报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月17日中金所四大股指期货主力合约走势分化，整体呈现大盘蓝筹偏强、中小盘品种走弱特征，四大标的指数走势分化与对应期货品种走势一致 [2][3][4] - 短期市场风格分化特征预计仍将延续，IH对应的上证50指数预计走势相对抗跌，IF对应的沪深300指数预计维持区间震荡走势，IC、IM对应的中小盘指数短期受成长板块情绪影响波动较大，中证500指数长期配置价值依然突出，短期调整后或存在结构性机会 [4] 各目录总结 行情回顾 - 沪深300期货主力合约当日开盘4680.0点，收盘报4628.8点，下跌33点，成交量72312手，持仓量78883手，较前一交易日减少10452手，品种持仓增加6776手 [2] - 上证50期货主力合约当日开盘2959.8点，收盘报2962.0点，上涨8.8点，成交量34019手，持仓量33412手，较前一交易日减少9337手，品种持仓减少3547手 [2] - 中证500期货主力合约当日开盘8193.0点，收盘报8000.0点，下跌167.2点，成交量72130手，持仓量69093手，较前一交易日减少15355手，品种持仓减少8120手 [2] - 中证1000期货主力合约当日开盘8203.8点，收盘报8014.0点，下跌165.2点，成交量109515手，持仓量100638手，较前一交易日减少14329手，品种持仓增加508手 [3] 标的指数表现分析 - 沪深300指数当日收报4637.44点，下跌0.73%，权重中的金融、周期板块偏强但其他板块走弱带动指数收跌 [4] - 上证50指数当日收报2963.58点，上涨0.32%，保险、银行、券商等大金融板块涨幅居前是其走强的核心支撑 [4] - 中证500指数当日收报8016.03点，下跌2.07%，通信、农业、化工等中小盘权重板块调整带动指数明显回落 [4] - 中证1000指数当日收报8019.86点，下跌2.33%，中小盘成长板块普遍调整是指数走弱的主要原因 [4] 短期展望 - 市场风格分化特征预计仍将延续，IH对应的上证50指数受益于大金融、低估值蓝筹的防御属性，叠加权重板块的政策预期支撑，预计走势相对抗跌 [4] - IF对应的沪深300指数受权重板块分化影响，预计维持区间震荡走势 [4] - IC、IM对应的中小盘指数短期受成长板块情绪影响波动较大，但中证500指数行业分布覆盖新质生产力相关赛道，长期配置价值依然突出，短期调整后或存在结构性机会 [4]

文章核心观点 - 根据A股上市公司2025年年报披露的机构持仓数据，社保基金在2025年第四季度主要加仓了周期、高端制造及大消费板块，尤其青睐环保、风力发电、制药、航天军工等领域的个股[1] - QFII在2025年第四季度更关注电工电网、存储芯片等细分赛道，并倾向于从小市值个股中挖掘机会[1][9] - 保健食品公司新诺威、资源股南钢股份等个股同时获得了社保基金、保险资金或QFII等不同类型机构投资者的关注[1][7][11] 社保基金持仓动向 - 截至3月18日午间，在已披露年报的130余家A股公司中，社保基金现身38家公司的前十大流通股股东名单[3] - 社保基金在2025年第四季度增持较多的个股包括：山推股份（增持约2272万股）、招商蛇口（增持856万股）、南山铝业（增持434万股）、南钢股份（增持400万股）[3] - 社保基金还对藏格矿业（增持150万股）、安孚科技（增持143万股）、上海新阳（增持逾88万股）、深南电路（增持近12万股）进行了超百万股或以上的加仓[3] - 社保基金新进成为高能环境、嘉泽新能、科伦药业、璞泰来、中航高科、天味食品、新诺威、顺络电子、健盛集团等11只个股的前十大流通股股东[3] - 社保基金新进重仓的个股覆盖了风力发电、环保、制药、航天军工、负极材料、食品、被动元件、物业管理服务、电动工具及其零部件等产业链[5] - 具体新进持仓包括：持有高能环境近2730万股（第六大流通股股东），持有嘉泽新能约1945万股（第九大流通股股东）[5] - 社保基金在房地产、机械行业内部进行了结构调整，表现为减仓[5] 保险资金持仓动向 - 截至3月18日午间，保险机构已现身23家上市公司前十大流通股股东名单[7] - 保险机构新进重仓了南钢股份，中国平安人寿保险股份有限公司持有逾3702万股，新进成为其第八大流通股股东[7] - 保险系资金还新进重仓了华明装备、蓝特光学和倍杰特，分别属于电力输配电设备、透镜、污水和废水处理产业链[7] QFII持仓动向 - 截至3月18日午间，已有42家上市公司的前十大流通股股东名单中出现了QFII的身影[9] - QFII在2025年第四季度新进重仓了12只个股，包括宝胜股份、延江股份、新诺威、天虹股份、德明利等[9] - 以舒华体育为例，瑞士联合银行集团、高盛集团、巴克莱银行有限公司、摩根士丹利国际股份有限公司四家QFII新进成为其第四至第七大流通股股东[9] - QFII主要加仓了电工电网、保健食品、无纺布、存储芯片等板块的个股[11] - 具体新进持仓包括：瑞士联合银行集团和摩根士丹利国际股份有限公司分别新进持有宝胜股份约660万股和563万股[11]；瑞士联合银行集团新进持有新诺威约688万股（第八大流通股股东）[11]；摩根士丹利和中信证券资产管理（香港）有限公司分别新进持有延江股份约253万股和437万股[11] - 大为股份获得巴克莱银行有限公司增持，同时摩根士丹利、摩根大通、瑞士联合银行集团、法国巴黎银行新进成为其前十大流通股股东[12] - 去年第四季度，QFII减仓了较多电气设备、硬件设备等行业的个股[12] 个股表现与机构关注 - 南钢股份同时获得社保基金增持和保险机构新进重仓，该公司总市值约为356亿元，以专用板材、特钢长材为主导产品[3][7] - 新诺威同时被社保基金和瑞士联合银行集团（QFII）新进重仓，该公司总市值超过450亿元，是百事可乐、可口可乐、红牛等国际饮料公司的全球供应商[3][11] - 延江股份、舒华体育、大为股份自2026年初以来股价均实现上涨，最高涨幅超过80%[12]

核心观点 - 中国正以高质量发展的确定性应对外部不确定性，资本市场生态优化与宏观政策支持正推动A股市场从存量博弈转向增量配置，中国资产的全球吸引力持续提升 [1][5][8] 宏观经济与政策环境 - 2026年中国经济增长预期目标设定为4.5%-5%，旨在与2035年远景目标衔接并为调结构、防风险、促改革留出空间 [3][10] - 宏观政策实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政端赤字率安排在4%左右，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，新增地方专项债4.4万亿元，新型政策性金融工具规模提高至8000亿元 [4][11] - 宏观调控注重财政与金融协同，资金更多投向促消费、稳就业、保民生及科技进步等领域 [4][11] 产业发展与结构转型 - “十五五”规划纲要强调建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基 [4][11] - 以人工智能、商业航天、生物科技为代表的新质生产力正从概念探索走向产业落地，改写着经济增长主线 [4][11] - 中国企业出海与人民币国际化形成战略共振，为中国资产的系统性重估打开广阔想象空间 [5][11] 资本市场改革与生态 - 监管层致力于稳住市场、健全长钱长投的生态，这是资本市场高质量发展的必然要求 [1][5][12] - 监管持续发力，严厉打击财务造假、内幕交易，严格落实强制退市制度，以净化市场环境 [1][5][7][12] - 多层次资本市场制度更加包容适配，监管机构正深化创业板改革、优化再融资机制，增设更包容的上市标准，以精准支持新产业、新业态和科技创新企业 [1][5][7][12] 市场趋势与资产展望 - 基于资本市场底层逻辑重塑，中国资产的全球吸引力持续上升 [1][5][8][12] - 在基本面修复与增量资金入市的双重驱动下，A股市场正从存量博弈走向增量配置的关键转折期 [1][5][8][12] - 一个更具韧性、更加稳健的资本市场新生态已然成型 [1][5][8][12]

公司A业务布局 - 公司业务涉及多个前沿科技领域，包括PCB、光模块、机器人、MiniLED、CPO光源和商业航天[1] - 公司MiniLED COB封装基板已实现大批量出货[1] - 公司高阶HDI及光模块产品已向客户批量供货[1] - 公司生产的柔性电路板产品被描述为机器人关节的必备部件[1] 公司B业务布局 - 公司子公司产品为超算提供光源方案，涉及CPO光源领域[1] - 公司业务深耕于低空经济、水下及航天连接器等新质生产力领域[1]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于小幅震荡整固阶段，主要受海外中东局势升级、油价飙升带来的“滞胀”担忧以及美联储降息预期推迟等因素压制[9][10][11][12][13][14] 