峰会概况 - EmTech China 2025全球新兴科技峰会暨TR50发布仪式在上海静安区举办 由上海市科学技术委员会和静安区人民政府指导 《麻省理工科技评论》中国主办[1] - 峰会以"中国未来"为主题 汇聚诺贝尔奖得主 多国科学院院士 前沿科学家及产业领袖 围绕前沿科技产业化路径展开深度对话[1] - 《麻省理工科技评论》新一届"50家聪明公司"评选结果发布 Deepseek 宇树科技 游戏科学 哔哩哔哩等企业入选[1] 评选标准与领域分布 - 聪明公司需具备聪明研发使用新技术和聪明理解市场商业机会两大特征 通过技术创新结合可持续商业模式扩展全球影响力[1] - 本年度TR50企业领域占比前四位分别为：AI和计算 机器人和智能制造 芯片 生命科学 反映新兴科技动态发展[2] - 评选自2010年设立 2019年落地中国 历年关键词分别为2019年"中国支点" 2020年"中国聚力" 2021年"中国引领" 2025年"中国未来"[2] 区域发展战略 - 静安区通过区位优势 产业生态和政策服务打造创新发展环境 构建高效生态链接支持创新创业[2] - 静安区将加快吸引国内外前沿企业和高端人才 推动创新链 产业链 资金链 人才链深度融合[2] - TR50评选成为观察未来十年科技趋势的重要窗口 为静安引进全球创新企业及打造新兴产业高地提供支撑[2]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.47%至25496.55点 恒生科技指数跌1.22%至5728.46点 国企指数跌0.15%至9108.12点 [1] - 科网股普跌 半导体概念下挫 内银股走强 小米集团涨近3.5% 中芯国际跌超4.5% 快手跌超2.5% 美团跌近2% 阿里巴巴跌超1.5% [1] - 恒生科技指数ETF收跌0.89% [1] 南向资金动向 - 单日净流入92.81亿港元 年内累计净流入突破万亿港元达10002.21亿港元 创互联互通机制开通以来最高纪录 [2] - 连续8日净买入阿里巴巴累计143.3952亿港元 连续3日净买入腾讯累计33.1065亿港元 [3] 美股市场影响 - 美股三大股指全线收跌 道指跌0.55% 标普500跌0.69% 纳指跌0.82% [4] - 万得美国科技七巨头指数跌1.1% 英伟达跌近2% 亚马逊跌超1% 中概股多数上涨 欢聚与百济神州涨超8% [4] - 恒生指数ADR较香港收市下跌10.85点或0.04% [4] 行业与企业动态 - 蔚来第二季度总营收190.087亿元同比增长9% 调整后净亏损41.27亿元同比减亏9% 三季度交付指引8.7-9.1万台 营收指引218.1-228.8亿元均创历史新高但不及市场预期 [5] - 腾讯优图实验室开源智能体框架Youtu-Agent 混元发布业界首个原生3D重建超长漫游世界模型Voyager3D [5] - 黄金期货价格突破历史新高 伦敦现货黄金突破3500美元/盎司 COMEX黄金期货收涨1.51%报3599.5美元/盎司 COMEX白银期货收涨0.01%报41.73美元/盎司 [5] 市场交易数据 - 港股沽空总额375.99亿港元 涉及647只个股 74只个股沽空金额超1亿港元 [6] - 阿里巴巴沽空金额43.08亿港元居首 小米集团21.15亿港元次之 腾讯控股13.55亿港元第三 [6] 机构策略观点 - 中国股市上升动力健康可持续 新兴科技是主线 周期金融是黑马 港股有望反弹 [7] - 推荐关注AI应用侧机会 港股互联网/传媒/创新药/电子及半导体/军工 以及零售/化妆品/社服等国潮品牌 [7] 港股ETF布局 - 港股消费ETF打包电商与新消费 覆盖稀缺新消费赛道 [8] - 恒生科技指数ETF涵盖中国核心AI资产及稀缺科技龙头 [9]

