文章核心观点 - 2026年1月29日上海期货交易所金属板块全线大涨，由宏观政策、地缘政治、供需格局、资金流向及品种联动五大核心逻辑共振驱动，短期价格有望维持强势震荡，中长期部分品种或进入结构性需求驱动的“超级周期” [1][9][10] 核心驱动因素 - **宏观政策**：美联储维持利率在3.5%-3.75%并释放鸽派信号，强化2026年上半年降息预期，美元指数跌至96.2的近四年新低，降低了以美元计价的金属采购成本并吸引全球资金流入大宗商品市场 [1] - **宏观政策**：国内稳增长政策持续发力，如超长期特别国债投放和春节消费刺激，叠加APEC合作机遇，提振了金属需求预期 [2] - **地缘政治**：部分矿产资源富集区局势缓和，市场对供应中断的担忧边际减轻，但不确定性仍存，推动具有金融和避险双重属性的白银成为资金优先选择，当日涨幅达5.94% [3] - **供需格局**：供应端，锡因主产国环保政策和开采难度升级而产量下滑，镍因印尼镍矿RKAB配额大幅下降而供应收缩预期强化，铅因冬季开采受限和废电瓶回收难导致原生与再生铅原料双紧 [4] - **供需格局**：需求端，新能源（电动车、储能）对镍、锂等需求攀升，电子产业旺季推升锡焊料需求，基建回暖拉动铜、铝消费，春节前下游备货潮进一步放大短期需求 [5] - **供需格局**：全球主要金属仓库库存处于近三年低位，“低库存+强需求”格局强化了价格弹性 [6] - **资金流向**：全球资金持续流入大宗商品市场，金属交易活跃度提升，前期悲观情绪反转引发资金追涨与补仓行为，直接推高价格，例如白银单日涨幅超5% [7] - **品种联动**：铜、铝等基本金属龙头率先上涨带动市场做多情绪扩散，沪铜突破10.8万元/吨创阶段新高，沪铝跟随走强，锡、镍、铅等前期弱势品种在板块行情及自身供需改善下实现跌势反弹，黄金与白银因属性联动而同步上涨 [8] 品种表现与分化 - **沪铜2603**：早盘收盘价暴涨6490元，涨幅6.35%，受宏观（美元走弱、降息预期）、基建需求及库存低位驱动，龙头领涨 [1][9] - **沪铝2603**：上涨765元，涨幅3.08%，受新能源与基建双重需求及库存低位驱动，龙头跟涨 [1][9] - **氧化铝2605**：上涨53元，涨幅1.91% [1] - **铸造铝2603**：上涨300元，涨幅1.27% [1] - **沪锌2603**：上涨700元，涨幅2.78% [1] - **沪锡2603**：上涨2880元，涨幅0.65%，核心驱动为印尼供应收缩、新能源需求及资金抢筹，呈现跌势最强反弹 [1][9] - **沪镍2603**：上涨1620元，涨幅1.12%，核心驱动为印尼镍矿配额下降及新能源需求，呈现强势反弹 [1][9] - **沪铅2603**：上涨150元，涨幅0.88%，核心驱动为冬季供应双紧及板块情绪带动，实现弱势品种反转 [1][9] - **白银2604**：上涨1706元，涨幅5.99%，核心驱动为地缘避险、金银联动及资金驱动，金融属性领涨 [1][9] - **黄金2604**：上涨87.14元，涨幅7.53%，核心驱动为地缘避险、美元走弱及抗通胀属性，表现稳健 [1][9] 后市展望 - **短期（春节前）**：备货行情延续叠加宏观利好（如美联储降息预期、美元弱势）未证伪，金属价格有望维持强势震荡，沪铜或冲击109000元/吨关口，沪铝关注2.6万元/吨压力位，白银依托金银比修复仍有上行空间 [9] - **中长期**：新能源（电动车、储能）、AI算力等产业对金属的结构性需求将持续重塑格局，铜、铝、锡等品种有望进入“超级周期” [10]