但国内宏观政策基调明朗，央行明确将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金公司发挥“平准基金”作用，为市场提供了坚实的底线支撑[9][10][11][12][13][14] 市场整体估值处于近三年中位数上方，适合中长期布局，短期建议关注通信设备、半导体、金融、光伏、新能源及顺周期等结构性机会[9][10][11][12][13][14] 宏观与市场表现 - 国内市场：2026年3月18日，A股主要指数涨跌互现，上证指数收于4,062.98点，上涨0.32%，深证成指收于14,187.80点，上涨1.05%，中证500指数上涨1.00%[4] - 国际市场：同期，全球主要股指多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%，德国DAX指数下跌1.16%，恒生指数和日经225指数分别上涨0.61%和0.62%[5] - 市场成交：近期A股成交活跃，3月12日、13日、16日、17日、18日成交金额分别为24,608亿元、24,175亿元、23,401亿元、22,247亿元和20,612亿元，均处于近三年日均成交量中位数区域上方[9][10][11][12][13][14] - 估值水平：截至3月18日，上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.74倍和47.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] 行业动态与投资机会 - **半导体与AI算力**：全球半导体行业处于上行周期，AI是重要推动力[17][18] 2026年1月全球半导体销售额同比增长46.1%，连续27个月增长[18] 存储器价格持续上涨，预计26Q1 DRAM合约价环比增长90-95%，NAND Flash合约价环比上涨55-60%[18] 国内存储模组厂商佰维存储26Q1业绩预告超预期，预计前两月营收同比增长340-395%，归母净利润同比增长922-1086%[18] 海外模拟芯片厂商TI、ADI、英飞凌陆续发布涨价函，AI服务器推动电源管理、信号链芯片需求提升[19] - **新能源与锂电池**：2026年2月，锂电池板块指数上涨6.21%，强于沪深300指数[15] 同期我国新能源汽车销售76.50万辆，同比下降14.24%，动力电池装机26.30GWh，同比下降24.64%[15] 光伏行业处于深度调整期，通威股份拟收购青海丽豪加速多晶硅环节洗牌[34] 钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续进步[35] - **食品饮料**：行业受新质生产力重塑，政策重心从“守底线”转向“拉高线”，酒类产业价值向文化软实力延伸[20][21] 2026年1-2月板块累计上涨1.24%，但表现位居一级行业倒数第四，呈现“高落低补”格局，熟食、预加工食品、啤酒涨幅居前[25][29] 投资主线关注受益于温和通胀的民生板块、新兴健康消费以及农业上游[22] - **基础化工**：2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%[23] 中东地缘局势推动油价大涨，建议关注煤化工、轻烃化工等成本优势替代路线，以及“反内卷”政策下供给端改善的有机硅、农药等子行业[23][24] - **机械**：2026年2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点[44] 板块呈现顺周期品种（工程机械、船舶制造）与AI成长品种（人形机器人、AIDC配套设备）齐头并进格局[44] - **传媒**：2026年2月传媒指数下跌3.73%，表现落后[37] AI应用（如豆包、元宝）通过营销活动用户增长显著，Seedance2.0等视频模型引发关注[38][39] 游戏板块供需两旺，AI技术带来降本增效[39] 2026年春节档票房不及预期，推动产业向IP全产业链运营转型[39] - **新材料**：2026年2月新材料指数上涨7.65%，大幅跑赢大盘[40] 全球半导体销售额持续增长，中国区销售额连续26个月同比增长[41] 超硬材料2025年出口量额双增[41] 财经要闻与政策 - 国家发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，项目集中在电子制造、化工、汽车、电气机械等制造业，并首次纳入物流项目[5][9] - 