续性不强，基本面供需宽松主导中长期价格走势 [15][16][22] 丁二烯 - 2025年上半年国内丁二烯市场价格波动大，经历前期坍塌后修复上涨，后续价格重心下移，年初受装置检修影响供应紧缩，春节后供需矛盾显现，价格下调后窄幅波动，4月初受关税政策影响跌破9000元/吨，5月因供应短缺预期冲高，随后进入去库周期 [23][27] - 1 - 5月丁二烯平均产量44.47万吨/月，月均同比增速15.74%，1 - 4月丁二烯月均进口量4.73万吨，月均同比增速93.82%，未来产能扩张预计有139万吨/年新增投产空间，但实际供给受制于上游乙烯装置综合利润 [29] - 年初至6月中旬开工率维持在70% - 75%，当前装置集中检修期进入尾声，截至6月20日产能利用率回到70%以上 [33] 顺丁橡胶 基本面分析 - 2025年上半年顺丁橡胶产量供给扩张，产能利用率维持在65%以上，1 - 5月平均产量12.69万吨，月均产能利用率67.13%，5月供应量创历史高位，后因成本压力及检修开工率回落至65%左右 [35] - 库存方面，一季度春节后进入去库周期，但今年因关税政策和乘用车市场销量不佳，下游采买意愿低迷，库存呈现高库存累库趋势，厂库 + 贸易商库存达3.4万吨左右，去库缓慢甚至微幅累库 [39] - 进出口方面，进口波动收缩，1 - 4月累计进口量9.53万吨，同比小幅下降0.28%，出口韧性增强，1 - 4月累计出口量9.5万吨，同比大幅增长24.5%，3月出口量首次超过进口量，净进口转负，出口主要集中在东南亚国家 [41][42] - 下游需求方面，内需疲软与外需分化，1 - 5月国内汽车产量同比增长12.6%，重卡销量仅微增1%，1 - 4月轮胎外胎产量增速放缓至3.7%，5月全钢胎产量环比下降9.63%，4月后全钢胎和半钢胎产量低于去年水平，全钢胎开工率平均57%，半钢胎平均68%，半钢胎库存压力显著增加 [44][46][47][49][52] 价差分析 基差与期限结构 - 2025年上半年丁二烯橡胶基差三阶段剧烈波动，1 - 2月中旬盘面与现货走势一致，2月下旬单边走强，4月盘面深贴水，近期因原油冲高基差收敛 [57][58] - 上半年BR月差结构从Contango向Backwardation转变，年初月差维持Contango结构，4月中旬后市场情绪悲观，仓单注销，月差结构转型，至5月底仓单总量仅剩不到1万吨，6月19日BR仓单库存仅剩6,630吨，半年降幅62% [58] 跨品种价差 - 2025年上半年天胶 - 合成价差年初修复后2月反弹，2月底至今持续走弱，BR受下游驱动逻辑偏强，与橡胶价格走势一致，中长期通过需求端主导价差修复，BR - NR回归逻辑连续性不强，基差波动风险大 [65] - 3月份以来合成橡胶与天然橡胶相关性增强，1个月内BR与RU相关性高达0.9，与原油相关性低，3个月来看相关性高达0.95左右，与一季度差异显著 [68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势处于横盘尾声 建议对两者均保持观望 [7][33] - 黄金价格受地缘冲突、美联储政策等因素影响 未来需关注美联储政策转向等因素 [7] - 白银价格受供需基本面、美联储政策预期等因素影响 未来受美联储降息预期等因素利好 但也面临美债收益率抬升等潜在压力 [33] 根据相关目录分别总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势上升且可能处于尾声 上周受地缘冲突等因素影响震荡下行 未来关注美联储政策转向等因素 建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周预期黄金主力合约2508短期高位震荡 建议观望 下方支撑766 - 775 上方压力800 - 808 [11] - 本周建议黄金主力合约2510短线偏空 下方支撑754 - 760 上方压力784 - 790 [12] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据 [19][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势横盘且可能接近尾声 上周受供需基本面等因素影响震荡 未来受美联储降息预期等因素利好 但面临美债收益率抬升等潜在压力 建议观望 [33][34] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2508、2510偏强运行 下方支撑区间8300 - 8500 上方压力8900 - 9000 [36] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据 [43][45][47]