核心观点 - 居民存款减少1.11万亿元 同时非银行业金融机构存款增加2.14万亿元 显示居民投资行为趋于活跃 [1] - A股市场交投明显活跃 券商分支机构新开户数量显著增长 存量客户追加投资意愿强烈 [1][2][5] - 新开户投资者以80后、90后和00后群体为主 占比约60% 对科技和创新产业板块关注度高 [3] - 券商分支机构业务量激增 工作人员需在午休和周末轮流加班以应对开户和咨询需求 [7] 居民存款迁移与投资活跃度 - 2025年7月居民存款减少1.11万亿元 非银行业金融机构存款大幅增加2.14万亿元 [1] - 存款迁移轨迹成为观察中国经济发展的微观窗口 反映居民投资行为逐渐活跃 [1] 券商新开户情况 - 兴业证券上海天钥桥营业部8月新开户数环比增长200%-300% [2] - 华金证券上海分公司8月新开户数较去年同期增长20% 环比也出现增长 [2] - 东方证券北京某营业部每天新开几十户 [2] - 国金证券新开户数较去年同期明显增长 3月达到今年单月峰值 [2] - 新开户数尚未达到2024年"924"行情规模 国泰海通线下营业部新增客户量未见明显增量 [3] 新开户投资者特征 - 新入市投资者以80后、90后和00后群体为主 [3] - 兴业证券上海天钥桥营业部新开户投资者中年轻客户群体占比约60% [3] - Z世代对证券市场变化敏感 通过抖音、B站等互联网平台连接 [3] - 80后和90后群体信息获取能力强 对新事物接受度高 关注新兴科技和创新产业板块 [3] 存量客户投资行为 - 存量客户追加投资意愿强烈 资金规模出现明显增长 [4][5] - 客户将闲置资金或理财产品资金转入证券账户用于股票投资 [5] - 投资者维持八成以上仓位 看好半导体、金融、军工板块 启用两融工具 [6] - 老股民谨慎关注融资余额和成交量变化 认为行情主要由科技股引领 [6] 券商业务运营情况 - 券商营业部工作人员在午休和周末轮流值班加班以应对业务量增长 [7] - 兴业证券提供7×24小时开户服务 安排工作人员轮流值班审核开户信息 [7] - 国金证券通过内部协同和统筹协调人员安排 确保业务在规定时效内完成 [7] - 日常证券业务可通过App线上办理 业务办理效率大大提升 [7]

市场前景展望 - A股市场有望走出更具可持续性的"慢牛"格局 [1] - 2025年上证指数突破3700点是水到渠成的事情 [1] - 市场若有回调则是布局机会 [5] 市场驱动因素 - 政策与资金合力推动市场信心修复与增强 [1][3] - 流动性改善与资金加速入市直接体现为上证指数突破3700点 [3] - 成交量连续维持高位 两融余额重返2万亿元以上 新开户数大幅增长 [3] - 居民财富再配置和外资加速流入支撑市场 [3] - 政策预期和产业趋势共振驱动本轮上涨 [3] - 长期资金入市比例提升和国际化水平深化支撑可持续性发展 [1][5] 估值与基本面分析 - 当前全A市净率达到1.76倍 距离历史估值上限2倍PB不足10%收益率空间 [4] - 多数权重蓝筹股股价经过三年下跌仍处低位 与2021年3700点时形成对比 [4] - 市场正从政策驱动向基本面驱动转换 [5] 投资机会板块 - AI技术革命与新兴产业趋势催化下成长板块有望展现较高景气度 [7] - "反内卷"概念涉及钢铁 水泥等传统领域以及光伏 锂电 新能源汽车等新兴产业 [7] - 金融与高分红资产具备长期稳定性 [7] - 工业金属等上游资源品 工程机械 重卡 叉车等资本品以及钢铁 基础化工等中间品受益于海外制造业修复和国内"反内卷"政策 [7] 经济转型支撑 - 人工智能 集成电路 创新药 国防军工等新技术趋势和国潮消费提升经济增长能见度 [5] - 无风险收益系统性下沉推动增量资金入市 [5] - 经济政策更及时合理 资本市场改革更注重提高投资者回报 [5] - 转型步伐加快 无风险收益下沉和资本市场改革构成"转型牛"基石 [5]

人形机器人运动会 - 全球首个人形机器人运动会汇聚500余台机器人，通过"失利"表现展现技术真实状态，形成互联网刷屏效应 [1] - 运动会突破传统竞技框架，以创新技术突破运动极限，探索人机共生可能性，建立从技术验证到场景落地的进阶路径 [1] - 竞技项目暴露行业痛点：百米竞速检验步态算法适应性，跨障跳远揭示机械结构与平衡控制矛盾，足球赛测试群体智能与实时通信能力 [1] - 行业处于实验室向规模化应用跨越关键期，体育竞技成为检验硬件可靠性、算法鲁棒性、场景适配性的实战场景 [1] 技术研发与商业化 - 竞技规则驱动参赛团队突破技术瓶颈，观众对机器人"翻车"的包容态度反映市场对新兴科技的接受度提升 [2] - 运动会显示科技价值在于与人类共同成长，人机协同是实现从赛场走向广泛应用的关键路径 [2] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨1.4%，市盈率19.95倍，份额增至59.6亿份但主力净流出2383万元 [5] - 游戏ETF(159869)近五日涨0.94%，市盈率45.67倍，份额增7700万份且主力净流入2341万元 [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨3.78%，份额减2200万份但主力净流入382万元 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日涨7.36%，市盈率119.39倍，份额减1500万份且主力净流出221万元 [6]

人形机器人运动会的行业意义 - 全球首个人形机器人运动会汇聚500余台机器人，通过"以赛促研"逻辑推动技术突破和场景落地 [1] - 竞技项目如百米竞速暴露步态算法在复杂地面的适应性短板，跨障跳远揭示关节灵活性与稳定性的矛盾，多机足球赛检验群体智能的实时通信与决策协同能力 [1] - 行业正处于从实验室向规模化应用跨越的关键期，体育竞技成为检验硬件可靠性、算法鲁棒性、场景适配性的绝佳场所 [1] 技术研发与市场反馈 - 运动会以竞技规则为驱动力，促使参赛团队加强技术研发并突破现有瓶颈 [2] - 观众对机器人"翻车"表现的包容与共情，反映出市场对新兴科技的积极拥抱态度 [2] - 这种市场接受度将为人形机器人商业化落地提供有利条件 [2] 行业发展方向 - 科技价值体现在与人类共同成长而非完美性，人形机器人需要更好的人机协同才能走向更广泛应用 [2] - 运动会通过跨学科协作探索人机共生的无限可能，为行业铺就技术验证到场景落地的进阶路径 [1][2]

行业观点与投资主线 - 新兴科技是市场主线 新技术趋势与消费动向带来新商业机会 [1] - 看好港股互联网 传媒 国防军工 创新药 电子半导体等领域 [1] 电子行业 - 自主可控趋势加速 国产替代前景可期 [1] 计算机行业 - 受益于"人工智能+"政策驱动 AI应用迎来顶层支持 [1] 军工行业 - 受抗战80周年阅兵等事件催化 延续高景气度 [1] 机械领域 - 关注人形机器人技术演进 线性运动部件需求提升 [1] 煤炭行业 - 反内卷深化 供需格局逐步改善 [1] 公用事业 - 部分区域旺季电价或上涨 煤电主业盈利修复 [1] 科技产业整体趋势 - 科技创新持续涌现 资本开支上升趋势明确 为相关行业提供增长动能 [1] 科创综指ETF产品特征 - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪科创综指（000680） 单日涨跌幅可达20% [1] - 指数涵盖科创板所有上市股票 反映该板块证券整体表现 [1] - 成分股聚焦科技创新领域 覆盖信息技术 生物医药 新能源等多个高新技术产业 [1] - 成分股具有研发投入强度高 成长性突出的特征 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.85亿元，同比增长23.99% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润4778万元，同比增长82.39% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额717万元，上年同期为-3063万元，同比增长123.42% [3] - 基本每股收益0.1046元/股，同比增长82.23% [3] - 加权平均净资产收益率3.50%，同比增加1.50个百分点 [3] 业绩驱动因素 - 毛利额较去年同期增加6350.98万元 [2] - 股权激励费用增加1111.07万元 [2] - 计提资产及信用减值准备866.87万元，同比增加675.84万元 [2] - 改性塑料业务收入9.01亿元，同比增长23.05%，毛利率19.11% [6] - 智能照明业务收入1.17亿元，同比增长46.12%，毛利率15.38% [6] 业务布局与研发进展 - 在东莞、珠海、苏州、安徽、中山、肇庆等地建立生产研发基地 [3] - 越南设立生产基地，布局高分子改性塑料、智能照明、3D打印材料等领域 [3] - 开发S2阻燃要求的PP、ABS、PA等材料方案并实现批量生产 [4] - Non-PFAS材料进入客户试产验证阶段 [4] - 高CTI 800V阻燃PA材料、仿陶瓷塑料等特殊功能化材料在客户中试产和批量供应 [4] 业务结构调整 - 子公司银科智芯科技完成注销登记，原因为照明灯具及配件市场竞争激烈 [4] - 智能照明业务占营收10.8%，毛利率低于改性塑料业务 [4] 区域市场表现 - 华南地区收入5.90亿元，同比增长24.09%，毛利率19.93% [6] - 华东地区收入2.42亿元，同比增长13.91%，毛利率16.71% [6] - 境外地区收入1.97亿元，同比增长60.95%，毛利率17.65% [6]