我国将全面开展儿童友好城市建设，推进公共空间适儿化改造，逐步推行免费学前教育[6][9] - 三星电子工会投票决定举行罢工，若成行将是公司成立以来第二次罢工[6][9] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月19日，多家公司有限售股解禁，例如万得凯解禁7,500万股，华宝新能解禁9,809.80万股[46] - **沪深港通活跃个股**：2026年3月18日，A股前十大活跃成交股包括兆易创新（成交129.96亿元）、中国能建（74.04亿元）、紫金矿业（69.09亿元）等[48][49] - **IPO信息**：慧谷新材、泰金新能、盛龙股份将于2026年3月20日进行新股申购[51]

行业规模与核心驱动力 - 中国化妆品行业市场规模巨大，按社会零售额口径预计2025年达4,700亿元，按全渠道交易额口径预计达1.1万亿元 [2] - 国货品牌市场份额已超越国际品牌，占据半边天，消费者偏好大幅提升 [1][2] - 行业高质量发展的核心驱动力是新质生产力，其通过重塑生产逻辑、强化技术壁垒、适配消费升级和优化产业生态来推动转型 [4] 智能制造的发展路径与现状 - 美妆制造业经历了从半自动、自动化到当前数据驱动智能化三阶段演进，通过SCP、ERP、MES等系统实现全流程追溯与柔性协同 [6] - 智能制造在效率、品控、协同三方面构筑护城河：头部品牌实现产能倍增，如上美股份韩束AI智能无人车间日产200万瓶；AI算法实现微米级品控，如韩束每秒完成20次瑕疵筛查；数字化系统打通仓储物流，如自然堂智能分拣系统辐射全国6万多家门店 [8] - 国货品牌在智能制造领域实现从跟跑到局部反超，2020年后，头部品牌小批量订单交付周期较欧莱雅中国基地快20%-30% [10] 头部企业的智能制造投资案例 - 上美股份投资超过10亿元建设科技园，其中二期智能生产基地投资4亿元，配备12条全自动生产线和30台AGV机器人，合计产能超350万瓶/天 [13][14] - 华熙生物投资4.5亿元建设47万平方米智能工厂，实现95%无人化操作的“黑灯工厂”体系 [15][16] - 过去三年智能制造成为头部品牌标配，贝泰妮、逸仙电商、卡姿兰、毛戈平、珀莱雅、林清轩、巨子生物、丸美股份、相宜本草等企业纷纷投入数亿至十亿元建设智造基地 [16][17] 研发投入与人员配置 - 研发费用率呈现赛道分层特征：护肤品介于1.5%-3%，彩妆为1%-3%，医美赛道为2%-5% [19][20] - 头部国货品牌研发人员占比已跻身国际梯队，上美股份研发人员占比约10%，珀莱雅约8%，与欧莱雅（约12%）、雅诗兰黛（约10%）等国际品牌相当 [21][22] - 华熙生物、贝泰妮、巨子生物等医美类企业因包含管线研发和临床，研发人员占比显著更高，分别约20%、18%、15% [21][22] 生产成本结构与竞争力分析 - 美妆护肤品的综合生产成本率并非个位数，按品类划分：护肤品为15%-30%，彩妆品为15%-20%，医美化妆品为15%-25% [23][25] - 上美股份旗下韩束品牌的生产成本率约为26%，凭借双菌发酵技术自研，将原料生产周期从行业平均45天缩短至28天，并通过年产能超10亿件的规模效应优化成本 [25][27] - 国货品牌通过“深耕自研技术+一体化供应链+智能制造”实现成本竞争力，支撑质价比策略，生产成本率梯队分布显示，上美股份、珀莱雅、丸美等处于25%-30%的中高成本率第一梯队 [25][27] 新质生产力驱动的综合竞争力提升 - 新质生产力驱动国货品牌在产品品质、研发创新和供应链整合实现全方位突破 [28] - 通过智能化生产实现微米级品控，聚焦核心成分研发并提升专利转化效率，打造规模化、柔性化智能供应链以优化成本 [30] - 已建成AI无人车间、5G智能工厂等世界一流标杆项目，为中国美妆护肤行业的高质量发展注入强劲动能 [30]