报告行业投资评级 - 成材：震荡整理运行 [3] - 铝锭：预计价格短期偏强运行 [4] 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下价格重心下移，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强，预计震荡整理运行 [3] - 铝价受宏观扰动和资金涌入推动，预计短期强势运行，需关注情绪走向、宏观事态发展和下游反馈 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，市场无亮点，冬储低迷 [3] - 关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 沪铝向上冲高，因美伊冲突扰动贸易端、资金分流、国内氧化铝厂减产预期升高，美联储维持利率区间符合预期 [2] - 国产矿供应阶段性偏紧，价格预计持稳；进口矿成交价下行，市场成交清淡，氧化铝厂采购谨慎 [3] - 上周铝加工综合开工率60.9%，较上周提升0.7个百分点，铝线缆开工率环比小幅提升，海外出口项目需求好，铝线缆出口量稳定增长 [3] - 1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一涨2.8万吨 [3] - 关注宏观预期变动、地缘政治危机、矿端复产和消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格低位盘整运行，关注周度基本面变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 成本与亏损情况 - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本继续小幅下降，钢企亏损较上周减少17元/吨，但整体仍处于亏损状态 [1] 行业数据 - 2025年1 - 12月全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元 [1] 市场表现 - 成材昨日震荡运行，波动不大，基本面整体平稳，呈现供需双弱特征，大宗商品其他板块情绪偏多，但对黑色带动有限，近期宏观市场较平静，对价格无趋势性指引 [1] 后期关注因素 - 宏观政策和下游需求情况 [2]

宏观政策基调 - 2026年继续实施更加积极有为的宏观政策，财政政策连续两年锚定“更加积极” [1] - 宏观政策加大逆周期和跨周期调节力度，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [3] - 2025年国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5% [2] 财政政策：支出规模与工具 - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持约4500个项目，预计带动总投资超过4600亿元 [2] - 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [2] - 2026年财政支出总量将会增加，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [3] - 超长期特别国债、专项债券、中央预算内投资等政策工具将继续打出组合拳 [3][8] 财政政策：效能优化与支持范围 - 大规模设备更新政策支持范围新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施等领域 [4] - 消费品以旧换新政策中，家电补贴聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类产品 [4] - 汽车补贴将定额补贴调整为按车价比例进行补贴 [4] - 优化项目申报机制和审核流程，降低申报设备更新项目的投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度 [4] 财政金融协同促内需 - 部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策等 [6] - 新设中小微企业贷款贴息、优化设备更新贷款贴息，以降低企业融资成本 [7] - 设立民间投资专项担保计划，引导金融资源精准支持民间投资 [7] - 设立支持民营企业债券风险分担机制，中央财政安排风险分担资金，支持民营企业发行债券 [7] - 个人消费贷款贴息政策将信用卡账单分期业务纳入支持范围，单笔消费贴息上限由500元提高到3000元 [7] - 服务业经营主体贷款贴息政策单户贷款额度由100万元提高到1000万元 [7] 投资于人及民生保障 - 2026年更加积极的财政政策坚持投资于人、切实加强民生保障的导向将更加鲜明 [10] - 推行由常住地提供基本公共服务，2025年中央财政下达奖励资金420亿元推动此项制度 [11] - 从2026年起，在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，每月最高800元 [11] - 育儿补贴、学前一年免费教育等已出台的重大民生政策将在2026年继续深入实施 [11] 财政改革与管理 - 全面深化零基预算改革，打破“基数+增长”的预算分配模式，以优化支出结构、提升资金效益 [13] - 增加地方政府债务限额置换存量隐性债务、安排新增专项债券补充财力支持化债等举措取得成效，地方政府债务风险逐步收敛 [14] - 增值税法自2026年起正式实施 [15] - 消费税改革有望加速，推进部分品目征收环节后移并下划地方，以健全地方税体系 [15]