燃料油价格行情回顾 - 上期所燃料油期货主力合约周五收盘报3002元/吨，较前一周下跌361元/吨（-10.73%）[1] - 周度持仓量为255160手，成交量达511.11万手[1] 燃料油基本面数据 供应端 - 主营炼厂常减压产能利用率80.74%，环比涨0.91%，同比涨4.45%，湖南石化开工[2] - 独立炼厂常减压产能利用率57.24%，环比微增0.23个百分点[2] 消费端 - 低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.15万吨，环比暴跌66.49%[2] - 船燃方向接货量1.40万吨，环比减少1.45万吨[2] 库存数据 - 山东油浆库存率22.8%，环比上升1.1个百分点[2] - 山东渣油库存率3.0%，环比增1.2%；蜡油库存率4.0%，环比增0.4%[2] 燃料油行情展望 瑞达期货观点 - 地缘政治风险（伊朗核问题、美伊会谈、以伊冲突）与原油库存下降推动国际油价波动[3] - 原油价格回落抑制船东加油需求，高硫油浆交投清淡，炼厂出货压力显著[3] - 船用燃料油成交议价重心下移[3] 华泰期货观点 - 中东局势缓和导致原油溢价回落，能源板块大幅回调[3] - 若无新变数，市场或回归基本面主导，FU/LU盘面窄幅震荡[3] 西南期货观点 - 隔夜原油低位震荡，燃油短期缺乏刺激因素[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG、L、PP、PVC、沥青、乙二醇等品种走势偏空或反弹偏空，PX、PTA偏多，玻璃、纯碱、烧碱区间反弹，尿素短期偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续盘整，WTI上升0.49%，Brent上升0.39%，SC下降0.65% [3] - 基本逻辑：特朗普宣布停火协议，油价挤出地缘溢价重回基本面定价；供给上圭亚那产量上升且后续产能将扩大，需求增速低于5月，库存上美国原油库存减少、战略储备增加、汽油和馏分油库存减少 [3] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 520】 [3] LPG - 行情回顾：6月26日，PG主力合约收于4265元/吨，环比上升0.66%，现货端山东、华东、华南价格均与上期持平 [5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随震荡；仓单量持平，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升；供应增加，需求端PDH、MTBE开工率上升、烷基化开工率下降，库存炼厂和港口均上升 [6] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；日线反弹但上行动力偏弱，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4200 - 4300】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量增加、仓单量减少，现货市场部分价格有涨跌，进口毛利部分上升、生产毛利部分下降 [9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油回落，聚乙烯成本支撑减弱，前期检修装置重启供应量增加，需求处于淡季；上中游库存下滑，成本端焦煤反弹，华北基差转负，本周检修增加产量或降，近期装置重启下周产量或增，需求淡季下游补库放缓 [9] - 策略推荐：短多长空，L关注【7250 - 7400】 [9] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量增加、仓单量不变，现货市场部分价格下跌，生产毛利部分有涨跌 [11] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和；现货成交乏力，短期随成本反弹，华东基差下降，近期检修加剧本周产量或下滑，三季度装置投产压力高，内需淡季出口毛利转负 [11] - 