文章核心观点 - 国务院国资委会议强调国资央企需因企制宜，加快打造一批新兴支柱产业，这为“十五五”开局之年的产业布局指明了方向，新兴支柱产业是掌握未来发展主动权的关键 [2] - 国资央企凭借其研发投入、资源整合和场景建设等优势，在打造新兴支柱产业、牵引全社会高质量发展方面负有重要责任 [2] 根据相关目录分别进行总结 打造新兴支柱产业的方法论：因企制宜 - 培育新兴支柱产业需要企业根据自身行业属性、技术基础和资源条件合理确定方向，精准选择项目，避免不切实际的宏大叙事和跟风蹭热点导致的资源浪费 [3] - 具体实施上，在高端制造领域有积淀的企业可发力智能化和绿色化改造，在数字经济领域有优势的企业可重点拓展人工智能、算力基础设施等新赛道 [4] - 国资委正在研究起草相关引导文件，旨在推动中央企业实现从重大项目投资到国有经济整体布局优化的跨越式发展，相关文件的落地将带来投资布局、产业引领、考核导向等多维度的系统性重塑 [4] 打造新兴支柱产业的基础：科技创新 - 科技创新是打造新兴支柱产业最重要的基础，2025年央企研发投入强度达到2.86%，但相比民营企业500强中研发投入超过3%的103家和超过10%的14家企业，央企仍有很大提升空间，尤其是在关键领域 [5] - 在加大研发投入的同时，需注重成果转化，场景是连接技术与产业的桥梁，国家正加快新技术、新产品、新业态的场景培育开放和大规模应用 [5] - 对国资央企而言，场景开放有助于消除研发各自为战的壁垒，形成合力，并打通研发成果市场效益最大化的“最后一公里” [5] 激发新兴支柱产业活力的保障：深化改革 - 深化国资国企改革是根本保障，包括完善中国特色现代企业制度、深化三项制度改革、加强薪酬管理、深化“一企一策”分类考核及提升穿透式监管力度等，旨在激发企业活力，增强核心功能和竞争力 [6] - 培育新质生产力和新兴支柱产业的深层动力来自系统化改革，企业需从依赖资源投入和规模扩张的发展方式，转向依靠创新驱动、结构优化和全要素生产率提升的智慧型增长 [6] - 在打造新兴支柱产业过程中，需通过深化改革消除任何阻碍新质生产力的体制机制性障碍 [6]

报告核心观点 科创100指数(000698.SH)是聚焦科创板中坚力量、均衡配置中小盘硬科技成长股的核心指数，其定位为新质生产力的投资标杆。报告认为，该指数凭借均衡的行业分布、高研发投入、对“十五五”重点主题赛道的深度覆盖，以及高弹性高波动的特征，在当前政策与产业周期共振背景下具备显著的投资价值，并已获得内外资机构的积极增配 [3][9][50]。 一、 科创 100 指数：锚定中小盘硬科技，布局新质生产力 （一）亮点一：定位中小盘成长，均衡配置有效分散风险 - **聚焦中小盘成长**：指数成分股主要集中在100至500亿元市值区间，是科创板市值阶梯中承上启下的核心品种，前十大权重股合计占比仅约27%，第一大权重股权重仅为3.53%，不依赖单一超大市值龙头 [3][10][11] - **行业分布均衡**：相较于科创50指数电子行业占比71.48%，科创100指数行业分布更为均衡，显著降低了电子行业的过度集中，在医药生物、机械设备、计算机等领域的权重分布更为均匀，有效分散了单一赛道风险 [3][16] - **覆盖细分龙头**：从申万二级行业分布看，指数覆盖了电力设备、国防军工下的航空装备及计算机领域的IT服务等细分行业龙头，体现了“硬科技”属性下的纵深布局 [16][18] （二）亮点二：指数聚焦新质生产力成长期标的，突出“硬科技小巨人”特点 - **专精特新占比高**：科创100指数中专精特新企业占比高达47%，远高于科创50指数，凸显“硬科技小巨人”特点 [3][20] - **研发投入强度高**：基于2025年中报数据，科创100指数中研发投入比在10%以上的个股占比达66%，明显高于科创50指数；研发投入占比在5%-10%区间的个股占比为28%，也显著高于科创50、中证1000等指数 [3][20][24] - **未来业绩增长潜力强**：从2026/2027年净利润一致预期看，以中小盘股为主的科创100业绩预期不逊色于以大盘股为主的科创50，且显著高于沪深300、中证1000等宽基指数 [26][27] - **对板块业绩贡献提升**：截至2025年中报，科创100指数成分股占科创板整体净利润的比例高达26%，业绩贡献逐年上升 [26][30] （三）亮点三：主题赛道投资暴露度高，“十五五”开局之年有望迎来政策催化 - **重点主题覆盖度高**：指数在创新药（12%）、商业航天（14%）及低空经济（23%）等“十五五”重点规划方向上的成分股数量及占比显著高于科创50指数 [3][28][32] - **前瞻布局前沿赛道**：指数前瞻性覆盖了脑机接口、量子科技及氢能源等具备强政策催化潜力的前沿赛道，相比侧重成熟赛道的科创50更能捕捉科技细分领域早期成长红利 [3][28] （四）亮点四：生物医药与电力设备相对科创 50 超配，规避电子单一赛道过度集中风险 - **行业配置均衡**：科创100指数通过相对科创50指数超配生物医药与电力设备两大高景气赛道，有效规避了科创50因芯片占比过重而受单一股票波动影响的风险 [3][33] - **电力设备：受益于AI能源变革与国内电网投资**：海外AI基建催生巨大电力需求，预计美国数据中心耗电量将从2023年的176太瓦时（TWh）增长至2028年的325-580 TWh，占美国总电力需求的6.7%-12%，为国内电力设备厂商出海提供机会。