市场整体表现 - A股主要股指上周小幅上涨 板块表现分化 美容护理 汽车 交通运输 非银金融涨幅居前 计算机 电子 传媒 房地产表现疲弱 [1] - 全市场ETF上周资金净流出318.31亿元 股票型ETF净流出282.92亿元 [1][3] - 实现正收益的ETF占比超65% 标普消费ETF以13.15%涨幅领跑市场 [2] 跨境ETF表现 - 上周涨幅前十的ETF均为跨境ETF 其中6只涨幅超6% 标普500ETF 港股汽车ETF 纳指科技ETF等表现突出 [2] - 跨境ETF换手率显著偏高 标普消费ETF 标普500ETF 新经济ETF周换手率均超1500% [2] - 5月以来跨境ETF持续领涨 标普消费ETF和两只港股汽车主题ETF月内涨幅超10% [2] 资金流向特征 - 固收类ETF成为吸金主力 净流入额前十的ETF中5只为固收类 合计净流入72.45亿元 [1][3] - 短融ETF单周净流入33.87亿元 30年国债ETF净流入超17亿元 [3] - 宽基ETF遭遇大幅流出 沪深300ETF净流出25.90亿元 创业板ETF 上证50ETF等净流出额居前 [4] 板块与主题表现 - 黄金主题ETF普遍下跌 跌幅前十的ETF中多数为黄金主题 跌幅均超4% [2] - 科创主题 军工主题和半导体主题ETF出现在净流入前列 [3] - 中证A500 恒生科技 SGE黄金9999和沪深300指数ETF成交活跃 周成交额分别达928.33亿元 718.58亿元 513.60亿元和超300亿元 [1][3] 机构观点与配置方向 - 市场进入反弹修复期 A股整体盈利有所修复 关注核心资产与红利策略 [5] - 建议关注中证A500 沪深300 中证红利 红利低波及恒生红利低波等指数 [5] - 新兴科技被视为主线机会 金融周期板块可能成为黑马 [6] - AI产业链预计成为行情主线 国产AI产业链业绩或在2025年中报开始释放 [6]

报告核心观点 - 2025年中报前瞻显示总量增长存在堵点，但新兴科技与部分周期业绩改善渐明朗；光迅科技中报业绩高增长，数通业务贡献显著，2025股权激励完成授予 [2][6] 今日重点推荐 《中报前瞻：科技与部分周期改善日渐明朗》 - 总量上二季度经济“量增价弱”，出口与消费改善，投资动力不足，景气“宽度”未明显扩张；已披露1531家中报业绩预告，预喜率43.7%，低于过去三年；全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2% [2][11] - 结构上新旧经济增长分化，中下游改善好于上游，科技硬件、资源品与非银业绩增长快，电子/有色/非银等行业业绩预告整体法业绩高增且预喜率居前；地产黑色链条与内需耐用品增长偏弱 [2][11] - 传统经济行业改善慢，25Q2工业企业应收账款周转率下探，存货周转改善不明显，实际盈利弱于账面盈利；装备制造业存货周转加快但账期拉长，采矿业与下游消费制造业面临双重压力；军工/有色等行业改善明显 [3][12] - 新兴科技是增长预喜主阵地，具备全球竞争力行业改善加快，如军工、创新药、传媒游戏等，但国内AI资本开支和汽车产业链账期有压力 [4][13] - 部分周期与金融业绩改善明朗，紧缺周期品如稀土等价格中枢提高，产能出清久的板块如钢铁等龙头中报业绩有增长信号，非银金融受益资本市场改善 [4][13] 《业绩高增长，数通贡献显著》 - 维持光迅科技2025 - 2027年归母净利润至13.45/16.17/18.65亿元，对应EPS为1.67/2.00/2.31元，目标价69.70元，增持评级 [6][26] - 公司2025年上半年归母净利润3.23 - 4.07亿元，同比增长55.00% - 