2025年中国宏观经济表现 - 2025年中国经济发展向新向优，预期目标圆满实现，经济总量达到140万亿元 [2][6] - 国家统计局局长康义用“稳、进、新、韧”四个字概括过去一年的经济表现 [3] - 经济总量在“十四五”期间实现四连跳，从110万亿、120万亿、130万亿跨上140万亿元台阶 [6] 经济增长的结构与质量 - 2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [3] - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [3] - 2025年规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3%，服务器、工业机器人产量高速增长 [3] - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成，推动经济实现“量的跨越”与“质的提升” [5] - 服务业增加值占GDP比重提高到57.7% [9] - 五年来，规模以上高技术制造业增加值年均增长9.2% [9] 新质生产力与创新驱动 - 中国经济向优向新发展，传统产业加快转型升级，战略性新兴产业进一步优化，量子计算、工业机器人、人工智能和大模型等未来产业发展迅速 [5] - 新质生产力稳步成长，创新指数排名首次晋升全球前十 [9] - 人工智能、5G等数字技术蓬勃兴起，赋能千行百业 [9] - 能源供应清洁化、低碳化加速，新能源产品市场竞争力不断增强 [9] 政策支持与制度保障 - 得益于坚持实施创新驱动发展战略，以及“两重”“两新”政策加力扩围、《稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措》等精准施策 [5] - 更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策发挥了重要作用，使统一大市场保持了活力和动能 [5] - 《民营经济促进法》的出台、市场准入负面清单的修改等，为激活市场提供了制度性保障 [5] - 2026年宏观政策将着力提高精准度与有效性，货币政策将加大逆周期与跨周期调节力度 [14] 经济韧性与发展基础 - 发展的韧性源自中国产品强大的竞争力、出口市场多元化、出口产品结构升级带动的较高出口增速，以及一系列稳增长防风险政策的协同有效发力 [7] - 经济底盘更实、抗风险能力更强，粮食产量连续两年站稳在1.4万亿斤台阶，制造业增加值连续16年稳居世界首位，网络基础设施全球最大、覆盖最广 [9] - “十四五”时期，中国对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右，凭借完备的产业体系为全球供应链压舱护航 [10] 对外开放与国际合作 - 2025年货物进口规模再创新高，达到18.5万亿元，为各国提供了广阔的市场空间 [10] - 外资准入负面清单不断缩减，免签“朋友圈”继续扩大，入境政策进一步优化，便利人员往来和经贸合作 [10] - 中国外贸将继续发挥“稳定器”作用，随着中国企业加快出海投资，贸易与供应链将实现更深层次的协同发展 [14] 2026年经济展望与外部预期 - 国际货币基金组织（IMF）预测2026年全球经济增速将达3.3%，比2025年10月的预测值上调0.2个百分点，其中大部分增长将来自美国和中国 [14] - IMF同时上调2026年对中国经济增长的预测至4.5%，较去年10月预测值上调0.3个百分点 [14] - 尽管面临挑战，但中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，2026年经济稳中向好有条件、有支撑 [11][13]

宏观市场驱动 - 全球市场波动中，数字资产与避险资产正经历一场由宏观政策引发的集体共振 [1] - 市场资金流向发生显著偏移的直接诱因是美元指数（DXY）剧烈下挫至95.80附近的四年低点 [1][2] - 宏观层面的政策信号为市场注入了强烈的流动性预期，主要源于特朗普总统对美元跌势表现出的超然态度 [1][3] 核心资产价格表现 - 比特币突破89000美元关口，并在24小时内快速拉升2.2%，最高触及89300美元 [1][3] - 传统避险资产黄金价格单日上涨1.8%，刷新纪录至每盎司5215美元 [1][3] - 以太坊同步反弹至3000美元上方，涨幅接近4% [1][3] 技术分析观点 - 比特币目前的走势呈现出显著的看涨底背离迹象，价格与RSI指标之间的背离往往预示着强势反转 [2][3] - 历史数据表明，此类技术形态通常能带来约10%的后续回报，这意味着比特币有望在短期内挑战95000美元的压力位 [2][3] 市场前景与投资逻辑 - 在美元走弱与技术面底背离的双重驱动下，比特币与黄金的资产对冲价值将进一步凸显 [2][4] - 底层逻辑的转变已然明朗，资产有望在近期开启新一轮的估值修复 [2][4] - 建议投资者密切关注美元指数的进一步走向以及RSI指标的修复情况 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材随板块波动价格震荡偏弱 低位盘整运行 关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元 比上年增长0.6% [2] - 1月27日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3378元/吨 日环比增加4元/吨 平均利润为 - 80元/吨 谷电利润为33元/吨 日环比减少4元/吨 [2] - 2025年通用设备制造业利润增长4.2% 专用设备制造业增长5.7% 汽车制造业增长0.6% 电气机械和器材制造业增长4.9% 仪器仪表制造业增长3.1% [2] - 1月27日唐山迁安普方坯资源出厂含税下调20元/吨 报2930元/吨 [2] 行业分析 - 成材昨日回调受原料端焦煤下跌拖累 基本面供需双弱 市场驱动不强 宏观市场较平静对价格无趋势性指引 [2]