策略推荐：短期反弹对待，择机反弹偏空，PP关注【7050 - 7200】 [11] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价上涨，主力持仓量减少、PVC仓单增加，现货市场部分价格上涨，成本部分有涨跌 [13] - 基本逻辑：地缘冲突致原油波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，新签单谨慎；夜晚焦煤反弹成本支撑好转，山东一体化利润同比低位，部分装置检修预期结束或开始，预计产量下滑，内需淡季出口有支撑，关注印度反倾销税政策，远期有装置计划投产 [13] - 策略推荐：反弹偏空，短期不追空，V关注【4850 - 5000】 [13] PX - 行情回顾：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨持平，PX09合约收盘7076元/吨下跌，9 - 1月差232元/吨下降，基差收敛 [14] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高运行，加工差方面PXN价差上升、PX - MX价差走弱，汽油裂解价差上升；产量周度下降，国际开工止跌回升；进口量处近五年偏低水平；需求端PTA检修装置检修量略超重启量但6月有投产计划，需求预期改善；库存去化但整体仍偏高 [15] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6680，6790】 [15] PTA - 行情回顾：6月20日，PTA华东5280元/吨上涨，TA09合约收盘4978元/吨下跌，TA9 - 1月差180元/吨下降，华东地区基差302元/吨上升 [16] - 基本逻辑：短期PTA检修装置检修略超重启量且6月有投产计划，供应端压力预期增加，装置周检修产能损失量和周度产量处近五年同期偏高位置；需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑，聚酯品加权利润下降，聚酯周度产能利用率和产量上升，聚酯产品周度加权库存低于去年同期，终端织造相关指标不佳；库存整体偏低，仓单增加；成本端受伊以冲突影响原油震荡偏强 [17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，TA关注【4740，4820】 [17] MEG - 行情回顾：6月20日，华东地区乙二醇现货价4580元/吨上涨，EG09合约收盘4501元/吨下跌，EG9 - 1月差14元/吨下降，华东基差79元/吨上升 [18] - 基本逻辑：近期装置提负，周度检修损失量处近五年同期高位，周度开工率和产量同期偏高；到港量、进口量同期偏低；需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷持续下滑，聚酯品加权利润下降，聚酯周度产能利用率和产量上升，聚酯产品周度加权库存低于去年同期，终端织造相关指标不佳；库存持续去库，社会库存整体下行，港口库存同期偏低；成本端煤价弱稳、原油震荡偏强 [19] - 策略推荐：短期震荡偏空，EG关注【4270，4320】 [20] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差扩大，仓单不变 [21] - 基本逻辑：宏观层面地缘风险降温，国内宏观政策提振，市场风险偏好回升，玻璃与宏观商品情绪联动性强；本周供应面增减并存，开工和产量维持低位波动，煤制气生产有利润，石油焦和天然气制玻璃小幅亏损未促成大规模冷修，区域有分化；盘面价格贴水现货且低于煤制成本，接近全产业链亏损，短期基本面弱无明显驱动，燃料价格重心提升对玻璃有情绪提振，关注冷修预期增加幅度 [22] - 策略推荐：FG关注【1010，1030】，5日均线弱支撑 [22] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报减少 [24] - 基本逻辑：近期个别装置降负，供应略有缩减，综合产能利用率和产量环比下降，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减；终端消费不温不火，玻璃期价低位盘整，对上游支撑一般；本周供增需稳，厂家库存累库，已处同期高位水平，主流价格窄幅上调，对政策预期和成本变化敏感，警惕原油、焦煤价格和关税政策不确定性，主力合约周线受均线压制 [25] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1175，1205】 [25] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [27] - 基本逻辑：供应端因氯碱利润好，上游多数装置高负荷生产，开工高位，6 - 7月有新增产能投产预期，同时存在夏季检修季去库预期；需求方面主力下游氧化铝开工回落、冶金利润缩减、运行产能缩减，二季度新增产能未完全释放，下游液碱采购价回调，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端煤价与电价下调，山东检修下液氯价格回升，成本支撑下移；液碱企业厂库库存上升 [28] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，盘面低位反弹，SH关注【2300 - 2350】 [2] 甲醇 - 行情回顾：6月20日，华东地区甲醇现货2664元/吨下跌，甲醇主力09合约收盘2529元/吨下跌，甲醇华东基差135元/吨上升，港口基差221元/吨下降，MA9 - 1月差18元/吨下降，中国 - 东南亚甲醇转口利润上升 [29] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷维持高位，海外甲醇装置大幅降负，国际甲醇产量下降、装置产能利用率下降；甲醇加权利润上升，装置检修日度损失量为近5年同期低位，周度产能负荷和产量提升；周度到港量大幅下滑，6 - 7月到港量大概率不及预期；需求负反馈显现，MTO外采装置负荷下行，上游企业订单量下降，甲醇制烯烃盘面利润上升、华东MTO装置亏损扩大，国内MTO装置开工率上升、华东地区下降，MTO周度产量上升，甲醇传统下游加权利润下降、周度加权开工率上升；社库去库且整体库存同期偏低，仓单减少；成本支撑弱稳，煤炭供应充足，动力煤产量处近五年同期高位，进口累计同比减少但月度进口量偏高，电厂煤炭日耗季节性高位，非电需求改善，电厂存煤下滑，港口库存偏高 [30] - 策略推荐：09合约逢高布局空单，同时关注01合约低多机会，MA关注【2380，2440】 [31] 尿素 - 行情回顾：6月20日，山东地区小颗粒尿素现货1820元/吨下跌，尿素主力合约收盘1730元/吨下跌，UR9 - 1价差41元/吨下降，山东基差90元/吨上升 [32] - 基本逻辑：检修装置复产，日产高位运行，供应端压力大，近期无计划检修企业，预计月底前日产高位波动，7月后日产有望下降；需求端出口利多消化，工农业需求整体偏弱，农需旺季延期近期有望开启，工业需求方面复合肥开工负荷进入季节性淡季、三聚氰胺开工率上升但受地产周期影响预期下滑；库存去库但仍处近五年同期高位，仓单数量处同期高位；成本端支撑弱稳，煤炭价格有底部支撑，伊以冲突致伊朗天然气制尿素供应和部分中东国家尿素装置有问题，国际尿素价格短期走强 [32] - 策略推荐：前期多单谨慎持有，关注高空机会，UR关注【1710，1750】 [33] 沥青 - 行情回顾：6月26日，BU主力合约收于3563元/吨，环比下降0.31%，山东、华东、华南市场价分别下降10元/吨、0元/吨、30元/吨 [35] - 基本逻辑：6月23日特朗普宣称停火协议，原油及沥青挤出地缘溢价，重回供需基本面定价，OPEC + 处于增产周期，原料端原油供给压力不大，沥青整体偏弱；沥青企业综合利润环比上升；供应端7月国内沥青总排产量环比和同比增加，周度总产量上升；需求端下游部分开工率有升有降；库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [36] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年高硫燃料油市场持续强势，利多支撑由供应转向需求，低硫燃料油基本面整体维持弱势 [3][9][10] - 受旺季发电需求及地缘冲突临近结束时的多国政策博弈影响，三季度高硫燃料油市场仍维持强势，四季度基本面预期环比走向宽松；低硫燃料油预期整体仍维持弱势震荡格局 [4][63] - 策略推荐为单边观望，三季度关注FU9 - 1正套机会和高低硫价差做缩机会，期权无 [5][63] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 2025年上半年高硫燃料油市场持续强势，一季度受供应端支撑，二季度需求启动且供应收紧；低硫燃料油基本面整体维持弱势，供应充裕但需求无明显矛盾驱动 [3] 市场展望 - 三季度高硫燃料油市场维持强势，四季度基本面环比走向宽松；低硫燃料油维持弱势震荡格局 [4] 策略推荐 - 单边观望；三季度关注FU9 - 1正套机会和高低硫价差做缩机会；期权无 [5] 基本面情况 行情回顾 - 高硫燃料油上半年利多支撑由供应转向需求，一季度供应问题支撑，二季度需求启动且供应收紧；低硫燃料油上半年供应充裕但需求无明显矛盾驱动 [9][10] 供应概况 - 俄罗斯上半年高硫供应受限，受欧美制裁及乌克兰轰炸影响，下半年预期出口供应维持在300万吨/月以下 [18] - 墨西哥高硫供应回落至Olmeca炼厂投产前水平并预期维持稳定 [22] - 中东上半年高硫出口供应有缺口，主要减量来自伊朗，三季度出口仍受限，四季度预期回升 [28][30] - 南苏丹低硫重质原料稳定回升，出口招标持续；科威特Al - Zour炼厂运营稳定，低硫出口供应维持高位；尼日利亚低硫近端供应充裕 [50][52][54] 需求概况 - 高硫船燃需求支撑稳定，各港口船燃销量占比边际增长；中国炼厂高硫进料需求上半年受限，下半年预期小幅回升；2025年高硫夏季发电需求超预期增长，三季度仍维持强需求 [34][38][45] - 低硫需求端无具体驱动，船燃需求稳定；中国低硫市场配额预期充裕，产量稳定 [56][58] 库存与估值 未提及 后市展望及策略推荐 - 三季度高硫燃料油市场维持强势，四季度基本面环比走向宽松；低硫燃料油维持弱势震荡格局 [63] - 策略推荐为单边观望，三季度关注FU9 - 1正套机会和高低硫价差做缩机会，期权无 [63]

地缘冲突与黄金市场 - 地缘冲突降温导致黄金多头占比从高位下跌 [1] - 美国PCE数据公布在即 若通胀降温可能提振金价 [1] 全球主要股指多空头分布 - 香港恒生指数多头36% 空头64% [3] - 标普500指数多头72% 空头28% [3] - 纳斯达克指数多头16% 空头84% [3] - 道琼斯指数多头19% 空头81% [3] - 日经225指数多头74% 空头26% [3] - 德国DAX40指数多头39% 空头61% [3] 外汇市场多空头分布 - 欧元/美元多头17% 空头83% [3] - 欧元/英镑多头39% 空头61% [3] - 欧元/日元多头92% 空头8% [3] - 欧元/澳元多头7% 空头93% [3] - 英镑/美元多头84% 空头16% [3] - 英镑/日元多头25% 空头75% [3] - 美元/日元多头53% 空头47% [3] - 美元/加元多头39% 空头61% [3] - 美元/瑞郎多头7% 空头93% [3] - 澳元/美元多头49% 空头51% [4] - 澳元/日元多头39% 空头61% [4] - 加元/日元多头34% 空头66% [4] - 纽元/美元多头58% 空头42% [4] - 纽元/日元多头32% 空头68% [4] - 美元/离岸人民币多头19% 空头81% [4]

原油QDII限购与溢价风险 - 易方达原油LOF将于7月1日暂停申购赎回及定投业务，这是继6月19日后再次限购 [1] - 6月9日以来易方达原油LOF先涨15%后回落，截至6月26日周累计跌幅达9% [1] - 南方原油LOF和嘉实原油LOF也于6月19日暂停申购赎回业务 [2] - 南方原油LOF月内发布四份溢价风险提示，嘉实原油LOF发布两次提示 [2] - 6月23日嘉实原油LOF溢价率达19%，南方原油LOF溢价率超8%，但6月26日回落至2.9%和3.5% [2] 原油QDII业绩表现 - 2025年以来易方达原油LOF累计下跌12%，华宝油气LOF跌4.6%，南方原油LOF跌1.4% [2] - 本月初至今嘉实原油LOF累计涨15.3%，南方原油LOF累计涨8.5% [2] - 原油QDII外汇额度有限导致供需失衡推高溢价，但溢价回落风险加大 [3] 国际油价波动情况 - 6月13日WTI原油期货大涨超10%，6月23日触及78美元/桶高位 [4] - 布伦特原油期货6月23日冲高至79美元/桶，但6月26日回落至67美元/桶 [4] - 布伦特原油从79.4美元/桶高点回撤15% [4] - 截至6月17日当周NYMEX原油净多头头寸减少至176256手合约 [5] 原油市场基本面 - 美国6月21日当周原油库存减少580万桶，远超预期的79.7万桶 [5] - 消费旺季来临或提振原油需求，全球原油库存整体呈现下降态势 [5] - 地缘风险溢价逐步回吐，市场回归基本面主导逻辑 [5]