国内方面，国家电网宣布“十五五”期间投资额将突破4万亿元，较“十四五”增长40%，内外需共振有望打开相关公司上涨空间 [34][36][42][43] - **生物医药：受益于创新药出海加速与估值修复**：2025年中国创新药License-out（海外授权）交易金额突破1300亿美元，首付款规模甚至超过了一级市场融资金额，标志着本土企业进入全球创新药价值链的收割期，有望改善药企现金流与研发回报率 [44][47][48] （五）亮点五：高收益高波动，行情回升阶段弹性大 - **高收益高波动特征显著**：近五年（2021.1.1-2026.2.27）科创100指数年化收益率为5.05%，年化波动率为31.60%，最大回撤为63.72%，其年化收益率与波动率均处于同类指数前列，显著跑赢科创50（年化收益率1.33%）和沪深300（年化收益率-2.01%）等宽基指数，呈现明显的高弹性与高波动特征 [3][45][49] - **适合进攻型配置**：指数在承担较高波动风险的同时，年化夏普比率（Sharpe）为0.26，位居前列，显示风险补偿相对充分，更适合作为风险偏好修复阶段的进攻型配置工具 [45][49] （六）亮点六：内外资增量资金加速入场，机构仓位创历史新高 - **公募基金持仓恢复至高位**：截至2025年底，公募基金对科创100成分股的持仓占比已稳步恢复至3.5%的历史高位 [3][50][53] - **北向资金持仓翻倍增长**：陆股通持股市值在2025年下半年实现翻倍式增长，为指数提供了充足的流动性支撑，标志着市场对其投资价值的认可度进入新阶段 [3][50][56] 二、产品信息： 前海开源上证科创板 100ETF - **产品概况**：前海开源上证科创板100ETF（交易代码：589270）是跟踪科创100指数的ETF产品，管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [58] - **投资目标与范围**：基金追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80% [3][58][60] - **基金管理人**：前海开源基金管理有限公司具备多资产、多策略的大类资产配置能力，在权益、债券等投资领域有前瞻布局的历史 [62]

公司2025年度业绩表现 - 公司收入同比增长11.0%至16.69亿美元 [1] - 归属于公司股东的利润同比增长1.1%至3.12亿美元，每股基本盈利8.14美仙 [1] - 公司宣布派发第二次中期股息每股1.328美仙，全年总派息每股3.256美仙，派息比率维持在40% [1] 公司2025年度运营数据 - 公司2025年度总吞吐量同比上升6.2%至152,994,965标准箱 [1] - 权益吞吐量同比上升3.4%至46,850,076标准箱 [1] - 控股码头公司总吞吐量同比上升1.8%至33,246,933标准箱 [1] - 非控股码头公司总吞吐量同比上升7.5%至119,748,032标准箱 [1] 行业与市场环境 - 2025年，受全球贸易增长放缓、关税调控、贸易保护主义及地缘政治不确定性影响，港航市场面临压力 [1] 公司经营策略与展望 - 公司依托精益运营管理与资源流程优化，维持了经营韧性及核心竞争力 [1] - 展望2026年，公司将秉持高质量发展理念，紧密围绕建设世界一流港口物流服务商的目标 [1] - 未来将聚焦主业、深耕效益，致力于提升全球竞争力与可持续发展能力 [1] - 具体举措包括：聚焦战略引领优化全球发展布局、深化运营协同全面提升质量效益、强化网络聚合增强综合服务能力、加快创新驱动培育壮大新质生产力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年经济开局良好，供强需弱结构有所改善，2月物价超预期上行，叠加伊朗局势推动输入型通胀预期走强，PPI同比回正节奏或加快 [5] - 短期内央行降准降息预期降温，市场缺乏强利多逻辑支撑，债市情绪偏悲观，预计利率延续偏弱震荡格局 [5] - 同业存款定价自律机制及资金面韧性对短端利率形成一定支撑，长端面临基本面修复与通胀预期双重压力，收益率曲线或持续走陡 