95.00%，Q2归母净利润1.73 - 2.57亿元，同比大幅增长；全球算力投资增长带动国内高速光模块需求 [6][26] - 2025年限制性股票激励计划首次授予967人，覆盖核心骨干和管理层，有望鼓舞员工，业绩成长性值得期待 [7][25] 今日报告精粹 《中报前瞻：科技与部分周期改善日渐明朗》 - 内容同今日重点推荐中的该报告 [2][11] 《乘用车零售超预期，钢价继续反弹》 - 上周中观景气分化，乘用车市场6月零售超预期但经销商库存压力上升，暑期服务消费中旅游增长、电影票房走弱；新房销售降幅扩大，建工需求走弱，钢价反弹、水泥价格下滑；汽车、化工开工率提升，石油沥青开工上升 [15] - 下游消费中地产销售降幅扩大，30大中城市商品房成交面积同比-25.9%，10大重点城市二手房成交面积同比-8.6%；6月乘用车零售同比+18.3%，但库存压力上升；生猪、主粮价格回落，养殖端盈利下滑；服务消费分化，海南旅游指数上升、电影票房同比-39.1% [16] - 中游制造中周期行业反内卷预期增强，钢铁、浮法价格反弹，水泥价格下跌；汽车、化工等制造业开工率上升，石油沥青开工上行，企业招聘意愿边际下降但同比提升；动力煤价上涨，LME铜价和沪铜价格下跌 [17] - 人流物流中客运需求提升，百度迁徙规模指数、国内外航班执飞架次增长；货运物流景气同比增长，全国高速公路货车通行量、铁路货运量等有变化；干散运价格回升，国内港口货物吞吐量有升有降 [18] 《“反内卷”务实煤价底部，当下就是拐点》 - 推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业 [19] - “反内卷”与2016年供给侧改革不同，是“时间换空间”，以制止低价竞争为主；参考水泥行业，反内卷可拉动价格回升，但煤炭行业反内卷协同难度大 [20] - 2025年煤炭企业盈利能力下滑，亏损面超50%，“反内卷”或促使亏损煤矿停减产，控制开工率使煤价底部更务实，当下是周期底部 [21] - 供给端全国产量4 - 5月环比下降，进口收缩，预计全年总供给稳中有降；需求端4 - 5月居民用电增速恢复带动全社会用电量回升，火电5月正增长，全年压力最大时刻或已过 [22] 《智算驱动变革，数据中心行业迎来新一轮黄金发展期》 - 推荐奥飞数据、光环新网、数据港，建议关注润泽科技 [22] - AI是算力增长核心驱动力，全球数据中心核心IT电力需求预计从2023年的49GW增至2026年的96GW，海外云厂商和国内互联网厂商、运营商算力资本开支增长 [23] - 字节跳动引领大基地需求增长，2024年中国智算中心在建项目多，第三方IDC下单规模约2.5GW；智算推动数据中心向高密度、高能效发展，乌兰察布和东南亚是热点区域 [24] - 国内数据中心市场供需结构优化，价格企稳，海外已涨价，随着需求增长租金价格有望回升 [24] 《业绩高增长，数通贡献显著》 - 同今日重点推荐中的该报告内容 [6][26] 《确立无风险时代，相信未来》 - 推荐开发类、商住类、物业类、文旅类等多类房地产企业 [28] - 上半年地产开发投资额同比减少11.2%，若保持此幅度全年刚性支出将不足9万亿元，信用风险下降，城市更新可对冲开支减少，下半年支出压力将进一步下降 [28] - 销售6月有走差迹象，但需求侧政策有发力空间，预计全年个位数缓幅下降；需关注销售金额小于投资、6月单月销售下滑幅度走阔等情况 [29] 《GTHT MORNING BRIEF 20250718》 - 包含A股市场策略、光迅科技评级、A股策略观察、煤炭和电信行业报告等内容 [31] 《低空经济系列（八）：从Joby和Archer看国内eVTOL产业》 - Joby和Archer成长路径受美国航空生态影响难复制到国内，但经验值得借鉴 [32] - 2017 - 2024年全球eVTOL产业高速发展，企业增至400余家，概念机型超1000款，Joby、Archer等融资超50亿美元 [32] - Joby和Archer成长为头部的关键是融资能力强、有产业股东支持、适航认证领先、商业布局全球化 [33] - 国内eVTOL整机企业分四类，与海外头部企业在技术、资源禀赋、商业逻辑上有差距 [33][34] - 国内eVTOL产业可借鉴强化产业链垂直整合、加速国际适航标准互认、分阶段推进技术路线、推动军民融合等经验 [34]