宏观经济表现 - 2025年青海省地区生产总值增长4.1%，全体居民人均可支配收入增长5.1%，城镇调查失业率5.4%，居民消费价格涨幅基本持平 [1] - 2024年青海省一般公共预算支出2164.2亿元，通过财政金融政策联动撬动金融资金超500亿元，绿色信贷占比稳居全国前列 [1] 产业发展与工业 - 农牧业增加值增长5.5%，牛羊出栏分别增长5.2%、1.9%，粮食总产量119.3万吨，政府储备粮规模稳定 [1] - 规模以上工业增加值增长7.6%，培育规上工业企业85家，创建省级以上绿色工厂20家 [1] - 高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.5%、10.7% [1] - 建成全国首批绿电铝核心生产基地、首个绿电铝轮毂生产基地，红狮硅基新材料一期、亚太轻合金10万吨绿电高端铝基材料等项目投产 [1] 服务业与消费 - 服务业平稳趋好，交通运输、仓储和邮政业增长8.5%，客货总周转量增长9.5% [2] - 社会消费品零售总额增长2%，通过20.3亿元“以旧换新”补贴拉动消费215亿元 [2] - 麦当劳、小米汽车等一批旗舰店、首店落地，创立“青海家宴”品牌 [2] - 高原马拉松、大型演唱会、避暑旅居、冰雪运动、高原康养成为消费新动能 [2] 固定资产投资与基础设施 - 投资攻坚行动扎实推进，招商引资到位资金795.6亿元，增长24% [2] - 西宁机场三期建成投运，旅客吞吐量增速居省会城市机场首位 [2] - 格库铁路青海段扩能改造全面完成，11条国省干线公路建成通车 [2] - 引大济湟工程整体投入运行，那棱格勒河水利枢纽下闸蓄水 [2] 对外贸易与营商环境 - 进出口总值增长17.6%，有进出口实绩的企业达242家 [2] - 锂离子蓄电池、盐湖化工产品出口分别增长3.8倍、80.2% [2] - 努力打造一流营商环境，积极融入全国统一大市场 [2] - “西宁—成都—曼谷”全货机联程航线首次开通 [2]

产品定位与目标 - 该产品旨在为投资者提供与百亿基金经理之间的信息差，提供普通投资者难以触及的投资视角和内部研判逻辑 [4] - 产品致力于解决投资者在市场中面临的困境，如无法获取机构核心决策依据、缺乏学习顶尖投研方法的渠道等问题 [2] 产品内容与服务形式 - 产品以每周会谈的形式，独家邀约百亿基金经理，围绕一周市场焦点进行深度采访并形成会谈纪要 [4] - 内容涵盖对本周特定赛道突发利好或利空的看法、未来1-2个月计划重点布局的细分领域、当前需要规避的高风险板块及原因 [5] - 内容还包括定期深度追踪公募基金、保险、理财子等机构的实时资金调配信号，并解读其对宏观政策的隐藏研判及应对市场震荡的策略 [5] 产品价值与核心功能 - 通过“信息拆解+逻辑还原”的方法，帮助用户避开公开信息的表面陷阱，深入分析机构行为背后的逻辑，例如区分增持是基于短期事件驱动还是长期价值判断 [9][10] - 帮助用户提前捕捉百亿基金的布局方向，在行业尚未大热时通过资金动向和基金经理观点预判潜在上涨机会，避免追高 [12] - 致力于将顶尖基金经理的投研逻辑转化为可理解、可参考的方法论，例如教授如何通过财报关键数据判断企业成长性，以及如何根据宏观环境调整持仓结构 [12]

行业涨跌榜 | 库号 证券代码 | | 证券简称 | 区间涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | [区间首日] 2026-01-19 | | | | | | ［区间尾日］2026-01-24 | | | | | | 单位 % ↑ | | | 1 | : 801780.SI | 银行(申万) | | -2.6979 | | 2 | 801770.SI | 通信(申万) | | -2.1196 | | 3 801790.SI | | 非银金融(申万) | | -1.4536 | 申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅靠前，银行、通信、非银金融、食品饮料跌幅靠前。 上周市场回顾 关键词：权益市场多数上涨 上周权益市场分化，上证指数上涨0.8%，深证指数上涨1.1%，沪深300下跌0.6%，创业板指下跌0.3%， 科创50上涨2.6%。 债市上涨，10年国债收益率收于1.83%左右，下行约1.3bp，7年国债收益下行2.2bp左右，1年国债收益 率上行约4.0bp，3年期中债企业债收益率下行约1.5bp。 | 成号 证券代码 | | 证券简称 | 区间涨跌 ...