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.265，环比涨0.12%，成交量67638，环比增11013；TF主力收盘价105.995，环比涨0.08%，成交量52638，环比增216；TS主力收盘价102.500，环比涨0.04%，成交量39291，环比增8159；TL主力收盘价110.980，环比涨0.23%，成交量70870，环比增9128 [2] 期货价差 - TL2606 - 2609价差0.29，环比增0.01；T2606 - 2609价差0.06，环比增0.03；TF2606 - 2609价差0.19，环比增0.02；TS2606 - 2609价差 - 0.02，环比增0.01；T06 - TL06价差 - 2.72，环比降0.17；TF06 - T06价差 - 2.27，环比降0.03；TS06 - T06价差 - 5.77，环比降0.08；TS06 - TF06价差 - 3.50，环比降0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量286564，环比增4356，前20名多头250300，环比增4795，前20名空头256260，环比增5553，前20名净持仓5960，环比增758；TF主力持仓量172424，环比降773，前20名多头154541，环比降871，前20名空头168110，环比增623，前20名净持仓 - 13569，环比增1494；TS主力持仓量74784，环比降496，前20名多头61335，环比降1039，前20名空头70490，环比降53，前20名净持仓9155，环比增986；TL主力持仓量131297，环比增623，前20名多头124936，环比增1018，前20名空头130193，环比增2613，前20名净持仓 - 5257，环比增1595 [2] 前二CTD（净价） - 230004.IB(6y）108.2922，环比增0.0824；250025.IB(6y）99.0955，环比增0.0888；250014.IB(4y）100.217，环比增0.0942；240020.IB(4y)100.8844，环比增0.0706；250024.IB(1.7y)100.0883，环比增0.0515；230002.IB(1.8y)102.5753，环比增0.0046；220008.IB(17y)118.076，环比增0.3202；210014.IB(18y)121.9407，环比增0.3762 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2525，环比降0.75bp；3y收益率1.3625，环比降1.75bp；5y收益率1.5650，环比降0.25bp；7y收益率1.6910，环比降0.65bp；10y收益率1.8381，环比降0.38bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3379，环比增3.29bp；Shibor隔夜1.3200，环比增0.10bp；银质押7天1.4000，环比降3.99bp；Shibor7天1.4250，环比降0.41bp；银质押14天1.5600，环比增7.31bp；Shibor14天1.5560，环比增7.65bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模205亿，到期规模265亿，利率1.4%，期限7天，净投放 - 60亿 [2] 行业消息 - 财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告，2026年重点做好支持建设强大国内市场等工作，继续实施积极财政政策 [2][3] - 国务院国资委强调聚焦“两重”“两新”，实施重大项目和标志性工程，推进数智化转型，调整国有经济布局 [3] 观点总结 - 周三国债现券收益率普遍下行，期货小幅回升，DR007加权利率回落震荡 [5] - 国内基本面1 - 2月社零及固投回升，工增有韧性，供需矛盾缓和，失业率持平，2月社融信贷超预期，政府债支撑减弱，信贷呈现居民弱企业强特征 [5] - 海外中东局势紧张，美国经济“类滞胀”风险升温，关注美联储3月利率决议 [5] 重点关注 - 3月19日02:00美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要 [5] - 3月19日09:00日本央行公布利率决议 [5]